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BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 682
Año XIV Nº699 – 09 de Marzo de 2012
NOTICIAS DEL MUNDO DE LOS DERIVADOS
ARTÍCULO
Bonos callable: llevando una doble vida
Por lo general un bono es un instrumento simple de inversión. Paga intereses hasta el
vencimiento y tiene un período de vida único y simple. Son simples y seguros. El bono con una
opción de compra embebida por otra parte, es un primo excitante y ligeramente peligroso de los
bonos regulares.
Los callable bonds tienen una “doble vida” y, como tales, son mucho más complejos que los
bonos normales y requieren mayor atención por parte de los inversores. En el presente artículo
analizaremos las diferencias entre los bonos regulares y éstos especiales y exploraremos si los
bonos embebidos son las inversiones adecuadas para su cartera.
El tema de la doble vida
Los bonos con opciones de compra embebidas (CB) tienen dos periodos de vida potenciales,
uno finaliza en la fecha de vencimiento original y el otro en el día en que se puede hacer uso de
la opción implícita en el mismo (callable date).
En dicha fecha, el emisor puede “retirar” los bonos de sus inversores. Esto simplemente implica
que el emisor retira (o cumple) los bonos retornándole el dinero a los inversores. Si esto se da o
no dependerá del comportamiento de la tasa de interés.
Considere por ejemplo un bono con una opción de compra embebida a 30 años, que paga una
tasa cupón del 7% anual, con fecha para el ejercicio de la opción de recompra después de cinco
años de emitido. Supongamos que cinco años después de su emisión, la tasa de interés de los
nuevos bonos a 30 años es del 5%. En este caso, el emisor, retiraría los bonos (haría uso de su
opción de compra) debido a que la deuda original puede ser refinanciada a una tasa de interés
menor en estos momentos. Inversamente, si la tasa se hubiese movido al 10% anual, el emisor
no hubiese hecho uso de la opción embebida en su bono ya que la financiación a través de éste
es relativamente más barata en comparación con las tasas de mercado.
En esencia, los bonos callable representan un bono del tipo normal, con una opción call
embebida en el mismo. Esta opción está vendida implícitamente por el inversor al emisor del
instrumento y le otorga el derecho al emisor de retirar los bonos luego de un cierto tiempo
previamente establecido.
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Compensación
Para compensar a los inversores de esta cierta incertidumbre, un emisor pagará una tasa de
interés ligeramente por encima de la necesaria para emitir un bono sin opciones embebidas.
Adicionalmente, los emisores pueden ofrecer bonos que son recomprados a un precio por
encima del valor nominal. Por ejemplo, un bono emitido con un valor par de $1.000 puede ser
recomprado sobre la par a $1.050. El costo que el emisor asume forma parte de los mayores
costos financieros y el beneficio de los inversores es, en conjunto, un interés superior.
A pesar de los mayores costos para el emisor y el riesgo incremental para el inversor, este tipo
de instrumentos puede ser muy atractivo para ambas partes. A los inversores les atrae ya que
pagan una tasa de retorno por encima de la normal, al menos hasta que los bonos son llamados.
Inversamente, estos bonos son atractivos para los emisores porque les permiten reducir los
cotos de la deuda en momentos donde la tasa baja respecto de la emisión original.
Analice antes de decidir
Ante de acceder a la inversión de un bono del tipo callable, un inversor debe entender que estos
instrumentos introducen una nueva cantidad de factores de riesgo y consideraciones que
superan a los bonos normales. Entender la diferencia entre yield to maturity (tasa el vencimiento)
y yield to call (tasa hasta el llamado) es el primer paso en esta búsqueda de conocimiento.
Los bonos normales tienen una cotización basada en la tasa al vencimiento, la cual es la tasa
esperada por los pagos de intereses y el eventual retorno del capital. La tasa al llamado (o
ejercicio) es similar a la de vencimiento pero solo tiene en cuenta la tasa de retorno esperada de
utilizarse la opción embebida en el bono. El riesgo de que este bono pueda ser llamado
introduce otro riesgo significativo para los inversores, el riesgo de reinversión. Este riesgo,
simple de entender, es profundo en sus implicancias.
Ejemplo de riesgo de reinversión
Considere dos firmas con igual calidad crediticia que emiten un bono a 30 años. Supongamos
que la firma A emite un bono normal con una YTM del 7% y la firma B emite un bono con una
opción de compra embebida con una YTM del 7.5% y una YTC del 8%. A primera vista, el bono
de la firma B es más atractivo debido a las mayores tasas.
