Cronología del ciclo económico de Costa Rica

Cronología del ciclo económico de Costa Rica
1976-2010
Documento presentado en el 5O Foro de Investigadores de los Bancos Centrales
miembros del CMCA
Carlos Chaverri Morales
Serie Documentos de Investigación No. 02-2011
Departamento de Investigación Económica
Noviembre, 2011
Las ideas expresadas en estos documentos son de los autores y no necesariamente
representan las del Banco Central de Costa Rica.
La serie Documentos de Investigación del Departamento de Investigación Económica del
Banco Central de Costa Rica en versión PDF puede encontrarse en www.bccr.fi.cr
Referencia: DEC-DIE-DI-009-2011
Resumen
El ciclo económico consiste en las expansiones y contracciones que ocurren en la actividad
económica agregada de los países, su identificación y estudio es un elemento importante en el
diseño y ejecución de la política económica.
Para la estimación de la cronología del ciclo económico de Costa Rica, para el periodo
comprendido entre enero de 1976 y diciembre del 2010, se utilizó como variable de referencia el
Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE). A esta serie se le aplicó el Filtro de Hodrick y
Prescott para extraerle el componente de tendencia y, por diferencia, se identificó el componente
cíclico.
Durante dicho periodo, la información disponible permitió identificar nueve ciclos
económicos completos y un décimo que aún no se puede confirmar. La duración de los mismos ha
venido disminuyendo pasando de un primer ciclo con una duración de 35 meses (2,91 años) a uno
preliminarmente de 19 meses (1,58 años). Durante este lapso la tasa de variación promedio
mensual de las fases ascendentes fue de 0,98% al tiempo que durante las descendentes fue de 0,08 %.
Las fases ascendentes han estado caracterizadas, entre otros factores, por los aumentos en
la productividad total de los factores, aumentos en la demanda interna y externa y cambios
estructurales en la economía. En el caso de las fases descendentes, éstas se han desarrollado en el
contexto de desequilibrios macroeconómicos como déficit fiscal, factores internos y externos
desfavorables y las crisis financieras internacionales ocurridas en 1997(crisis asiática) y la reciente
crisis económica mundial que inició a finales de 2007.
Palabras clave: ciclos económicos.
Clasificación JEL.: E32.
Abstract
The business cycle consists of expansions and contractions that take place on the aggregate
economic activity, its identification and study is an important element for the design and
implementation of economic policy.
To estimate the business cycle chronology of Costa Rica, for the period between January
1976 and December 2010, it was used as a reference the Monthly Economic Activity Index. This
series was applied the Hodrick-Prescott filter to extract the trend component and by difference, we
identified the cyclical component.
During this period, the available information identified nine complete cycles and one tenth
that is not yet confirmed. The duration of which has been declining from the first cycle with a
duration of 35 months (2, 91 years) to one of 19 months (1,58 years). During this period the average
monthly rate of change of the ascending phase towards a peak was 0, 98% while for the downwards
was -0, 08%.
The ascending phase has been characterized, among other factors, by increases in the total
factor productivity, increases in domestic and external demand and structural changes in the
economy. In the case of the downwards trends stages of the cycles, they have been developed in the
context of macroeconomic imbalances and fiscal deficits, internal and external factors and
unfavorable international financial crisis occurred during 1997 (Asian crisis) and the recent global
economic crisis that began in late 2007.
Key words: Business cycles
JEL classification: E32.
Cronología del ciclo económico de Costa Rica 1976-20101
Contenido
1. Introducción ............................................................................................................................................. 2
2. Aspectos relevantes relacionados con la definición del ciclo económico ........................................... 3
3. Metodología empleada ........................................................................................................................... 5
4. Aplicación para el caso Costa Rica......................................................................................................... 8
5. Consideraciones finales ........................................................................................................................ 12
6. Bibliografía ............................................................................................................................................. 13
7. Anexo ...................................................................................................................................................... 16
1
Referencia interna DEC-DIE-DI-009-2011
Cronología del ciclo económico de Costa Rica 1976-2010
1. Introducción
La conducción óptima de la política monetaria requiere de instrumentos que permitan a las
autoridades económicas identificar cuáles son las fuentes de desequilibrio que ponen en riesgo la
consecución de una inflación baja y estable. Estos instrumentos además, apoyan la toma de
decisiones y constituyen un insumo básico en la modelación macroeconómica en los bancos
centrales modernos.
La acción de política monetaria generalmente se centra en la definición de la tasa interés
relevante, no obstante, a raíz de los acontecimientos relacionados con la reciente crisis económica
internacional, se ha renovado el interés por conocer con mayor detalle el comportamiento cíclico del
sector real para extraer señales oportunas para diseñar y fundamentar los modelos
macroeconómicos que permitan apoyar las decisiones sobre política monetaria2.
El trabajo pionero de Kydland y Prescott (1982)3 permite entender el por qué el análisis de
los ciclos económicos se ha convertido en una tarea fundamental en el estudio de las regularidades
empíricas de las economías, puesto que proporciona información adicional a la que se dispone en el
marco de la contabilidad nacional tradicional.
