Observatorio

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Unidad
13
El sistema financiero
español. La Bolsa
l toro es el símbolo de la fortaleza en muchos mercados bursátiles; tanto en Wall Street
como en el mercado de referencia en Europa (la Bolsa de Frankfurt, en la foto), un toro
nos da la bienvenida a la entrada. Aunque toda fortaleza es subjetiva, ambas Bolsas son, probablemente, dos de los centros financieros más importantes del mundo, y referencia obligada
para todas las demás Bolsas. En ellas cotizan todas las grandes empresas internacionales y
se produce, a diario, el cambio de manos de miles de millones de euros y dólares. El toro es
sinónimo no sólo de fuerza sino de prestigio, de poder, de batalla campal sometida a unas formas y ritos... de capitalismo en estado puro. La expresión, en realidad, no es en vano, ya que
las bolsas de valores son de los pocos mercados que todavía se rigen por la ley descrita por
Adam Smith, el padre del sistema capitalista.
E
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13.1
Recuerda
En contra de lo que popularmente
se cree, el sistema bancario, estudiado
en la unidad anterior, sólo es una parte
del sistema financiero.
El sistema financiero
Para llevar a la práctica los planes de consumo o inversión se necesitan recursos, esto es, financiación. A veces un mismo agente económico compatibiliza sus
planes de ahorro con los de inversión, pero la mayoría de las veces quienes ahorran no son los mismos que invierten. Desde siempre han sido necesarios intermediarios que trasvasen recursos financieros de unos agentes a otros. El conjunto de esos intermediarios constituye el sistema financiero de una nación.
Por sistema financiero se entiende la estructura compuesta por un conjunto de intermediarios que, regulado por organismos públicos, canalizan el
ahorro de recursos hacia la financiación del consumo privado (o de las familias), la inversión empresarial y el gasto público.
Fig. 13.1. Este esquema habla de la
importancia del sistema financiero en
cualquier economía. Estudiamos en la
Unidad 10 que la demanda agregada
empuja la oferta agregada para lograr el
equilibrio macroeconómico. A su vez,
este equilibrio determina ciertos niveles
de producción, precios y empleo. Si los
agentes económicos de un país no son
capaces de financiar sus actividades,
difícilmente podrán impulsar su crecimiento económico. La intermediación del
sistema financiero para canalizar el ahorro es, sencillamente, imprescindible.
Consumo
familias
Ahorro
Sistema
financiero
Invesión
empresarial
Demanda
agregada
Gasto
público
En esta definición se citan recursos e intermediarios financieros:
•
Recuerda
Los denominados recursos o activos financieros (instrumentos financieros), son productos o títulos que suponen un medio de mantener riqueza
para quienes los poseen (un activo) y al mismo tiempo una obligación (un
pasivo) para quienes los deben. Es decir, lo que es un activo para unos es
un pasivo para otros. Por ejemplo, un depósito bancario a la vista es un activo
para quien deposita el dinero, pero en cambio constituye un pasivo para el
banco que debe devolverlo al cliente cuando éste lo requiera. Los recursos o
activos financieros se diferencian por:
— La liquidez, que mide la facilidad y certeza para hacer efectivo (convertir
en dinero legal) el activo a corto plazo sin sufrir pérdidas significativas.
La regulación, supervisión y control
del sistema financiero compete
al Ministerio de Economía.
— El riesgo, factor que tiene presente la probabilidad de que el emisor del
activo, es decir, el deudor, no cumpla lo pactado (no pague lo que debe).
— La rentabilidad, entendida como la capacidad del activo para producir intereses.
•
Los intermediarios financieros son instituciones especializadas en la
mediación entre ahorradores e inversores. Existen dos tipos de intermediarios
financieros, en función de su capacidad para crear dinero:
— Los bancarios, como la banca privada o las cajas de ahorro, ofrecen productos financieros que son aceptados como medio de pago. Es, por ejemplo, el caso de los depósitos bancarios, los cuales se emplean como
medios de pago o cobro utilizando cheques, tarjetas o transferencias.
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— Los no bancarios, como las compañías aseguradoras o las empresas de
leasing, se diferencian de los anteriores en que no pueden ofrecer productos financieros válidos como dinero o medio de cambio. Su forma de financiar es más sutil. Por ejemplo, una persona suscribe un seguro de vida y
paga por él una cuota anual a cambio de que la aseguradora indemnice o
proporcione financiación a las personas designadas por el asegurado, si la
muerte de éste se produce en las circunstancias reflejadas en el contrato
del seguro.
Intermediarios
financieros
Bancarios
Banco de España
Banca privada
Recuerda
Los depósitos bancarios son una forma
de activo financiero y se distinguen
por su grado de liquidez.
Cajas de ahorro
Otras instituciones de crédito
Instituto de Crédito Oficial
El sistema
financiero
español
Bolsa de valores
Intermediarios
financieros
No bancarios
Compañías de seguros
Sociedades de inversión colectiva
Fondos de pensiones
Leasing
Factoring
Entidades gestoras de la Seguridad Social
Tabla. 13.1. El sistema financiero español. Además de sus atribuciones específicas en materia de política monetaria o
como intermediario financiero del sector
público o los bancos, el Banco de España
supervisa la actuación de la mayoría de
los intermediarios financieros, bancarios
o no bancarios.
13.2 Los intermediarios financieros
bancarios
En España, los intermediarios financieros bancarios son el Banco de España, la
banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas de crédito.
A
Recuerda
Banco de España
El Banco de España es un intermediario financiero atípico en cuanto que su
financiación no está dirigida a empresas o familias, sino al sector público o a las
otras entidades financieras. En el ámbito nacional, el Banco de España actúa
como banco de bancos, supervisa las actuaciones de las entidades financieras
tanto bancarias como no bancarias, realiza estudios económicos y financieros,
elabora estadísticas y ejecuta la política monetaria única del Banco Central Europeo respecto a las entidades de crédito españolas, a través, por ejemplo, de las
llamadas facilidades permanentes.
Tal y como estudiamos en la Unidad 12,
las facilidades permanentes son
operaciones a un solo día concertadas
con el BE por los intermediarios
financieros bancarios para influir sobre
la cantidad de dinero o el tipo de interés.
Consisten en la concesión de nuevos
préstamos o en la absorción
de préstamos antiguos, según
corresponda.
Efectivamente, junto con el Banco Central Europeo (BCE) y todos los demás
bancos centrales de los países de la Unión Europea, el Banco de España forma
parte del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y, dentro de éste, al
Eurosistema. Eurosistema es el término adoptado para designar al BCE y a los
bancos centrales de los países de la UE que han adoptado el euro como moneda común. Esta expresión se refiere también a la política monetaria única de la
zona euro cuyo objetivo principal es mantener la estabilidad de precios.
El Banco de España tiene dos grandes grupos de funciones. Por un lado, las
derivadas de su actuación y supervisión dentro del sistema financiero español, y
por otro, las que le competen dentro del Eurosistema.
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■ Funciones en el Estado
En el ámbito estatal, las funciones de este organismo son:
Sabías que...
Divisa es el nombre con el
que se denomina a la moneda
extranjera.
•
Poseer y gestionar las reservas de moneda extranjera y metales preciosos
que no se hayan transferido al Banco Central Europeo.
•
Promover la estabilidad y el buen funcionamiento del sistema financiero y de
los sistemas de pago nacionales.
•
Poner en circulación la moneda metálica, previa aprobación del BCE respecto al volumen de emisión.
•
Prestar los servicios de tesorería y ser agente financiero de la Deuda Pública.
•
Asesorar al Gobierno y realizar los informes y estudios que resulten procedentes.
•
Supervisar la solvencia y actuación de las entidades de crédito y controlar el
funcionamiento de los mercados interbancarios, de divisas y de anotaciones
en cuenta de Deuda Pública.
•
Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones y asistir al
BCE recopilando la información estadística necesaria para el cumplimiento de
las funciones del SEBC.
■ Funciones en el Eurosistema
Información on line
Como Banco Central de un país que forma parte del Eurosistema, le corresponde desempeñar las siguientes funciones:
En la dirección web www.bde.es podrás
encontrar mucha información acerca
del Banco de España.
•
Definir y ejecutar la política monetaria de la zona euro mediante la participación de su gobernador en el Consejo de Gobierno del BCE y de otros representantes del Banco de España en los diversos comités y grupos de trabajo.
•
Realizar operaciones de cambio de divisas coherentes con el Tratado de la
Unión Europea.
•
Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los países de la zona
euro.
•
Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en la zona euro.
•
Emitir y poner en circulación los billetes de curso legal.
B
Recuerda
La reserva fraccionaria es el porcentaje
de dinero, calculado sobre el total
de depósitos recibidos, que un banco
mantiene inactivo para hacer frente
a las posibles retiradas de dinero
de sus clientes.
