NOTA TÉCNICA 07 EL MOVIMIENTO DE CAPITALES EN EL
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NOTA TÉCNICA 07 Preparada por Magally Salguero EL MOVIMIENTO DE CAPITALES EN EL ECUADOR 1. Introducción El propósito de este documento es identificar y cuantificar el movimiento de capitales en el Ecuador y establecer las transacciones que por el desarrollo de las operaciones bancarias y financieras, podrían dar lugar a cambios metodológicos en su registro en la balanza de pagos, adaptándolos a las nuevas situaciones. El período de análisis cubre los años 1982-1993. Inicia con una breve descripción del contexto macroeconómico que afectó el movimiento de capitales en el período analizado y su correspondiente cuantificación, haciendo énfasis en la cuenta de capitales. Se considera la expatriación de recursos financieros al exterior vía remisión de utilidades por inversión extranjera y flujo neto de divisas por concepto de la deuda externa. Adicionalmente, se efectúa una cuantificación de las transacciones no especificadas en la balanza de pagos, tales como los depósitos monetarios realizados por personas naturales y jurídicas nacionales en el exterior, las operaciones off-shore que realiza el sector bancario y las remesas enviadas por los migrantes de las provincias del Cañar y Azuay. Se presentan estimaciones de las salidas informales de capital, a través de la sobre y subfacturación1 de importaciones y exportaciones, realizada en base al método desarrollado por Bhagwati y empleado por Gulati en 19872. Las salidas informales están constituidas por transacciones ilegales de divisas originadas en las restricciones para adquirir divisas en el mercado oficial de cambios o vender obligatoriamente divisas en ese mercado3; el lavado de dinero; el narcotráfico y las divisas utilizadas para el contrabando. Se pone en consideración un método adicional para la estimación de la fuga de capitales que no forman parte del comercio internacional del país y tienen su origen en los recursos provenientes del endeudamiento externo del sector privado, mediante la comparación de los saldos que registraron los deudores nacionales en sus balances, con los montos de endeudamiento externo registrados en el Banco Central del Ecuador en la misma época4. A continuación se presenta un cuadro resumen de lo descrito anteriomente: Cuadro 1 Cuadro resumen de los movimientos de capital en el Ecuador 1982-1983 -millones de dólares1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Inversión 40 50 50 62 70 75 80 80 82 85 95 114 Desembolsos efectivos 1.873 709 425 653 981 1.081 878 973 565 750 647 968 1.565 1.319 1.172 1.844 931 1.018 877 737 692 617 693 462 473 458 358 360 263 348 46 21 145 132 MOVIMIENTOS FORMALES Registrados pagos: en balanza de Ingresos Iamortiza. Refinanciadas/diferidas 667 Atrasos de intereses 8 Flujos capital largo plazo 389 No registrados en balanza de pagos Depósitos en el exterior que han 100 120 160 regresado al país Capitales off-shore*** nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. Remesas enviadas por migrantes 7 12 18 21 25 32 41 48 63 120 156 187 A. TOTAL FORMALES 2.595 2.336 1.812 1.908 3.020 2.581 2.536 2.457 2.070 2.139 1.778 2.859 -871 -479 -551 -647 -826 -647 Registrados pagos: en INGRESOS balanza de Amortizaciones efectivas -1.218 -204 -212 -237 -399 -508 Flujos capital corto plazo -475 -190 -272 -294 -241 -80 -60 -70 -126 -126 -130 -130 -120 Depósitos en el exterior -270 -850 -180 -250 -30 -430 -90 Capitales off-shore*** nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. nd. -1.568 -1.589 -652 -885 -819 -919 -1431 1.027 1.023 2.201 1.672 1.105 RemisiÛn de utilidades -115 -125 -128 -130 -130 -220 -70 nd. nd. nd. -689 -676 -995 -1.141 -777 1.768 1.394 1.144 637 No registrados en balanza de pagos B. TOTAL FORMALES EGRESOS C. TOTAL NETO (A-B) 747 1.160 nd. 2.082 MOVIMIENTOS INFORMALES ingresos 14 Sobrefacturación de exportaciones 43 Lavado de dinero 11 Narcotr· fico 10 13 16 9 4 2 40 50 55 60 70 5 12 14 67 23 82 209 213 163 Contrabando (exportación) D. TOTAL FORMALES INGRESOS 11 10 27 16 9 4 2 45 144 278 383 256 Subfacturación de importaciones -329 -230 -202 -22 -343 -157 -205 -151 -251 -557 -600 0 Subfacturación de exportaciones -152 -156 -274 -391 -564 -661 -508 -627 -535 -425 -406 Egresos Contrabando (importación) 0 -386 -424 E. TOTAL FORMALES F. TOTAL INFRO. (D-E) EGRESOS NETO MVTO. -481 -386 -202 -296 -734 -721 -866 -659 -1.303 -1.498 -986 -424 -470 -376 -175 -280 -725 -717 -864 -614 -1.159 -1.220 -603 -168 39 64 4 31 12 5 n.d FUGA DE CAPITALES Estimaciones a través de movimientos de deuda externa privada G. Ingresos (capitales que retornan al país) H. Egresos (fuga propiamente -1.124 -728 dicha) -17 -11 I. TOTAL NETO CAPITAL (G-H) -1.124 -728 -17 -11 39 64 -15 4 31 12 5 n.d. -567 968 732 1.515 1.019 226 1.158 266 -64 39 1.914 FUGA TOTAL MOVIMIENTO CAPITALES (C+F+I) DE -357 -15 (***) La cuenta capitales de "crédito" e las operaciones off-shore a diciembre de 1992, registraron un saldo de 552 millones de dólares. Las cuentas de "depósitos con intereses, depósitos sin intereses y "capital invertido por la instituciónî,consideradas egresos de operaciones offshore, registraron a diciembre de 1992, un saldo de 885 millones de dólares. No se dispone de información relativa a 1993, necesaria para el c· áculo de los flujos. FUENTE: Banco Central del Ecuador, Embajada Americana, Dirección Nacional de Estupefacientes, FMI-Estadísticas Internacionales, Superintendencia de Bancos, Superintendencia de Compan;Ìas. 2. Algunos conceptos básicos Por movimiento de capitales se entiende la existencia de flujos netos de capital (en divisas) que entran o salen de una economía. Su cuantificación se basa en el siguiente desglose: A. Movimientos formales (registrados y no registrados en la balanza de pagos) Ingresos Se consideran ingresos formales de capital a aquellos que están incluidos en la balanza de pagos; a los depósitos de los ecuatorianos en el exterior que regresan al país y a la cuenta «capitales de crédito» de las operaciones off-shore. Registrados en balanza de pagos: a. Inversión directa b. Desembolsos de la deuda externa c. Flujos de capital de corto plazo (entradas) d. Atrasos en intereses e. Amortizaciones diferidas/refinanciamiento No registrados de manera específica en la balanza de pagos: f. Depósitos en el exterior que han regresado al país g. Capitales off-shore (crédito) h. Divisas provenientes de los migrantes Egresos Los egresos formales se refieren a aquellos considerados en la balanza de pagos; a los depósitos de los ecuatorianos en el exterior y a las cuentas «depósitos con intereses», «depósitos sin intereses» y «capital» (invertido por una institución nacional en el exterior). Registrados en balanza de pagos: i. Amortizaciones de la deuda externa j. Flujos de capital de corto plazo (salidas) k. Remisión de utilidades al exterior por parte del inversionista extranjero (balanza de servicios) Flujos no registrados en la balanza de pagos: l. Depósitos en el exterior m. Capitales off-shore: depósitos con intereses, sin intereses y capital propio. En lo que respecta a las inversiones de residentes en el exterior, la ley no es clara sobre si los agentes nacionales están facultados o no a mantener depósitos fuera del país, razón por la cual estas transacciones (en caso de detectárselas en la balanza de pagos), deberían constar como movimientos formales de capital. B. Movimientos informales de capital Las diversas definiciones de economía informal pueden agruparse en dos categorías: «...aquellas que comprenden el conjunto de actividades legales e ilegales, cuya contabilidad o registro escapa a los recolectores de estadísticas oficiales y que por lo tanto no son gravadas o lo son en menor medida; y, las que consideran exclusivamente a las actividades lícitas y que igualmente no son registradas o lo son sólo parcialmente en cuentas nacionales y en el sistema fiscal.5 Según la metodología de Cuentas Nacionales, existen dos clases de producción ilegal: 1) Las actividades de producción que normalmente son legales, pero que se vuelven ilegales cuando son realizadas con fines de lucro o por evasión tributaria o por productores no autorizados, como por ejemplo, la subfacturación o sobrefacturación de comercio exterior y el contrabando. 2) La producción de bienes y servicios cuya producción, distribución y posesión está prohibida por la ley. A esta categoría pertenecen el lavado de dinero, la producción, distribución y consumo de estupefacientes. Ingresos n. Sobrefacturación de exportaciones o. Lavado de dinero p. Narcotráfico q. Contrabando por exportaciones Egresos r. Subfacturación de exportaciones s. Subfacturación de importaciones t. Contrabando por importaciones C. Fuga de capitales Se considera fuga de capitales a los recursos generados en el país que no están destinados a la inversión productiva y que salen al exterior con el propósito de obtener mayor rendimiento financiero. Una descripción más detallada de cada rubro y de su metodología de cálculo se presenta en Anexo 3. A continuación se define cada uno de los rubros que considera este estudio para cuantificar el movimiento de capitales. 