Panorama Económico - Mayo 2016

PANORAMA
ECONÓMICO
Mayo de 2016

El precio del petróleo mantuvo en abril su tendencia alcista, iniciada a mediados de febrero,
si bien aún está en niveles sensiblemente inferiores a los de hace un año.

La Comisión Europea, en línea con el FMI, revisa a la baja sus previsiones sobre el
crecimiento mundial, aunque continúa estimando que la actividad ganará dinamismo en
2016. Para España sostiene que su economía presenta un crecimiento robusto, pero rebaja
en una décima las previsiones del PIB para 2016 hasta el 2,6%.

Resultados positivos de crecimiento y empleo en España en el primer trimestre. El avance
del PIB apunta a un crecimiento del 0,8% trimestral, mientras que los datos de la EPA
señalan una aceleración de los ocupados hasta el 3,3% interanual, en contraste con la senda
marcada por los afiliados a la Seguridad Social.

La desaceleración de la inflación subyacente ha llevado a mínimos anuales el IPC general de
abril (-1,1% interanual).

El Programa de Estabilidad y Crecimiento para el periodo 2016-2019 recoge una senda de
consolidación fiscal más moderada.
CONTENIDO:
 Escenario Internacional
 Economía Española
 Demanda y Actividad
 Mercado Laboral
 Inflación
 Sector Público
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Mayo 2016
PANORAMA
ECONÓMICO
ESCENARIO INTERNACIONAL: la Comisión Europea revisa a la baja sus previsiones
En abril, las principales bolsas mundiales han mantenido
un comportamiento dispar, predominando suaves mejorías en la mayor parte de ellas, principalmente en Europa, favorecidas por la recuperación del precio del petróleo y por las políticas expansivas de los bancos centrales. No obstante, siguen presentes elementos que introducen gran volatilidad, como las dudas sobre el crecimiento mundial o el referéndum de Reino Unido sobre
su permanencia en la UE.
Por su parte, la Comisión Europea, en línea con el FMI,
ha revisado a la baja, en dos décimas, hasta el 3,1%, sus
previsiones para el crecimiento mundial en 2016 y una
décima, hasta el 3,4%, sus estimaciones para 2017, ya
que a la ralentización de los mercados emergentes se ha
sumado un crecimiento menor al esperado en las economías avanzadas. No obstante, se apunta a una ligera
mejoría con respecto a 2015, aunque persisten numerosas incertidumbres, entre las que destacan, la posibilidad de una mayor desaceleración en las economías
emergentes, en particular China, las tensiones geopolíticas, movimientos bruscos en el precio del petróleo o
turbulencias en los mercados financieros.
En cuanto a la UE, el informe de la Comisión Europea
prevé una moderación del crecimiento debido a que
algunos de los factores dinamizadores que impulsaron
la actividad en 2015 se irán desvaneciendo, como el
descenso del precio del petróleo o la depreciación del
euro. No obstante, en 2016 todos los países de la UE,
salvo Grecia, presentarán crecimientos positivos, aunque con ritmos desiguales, así como una moderada re-
cuperación de los mercados laborales. Además, la inflación seguirá próxima a cero en la primera mitad del año,
influida por el precio del petróleo, y se espera que aumente en el segundo semestre a medida que se consolide la demanda interna y se recuperen gradualmente los
precios energéticos.
Mientras, en el primer trimestre se confirma cierta debilidad de la economía mundial, con desaceleración en
China y en Reino Unido, y un aumento del PIB muy moderado en Estados Unidos, apenas un 0,1% trimestral,
aunque con sorpresa positiva en la Zona Euro, que aceleró hasta el 0,6% trimestral. Los índices de confianza
PMI del mes de abril continúan mostrando desaceleración generalizada de la actividad a nivel mundial.
En cuanto al precio del petróleo, señalar que en abril se
ha mantenido la tendencia alcista iniciada a finales de
febrero. El precio promedio del crudo Brent ha sido de
41,1 $/barril, sobrepasando los 45 $/barril en los últimos días del mes, valores máximos desde el pasado mes
de noviembre. Sin embargo, en términos interanuales el
precio del petróleo es aún un 30% inferior a la cotización de abril de 2015. Por su parte, la Agencia Internacional de la Energía estima que el mercado recuperará
su equilibrio a finales del presente año o durante 2017.
Para 2016 prevé un crecimiento de la demanda de 1,2
millones de barriles/día, más moderado que en 2015
por la desaceleración de China, Estados Unidos y parte
de Europa, mientras que considera que la oferta de petróleo de fuera de la OPEP se reducirá en casi 700.000
barriles/día.
