Balance General Estado de Resultados

FINANZAS CORPORATIVAS 1 (AF67)
Práctica Dirigida 01
Tema 1. Definiciones de Ratios
1. A continuación se presenta información financiera del Grupo Supermercados Gong. Con
esta información se necesita elaborar el Balance General y el Estado de Resultados según la
estructura indicada (considerar una tasa de impuesto a la renta de 30%).
Cotización de la acción
Razón Precio Utilidad
Margen de Ut. Bruta
Margen de Ut. Neta
Razón Corriente
Número de acciones
2.1 soles
12 veces
20%
5%
0.4 veces
1’000,000
Razón Deuda Patrimonio
Rotación de Inventarios
Margen de Ut. Operativa
Rotación de Activos
Rotación de C x Cobrar
Efectivo / Total Activos
1.5 veces
10 veces
8%
1.4 veces
140 veces
3.8%
Balance General
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Corriente
Activos Fijos Netos
Total Activos
Pasivo Corriente
Pasivo de Largo Plazo
Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
Estado de Resultados
Ventas
( - ) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
( - ) Gastos Operativos
Utilidad Operativa EBIT
( - ) Gastos Financieros
Utilidad ant. Impuestos
( - ) Impuestos
Utilidad Neta
Complete la información de los Estados Financieros indicados y verifique si el ratio de
Cobertura de Intereses es mayor a 10.
2. Se requiere completar la información de los Estados Financieros de la empresa “Industrias
del Acero SAC” según el formato que se adjunta en la hoja siguiente. Para ello se cuenta
con la siguiente información: El análisis vertical del Estado de Resultados muestra que la
Utilidad Bruta, el EBIT y la Utilidad Neta equivalen a 40%, 25% y 7% respectivamente. La
empresa cuenta con 50,000 acciones en circulación y actualmente la cotización de la acción
es de S/ 6.
Razón de Efectivo
Período Prom. de Inventarios
Multiplicador de Capital
Razón Corriente
12%
60 días
3.0
1.5
Rotación de Activos
Rotación de C x Cobrar
Razón de Mercado a Libros
Impuesto a la Renta
1.6
8 veces
1.2
30%
a) Complete la información de los Estados Financieros indicados.
b) El Banco exige a la empresa que la Cobertura de Intereses y la Prueba Ácida sean
no menores a 1.5 y 1.25 respectivamente. Indique si se cumplen estas condiciones.
3. Usted es el encargado de las finanzas de la empresa GlobalTec S.A. y ha sido convocado
con carácter de urgencia por el Gerente General de la compañía. Este ha recibido los
resultados financieros al cierre del año 2012 y ve con mucha preocupación que el ROE de la
compañía de 21.6% está muy por debajo de lo obtenido por el principal competidor. Dado
que tiene que realizar el análisis en ese mismo momento y no tiene a la mano los estados
financieros (Estado de Situación Financiera y Estado de Resultados), deberá completar
dicha información a partir de los siguientes datos:
•
•
•
•
•
•
•
•
La razón corriente al cierre del 2012 fue de 1.25.
Se sabe que la razón de efectivo cerró en 8%.
En el año 2012 se demoró en cobrar a los clientes un promedio de 36 días.
Las cuentas por pagar han rotado 4 veces en el ejercicio.
El margen bruto obtenido por la compañía fue de 40%.
En el ejercicio que terminó se tuvo una cobertura de intereses de 10 veces.
El ROA fue de 15%
El margen neto de la compañía fue de 12.60%
Adicionalmente sabe que la compañía pagó US$ 6’000,000 por concepto de gastos
financieros y mantiene préstamos de corto plazo por US$ 9’720,000. La tasa impositiva
asciende a 30%. Por otro lado le han alcanzado la siguiente información del competidor:
Realizó ventas por US$ 450’000,000; tuvo una utilidad neta de US$ 49’500,000; mantiene
activos por US$ 250’000,000 y su patrimonio asciende a US$ 125’000,000.
a) Completar los Estados Financieros que se adjuntan a continuación.
b) Realizar el análisis DuPont, explicar al Gerente General el origen de los desfases
frente a la competencia y proponer las acciones a tomar.
4. Tenemos un negocio de venta de repuestos para autos. Los repuestos deben comprarse con
cierta anticipación y mantenerse en el inventario hasta que se realice la venta. Las
condiciones de crédito de nuestros proveedores son de pago a 45 días. Por otro lado,
nuestros clientes también nos pagan al crédito, pero a 30 días. Si sabemos que, en promedio,
nuestra cobranza se realiza 5 días antes de pagar a nuestros proveedores, ¿Cuál será la
Rotación de Inventarios del negocio?
5. Se tienen tres empresas (A, B y C) que pertenecen al mismo sector económico. El ratio P/U
promedio del sector es de 11.5 sin embargo los ratios de cada una de estas empresas son
11.48; 14.63 y 11.10 respectivamente. Un compañero comenta que, como el ratio P/U de la
empresa B está muy por encima del ratio P/U promedio del sector, se puede decir que las
acciones de esta empresa están “caras”. ¿Es cierto lo que dice su compañero?