Supongamos ahora que la tasa de interés cae en los cinco años siguientes, por lo que la firma B
puede emitir bonos normales a 30 años a una tasa del 3% anual. ¿Qué haría esta firma? Haría
uso de la opción implícita en sus bonos y emitiría nuevos bonos a una tasa de endeudamiento
menor. Las personas que invirtieron en esta compañía se verán forzados a reinvertir el capital a
una tasa mucho menor a la original. En este ejemplo, probablemente hubiese sido más
beneficioso adquirir los bonos de la empresa A. por otro lado, si la tasa se hubiese mantenido
constante o aumentado, los beneficios por invertir en B hubiesen sido mayores.
En suma al riesgo de reinversión, el inversor debe entender que los precios de mercado para los
bonos callable se comportan de manera diferentes a los bonos plain vanilla. Por lo general, a
medida que la tasa baja, el precio de los bonos sube, pero esto no se da en los bonos callable.
Este fenómeno es conocido como “Price compression” y es un aspecto integral de cómo los
bonos con opciones de compra embebidos se comportan.
Debido a que los bonos comunes tienen un periodo de vida fijo, los inversores pueden asumir
que los pagos de intereses continuarán hasta la fecha de expiración del instrumento y por tanto
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pueden valuar apropiadamente a los mismos. Por tanto, si la tasa cae, los pagos de intereses se
valorarán en el tiempo y el precio del bono subirá.
Sin embargo, como los bonos con opciones embebidas pueden ser ejercidos, estos pagos
futuros de intereses son inciertos. Entonces, cuanto más caiga la tasa de interés, menor la
probabilidad de recibir pagos futuros de intereses, debido a que se incrementa la probabilidad de
que el emisor haga uso de la opción. Por tanto, apreciaciones en el precio son generalmente
limitadas para los bonos de este tipo, lo cual es otro trade – off por recibir una tasa de interese
superior a la de mercado al momento de emisión.
¿Es una buena adición a una cartera?
Como en el caso de cualquier inversión, los bonos callable tienen un lugar dentro de una cartera
diversificada. Sin embargo, los inversores deben tener en mente sus características y formar
expectativas acordes a las mismas.
Esto no es gratis, y el mayor pago de intereses recibidos por un bono embebido trae aparejado
el riesgo de reinversión y disminuye la apreciación potencial del precio del instrumento. Sin
embargo, estos riesgos están relacionados con la caída en la tasa de interés y hace de los
bonos callable una de las muchas herramientas para inversores deseosos de expresas sus
puntos de vistas tácticos sobre mercados financieros.
Apostando a la tasa de interés
Una táctica efectiva utiliza los bonos de este tipo teniendo en cuenta la tasa de interés futura.
Tenga en cuenta que los bonos callable están compuestos por dos componentes principales, un
bono normal y una opción de compra sobre tasa de interés implícita en el mismo.
Cuando se compran estos bonos, usted está apostando esencialmente a que la tasa de interés
permanecerá constante o subirá. Si esto sucede, usted recibirá los beneficios de una tasa por
encima de la de mercado durante toda la vida del instrumento, como emisor, usted nunca tendría
una oportunidad para recomprar los bonos y re-emitirlos a tasas menores.
Inversamente, si las tasas caen, su bono se apreciará menos en valor que un bono normal y
podrá ser llamado. Si esto sucediera, usted se beneficiaría en el corto plazo por las tasas
mayores, pero se verá forzado a reinvertir a tasas menores una vez ejercida la opción por parte
del emisor del título de deuda.
Lo más importante
Como regla general de inversión, se debe apostar a la diversidad de activos dentro de su cartera
tanto como sea posible. Los bonos con opciones de compra embebidas ofrecen una herramienta
para mejorar marginalmente la tasa de retorno sobre su cartera global de instrumentos de renta
fija, pero éstos aportan riesgo adicional y representan una apuesta contra una caída en la tasa
de interés. Estas tasas de corto plazo tan atractivas pueden terminar costándole en el largo
plazo.
Traducción libre del artículo “Callable Bonds: Leading A Double Life” Investopedia 04/03/2012
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NOTICIAS
CME Group posterga la aplicación
de nuevo reglamento de ajustes
(Reuters)
El CME Group anunció el lunes que
pospondrá hasta junio la implementación de
los nuevos procedimientos de precios de
ajuste para los futuros sobre granos
negociados en Chicago Board of Trade. Estos
cambios
incorporarían
la
negociación
electrónica a las operaciones de piso para el
cálculo de los precios de ajuste. El mercado
no dio una fecha prevista para modificaciones
similares que han sido propuestas para los
contratos sobre ganado.