Banca privada
Al igual que cualquier otra empresa, los bancos comerciales necesitan captar
fondos con los que desarrollar sus actividades, de tal forma que obtienen financiación de los depósitos del público y mediante la emisión de títulos de renta fija
o variable.
Posteriormente, prestan financiación a los agentes económicos manteniendo
una parte de sus fondos en efectivo para cubrir una posible retirada de depósitos.
La financiación a familias, empresas y sector público se concreta principalmente
en la concesión de préstamos.
C
Cajas de ahorro
Aunque las cajas de ahorro se hallan especializadas en la captación de fondos de
los pequeños ahorradores, funcionan prácticamente igual que la banca privada.
Únicamente hay dos diferencias: las cajas no pueden captar fondos emitiendo
títulos de renta variable y, por otro lado, reciben un tratamiento fiscal más beneficioso que los bancos porque realizan, en virtud de sus estatutos, algunas actividades benéficas.
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EJEM, MAMÁ, ¿DÓNDE ESTÁ
PAPÁ? TIENE QUE DARME LA
PAGA DE LA SEMANA.
¡DIOS MÍO,
NI UN
APROBADO!
ESTO... NO, ME LAS DAN
EL LUNES.
PUES ME HA DICHO QUE SIN EL
CHEQUE DE LAS NOTAS, NO CUENTES CON RETIRAR FONDOS.
NOTAS
ESTÁ EN LA SALA,
¿HAS TRAÍDO LAS
NOTAS?
Fig. 13.2. Ni siquiera en los «negocios de familia» se acostumbra a fiar a quien no cumple su parte.
D
Cooperativas de crédito
Una cooperativa es una asociación de personas físicas o jurídicas, con intereses
y necesidades comunes, que desarrollan una determinada actividad empresarial
pero cuyos resultados económicos —denominados excedentes, no beneficios—,
a diferencia de los de otras empresas, tienen como prioridad la atención de unos
fondos comunitarios previamente pactados. Sólo se reparte excedente entre los
socios una vez que han sido atendidos dichos fondos. Estas sociedades crean
un patrimonio común sin ánimo de lucro y con limitaciones en su transmisibilidad.
Dado el interés social de las cooperativas es frecuente que se asocien entre ellas
para tener más recursos y, por tanto, más capacidad de atender las necesidades
de los cooperativistas. Un modo de asociación es la que forman las cooperativas
de crédito, las cuales actúan de manera muy similar a la de los bancos y cajas de
ahorro. El único matiz resaltable en lo que respecta a su actividad financiera lo
constituye el hecho de que, aunque también prestan sus fondos al sector público,
a otros intermediarios financieros y al público en general, tratan de encauzar la
concesión de créditos hacia el tipo de actividades que desarrollan sus asociados
o cooperativistas. Por ejemplo, las cajas rurales son las cooperativas de crédito
que actúan en el sector agrario.
Recuerda
Los intermediarios financieros bancarios
(con excepción del Banco de España,
que no opera de cara al público)
completan su actuación dentro del
sistema financiero con otros servicios,
entre los que destacan las transferencias,
la gestión de cobro de letras de cambio
o la domiciliación de recibos.
Recuerda
El ánimo de lucro es la
intención de obtener
beneficios.
Observatorio
Diferencias entre bancos y cajas de ahorro
1
Como los primeros bancos eran privados, resultaba muy difícil para gente con pocos recursos
acceder a financiación cuando la necesitaban y se veían obligados a recurrir a prestamistas
privados que cobraban intereses abusivos. Para facilitar el ahorro a los más necesitados, las
autoridades públicas crearon en el siglo XVIII los llamados Montes de Piedad. En ellos era posible empeñar objetos particulares a cambio de dinero y recuperarlos posteriormente abonando
el dinero en cuestión más una pequeña cantidad en concepto de depósito. En 1838 nacen las
primeras Cajas de Ahorro, entidades que sustituyeron a los Montes de Piedad y que permitieron el ahorro popular mediante libretas de ahorro. Hoy día, tanto cajas de ahorro como bancos
realizan operaciones similares, pero hubo que esperar hasta el año 1977 para que fuera así.
No obstante, aún tienen ciertas particularidades. A diferencia de los bancos, las cajas:
•
Son fundaciones, una forma jurídica más beneficiosa en lo que se refiere al pago de impuestos.
•
Destinan una parte de sus beneficios a obras benéfico-sociales de carácter cultural, educativo, deportivo, etcétera.
•
No pueden acudir al mercado de renta variable (Bolsa de valores) para obtener financiación.
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13.3 Los intermediarios financieros
no bancarios
Hay muchos intermediarios financieros no bancarios, pero vamos a centrarnos en
los siguientes: el Instituto de Crédito Oficial, las compañías aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades, las sociedades de inversión mobiliaria, los
fondos de inversión, las entidades de leasing, las entidades de factoring, las sociedades mediadoras en el mercado de dinero, las sociedades de garantía recíproca y la Bolsa de valores.
Recuerda
Los intermediarios financieros
no bancarios se encuentran bajo
la supervisión del Ministerio
de Economía y la mayoría de ellos, bajo
la vigilancia del Banco de España.
■ Instituto de Crédito Oficial (ICO)
Al igual que el BE, el Instituto de Crédito Oficial es un intermediario financiero atípico puesto que no capta recursos del público en general. Esta entidad financiera opera bajo las instrucciones del Gobierno, concediendo ayudas a sectores
económicos con dificultades y financiando infraestructuras.
■ Compañías aseguradoras
Las compañías aseguradoras emiten un activo financiero específico, la póliza de
seguros. Es un contrato por el cual el asegurador se obliga, a cambio del cobro
de una prima, y en el caso de que se produzca un determinado suceso, a indemnizar, dentro de los límites pactados, un daño que sufra el asegurado. También
puede obligar a satisfacer un capital, una renta u otras prestaciones convenidas.
Lógicamente, previendo que ocurra el suceso en cuestión, las compañías constituyen cuantiosas reservas que invierten en otros intermediarios financieros y en
títulos de renta fija, tanto públicos como privados.
■ Fondos de pensiones privadas
Los fondos de pensiones privadas o mutualidades complementan las pensiones
públicas de jubilación que paga la Seguridad Social. Durante su vida laboral, los
asociados de las mutualidades realizan aportaciones periódicas. Éstas se acumulan, junto con los intereses pactados, en un fondo que el asociado percibirá al
jubilarse. Como el tiempo que transcurre hasta que deben reembolsar el fondo es
mucho, las mutualidades pueden invertir en activos a largo plazo las cantidades
acumuladas y así proporcionar más rentabilidad a sus asociados.
■ Sociedades y los fondos de inversión mobiliaria
Se trata de grupos de inversores que se asocian para acceder mejor a la Bolsa
de valores. A cada inversor se le expide un certificado de participación representativo de una parte del patrimonio de la sociedad, cuyo valor global, compuesto
por grupos de valores de renta fija o variable, fluctúa según las cotizaciones de la
Bolsa.
■ Empresas de leasing
El leasing o arrendamiento financiero es un sistema de financiación mediante el
cual una empresa puede incorporar, en régimen de alquiler, un bien de capital a
cambio de una cuota periódica de arrendamiento.
Fig. 13.3. Sede del Ministerio de Economía, en el Paseo de la Castellana de
Madrid.
250
En este proceso intervienen tres agentes económicos: la empresa cliente, que
necesita un determinado bien; la empresa que fabrica o posee el bien; y la
empresa de leasing. La empresa de leasing es una institución financiera que costea la adquisición del bien y lo entrega a la empresa cliente a cambio de un alquiler. La duración de la operación de leasing coincide generalmente con la vida útil
del bien de capital en cuestión. Cuando termina el periodo de alquiler se puede
devolver el bien a la empresa de leasing, o bien comprarlo según el precio fijado
en el contrato.
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■ Empresas de factoring
El factoring es otra forma de financiación empresarial que consiste en la venta de
todos los derechos pendientes de cobro representados en facturas o letras de
cambio, por ejemplo, a una empresa denominada factor. Ésta, a cambio de una
comisión, proporciona liquidez inmediata a la empresa que cede tales derechos y
le evita el problema de los impagados y morosos.
■ Sociedades mediadoras en el mercado de dinero
Estas sociedades gestionan activos de alta liquidez en mercados muy especializados, como por ejemplo la Bolsa de valores. Hay dos tipos básicos. Cuando
actúan por cuenta ajena, es decir, cuando se limitan a poner en contacto a compradores y vendedores, se denominan agencias de valores (brokers). En cambio,
si además compran y venden por cuenta propia, reciben el nombre de sociedades de valores (dealers).
