Ley del Mercado de Capitales - Comisión Nacional de Valores

Ley del Mercado de Capitales
Temas clave para el nuevo mercado federal
Dr.Héctor Helman
Director
2013
Ejes del cambio.
1. El proceso de reglamentación.
2. Cambio cultural hacia nuevo paradigma del ahorro y la inversión.
3. Protección al inversor minorista.
4. Estructura de mercado federal, amplia y transparente.
5. Proyectos de la economía real y productos estructurados c/ O.P.,
nuevas oportunidades de inversión.
2
Ley del Mercado de Capitales y
su reglamentación
Nueva Ley de Mercado de Capitales.
La Nueva Ley del Mercado de Capitales (MdC) sancionada en 2012
incorpora un marco regulatorio con los siguientes objetivos:
Impulsar un cambio cultural en el ahorro y la inversión.
Fortalecer la protección al inversor minorista.
Impulsar un mercado de capitales federal e inclusivo.
Para lo cual es esencial:
Educación y difusión financiera a toda la población.
Generar alternativas de ahorro p/ Inv.Inst. y minoristas mediante
instrumentos del MdC.
Resultado esperado:
Generar dinámica de oportunidades para el ahorro, en proyectos E.R.
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Ley de Mercado de Capitales: principales cambios.
Replanteo estructural del mercado de capitales:
1.
Autorregulación.
2.
Desmutualización.
3.
Mayores facultades de la Comisión Nacional de Valores.
4.
Nuevas categorías de agentes distribuidores registrados.
5.
Calificadores de riesgo.
6.
Transparencia y protección de los inversores minoritarios, OPA
obligatoria.
7.
Secreto e intercambio de información entre organismos del Estado.
8.
Fortalecimiento del poder de policía de la CNV.
9.
Nuevos actores en un mercado con integración federal.
5
El proceso de reglamentación de la Ley.
Objetivos:
• Reglamentar la Ley en los términos y plazos establecidos.
• Generar los cambios normativos que se requieran para asegurar el normal funcionamiento
de los mercados.
• Etapa final: nuevo marco regulatorio comprehensivo.
Equipos de trabajo:
• ME / CNV.
• ME / CNV / Bolsas y Mercados / Cámaras / Organizaciones representativas de inversores,
minoristas, organizaciones profesionales y gremiales.
Temas:
GT1 – Estructura CNV.
GT2 – Emisiones Oferta Pública.
GT3 - Calificadoras de Riesgo.
GT4 – Estructura de Mercado y Sujetos.
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El Nuevo Mercado Federal requiere fuertes cambios.
• MAYOR CAPILARIDAD, PENETRACION y acceso directo a los diferentes productos que
ofrece el mercado.
• ESQUEMAS DE INTERCONEXION de negociación integrados.
• CELERIDAD Y “DESPAPELIZACIÓN” vía adecuación de los SISTEMAS INFORMATICOS.
• DELEGACIONES DE CNV en el interior para autorización, fiscalización, educación, atención
y protección del público inversor.
• CALIFICACIÓN con nuevos actores: Universidades.
• PARTICIPACION DE ORGANIZACIONES profesionales, mutuales, cooperativas, gremiales.
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Mercado de capitales argentino
versus pares latinoamericanos
Panorama actual financiero
Pocas empresas listadas en el mercado accionario
Cantidad de empresas cotizantes en el mercado
accionario
2011
2012
400
373 364
350
300
277
267
245
250
254
200
150
100
105 107
83
82
50
0
Colombia
Argentina
Chile
Perú
Brasil
Fuente: World Federation of Exchanges
El mercado de capitales presenta escaso desarrollo en términos relativos a otras economías
comparables latinoamericanas.