El CME Group tenía planeada la transición a
la nueva modalidad de fijación de precios de
ajuste, tanto para granos como para ganado
en pie, en los meses de marzo y abril. Esta
iniciativa tuvo un fuerte rechazo por parte de
los operadores de piso desde su anuncio en
diciembre del año pasado.
La mayor parte del volumen de CME,
propietario de CBOT, el Chicago Mercantile
Exchange y el New York Mercantile
Exchange, se opera en forma electrónica pero
los precios de ajuste se fijan diariamente en
base a las operaciones realizadas a viva voz
en el piso de operaciones.
Quienes se oponen a la iniciativa sostienen
que la incorporación de la negociación
electrónica a los precios de ajuste constituirá
una amenaza para la supervivencia de los
operadores de piso, quienes son los
protagonistas de las frenéticas operaciones
del último minuto de la rueda. Estos negocios
son tomados para el ajuste diario. Incluso
lanzaron un sitio web, www.savethefloor.com,
para dar a conocer su postura.
En su declaración del lunes, CME Group
señaló que postergó la implementación en
función de la masiva recepción de
sugerencias por parte de los participantes del
mercado y conversaciones mantenidas con
CFTC.
Además,
deben
observarse
determinados requerimientos de “apropiada
notificación al mercado” de cualquier
modificación
que
se
realice
a
los
procedimientos de fijación de precios de
ajuste.
Los detractores del proyecto se esperanzaron
al conocer la novedad. “Hicimos nuestra parte
y logramos posponer la implementación del 1
de marzo. Ese era nuestro primer objetivo”,
declaró Jason Perlow, un trader de contratos
de ganado del piso de CME.
Perlow y otros operadores opositores a la
medida señalaron que, hasta el momento, el
principal apoyo provino del sector ganadero,
incluyendo compradores y otros participantes
que usan futuros como cobertura de riesgos.
Esperamos lograr el apoyo del sector
granario.
“Recibimos muchas cartas solidarias por parte
de los ganaderos. Nuestro próximo objetivo es
lograr ese apoyo del sector agrícola”.
Invertir en futuros de petróleo ya es
una realidad (Inversor Global 05/03/2012)
Frente al conflicto en Medio Oriente, invertir
en crudo aparece como una alternativa muy
atractiva para el ahorrista. IG le acerca una
nota sobre cómo es la operatoria de los
contratos de futuros.
El monto mínimo de inversión requerida es de
US$ 1.000 y servirá para comprar diez
contratos (por cada uno se necesita una
garantía de US$ 100). Desde Rofex, el
objetivo es crear un mercado de futuros que
atraiga al inversor individual. Hoy, además del
petróleo, se cuentan operaciones con futuros
para el euro, el dólar, la soja, el trigo, el maíz y
el oro. El nuevo contrato, tal como el del metal
amarillo, no tiene entrega física del producto.
Si usted está empezando a transitar el mundo
de las inversiones y por ahora cuenta con sólo
US$ 1.000 en el bolsillo, se ha abierto una
nueva ventana: la compra de futuros de
petróleo. La operatoria, una vez más, corrió
por cuenta del mercado de futuros de Rosario,
Rofex. A través de una nueva plataforma de
negociación electrónica DMA (Acceso Directo
al Mercado, en inglés), el ahorrista podrá
enviar las órdenes de compra y de venta
directamente desde su computadora, sin
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necesidad de contar con un intermediario. Y
permite la compra de hasta diez contratos, ya
que por cada uno se necesita una garantía de
US$ 100.
Al igual que con el contrato de futuro de oro,
esta operatoria no tiene entrega física del
producto y su liquidación se realiza
entregando o recibiendo, según corresponda,
dinero en efectivo que cubra la diferencia
entre el precio original y el precio de ajuste
final.
El activo subyacente es Petróleo Crudo WTI
(Light Sweet Crude Oil), por lo que el contrato
derivado varía de acuerdo a lo que sucede
con el petróleo WTI. La industria petrolera
clasifica el petróleo crudo según su lugar de
origen, por ejemplo West Texas Intermediate
(WTI) o Brent y también en base a su
densidad o gravedad. Es por ello que los
futuros y opciones WTI predominan en las
listas de las distintas bolsas del mundo.
