inversiones continental (panama)

Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.
Informe de Clasificación
Contacto:
José Andrés Morán
[email protected]
Carlos Pastor Bedoya
[email protected]
503-2275 4853
INVERSIONES CONTINENTAL (PANAMA), S.A. Y
SUBSIDIARIAS
Honduras
Comité de Clasificación Ordinario: 1 de octubre de 2013
Clasificación
Categoría (*)
Actual
Anterior
Emisor
(nueva)
A.hn
-
Perspectiva
Estable
-
Definición de Categoría
Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad
de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en
la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios.
“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se
haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”
---------------------------MM de L. al 30.06.13 -------------------------------ROAA: 4.4%
ROAE: 9.3%
Activos:
22,933.1
Ingresos: 3,046
Utilidad: 472.8
Patrimonio: 10,821.9
Historia: Emisor EA (01.10.13)
La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2010, 2011 y 2012; no auditados al 30 de junio de 2012 y 30 de junio de 2013 así como información adicional proporcionada por la Entidad de las entidades consolidadas.
Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium,
S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo, dictaminó otorgar la
clasificación A.hn a Inversiones Continental (Panamá),
S.A. y Subsidiarias (en adelante ICP, la Compañía o el
Conglomerado) con base a la evaluación efectuada al cierre
del primer semestre de 2013.
En la calificación otorgada se ha valorado el perfil de negocios fundamentado en la destacada posición competitiva
y amplia trayectoria de las subsidiarias que generan el
mayor volumen de utilidades e ingresos; el desempeño
consistente en términos de rentabilidad patrimonial y sobre
activos; la capacidad en la generación de flujos operativos
EBITDA; el bajo nivel de endeudamiento; la tendencia
sostenida del margen neto y operativo así como la flexibilidad y solvencia financiera que le provee su nivel actual
de capitalización.
Por otra parte, la calificación del Conglomerado se ve
limitada por la concentración en sus líneas de negocio
vista la notable contribución de dos segmentos al consolidado de utilidades (Inversiones Continental S.A. y Subsidiarias e Inversiones Bicon S.A. y su Subsidiaria Inversiones Bijao, S.A. que consolida a Cementos del Norte, S.A.);
la compleja estructura corporativa de ICP, condición que
responde a la naturaleza de entidades con múltiples participaciones y operaciones entre compañías; la concentración geográfica de sus activos, valorándose el efecto que
las condiciones del entorno podrían tener sobre el desempeño financiero de sus subsidiarias; los resultados adversos en algunas entidades consolidadas lo cual absorbe
recursos y distrae el enfoque de ICP hacia sus líneas de
negocios más rentables; y finalmente por el riesgo soberano de Honduras, país calificado por Moody´s en B2 con
perspectiva negativa y en el cual ICP mantiene la totalidad
de sus activos productivos. Otros factores que condicionan
la calificación otorgada se refieren a la importante absorción de los gastos operativos sobre el margen bruto; el
negativo flujo de caja operacional registrado al cierre del
período evaluado; el moderado desempeño de los ingresos
de operación para algunas subsidiarias; y finalmente los
riesgos particulares de ciertas entidades consolidadas
(Banco Continental, S.A. calificado por Equilibrium en
BBB). La perspectiva de la calificación es estable y refleja
la expectativa de que el Conglomerado mantendría su
desempeño financiero y operativo en el mediano plazo.
La Compañía fue constituida en la República de Panamá y
su finalidad es establecer, gestionar y llevar a cabo en general el negocio de financiamiento, o inversión en todas
sus ramas y organizar o llevar a cabo y emprender cualquier negocio transacción u operación, así mismo podrá
dedicarse a cualquier negocio lícito que no esté vedado a
las sociedades anónimas y hacer cualquiera de los actos
que proceden como principales agentes fiduciarios o en
cualquier otro carácter representativo. Inversiones Continental (Panamá), S.A., y Subsidiarias mantienen sus libros
contables en Lempiras, moneda oficial de la República de
Honduras debido a que sus principales operaciones son
realizadas con Compañías relacionadas domiciliadas en
ese país.
ICP es un conglomerado que integra múltiples unidades de
negocio, las cuales ofrecen productos y servicios vinculados al segmento financiero (banca, seguros, casa de bolsa,
almacenes de depósito, arrendamiento); compraventa y
negociación de documentos; planeación administración y
desarrollo de bienes inmuebles; promoción de empresas y
desarrollo de proyectos turísticos; industria de la construcción; operaciones hoteleras; zonas industriales de procesamiento; compraventa, procesamiento y preparación de
café; manejo de inversiones; edición de periódico; opera-
La nomenclatura .hn refleja riesgos sólo comparables en Honduras
Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.
Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.
