Artículo finanzas

Retos y oportunidades en los mercados de capitales colombianos.
Por Diego A. Agudelo, PhD.
Los mercados de capitales ocupan cada vez un lugar más importante en la economía colombiana y
en las finanzas personales. Atrás quedaron los días en los que la cuenta de ahorros y el CDT eran
las únicas alternativas de inversión de excedentes y el ahorro pensional estaba garantizado por el
Estado. Hoy por hoy existe un mayor número de alternativas para invertir o especular y también se
requiere que las personas asuman con más responsabilidad sus inversiones financieras, incluyendo
la pensión. Por esto resulta importante entender las posibilidades y riesgos inherentes a la
inversión en mercados de capitales, que incluyen alternativas como acciones, bonos y carteras
colectivas. A continuación revisaremos su evolución en los años recientes, así como los aspectos
coyunturales que los afectan en la actualidad.
Los mercados de capitales colombianos han evolucionado de manera importante en los últimos 15
años: en primer lugar, el creciente el ahorro privado en fondos de pensión, tanto obligatoria como
voluntaria, así como en fondos de cesantías, fondos mutuos y carteras colectivas. Por otra parte
los procesos de emisión de empresas estatales (Ecopetrol, EEB, ETB, Isa, Isagen) y privadas (Aval,
Avianca, Bancolombia, Conconcreto, Cemex, Davivienda, GrupoSura, GrupoArgos) financian el
crecimiento de estas empresas y ofrecen nuevas alternativas de inversión.
En tercer lugar, una mayor integración con los mercados financieros internacionales, reflejada en
las emisiones de ADRs, el Mercado Global Colombiano, el ingreso de firmas comisionistas
extranjeras, y el Mercado Integrado latinoamericano (MILA). Adicionalmente, desde años
recientes se dispone de plataformas de transacción más sofisticadas: X-Stream, e-trading, SET-FX,
Sistemas de Registro y de nuevos mecanismos para diversificar, cubrir riesgos, especular y
apalancarse (Repos, Operaciones Simultáneas, ETFs, Factoring, Futuros, TTVs y Ventas en Corto).
Finalmente, siguiendo la experiencia a nivel mundial, episodios como la crisis dual de 2006, y las
debacles de Proyectar Valores y Factor Group en el 2011, y de Interbolsa en el 2012, motivan la
necesidad de reformas tendientes a una mayor regulación y mejor gestión de riesgos.
Los mercados de capitales reflejan a diario los efectos de diversos factores económicos tanto
locales como internacionales. A principios de 2015 el mercado accionario colombiano ha sido
afectado por la caída de los precios del petróleo, y el subsiguiente decepcionante desempeño de
Ecopetrol y demás petroleras. Además, en esta ocasión dicha caída ha estado acompañada por
una fuerte alza en la tasa de cambio con el dólar, que afecta a ciertos sectores económicos
(importadores, viajeros), pero beneficia a otros (exportadores, inversionistas en activos
extranjeros). A su vez, tanto la inflación como el riesgo país presentan comportamientos al alza,
potencialmente negativos para las inversiones en acciones y renta fija. De otra parte, la reducción
de ingresos del gobierno central parece hacer inevitable una nueva reforma tributaria, con efectos
en los balances de las empresas y en la demanda agregada. A pesar de este gris panorama del
corto plazo, los precios de buena parte de las acciones están bajos con relación a sus
fundamentales, lo que las constituye como buenas inversiones en el largo plazo.
El contexto internacional está determinando por los buenos niveles en los mercados accionarios
de Estados Unidos (NYSE, Nasdaq) y el despegue moderado de su economía, las esperadas
políticas de estímulo por parte del BCE, el resurgir de inquietudes por la situación de Grecia en la
zona euro, y los efectos mixtos de la caída del precio del petróleo. Sin embargo, el factor con
mayor potencial para afectar mercados emergentes como el colombiano seguirá siendo la
incertidumbre en el cambio de política de la FED, el banco central de Estados Unidos. Para el
consenso del mercado, es claro que cuando la FED anuncie el comienzo de alzas de tasas de
interés, los mercados emergentes se verán afectados.
Por todo lo anterior, la formación de los profesionales de hoy debe incluir los conceptos teóricos
necesarios para comprender el entorno y los aspectos básicos de los mercados financieros
actuales. Una mayor cultura financiera habilitará a las personas a tomar mejores decisiones en sus
finanzas, a hacerse responsables de su ahorro pensional, y en general a aprovechar las
oportunidades de altos rendimientos que ofrecen los mercados de capitales, en especial en el
largo plazo, con un entendimiento claro de los riesgos involucrados.