La importancia del estudio y fechado del ciclo económico se justifica en las siguientes
razones: i) informa sobre los movimientos en la tasa de crecimiento de la economía, lo que es
relevante para la toma de decisiones de política económica orientadas ya sea a mantener la etapa
ascendente o para aplicar políticas anti cíclicas; ii) permite analizar la relación entre los ciclos de
diferentes países, así como los canales por medio de los cuales se transmiten los choques de un
país a otro; iii) desde la perspectiva neo-keynesiana, permite identificar la brecha del producto,
concepto importante en la explicación del fenómeno inflacionario(Clarida, Galí y Gertler,1999) 4 .
Por lo anterior, el objetivo del presente trabajo de investigación es el de determinar la
cronología de los puntos de giro asociados al ciclo económico en Costa Rica, utilizando como
referencia un enfoque unidimensional y un indicador de actividad económica con frecuencia
mensual (IMAE) 5, además de utilizar el filtro de Hodrick y Prescott (en adelante HP) cuyo parámetro
de suavizamiento ha sido calibrado particularmente para el caso de Costa Rica.
Aun cuando en el estudio del ciclo económico no es común utilizar datos de alta frecuencia,
Mӧnch y Uhlig (2005) indican que utilizar datos mensuales permite conocer de forma más puntual
las características y fechas que marcan cambios en el comportamiento de la actividad económica.
En el caso costarricense, se considera que esta primera aproximación permitirá orientar el
desarrollo de una investigación sobre regularidades empíricas, requisito para el desarrollo de un
Esta relación entre el sector monetario y el sector real queda representado por el aporte teórico de la Nueva
síntesis neokeynesiana, enfoque que sostiene que las desviaciones del nivel del producto con respecto a su
valor potencial es un determinante importante de la trayectoria de la inflación.
3 Kydland y Prescott (1982), “Time to build and aggregate fluctuations”, Econometrica, 50, 1345-1371.
4 "The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective," Journal of Economic Literature, American
Economic Association, vol. 37(4), pages 1661-1707, December 1999
5 El IMAE (índice mensual de actividad económica) es un índice de cantidad tipo Laspeyres, que mide la
evolución de la actividad económica aproximando el comportamiento mensual del valor agregado de las
industrias incluidas en el cálculo del producto interno bruto (PIB).
2
2
sistema de indicadores adelantados que a su vez permita extraer información relevante para la
elaboración y calibración de un modelo de equilibrio general dinámico estocástico.
El trabajo está organizado de la siguiente forma, la primera sección corresponde a la
introducción, la segunda contiene aspectos relevantes relacionados particularmente con la
definición de conceptos asociados a la cronología del ciclo económico; en la tercera se describe la
metodología utilizada, en la cuarta sección se muestran los resultados para el caso Costa Rica y
finalmente en la quinta se incluyen las consideraciones finales.
2. Aspectos relevantes relacionados con la definición del ciclo económico
La cronología del ciclo económico de un país consiste en determinar el conjunto de fechas
correspondientes a los puntos máximos y mínimos de la actividad económica. Para llevar a cabo
ese fechado es necesario identificar mediante alguna técnica el ciclo de la actividad económica.
Burns y Mitchell (1946) definen el ciclo económico como “una expansión que se presenta
alrededor del mismo momento en el tiempo en muchas actividades económicas, seguidas por
movimientos recesivos similares y recuperaciones que se extienden hasta el final de la expansión
del siguiente ciclo”. Lucas (1977) 6 por su parte, define el ciclo como las desviaciones del producto
real con respecto a una tendencia particular.
El ciclo presenta dos fases, una ascendente y otra descendente, cuyo inicio y fin se define en
términos de los puntos máximos y mínimos (puntos de giro) que se registran en la serie
representativa de la actividad económica. Un punto de giro máximo (último mes o trimestre de un
episodio expansivo) marca el inicio de una fase descendente, mientras que un punto de giro mínimo
(último mes o trimestre de un episodio contractivo) indica el comienzo de una fase ascendente.
Un ciclo completo está determinado por dos puntos de giro consecutivos del mismo tipo (dos
máximos o dos mínimos), entre los cuales se presenta un punto de giro de distinto tipo. La duración
del ciclo se define como el número de períodos existentes a partir de la observación siguiente en
que se encuentra el punto de giro analizado y la correspondiente al punto de giro del mismo signo
inmediatamente precedente, excluyendo el primer punto de giro e incluyendo el último.
El estudio de cómo se originan las fluctuaciones da lugar a la clasificación del ciclo y
posteriormente a la definición del enfoque que se adopta para su análisis y la dimensión que se
quiere abarcar.
Así, el análisis de las oscilaciones que comprenden periodos de expansión y de recesión en
el nivel de la actividad económica se asocia al concepto de ciclo clásico, de negocios o ciclo en
niveles (Fariña, 2004 y Anas, Billio, Ferrara y Mazzi ,2008). Bajo esta definición se entiende como
recesión la caída absoluta y sostenida en el nivel de la serie.
