Justificación Económica

Justificación Económica-financiera
Consiste en expresar las inversiones físicas en términos
monetarios, traducirlos en flujos monetarios de ingresos
y egresos operativos
Estudios económicos :
Determinación de los costos de inversión
Análisis de los costos de Operación
Análisis de los ingresos
Estado de Resultados proyectados
Punto de equilibrio
Costos de Inversión
¾ Inversiones iniciales
¾ Inversiones de reposición
¾ Inversiones de ampliación
¾ Incluye los componentes fijos y circulantes
Inversiones Fijas
TANGIBLES
INTANGIBLES
¾ Tierra
¾Patentes y Marcas
¾ Terreno
¾Gastos de Constitución
¾ Obra Civil
¾Investigaciones y Estudios
Previos
¾ Maquinarias y
Equipos
¾ Muebles e
Instalaciones
¾ Vehículos
¾ Imprevistos
¾Ingeniería y
Administración de la
Ejecución
¾Intereses durante la
Construcción
¾Gastos de Puesta en
Marcha
¾Imprevistos
Inversiones Fijas: Algunas Consideraciones
¾ Investigaciones y Estudios Previos
¾ Intereses durante la Construcción
¾ Imprevistos
IVA en la Inversión Inicial
Situación 1:
Empresa exonerada de IVA
Situación 2:
Empresa gravada con IVA
Ejemplo de Aplicación: Página 161
Capital de Trabajo - Concepto
1. Definición de los Economistas
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO = ACTIVOS
CORRIENTES
2. Definición Contable
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES
- PASIVOS CORRIENTES
3. Definición Financiera
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES
- PASIVOS ESPONTANEOS
Estado de Situación Patrimonial
ACTIVO CORRIENTE
• Disponibilidades
• Inversiones temporarias
• Créditos por ventas
• Otros créditos
• Bienes de cambio
ACTIVO NO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
• Deudas comerciales
• Deudas financieras
• Deudas diversas
PASIVO NO CORRIENTE
• Deudas a largo plazo
• Previsiones no corrientes
• Créditos a largo plazo
PATRIMONIO
• Bienes de cambio no corrientes
• Capital social
• Inversiones a largo plazo
• Aportes a capitalizar
• Bienes de uso
• Ajustes al patrimonio
• Intangibles
• Resultados acumulados
Características del Capital de Trabajo
1. Corta vida de los activos involucrados
2. Dinamismo
3. Dependencia del ciclo productivo
4. Divisibilidad
5. Sensibilidad a determinados factores
Factores determinantes del Capital de
Trabajo
1. Vinculación del Capital de Trabajo y Ventas
2. Relación Riesgo-Retorno
3. Naturaleza de la actividad de la Empresa
4. Incertidumbre del tiempo requerido entre “pedido” y
“entrega” de los inventarios
5. Necesidad de acumulación de Materias Primas (por ej.
zafralidad de producción, Importaciones, etc.)
6. Extensión del período de producción (Ej. bodegas)
7. Rotación de inventarios
8. Condiciones de compra y venta (Plazos)
9. Zafralidad de las ventas
Capital de Trabajo: Cíclico y Permanente
Evolución del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo Fluctuante
Capital de Trabajo Permanente
1
2
Tiempo
Financiamiento del Proyecto
Capital de Trabajo
Fluctuante
Inversión
Capital de Trabajo Permanente
Activo Fijo
1
2
Tiempo
Fuentes de C/P
Fuentes de L/P
Capital de Trabajo - Métodos de Estimación
1. Estimación a través de variables de Stocks
– Método Contable
– Método del Ciclo
• La estimación puede ser Global o Rubro a Rubro
• Para el cálculo se utilizan Ratios o Métodos
Estadísticos (por ejemplo, regresión)
2. Estimación a través de variables de Flujos
Los métodos de estimación dependen fuertemente
del objetivo perseguido
Ratios más usados
1. Razón Corriente = Activos Corrientes
Pasivos Corrientes
2. Prueba Acida =
Activos Corrientes - Inventarios
Pasivos Corrientes
3. Capital Trabajo Neto =
Corrientes
Activos Corrientes - Pasivos
Total Activos
4. Rotación de Cuentas =
a Cobrar
Ventas a Crédito
Promedio Deudores por Ventas
Ratios más usados
5. Promedio diario de Ventas =
Anuales
Ventas Netas
365
6. Rotación de Inventarios =
Costos de Ventas
Inventarios promedio
7. Días de Ventas contenidas =
en el Inventario
Inventarios x 365
Costo de Ventas
Consideración de la Zafralidad
¾ Niveles de actividad No uniforme por la existencia de
zafralidad (abastecimiento de insumos, colocación de
productos, o ambos).