9
La participación de los inversores en los vehículos más comunes
de inversión es extremadamente reducida
Cantidad de Fondos de Inversión
5000
4000
3000
2000
1000
236
292
548
2215
2457
11935
Colombia
Argentina
México
Chile
España
Brasil
La cantidad de inversores en Fondos de
Inversión es sumamente baja
comparada con la región
0
Cantidad de Clientes
Argentina cuenta con pocos
fondos de Inversión registrados
(en miles)
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
139
966
1.671
2.106
5.140
10.641
Argentina
Colombia
Chile
México
España
Brasil
0
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2°trimestre 2012
10
La participación de los inversores en los vehículos más comunes
de inversión es extremadamente reducida
Activos Netos en Carteras de Fondos de Inversión
(en millones de USD)
1.200.000
1.017.933
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
5.998
22.958
35.899
Argentina
Colombia
Chile
106.589
190.515
0
México
España
Brasil
Fuente: elaboración propia en base a la Federación Iberoamericana de Fondos de
Inversión, al 2°trimestre 2012.
A la baja cantidad de Fondos e Inversores para la Argentina, se agrega la característica de
poseer el menor nivel patrimonial comparado.
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¿El ahorro de los argentinos
fluye al mercado de capitales?
Escasa difusión y educación financiera: el 78% de la población
desconoce qué es el mercado de capitales.
Encuesta CNV(*) :
• El 78% desconoce cuáles son los instrumentos del mercado de capitales
• Solo el 8% realizó al menos una inversión en el mercado de capitales
Perfil
de riesgo del
Inversor
minorista
Priorizan seguridad
sobre rentabilidad
(alta aversión al riesgo)
• Estos resultados implican que existe un alto potencial de desarrollo, dado que el mercado de
capitales no es tenido en cuenta como opción de inversión y/o financiamiento.
(*) Muestra: 288 individuos NSE C1C2 de todo el país
Fuente: CEOP, 2007
13
Panorama financiero
¿Cómo se financian las empresas en la Argentina?
El mercado de capitales financia sólo un 10% de la economía.
35
2009
12
33
2008
2007
12
12
15
44
2006
41
2005
43
7
9
9
9
31
10
27
9
15
32
31
6
25
13
10
11
Fuente: Ernst&Young
Autofinanciación
Aportes de accionistas
Bancos/entidades financieras
Proveedores/deuda comercial
Mercado de capitales
14
Ahorro y potencial para el financiamiento productivo.
Stock en millones de Pesos
Crédito Ban. al
SPNF2
MdC
Acciones
2012
ONs
39.947
53.237
FFs1
28.018
33.992
581
893
68.546
88.122
TOTAL
FCI (renta mixta
y variable)
Activos Fin.
Externos
102.437
2011
CPDs
Depósitos3
2011
2012
2011
2012
129.427
160.458
318.397
400.946
2011
2012
2011
5.231
7.363
698.444
Notas
1: Incluye todos los conceptos de FF, de los cuales el 29% corresponde a consumo.
2: Créditos a empresas, incluye “documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros”.
3: Incluye cajas de ahorro, plazos fijos, otros y depósitos de residentes en el exterior.
Fuente: elaboración propia en base a información obtenida del BCRA, CNV, BCBA e INDEC a de diciembre del 2011 y 2012.
15
El Ahorro de los argentinos.
Stock de Activos Financieros en el país y en el exterior
en millones de USD (neto Tenencia Anses)
Activos Financieros
Externos SPNF; USD 160.003
; 35%
Titulos públicos sin Anses ;
USD 152.208 ; 33%
Inversiones Mercado de
capitales sin Anses; USD
33.293 ; 7%
Activos Financieros
Externos SF; USD 2.305 ; 1%
Depositos en Sistema
Financiero sin Anses; USD
68.097 ; 15%
Inversión ANSES
MdC/SistFin / Deuda Púb.;
USD 39.090 ; 9%
Fuente: elaboración propia en base a información obtenida de la Subsecretaría de Financiamiento, BCRA, ANSES, CNV, BCBA e INDEC.
El stock de activos financieros es de magnitud significativa, y ofrece
oportunidades para el financiamiento del desarrollo económico.
16
Fragmentación versus
Integración de los mercados
La situación en Argentina.