En la literatura sobre el tema es común encontrarse con el concepto de ciclo de crecimiento
que se refiere al estudio de las fluctuaciones de un indicador de actividad económica alrededor de
una tendencia. Cuando se hace referencia a las fluctuaciones en torno al equilibrio, la terminología
comúnmente empleada es de fase ascendente (aceleración) y descendente (contracción) y a los
puntos críticos se les denomina máximos y mínimos.
Lucas, R. (1977).“Understanding business cycles” en: Brunner y Meltzer (1977), Stabilization of the Domestic
and International Economy, vol. 5 of the Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, pp. 7–29.
6
3
Por otra parte están los ciclos de aceleraciones que se refieren puntualmente a las
oscilaciones de las tasas de crecimiento del indicador de referencia; bajo esta definición la fase de
recesión suele definirse como al menos dos trimestres consecutivos con tasas de crecimiento
negativo del PIB (Webb, 1991). Por su parte el marco de legislación Gramm-Rudman-Hollings7
establece que para poder definir el inicio de una recesión se deben de cumplir las siguientes
condiciones i) dos trimestres consecutivos durante los cuales el crecimiento del PIB es negativo y ii)
una secuencia de al menos dos trimestres consecutivos con tasas de crecimiento menores del 1%.
Sin embargo, no existe una regla general para determinar lo anterior8.
Esta diferenciación conceptual, permite delimitar el campo de análisis según el ciclo que se
quiera estudiar, Fariña (op.cit) menciona que el ciclo clásico (business cycle) es un análisis propio de
los niveles de una magnitud, el ciclo de tasas de crecimiento es útil en el caso de análisis de
coyuntura y pronóstico, al tiempo que el ciclo de desviaciones es más conveniente para el análisis
histórico dado que la estimación de la tendencia ocasiona pérdidas de observaciones al principio y
al final de la muestra y esto impide el análisis de coyuntura.
Una vez definido el tipo de ciclo que se quiere estudiar, el análisis de las características del
puede adoptar dos enfoques: i) un enfoque teórico que busca una aproximación estructural, que
además estudia las causas y explica las fluctuaciones apoyado en modelos macroeconómicos y
econométricos formales y ii) un enfoque estadístico- empírico9 regido por reglas simples que reflejan
la experiencia de los analistas basada en la evolución histórica de los datos disponibles para
describir el comportamiento del ciclo10 .
Uno de los elementos esenciales dentro de la definición de ciclo económico tiene que ver
con la selección de la magnitud de actividad económica agregada, dicha elección se debe de
fundamentar en dos dimensiones.
Bajo la primera, dimensión unidimensional, se selecciona una única magnitud como
resumen de la actividad económica (PIB trimestral o mensual (IMAE), índice de producción
industrial). Con respecto a la segunda, dimensión multidimensional, lo que se busca es relacionar el
ciclo con el comportamiento simultáneo, expansivo o recesivo, en diversos ámbitos de la actividad
económica a través de comovimientos, siendo ésta una dimensión que se acerca más al estudio de
las regularidades empíricas. A partir de esta dimensión, la evaluación de la fase del ciclo en que se
encuentra la economía se origina en el comportamiento global de los indicadores económicos, con
lo cual, una aceleración se referiría al periodo en que las “señales” que recogen los indicadores
denotan una mejora generalizada del ritmo de la actividad económica y una desaceleración cuando
indiquen una desmejora.
Ley aprobada en los Estados Unidos en 1986 durante la administración de Ronald Reagan que imponía
restricciones legales sobre el endeudamiento, el gasto o la acumulación de deuda pública.
8 Un ejemplo de lo anterior es el uso(interpretación) de la regla basada en análisis del crecimiento del PIB
(análisis unidimensional) de la NBER (National Bureau of Economic Research) que indica el inicio de una fase
de recesión cuando se registran al menos dos caídas consecutivas en el PIB trimestral, sin embargo la NBER
no utiliza ninguna regla mecánica para determinar los puntos de giro de la economía de Estados Unidos
basándose en un indicador, sino que lo hace analizando cuatro variables relevantes de la actividad económica
(por ejemplo: el índice de producción industrial,la encuesta de empleo de los hogares y el ingreso real(sin
transferencias) de las personas) y considerando la opinión de un comité de expertos.
9 Basado en la observación.
10 A pesar de que existen definiciones relacionadas con el tipo de ciclo que se desea analizar así como el tipo
de enfoque que se quiere adoptar, para el análisis económico y la previsión de corto plazo, estos no deben de
considerarse excluyentes sino complementarios.
7
4
Tal y como se desprende del trabajo de Kydland y Prescott (op.cit) las fluctuaciones de la
actividad económica son consecuencia de hechos complejos y no siempre evolucionan en la misma
dirección, por tal razón para delimitar los espacios de análisis es conveniente, en un primer
momento, definir el marco metodológico que se va a utilizar, indicando a qué tipo de ciclo se hará
referencia, cuáles son sus características y la dimensión de análisis que se adoptará
(unidimensional o multidimensional). Sobre este último punto es importante destacar el hecho de
que si se adopta el enfoque unidimensional, uno de los principales elementos está relacionado con
qué se entiende como actividad económica agregada.