Entidad no registrada en el registro público bursátil de la Superintendencia del Sistema Financiero
ción de canal de televisión y otros; compraventa, construcción y arrendamiento de inmuebles, industria del cemento;
diseño e instalación de sistemas para la recepción de televisión vía satélite; intermediación y asesoría de seguros;
compraventa, procesamiento, distribución, importación y
exportación de carne; actividades vinculadas con la ganadería y el agro en general; actividades relacionadas con el
cacao y cualquier otro producto agrícola; crianza de corderos y procesos relacionados y finalmente, exportación de
carne y cuero de cocodrilos.
Si bien se observa una amplia línea de negocios y actividades productivas, algunas subsidiarias han generado pérdidas; mientras que otras no registran un volumen importante de utilidades. En ese contexto, Equilibrium es de la
opinión que la mejora en el desempeño financiero de algunas entidades consolidadas así como incorporación al conglomerado de futuras actividades productivas que generen
un volumen importante de flujos conllevará paulatinamente a una menor concentración en términos de aportes al
consolidado de utilidades de ICP.
El Conglomerado cierra con activos de L. 22,933 millones
al 30 de junio de 2013, registrando un incremento interanual del 12.5% fundamentado en la mayor posición en
inversiones al vencimiento y en empresas asociadas; en los
continuos planes de inversión (subsidiarias intensivas en
CAPEX) y en la expansión de cartera y primas por cobrar.
Cabe precisar que las condiciones del entorno económico
en Honduras han limitado un mejor desempeño en términos de crecimiento en activos productivos aunado al clima
electoral que en cierta medida frena las expectativas de
inversión. En razón al tipo de negocios consolidados, los
inmuebles, maquinaria y equipo representan el 28.1% del
total de activos; siguiendo en ese orden el portafolio de
préstamos (26.6%), otros activos (22.7%); complementándose con los fondos disponibles e inversiones (instrumentos al vencimiento y en asociadas) que representan el
22.6%.
Por otra parte, la capacidad en la generación flujos operativos en relación al EBITDA es uno de los aspectos favorables en que se fundamenta la calificación de riesgo de
ICP. Así, el EBITDA generado en los últimos doce meses
se ubica en L. 2,165.6 millones (L. 1,710.6 millones en
junio 2012), debiendo precisar que la mayor contribución
al flujo operativo proviene del segmento industrial (Cementos del Norte) y de la Subsidiaria que consolida al
grupo de empresas del giro financiero (banco, aseguradora, entre otras). Complementa el buen desempeño del
EBITDA el aporte de la Subsidiaria Cable Color, S.A. En
perspectiva, el sostenimiento o ampliación del EBITDA en
sus subsidiarias relevantes estará condicionado a los desafíos que imponen el entorno económico y el ambiente de
competencia en algunas líneas de negocio. En relación a
los índices de cobertura, la relación EBITDA/gasto financiero se ubica en 3.6 veces; similar al promedio observado
en junio de 2012. Mientras que de considerar en adición la
deuda financiera y operaciones de depósitos en el cálculo,
la cobertura del EBITDA se ubica en 0.7 veces (0.6 veces
en junio 2012). Cabe precisar que ICP genera un flujo de
caja operativo (FCO) negativo al cierre del primer semestre de 2013.
Por la naturaleza de las entidades consolidadas, el activo
corriente cubre en 0.83 veces las exigibilidades inmediatas
entre las que se incluyen préstamos, depósitos y otras obligaciones; pasivos que de acuerdo a la estructura de balance registran un vencimiento de corto plazo. Cabe precisar
que la participación del efectivo y equivalentes en relación
al activo total pasa a 8.1% desde 11% en el interanual.
ICP fundamenta sus fuentes de financiamiento en préstamos con entidades financieras, obligaciones sectoriales y
en depósitos de clientes; reflejando de manera particular el
modelo de negocio bancario. En razón al limitado desarrollo del mercado de valores, no existen fuentes de fondeo a
largo plazo lo cual impone un reto para el Conglomerado
en términos de proveer los recursos a las subsidiarias que
lo demanden en sintonía a sus planes operativos y de expansión. Al cierre de junio de 2013, los depósitos de clientes representan el 60% de la estructura, siguiendo en ese
orden los préstamos sectoriales provenientes de
BANHPROVI (27%) y otras obligaciones (13%).
En otro aspecto, ICP registra un índice deuda financiera/EBITDA de 3.8 veces (4.7 veces en junio 2012), reflejando una tendencia favorable en los últimos trimestres en
razón al mejor desempeño del EBITDA. Cabe precisar que
dicha relación se ubica dentro de las métricas estándar
para conglomerados calificados en A. En el término individual, Cementos del Norte refleja un índice muy favorable al cierre del período evaluado dada su relevante generación de flujos. De materializarse un volumen importante
de inversiones en otros negocios, ICP debe procurar una
importante generación de flujos operativos en sus segmentos clave a fin de que su estructura financiera no se vea
sensibilizada en razón a los mayores volúmenes de deuda
que potencialmente puedan adquirirse.
