Lic. Patricio Reyes

CORFO y el impulso a la
Industria de Capital de Riesgo vía Fondos de
Inversión
Patricio Reyes Osorio
Montevideo, 9 de septiembre de 2009
¿Por qué una institución
estatal cómo CORFO, está
participando en el desarrollo
del capital de riesgo y la
innovación?
La inexistencia de un mercado de capitales que financie los
emprendimientos, en particular aquellos de carácter
innovador, determina la existencia de “fallas de mercado”
que el sector público debe enfrentar.
A partir de 2005 CORFO toma un rol muy activo fomentando
el desarrollo de la Industria de Capital de Riesgo en Chile.
Pero también aborda con decisión, las “otras fallas de
mercado” que afectan al sistema de innovación en el país.
Actual Rol de CORFO en la Cadena
de Financiamiento para
Empresas Dinámicas
Capital de Riesgo tradicional
Cap. de Riesgo para empresas emergentes
Redes de Inversionistas Ángeles
Capital Semilla L2
Preinversión L1
Programa de Incubadoras
Idea
Crecimiento
Expansión
Líneas de Preinversión y de Capital
Semilla
CORFO
A+B+C
Ideas
R
E
G
I
S
T
R
O
R
Á
P
I
D
O
Apoyo al emprendimiento
US$16.000
Línea 1
Preinversión
A+B
US$80.000
C
O
M
I
T
É
Línea 2
Capital Semilla
Start Up
Redes de Inversionistas Angeles
Red de
Inversionistas
Ángeles
CORFO Subsidia Operación
Start-Up
Empresa Emergente
¿Cómo entendemos el
Capital de Riesgo?
CORFO fomenta un Modelo
Clásico de Capital de Riesgo
Inversionistas
Administradores
Reglamento Interno
FONDO
Empresas
Participación de CORFO en el
Modelo de Capital de Riesgo
Inversionistas
Administradores
Reglamento Interno
FONDO
Empresas
Aumenta la capacidad
CORFO
de inversión del Fondo
Nuestra Experiencia
Esquema de Operación de la
Línea F3 de CORFO
Fondo de
Inversión
Pasivos
Activos
Capital
Empresas
CORFO aporta
2 a 3 “cuasicapital” por
2 o 3 veces el
capital
1
Inversionistas
(proclives al riesgo)
El incentivo estimula la
creación de empresas
privadas y la creación de
fondos, por parte del mismo
sector privado
Incentivos: Transferencia de las
utilidades del apalancamiento
En el límite CORFO aporta ¾ de los recursos del Fondo,
mientras que los Inversionistas aportan ¼
En la etapa de liquidación del Fondo, CORFO se apropia del
25% de las utilidades con un límite de 5% anual y los
Inversionistas del 75% sin límite
Con esta distribución aumenta la tasa interna de retorno de
los inversionistas.
Esta distribución es muy ventajosa para los Inversionistas en
el up side, pero perjudicial para ellos en el down side
Resumen de sus principales características
Esquema de apalancamiento 2 veces el capital, pudiendo alcanzar
3 veces, dependiendo del grado de innovación del portafolio.
Se entregan criterios sobre lo que se entiende por innovación.
Fondos con un máximo de US$21 millones de recursos
comprometidos, pudiendo alcanzar a US$28 millones.
Se estimula la inversión en empresas en sus etapas de creación o
expansión, en especial aquellas con proyectos innovadores y que
tengan un alto potencial de crecimiento.
Las inversiones deben efectuarse de acuerdo a las políticas de
inversión establecidas en el Reglamento Interno del Fondo.
Los desembolsos de CORFO se realizan al momento de
comprometerse la inversión por parte del Fondo.
Los Reglamentos Internos de cada Fondo, sólo pueden modificarse
con el acuerdo previo de CORFO.
CORFO hace exigible su acreencia sólo al momento de la
liquidación del Fondo y en la cascada de distribución es el primero.
Resumen de sus principales características
Empresas receptoras no deben poseer un patrimonio superior a
US$ 3,8 MM al momento de la 1ª inversión del Fondo.
Administradoras con capital mínimo de US$ 200 mil, con US$ 80 mil
en cuotas y fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros
No se admiten disminuciones de capital sin pago de la totalidad de
los créditos CORFO.
Fondos con una duración no superior a 15 años.
El Contrato de Participación entre CORFO y el Fondo, prevalece
sobre las normas del Reglamento Interno del Fondo.
Están prohibidas las inversiones en empresas, que tengan relaciones
de propiedad o acreencias con los aportantes o administradores.
El interés se fija en 2%, pudiendo alcanzar a 5% con tope del 25% de
las utilidades.
En el período del crédito CORFO exige información del Fondo.