2.1 La inversión directa Comprende la inversión realizada por ciudadanos extranjeros en el país, con una participación en el capital social, igual o mayor al 10% y las utilidades no distribuidas y reinvertidas. Se trata de un rubro que merece especial atención en el análisis de la balanza de capitales, pues tiene efectos positivos sobre los niveles de producción nacional; sin embargo, en el caso ecuatoriano, su porcentaje con relación al PIB, es de apenas el 0.7%. La inversión extranjera ha sido mínima y ha permanecido estancada en comparación con el PIB. Por otra parte, es importante señalar que comparando el monto de la remisión de utilidades en el período analizado con la inversión extranjera, ésta representa el 156.9%; se puede estimar por consiguiente que por cada $1,00 que ha ingresado al país, ha salido $1,66, relación que pone en evidencia la importancia que tienen los montos que salen del país por remisión de utilidades, frente al monto invertido. A lo largo del período, la evolución de la inversión extranjera ha sido uniforme, pues su incremento anual oscila en el 11%; en 1993 crece principalmente por el ingreso de las compañías petroleras, los cambios producidos en la legislación del país y la mayor estabilidad económica; sin embargo, aún representa un porcentaje relativamente pequeño del PIB. Cuadro 2 Reacción de la inversión extranjera directa con el PIB y con la remisión de utilidades al exterior 1982-1993 -millones de dÛlaresAño Inversión PIB % Partici. Inv./PIB Rem. Util. % Partic. Remisión Util./Inv. 1982 40 12.540 0,3 80 200,0 1983 50 11.105 0,4 60 120,0 1984 50 11.279 0,4 70 140,0 1985 62 11.890 0,5 126 203,2 1986 70 10.515 0,7 126 180,0 1987 75 9.450 0,8 130 173,3 1988 80 9.129 0,9 130 162,5 1989 80 9.714 0,8 120 150,0 1990 82 10.569 0,8 125 152,4 1991 85 11.525 0,7 128 150,6 1992 95 12.430 0,8 130 136,8 1993 114 14.540 0,8 130 114,0 TOTAL 883 134.686 0,7 1.355 156,9 FUENTE; Banco Central del Ecuador, Boletín de Cuentas Nacionales n. 17, (síntesis para uso interno), Quito, mayo - 1994, p. 9. Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa, Proyecciones de Balanza de Pagos, 1994. 2.2 Deuda externa Desde principios de la década de los ochenta, la deuda externa que el sector productivo contrajo en los años setenta, constituyó uno de los principales obstáculos para el desarrollo económico del Ecuador, debido a que los recursos obtenidos mediante ese mecanismo no contribuyeron en su totalidad a incentivar la producción nacional; por el contrario, estuvieron en gran parte destinados al consumo. Esta miento económico esperado y, además, debió pagarse la deuda externa contraída con costos sumamente altos por la devaluación monetaria y el aumento de la tasa de interés internacional. Las cifras correspondientes a la deuda externa (desembolsos) registrada en la balanza de pagos durante el período 1982/1993, representa el 15.5% del PIB. Como se puede apreciar, su evolución presenta una notoria variabilidad anual; durante los años 1990 y 1992 se observa las disminuciones más significativas, con niveles del 39.4% y 39.3% respectivamente. Esta situación se debe a la ausencia de negociaciones entre el país y sus acreedores y al no pago de la deuda a la banca privada internacional; a partir de 1993, en cambio, se registra un incremento del 94,3 por ciento de los desembolsos con relación al año anterior, debido a un aumento de desembolsos efectivos por concepto de deuda externa privada, pasando de 147 millones de dólares en 1992 a 486 millones en 1993. Es importante mencionar que durante las etapas en las que se produjeron flujos significativos de recursos provenientes del endeudamiento externo, el tipo de cambio se mantuvo estable y los costos del financiamiento en moneda nacional y extranjera no presentaban mayores diferencias, lo que alentó dicho mecanismo de financiamiento, aunque a su vez generó mayor vulnerabilidad del sector productivo frente a las condiciones económicas internacionales. Gráfico No. 1 Cuadro 3 Relación de los desembolsos de la deuda externa con el PIB 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Desembolsos PIB % Partic. Desemb./PIB 1982 1.322 12.540 10,5 1983 2.070 11.105 18,6 1984 1.532 11.279 13,6 1985 1.588 11.890 13,3 1986 2.426 10.515 23,0 1987 1.966 9.450 20,8 1988 1.498 9.129 16,4 1989 1.829 9.714 18,8 1990 1.109 10.569 10,5 1991 1.155 11.525 10,0 1992 701 12.430 5,6 1993 1.362 14.540 9,4 TOTAL 18.558 134.686 15,5 FUENTE; Banco Central del Ecuador, Boletín de Cuentas Nacionales n. 17, (síntesis para uso interno), Quito, mayo - 1994, p. 9. Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa, Proyecciones de Balanza de Pagos, 1994. Nota: Los desembolsos netos comprenden los desembolsos efectivos + atrasos de intereses + amortización refinanciada/diferida amortizaciones efectivas. Cabe mencionar que el análisis considera los desembolsos efectivos, es decir los que se refieren a la recepción de recursos financieros, bienes o servicios a disposición del país, menos las amortizaciones, que corresponden al pago de cuotas de capital durante el período de registro; incluye los vencimientos de ese período y/o de períodos anteriores (pago de atrasos) más las amortizaciones refinanciadas, que registran el monto de capital reprogramado; incluye los vencimientos de ese período y/o de anteriores más los atrasos de intereses adeudados o no pagados en la fecha establecida contractualmente. Estos dos últimos rubros se consideran como ingresos debido a su característica de financiamiento forzado. El flujo neto de recursos en el período de análisis es de 3.017 millones de dólares, de lo que se desprende que se transfirió al exterior una cantidad de recursos mayor de la recibida. Cuadro 4 Movimiento de la deuda externa ecuatoriana transferencia de capitales al exterior 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Desembolsos (1) Amortizaciones (2) Intereses (3) Flujo neto a b c d 1982 1.873 1.218 771 116 1983 709 204 715 210 1984 425 212 911 698 1985 653 237 840 424 1986 981 399 762 180 1987 1.081 508 321 252 1988 878 871 312 305 1989 973 479 422 72 1990 565 551 493 479 1991 750 647 479 376 1992 647 826 391 570 1993 968 647 304 17 TOTAL 10.503 6.799 6.721 -3.017 Nota: (1), (2) y (3) se refieren a desembolsos, amortizaciones e intereses normales. Fuente: Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa, Proyecciones de Balanza de Pagos, 1994. 2.3 Flujos de capital de corto plazo El rubro «flujos de capital de corto plazo» incluye el movimiento de divisas del sector financiero (bancos, mutualistas, casas de cambio, financieras y compañías de seguros) y la discrepancia estadística de la balanza de pagos. En el período 1983-1987, se registra una salida de capitales de corto plazo del país, más intenso en 1983, debido a que el país durante ese año sufrió una fuerte devaluación7. Por lo general, el movimiento de capitales de corto plazo aumenta en anticipación a una devaluación. Los fondos (o por lo menos la parte que constituyen «capitales golondrinos»), vuelven después de la devaluación para aprovechar el diferencial cambiario8. En el siguiente período se produce una afluencia de capitales con excepción de 1992, hasta llegar a su límite máximo en 1993, año marcado por la aplicación del programa de ajuste, que posibilitó estabilizar el tipo de cambio; además las tasas de interés internas se incrementaron a niveles superiores a las internacionales, lo que ocasionó el retorno de dólares en forma masiva. Se trata, en general, de recursos especulativos que no entrañan apertura de nuevos campos productivos (a excepción de la construcción, que en este último año ha tenido un considerable crecimiento, especialmente de viviendas de lujo), pues no existe un incremento proporcional en la inversión extranjera a las compañías nacionales. El total del período representa un flujo neto negativo del 0.8 por ciento del PIB. Esta modalidad de flujo de capital aprovecha diferenciales de rentabilidad en inversiones financieras que por su propia naturaleza es extremadamente volátil y sensible a los cambios en las perspectivas de trayectoria de las tasas de interés domésticas o el tipo de cambio nominal. En Ecuador, estas inversiones se localizaron en instrumentos financieros que eventualmente permitían capitalizar ganancias y «salir» rápidamente de activos en sucres tan pronto la situación económica y política del país presenta signos de incertidumbre. 