Tema 2. Análisis DuPont
6. A continuación se presenta información de cuatro empresas Clasificadoras de Riesgo que
operan en el mercado peruano:
Información Financiera Individual (en Nuevos Soles) al 31/12/2010
Total Activos
Activo Corriente
Inmuebles/Máq/Equipos
Pasivo
Pasivo corriente
Patrimonio
Capital
Class &
Asociados
1,575,624
281,880
163,108
455,087
309,459
1,120,537
740,000
2,292,240
2,144,990
94,623
1,479,314
961,554
812,926
650,000
Apoyo &
Asociados
2,714,436
2,300,522
371,108
855,135
598,595
1,859,301
689,807
Pacific Credit
Rating
1,347,689
869,927
160,352
164,837
115,386
1,182,852
754,601
3,756,386
370,177
6,018,898
1,031,533
2,285,071
277,331
Equilibrium
Acumulado al 31/12/2010
Total Ingresos
Utilidad (Pérdida)
1,981,352
136,194
Utilizando el Análisis DuPont se solicita hacer un ranking de las cuatro empresas y
explicar las diferencias en sus resultados al cierre 2010.
7. Una empresa competidora de Cemento Andino es Cementos Lima S.A. Esta empresa
también se dedica a la producción y comercialización de clinker y cemento, tanto para el
mercado local como para exportación. Cuenta con una planta ubicada en el departamento de
Lima, cuya capacidad de producción anual es de 3.6 millones de toneladas de clinker y 4.5
millones de toneladas de cemento. A continuación presentamos un resumen de su
información financiera.
Información Financiera Individual
(en miles de nuevos soles)
Empresa
Total Activo
Activo Corriente
Inmuebles/Maq/Equipos
Pasivo
Patrimonio
Capital
Acumulado
Total Ingresos
Utilidad (Pérdida)
Cementos Lima S.A.
2010
2009
2,928,393 2,255,459
554,021
382,870
902,776
764,508
1,695,948 1,133,485
1,232,445 1,121,974
756,996
756,996
al 2010
al 2009
1,092,370
945,156
177,782
190,549
Utilizando el Análisis DuPont, compare y explique la evolución del ROE de Cementos
Lima y de Cemento Andino (ver Pregunta 13) para los años 2010 y 2009.
8. Usted es el Gerente Financiero de LAIVE S.A., y el Directorio le pide un informe sobre el
desempeño de la Empresa durante el 2010 y 2011. A través de la metodología de DuPont
analice y comente los resultados, teniendo en cuenta la siguiente información:
UPA
Liquidez Corriente
Razón Deuda Patrimonio
Número de acciones
Pasivo Corriente
Activo No Corriente
Razón de Capital de Trabajo Neto
2010
0.077
1.31
0.93
72’425,879
70’816,000
120’455,000
7.22%
2011
0.100
1.25
0.99
72’425,879
80’483,000
143’737,000
6.07%
9. Luego de tomar conocimiento de ciertos indicadores, el gerente general de la empresa
“Metalúrgica del Perú SA” se encontraba muy tranquilo para su próxima presentación ante
la Junta de Accionistas, dado que se le había comunicado que logró superar en ventas y en
nivel de utilidad neta al principal competidor. Para preparar el informe que presentaría a la
Junta, cuenta con la siguiente información de la empresa:
Cobertura de Intereses
Activos Fijos Netos
Pasivo Corriente
Margen de Utilidad Operativa
2.25
$360,000
$150,000
25%
Razón de Deuda
Poder Adquisitivo Básico
Liquidez Corriente
Impuesto a la Renta
60%
30%
1.6
30%
Por otro lado, la información del principal competidor era la siguiente: Utilidad Neta =
$60,000; Activos Totales = $420,000; Razón pasivo a patrimonio = 1.65 y Ventas =
$550,000.
a) Si usted fuera accionista de la empresa ¿Compartiría el punto de vista del gerente
general? Sustente su respuesta en la comparación del ROE.
b) Aplicando el análisis Dupont, analice cada uno de los factores que explican las
diferencias en el ROE y describa que medidas aplicaría para mejorar los
resultados obtenidos.
Tema 3. Estructura de Financiamiento
10. La empresa Explorer SA, dedicada a la distribución de software, se encuentra analizado la
posibilidad de ampliar sus operaciones abriendo nuevos puntos de venta en provincias. La
empresa, que actualmente cuenta con activos de S/. 240,000; estima que la inversión
requerida será de S/. 300,000 que se utilizará fundamentalmente en la compra de inmuebles
y otros activos. Actualmente, la empresa mantiene un multiplicador de capital de 1. Luego
de realizada la inversión, se estima que la empresa alcance un margen de utilidad operativa
de 18% y una rotación de activos de 0.80. La tasa de impuesto a la renta relevante para la
empresa es de 30%.