Sabías que...
Una letra de cambio es un documento
con determinado formato en el que una
persona se reconoce en deuda con otra
y acepta pagar una cantidad determinada
en una fecha y lugar dados.
■ Sociedades de garantía recíproca
Las sociedades de garantía recíproca favorecen que sus asociados, normalmente pequeñas o medianas empresas, accedan a la financiación. Actúan como avalistas de los créditos que éstas obtengan.
■ Bolsa de valores
Dada la importancia de este último intermediario financiero no bancario le dedicaremos el apartado 13.4.
Observatorio
2
Las financieras de consumo
Muchas personas sólo pueden acceder al consumo o utilización de un determinado bien o servicio pagando a plazos. Esta posibilidad resulta cómoda desde el punto de vista económico,
pero suele implicar un pago adicional de intereses aparte de la devolución del principal prestado. En las ventas a plazos, la financiación es asumida por bancos comerciales o por las propias
tiendas minoristas, aunque también hay compañías especializadas en financiar la compra de
determinados bienes, como los automóviles. A estas empresas que prestan financiación se les
denomina normalmente financieras. En cualquier caso, el procedimiento de actuación suele
ser el siguiente: la financiera paga al vendedor la totalidad del precio y, a cambio, el comprador
se compromete al pago de una serie de cuotas cuyo valor total supera el del precio de la mercancía adquirida, pues incluye, además, los intereses. El contrato firmado por el comprador
engloba una cláusula según la cual la propiedad del bien transmitido pasa a ser de la financiera en caso de impago. La financiación del consumo por parte de los minoristas surgió en Estados Unidos durante el siglo XIX en la industria del mueble. Esta práctica se generalizó durante
la década de 1920 cuando empezó a crecer el volumen de productos terminados almacenados. De hecho, muchos economistas ven en la generalización de la venta a plazos una de las
causas de la crisis económica de 1929 y de la Gran Depresión de la década de 1930.
Actividades
1
¿Cuál es el objetivo fundamental del sistema
financiero?
4
¿Qué es una cooperativa? ¿Y una cooperativa de crédito?
2
¿Qué diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios?
5
¿Por qué se considera a las compañías aseguradoras como intermediarios financieros?
3
¿En qué se parecen y diferencian la banca
privada y las cajas de ahorro?
6
¿Qué son las sociedades y agencias de valores? ¿En qué se diferencian?
251
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Página 252
13.4
Sabías que...
En inglés, a las Bolsas de valores se les
denomina stock exchange, que significa,
literalmente, intercambio de acciones.
Así, las siglas que identifican la Bolsa
de Nueva York son NYSE, es decir,
New York Stock Exchange.
Sabías que...
El mercado de valores, denominado
popularmente Bolsa de valores, funcionó
por primera vez en Amberes en 1531.
El precedente histórico del mercado de
valores en España tuvo lugar en la lonja
de Barcelona del siglo XIV, donde los
comerciantes operaban con mercancías.
La primera Bolsa reconocida como tal
fue creada en Madrid en el año 1831
y posteriormente se le sumaron
las de Bilbao, Barcelona y Valencia.
La Bolsa de valores
Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de servicio al público. Su principal objetivo es facilitar la negociación de cualquier valor de forma competitiva,
ordenada y continua. Los valores más importantes son los de renta variable y los
de renta fija, ya sea públicos o privados.
•
Renta fija. Esta clase de títulos representa un porcentaje del préstamo concedido a una determinada empresa o Administración pública. Su remuneración es un interés fijo pactado desde el momento de su emisión. Se denominan bonos, pagarés u obligaciones según su plazo de vencimiento.
•
Renta variable. Las más populares son las acciones, títulos-valor que representan un porcentaje de propiedad sobre el capital de una sociedad. Otorgan a
sus poseedores derechos de gestión y económicos, por ejemplo, el dividendo.
La cuantía del dividendo está sujeta a la buena marcha de la empresa y su
reparto se decide en la junta general de accionistas. La renta variable, tal como
su nombre indica, no asegura percibir una renta en el futuro, pero puede proporcionar mayor rendimiento que la renta fija (a más riesgo, más rentabilidad).
Para que la intermediación de valores en este tipo de mercados se lleve a cabo
de manera justa y transparente, su control y supervisión están encomendados a
los poderes públicos.
Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de servicio al público cuya
función es facilitar la negociación de valores inscritos, que en ellas se compran y venden de forma pública. Estas instituciones disponen de mecanismos para que la intermediación de valores se efectúe en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Observatorio
3
Derechos de los accionistas
Los accionistas son los propietarios de una o más acciones de la empresa. Por tanto, son sus
propietarios. Entre otros, tienen los siguientes derechos:
• Derecho a participar en el reparto de beneficios sociales (es decir, los dividendos activos) y en el patrimonio resultante de la liquidación según su participación en la sociedad.
También se puede acordar no repartir beneficios acumulándolos en reservas, es decir, reinvertirlos en la sociedad.
• Derecho preferente de suscripción en la emisión de nuevas acciones. En las ampliaciones de capital, los accionistas tienen preferencia a la hora de adquirir nuevas acciones.
• Derecho de asistencia y voto en las juntas. Normalmente, cada acción da derecho a un
voto, aunque con algunos tipos de acciones no sucede así. El derecho de asistencia está
condicionado en las grandes empresas por el número elevado de accionistas, de modo que
este derecho lo tienen sólo los socios que poseen cierto mínimo de acciones. En este caso,
existe la posibilidad de sindicación, es decir, que varios accionistas se unan para llegar al
mínimo requerido y actúen a través de un representante.
• Derecho a impugnar los acuerdos sociales en caso de que sean contrarios a la ley o a
los estatutos.
• Derecho de información sobre los asuntos que tratará la junta de accionistas para poder
emitir el voto.
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Mercados o Bolsa de valores
Mercado
de deuda pública
Valor negociado
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Valores emitidos
por el sector
público
(en España, el
organismo que
gestiona este tipo
de emisiones es
el Tesoro Público)
Mercado
de renta variable
Valores de renta
variable o
acciones
Mercado
de renta fija
Valores con
retribución fija
pactada
de antemano
Mercado
de derivados
Valores cuya
cotización
depende de otros
valores de
referencia
Tabla 13.2. La deuda pública financia las actividades del Estado. En el Observatorio económico 6
hablamos detalladamente de ella.
En cada Bolsa se define un índice bursátil general que mide la evolución de un
conjunto de valores representativos, elegidos según su grado de liquidez. Un
valor se considera muy líquido si muchos de sus títulos cambian de manos en
cada sesión y, por tanto, es fácil convertirlo en dinero legal con rapidez.
Al final de cada sesión, el índice bursátil general indicará si han prevalecido los
deseos de compra o los de venta.
Como son representativos de un conjunto de valores importantes, los índices
bursátiles son los termómetros de la situación en los mercados de valores. De
hecho, cuando se dice que la Bolsa sube o baja, realmente se habla de que han
subido o bajado los principales índices bursátiles.
Un índice bursátil es un indicador de la evolución de un mercado en función del comportamiento de las cotizaciones de los títulos más representativos, elegidos según su grado de liquidez.
Regula el funcionamiento de las bolsas.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores
ordena, supervisa e inspecciona la actividad de
los mercados de valores, así como la de las
personas físicas y jurídicas relacionadas.
Recuerda
Las agencias y sociedades de valores,
brokers y dealers respectivamente,
son las únicas facultadas para realizar
compras o ventas en el mercado
de valores.
Sabías que...
El término burbuja tiene su origen
en la subida especulativa que rodeó la
salida a Bolsa de las acciones de una
nueva compañía naviera en el siglo XVIII
que tendría el monopolio en el comercio
de cierto producto de las Américas.
Sólo estaba pendiente la aprobación
del soberano de la época, que al final no
llegó. Pero mientras tanto, las acciones
subieron y subieron por las expectativas
creadas en torno a esta empresa.
Cuando se confirmó la falta de
aprobación del monarca era demasiado
tarde para los miles de inversores
que habían comprado las acciones
a un precio desorbitado; de ahí que la
gente le denominara «burbuja» a este
fenómeno especulativo en alusión a la
condición marítima de los negocios de
esa compañía naviera que nunca llegó a
ver la luz.