2.4 Depósitos en el exterior Se calcula que alrededor de 500 millones de dólares ingresaron al país durante 19939, dato que coincide con la sumatoria de los incrementos netos de los flujos de capitales de corto plazo registrados en la balanza de pagos, los depósitos de los nacionales en el exterior que ingresaron al país y los capitales (off-shore). Es importante señalar que la movilidad de la cuenta de capital en el Ecuador es muy amplia; la Ley de Mercado de Valores (mayo 1993) y las reformas a la Ley de Régimen Tributario (diciembre, 1993) unificaron el tratamiento impositivo al capital extranjero. Además, no existe la obligación de registrar inversiones financieras externas (Jaramillo, F., 1994). A continuación se presenta la evolución de los depósitos de los ecuatorianos en el exterior. Cuadro 5 Relación de los flujos de capital de corto plazo con el PIB 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Flunjos de capital PIB corto plazo (FCCP) % Partic. FCCP./PIB 1982 8 12.540 0,1% 1983 (475) 11.105 -4,2% 1984 (190) 11.279 -1,7% 1985 (272) 11.890 -2,3% 1986 (294) 10.515 -2,8% 1987 (241) 9.450 -2,5% 1988 46 9.129 0,5% 1989 21 9.714 0,2% 1990 145 10.569 1,4% 1991 132 11.525 1,2% 1992 (115) 12.430 -0,9% 1993 389 14.540 2,7% TOTAL (846) 134.686 -0,8% FUENTE; Banco Central del Ecuador, Boletín de Cuentas Nacionales n. 17, (síntesis para uso interno), Quito, mayo - 1994, p. 9. Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa, Proyecciones de Balanza de Pagos Como se puede apreciar, el año 1983 es el que más depósitos en el exterior registra y la cifra correspondiente coincide con la expresada en la declaración realizada en la reunión de presidentes latinoamericanos de Quito, cuando se informó que durante ese año se fugaron en gran magnitud capitales al exterior, debido a las altas tasas de interés internacionales y a la crisis que enfrentaban los países latinoamericanos. Diez años después, en 1993, se registra un ingreso de capitales al país de 160 millones de dólares, cifra que coincide igualmente con una nueva etapa de estabilidad económica. Cuadro 6 Variación de los depósitos de los ecuatorianos en el exterior 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Depósitos 1982 270 1983 850 1984 180 1985 250 `986 (100) 1987 30 1988 430 1989 90 1990 (120) 1991 220 1992 70 1993 (160) Fuente: Fondo Monetario Internacional, Estadísticas Financieras Internacionales, 1982-1994. 2.5 Operaciones off-shore Las operaciones (off-shore) son las inversiones en el capital accionario de bancos o instituciones financieras del exterior, realizadas por instituciones bancarias y financieras del Ecuador. Se trata también de una modalidad mediante la cual personas vinculadas por gestión o accionadamente a instituciones bancarias y financieras del país, realizan inversiones en el capital de bancos o instituciones financieras del exterior. El saldo de estas transacciones financieras refleja la importancia que tiene en el contexto global del movimiento de capitales; sin embargo, por no disponer de información de años anteriores, no fue posible calcular flujos; por tal razón, no se ha incluido dentro del contexto global de movimiento de capitales (cuadro 1). A partir de mayo de 1994, los bancos que operan bajo este mecanismo, están obligados a presentar balances mensuales de dichas operaciones. Según información proporcionada por una entidad financiera, durante 1993, los ingresos de capital al país por estas operaciones habían sido mayores que las del año anterior, tal vez en un 30 por ciento, por las características favorables de rentabilidad alcanzadas en ese año. Estas operaciones se realizan en búsqueda de los más altos rendimientos o más bajos costos de endeudamiento; se adquieren o transfieren fondos, mediante modernos sistemas de servicio bancario, que por sus especiales características, no son registrados en la balanza de pagos. Cuadro 7 Balance Off-shore al 31 de diciembre de 1992 -millones de dólaresInstitución Ingreso Crédito (a) Capital Egreso Depósito Egreso Depósito Egreso Capital con Intereses sin intereses (b) Total salida capitales © (d) e+b+c+d Guayaquil Bank & Trust 28 38 3 3 44 De los Andes Internac. 43 54 3 3 60 Pacífico 151 225 54 6 285 Pichincha 58 100 10 6 16 Popular Panam· 24 24 0 1 25 Popular Bahamas 126 103 35 6 144 Sociedad General de Crédito 7 14 0 2 16 Previsora 25 21 3 1 25 Produbank 19 31 3 2 36 de TOTAL 552 717 113 35 865 FUENTE: Superintendencia de Bancos, Balances de los bancos off-shore, 31 de diciembre de 1992. 2.6 Divisas de los migrantes De las divisas enviadas por migrantes ecuatorianos residentes en el exterior, el sistema bancario nacional no tiene mayor información; igualmente, las instituciones del Estado no disponen de información precisa acerca del número y condición de los ecuatorianos que residen en el exterior, principalmente en los Estados Unidos. Se conoce que desde 1983 aproximadamente treinta mil ecuatorianos se han trasladado principalmente a los Estados Unidos. Ese flujo poblacional tiene al menos cinco características: - pertenece a estratos sociales de escasos recursos económicos; - forma parte de la población económicamente activa que se encuentra subempleada o desempleada; - se origina en zonas rurales, observándose un predominio de migrantes de las provincias del Azuay y del Cañar; - tiene escasa preparación educativa; - ingresa a los Estados Unidos clandestinamente y son, por tanto, trabajadores ilegales. Según datos de la Migración del Azuay, durante 1993 salieron 9.417 personas a Estados Unidos, con pasaporte desde Cuenca; en la Jefatura Política del cantón Cuenca, desde el 2 hasta el 26 de mayo de 1994, se tramitaron 1.374 pasaportes, una cifra alta pues desde hace cinco años, se tramitaban al máximo 50 pasaportes mensuales10. Las remesas provenientes de los migrantes de las provincias de Cañar y Azuay se estimaron en base a un estudio realizado en la Casa de Cambio Paz por el personal técnico del Banco Central de Cuenca para el año de 1991, considerando el número de campesinos de las provincias de Cañar y Azuay que se acercaban a vender divisas en dichas casas de cambio. Para obtener los datos de la serie se aplicó el porcentaje de las devaluaciones del sucre durante el período de análisis como proxi del crecimiento de la corriente migra-toria, en vista de que no fue posible obtener información estadística en la Policía de Migración de Quito (se dispone únicamente de cifras en forma global, no por provincias) ni en el INEC, de las personas que salieron a Estados Unidos con pasaporte desde las provincias del Azuay y Cañar. De acuerdo a los cálculos efectuados, la cantidad de remesas enviadas al país sería mayor que la inversión extranjera directa. A continuación se presenta un cuadro en el que se resume lo descrito anteriormente: Cuadro 8 Estimación de las remesas enviadas por los migrantes de las provincias de Cañar y Azuay 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Valor 1982 7 1983 12 1984 18 1985 21 `986 25 1987 32 1988 41 1989 48 1990 63 1991 120 1992 156 1993 187 Fuente: Investigaciones Técnicas de Sucursal de Cuenca, no publicada y estimaciones del autor. Cuadro 9 Cuadro resumen de los movimientos formales de capital 1982 - 1993 -millones de dólares1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 40 50 50 62 70 75 80 80 82 85 95 114 INGRESOS Inversión Desembolsos efectivos 1.873 709 425 653 981 1.081 878 973 565 750 647 968 Sector público 1.067 697 425 650 968 1.061 821 909 535 723 500 482 Sector privado 806 12 0 3 13 20 57 64 30 27 147 486 Amortización refinanciada/diferida 667 1.565 1.319 1.172 1.844 931 1.018 877 737 692 617 693 Sector público 131 1.565 1.319 1.172 1.844 931 1.018 877 737 692 617 693 Sector privado 536 521 921 72 37 14 45 13 5 0 2 0 462 473 458 358 360 263 348 46 21 145 132 41 48 63 120 Atrasos de intereses Flujos de capital de corto 8 plazo (1) Divisas migrantes provenientes Depósitos en el exterior que regresaron al país 7 12 18 21 25 100 32 120 389 156 187 160 TOTAL INGRESOS 2.595 2.336 1.812 1.908 3.020 2.581 2.536 2.457 2.070 2.139 1.778 2.859 EGRESOS Amortización efectivas -1.218 -204 -212 -237 -399 -508 -871 -479 -551 -647 -826 -647 Remisión de utilidades -80 -60 -70 -126 -126 -130 -130 -120 -125 -128 -130 -130 Depósitos en el exterior -270 -850 -180 -250 -30 -430 -90 -220 -70 Operaciones off-shore netas n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. Flujos de capital de corto plazo (1) -475 -190 -272 -294 -241 TOTAL EGRESOS -1.568 -1.589 -652 -885 -819 -909 -1.431 -689 -676 -995 -1.141 -77 TOTAL NETO 1.027 1.023 2.201 1.672 1.105 1.394 1.144 637 747 1.160 n.d. n.d. -115 1.768 2.082 (1) Incluye errores y omisiones. FUENTE: Banco Central del Ecuador, InformaciÛn EstadÌstica Mensual n. 1.709 de 31 de julio de 1994. Departamento de Política Externa, Ecuador; Proyecciones de Balanza de Pagos, FMI-Estadísticas Financieras Internacionales, 1994. Superintendencia de Bancos y estimaciones del autor. 