El gerente financiero debe evaluar dos alternativas de financiamiento: En la primera
alternativa, se tomarán préstamos bancarios de manera que el ratio deuda patrimonio sea
1.25. En esta alternativa el costo del préstamo sería 11% anual.
En la segunda alternativa, se emitirían acciones por un monto de S/. 180,000 y la
diferencia se cubriría con préstamos bancarios, alcanzando un ratio deuda patrimonio de
0.29. En esta alternativa el costo del préstamo sería 8% anual.
¿Cuál alternativa elegiría usted? Justifique convenientemente su respuesta.
11. Usted está interesado en desarrollar una idea de negocio y debe elegir la estructura de
financiamiento más adecuada. Para ello cuenta con la siguiente información:
Costo del Financiamiento según nivel de Deuda
Razón de Deuda
0%
Costo del Banco (TEA)
11%
Costo del Accionista (TEA)
17%
20%
12%
19%
40%
15%
23%
60%
21%
31%
Se sabe que el Banco exige una cobertura de intereses mínima de 5. Se estima que el
proyecto requerirá una Inversión total de 900,000 soles y generará una Rotación de Activos
anual de 50% y un Margen de Utilidad Operativa del 60%. La tasa de impuestos es de 30%.
a) ¿Cuál estructura de financiamiento recomendaría? Justifique.
b) El Banco le ofrece mantener una tasa constante de 10% TEA, si el aporte
patrimonial es al menos 40% y la Cobertura de Intereses es al menos 5. Con estas
nuevas condiciones ¿Cuál estructura de financiamiento recomendaría? Justifique.
12. Usted tiene una empresa que fabrica prendas de vestir, y ha decidido reemplazar algunas
máquinas que se encuentran totalmente depreciadas. La inversión a realizar asciende a S/. 1
millón y no se espera que se modifiquen las ventas ni los costos de operación. Usted piensa
solicitar un préstamo al banco para adquirir las nuevas máquinas. El banco exige las
siguientes condiciones: Cobertura de Intereses mayor a 4 veces, una relación Deuda
Patrimonio menor a 1.5 veces y le cobra un interés de 15%. Adicionalmente usted cuenta
con la siguiente información sobre la situación actual de la empresa:
Rotación de Activos
Margen de Utilidad Operativa
EBIT
Multiplicador de Capital
Margen de Utilidad Neta
Tasa de Impuestos
COK
0.8 x
25%
800,000
2.0 x
14%
30%
18%
a) Calcule el monto máximo que podría financiar el banco.
b) ¿Debería realizarse esta inversión? Comente su respuesta.
Tema 4. Análisis de Valor Económico Agregado
13. Cemento Andino S.A. es una empresa que fue constituida en enero de 1956 y cuya actividad
principal es la producción y comercialización de todo tipo de cemento, concentrando sus
operaciones de comercialización en la costa, sierra y selva central del Perú. Para ello posee
una planta industrial ubicada en el departamento de Junín, cuya capacidad de producción
anual es de aproximadamente 1.18 millones de toneladas de clinker y 1.5 millones de
toneladas de cemento. A continuación presentamos un extracto de su información financiera
(en miles de nuevos soles) para los años 2010 y 2009.
Balance General al 31/12/…
Efectivo y equivalentes
Inversiones financieras de
corto plazo
Cuentas por cobrar
Existencias
Gastos contratados por
anticipado
Total Activo Corriente
Inversiones financieras de
largo plazo
Construcciones, maquinaria y
equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Total Activo No Corriente
Total Activos
Información Adicional
Ventas Netas
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
Utilidad Neta
2010
2009
46,371
24,127
601
853
20,267
17,228
124,878
92,925
1,253
1,153
193,370
136,286
210,241
176,206
562,011
341,303
34,385
806,637
34,564
552,073
1,000,007
688,359
2010
2009
434,017
186,456
160,400
96,084
378,783
139,951
117,268
72,373
2010
2009
Préstamos bancarios de corto
plazo
74,976
80,215
Cuentas por pagar comerciales
16,210
14,268
Impuestos por pagar
Otras cuentas por pagar
operativas
Otras cuentas por pagar no
operativas
Total Pasivo Corriente
22,259
9,957
7,476
7,263
6,607
2,394
127,528
114,097
Pasivo de Largo Plazo
293,315
67,182
Patrimonio
579,164
507,080
1,000,007
688,359
2010
2009
6%
30%
16%
10%
30%
15%
Total Pasivo y Patrimonio
Activo Fijo No Utilizado
Tasa de impuesto a la renta
WACC
a) Calcule cuánto valor ha generado la empresa para los años 2010 y 2009.
b) Calcule el Flujo de Efectivo Libre 2010 y explique el resultado.
c) Calcule el ROE para los años 2010 y 2009 y compárelo con los resultados de la
parte a) ¿Son los resultados consistentes?