Ministerio
de Economía
CNMV
Fig. 13.4. Organización de la Bolsa de
valores española. En la tabla puedes ver
qué entidades organizan el mercado de
valores, así como las funciones que ejerBolsa de Bolsa de
Bolsa de
Bolsa de
ce cada una. Merece mención especial el
Madrid
Bilbao
Valencia
Barcelona
sistema informático llamado Mercado
Gestiona el sistema de interconexión
Sociedad
de
Bolsa,
S.A.
continuo, que permite que los agentes
bursátil llamado Mercado continuo.
operen en tiempo real a través de
Reorganiza las operaciones
terminales de ordenador en cualServicio
de
Compensación
y
Liquidación
de
Valores,
S.A.
referentes a la liquidación y
quiera de las cuatro bolsas. Las
compensación de valores.
sociedades y agencias de valoSociedades de valores (dealers)
Agencias de valores (brokers)
res son los intermediarios
mediante los cuales se
Bancos y cajas
negocian las compras o
ventas en los mercados
Compradores y vendedores de valores o títulos
de valores.
Gestionan y administran las bolsas de valores.
Sociedades rectoras
253
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Un índice general bursátil hace referencia a los valores más característicos de
una determinada Bolsa. En España el índice bursatil general es el IBEX–35, el
cual representa las 35 empresas más importantes de la Bolsa española. Las funciones de las Bolsas de valores se pueden resumir de la siguiente forma:
•
Recuerda
Los valores más
representativos son los más
negociados o contratados
(los que más cambian
de manos) a lo largo de cada
sesión y, por tanto, del año.
Sabías que...
La empresa Dow Jones & Company fue
fundada en 1882 por tres jóvenes
periodistas: Charles Dow, Edward Jones
y Charles Bergstresser.
En sus oficinas, cercanas al New York
Stock Exchange, elaboraban hojas
manuscritas, llamadas flimsies, que
distribuían por mensajero a los
suscriptores del área de Wall Street. Su
negocio prosperó y en 1889 ya tenían
cincuenta empleados. La empresa decidió
convertir su pequeño Customers'
Afternoon Letter en un periódico que se
llamaría The Wall Street Journal. El
primer ejemplar, que apareció el 8 de
julio de 1889, tenía sólo cuatro páginas y
se vendió por dos centavos.
Aunque The Journal funcionaba cada vez
mejor, los señores Dow, Jones y
Bergstresser comprendieron que hacía
falta buscar un modo más rápido de
distribuir las noticias y pensaron en el
telégrafo. La versión telegráfica de The
Journal se denominó Dow Jones News
Service, que hizo popular un promedio de
valores de la Bolsa neoyorquina ideado
por Charles Dow en 1896 y que, a la
postre, acabaría recibiendo el nombre del
medio de comunicación que lo
sustentaba: promedio Dow Jones.
•
•
•
Determinan el precio y el valor de los títulos conforme a las leyes de la oferta
y de la demanda.
Informan sobre los precios, su variación y los volúmenes de transacción.
Aseguran la rápida ejecución y liquidación de las distintas operaciones de
compra y venta.
Supervisan la actuación de las sociedades y agencias de valores (Fig. 13.4).
Las expectativas futuras, que tanto afectan a la economía, influyen especialmente en la Bolsa. Factores tan dispares y variados como la buena marcha de la economía internacional y nacional, lo que ocurra en otras Bolsas, las actuaciones
gubernamentales, los resultados de las empresas o las variaciones en el precio
del petróleo, pueden ocasionar importantes subidas o bajadas en los índices.
Nombre y procedencia
Información que proporciona
IBEX-35
Índice formado por 35 valores, los más líquidos y representativos del mercado español. El grupo de empresas que
constituyen el Ibex se revisa cada seis meses para que los
títulos que lo forman sean siempre los más líquidos.
Dow Jones
Lleva el nombre de sus
creadores: Charles Dow
y Edward Jones
Eurostoxx
Nasdaq-100
National Association of
Securities Dealers
Automated Quotations.
Nikkei
Del mayor diario
económico del mundo: el
Nihon Keizai Shimbun.
DAX
Deutsche Aktienindex
CAC-40
Compagnie des Agents
de Change
Footsie-100
De FT-SE, Financial
Times Stock Exchange.
Tabla 13.3. Principales índices bursátiles.
254
El Dow Jones es el indicador de mercado más conocido
en el mundo, tanto por ser el más antiguo, como porque
refleja el mercado accionario de los Estados Unidos, que
es el más grande del mundo. La empresa Dow Jones &
Company lo elabora y lo publica en el Wall Street Journal.
Elaborado también por la empresa Dow Jones, el Dow
Jones Euro STOXX es un índice bursátil basado en la evolución de más de 300 compañías que operan en los países
de la zona euro. El DJ Eurostoxx 50 es lo mismo, pero
referido sólo a 50 sociedades.
Es el llamado índice de valores tecnológicos. En este
caso, la selección no depende sólo de la liquidez de los
valores, sino del sector en el que operan las compañías:
son empresas de alta tecnología, de mediano tamaño y
con alto potencial de crecimiento.
Índice de la Bolsa de Tokio. Sobre él se negocian contratos de futuros en la Osaka Stock Exchange (OSE).
Índice de la Bolsa de Frankfurt. Está formado por los 30
valores más negociados y con mayor capitalización de
dicha bolsa.
Es el índice de la Bolsa de París. Incluye los 40 valores
más representativos.
Son los valores de la Bolsa de Londres. Es el índice medio
ponderado de los 100 principales títulos de dicha bolsa.
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■ El mercado de renta variable
Para ilustrar el funcionamiento de alguno de estos mercados vamos a centrarnos
en el mercado de valores más popular de todos, el de renta variable. En este
mercado, las empresas captan financiación emitiendo títulos-valor denominados
acciones a cambio de dinero y de la cesión de un porcentaje de propiedad sobre
ellas. Las empresas suelen invertir los fondos así captados en bienes de capital,
los cuales pueden tardar varios años en producir beneficios. Sería un gran inconveniente para cualquier empresa que sus accionistas o propietarios quisieran
recuperar lo aportado antes de que las inversiones dieran sus frutos. También
resulta un incordio para los inversores esperar varios años por los beneficios
empresariales, si lo que desean es deshacerse de su participación en la empresa. Por todo esto, en todo mercado de renta variable hay otros dos:
•
Mercado primario o de emisión. Crea los activos y en él se canaliza el ahorro
hacia la inversión. La emisión debe ser autorizada por la Comisión Nacional del
Mercado de Valores e incluir un folleto que detalle todas sus características. Por
ejemplo, una empresa que necesita fondos puede decidirse por una ampliación
de capital. Pues bien, estos títulos nuevos se suscriben en el mercado primario.
•
Mercado secundario o de negociación. En él se negocia con valores previamente emitidos de tal forma que se pueden vender las acciones o títulos
adquiridos en el primario sin ocasionar molestias a la actividad de las empresas. Este mercado es el que conocemos como la Bolsa de valores. Funciona
de forma similar a un mercado de competencia perfecta, donde la cotización
de valores depende del libre funcionamiento de la ley de la oferta y de la
demanda.
Sabías que...
De igual forma que cuando se dice que
un país crece económicamente se está
diciendo realmente que en ese país ha
crecido el valor de la producción de
bienes y servicios que mide el PIB,
cuando se dice que la Bolsa sube lo que
se dice realmente es que ha subido el
valor de los títulos de la Bolsa que
integran los principales índices bursátiles.
La mayoría de las empresas que operan en el mercado de renta variable en las
distintas Bolsas de valores españolas, lo hacen a través de un sistema informático denominado mercado continuo que posibilita la negociación de valores en
tiempo real.
Recuerda
El mercado continuo es un sistema de interconexión informático entre las
cuatro Bolsas españolas que posibilita la negociación de ciertos valores a
través de terminales de ordenador en tiempo real.
Desde un punto de vista práctico,
el mercado secundario es como
un mercado de segunda mano
de valores «usados».
Observatorio
El papel de las expectativas en la Bolsa
4
En España, las operadoras de telecomunicaciones dieron los primeros pasos para crear portales en Internet a finales de 1998. La idea básica de las operadoras era fácil. Querían ser la
puerta a Internet de 550 millones de hispanoparlantes en el mundo, dándoles todo el contenido
que creían que demandaban para que no salieran de sus páginas y generar tráfico. De esta forma, se podría vender esa cantidad de visitas a los publicistas para que diseñaran campañas en
formato banner (cada vez que pinchamos uno de estos anuncios en Internet, la empresa anunciante le paga un tanto a los propietarios de la página donde aparece el anuncio). Con unas
expectativas tan fabulosas, Terra se presentó en la Bolsa de Nueva York en noviembre de 1999
y días más tarde en la propia Bolsa española. El precio de salida había sido de 13 €, pero en
poco tiempo las acciones de Terra alcanzaron los 134 €. Al final, cuando las esperanzas no se
correspondieron con la realidad, puesto que el portal no era capaz de generar el tráfico previsto, la burbuja especulativa estalló y la acciones bajaron hasta valores por debajo de los 5 €.
