Bonos en dólares y acciones, las apuestas para el resto del año

30/5/2016
Bonos en dólares y acciones, las apuestas para el resto del año ­ 22.05.2016 ­ LA NACION Bonos en dólares y acciones, las apuestas para el
resto del año
La demostración del interés existente en tomar deuda argentinay la posible
reactivación de la economía marcan las expectativas de los mercados
Sabrina Corujo
L
PARA LA NACION
DOMINGO 22 DE MAYO DE 2016
os primeros meses del gobierno de Mauricio Macri fueron intensos desde el punto
de vista del mercado. No fue una sorpresa, claro. Lo que quizá sí no era del todo
esperado es que dejaron, entre los inversores, cierto sabor a poco en algunos casos.
Ahora, las expectativas están puestas en el segundo semestre y en una coyuntura
diferente.
Varios de los desequilibrios y trabas que formaban parte del marco económico financiero
de los últimos años, van camino a corregirse o se han ya desmantelado. En consecuencia,
habrá oportunidades y podrán ser, en principio, más que interesantes, aunque diferentes
a las que dominaron la primera parte del año. Algo que muy probablemente no cambiará
es que mantener una administración activa de las posiciones será lo más conveniente, en
cuanto a estrategias de inversión se refiere.
Usando un viejo dicho popular, mucha agua corrió bajo el puente en pocos meses. Se
liberó el mercado de cambios ­y llegó el fin del cepo­ con un tipo de cambio que saltó de
9,8 a 13,7 pesos a menos de una semana de asumir el Gobierno. A partir de allí, lo que
estuvo en el centro de la atención fue la volatilidad con la que operó el billete. Algo
incluso que volverá a tener relevancia, cuando finalice la temporada alta de liquidación de
MIRÁ EL PROGRAMA
http://www.lanacion.com.ar/1900992­bonos­en­dolares­y­acciones­las­apuestas­para­el­resto­del­ano
1/4
30/5/2016
Bonos en dólares y acciones, las apuestas para el resto del año ­ 22.05.2016 ­ LA NACION exportaciones. De punta a punta y con un precio
actual de $ 14.10, el tipo de cambio acumuló una
suba de 44,8%. Las brechas, prácticamente
desaparecieron o, en su defecto, se ajustaron a
mínimos y/o se revirtieron. El Contado con
Liquidación (CCL), por ejemplo, mantiene hoy un
gap negativo con el dólar oficial.
Ésto, teniendo en cuenta que no solo los
exportadores juegan sobre esta plaza (y los
importadores están prácticamente liberados de las
restricciones), sino también que el ingreso de
dólares financieros ­el observado y el esperado­, las
altas tasas en pesos y la inflación están entre los
drivers que impactan en este mercado. Se espera
que algunos de ellos cambien en la segunda mitad
del año y lleven, en tanto, a modificar justamente las
estrategias.
Un Banco Central exitoso en su objetivo de política
monetaria ­en septiembre comenzaría formalmente
con un "régimen de metas de inflación"­ deberá
empujar, en principio, a un marco de tasas en pesos
mucho más bajas que las actuales. El mix entre
posiciones en pesos y dólar, en este punto,
cambiará.
Y los títulos en dólares ingresan en este sentido al
juego, del que nunca salieron del todo. En estos
meses se salió del default, lo que le permitió a la Argentina reinsertarse en los mercados
externos. Y ya se vio en las colocaciones recientes de deuda provincial que se mantiene el
apetito sobre el riesgo argentino.
http://www.lanacion.com.ar/1900992­bonos­en­dolares­y­acciones­las­apuestas­para­el­resto­del­ano
2/4
30/5/2016
Bonos en dólares y acciones, las apuestas para el resto del año ­ 22.05.2016 ­ LA NACION Es real que el acuerdo con los holdouts, permitió ya una reducción importante de los
spreads de los bonos argentinos contra la región, pero se coincide que aún hay potencial
para continuar achicándolo. El principal interés en este punto sigue concentrado en la
parte larga de la curva (soberana o provincial) en dólares, donde los rendimientos aún
superan el 7%.
Las medidas de estímulo (algunas que ya comenzaron a anunciarse), las menores tasas
(esperadas) y un camino descendente de la inflación, sumado a señales correctas,
deberían traducirse en una reactivación de la actividad. Incluso el blanqueo proyectado
será un buen dato.
Este escenario lleva a concentrarse en las acciones. La selectividad fue lo que pagó en los
primeros meses de esta gestión, con un Merval que cae (aunque menos de 5%) pero con
papeles líderes que se movieron entre subas de hasta 238% y bajas de hasta menos 35%.
Es real que el mercado se adelantó ­y desde hace bastante tiempo­ al cambio político.
También podemos sostener que pesaron las altas tasas en pesos, que compiten con la
renta variable (siempre) y un dólar planchado en las últimas semanas. Pero tampoco hay
dudas de que no ayudó la caída en la actividad económica.
La pregunta debe ser si esto puede cambiar de cara al segundo semestre del año. El
momentum para las acciones no pasó, sino que vendrá en un futuro no lejano. En este
punto es que las acciones locales siguen presentado, por delante, una recomendación
favorable. Y en esto hay cierta coincidencia dentro del mercado. Sectores productivos
deberían ganar espacio, mientras que los bancos mantendrían su atractivo y las
energéticas se recuperarían. También se iría sumando nueva mercadería, dentro de un
mercado, que ya empezó ­tímidamente­ a reflejar una mayor actividad. La colocación
reciente de Supervielle es sólo un ejemplo.
Respecto de lo que puede complicar las proyecciones hay que apuntar principalmente al
contexto externo. Por ahora, parece estar lejos de volver un escenario como el de
principios de año.
http://www.lanacion.com.ar/1900992­bonos­en­dolares­y­acciones­las­apuestas­para­el­resto­del­ano
3/4