Si se usa un único indicador que refleja el desempeño global de la economía o una serie de
referencia (por ejemplo IMAE o PIB trimestral), la desventaja asociada a este enfoque es que
contaría solo con una señal parcial de la economía, como ventajas destaca mayoritariamente la
inmediatez en la interpretación de los resultados y la simplificación (a un solo indicador) de los
fenómenos económicos. Sobre el enfoque multidimensional, al contar con una serie de indicadores,
el comportamiento expansivo o recesivo se visualiza a nivel multisectorial.
Finalmente, otro de los elementos a definir tiene que ver con el hecho de cómo se van a
estudiar la fluctuaciones, si van a ser sobre los niveles de actividad económica agregada (ciclo de
niveles) o bien con las fluctuaciones respecto de una situación de equilibrio por lo que se analizan
las tasas de variación o desviaciones de los niveles (ciclo de crecimiento).
En este trabajo la cronología se basa en un ciclo de desviaciones, aun cuando se reconoce
que este enfoque está fuertemente influenciado por los criterios que se utilicen para estimar la
desviación respecto a la tendencia11.
3. Metodología empleada
Existen diversas técnicas para determinar los puntos de giro entre ellas i) las reglas de tipo
mecánico, ii) reglas basadas en el análisis del crecimiento del PIB, iii) las reglas de fechado cíclico y
iv) los procedimientos basados en la inspección de indicadores (como lo hace la NBER).
En el estudio se lleva a cabo un análisis preliminar12 de los ciclos económicos en Costa Rica
tomando como variable de referencia el Índice Mensual de Actividad Económica con frecuencia
mensual13 para el periodo comprendido entre enero de 1976 y diciembre de 201014 , la selección
de dicha variable obedece a que dada su frecuencia es posible, con una mayor precisión, identificar
las fases ascendentes y descendentes de la economía y por lo tanto tener una mayor precisión de
las fechas en donde se dan los puntos de giro que en conjunto conforman los ciclos de la economía
costarricense.
No obstante, se reconoce que para variables del sector real, el aumento de la frecuencia
introduce información que no es observable por la cifra trimestral o anual, por ejemplo los factores
estacionales y algunos comportamientos erráticos producto de factores económicos o
extraeconómicos. En efecto, de acuerdo con la estructura productiva y grado de apertura de la
economía, es normal que el IMAE muestre variaciones bastante pronunciadas dentro del año pues
Particularmente aquellos criterios relacionados con el método para extraer la tendencia y la calibración del
parámetro lambda para el uso del filtro HP.
12 De tipo no paramétrico.
13 Se hace la aclaración porque en trabajos previos de la División Económica, con distinto objetivo, han
utilizado un IMAE trimestralizado.
14 Datos no oficiales para el período 1976-1991.
11
5
la actividad económica está dominada por el componente estacional y, en instancias, afectada por
perturbaciones externas que las variables trimestrales “suavizan” y las anuales no logran recoger.
Por tales motivos y para evitar señales espurias del ciclo económico, surge la necesidad de
filtrar o suavizar de alguna forma la información original contenida en el IMAE sin alterar el perfil
básico de la serie y tomando en cuenta su relación con el PIB anual, cuyo valor en el tiempo es de
referencia obligada en el seguimiento y evaluación del sector real.
Urrutia (1996) indica que cualquier análisis cuantitativo de los ciclos económicos debe de
iniciar por distinguir el crecimiento de largo plazo (tendencia) de las fluctuaciones de corto plazo
(ciclos) en las variables económicas que están siendo analizadas.
Para la construcción del ciclo económico de Costa Rica y separar los componentes
tendenciales y cíclicos del IMAE se optó por utilizar el filtro HP15 (1980), que es un método
ampliamente utilizado en estudios empíricos para analizar el comportamiento del ciclo. Nilsson y
Gyomai (2009) concluyen que se recomienda usar dicho filtro si la prioridad es determinar los
puntos de giro de forma clara, firme y temprana16.
Avellana y Fergusson (2007) 17 explican que el filtro HP calcula la tendencia, x*, de una serie
x tratando de hacer mínima la varianza de x alrededor de x*. El filtro considera una ponderación o
castigo para la segunda diferencia de la tendencia.
Formalmente, la tendencia obtenida a partir de este filtro es aquella que minimiza la
siguiente expresión:
(1.1)
∑
∑[
]
Donde adaptando cada variable a los datos que se disponen se tendría que:
= IMAE observado
= Tendencia de la serie del IMAE
λ= Parámetro de suavizamiento
De la anterior formulación se desprende que cuanto mayor sea el valor del parámetro λ
mayor es el ajuste de las series puesto que mayor es el castigo sobre la variabilidad de la tendencia
(Avellana y Fergusson, op.cit).
15
Una propiedad importante del filtro Hodrick-Prescott se refiere a que la prolongación del periodo muestral no
debería de alterar significativamente el valor de las desviaciones de la serie con respecto a la tendencia en un
momento dado. En adelante al hacer referencia al dicho filtro se utilizará la abreviatura HP.