Pero el contrato más negociado en el mundo,
el de mil barriles, limita la participación de los
minoristas. ¿El Mini? 500. La diferencia no es
mucha.
“En Rofex listamos un contrato que podríamos
llamar ‘Micro’ que permite el acceso tanto a
los inversores más pequeños que pueden
negociar diez barriles como a
los más
grandes a través del renglón ‘Todo o Nada’ de
la plataforma de negociación de ROFEX,
donde el mínimo es de cien contratos”, explica
Javier Marcus, Gerente de Desarrollo de la
entidad, que ya ha operado por más de 20 mil
barriles de petróleo.
Aunque la Comisión Nacional de Valores
aprobó que el contrato pueda ser listado todos
los meses del año, por el momento el
directorio de Rofex mantienen su decisión
inicial de listar sólo en los meses de mayo y
noviembre, que es cuando se permitirá cobrar
los retornos. Si bien hay meses con mayor
liquidez que otros, en el trading internacional
no hay grandes diferencias que justifiquen
esta decisión. “La alternativa de listar sólo
algunas posiciones, que ya aplicamos en los
contratos de futuros y opciones de oro, se
tomó para concentrar la liquidez. Una vez que
estas posiciones estén consolidadas, si los
usuarios lo solicitan se podrán listar otros
meses”, señala Marcus.
Para los contratos que continuarán abiertos
hasta el final del último día de negociación, no
es necesario que quien vendió entregue el
producto ni que quien lo compró lo reciba.
Estos contratos abiertos se liquidarán
entregando o recibiendo, según corresponda,
dinero en efectivo que cubra la diferencia
entre el precio original del contrato y el precio
de ajuste final.
A nivel global, además del contrato New York
Mercantile
Exchange-Chicago
Mercantile
Exchange, que se liquida mediante la entrega
física del producto, existen otros contratos con
liquidación financiera (cash-settlement). El
segundo contrato más operado en el mundo
sobre
WTI
es
el
contrato
de
IntercontinentalExchange (ICE).
Los restantes contratos de futuros de petróleo
con alta liquidez tienen, en su mayoría,
liquidación financiera. Entre estos contratos se
destacan el Tocom Crude Oil (Tocom Tokio),
Oman Crude Oil Financial (Dubai Mercantile
Exchange) y JSE-NYMEX West WTI (JSE
Securities Exchange). En Rofex eligen la
liquidación financiera para ampliar el alcance
del producto y obviar los costos generados por
la entrega física. Vale recordar que, como
sucede con los demás productos derivados, la
proporción de contratos que llegan abiertos al
vencimiento –cuando existe la posibilidad de
entrega- es muy baja.
En dólares
El contrato de petróleo no sólo se denomina,
sino que también se cotiza, negocia, registra,
ajusta
y
compensa
en
dólares
estadounidenses. Esta característica termina
de asemejar la negociación local con la
negociación internacional brindando cobertura
de tipo de cambio.
“Dada la posibilidad de arbitraje con los
mercados internacionales, este producto goza
de una liquidez instantánea. Vemos que el
bid-ask spread (diferencia entre precio
comprador y vendedor) se ubica por debajo de
los 40 centavos, un valor muy pequeño para
el mercado argentino”, afirma Marcus.
Estos contratos pueden utilizarse para
arbitrajes con mercados externos, cobertura
de precio/producto, cobertura de tipo de
cambio/producto, inversión especulación,
depósitos a plazo fijo de renta variable,
lanzamiento de opciones contra acciones
relacionadas y muchas otras estrategias más.
A modo de ejemplo, mostramos la más simple
de las alternativas:
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Supongamos que un inversor considera un
escenario alcista para el precio del petróleo.
Consideremos
que
el
petróleo
WTI
efectivamente aumenta, en 30 días, de 100 a
105 dólares por barril (contrato de Rofex). El
inversor dispone de un capital de US$ 10 mil
dólares.
Compra futuros de Petróleo. Su capital le
hubiera permitido adquirir 100 contratos
(margen de US$ 100 por contrato), el
equivalente a 1000 barriles; y el resultado
sería:
{(105-100) x 100 x 10} / 10.000 = 50% efectiva
50% x 365/30 = 608% nominal anual
El ejercicio anterior muestra una tasa atractiva
generada por un resultado positivo con un
apalancamiento de diez veces que juega para
ambos lados. Este tipo de inversiones
conllevan mucho riesgo, por eso los agentes
de Rofex brindan información relevante a los
clientes para realizar estrategias que se
adecúen a sus preferencias por riesgo y su
nivel de conocimiento del mercado.