Miles de españoles perdieron todos sus ahorros y, de hecho, las consecuencias económicas
de este «batacazo» aún se hacen sentir hoy día.
255
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El mercado de renta variable
Mercado primario o de emisión
Tramo
empresarial
Tramo
minorista
É
v
p
d
d
a
a
l
h
c
c
t
V
p
p
a
l
Mercado secundario o de negociación
V
re
d
d
p
e
d
e
p
Fig. 13.5. En este dibujo puedes entender mejor por qué decimos que la Bolsa es un mercado de renta variable. En la parte superior
verás que las empresas acuden al mercado primario para obtener financiación (en este caso, la empresa que vende sus participaciones
es Inditex). Parte de la emisión está destinada a particulares (tramo minorista) y otra parte, a empresas (tramo empresarial). Posteriormente, los accionistas pueden acudir al mercado secundario para vender sus títulos o comprar otros nuevos, ya sea de su empresa o de
otra. La Bolsa de valores es como un mercado de segunda mano, donde la acciones de las distintas empresas varían (cotizan) según la
ley de la oferta y la demanda. Es frecuente entre los agentes de Bolsa poner apodos en plural a los distintos valores, ya que las acciones
se venden siempre por grupos o paquetes. Por ejemplo, las acciones de Telefónica son matildes; las de Inditex son conocidas como zaras;
las de Repsol, como repsoles; populares son las del Banco Popular; y las tabacaleras son las acciones de Altadis.
256
N
e
e
ti
p
fi
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Interpretamos las noticias de la Bolsa
Ésta es la
variación
porcentuada
de una sesión:
desde que
abrió la Bolsa
a las nueve de
la mañana
hasta que
cerró a las
cinco de la
tarde
Los índices marcan la evolución en el tiempo de un grupo representativo de valores que suelen ser los más negociados (los que más cambian de manos en cada sesión)
Índices de la Bolsa
El IBEX-35 indica la evolución conjunta de los 35
valores más representativos de la Bolsa española
IBEX
35 (última sesión)
– 0,48%
7 230,60 (– 35,10)
Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia son las cuatro
Bolsas que configuran el mercado de valores español
IBEX NUEVO MERCADO (última sesión)
GENERAL DE MADRID (última sesión)
– 0,98%
1 924,60 (– 19,10)
– 0,47%
762,36 (–3,58)
768,6
1 960,3
7 263,5
Variación en
puntos respecto a la
apertura de
la sesión
El IBEX Nuevo Mercado está formado por un conjunto de valores relacionados con las nuevas tecnologías.
Es el equivalente español al Nasdaq estadounidense
1 924,6
1 951,6
762,36
759,1
765,9
7 230,6
7 263,5
1 903,9
7 203,8
Apertura
Máximo
Mínimo
Apertura
Cierre
Máximo
Evolución del índice a lo largo de la sesión
Ranking de valores que
han experimentado una
mayor subida de puntos
Mínimo
1s
Cierre
2s
Valoración en euros de los títulos que han
cambiado de manos a lo largo de la sesión
Variación experimentada
por los títulos en porcentaje
y euros a lo largo del día
Las mayores subidas
Ranking de valores que han experimentado una mayor bajada de puntos
3s
4s
5s
Número de títulos que han cambiado de manos a lo largo de la sesión
Ranking de valores más contratados a lo largo de la sesión
Las mayores bajadas
Los más contratados
%
Euros
Efectivo (*)
Títulos
Avanzit
6,75
0,16
Jazztel
– 4,75
%
– 0,02
Euros
Telefónica
314,98
28 459 462
Industrias Besós
3,97
0,10
VW ST
– 4,00
– 1,90
SAN
132,93
16 807 468
Ctos. Portland
3,02
1,29
Sniace
– 3,39
– 0,02
Repsol YPF
99,61
6 469 478
Tavex Algod.
2,69
0,09
Amadeus
– 3,02
– 0,20
BBVA
74,06
7 457 356
Reno de Medici
2,60
0,02
Banco Balear
– 2,86
– 0,50
Inditex
64,07
2 867 675
Urbas
2,56
0,01
SerPoint
– 2,67
– 0,02
Endesa
59,92
4 211 264
Sacyr Valle
2,37
0,25
Ercros
– 2,63
– 0,01
Iberdrola
57,89
3 787 147
Unión Fenosa
2,05
0,31
NH Hoteles
– 2,42
– 0,25
Altadis
39,06
1 826 294
Global Stell
1,99
0,03
Corp. Mapfre
– 2,20
– 0,22
Banco Popular
34,55
818 146
Barón de Ley
1,94
0,65
Mercalux
– 2,15
– 0,07
Unión Fenosa
28,19
1 834 564
* En millones de euros
Valor que
representa el
dinero aportado por los
propietarios
en el momento
de su emisión
en el mercado
primario
Nombre de la
empresa que
en su día emitió el título
para obtener
financiación
Mercado de valores de renta
variable conectado a través
de terminales informáticos
Cotización del
título al cierre de
la sesión (17:00)
Mercado continuo
Nominal Título
Cotización del título en la apertura
de la sesión (9:00)
Variación experimentada por los títulos
en porcentaje y euros
a lo largo del día
Valores de cotización
mínimos y máximos
alcanzados por el valor
a lo largo de la sesión
Volumen de títulos
negociados a lo largo
del día, junto al acumulado de todo el año
Variación porcentual de los títulos
en el año anterior
y en el presente
Contratación en euros
Última
cotización
Anterior
Variación diaria
Euros
%
Ayer
Mín.
Máx.
Volumen títulos (miles)
Ayer
Acumulado
Variación año %
Anterior
Actual
IBEX 35
3,00
Albertis
11,96
11,93
0,03
0,25
11,90
11,98
694,3
230 760,1
1,34
10,74
1,00
Acciona
47,10
47,10
—
—
46,92
47,49
152,2
46 163,0
– 4,27
20,00
1,00
Acerinox
38,80
39,01
– 0,21
– 0,54
38,50
39,40
137,6
76 162,1
– 6,82
10,89
1,50
ACS
39,24
39,25
– 0,01
– 0,03
39,15
39,55
191,2
64 396,3
11,86
28,03
0,60
Altadis
21,39
21,40
– 0,20
– 3,05
21,30
21,43
1 826,3
631 242,0
13,82
– 1,61
0,01
Amadeus
6,42
6,62
– 0,18
– 1,02
6,34
6,69
2 998,0
446 741,2
– 39,35
63,36
0,50
Banco Popular
12,37
12,19
– 0,38
– 0,90
12,18
12,40
304,8
82 073,1
– 15,75
7,57
0,50
Bankinter
42,02
42,40
– 0,42
– 1,34
41,86
41,53
818,1
252 395,7
5,67
7,83
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13.5
Financiación de las empresas
Toda empresa necesita recursos monetarios con los que financiar las inversiones
que requieren sus actividades económicas. Si bien es cierto que muchas veces
las empresas acuden al sistema financiero bancario para obtenerlos, no siempre
sucede así. Atendiendo a su procedencia, los recursos monetarios o financieros
que utiliza la empresa se clasifican en propios y ajenos.
Sabías que...
•
Ante las dificultades para acceder
a préstamos bancarios en buenas
condiciones, la mayoría de las pequeñas
y medianas empresas (pymes) se ven
obligadas a recurrir a la
autofinanciación.
Financiación propia. Son los recursos más estables de que dispone la
empresa, ya que no deben devolverse en toda su vida y por tanto no están
sujetos al pago de intereses. Los recursos propios están formados por las
aportaciones de los propietarios y las reservas.
— Aportaciones de los propietarios (o accionistas). Como vimos en el apartado anterior, se accede a porcentajes de propiedad de una empresa adquiriendo sus acciones en mercados especializados como la Bolsa. Quien
compra las acciones aporta recursos a la empresa para financiar sus actividades. A cambio obtiene el derecho de participar en la gestión empresarial (si reúne el número suficiente de acciones) y en el reparto de beneficios (que se denominan dividendos). Puesto que el beneficio varía según
la marcha empresarial, estos títulos se denominan de renta variable.
— Reservas. La emisión de acciones para captar recursos sólo está al alcance de las grandes empresas. Para la mayoría, la única forma de obtener
recursos monetarios es autofinanciarse, es decir, generar ellas mismas lo
que necesitan. Las reservas son beneficios no repartidos que se quedan
en la empresa como una forma de autofinanciación; con estos fondos
«reservados» se pueden hacer nuevas inversiones y, por lo tanto, favorecer el crecimiento de la empresa.
•
Recuerda
El crédito comercial consiste
en conseguir el aplazamiento del pago
de los suministros de los proveedores
sin coste alguno, para así funcionar
con los fondos proporcionados
por la venta de los suministros.