16
La aplicación de otro tipo de filtro a la serie de referencia podría generar resultados diferentes a las que en
el siguiente apartado se consignan.
17 Basados en el trabajo seminal de Hodrick y Prescott (1980) "Postwar U.S. Business Cycles: an Empirical
Investigation"; Carnegie-Mellon University; Discussion Papers 451, Northwestern University.
6
Una de las críticas más comunes que se le hacen a este procedimiento es lo concerniente a
la elección del parámetro λ dado que de cierta forma tiende a ser arbitraria, no obstante en el
trabajo original de Hodrick y Prescott (op.cit) así como en otras investigaciones llevadas a cabo tanto
a lo interno del Banco Central de Costa Rica (por ejemplo, Kikut y Muñoz (1994), Esquivel y Rojas
(2003) y Segura y Vásquez (2011)) , así como a nivel externo (OECD, Institutos de Estadística y
Censo, Bancos Centrales ) se menciona que para datos trimestrales es recomendable trabajar con
un valor de lambda (λ) menor o igual a 1600 y para datos mensuales el valor del parámetro debe de
ser igual o superior a 1600 (Kikut y Muñoz op. cit).
En este trabajo el valor de λ que se utiliza es de 23000, valor que es definido por Segura y
Vásquez (2011) como óptimo para el caso Costa Rica cuando se trabaja con datos mensuales18 .
Por lo tanto, el ciclo de desviaciones del IMAE se aproxima como las desviaciones de la
tendencia -ciclo con respecto al valor de tendencia del filtro HP de la siguiente forma:
(1.2)
Donde,
= logaritmo de las desviaciones cíclicas
= logaritmo de la serie tendencia ciclo y
= logaritmo de la serie de tendencia obtenida mediante el filtro HP.
Una vez que se obtiene el ciclo de desviaciones se continúa con la siguiente etapa que
consiste en la determinación y fechado de los puntos de giro presentes en el ciclo de desviaciones.
Se utilizó un procedimiento de fechado automático que se basa en una serie de algoritmos
de identificación desarrollado por Abad y Quilis (2003), programa de detección de puntos de giro o
fechado <F>, dicho procedimiento está implementado en un programa informático19 que lleva a
cabo el fechado de forma univariante. El procedimiento requiere como insumo una señal cíclica
pura, es decir, libre de elementos irregulares.
El procedimiento detecta los máximos y mínimos relativos que cumplen (para este ejercicio)
que la duración del ciclo no puede ser menor a 15 meses y la duración de las fases tampoco puede
ser inferior a 5 meses (estas opciones se pueden modificar a criterio del analista). Por consiguiente
este procedimiento de fechado transforma la señal cíclica Ct en una secuencia discreta ft indicadora
de la presencia o ausencia de punto de giro compuesta por los valores 1 (en los máximos),-1(en los
mínimos) y 0 (en los demás casos). Al imponer la restricción concerniente a la duración del ciclo y la
duración de las fases, se evita identificar como puntos de giro aquellos máximos o mínimos locales
que por estar muy próximos indican oscilaciones de carácter irregular.
El operador de filtros no lineales que este programa aplica a la señal cíclica para determinar
el fechado es más robusto en comparación con el uso de filtros lineales ( por ejemplo el mismo filtro
HP), en el sentido de que no sólo se encarga de que se cumplan las restricciones sobre la distancia
mínima entre puntos de giro sino que además impone otra serie de restricciones, limitando la
Para mayor detalle ver Segura y Vásquez (2011) “Estimación del parámetro de suavizamiento del filtro
Hodrick y Prescott para Costa Rica” DEC-DIE-DT 006-2011.
19 Software utilizado en el INE de España para análisis de coyuntura, consta de cuatro programas escritos en
Pascal.
18
7
identificación de éstos en el inicio y final de periodo de la serie y asegurando la alternabilidad entre
mínimos y máximos.
4. Aplicación para el caso Costa Rica
En base a los conceptos y aspectos metodológicos previamente abordados, la evidencia
sugiere que la economía costarricense registró entre enero de 1976 y diciembre de 201020 un total
de 21 puntos de giro, los cuales se asocian a nueve ciclos cortos completos y un décimo ciclo que,
dada la información disponible, aún no se puede establecer la fecha de finalización. La duración
promedio de las fases ascendentes de 22,8 meses (1,9 años) y de las fases descendentes de 18,4
meses (1,5 años). Adicionalmente se aprecia que la duración del ciclo ha venido disminuyendo a
partir de la década de los noventa. En efecto, el primer ciclo de este periodo, comprendido entre
marzo de 1991 y febrero de 1997, mostró una duración de 71 meses21, en tanto el último,
comprendido entre febrero de 2009 y marzo de 2010, tuvo una duración preliminar de 19 meses.