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Mayo 2016
PANORAMA
ECONÓMICO
ECONOMÍA ESPAÑOLA: el crecimiento se mantiene robusto
A tenor de los resultados del INE sobre el avance del PIB
y la EPA, ambos del primer trimestre de 2016, se puede
concluir que la economía española ha tenido un comportamiento muy positivo en este periodo. En concreto, la
primera estimación del PIB sitúa su crecimiento trimestral en el 0,8%, el mismo que el último semestre de
2015, por lo que las señales de desaceleración que mostraban algunos indicadores, sobre todo de confianza,
parece que no se han trasladado al sector real. Asimismo, la EPA también arroja una aceleración del ritmo de
creación de empleo (un 3,3% interanual), que contrasta
con los datos de afiliados a la Seguridad Social, donde a
pesar de los positivos resultados, sí mostraban una ligera desaceleración del crecimiento en el primer trimestre.
A todo ello hay que añadir que la inflación se mantuvo
en tasas negativas en el primer trimestre y la balanza de
pagos, con información hasta febrero, sigue acumulando
en los últimos doce meses un superávit algo mayor que
el del pasado año.
La Comisión Europea, en su último informe de previsiones de mayo, pone de manifiesto que el crecimiento de
la economía española sigue robusto gracias al dinamismo de la demanda interna, aunque ha revisado una
décima a la baja hasta el 2,6% el aumento del PIB previsto para 2016, mientras que para 2017 estima una
tasa del 2,5%. En esta ocasión, señala como riesgos a la
baja el impacto de las medidas de política fiscal necesarias para corregir la desviación presupuestaria de 2015 y
la incertidumbre que rodea a la formación del nuevo
gobierno.
Respecto al déficit público, la previsión de la Comisión
Europea apunta a un -3,9% del PIB para 2016, por encima del -3,6% del PIB que recoge el Programa de Estabilidad y Crecimiento presentado el pasado 30 de abril, si
bien lo más relevante es que no anticipa mejoras en el
déficit estructural, que se mantendrá alrededor del -3%
del PIB para 2016 y 2017.
DEMANDA Y ACTIVIDAD: el inicio del año sorprende positivamente
Según la estimación de PIB avanzada por el INE para el
primer trimestre, la economía española habría crecido
de nuevo un 0,8% trimestral. Este dato mejora las previsiones iniciales y viene a confirmar la sostenibilidad de la
recuperación de la economía española, incluso en un
contexto internacional más inestable. El incremento del
PIB continuaría fundamentado en el dinamismo de la
demanda interna, mientras que la aportación del sector
exterior habría sido nula o ligeramente negativa.
El deterioro de la confianza del consumidor y del comercio minorista fue notable durante los primeros meses del
año, aunque los indicadores de comercio al por menor,
matriculaciones, pernoctaciones y ventas interiores, entre otras, siguieron mostrando ritmos elevados de crecimiento. La buena marcha del mercado laboral, la inflación negativa y los bajos tipos de interés, unido a cierta
reactivación del crédito, apoyaron el avance del consumo de las familias. Este aumento del nuevo crédito es
compatible con la disminución del stock de deuda de las
familias que, al igual que las empresas, continúan su
proceso de desapalancamiento, gracias al aumento de la
renta disponible y de los beneficios empresariales.
Por su parte, el sector exterior continuó combinando
avances tanto de las exportaciones como de las importaciones, si bien, en términos nominales estas últimas
crecieron menos debido a los precios del petróleo, permitiendo una mejora del saldo de la balanza comercial.
Nuevo Crédito (tasa variación MM12)
50
40
30
20
10
Familias Vivienda
Familia Consumo y otros
Empresas menos 1 mill.
Empresas más 1 millón
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
mar-16
dic-15
sep-15
jun-15
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
En este contexto de relajación de las condiciones de financiación y de aumento de la renta disponible de las
familias, la compra-venta de viviendas se aceleró significativamente, alcanzando tasas del 20% en el caso de
vivienda usada y prácticamente abandonando las tasas
tan negativas que se venían registrando en el caso de la
vivienda nueva.
Respecto a la evolución de la inversión en bienes de
equipo las señales son mixtas y, aunque las condiciones
financieras continuaron mejorando y aumentó el nuevo
crédito, otros indicadores como las matriculaciones de
vehículos de carga o la entrada de pedidos mostraron
un retroceso. Con todo, es previsible que el ritmo de
avance de la inversión se haya ralentizado ligeramente.