Financiación ajena. Generalmente las empresas necesitan más recursos
que los que proporciona la financiación propia. Las formas más comunes de
financiación ajena son: el crédito comercial, los préstamos, los empréstitos y
los llamados fondos espontáneos.
— Crédito comercial. Es la financiación automática que consigue la empresa
cuando deja a deber las compras que realiza a sus proveedores. La
empresa puede trabajar con los materiales o suministros adquiridos y con
el dinero correspondiente, lo que implica una disposición de fondos gratuita para la empresa durante el tiempo que tarda en pagar las facturas.
Observatorio
5
El crédito comercial de las grandes superficies
Debido a los grandes volúmenes de compra de las grandes superficies comerciales como, por
ejemplo, El Corte Inglés, sus proveedores acceden a aplazar el cobro de las mercancías suministradas hasta 90 días, de tal forma que si, a su vez, El Corte Inglés consigue vender las mercancías a sus clientes antes de ese plazo, resultará que durante los días restantes hasta llegar
al mencionado plazo de 90 días, El Corte Inglés estará pagando sus propios gastos (personal,
luz, agua, alquileres, otros suministros...) con un dinero que no es suyo, el cual incluso puede
poner en el banco a generar intereses. Cumplidos los 90 días, al proveedor se le paga el importe aplazado: así, se han pagado los gastos derivados de la venta de los productos y, por supuesto, se obtienen beneficios, todo ello sin poner un solo euro. ¡Qué fácil! No te creas: ni todas las
empresas tienen este poder de negociación ni todos los proveedores funcionan a crédito.
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— Préstamos. Las empresas piden préstamos a los intermediaros financieros
bancarios (bancos, cajas de ahorro, cooperativas de crédito...) para poder
financiarse. El dinero recibido en préstamo debe devolverse con los intereses correspondientes según las condiciones establecidas. Los préstamos
pueden ser a corto plazo (periodo de devolución igual o inferior a un año) o
a largo plazo (periodo de devolución superior a un año).
— Empréstitos. Cuando las empresas necesitan una gran cantidad de dinero
y las condiciones de los préstamos que les ofrecen los bancos y cajas no
son económicamente aceptables, piden préstamos a particulares mediante la emisión de unos títulos de crédito, también denominados obligaciones y bonos. Tal forma de financiación consiste en dividir la totalidad del
importe necesario en tantos títulos como la empresa quiera poner a la venta. Estos títulos —todos ellos de igual cuantía y condiciones— son adquiridos por muchos ahorradores particulares y empresas. Pasado un tiempo,
la empresa devolverá el dinero más los intereses según las condiciones
pactadas. Al igual que sucedía con las acciones, sólo las grandes empresas pueden recurrir a este tipo de financiación.
Información on line
En www.ipyme.org puedes encontrar
información sobre instrumentos
financieros y fuentes de financiación,
entre otros temas de interés
para la pyme.
Observatorio
6
Financiación pública. El Tesoro Público
Obtener financiación para invertir y atender gastos no es un problema exclusivo de la empresa
privada. Dados los altos costes que supone utilizar la financiación bancaria, también los Estados acuden a particulares y empresas en busca de recursos. Este tipo de financiación pública
adopta en España la forma de empréstito, con la peculiaridad de que es emitido por el Estado
a través del organismo denominado Tesoro Público, institución encargada de emitir títulos
públicos en nombre del Ministerio de Economía. En función del plazo de devolución hay tres
categorías de títulos públicos: las letras (6 a 18 meses), los bonos (2 a 5 años) y las obligaciones (más de 5 años). Aunque proporciona un interés fijo muy bajo en relación con otras inversiones, el Tesoro Público tiene a su favor que, al estar respaldado por el Estado español, es
una inversión totalmente exenta de riesgo.
Información on line
— Fondos espontáneos. Son recursos de los que la empresa dispone porque
todavía no los ha utilizado para el fin previsto, como, por ejemplo, las cantidades que la empresa debe a la Agencia Tributaria o a la Seguridad
Social o los salarios pendientes de pagar a los trabajadores.
Concepto
Acciones
Obligaciones y bonos
Titular
Es un propietario
Es un prestamista
Derechos
Voto, gestión, reparto de beneficios
No hay
Renta
Variable (dividendos)
Fija (intereses pactados)
La dirección de Internet
donde puedes obtener más
información sobre aspectos
relacionados con el Tesoro
Público es www.tesoro.es.
Tabla 13.4. Diferencias entre acciones y
obligaciones.
Actividades
7
¿En qué se diferencia la renta fija de la variable?
10
¿En qué se parecen el PIB y los índices bursátiles?
8
¿Qué es la Bolsa de valores? ¿Y el mercado
continuo?
11
9
Define con tus propias palabras qué es una
acción. ¿Qué derechos confiere el ser accionista de una empresa?
¿Es lo mismo un préstamo que un empréstito? Explica en qué se parecen y en qué se
diferencian.
12
¿Qué son los fondos espontáneos de una
empresa? Pon un ejemplo.
259
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Textos de apoyo
1. La historia del Banco de España
Bajo el reinado de Carlos III, en el año 1782, se funda
el Banco Nacional de San Carlos, antecesor directo del
Banco de España. Sus objetivos principales eran servir
de apoyo financiero al Estado, facilitar la circulación de
los Vales Reales y su conversión en moneda, proveer de
víveres y vestuario al ejército y atender los pagos de la
Corona en el extranjero. También se cita como finalidad
combatir la usura y facilitar crédito al comercio y a la
industria. Aunque se trata de una institución del Antiguo
Régimen, se puede considerar moderna, ya que su capital es privado, está dividido en acciones, prevé el reparto
de dividendos y la junta de accionistas es soberana
sobre los accionistas singulares, entre los cuales se
cuenta el propio Rey. El Banco de San Carlos emite los
primeros billetes de banco españoles, llamados cédulas
del Banco de San Carlos, los cuales, a pesar de los
intentos del Gobierno y del Banco, no tuvieron demasiada aceptación entre el público. En el año 1829, bajo el
reinado de Fernando VII, el Banco de San Carlos es sustituido por el Banco de San Fernando, que acabaría
fusionándose en 1847 con el Banco de Isabel II, otro banco de ámbito nacional que había sido creado en 1844.
En 1856, el Banco San Fernando-Isabel II es rebautizado
con el nombre de Banco de España. Además, se permite
la apertura de sucursales a la banca privada. Tras esta
liberalización, empresarios y comerciantes empiezan a
crear bancos en las principales capitales españolas.
También el Banco de España abre algunas sucursales.
En 1868 nace la unidad básica del sistema monetario
español, la peseta, pero hasta 1874 no se concede el
monopolio de su emisión al Banco de España, a cambio
de un importante crédito para cubrir las necesidades
financieras del Gobierno, que se halla comprometido en
dos guerras a la vez, una civil y otra colonial.
En 1921, la Ley de Ordenación Bancaria o Ley Cambó
realiza una importante reorganización del sistema financiero e intenta, por primera vez, regular las relaciones
entre el Banco Central y la banca privada, cuya inspección se confía al que empieza en convertirse en un
auténtico banco de bancos, siendo además el órgano
principal de la política monetaria del gobierno. También
se reguló en esta ley la política de tipos de cambio para
260
Fig. 13.6. Sede del Banco de España en Madrid.
defender el valor de la peseta. Además, se fijó la participación del Tesoro en los beneficios del Banco Central.
Durante la Guerra Civil española (1936-1939), el Banco
de España, al igual que el resto del país, quedó dividido
en dos bandos, cada uno de los cuales sólo reconocía
validez a determinados billetes, habiendo por tanto dos
entidades emisoras y dos pesetas diferentes. Gran parte de las considerables resevas de oro acumuladas por
el Banco de España desde principios de siglo son trasladadas a Moscú y son utilizadas para financiar la guerra. Tras la Guerra Civil, el sistema financiero es reconstruido por el bando ganador.
En 1962, el Banco de España es nacionalizado y se establecen las funciones propias de un banco central, tal y
como las conocemos hoy en día: asesoramiento al Gobierno, elaboración de estadísticas, información de riesgos e
inspección de la banca privada, además de las ya citadas.
Tras varios pasos en ese sentido durante los años 1962 y
1980, en 1994 la ley configura al Banco de España como
responsable de la política monetaria del país, al tiempo
que garantiza su independencia del Gobierno en el diseño de esa política. El impulso definitivo para el reconocimiento formal de esta autonomía lo proporciona el proyecto de unión monetaria en Europa, pues se estima
necesario que los países que deseen incorporarse cuenten, previamente, con bancos centrales independientes
del poder político. En 1998, el Banco de España se integra en el Sistema Europeo de Bancos Centrales, junto a
los otros bancos centrales nacionales de los países de la
Unión Europea, y al Banco Central Europeo. Desde 1999
el euro es la unidad de cuenta del Banco Central Europeo
y también la de España.