Cuadro 1 Costa Rica: fechado y duración en meses de las fases asociadas a los puntos de giro
del ciclo económico 1976-2010
Ciclo
Inicio de etapa
ascendente
Inicios de etapa
descendente
Duración fase
ascendente
Duración fase
descendente
Duración total
del ciclo
1
2
Mayo 1976
Febrero 1978
21
14
35
Abril 1979
Noviembre 1980
18
27
45
3
Enero 1983
Marzo 1984
14
20
34
4
Noviembre 1985
Octubre 1986
11
20
31
5
Junio 1988
Noviembre 1989
17
16
33
6
Marzo 1991
Febrero 1995
47
24
71
7
Febrero 1997
Noviembre 1999
33
28
61
8
Marzo 2002
Octubre 2003
19
17
36
9
Marzo 2005
Febrero 2008
35
12
47
10
Febrero 2009
Marzo 2010
13
6
19
Fuente: Elaboración propia
A continuación en la figura uno se identifica las fases asociadas a cada punto de giro, tanto
en el ciclo de crecimiento como en el ciclo económico.
En el presente documento, se realiza una descripción de los principales fenómenos que caracterizaron
principalmente los ciclos encontrados a partir de 1990.
21 Es decir, 5,9 años aproximadamente. Este es el ciclo más extenso de todo el periodo de análisis.
20
8
Figura 1 Costa Rica: Ciclo de crecimiento y ciclo económico 1976-2010
300
.03
Amplitud del ciclo
Nivel del IMAE
250
200
150
100
.02
.01
.00
-.01
-.02
50
-.03
1980:01
1990:01
2000:01
2010:01
1980:01
1990:01
2000:01
2010:01
Fuente: Elaboración propia22.
Como ya se mencionó, el ciclo sexto ciclo del periodo 1976- 2010 es el más extenso (marzo
de 1991 hasta febrero de 1997), su fase ascendente se mantuvo por un periodo de 47 meses como
resultado, entre otros cosas, del aumento en la productividad total de los factores23 que se dio en el
quinquenio 1990-1995 (Vargas y Zamora (2005)), situación que estuvo relacionada con la apertura
de la cuenta de capitales de la Balanza de Pagos en el año 1992. El influjo de capitales
experimentado contribuyó con la modernización del sistema productivo y con ello se dio una mejora
en la productividad media de la mano de obra y un uso más intensivo del acervo de capital, dada la
mayor competitividad requerida de los productos nacionales en los mercados extranjeros (Mora,
2008) .
Aunado a lo anterior, en este periodo se registró la mayor tasa de crecimiento interanual real
de la economía (12,6%) en el tercer trimestre de 1992. Por su parte la fase descendente registró
una duración de 14 meses, situación que estuvo ligada principalmente a un entorno externo
desfavorable. Los costos de producción experimentaron un alza importante debido a la devaluación
del colón, las sobretasas a las importaciones y el aumento de las tasas de interés (Mora (op.cit)).
Adicionalmente destacan efectos climáticos adversos sobre la producción agrícola de banano y la
reducción del área sembrada de café.
El séptimo ciclo, entre febrero de 1997 y febrero de 2002 tuvo una duración total de 61
meses (5,1 años), la fase de aceleración estuvo caracterizada por i) la reducción de las tasas de
interés y del encaje mínimo legal debido a la implementación de políticas monetarias menos
restrictivas dados los menores desequilibrios internos24 y ii) los incrementos en términos reales de
las exportaciones de bienes y servicios, producto de un marcado repunte de los términos de
intercambio. Otro elemento importante a destacar es el que menciona Mora (op. cit): a principios de
1997 el gobierno impulsó un plan para mejorar la eficiencia y la competitividad de varios sectores
claves de la economía costarricense, por medio de la atracción de inversión extrajera directa para
Las zonas grises claras denotan las fases ascendentes de la actividad económica y en blanco las fases
descendentes.
23 En Mora (2008) pero con datos trimestrales se destaca que la tasa de crecimiento de la productividad total
en el período 1992:1-1996:3 fue de 0,7%
24 Por efecto transmisión, la demanda interna se dinamizó especialmente por la vía del consumo y la
inversión. Durante este lapso el crédito para consumo otorgado por el Sistema Bancario Nacional registró una
tasa de variación interanual del 24,2% en términos reales.
22
9
fortalecer la producción de bienes y servicios. En el ámbito externo, durante este lapso la economía
mundial registró una marcada volatilidad que se puso en evidencia en los distintos indicadores
económicos, financieros y bursátiles. Ese comportamiento fue consecuencia, principalmente, del
efecto contagio derivado de la crisis asiática iniciada a mediados de 1997 y de la gestación de
problemas financieros en Rusia, Japón y Brasil, aunado a la desaceleración de la economía mundial,
una ampliación de los diferenciales de tasa de interés en las economías emergentes e inestabilidad
en los índices bursátiles de las principales bolsas del mundo.
En lo que respecta a la fase descendente los elementos subyacentes a su comportamiento
tienen que ver, entre otros, con la contracción de la demanda interna producto del incremento en
las tasas de interés internas que fueron presionadas por la mayor necesidad de financiamiento por
parte del Ministerio de Hacienda (Vargas y Zamora op.cit) y el aumento de los diferenciales de tasas
de interés que enfrentaron los países en desarrollo, posterior a la crisis mexicana a finales de 1994.