2.7 La lógica contable La entrada de los movimientos de capital en la balanza de pagos, puede significar dos problemas: - el deterioro del saldo en cuenta corriente de la balanza de pagos; y, - la acumulación de reservas internacionales. El deterioro del saldo en cuenta corriente se produce fundamentalmente por la entrada de bienes y servicios adquiridos con el influjo de capital (principalmente, bienes de consumo suntuario o de capital); la acumulación de reservas, en cambio, cuando se acumula activos líquidos. Adicionalmente existen otros efectos, y específicamente: - presión alcista en precios - apreciación del tipo de cambio - incremento de importaciones - desaliento a exportaciones no tradicionales - brusca subida de los agregados monetarios. Los desequilibrios en cuenta corriente deben ser financiados con ingresos de capitales al país; si el país registra déficit en cuenta corriente, requiere de entrada de capitales; si por el contrario, tiene superávit y la reserva monetaria no cambia, el país está enviando capitales al exterior. En el caso ecuatoriano, la afluencia de capitales de corto plazo permitió financiar la mayor parte del déficit de la cuenta corriente en 1993, fenómeno provocado por un estancamiento de las exportaciones y un incremento de las importaciones, especialmente de bienes de consumo; sin embargo, estos flujos de capital no se canalizaron hacia inversiones más permanentes y menos volátiles. Cuadro 10 Flujos en cuenta corriente y R.M.I. 1982 -1993 -millones de dólaresCuentas 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Cuenta corriente -1.182 -1.115 -273 76 -585 -1.123 -565 -591 -278 -573 -89 -341 27 0 -48 234 88 19 -382 -402 -163 -21 -597 Reserva Monetaria 267 Internacional (1) (1) El signo negativo implica aumento de reservas. FUENTE: Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa: Proyectos de Balanza de Pagos, 1994. Cuadro 11 Ingresos formales de capital 1982 -1993 -millones de dólaresCuentas 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Inversión 40 50 50 62 70 75 80 80 82 85 95 114 Desembolsos efectivos Sector público 1.067 697 425 650 968 1.061 821 909 535 723 500 482 Sector privado 806 12 0 3 13 20 57 64 30 27 147 486 Amortización refinanciada/diferida Sector público 131 1.044 398 1.100 1.807 917 973 864 732 692 615 693 Sector privado 536 521 921 72 37 14 45 13 5 0 2 0 462 473 458 358 360 263 348 46 21 145 132 Atrasos de intereses Flujos de capital de corto 8 plazo (1) Depósitos en el exterior 100 120 389 160 (1) El signo negativo implica aumento de reservas. FUENTE: Banco Central del Ecuador, Departamento de Política Externa : Proyectos de Balanza de Pagos, 1994. A su vez, la apreciación cambiaria registrada en ese año, benefició a sectores que no generan divisas, como aquellos que operan con bienes no transables11 . La apreciación del tipo de cambio produce encarecimiento de los productos de exportación frente a productos del exterior; por consiguiente, podrían perder competitividad, desestimulándose la producción del sector transable. 2.8 Movimientos informales de capital Se trata, como se señaló en el numeral 2, de "actividades de producción que normalmente son legales, pero que se vuelven ilegales cuando se realizan con fines de lucro o de evasión tributaria (subfacturación de exportaciones e importaciones) o se efectúan por productores no autorizados (contrabando)". Además, el lavado de dinero y el narcotráfico pertenecen a la segunda clasificación de movimientos informales de capital, que se refieren a la "producción de bienes y servicios cuya producción, distribución y posesión está prohibida por la ley". 2.8.1 Subfacturación de exportaciones e importaciones Como salidas informales de capital se reporta una estimación de la subfacturación de exportaciones e importaciones, considerando la técnica desarrollada por Stephen Younger. El método consiste en suponer que los países industrializados registran correctamente sus flujos de exportaciones e importaciones, debido a que no tienen incentivos para sobre o subfacturar; los impuestos sobre el comercio exterior son bajos y sus mercados de capitales son libres; no se tendría que «manipular» las cifras de comercio exterior para efectuar una transferencia de capitales hacia el exterior. Bajo este supuesto, se comparan las exportaciones que declara cada país industrializado y que se reportan en el «Direction of Trade Statistics», con las importaciones declaradas por Ecuador, en la misma fuente. El valor (f.o.b.) de las exportaciones al Ecuador declaradas por los países industrializados, multiplicado por el factor cif/fob del Ecuador, menos el valor c.i.f. de las importaciones desde cada país declaradas por el Ecuador, representa el monto de la sobre-facturación de importaciones ecuatorianas. Sin embargo, muchas veces las importaciones están subfacturadas con el propósito de evitar impuestos que los países imponen a sus importaciones. Igualmente, el valor cif de las importaciones registradas desde el Ecuador, por cada país industria (dividido por el factor cif/fob del Ecuador), menos el valor fob de las exportaciones a cada país registradas en el Ecuador, es el monto de sub-facturación de las exportaciones ecuatorianas. El mismo porcentaje de sub-facturación del comercio con los países industrializados, se aplica a todo el flujo de comercio exterior de Ecuador12. Cuadro 12 Subfacturación de importaciones y exportaciones 1986 - 1993 -millones de dólares- Años Países industrializados comercio con el Ecuador: comercio con países industrializados Ecuador Exporta- Importa- Exporta- Importa- ciones ciones ciones ciones Monto subfactu- Total subfactu- Monto subfactu- Total subfactu- rado rado rado rado Factor (a) (b) © (d) (e) axe f=axe-d f/j g=b/e-c g/j 1986 1.455 2.044 1.564 1.348 1,1018 1.603,07 255,07 342,53 391,20 391,05 1987 1.384 1.853 1.335 1.418 1,0962 1.517,08 99,08 157,31 355,46 564,39 1988 1.299 1.910 1.280 1.256 1,0824 1.406,09 150,09 204,76 484,53 661,03 1989 1.283 2.204 1.655 1.300 1,0956 1.405,62 105,62 150,69 356,74 508,98 1990 1.342 2.288 1.669 1.287 1,0882 1.460,36 250,79 250,79 433,57 627,24 1991 1.857 2.520 1.954 1.637 1,0863 2.017,21 556,81 556,81 365,86 535,81 1992 2.077 2.532 2.109 2.045 1,2209 2.535,91 600,25 600,25 -35,20 -43,04 1993 1.548 2.050 1.817 1.845 0,0000 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Para el c· lculo del factor (e) Importaciones FOB totales CIF FACTOR CIF/FOB MPIND/MTOTALES (h) (i) i/h j=d/i 1986 1.643 1.810,2 1,1018 0,7447 1987 2.054 2.251,5 1,0962 0,6298 1988 1.583 1.713,5 1,0824 0,7330 1989 1.693 1.854,8 1,0956 0,7009 1990 1.711 1.861,9 1,0882 0,6912 1991 2.207 2.397,4 1,0863 0,6828 1992 2.048 2.500,5 1,2209 0,8178 1993 2.325 0 0 0 h e i Totales h Declaradas Se dispone información para el año de 1993, hasta el mes de octubre. FUENTE: FMI, EstadÌsticas de comercio exteri or, libro del año 1993. MI - estadísticas Financieras Internacionales, 1994; Younger, Stephen, "Fuga de capitales", Cuestiones Económicas n. 15, Banco Central del Ecuador, Quito, 1986. En teoría, debería producirse una subfacturación de exportaciones para generar un registro inferior de divisas al obtenido en las transacciones con el exterior, con el objetivo de vender las divisas en el mercado libre de cambios y profitar del diferencial cambiario entre el mercado libre y el oficial o de intervención, en el que los exportadores debían obligatoriamente vender divisas. En el caso del importador, en cambio, éste sobrefacturaría sus licencias para recibir más dólares baratos en el mercado ofiicial, sea para venderlos en el mercado libre o para importar más. Ambas situaciones generan salidas de divisas del país. Cuadro 13 Estimación de salidas informales de capital por transacciones ilegales de comercio exterior 1982 - 1993 -millones de dólaresAños Subfacturación de exportaciones Subfacturación de importaciones 1982 152 329 1983 156 230 1984 -14 202 1985 274 22 1986 391 343 1987 564 157 1988 661 205 1989 508 151 1990 627 251 1991 535 557 1992 -43 600 1993 0** 0** TOTAL 3.811 3.047 FUENTE: FMI, Direction of Trade Statistics, 1986-1992. Nota: El signo negativo implica una sobrefacturación de importaciones o exportaciones, según el caso. ** A partir de 1993 no se negocian las divisas en el Banco Central del Ecuador, por lo que este factor no tiene razón de ser. En el análisis efectuado, se observa efectivamente una subfacturación de exportaciones, pero en el caso de las importaciones, sucede el fenómeno contrario, pues se genera un registro subestimado del monto de divisas que salen del país por ese concepto, debido a que es el mecanismo que permite al importador evadir tributos, aranceles y depósitos previos, registrando montos inferiores a los realmente pagados. Los valores que no fueron registrados en los documentos habilitantes para las importaciones, debían ser adquiridos en el mercado libre ocasionando presiones en el mercado cambiario13 2.8.2 Contrabando Puede definirse como un delito tributario, originado en el clandestino e ilícito comercio de mercaderías; es, a su vez, el origen de la salida informal de divisas que sirve para el ingreso