¾ Los requerimientos de capital de trabajo varían a lo largo del
año Î inversiones transitorias que se mantienen por
períodos de
algunos meses.
¾ Forma de financiamiento Îen general las necesidades
transitorias se suelen financiar con créditos a corto plazo.
¾ Estos recursos transitorios deben tomarse en cuenta en las
proyecciones financieras, pues de no hacerlo los indicadores
de conveniencia se ven favorecidos por su omisión.
¾ Ejemplo: Actividad de Aplicación V-7
Flujo de Ingresos y
Egresos Corrientes
Flujo de Ingresos Corrientes
¾ Cuantifica las consecuencias favorables que desde el
punto de vista financiero se puede esperar de la
operación del proyecto.
¾ En sentido amplio incluye:
1. Los Ingresos por Ventas (expansión de
actividades)
2. Los Ahorros de Costos (mejora de
productividad)
Flujo de Egresos Corrientes
¾ Agrupa los costos asociados a la explotación de la
inversión que dan origen a desembolsos de caja.
¾ Incluye egresos vinculados con la producción, la
comercialización y la administración, así como los
intereses y la amortización del capital aplicado a su
financiamiento.
¾ Pueden agruparse en dos grandes categorías:
1. Egresos Operativos
2. Egresos Financieros
Tratamiento de las Amortizaciones
¾ Constituyen un No Fondo
¾ Incidencia Fiscal (IRIC)
Valor de Rescate
Concepto
¾ Ingreso extraordinario que se computa en el
último año del horizonte de planeamiento.
¾ Trata de recoger el valor remanente de las
inversiones realizadas, al cerrar las cuentas,
tanto en sus componentes fijos como circulantes.
¾ Es la única excepción al principio de “Base
Caja”.
Formas de Estimación
¾ Valor Contable
¾ Valor de Liquidación
¾ Valor de Activo en Operación
ESTUDIOS FINANCIEROS
1) FINANCIAMIENTO DE LA INVERSION
2) EVALUACION FINANCIERA DEL PROYECTO
3) PRESENTACION DE LA INFORMACION
Justificación financiera
Estudios Financieros: demostrar que se cuenta
con una estructura sana de financiamiento de
la inversión y que el proyecto genera los
ingresos operativos netos suficientes.