En términos de capital, el Conglomerado registra una
aceptable relación patrimonio/activos de 26.6% (47% de
considerar la participación controladora) favoreciendo la
flexibilidad financiera y capacidad de expansión en nuevos
proyectos de inversión. Aunado a lo anterior, se señala el
plan de fortalecimiento patrimonial a través de la modificación al pacto social de ICP, que incorpora un aumento
de capital de US$400 millones (L. 8,000 millones) dividido en 20 millones de acciones comunes y 20 millones de
acciones preferidas. Cabe señalar que la Comisión Nacional de Bancos y Seguros resolvió en junio de 2012 que la
obtención de recursos públicos (L. 899.2 millones), que la
Administración de ICP informa que es a empresas relacionadas para reinvertirse en otras empresas del Conglomerado, constituía captación del público de forma irregular; por
lo cual ICP dispuso el cambio de todas sus obligaciones
documentadas en pagarés a sus socios, directores, parientes y empresas relacionadas por acciones preferidas. En
línea con lo anterior, el capital preferente del Conglomerado registra un incremento de L. 907.9 millones en el lapso
de un año.
En cuanto a la gestión de resultados, la tendencia sostenida
del margen neto y operativo; la estabilidad en los retornos
sobre el patrimonio y los activos (con espacio de mejora);
y el buen desempeño en términos de generación de utilidades, se valoran positivamente en el análisis. Mientras
que se señalan como limitantes la relevante absorción de
los gastos operativos sobre el margen bruto vista la tendencia al alza en la carga administrativa y financiera; el
leve aumento en los ingresos así como los resultados adversos obtenidos en algunas subsidiarias.
La estructura de ingresos indica que el 39% proviene de
Inversiones Bicon, S.A. que a la vez consolida a Inversiones Bijao y ésta a Cementos del Norte, S.A.; siguiendo en
ese orden las operaciones del negocio de intermediación
financiera a través de Banco Continental, S.A (20%); ingresos por servicio de cable (10%); venta de carne (10%);
2
integrándose el resto por actividades de publicidad, periódico, primas, arrendamientos, dividendos y otros.
Los ingresos registran un leve incremento del 0.8% equivalente a L. 25.3 millones, destacando la menor contribución de Inversiones Bicon, S.A. (disminución en volumen
de ventas en Cementos del Norte) y de la venta de carne;
esto último en sintonía a la reorganización de Empacadora
Continental, S.A. dada la escasez de ganado. Mientras que
se señala el mayor aporte de los servicios de cable y de los
intereses y comisiones de préstamos. Cabe destacar que
los ingresos provenientes de la cementera mostraron una
tendencia decreciente entre los años 2009-2011. Acorde a
la relevante disminución en el costo de ventas, el excedente bruto aumenta en L. 214.2 millones de comparar con
junio 2012; conllevando consecuentemente a una mejora
del margen que pasa a 63.5% desde 57%.
En otro aspecto, los gastos de operación registran un aumento del 22.6% en el lapso de un año; destacando el in-
cremento de L. 98.9 millones en gastos por intereses y
comisiones proveniente de la subsidiaria bancaria. En ese
contexto, los gastos operativos absorben el 69% del excedente bruto (69.6% en junio 2012), conllevando a una
utilidad de operación de L. 599.1 millones. Dicho resultado se ve favorecido por los ingresos provenientes de la
participación en compañías no consolidadas (principalmente Banco de Occidente, S.A.). Así, el Conglomerado
cierra con una utilidad de L. 472.8 millones de la cual L.
281.9 millones corresponden a participaciones no controladoras. Procurar el mejor desempeño de los ingresos; la
búsqueda de eficiencia en el manejo de los costos (financieros y administrativos) y la reversión de los resultados
adversos en algunas subsidiarias; se convierten en los
principales desafíos para ICP en términos de gestión de
utilidades.