Entre marzo de 2003 y febrero de 2005 se ubica el octavo ciclo, que tuvo una duración de
36 meses (3 años) como aspecto relevante se debe mencionar que la economía de Estados Unidos
(principal socio comercial del país) registró signos de desaceleración producto de los
acontecimientos financieros relacionados con la ruptura de burbuja especulativa de las empresas
que se promocionaban en la internet que se dio en 2001 y que se profundizó con los
acontecimientos del 11 de setiembre del mismo año.
Estos elementos tuvieron un efecto contractivo en la economía mundial al afectar
directamente las actividades relacionadas con el turismo, las exportaciones de bienes y los precios
del café en los mercados internacionales que registraron los niveles más bajos de los últimos años;
asimismo, el gasto en bienes finales para consumo e inversión no se comportaron con el mismo
dinamismo de periodos precedentes. El desenvolvimiento de la economía costarricense se dio
dentro de un panorama complicado y condicionado por la persistencia de los denominados déficit
“gemelos” (fiscal y de cuenta corriente de la balanza de pagos) y un entorno internacional que no
llenó las expectativas en lo que a recuperación de la actividad económica se refiere (BCCR, 20022005). Al término del 2002 y principios del 2003, la demanda externa se tornó bastante incierta
dado el pesimismo imperante producto del eminente conflicto bélico en Irak que generó
incertidumbre y determinó la tendencia al alza en el precio del petróleo; y los problemas de las
principales economías latinoamericanas que amenazaban con afectar negativamente el costo y los
flujos de capital privado hacia la región (BCCR 2002-2005).
El noveno ciclo completo se fecha entre abril de 2005 y febrero de 2009, presentando una
duración total de 47 meses (3,9 años). Este ciclo muestra la característica de que las tasas de
variación intermensuales de la tendencia ciclo registran una dispersión en torno al promedio, mayor
con respecto a la de ciclos previos (cuadro dos)25.
25
El anexo dispone de un cuadro tanto con información de la serie original como de la tendencia ciclo.
10
Cuadro 2 Costa Rica: fechado de los ciclos de la actividad económica: IMAE 1976-2010
Tasas de variación y duración en meses
Tasa de variación promedio T1-1
Fase ascendente Fase descendente
Fechas
Ciclo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 1/
Mínimo
Máximo
Mínimo
Serie tendencia
ciclo
Serie tendencia
ciclo
Coeficiente de
variabilidad de la
fase ascendente
Coeficiente de
variabilidad de la
fase descendente
Duración
del ciclo
1976.05
1978.02
1979.04
1,02%
-0,12%
0,55
-4,03
35
1979.04
1980.10
1983.01
0,78%
-0,66%
0,53
-2,52
45
1983.01
1984.03
1985.11
0,74%
0,24%
0,64
1,09
34
1985.11
1986.10
1988.06
0,99%
0,18%
0,45
1,53
31
1988.06
1989.11
1991.03
0,53%
0,30%
0,39
1,04
33
1991.03
1995.02
1997.02
0,53%
0,07%
0,64
3,39
71
1997.02
1999.11
2002.03
0,72%
0,02%
0,49
17,09
61
2002.03
2003.10
2005.03
0,51%
0,35%
0,47
0,76
36
2005.03
2008.02
2009.02
0,63%
-0,32%
0,47
-1,00
47
2009.02
2010.03
2010.09
0,47%
0,27%
0,37
0,46
19
1/Preliminar.
Fuente: Elaboración propia.
11
Como se destaca en el cuadro uno, la fase de aceleración se consolidó a lo largo de 35
meses. Al igual que en ciclos previos, la actividad económica fue impulsada por la demanda externa;
la mayor demanda por productos agropecuarios y manufacturados impulsó los influjos de inversión
extranjera directa bajo la figura de mayor instalación de empresas transnacionales en el país,
principalmente bajo el régimen de zonas francas. El incremento de la producción se concentró
particularmente en las industrias productoras de bienes y la construcción, aunque algunos servicios
también exhibieron tasas de crecimiento elevadas. El análisis por industrias permite identificar que
el principal aporte al crecimiento económico, provino de la manufactura, seguida por las actividades
de Transporte, almacenaje y comunicaciones y la agropecuaria, en ese orden (BCCR, 2005-2008).
Mora (op. cit) recalca como un elemento importante el aumento de la productividad total de los
factores situación que se explica por la mejora en la eficiencia y la competitividad del aparato
productivo costarricense ante la reconversión industrial.
A su vez este ciclo registró la fase descendente más corta, pero está asociada a una mayor
intensidad, al registrarse una tasa de variación intermensual de la serie original del IMAE de -0,35%
en 12 meses, cifra que solo puede ser comparada con el -0,92% que se registró en la fase
descendente del primer ciclo, pero que se dio a lo largo de 14 meses. Adicionalmente este último
periodo supone un marcado interés debido a los acontecimientos relacionados con la crisis
económica y financiera a nivel mundial que se manifestó a partir de la crisis de los fondos
inmobiliarios.