Cómo participar
Sergio de Ilzarbe, asesor financiero de
InvertirOnline, explica que para participar se
debe abrir una cuenta comitente en Rofex y
depositar el margen correspondiente a la
cantidad de contratos que se quiere operar.
“Una fuerte contra que se le achaca a los
contratos de futuros es decir que es
demasiado arriesgado, que es sólo una timba.
No hay nada más lejano a la realidad. Timba
es azar, es decir, no hay análisis que hacer
más que una distribución de probabilidad. En
el caso más simple, de tirar la moneda: 50%”.
En el caso de los futuros, operar con buenos
resultados implica un análisis previo del
operador, sea técnico o fundamental. O
ambos, sobre el precio del subyacente y en
base al mismo se debe determinar si se toma
una posición compradora o vendedora.
Al poder operar sólo depositando el margen
por una cantidad de dinero mucho mayor al
mismo se opera apalancado, en los ejemplos
siguientes se supone un precio inicial de 90
para el barril y una variación de precio.
Si observamos este primer ejemplo, una
variación del precio de 0,11% implica una
variación de 1% en el precio del subyacente.
“Al solo depositar US$ 100 y poder operar por
US$ 900 tengo una palanca de 900%. Es
decir, opero por nueve veces el monto que
tengo, gano por nueve veces el monto que
tengo, pero también pierdo por nueve veces.
El análisis es el mismo que en el caso de
subyacente, pero si es correcto voy a ganar
más dinero. El porcentaje sobre el margen se
magnifica”, precisa De Ilzarbe.
A continuación vemos ejemplos de fuertes
variaciones al alza y a la baja. Lo importante
de puntualizar acá es que llevan la misma
mecánica donde lo que gana la posición
vendedora es exactamente igual que lo que
pierde la compradora y viceversa para un
movimiento de precios.
Es decir, si el precio sube, el comprador gana
lo que el vendedor pierde (el clearinghouse le
quita dinero de la cuenta al vendedor y lo
coloca en la cuenta del comprador al cierre de
cada día) y viceversa. El mercado de futuros
es un juego de suma cero donde no se crea
dinero y las ganancias de uno son pérdidas de
otro.
Es importante aclarar que estos ejemplos son
muy simples, donde una variación de precio
en el subyacente se traduce linealmente en
precio del futuro. Esto no es del todo cierto,
dado que hay una parte del precio de un
futuro que tiene que ver con la volatilidad del
activo. Además, un activo muy volátil
transmite sus shocks a precios del futuro
mucho más que un activo menos volátil y los
precios de los futuros de activos más volátiles
son mayores (así como los márgenes
requeridos).
A juicio de De Ilzarbe, “está claro que quien
invierte en estos contratos tiene un nivel de
tolerancia al riesgo (capacidad de soportar
pérdidas en pos de una ganancia esperada
mucho mayor) y un nivel de conocimiento
relativamente mayor a la media. De todos
modos, esto no quiere decir que cualquier
persona con interés, tiempo y ganas no pueda
ir lentamente metiéndose en esta operatoria
que es realmente muy interesante”.
El nuevo contrato de ROFEX ofrece la
posibilidad de:
• Cobertura de precio para los activos
financieros domésticos relacionados al
petróleo. Por ejemplo, quien tiene acciones de
Petrobras o Tenaris puede cubrirse del
componente precio.
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• Cobertura de precio a los participantes del
mercado (productores de crudo, refinerías,
distribuidores, demandantes de crudo u otros).
El productor podrá vender futuros o comprar
opciones put, los refinadores fijar el crack
spread con una pata local y los demandantes
tendrán la posibilidad de comprar futuros u
opciones call.
• Acceso del inversor individual a un producto
financiero de gran liquidez a nivel global, con
una importante posibilidad de apalancamiento
ante expectativas del precio del petróleo.
• Invertir en petróleo mediante un activo
financiero negociado, compensado y liquidado
en dólares en la plaza local.
¿Cómo es la operatoria?