de mercaderías, en tanto que la salida de productos tales como la gasolina y comestibles a los países fronterizos, genera un ingreso de divisas. Por su característica de ilegalidad, son transacciones que evaden controles gubernamentales y por ende no pueden ser cuantificados con exactitud. Además, tienen un comportamiento errático, impredecible y no siempre localizados en zonas geográficas determinadas. En Cuentas Nacionales su cálculo se efectúa a partir del equilibrio por producto, lo que implica un estudio para cada variable, tanto de la oferta como de la utilización. En general se dispone de información estadística para cada variable y se parte de la siguiente fórmula: Pb + M = Ci+ Cf + FBKF + ∆E + X en donde: Pb = Producción bruta M = Importaciones Ci = Consumo intermedio Cf = Consumo final FBKF= Formación bruta de capital fijo ∆E = Variación de existencias X = Exportaciones Sin embargo, no siempre se trata de información coherente; en ciertos casos la producción calculada no encuentra utilizaciones o no es consistente con la información estadística del consumo intermedio, consumo final, importaciones y exportaciones. En tales casos, se asume que hay una fuga de producción a través de las fronteras. Tal es el caso de algunos productos industriales, como el aceite comestible, cuyos datos rebasan en ciertos años la capacidad de consumo. Adicionalmente, los resultados son evaluados a la luz de información periodística. Por ejemplo se aduce que en Colombia el aceite comestible es más caro y que se está recibiendo aceite a través de la frontera ecuatoriana. Viceversa, si la oferta es menor que la demanda existirán importaciones de un producto no registradas en las estadísticas (contrabando). Esta reflexión se realiza para todos los productos. Históricamente existe un comportamiento similar en la producción de los diferentes bienes, por lo que se puede deducir y estimar el contrabando. A continuación se presentan los datos estimados por el equipo técnico de bienes y servicios de Cuentas Nacionales: Cuadro 14 Ajustes por contrabando 1990 - 1993 -millones de dólaresAños Importaciones Exportaciones 1990 425 82 1991 406 209 1992 (sd) 386 213 1993 (p) 424 163 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Departamento de Cuentas Nacionales. 2.8.3 Lavado de dinero Ecuador ha sido considerado como un país de tránsito de drogas, en distintas formas de elaboración, provenientes de los demás países de la zona andina y como un posible centro de lavado de dinero. De acuerdo al Miami Herald (septiembre de 1989) serían alrededor de 400 millones de dólares que se lavan en el sistema financiero ecuatoriano, incrementándose a 600 millones de dólares a partir de 1992 y a 700 millones en 1993. Dicho monto ha sido mencionado en trabajos académicos y «oficialmente» reconocida (por el gobierno estadounidense). No obstante, en coincidencia con la Asociación de Bancos Privados (Bonilla, 1993), que argumenta que en el Ecuador el monto total de dólares negociados durante el año 1990 no superó los 317 millones (en los que hay que tomar en cuenta varias actividades ilícitas y el flujo de dólares provenientes del extranjero a través del envío de los migrantes14, es posible afirmar que en un mercado financiero limitado como el ecuatoriano, en el que entre 1982 y 1993 ingresó un promedio de 296 millones de dólares (en el mercado formal), es im-probable que se hayan «lavado» dólares en la cantidad citada, sin ocasionar un colapso en el sistema. Adicionalmente, en la ruta de la droga se encuentran Panamá y las Islas del Caribe, áreas financieras sin restricciones legales para incentivar los movimientos de capital, con una fuerte vinculación con la banca europea y americana, siendo estas zonas las de mayor posibilidad de utilización para este propósito; esto sugiere la idea de que el Ecuador es una zona marginal para el lavado de dinero. Además, teniendo en cuenta el «patrimonio» de los narcotraficantes15, es improbable que las cifras citadas anteriormente sean las correctas. Se estima que el monto de lavado de dinero en el país sería la décima parte de lo indicado16. Cuadro 15 Estimaciones del lavado de dinero en el país 1989 - 1993 -millones de dólaresAños Valor 1989 40 1990 50 1991 55 1992 60 1993 70 FUENTE: Estimaciones del autor. 2.8.4 Narcotráfico La utilización de los ingresos que genera esta actividad no contabilizadas en Cuentas Nacionales introducen inconsistencias en la medición de la actividad económica de un país. El Ecuador no es considerado un país productor de drogas sino más bien de tránsito; en este trabajo se presenta una estimación de narcotráfico considerando las estadísticas recopiladas por la Dirección Nacional de Estupefacientes, en lo relacionado a las drogas (cocaína, pasta básica y marihuana) decomisadas por las Jefaturas y Subjefaturas de INTERPOL a nivel de la República. Para obtener el total de droga que circula en el país se consideró el criterio vertido por la INTERPOL y por la Procuraduría General del Estado, según el cual apenas se incauta en promedio el quince por ciento de droga en el país. 2.9 Fuga de capitales En el cuadro 17 se presenta una estimación de la fuga de capitales por diferencias entre montos autorizados por el Banco Central del Ecuador y los balances anuales del sistema bancario y financiero del país y de las compañías privadas. Los tipos de cambio utilizados para transformar de sucres a dólares los valores registrados de las compañías privadas, corresponden a los de venta del mercado libre, a diciembre de cada año. Los montos calculados mediante la confrontación de saldos de las deudas externas son cercanos con los de salidas de capitales del período por concepto de "depósitos de los residentes en el exterior" y, además, concuerdan con el movimiento de capitales en general, que se presentan en el cuadro 1. Estos elementos permiten determinar que la fuga de capitales también tiene su origen en los recursos obtenidos de la deuda externa contratada por el sector privado y no exclusivamente en las transacciones ilegales de comercio exterior, que por tener un carácter especulativo, no necesariamente forman parte de los activos financieros improductivos, sino que pueden constituir capital de operación para los importadores o exportadores. Las estimaciones surgen de las diferencias encontradas entre los montos registrados como deuda externa contratada por el sector privado en el Banco Central del Ecuador y las cifras que los deudores presentan en sus balances a los distintos organismos de control. Las razones que se considera pudieron dar lugar a que se produzca fuga de capitales con los recursos provenientes de la deuda externa contratada, son las siguientes: - la estabilidad de las monedas de otros países frente a la inestabilidad del sucre; - tasas de interés reales negativas en el país, en contraposición con rendimientos financieros reales positivos y estables en los países desarrollados; - restricciones legales en lo tributario y laboral en las actividades de las compañías, que generan mayores costos e inestabilidad económica y social, frente a la posibilidad de mantener inversiones financieras en el exterior con rendimientos superiores. Cuadro 17 Estimación de la fuga de capitales por diferencias entre montos autorizados por el Banco Central del Ecuador y balances de deudores 1982 - 1993 -millones de dólaresSaldos B.C.E. Saldos Bancos financieras (a) 1982 1983 Años y Saldos Ctas. Privadas Fuga de Capital (b) © (d)=a-b-c 1629 96 409 1124 1138 185 225 728 1984 227 73 137 17 1985 155 18 126 11 1986 85 19 105 -39 1987 102 271 39 -64 1988 133 91 09 15 1989 167 151 56 -4 1990 170 91 92 -31 1991 173 5 180 -12 1992 206 21 190 -5 1993 n.d. n.d. n.d. n.d. FUENTE: Superintendencia de Bancos, Balances Anuales, 1982, 1993. Superintendencia de Compañías, Memorias Superintendencia de Compañías, 1982, 1993. Banco Central del Ecuador, Deuda Externa del Ecuador, Boletín n. 1, 1970-1991. 3. Contexto macroeconómico En términos generales, es posible afirmar que el país va consolidando características de una economía abierta; en promedio, el grado de apertura al exterior en el período de análisis es de aproximadamente el 53% del producto interno bruto durante el período 1982-1993. De acuerdo a la evolución del grado de apertura financiera en el país, se observa a lo largo del período que la economía ecuatoriana en estos últimos años dependió menos del financiamiento externo que en otras ocasiones (mayor detalle del cálculo se encuentra en anexo 5). Cuadro 18 Grado de apertura (Exp.