5. Consideraciones finales
Preliminarmente sea ha logrado identificar diez ciclos económicos cortos26 en la actividad
económica agregada de Costa Rica utilizando como variable de referencia el Índice Mensual de
Actividad Económica (IMAE). Estos resultados son comparables -no en la dimensión de la frecuencia
de los datos pero si en el análisis cuantitativo- con lo expuesto en Mora (op. cit) que identificó cuatro
fases en el periodo 1992-2006 y con fechas coincidentes con los identificados por Muñoz y Kikut
(op.cit) para el periodo 1976-1994.
Las etapas ascendentes en promedio han registrado una variación intermensual de la serie
original del IMAE de 0,98 %, al tiempo que en las fases descendentes la tasa promedio fue de 0,08 %, no obstante esta valoración debe de entenderse simplemente como una aproximación del
comportamiento del IMAE dado que la duración de las etapas varía considerablemente entre los
ciclos aunado al hecho de que hay periodos en los cuales aumenta la dispersión de la tasa de
crecimiento de la actividad económica entre los ciclos. Las características comunes que describen el
comportamiento de los ciclos están asociadas a factores de índole interna y externa tales como: los
efectos de los términos de intercambio, las presiones generadas sobre la demanda agregada de los
desequilibrios macroeconómicos, efectos climáticos adversos y los impactos de las crisis
económicas internacionales como las acontecidas en 1997, 2001 y recientemente en 2009.
La evidencia también muestra que la duración de los ciclos a partir del observado a principio
de la década de los noventa ha venido disminuyendo, esto guarda cierta congruencia con alguna
De acuerdo con Joseph Kitchin, un ciclo corto suele ser aquel cuya duración no sea mayor a cuatro años.
Mientras que Clement Juglar indica que un ciclo grande implica una duración mayor a siete años y de acuerdo
con Nikolai Kondrantieff un ciclo de onda larga suele ser aquel cuya duración es de aproximadamente 50
años.
26
12
evidencia internacional que rescatan Backus y Kehoe (1992), Rand y Tarp (2002) y Céspedes y De
Gregorio(2005) en cuanto a que estudios en países desarrollados tienden a indicar que la duración
de los ciclos se ha reducido además de que los periodos de auge y de crisis suceden con mayor
rapidez y profundidad27.
Los puntos de giro y los ciclos identificados en este estudio no pueden considerarse como
definitivos por cuanto los diferentes métodos de determinación de puntos de giro podría identificar
distintas cronologías para las fases ascendentes y descendentes de una economía, las diversas
maneras de concebir el ciclo, a partir de un único indicador o de varios, de las forma de extraer la
señal cíclica, conducirá a resultados diferentes como se argumenta en Muñoz y Kikut (op. cit)
complementado con el análisis de las bondades de distintos filtros que llevan a cabo Esquivel y
Rojas (op.cit).
Un fechado más preciso de los puntos de giro y de la definición de los meses que hay entre
las etapas ascendentes y descendentes, requiere la evaluación y construcción de indicadores
sintéticos de diferentes actividades relacionadas con el sector real, que muestren señales
oportunas para confirmar los inicios de las fases ascendentes y descendentes de la actividad
económica en general, en el marco del establecimiento de un estudio de investigación sobre
regularidades empíricas y comovimientos entre variables.
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14
Webb (1991), Leading Economic indicators new approaches and forecasting records. Cambridge
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15
7. Anexo
Cuadro 3 Costa Rica: Fechado de los ciclos de la actividad económica: IMAE 1976-2010
Tasas de variación T1-1 de la serie original y de la tendencia ciclo, duración en meses
Fechas
Ciclo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Fase ascendente
Fase descendente
Mínimo
Serie
original
Serie
tendencia
ciclo
1976.05 1978.02 1979.04
1,62%
1,02%
-0,92%
-0,12%
6,35%
0,77%
1979.04 1980.10 1983.01
1,31%
0,78%
-0,45%
-0,66%
3,98%
1,49%
1983.01 1984.03 1985.11
0,70%
0,74%
0,15%
0,24%
4,24%
0,44%
1985.11 1986.10 1988.06
1,23%
0,99%
-0,13%
0,18%
3,11%
0,52%
1988.06 1989.11 1991.03
1,12%
0,53%
0,06%
0,30%
3,53%
0,28%
1991.03 1995.02 1997.02
0,72%
0,53%
0,14%
0,07%
4,51%
0,38%
1997.02 1999.11 2002.03
0,70%
0,72%
0,22%
0,02%
4,57%
0,48%
2002.03 2003.10 2005.03
0,53%
0,51%
0,69%
0,35%
5,05%
0,24%
2005.03 2008.02 2009.02
0,71%
0,63%
-0,35%
-0,32%
5,62%
0,51%
2009.02 2010.03 2010.09
1,20%
0,47%
-0,17%
0,27%
4,84%
0,18%
Mínimo
Máximo
Desviación
Serie
Serie original
estándar serie
tendencia ciclo
original
Desviación
estándar serie
tendencia ciclo
Fase
Duración
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
Ascendente
Descendente
21
14
18
27
14
20
11
20
17
16
47
24
33
28
19
17
35
12
13
6
Duración
total
35
45
34
31
33
71
61
36
47
19
Fuente: Elaboración propia.
16