1
¿Con qué objetivos nació el predecesor del
Banco de España?
3
¿Por qué crees que es importante que un banco
central sea independiente del poder político?
2
¿Cuáles son las funciones de un banco central
moderno?
4
¿Cuáles son las funciones del Banco de España dentro del SEBC de la Unión Europea?
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Mapa conceptual
SISTEMA FINANCIERO
Financiación ajena
Consumo
familias
Ahorro
Gasto
público
•
•
•
•
Crédito comercial
Préstamos
Empréstitos
Fondos espontáneos
Inversión
empresarial
INTERMEDIARIOS
tipos
No bancarios
• Compañías aseguradoras
• Fondos de pensiones
• Sociedades de inversión mobiliaria
• Fondos de inversión
• Empresas de leasing
• Empresas de factoring
• Sociedades mediadoras en el mercado
de dinero
• Sociedades de garantía recíproca
• Bolsa de valores.
Bancarios
• Banco de España
• Banca privada
• Cajas de ahorro
• Cooperativas de crédito
tipos
Mercado de
deuda pública
Financiación propia
• Aportaciones propietarios
• Reservas
Mercado
primario o
de emisión
Mercado de
renta fija
Mercados de
derivados
Mercado de
renta variable
Mercado
secundario o
de negociación
261
Unidad13
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Página 262
Tribuna de economía
N.º 13
Diario independiente de información económica
1,00 euro
La Bolsa, en caída libre
El «escándalo TransWorld*» acrecienta las dudas
sobre la contabilidad que presentan las empresas.
El temor a nuevos ataques terroristas y el desplome
del dólar añaden más nubes a un horizonte plagado
de pesimismos. Los principales índices bursátiles
del mundo tocan los mínimos de septiembre y el
Ibex-35 se sitúa en niveles desconocidos desde 1997.
JAVIER SÁNCHEZ
Madrid. No apto para cardíacos. Así se
puede definir lo que se ha vivido
durante la última semana en las distintas Bolsas del mundo. A las dudas
sobre la recuperación de la economía
mundial, el temor a nuevos atentados
terroristas y la crisis de Latinoamérica, se ha sumado un nuevo fraude
empresarial en EEUU. TransWorld, la
tercera operadora de telecomunicaciones del mundo en volumen de negocio
(sus niveles de facturación exceden los
80 000 millones de dólares anuales) ha
admitido que, con la intención de presentar un mejor resultado empresarial
que beneficiara a la empresa en su
salida a Bolsa, contabilizó indebidamente casi 8 000 millones de dólares.
Esta noticia ha provocado una nueva crisis de confianza de los inversores, la cual ya se encontraba bajo mínimos desde que salieron a la palestra
casos similares de contabilidades fraudulentas. ¿Cuál será la próxima com-
Actividades
262
pañía que nos mienta? ¿Acaso hay
derecho a que se nos hable de grandes
beneficios cuando no es cierto que sean
tantos? ¿No hay forma de que la contabilidad cumpla su cometido, esto es,
que registre lo que realmente sucede
en una empresa? Éstas son sólo algunas de las cuestiones que se planteaban algunos ahorradores.
El batacazo experimentado por la
renta variable en las últimas sesiones
no ha hecho sino agravar la crisis de
los principales índices, que no levantan cabeza desde marzo de 2000. Desde entonces, el Ibex ha perdido casi la
mitad de su valor y esta semana ha
vuelto a situarse (al margen del paréntesis del 11 de septiembre) en los niveles de hace cinco años.
Fue precisamente en la primavera
de 2000 cuando comenzó a estallar la
burbuja tecnológica. Por supuesto ya
hay quien habla de oportunidad y de
que ciertos títulos están a un precio
realmente asequible. Los analistas
más optimistas se han referido a situaciones similares del pasado para explicar que posiblemente las Bolsas estén
cerca de tocar fondo y que, por tanto,
en los próximos meses podríamos asistir a una fuerte recuperación al alza.
Esto, por ejemplo, es lo que ha debido pensar el presidente de Fatisa,
Alfonso Castín, que ha aprovechado la
caída bursátil para adquirir acciones
de su propia compañía y de esta forma
triplicar su participación accionarial.
La conmoción en los mercados ha
sido de tal calibre que economistas y
políticos han pedido en los medios de
comunicación que se tranquilicen los
inversores. Las recomendaciones son
las de siempre: no vender a bajo precio,
pues habrá tarde o temprano una recuperación; y tener en cuenta que los precios de las acciones de muchas empresas empiezan a estar por debajo de su
valor real, así que pronto subirían los
precios debido a la entrada en acción
de los «cazadores de gangas».
* La empresa TransWorld y las demás empresas de esta noticia son inventadas.
1
En términos de oferta y demanda, ¿qué factores explican las bajadas o las subidas del precio de cotización de las acciones?
3
¿Qué piensas que es la contabilidad? ¿A qué
se refieren los inversores cuando dicen que la
contabilidad no cumple su cometido?
2
¿Por qué el presidente de Fatisa adquiere
acciones de su propia compañía?
4
¿Quiénes crees que son los «cazadores de
gangas»?
Unidad13
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10:26
Página 263
Tribuna de economía
Crece la burbuja inmobiliaria
Girona. Hace tiempo que el término
burbuja salió del ámbito financiero
que le vio nacer y ha pasado a formar
parte del lenguaje popular haciendo
referencia a todo proceso especulativo,
bursátil o no. Después de que estallara
la burbuja de las empresas de la llamada nueva economía en el año 2000,
la Bolsa española entró en tales pérdidas que los inversores decidieron refugiarse en un valor más seguro. Y ese
valor fue la vivienda. La vivienda es
constante noticia debido a que su valor
se incrementa en torno al 10 % anual e
incluso más.
Los expertos se muestran divididos:
unos afirman que no existe tal burbuja
y que el aumento de los precios de la
vivienda es real. En cambio, otros opinan que estamos ante una nueva burbuja especulativa que acabará por
estallar.
Tendencias
La Bolsa de Wall Street abre al alza
Nueva York. Una de las características
que definen la importancia de un mercado de valores es el volumen de dinero
(y por tanto de títulos) que cambia de
manos en una sola sesión. En este sentido, la Bolsa de Nueva York es la
número uno en volumen de negociación.
Allí cotizan todas las grandes empresas
del mundo (Coca-Cola, IBM, General
Motors, Microsoft, Johnson&Johnson...) y también algunas españolas.
De igual manera que en la Bolsa
española grandes valores como Telefónica o BBVA son referencias que marcan la tendencia al resto de valores,
Wall Street marca la pauta a las
demás Bolsas mundiales. De hecho, la
hora de apertura de Wall Street (las
15:00 hora española) suele marcar un
punto de inflexión en la evolución de
los mercados bursátiles del resto del
mundo.
Breves
Nueva recesión
en Latinoamérica
La Bolsa española presenta ciertas peculiaridades respecto a otros
mercados de valores. Una de ellas
es la interdependencia con Latinoamérica debido a los intereses que
poseen allí grandes empresas españolas como BBVA, Repsol o Telefónica. Efectivamente, en dicha zona
geográfica la presencia de empresas españolas es muy significativa,
por lo menos en comparación con la
de otros países. Esto hace que en la
práctica la Bolsa española muestre
a veces un comportamiento particular frente a otras.
Los inversores han
hecho efectivas las
subidas de ayer
En las Bolsas es frecuente el comportamiento denominado dientes
de sierra, o días alternos de subidas
y bajadas. Esto sucede porque los
inversores que han obtenido beneficios cierto día venden sus acciones
al siguiente, de tal forma que el
precio baja debido al exceso de oferta y nuevos inversores aprovechan
para comprar, momento en que las
acciones suben debido al exceso de
demanda. Los primeros inversores
venden mientras los segundos compran y así sucesivamente. Los inversores marcan un determinado
porcentaje o precio al que están dispuestos a vender sus títulos y emiten sus órdenes de venta a dicho
precio, que los intermediarios ejecutan llegado el momento.
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Ejercicios finales
1
¿Qué relación existe entre el sistema financiero y
la demanda agregada?
12
¿Con qué tipo de mercado estudiado en la Unidad 6 identificarías el funcionamiento del mercado de renta variable? ¿Por qué?
2
Explica brevemente qué elementos diferencian a
los activos financieros.
13
3
Una empresa financia varios de sus vehículos de
transporte mediante el sistema de leasing. Explica en qué consiste dicho sistema.