El contrato de futuro es un acuerdo para
comprar o vender un activo en un determinado
a un precio prefijado. En el caso de los futuros
de petróleo el tamaño de cada contrato es de
10 barriles. El precio del contrato estará regido
por la cotización del petróleo en el mercado de
Estados Unidos (WTI), uno de los principales
mercados de petróleo del mundo. La moneda
de negociación es dólares estadounidenses.
¿Cuáles son sus ventajas?
El desarrollo de este mercado brinda acceso
de forma indirecta a cualquier inversor a un
activo al cual hasta ahora solo se podía
acceder a través de la compra de acciones
vinculadas al sector petrolero o de ETFs. El
petróleo futuro permite al inversor:
Diversificar carteras de inversión.
Posibilidad
de
apalancamiento
ante
expectativas del precio del petróleo.
Invertir en forma directa en petróleo crudo
mediante un derivado financiero.
Ejemplo de Negocio
Comprando 100 contratos de petróleo futuro
con vencimiento noviembre 2011 a un precio
de US$ 100.
Si a noviembre 2011 el precio del petróleo
(WTI) se ubica en US$ 105 entonces se
cobran US$ 5 por barril (105 – 100)
multiplicado por 100 contratos (de 10 barriles
cada uno), obteniendo un resultado positivo
de US$ 5000.
Si a noviembre 2011 el precio del petróleo
(WTI) se ubica en US$ 95 entonces se pagan
US$ 5 por barril (95 – 100) multiplicado por
100 contratos (de 10 barriles cada uno),
obteniendo un resultado negativo de US$
5000.
Para comprar contratos de petróleo futuro se
debe desembolsar aproximadamente un 20%
del total por el cual se está operando. Es
decir, se puede tomar una posición en futuros
alrededor de cinco veces superior al monto
que se invierte. Los contratos se liquidarán
entregando o recibiendo dinero en efectivo, en
ningún caso hay entrega física del petróleo.
Se agregan commodities
plataforma
de
Nasdaq
(Financial News 06/03/2012)
a la
OMX
El operador de mercados Nasdaq OMX ha
completado la integración de su plataforma de
negociación
electrónica
Inet
con
la
incorporación de los commodities al sistema.
Los commodities constituyen la última
categoría de activos en ser migrada a la
plataforma del grupo denominada Genium
Inet, la cual ofrece una amplia gama de
derivados sobre energía eléctrica, emisiones
de carbono y gas natural. Estos productos
ahora serán negociados en la misma manera
que bonos, acciones y derivados sobre
instrumentos de renta fija y variable. La
plataforma también permitirá a los operadores
acceder a la casa compensadora de OMX
para derivados sobre commodities, bonos y
divisas.
Esta operación pone fin a un proceso que se
había iniciado en 2008, tras la adquisición de
OMX en 2007. Geir Reigstad, Jefe de
Commodities en Nasdaq OMX señaló que “el
sistema implementado permite a los miembros
del mercado operar rápidamente y les da
acceso a la negociación de commodities, lo
que brindará mayor liquidez al mercado”.
El ejecutivo agregó que “se trata del primer
mercado en Europa en lanzar una plataforma
en la que todos los tipos de activos se
negocian bajo la misma tecnología. Ahora hay
bancos y fondos de inversión europeos y de
los Estados Unidos queriendo acceder a esta
plataforma”.
Este proyecto implicó que todos los activos
negociados en Suecia, Finlandia, Dinamarca,
Noruega, Islandia, Lituania, Letonia y Estonia
fueran migrados a una única plataforma Inet.
Reigstad aclaró que “no es posible hacer
todos los traspasos en simultáneo. Los
commodities fueron el último grupo que se
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migró. Esta etapa final concluye un proceso
que llevó 14 meses en completarse,
incluyendo tareas de relevamiento, gestión de
riesgos, pruebas y ajustes”. Las entidades
reguladoras también fueron parte del proceso.
El funcionario añadió que se hará foco en el
mercado de gas natural, al tiempo que se
buscará desarrollar nuevos productos para el
Reino Unido.
CME refuerza lazos con la
plataforma de Brasil (Financial
Times – 06/03/2012)
CME Group, la bolsa de futuros más grande
de EE.UU., ha profundizado una relación de 5
años con BM&FBovespa, el mercado
financiero más grande de América Latina, con
la finalización de un acuerdo para realizar
operatorias combinadas con contratos de
futuros sobre índices accionarios, productos
agrícolas y energía.