Necesidades de Financiamiento de la inversión
Análisis y proyecciones financieras
Financiamiento
Financiamiento de la Inversión
¾ Distintas fuentes de fondos de largo plazo
¾ Factores a considerar en la selección de fuentes de
financiamiento
¾ El costo del financiamiento
¾ Relación con otros capítulos del proyecto
¾ Disponibilidad de créditos y mercado de capitales
Objetivos del Estudio de Financiamiento
¾ Indicar las fuentes de recursos financieros necesarios
para su ejecución y funcionamiento
¾ Demostrar la accesibilidad a esas fuentes-Descubrir
los mecanismos a partir de los cuales fluiran esos
recursos hacia los usos específicos
¾ Seleccionar la estructura optima del financiamiento
¾ Tomar en cuenta las fechas en que se necesitan los
recursos y discriminación entre monedas
Fuentes de Fondos de largo plazo
¾ PROPIAS
Externas: Aportes de Capital
Emisión de acciones
Internas : Utilidades retenidas
¾ AJENAS:
Préstamos Bancarios
Obligaciones
Proveedores
Fuentes de financiamiento Tradicionales
FUENTE
INSTUMENTO
INSTITUCION / CARACTERISTICAS
DEUDA DOMESTICA
PRESTAMOS
BANCOS
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
INVERSORES PRIVADOS (BVM)
FONDOS DE INVERSION
AFAPS
DEUDA EXTERNA
GARANTIAS
AGENCIA CREDITO EXPORTACIONES
CREDITOS
PROVEEDORES
PRESTAMOS ESTRUCTURADOS CORPORACION FINANCIERA INT
BID (Ventanilla Privada)
Determinación de la Mezcla de Financiamiento
Depende de :
¾ Disponibilidad de fondos propios
¾ Costo de las distintas fuentes
¾ Habilidad para captar fondos externos
¾ Capacidad de endeudamiento
¾ Actitud de la Gerencia frente al control y frente al
riesgo
Tomar en cuenta :
¾ Fuentes disponibles
¾ Cuanto tiempo se requerirán los fondos
¾ Tendencia en las tasas de interés
¾ Consecuencias operativas (restricciones : dividendos,
salarios directivos, niveles de activos, etc)
Limites al Endeudamiento
La capacidad de endeudamiento es función de :
¾ Dimensión y estabilidad del flujo de caja
¾ Nivel esperado de las tasas de interés
¾ Riesgo del negocio del proyecto
¾ El valor de liquidación de los activos
¾ El nivel de endeudamiento preexistente
Recordar :
¾ LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL ES LA
QUE MINIMIZA EL COSTO DEL CAPITAL Y, AL
MISMO TIEMPO AUMENTA EL VALOR DE LA
FIRMA
Financiamiento con Crédito
Pros :
¾ Se mantiene el control de la firma
¾ Costo limitado al interés (efecto leverage)
¾ Es más barato por .
Menor riesgo
Deducible de Impuestos a la Renta
No costo de emisión de acciones
Cons :
¾ Compromete capacidad de endeudamiento
¾ El interés es una carga fija a pagar independiente de
utilidades
¾ Devolución del capital poco flexible
¾ Puede generar condicionamientos
ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
CPC
PROPIO
AJENO
0
% deuda a capital
Costo deuda : kd (1-t)
Costo del capital propio =ke = rf+rp
25
50
70
Presentación de la Información
¾ Estructura y fuentes de Financiamiento
¾ Antecedentes financieros de la firma
¾ Estados patrimoniales proyectados
¾ Estados de Resultados proyectados
¾ Estado de Fuentes y Usos de Fondos Proyectados
¾ Indices Financieros
Presentación de la Información
Estructura y fuentes de Financiamiento
¾ Origenes del Financiamiento
1. Para Capital fijo y de trabajo
2. Fuentes de capital propio y ajeno, público y privado
¾ Distribucion en el tiempo
1. Cronología de los desembolsos
¾ Formación del capital propio
1. Plazo de aporte
2. Monto
3. Tipo de aporte
¾ Modalidad del crédito
1. Entidad
2. Monto
3. Tasa
4. Plazo amortización
5. Periodo de gracia
6. Garantías, monedas, etc
Usos y Origenes de Fondos
FUENTES Y USOS DE FONDOS
Expresado en xx$
A. FUENTES
1 Recursos Propios
1.1. Resultado del ejercicio
1.2. Amortizaciones Activo Fijo
1.3 Aporte de Capital
2 Recursos de Terceros
2.1. Créditos Bancos locales
3 Otros (Valores de Rescate)
TOTAL FUENTES DE FONDOS
B USOS
1 Inversion Fija
2 Inversión en Capital de Trabajo
3 Devolución Préstamos
TOTAL USOS DE FONDOS
2006
2007
2008
2009
2010
2011