+Imp./PIB) a precios corrientes Años Grado de apertura real % 1982 44.4 1983 43.5 1984 45.2 1985 47.6 1986 45.3 1987 54.3 1988 59.0 1989 60.6 1990 60.1 1991 61.6 1992 58.9 1993 51.7 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Boletín de Cuentas Nacionales, Quito, n. 17, mayo, 1994, p.9. Cuadro 19 Grado de apertura financiera 1982 - 1993 Años Grado de apertura financiera % 1982 10.9 1983 3.9 1984 3.3 1985 1.6 1986 7.2 1987 10.9 1988 8.5 1989 6.4 1990 1.5 1991 4.9 1992 2.0 1993 2.3 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Boletín de Cuentas Nacionales, Quito, n. 16 y 17, 1993, 1994. Los movimientos de capitales en el país se cristalizan cuando los ahorristas nacionales, en búsqueda del más alto rendimiento (o más bajo costo de endeudamiento17, adquieren o transfieren fondos al exterior. La tasa de interés y su incremento en relación con la tasa internacional, provoca un flujo de entrada de capital; viceversa, una reducción sustancial de la tasa de interés en el país provoca la salida de capitales. El inicio de la década de los ochenta, en contraposición con el dinamismo demostrado en la de los setenta, se caracterizó por el estancamiento y pérdida de los niveles de ingreso per cápita de la población ecuatoriana. En 1982 se aplicó un programa de estabilización con el que se eliminó parte de los subsidios a los productos de consumo masivo y se incrementaron significativamente los tipos de cambio y las tasas de interés. Se instrumentaron políticas de austeridad fiscal y un severo control monetario. Igualmente, se devaluó la moneda nacional, al incrementar de 25 a 33 sucres por dólar en mayo de ese año y de 33 a 42 sucres por dólar en marzo de 1983, para posteriormente implantar un proceso de minidevaluaciones diarias que pretendieron orientar la trayectoria del tipo de cambio nominal y obtener un tipo de cambio real competitivo. En el período señalado, la tasa de inflación subió por primera vez a niveles superiores al 60%. En 1984 se eliminó el sistema de minidevaluaciones y, en 1986, las autoridades económicas desincautaron las divisas del comercio exterior e iniciaron un régimen de libre flotación. El precio del petróleo bajó bruscamente de 25 a 12 dólares por barril, lo que produjo una reducción de ingresos fiscales. En marzo de 1987 se interrumpieron las exportaciones de crudo, a causa de daños en el oleoducto; junto a las políticas de expansión del gasto público financiado con emisión, generaron una aceleración del proceso inflacionario que se situó sobre el 70 por ciento. A finales de agosto de 1988 se regresó al mecanismo de minidevaluaciones periódicas (semanales), con varias devaluaciones adicionales. La inflación se situó en un nivel promedio de 48.5% en 1990 y la economía creció a un promedio del 4% en ese año; la disciplina fiscal coadyuvó al control de los desequilibrios macroeconómicos junto con una situación coyuntural externa favorable, por el incremento del precio del crudo durante la crisis del Golfo Pérsico. En el mismo período, se iniciaron reformas del marco legal en lo arancelario, financiero y tributario. Entre 1992 y 1993 se logró un equilibrio fiscal con severas políticas restrictivas de gasto en el marco de un programa de estabilización en el que la política cambiaria se orientó a que la producción de los bienes exportables se torne competitiva. Entre los resultados del programa se señalan la estabilidad del tipo de cambio en el mercado libre y un importante incremento de las reservas internacionales, en parte originado en la suspensión de pagos a los acreedores externos. Se logró una reducción del proceso inflacionario al 29% en enero de 1994, lo que constituye, al menos en la óptica de la estabilización una evidencia de la eficacia del programa económico. En el período en mención, desde agosto de 1992, la tasa de interés básica había llegado a niveles sumamente elevados, en respuesta a la incertidumbre política y a la desmonetización externa por la caída de la reserva internacional (tasa pasiva referencial 62.8%). Inmediatamente después de la aplicación del programa de ajuste, las altas tasas de interés domésticas, en conjunción con una paridad cambiaria estabilizada, produjeron un influjo de capitales externos, que permitieron acumulación de reservas. A su vez, ésta ocasionó una expansión monetaria no planeada, con la consiguiente presión a la baja de la tasa de interés. El descenso de las tasas de interés se prolongó hasta marzo de 1993 (tasa pasiva 22.7%); entonces, una crisis política e incertidumbre sobre la continuidad de la política económica, tuvo repercusiones negativas sobre el programa de estabilización. Ello se evidenció con claridad en el mercado financiero, con un rápido incremento en las tasas de interés nominales (hasta junio, tasa pasiva 43.5%). Ese comportamiento errático de la tasa de interés posiblemente contribuyó a desestimular la inversión productiva, en particular, aquella que requiere de períodos de maduración más largos. En 1993 se presentó el mayor ingreso de capitales de corto plazo de la década analizada, fruto del ambiente especulativo internacional, del posible retorno de capitales fugados en épocas anteriores ante la apertura financiera, o incluso de eventuales montos de lavado de dólares. Este ingreso permitió al Banco Central del Ecuador incrementar las reservas externas, en 1993 en US$ 597 millones, al pasar de US$ 740 a US$ 1357 millones, ocasionando una expansión monetaria. El Instituto Emisor compensó esta expansión con un incremento en los depósitos del Sistema Público no Financiero, que creció en alrededor de US$ 330 millones, esterilizó parcialmente la monetización extraordinaria, a través de la emisión de bonos de estabilización, cuyo saldo pasó de 213 millones de dólares en diciembre de 1992 a 450 millones en diciembre de 1993, con un incremento de aproximadamente 75 millones de dólares. El ingreso de capitales en 1993 explicaría, en parte, la presión a la baja del tipo de cambio nominal y una creciente apreciación real. En particular, este flujo de capitales ingresó debido a que la rentabilidad de los activos en sucres fue superior durante los primeros meses de vigencia del programa económico, situación que se ha mantenido durante 1993, según se deduce del anexo 1. A continuación se presenta la variación del tipo de cambio y de la inflación y se ilustra el rezago del primero frente a los precios internos. A diciembre, la tasa de apreciación fue del 20.3%, mientras que la inflación llegó al 31%. La brecha entre estas variables pone en evidencia el grado de apreciación del tipo de cambio. La entrada de capitales habría provocado el empeoramiento de la balanza comercial. Cuadro 20 Apreciación mensual del tipo de cambio 1992 - 1993 Tipo cambio compra Tipo cambio venta Meses % Variación tipo de % Apreciación del cambio nominal tipo de cambio Tasa de Inflación (a) Final período 1992 Final perÌodo 1993 (b) © (d)=c-b/b*100 (e)=a-d Enero 58,5 1.341,50 1.844,22 37,5 21,0 Febrero 55,8 1.362,50 1.846,18 35,5 20,3 Marzo 56,1 1.355,25 1.867,78 37,8 18,3 Abril 53,6 1.453,50 1.893,67 30,3 23,3 Mayo 54,8 1.472,50 1.919,00 30,3 24,5 Junio 52,1 1.525,00 1.906,86 25,0 27,1 Julio 49,9 1.570,50 1.938,46 23,4 26,5 Agosto 46,1 1.744,87 1.948,64 11,7 34,4 Septiembre 35,5 1.824,77 1.948,15 6,8 28,7 Octubre 31,5 1.931,79 1.966,95 1,8 29,7 Noviembre 32,3 1.920,70 1.983,04 3,2 29,1 Diciembre 31,0 1.846,94 2.043,78 10,7 20,3 Gráfico 2 Inflación anual y tasa de apreciación En contraste con la estabilidad cambiaria registrada durante 1993, la evolución de las tasas de interés muestran una marcada volatilidad (siendo el tipo de cambio la meta implícita de la autoridad monetaria, las variaciones de la reserva internacional y, consiguientemente, los agregados monetarios, tienen un carácter endógeno). Si bien en promedio las tasas de interés cayeron en 1993, su variabilidad, medida por el coeficiente de variación (relación porcentual entre la desviación standard y el promedio de la variable), registra un incremento muy significativo en relación a valores alcanzados durante los últimos diez años. Gráfico 3 Nivel promedio y variabilidad de tasas de interés -Instrumento de 30-89 días- 4. Algunas consideraciones finales El flujo neto de capitales en divisas que entran y salen del país, denominado movimiento de capitales, durante el período 1982 - 1993, permite identificar varias características esenciales de dichos fenómenos: - El rubro de ingresos predominante corresponde a los recursos provenientes de empréstitos contratados por nacionales con el exterior y, a su vez, los egresos más significativos se originan en las amortizaciones efectivas que generan las obligaciones externas. Se estima que si se restan los ingresos y egresos por deuda externa, los movimientos de capital del país son incipientes, de poca importancia en el contexto económico. El desarrollo económico del país ha estado fundamentado únicamente en la adquisición de recursos por préstamos y la capacidad de pagarlos. - El incremento más notorio en lo que corresponde a los ingresos está dado por el rubro de flujos de capital de corto plazo, en coherencia con la disminución de depósitos en el exterior, aspecto que no tiene mayor incidencia en el desarrollo económico del país por su transitoriedad y su carácter especulativo. El