El convenio, anunciado el martes, no fue una
sorpresa, ya que ambas bolsas habían
establecido
previamente
que
estaban
trabajando para lograr un acuerdo para
combinar contratos. Marcelo Maziero, jefe
ejecutivo de BM&FBovespa, dijo el mes
pasado que un acuerdo era inminente. “[…] Es
sólo una cuestión de papeles”.
Maziero determinó el martes que el pacto
“proveerá un mejor acceso local a los
mercados internacionales con poca o nada de
inversión en tecnología, proveyendo una
mejor administración de riesgos con costos
reducidos”.
Combinar operaciones en las dos bolsas hará
más fácil y económico para los operadores en
ambas regiones acceder al mercado de
futuros del otro, así como también creará
nuevas oportunidades de arbitraje para
explotar las diferencias en el precio entre
productos similares listados en los dos
mercados.
Ambas bolsas, además, han colaborado en el
desarrollo de Puma, una plataforma de
operaciones de alta velocidad, donde los
derivados brasileros comenzaron a operar el
año pasado y que, dentro de poco, ofrecerá
también acciones y activos de renta fija.
La alianza original permitía a los clientes de la
CME un acceso a los productos de
BM&FBovespa, a través del sistema
electrónico operativo de CME, Globex. El
acuerdo del martes llevó el convenio previo a
otro nivel, permitiendo a la bolsa brasilera
listar futuros de S&P 500 y futuros de soja y
petróleo crudo WTI, mientras que la CME
listará los futuros de BM&FBovespa, basados
en el principal índice accionario de Brasil.
BM&FBovespa planea listar los futuros “mini”
de soja de la CME en el segundo trimestre y
futuros de petróleo en el tercero. Ambas
bolsas lanzarán los futuros de índices
accionarios de la otra en la segunda mitad del
año.
Los derivados de BM&FBovespa listados en la
CME serán denominados en dólares, mientras
que los contratos de EE.UU. en el
BM&FBovespa serán denominados en
dólares, pero liquidados en reales brasileros.
Las compañías establecieron que podrían
extender su acuerdo para permitir la
operatoria combinada de más productos.
“Mientras nuestra relación se expande,
continuaremos explorando tecnología conjunta
y
oportunidades
de
productos
con
BM&FBovespa”, estableció Bryan Durkin,
gerente operativo de CME.
Bolsa chilena lanzará derivados en
2012 (Reuters América Latina –
07/03/2012)
La bolsa chilena lanzará a mediados de este
año contratos de futuros del índice de
acciones líderes, monedas e instrumentos de
renta fija para atraer a extranjeros y así
duplicar los montos transados en el mercado,
dijo el miércoles a Reuters un ejecutivo de la
plaza.
La Bolsa de Comercio, que trabaja en este
plan con su par brasileña BM&FBovespa,
prevé estrenar los futuros del IPSA, renta fija y
dólar antes de que finalice junio, y en el
segundo semestre presentaría las opciones
de acciones, explicó Gonzalo Ugarte, gerente
de planificación y desarrollo de la plaza.
"El objetivo principal es contar con un
mercado activo de derivados financieros
transados en bolsa a partir de este año (...),
hoy en día están dadas todas las condiciones
para pensar que será un proyecto exitoso",
dijo.
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El ejecutivo aseguró que el volumen total
operado en la bolsa podría duplicarse a entre
2.000 y 3.000 millones de dólares diarios
gracias a los nuevos instrumentos. En
acciones las operaciones crecerían a más de
400 millones de dólares.
Una vez que opere el futuro del IPSA se
evaluará el lanzamiento de contratos sobre
otros índices de la plaza y acciones
individuales.
El proyecto está destinado principalmente a
inversionistas extranjeros, luego de que
reformas realizadas el año pasado en Chile
otorgaron un beneficio tributario a las
operaciones de derivados.
"Un tema importante en este favorable
entorno es la ley sobre el tratamiento tributario
aplicable a los derivados, la cual incorpora la
eliminación de impuestos a la ganancia de
capital
para
todos los
inversionistas
extranjeros", dijo Ugarte.
Un derivado toma como referencia un título o
un índice bursátil sobre el que se hace una
apuesta a corto o largo plazo. Su rentabilidad
depende del activo subyacente usado como
parámetro.
Actualmente, en el mercado de derivados
local se negocian mayoritariamente forwards
basados en inflación o en tipo de cambio, y
swaps de tasas de interés.
El "post trading" de los mercados administración del riesgo y compensación y
liquidación de las operaciones- se realizará a
través de la Cámara de Compensación y
Liquidación de Valores (CCLV).