¿Qué fases atraviesa el título-acción de una empresa desde que ésta lo emite para captar financiación hasta que se puede adquirir conforme a la
ley de la oferta y la demanda en la Bolsa de
valores?
14
Explica cómo está organizado el mercdo de valores español, detallando las funciones de las sociedades e instituciones que participan en él.
15
Define con tus propias palabras en qué consiste
el mercado secundario o de negociación de un
mercado de valores.
16
«Más vale pájaro en mano que ciento volando».
¿Cómo relacionarías este refrán con los títulos
que se negocian en la Bolsa de valores?
17
¿Es lo mismo un índice bursátil que un índice bursátil general? Explica la diferencia.
18
Razona la veracidad o falsedad de las siguientes
afirmaciones:
4
5
6
7
Una empresa tiene 10 000 € en concepto de
derechos pendientes de cobro materializados en
distintas facturas. ¿Qué consecuencias implicaría
vender sus derechos de cobro a una empresa de
factoring que cobra el 20 % por sus servicios?
¿Por qué decimos que el Banco de España es un
intermediario financiero atípico?
Si destinamos parte de nuestras nóminas a la
Seguridad Social para tener derecho a una jubilación procedente del Estado, ¿por qué en España
los fondos de pensiones privados tienen un importante desarrollo?
8
Haz un esquema que muestre las distintas formas
de financiación de las empresas.
9
Las reservas que constituyen las empresas con
los beneficios no repartidos también se llaman
autofinanciación o financiación de enriquecimiento. ¿Por qué crees que reciben esas otras denominaciones?
10
11
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¿Por qué el leasing es una forma de financiación?
Explica cómo se las arregla un comercio de electrodomésticos para financiar sus actividades sabiendo que sus proveedores le conceden crédito
a 60 días. Una vez que le suministran las mercancías tarda un promedio de 20 días en venderlas y
30 en cobrarlas.
Haz un esquema a dos columnas donde queden
bien definidas las diferencias entre las obligaciones y las acciones.
a) Al emitir acciones las empresas obtienen dinero con el que desarrollar su actividades, tanto
en el mercado primario como en el secundario.
b) El Banco de España es el encargado de diseñar la política monetaria dentro del territorio
nacional.
c) Todos los activos financieros, como por ejemplo los depósitos bancarios, pueden ser utilizados como medios de pago.
d) Las expectativas económicas suelen ocasionar la bajada de los precios de cotización de
las acciones en los mercados de valores.
e) Un inversor que buscara obtener grandes beneficios en Bolsa, escogería la renta variable.
f) La utilización de recursos propios en el interior
de una empresa tiene un coste de oportunidad.
g) Tanto las acciones como las obligaciones representan un porcentaje de propiedad sobre
una empresa.
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Empareja los conceptos de ambas columnas:
Descripción
Fuente de financiación
a) Beneficios no distribuidos
1. Crédito comercial
b) Obligaciones
2. Fondos espontáneos
c) Aplazamiento del pago de suministros
3. Préstamo
d) Salarios pendientes de pago
4. Aportaciones de los propietarios
e) Emisión de acciones
5. Empréstito
f) Fondos prestados por una caja de ahorros
6. Reservas
que la gente quería vender pero nadie compraba.
El precio empezó a bajar pero seguían sin aparecer compradores. Ante el temor de mayores bajadas, otros accionistas pusieron a la venta sus
títulos y el precio a las acciones cayó todavía
más. En apenas unos días el valor de las acciones se desplomó y se contaron por millones los
inversores que se vieron en la más absoluta de
las ruinas.»
Lee el siguiente texto sobre el pánico y la crisis de
la Gran Depresión de 1929. Luego contesta a las
preguntas:
«La década de los años veinte fue testigo del
fabuloso auge de los mercados de valores, donde
todo el mundo compraba y vendía acciones. Se
hacían fortunas millonarias de un día para otro y
todos querían probar suerte en las Bolsas de
valores. Como para obtener grandes beneficios
se requería la inversión de grandes cantidades, y
no todo el mundo podía desembolsarlas en efectivo, la mayoría de las compras se efectuaban con
préstamos bancarios, quedando las acciones
recién compradas como garantía de pago. La
gente firmaba casi a ciegas los préstamos para
adquirir sus acciones. ¿Qué podía importar pagar
un interés del 15 % anual si las acciones podían
subir ese mismo porcentaje en un solo día?
»Con el tiempo, las acciones llegaron a estar sobrevaloradas, es decir, no se correspondía lo que
se pagaba por ellas con los beneficios que podían
obtener las empresas en cuestión. Los inversores
estaban pagando precios muy altos por las acciones. No pensaban en los beneficios que pudieran
obtener las empresas sino en el que pudieran
obtener ellos mismos vendiendo las acciones a
un precio más alto. Se formó así lo que se conoce
con el nombre de burbuja especulativa, un proceso donde los precios suben sin cesar debido al
exceso de demanda (no porque estén aumentado
los posibles beneficios que pudieran repartir las
empresas), que termina con un ajuste brusco de
los precios cuando el mercado se da cuenta de
que ha vivido un espejismo. Efectivamente, con
los precios por las nubes, llegó un momento en
a) ¿Por qué los compradores de acciones no
pensaban que pudiera bajar su valor?
b) ¿Cuál fue la responsabilidad del sistema bancario en los acontecimientos narrados?
c) ¿Crees que el sistema de admitir las acciones
adquiridas como garantía de pago de los préstamos concedidos para comprarlas sigue siendo el más utilizado hoy día? ¿Sabes cuál es el
procedimiento para adquirir una acción en
España?
d) ¿En qué consiste una burbuja especulativa?
Describe cómo evoluciona el precio de una
acción cuando se da este fenómeno.
21
Al estilo de la sección Breves de nuestro periódico
Tribuna de economía comenta en clave económica los siguientes recortes de prensa:
a) «Los inversores se refugian en la renta fija.»
b) «A debate el número de años necesarios para
tener derecho a la jubilación.»
c) «El Banco de España inyecta liquidez en el
sistema.»
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Por sistema financiero se entiende la estructura
compuesta por un conjunto de intermediarios que,
regulados por organismos públicos, canalizan el
ahorro de recursos financieros hacia la financiación
del consumo privado, la inversión empresarial y el
gasto público.
Los activos financieros son formas de mantener
la riqueza para quienes la poseen. Se diferencian
por su liquidez, riesgo y rentabilidad.
Los intermediarios financieros son instituciones
especializadas en la mediación entre ahorradores e
inversores. Hay dos clases de intermediarios: los
bancarios y los no bancarios. Los primeros, a diferencia de los segundos, están facultados para crear
y ofrecer productos financieros admitidos como
medios de pago.
Los intermediarios financieros bancarios son
el Banco de España, la banca privada, las cajas
de ahorro y las cooperativas de crédito. El Banco de
España actúa como banco de bancos, supervisa
las actuaciones de las entidades financieras tanto bancarias como no bancarias, realiza estudios económicos y financieros, elabora
estadísticas y ejecuta las
decisiones de política monetaria única respecto a
las entidades de crédito
españolas. El comportamiento de los restantes intermediarios financieros bancarios es
similar: prestan financiación a distintos agentes económicos manteniendo una parte de
sus fondos en efectivo
para cubrir la posible retirada de depósitos.
Los intermediarios financieros
no bancarios más importantes son
los siguientes: las compañías aseguradoras, los fondos de pensiones o mutualidades, las
sociedades de inversión mobiliaria, los fondos de
inversión, las entidades de leasing, las entidades
de factoring, las sociedades mediadoras en el mercado de dinero, las sociedades de garantía recíproca y las Bolsas de valores.
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Conceptos
básicos
Las Bolsas de valores son asociaciones civiles de
servicio al público cuya función es facilitar la negociación de valores inscritos, que en ellas se compran y venden de forma pública. Estas instituciones
disponen de mecanismos para que la intermediación de valores se efectúe en forma justa, competitiva, ordenada, continua y transparente.
Los valores más importantes son los de renta
variable y los de renta fija, ya sea pública
o privada. La renta variable, tal como su nombre indica, no ofrece
la seguridad de percibir una
renta en el futuro, pero los
poseedores pasan a ser
propietarios de la empresa, lo cual les confiere
derechos económicos y
de gestión. En cambio,
los que poseen renta
fija son meros prestamistas que no gozan
de derecho alguno y
sólo cobran los intereses pactados previamente.
Toda empresa necesita recursos monetarios con los que
financiar las inversiones que requieren sus actividades y para hacer
frente a todos los gastos que se derivan
principalmente de la producción y la distribución.
Las fuentes de financiación se pueden clasificar
atendiendo a su procedencia en propias (aportaciones de los socios y reservas) y ajenas (empréstitos, préstamos, crédito comercial y fondos espontáneos).