ánalisis del movimiento de capitales en el país se resume en el cuadro 1; en función de su magnitud y signo es posible diferenciar dos etapas: la primera, que corresponde a la salida de capitales del país "flujos de capital de corto plazo", "depósitos en el exterior" y "fuga de capitales", que corresponde a los movimientos de deuda externa privada cuyos saldos acumulados suman 5.742 millones de dólares. La segunda etapa constituye, en cambio, la de ingreso de capitales del exterior. Las cuentas "flujos de capital de corto plazo", "depósitos en el exterior" y "fuga de capitales", registran ingresos de capitales al país; en el período 1988-1993, de 733 millones de dólares para el primer caso; en los años 1986, 1990 y 1993 por 380 millones de dólares en el caso de los depósitos en el exterior; y, el retorno de capitales fugados durante los años 1986, 1987, 1989-1992, por un total de 155 millones de dólares. Eso representa un total acumulado de 1.268 millones de dólares. Durante la realización del estudio se observó la importancia que tiene la salida de recursos generados en la subfacturación de importaciones y exportaciones, el contrabando, el flujo interno y externo que se originan en el denominado lavado de dinero y en el narcotráfico. La introducción de este tipo de información es básica para reflejar la realidad económica de un país. Así, el total neto de los movimientos informales de capital (cuadro 1), refleja una salida de capitales durante todo el período de análisis, a excepción de 1993, año en el que se experimenta ingresos de capitales. En lo relacionado a la naturaleza de los ingresos de capitales al Ecuador, es importante mencionar que estos no se dirigen a la inversión productiva, procesos de privatización o conversión de deuda, sino que más bien se concentran en inversiones financieras de corto plazo, a excepción de las edificaciones de lujo cuya expansión es notoria en los últimos años. Un rubro que ha crecido de manera sostenida en los últimos dos años es la deuda externa privada. Al mantener el tipo de cambio estable y al existir un diferencial en los costos de financiamiento, el endeudamiento externo privado resulta atractivo, razón por la cual, se estima conveniente una reglamentación que limite la capacidad de endeudamiento del sector privado para evitar los efectos que éste ocasionó a inicios de la década de los años ochenta; al respecto, cabría considerar la posibilidad de suspender la normatividad vigente que permite al sector privado sucretizar las obligaciones recién contraidas, para desalentar esta modalidad de financiamiento. En 1993, el 81% de la cuenta de capitales estuvo constituido por capitales de corto plazo y por atrasos en el pago de intereses. Estas dos fuentes no pueden ser utilizadas como fuentes permanentes de financiamiento. El 8% representó deuda externa total, mientras que el 11% constituyó inversión extranjera directa. A diferencia de experiencias de años anteriores en los que los déficit masivos en cuenta corriente fueron financiados a través de pérdidas de reservas y endeudamiento externo, en esta ocasión, más de la mitad de los recursos de la cuenta de capital fue utilizada para incrementar la reserva monetaria internacional. A mayor razón, es cada vez más necesario fortalecer la cuenta corriente de la balanza de pagos, y disponer de fuentes de financia-miento más permanentes. La calidad de la información estadística utilizada en la elaboración de la balanza de pagos, no permite un seguimiento completo de la evolución del sector externo ecuatoriano; las estimaciones que se reportan en este documento pretenden ilustrar la problemática. La fuga de capitales se produce cuando los recursos financieros que debían permanecer en el país y ser utilizados en el desarrollo económico, salen en busca de mayor rentabilidad en los mercados financieros internacionales. Para el caso ecuatoriano, se evidencia esa situación durante el período 1982 - 1992. El flujo se revierte considerablemente en 1993, año el que comienza a dar frutos el Programa Macroeconómico de Estabilización. Estas primeras constataciones deben ser sin embargo, corroboradas a la luz de una investigación más detallada sobre la estructura, dirección y condicionantes de cada uno de los rubros que forman parte de los movimientos de capital - formal o informal - en la economía ecuatoriana. 5. Bibliografía Banco Central del Ecuador, Información Estadística Mensual, varios números. Banco Central del Ecuador, Deuda Externa del Ecuador, Boletín n.1, Banco Central del Ecuador, Quito, 1992. Banco Central del Ecuador, Cuentas Nacionales n.16 y n.17, Quito. Banco Central del Ecuador, Subdirección de Estadísticas Externas, Departamento de Balanza de Pagos. Bonilla, Adrián, Las sorprendentes virtudes de lo perverso, FLACSO, Quito, 1993. Dornbusch, R. y Edwards S., Macroeconomía, Panamericana Formas e Impresos, Quinta edición, diciembre 1992. Fondo Monetario Internacional, (Washington, 1986, 1989, 1993) Estadísticas Financieras Inter-nacionales, Fondo Monetario Internacional, Estadísticas de Comercio Exterior, Washington, 1992. Haque, Nadeem V. and Peter J.Montiel, "How mobile is capital in Developing Countries?", Economics Letters, 1990. Jaramillo, Fidel, Ecuador: Estabilización, Ingreso de Capitales Externos y Conflictos de Política Macroeconómica, MULTIPLICA, Quito, 1994. Quiros Guardia, Jorge, Anclas nominales en el contexto de apertura y entradas de capital: el caso de Costa Rica, CEMLA, mayo-junio, 1993. Superintendencia de Bancos, Memoria Anual, Quito, 1982-1992. Superintendencia de Compañías, Memoria Anual, Quito, 1982-1992. Younger, Stephen, «Fugas de Capitales», Cuestiones Económicas n.15, Banco Central del Ecuador, Quito, 1986. Anexo 1 Rentabilidad activos sucres-dólares 1993 Semana Plazo Tipo de cambio Tipo Tasa pasiva ref. (BCE) cambio venc. Tasa Expectativas fecha devalucaiones Rentabilidaden sucres prime (a) (l) (b) e=a-b/b i-e- (i*) 93-01-07 91 1.860,90 36,98 1.875,43 0,780805 31,02 6 93-01-28 91 1.848,30 31,80 1.895,27 0,025413 26,77 6 93-02-18 91 1.845,70 24,70 1.918,49 0,039438 19,66 6 93-03-25 91 1.875,50 18,90 1.913,43 0,020224 13,88 6 93-04-29 91 1.895,27 26,33 1.938,57 0,022846 21,31 6 93-05-06 91 1.895,80 26,33 1.942,97 0,024881 21,31 6 93-06-24 91 1.913,43 45,72 1.951,00 0,019635 40,70 6 93-07-29 91 1.938,57 40,68 1.968,00 0,015181 35,66 6 93-08-26 91 1.948,17 39,74 1.972,00 0,122232 34,73 6 93-09-29 91 1.947,00 30,69 2.039,00 0,047252 25,64 6 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Departamento de InversiÛn de la Reserva. Enero, 1994. * Nota: En el cuadro se compara la rentabilidad de los papeles de corto plazo (bonos de estabilización monetaria) subastados por el Banco Central del Ecuador con vencimiento de 91 dÌas, con la rentabilidad otorgada por la suma de la tasa prime m· s la derpreciación cambiaria esperada, esto es: i=e = i*. En donde: i = rentabilidad de papeles de corto plazo (BEM). e= expectativa de devaluación = factor de riesgo i*= tasa de inter'és internacional - Se ha escogido la rentabilidad de los papeles subastados por el BCE por ser la base referencial del mercado. - Las expectativas de devaluaciÛn se obtienen comparando el tipo de cambio del primer mes, restando del tercero y dividiendo para el primer mes. - El factor de riesgo que se escogió es de 5 puntos, que es valor que asume el Banco Central. - Se considera la tasa prime (a pesar de ser activa) porque es la tasa m· s elevada en los actuales momentos, comparable con la que pagan los bancos off-shore por sus captaciones. Anexo 2 Nivel promedio y variabilidad de tasa de interés Instrumento de 30 - 89 días Años Tasa pasiva promedio Coeficiente de variación 1982 20.0 0.0 1983 20.0 0.0 1984 20.0 0.0 1985 22.0 0.0 1986 25.3 12.9 1987 27.8 6.4 1988 36.4 4.9 1989 39.6 2.3 1990 43.4 6.2 1991 41.1 6.3 1992 46.5 18.7 1993 32.2 21.4 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Estadísticas Monetarias, varios números. Anexo 3 Movimiento de capitales en el Ecuador Glosario de términos y metodología de cálculo Concepto Metodología Fuente de Información Se ha considerado a la cuenta de capitales de la balanza de pagos y la renta recibida por el inversionista extranjero en Banco Central del Ecuador. forma de utilidades, registrada en la balanza de servicios. Superintendencia de Bancos. Se incluyó a los depósitos de los nacionales en el exterior, a Superintendencia de Cías. las operaciones off-shore ; a Se refiere a la existencia de las remesas enviadas por los FLACSO DE flujos de capital de divisas que migrantes; consideradas estas entran o que salen de una dentro de los movimientos formales de capital. economía. Embajada Americana MOVIMIENTO CAPITA LES También se consideró para su cuantificación a las transacciones ilegales de comercio exterior, al contrabando, divisas provenientes de migrantes, al tráfico de dinero, como movimientos informales de capital. Flujos