Nuestro nuevo Programa de
Aporte Directo
Esquema de Operación de la nueva Línea de Inversión
Directa de CORFO en Fondos de Inversión – K1
Fondo de
Inversión
Activos
40%
CORFO
60%
Inversionistas
Capital
Empresas
Incentivos: Mecanismo de
opciones
Crecimiento del valor del Fondo
to
Inicio de operaciones
tn/2
tn
Plazo de expiración
En tn/2 CORFO ofrecerá a los inversionistas, el total de sus cuotas en el Fondo,
a un precio equivalente al costo de la inversión inicial, más un precio de
opción, previamente definido en to, 3% anual
Capital de Riesgo para Empresas Emergentes
Actual Rol de CORFO en la Cadena
Capital de Riesgo
de Financiamiento para
Empresas Dinámicas
Equity gap
Redes de Inversionistas Ángeles
Capital Semilla L2
Preinversión L1
Programa de Incubadoras
Idea
Crecimiento
Expansión
MITO: Después del Ángel se encuentra plata
fácil en la siguiente ronda.
Ángeles
Inversionistas
VC`s
GAP
US$1MM
US$5MM
US$10MM
Primera Ronda de Inversión
“The power of Angels” Kauffman Foundation. 2008
Esquema del Programa de Financiamiento
“CORFO Capital de Riesgo para Empresas Emergentes”
3
Fondo de
Inversión
Pasivos
Activos
1
Capital
CORFO aporta
“cuasicapital” por
3 veces el capital
Inversionistas
CORFO Subsidia
los costos de
Administración
Empresas
Se exige
participación de
inversionistas
ángeles calificados
Resumen de sus principales características
Esquema de apalancamiento 3 a 1
Fondos pequeños con un máximo de US$6 millones de activos
comprometidos
Fondos cortos, no más de 8 años
Se estimula un rápido reciclaje del portafolio
Inversiones subordinadas a una coinversión con “Inversionista
ángel calificado”
La inversión por empresa no debe superar el doble de lo realizado
por los ángeles
El universo de empresas elegibles debe contar con la aprobación
de INNOVA Chile
Sólo pueden operar Fondos que cuenten con los subsidios
de INNOVA Chile
En una primera instancia, sólo operarán Fondos relacionados con
Redes de Inversionistas Ángeles aprobadas por INNOVA Chile
Resumen de sus principales características
Se incorpora el concepto de “key man” en los Reglamentos de
los Fondos
Administradoras con capital mínimo de US$ 100 mil, con US$ 40 mil
en cuotas (excepto para Fondos relacionados a redes de Ángeles)
Se exige a administradores estudios especializados en Capital
de Riesgo
Reglamento establece procedimientos frente a cambio del
accionista controlador
Empresas receptoras no debe superar 3 años de antigüedad y ventas
Anuales no superiores a US$ 1,5 MM
El monto de la Líneas estará comprendido entre US$ 2,3 MM y
US$ 4,5 MM
El interés se fija en 5% con tope del 25% de las utilidades (se
refuerza el up side)
Every year, we host our Limited Partners Meeting, where we showcase our portfolio companies as well as provide a chance for our LPs to interact with each other and the entire
ways to come, but just in case you can make it, we’d be honored to have you join us.
Inversionistas Angeles + Fondo de Capital de
Riesgo para Empresas Emergentes
Fondo Empresas
Emergentes
1
4
Red de
Inversionistas
Ángeles
Start-Up
1
CORFO Subsidia Operación
CORFO = 3
Ángeles =
1
Nuestros resultados
Desarrollando la Industria de
Capital de Riesgo
Hemos aprobado 24 Fondos de Inversión de Capital de Riesgo más 3
Fondos de Garantías
3 Fondos liquidados. Todos devolvieron el 100% del financiamiento de
CORFO + inflación + interés y capitalizaron 17 empresas
21 Fondos vigentes:
Recursos aprobados por CORFO: US$ 291 MM
Recursos privados por: US$ 190 MM
Empresas capitalizadas: 73
Recursos disponibles para colocar en empresas: US$ 234 MM
Se han formado 18 nuevos equipos de Administradores de Fondos
Se han incorporado 160 nuevos inversionistas privados
Se ha capacitado a 97 profesionales en Gestión de Fondos de
Inversión
Lo que hemos aprendido fomentando el
desarrollo de la Industria de
Capital de Riesgo
Para un buen funcionamiento del Ecosistema de
la industria del Capital de Riesgo, se requiere:
Un flujo adecuado de proyectos
Emprendedores que conozcan y aceptan las reglas del juego
Aportantes (inversionistas) de capital, dispuestos a arriesgar
Administradores con conocimientos del negocio
Disponibilidad de mecanismos de salida para los inversionistas
Adecuadas condiciones macroeconómicas y políticas
Entorno legal favorable para el desarrollo del Capital de Riesgo
Nuestro propósito final
El rol de CORFO lo vemos circunscrito a:
“Señalizar” al sector privado, su compromiso con el
desarrollo de una sólida Industria de Capital de
Riesgo; y
Con ello jugar un rol catalizador en su desarrollo
Sin embargo, no queremos que:
Un exceso de recursos públicos induzca a un
sobre dimensionamiento de la industria;
A un deterioro en la selección de los proyectos; y
A un reemplazo del financiamiento privado
gracias
Patricio Reyes Osorio
[email protected]
www.capitalderiesgo.blogspot.com