Esta cámara administrará las posiciones y
garantías de los participantes y actuará como
contraparte central de todas las operaciones
de ambos mercados.
APUNTA A BRASIL
Actualmente existen derivados en bolsas de
otros países de la región, como Argentina,
México y Colombia.
Sin embargo, el mercado que mayor
desarrollo ha alcanzado es Brasil, donde este
tipo de instrumentos ha superado incluso los
montos operados en el mercado a vista.
Por eso, los ejecutivos chilenos se han
apoyado en los consejos de sus pares
brasileños.
"Para el proyecto de derivados estamos
trabajando conjuntamente con Brasil, para lo
cual hemos firmado una alianza estratégica
donde está comprometida la participación de
expertos y la asesoría de parte de
BM&FBOVESPA en todas las etapas del
proyecto", reveló Ugarte.
En el mercado hay cierto escepticismo sobre
el rápido éxito del proyecto, pero reconocen
en el Bovespa el camino a seguir.
"Si se ve el ejemplo de Brasil, el mercado de
derivados es más grande que el mercado
spot. El mercado de derivados incrementa el
mercado spot, es un círculo virtuoso", dijo
Manuel
Bulnes,
gerente
general
de
LarrainVial, la principal correduría de Chile en
volumen de operaciones. […]
El Mercado Sudafricano de Futuros
reintroduce los contratos de trigo del
Cabo después de una década
(Reuters – 08/03/2012)
El Mercado de Futuros de Sudáfrica, SAFEX,
tiene previsto reintroducir contratos para el
trigo cultivado en la provincia de Cabo
Occidental, la zona que produce el 37 por
ciento de los granos de la nación, lo que
puede impulsar al alza de precios que reciben
los agricultores.
La negociación comenzará en abril o mayo
para los futuros con vencimiento en diciembre,
Chris Sturgess, director general de derivados
sobre commodities de la Mercado de Valores
de Johannesburgo, que opera Safex, dijo por
teléfono desde la ciudad.
SAFEX introdujo los futuros de trigo de Cape
en febrero de 1999 y nuevamente en julio de
2000, abandonando en ambas ocasiones
cuando los volúmenes representaban sólo un
3,3 por ciento del total de contratos
negociados, el Consejo Nacional de
Comercialización Agrícola, expresó en un
informe de 2009. Algunos productores de la
provincia dicen que están en desventaja por la
forma en que los costos de transporte son
considerados en los contratos debido a sus
distancias desde Randfontein, en el norte de
la provincia de Gauteng, el punto desde el
cual se calcula el diferencial por distancias de
ubicación, dijo.
"Como agricultores en el Cabo estamos
contentos con el contrato, esta será una
oportunidad para ver si habrá una diferencia
en los precios", dijo Koos Blanckenberg,
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BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 699
gerente Granos SA. "Podría ser el mismo
precio, podría ser más barato, en cuyo caso
aportará dinero extra en el bolsillo".
Los productores del Cabo Occidental tienen
deducciones de hasta 415 rands (54 dólares)
por tonelada sobre lo que se les paga,
mientras que los agricultores que están más
cerca de Randfontein pierden menos, las
cifras de Safex se muestran en la página web
JSE, Mercado de Valores de Johannesburgo .
La provincia de Free State, que está más
cerca de Randfontein, es la región de mayor
producción en el sur de África después de
Cabo Occidental
Diferenciales de Ubicación
El diferencial se aplicará a los contratos de
semilla de girasol, maíz y trigo para reflejar el
costo de traslado de los stocks desde
cualquier silo del país registrado en Safex
hasta Randfontein. El precio negociado se
conoce como un precio Randfontein, y la
cantidad que el comprador paga se reduce por
una estimación de cuánto cuesta el transporte
del grano a Randfontein desde donde esté
ubicado el silo del comprador, dijo JSE.
El punto de referencia para el trigo del Cabo
será Paarl y este será entregado en cualquier
lugar del Cabo Occidental o en Free State.
"Los propietarios de silos tomarán la decisión
de dónde exactamente tiene que ser
entregado."Paarl está a 55 kilómetros (34
millas) desde Ciudad del Cabo.
La nación es la mayor productora de trigo del
África subsahariana y la tercera mayor
importadora del grano de la región, después
de Nigeria y Sudán, según el Departamento
de Agricultura de EE.UU.
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BCR NEWS/ Noticias del mundo de los derivados Nº 699
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