registrados Balanza de Pagos en Estadísticas Internacionales. Estadísticas de Exterior, FMI. Financieras Comercio la DESGLOSE CREDITOS Inversión Directa Comprende la inversión realizada por compañías La metodología de cálculo se Banco Central del Ecuador, extranjeras en el país y cuya realiza en base a encuesta Departamento de Balanza de participación en el capital Pagos. realizada a 1.600 empresas. social sea igual o mayor al 10 por ciento. Desembolsos deuda externa Los desembolsos, presentan La base estadística de las Banco Central del Ecuador, la entrada periódica de bienes, cifras correspondientes a la Boletín n. 1, Deuda Externa servicios y recursos financieros, provenientes de organismos internacionales, gobiernos, bancos y proveedores, cuando se han cumplido ciertas condiciones por parte de las entidades receptoras al sector público. Esos desembolsos se clasifican en : a) Normales: Constituyen la recepción de recursos financieros de bienes y servicios, a disposición del país. deuda externa registrada en la del balanza de pagos, constituyen los valores calculados en el Departamento de Deuda Externa. Ecuador. Para el análisis no se consideran los desembolsos Banco Central del Ecuador, por refinanciamiento y Departamento de Balanza de capitalización de intereses, Pagos. debido a que constituyen en la pr· ctica una reestructuración del plan de pagos y esto no implica un ingreso de divisas por concepto de endeudamiento externo al país. b) Desembolsos por refinanc.: Constituye la obtención de nuevos préstamos para reembolsar los saldos de capital de deuda contraida anteriormente o la prórroga de la totalidad de uno o de más períodos de vencimientos, de Se consideran los atrasos por uno o más préstamos. intereses y los atrasos de capital (amortizaciones por c) Capitalización de intereses: diferidas/refinanciada), considerarse "desembolsos Constituye la conversión de forzados". los montos adeudados por intereses en el período de registro, en un pasivo de capital, ya sean vencidos en ese período o en períodos anteriores. En esta categoría se registra la recepción de capitales que no involucran el movimiento de divisas en el BCE. Incluye también el registro de los atrasos financieros (capital e intereses), correspondientes a períodos anteriores al registro y el rubro flujos de capital de corto plazo, en el que consta el movimiento de divisas en el sector financiero (bcos., mutualistas, casas de cambio, financieras y compañías de seguros), la discrepancia estadística y las transferencias por conversión de deuda. Para el análisis se considera lo correspondiente al movimiento de divisas en el sector financiero que corresponde a Banco Central del Ecuador, los flujos de capital de corto Boletín n. 1, Deuda Externa plazo y a las transferencias por del Ecuador. conversión de deuda, se incluye además la discrepancia estadística. La amortización constituye el pago de cuotas de capital en efectivo o en especies, durante un determinado período de registro. Incluye los Amortizaciones de la deuda vencimientos del perÌodo externa (amortización normal) y el registro del monto de capital reorganizado durante el perÌodo y de aos anteriores (amortización refinanciada) Para el anáisis se incluye solamente amortizaciones Banco Central del Ecuador, normales, por motivos Boletín n. 1, Deuda Externa anteriormente descritos en del Ecuador. desembolsos de deuda. Otros capitales DEBITOS Otros capitales Tratamiento similar a "Otros Banco Central del Ecuador, En esta categoría se registra Capitales", que constan en Departamento de Balanza de la salida de capitales......... créditos. Pagos. Renta recibida por Inversionista extranjero forma de capitales el Corresponde a la remisión de Datos tomados de la balanza Banco Central del Ecuador, en utilidades al exterior, por parte de servicios de la balanza de Departamento de Balanza de del inversionista extranjero. pagos. Pagos. Flujos no registrados en la Balanza de Pagos DEBITOS: Depósitos en el exterior Información tomada de las Montos de los depósitos de los Estadísticas Estadísticas Financieras ecuatorianos en el exterior Internacionales. Internacionales. *Capitales off-shore Son inversiones en el capital accionario de bancos o instituciones financieras del exterior, realizados por instituciones bancarias y financieras del Ecuador. También son personas vinculadas por gestión o accionariamente a Instituciones Bancarias y Financieras del país que han realizado inversiones en el capital de Bancos o Instituciones Financieras del Exterior. Remesas provenientes migrantes Financieras La forma de cálculo se obtuvo de Balances de los bancos que Superintendencia de Bancos. mantienen operaciones offshore. La forma de cálculo se la obtuvo en base a la información de un estudio realizado en la provincia del Azuay en la Casa de Cambios Paz en el aÒo de 1991, datos de prensa y se realizó proyecciones para los Se refiere a las divisas que diferentes años en base a las de envían los migrantes de las devaluaciones que ha sufrido Información indirecta; datos provincias del Cañar y Azuay a el país en el perÌodo de de prensa, BCE. sus familiares. análisis. Se realizó las proyecciones de esta manera debido a que el técnico que realizó este estudio para el ao 1991, nos informó que las remesas provenientes de los migrantes son muy sensibles a las devaluaciones que sufre el país. NOTAS: * Esta operación se ha tomado por separado, debido a que la información se obtuvo como saldo y no como flujo. ** Se denomina "salida formal de capital", a la salida de divisas del país determinados en la balanza de pagos y a los depósitos de los ecuatorianos en el exterior, capitales off-shore y remesas enviadas por migrantes. *** Se denomina "salida informal de capital", a la producción de bienes y servicios, cuya producción, distribución y posesión esta prohibida por la ley, o se volvió ilegal por motivos especulativos, de evasiones tributarias o productores no autorizados, como en el caso del contrabando, narcotráfico y lavado de dinero. **** Se denomina "fuga de capitales", a la diferencia registrada entre los contratos del BCE y los balances de los Bancos y Financieras y Compañías Financieras. ***** En relación a los capitales golondrinas, considerados como flujos financieros, que forman parte de un proceso especulativo, que no tienen la caracterÌstica de ser permanentes ni de fortalecer el aparato productivo, no son susceptibles de cuantificación, debido a que siendo la Bolsa de Valores del paÌs, los bancos y compañías financieras, los que manejan las inversiones a corto plazo, no tienen información alguna respecto del origen de los capitales utilizados para inversiones de corto plazo, por consiguiente la existencia de esos capitales, se constituyen en una hipótesis no susceptible de ser cuantificada, igualmente debido a su volatilidad, no es factible cuantificar estos movimientos. Anexo 4 Estimación del narcotráfico 1993 Precio Pasta Marihuana AÒos Clorohidrato P/Kg. b· sica Kg. Sucres Precio P/Kg. Sucres Precio P/Kg. Sucres Valor Valor pasta clorohidrato b· sica MM sucres MM sucres Valor Total CotizaciÛn Total marihuana narcotr· fico dÛlar dÛlares MM MM sucres venta MM $ sucres (a) (b) © d=(a+b+c) ©* d/e* 1982 367 2000 476 700000 100000 150000 257 200 70 527 49,8 10,6 1983 433 2367 733 800000 150000 200000 346 355 147 848 83,5 10,2 1984 467 2667 1000 900000 200000 250000 420 533 250 1.203 96,1 12,5 1985 587 4000 980 1000000 250000 300000 587 1.000 294 1.881 116,3 16,2 1986 560 2000 240 1100000 300000 350000 616 600 84 1.300 147,3 8,8 1987 133 1000 1200 1300000 350000 400000 173 350 480 1.003 249,1 4,0 1988 300 667 967 1500000 400000 450000 450 267 435 1.152 512,8 2,2 1989 813 2667 1420 1700000 450000 500000 1.382 1.200 710 3.292 664,5 5,0 1990 3187 3813 2860 2000000 500000 800000 6.374 1.907 2.288 10.569 898,1 11,8 1991 5533 1573 407 3000000 700000 1200000 16.600 1.101 488 18.189 1.310,3 13,9 1992 24127 1820 887 5000000 1000000 1500000 120.635 1.820 1.331 123.786 1.846,2 67,0 1993 5920 2047 1173 7000000 1200000 1800000 41.440 2.456 2.111 46.007 2.046,0 22,5 FUENTE: Dirección Nacional de Investigaciones de Estupefacientes. e*: La cotización utilizada es la de venta del mercado libre. MM: Millones Anexo 5 Grado de apertura financiera Transacciones exteriores 1982 - 1993 -millones de sucresVariación activos Variación pasivos PIB Grado de financiera (a) (b) © a+b/c 1982 23.485 21.921 415.715 10,9 1983 36.750 -14.923 560.271 3,9 1984 34.096 -7.455 812.629 3,3 1985 48.121 -29.841 1.109.940 1,6 Años apertura 1986 91.722 8.073 1.383.232 7,2 1987 222.228 -26.956 1.794.501 10,9 1988 375.016 -118.897 3.019.724 8,5 1989 520.698 -191.134 5.170.485 6,4 1990 465.444 -340.885 8.204.222 1,5 1991 903.327 -310.168 12.201.436 4,9 1992 601.036 -207.819 19.452.299 2,0 1993 1.531.212 -965.631 24.751.088 2,3 FUENTE: Banco Central del Ecuador, Cuentas Nacionales del Ecuador n. 16, 1993, p. 219, 220.