Déficit de conectividad entre la Oferta y la Demanda
Empresas
Pocas empresas listadas, con reducido
nivel de apertura del capital (free-float).
Oferta
PyMEs
Corto plazo, autofinanciamiento y
desconocimiento del mercado de capitales.
Fragmentación de los mercados y concentración
de la negociación en Bs. As.
Bolsas y
mercados
Reducida llegada al público inversor en general.
Intermediarios
Inversores
minoristas
Escaso conocimiento del MdC, falta de
“educación financiera”.
Demanda
Inv. Inst.
Mayor participación para el financiamiento de
largo plazo.
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Integración de Bloques, EUA
Septiembre 2006
Fusión ICE-NYBOT
Febrero 2008
Fusión NASDAQ-OMX
Junio 2007
Fusión LSE-Borsa
Italiana
Abril 2006
Nasdaq compra
el 31% de LSE
Febrero 2004
CME acuerda en
comprar el 10%
de BM&F (Oct
07)
Abril 2007
Fusión Deutsche
Börse- ISE
Abril 2007
Fusión NYSE-Euronext
Julio 2007
Fusión CME-CBOT
Agosto 2008 CME Group
Marzo 2008
Fusión BM&F-BOVESPA
19
19
8 MERCADOS = 8 SISTEMAS
Mercado Abierto Electrónico
Mercado a Término de Buenos Aires
Merval Buenos Aires
Mercado a Término de Rosario
Merval Rosario
Merval Córdoba
Merval Mendoza
Merval Litoral
20
Mercado Valores
de La Rioja
Bolsa de Comercio
de La Rioja
Bolsa de Comercio
de Bahía Blanca
Bolsa de Comercio
de Jujuy
21
21
ESQUEMA INTERCONEXION “SIN” INTEGRACIÓN
Cada MERCADO (SISTEMA) se conecta contra los otros
MERCADOS (SISTEMAS)
SISTEMAS compartidas por varios mercados
disminuyen cantidad de conexiones
22
ESQUEMA INTERCONEXION “CON” INTEGRACIÓN
Cada MERCADO se conecta contra un NODO ÚNICO que centraliza las
conexiones de todos los MERCADOS
MATBA
MERVAL
LITORAL
MERVAL
MENDOZA
MAE
NODO
ROFEX
MERVAL
BUENOS
AIRES
MERVAL
CORDOBA
MERVAL
ROSARIO
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ESQUEMA INTERCONEXION “CON” INTEGRACIÓN
Cada MERCADO se
conecta contra un NODO
ÚNICO que centraliza
las conexiones de todos
los MERCADOS
OBJETIVO: Integración de MERCADOS.
ARQUITECTURA con NODO CENTRAL “INTELIGENTE “ (MOTOR DE
MATCHING x LIBRO).
UN SOLO SISTEMA DE NEGOCIACIÓN o NODO CENTRAL gestionado por una
ENTIDAD formada por 1, varios o todos los MERCADOS.
MERV
AL
LITOR
AL
MERV
AL
MEND
OZA
MERV
AL
CORD
OBA
(1) LIBRO COMÚN x TIPO INSTRUMENTO,
MATB
A
MAE
NOD
O
MERV
AL
ROSA
RIO
ROFE
X
MERV
AL
BUEN
OS
AIRES
(2) MEJOR EJECUCIÓN
(3) PRECIO UNICO SIEMPRE
(4) FORMACIÓN de PRECIO MÁS TRANSPARENTE
(5) MAYOR LIQUIDEZ.
24
Meta final…
Financiamiento del desarrollo a través del MdC.
Se abren oportunidades de nuevas emisiones en múltiples dimensiones:
1. Obras y servicios públicos en municipios.
2. Construcción de viviendas.
3. Desarrollo de industrias regionales.
4. Pymes en general, y exportadoras.
5. Sustitución de importaciones.
6. Expansión de capacidad productiva.
7. Innovación tecnológica.
26
Muchas Gracias!