Fuente: elaboración propia a partir de Banco de España
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Mayo 2016
PANORAMA
ECONÓMICO
MERCADO LABORAL: los ocupados de la EPA repuntan en el primer trimestre,
mientras continúa la desaceleración de los afiliados en abril
Ocupados EPA, afiliados a la Seguridad Social y tasa
de paro (tasa interanual en %) (% de la pob. activa)
La EPA del primer trimestre refleja de nuevo la tendencia positiva del mercado laboral. En un trimestre que
suele ser desfavorable por motivos estacionales, la economía española continúa creando empleo a buen ritmo
en términos interanuales e incluso intensifica el ritmo
de crecimiento, hasta el 3,3%, la cifra más elevada desde 2007. De los casi 575.000 ocupados más que hace un
año, cerca del 90% han encontrado empleo en el sector
privado. Esta tendencia contrasta con la afiliación a la
Seguridad Social, que está desacelerando su ritmo de
crecimiento desde febrero, y se situó en el 2,7% en
abril. Aun así, los afiliados a la Seguridad Social aumentaron en 158.038 personas en abril, el segundo mayor
incremento en la serie histórica de este mes.
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
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27
26
25
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23
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21
20
I.16
III.15
I.15
III.14
I.14
III.13
I.13
III.12
I.12
III.11
I.11
Nota: El dato de 2º trim. 2016 se
refiere a abril
Fuente: INE, MEYSS y Servicio de Estudios CEOE
Ocupados EPA
Afiliados
Tasa de paro (derecha)
PRECIOS: la inflación agudiza su caída por la subyacente
Evolución de los precios de la energía y los
alimentos (tasa ia)
10
20
IPC
Alimentos sin elaboración
Subyacente
Energía (eje. dcho)
8
6
4
2
16
12
8
4
0
0
-2
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-4
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-6
-12
-8
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abr-16
ene-16
oct-15
jul-15
abr-15
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
El precio del petróleo, aunque aumentó en abril, todavía
se encuentra en niveles sensiblemente inferiores a los
del mismo periodo del año anterior, presionando a la
baja los precios de carburantes y lubricantes y condicionando la evolución del índice general. Además, en abril,
a este hecho se unió la desaceleración de la inflación
subyacente (que descendió cuatro décimas hasta el
0,7%), lo que situó la inflación general en el -1,1%, tres
décimas menos que en el mes de marzo. La desaceleración de la subyacente obedece fundamentalmente a la
diferente evolución que han registrado los precios de
viaje organizado, hoteles y otros alojamientos, que este
año se han mantenido o disminuido después de la Semana Santa y el año pasado subieron porque se celebró
en abril. Se espera, por lo tanto, que la subyacente recupere su senda ascendente los próximos meses.
Fuente: INE
SECTOR PÚBLICO: se modera la senda de consolidación fiscal prevista
Según la Actualización del Programa de Estabilidad 2016
-2019, la estrategia de política presupuestaria a medio
plazo continúa centrada en la consolidación fiscal, pero
a un ritmo más moderado. Así, el objetivo es seguir reduciendo el déficit público, desde el -5,1% registrado en
2015 hasta el -1,6% proyectado para 2019. Este recorte
de -3,5 puntos del PIB en el desequilibrio fiscal se lleva a
cabo mediante una contracción del gasto público en
términos de PIB (3,2 puntos) y un ligero aumento de los
ingresos públicos (0,3 puntos de PIB). Por su parte, se
espera que el peso de la deuda pública descienda en los
próximos cuatro años hasta situarse en el 96,0% del PIB
en 2019, 3,2 puntos por debajo de la ratio actual.
Respecto a la ejecución presupuestaria, si bien el dato
de febrero no es indicativo de la evolución de las cuentas públicas de todo el año, sus resultados apuntan a un
freno en la contención del déficit público. En concreto,
las administraciones públicas (excluidas las corporaciones locales) contabilizaron un déficit del -1,1% del PIB,
dos décimas por encima del registrado en el mismo periodo de 2015, debido a la caída de los ingresos tributarios y el aumento de los gastos. Por niveles de administración, han sido las cuentas de la Administración Central y de la Seguridad Social las que explican este mayor
déficit, mientras que las Comunidades Autónomas estabilizaron su saldo negativo respecto al año anterior.
Servicio de Estudios —Departamento de Asuntos Económicos y Europeos
Mayo 2016