Fortalezas
1. Destacada posición competitiva de subsidiaria que genera el mayor volumen de utilidades
2. Calidad de la franquicia Cementos del Norte
3. Alto nivel patrimonial que le provee flexibilidad financiera
4. Bajo nivel de endeudamiento y adecuado nivel de capitalización
Oportunidades
1. Incorporación a futuro de nuevas actividades productivas que favorezcan una mayor diversificación por líneas de
negocio
2. Reingeniería en ciertas unidades productivas que habían mostrado un limitado desempeño
Debilidades
1. Concentración geográfica de sus activos productivos
2. Resultados adversos en algunas subsidiarias consolidadas
3. Concentración de utilidades y flujos operativos
Amenazas
1. Limitadas fuentes de financiamiento interno
2. Entorno económico y las condicionantes de un período de elecciones en el país
3. Ambiente de creciente competencia en los mercados de algunas subsidiarias
3
ENTORNO ECONÓMICO
nadas domiciliadas en ese país. La participación accionaria de ICP en las empresas consolidadas es como se
muestra a continuación:
Durante el primer semestre del año 2013, la perspectiva
de crecimiento para la economía de Honduras experimentó una revisión a la baja; en tal sentido se espera que el
país crezca en un rango de 2.6% y 3.6%, mientras que en
abril dicho pronóstico era entre 3.0% y 4.0% de acuerdo
al Banco Central de Honduras. Lo anterior se sustenta en
la desaceleración en los sectores de agricultura, ganadería, caza y pesca; industria manufacturera; construcción;
comercio y transporte. Adicionalmente, existe el riesgo
que un menor desempeño económico en Estados Unidos
limite la demanda de productos textiles, repercutiendo
negativamente en el ramo manufacturero.
Subsidiarias Consolidadas
Por otra parte, el Banco Central de Honduras (BCH) mantuvo fijo el tipo de cambio desde octubre de 2005 a julio
de 2011 (en 18.90 lempiras por dólar para compra y 19.02
lempiras por dólar para la venta). No obstante, desde el
mes de julio de 2011, el Gobierno reactivó el sistema de
banda cambiaria, reflejando un precio de venta del dólar
durante el año 2013 entre 20.14 lempiras y 20.67 lempiras; mientras que el precio de compra promedio fue de
20.31 lempiras. Asimismo, el IPC a junio 2013 mostró
una variación interanual del 5.3% y según cifras oficiales
se espera que la inflación cierre el 2013 en un rango de
6.0% ± 1%.
Participac.*
Inversiones Continental, S.A. de C.V. y Sub.
94.93%
Fondos Continental, S.A. de C.V. y Subsidiaria:
100.0%
Repartos Continental, S.A.
99.98%
Promociones y Turismo, S.A. de C.V.
99.99%
Constructora Continental Delta, S.A. de C.V.
100.0%
Aparthoteles Continental, S.A. de C.V.
99.96%
Zonas Industriales Continental, S.A.
99.04%
Compañía de Café Continental, S.A. de C.V.
100.0%
Inversiones Continental USA Corp.
100.0%
Editorial Honduras, S.A. de C.V.
99.56%
Sociedad Televisora Nacional, S.A. de C.V.
74.63%
Proyectos e Inversiones, S.A.
97.95%
Inversiones Bicon, S.A. y Subsidiarias
67.67%
Cable Color, S.A.
99.44%
Promotores y Correduría de Seguros, S.A. de C.V.
99.91%
Empacadora Continental, S.A. de C.V. y Sub.
97.13%
DESCRIPCION DE LAS SUBSIDIARIAS
Inversiones Continental S.A. y Subsidiarias
La agencia calificadora internacional Moody’s Investors
Service confirmó en B2 la calificación para Honduras;
bajando la perspectiva de estable a negativa en su informe
del 26 de febrero de 2013. Los principales elementos
considerados fueron: (i) baja fortaleza institucional influenciada por las altas tasas de criminalidad; (ii) deterioro en las finanzas públicas y tendencia creciente en los
ratios de deuda, de esta manera se espera que el déficit
fiscal del gobierno cierre el año entre 7% y 8% del PIB
derivado del aumento en el gasto corriente y de capital
aunado a ingresos tributarios inferiores a los proyectados;
y finalmente (iii) la elección presidencial de noviembre
2013 generando un panorama de incertidumbre sobre el
rumbo que tomará Honduras.
Inversiones Continental, S.A. de C.V., fue constituida
como una Sociedad Anónima de Capital Variable en
agosto de 1975, su domicilio es San Pedro Sula, Cortés.
Al 31 de diciembre de 2010, la Sociedad Responsable del
Grupo Financiero era Inversiones Continental, S.A. de
C.V. y ésta entidad era la encargada de presentar los estados financieros consolidados del Grupo. En el transcurso
del ejercicio del 2011, la Sociedad Responsable del Grupo Financiero fue trasladada al Banco Continental, S.A.
El Grupo Financiero Continental quedó conformado de la
siguiente manera: Banco Continental, S.A.; Seguros Continental, S.A.; Continental Casa de Bolsa, S.A.; Almacenes de Depósito Continental, S.A. y Arrendadora Continental, S.A. de C.V.
Fondos Continental, S.A. de C.V. y Subsidiaria
ANTECEDENTES GENERALES
Su actividad es la compra venta y negociación de toda
clase de documentos comerciales, títulos valores y toda
clase de documentos de crédito, inversión en toda clase
de sociedades y empresas, promoción y desarrollo de
empresas y la realización de toda actividad similar lícita
que se relaciona con aquellas, siempre que no sea regulada por la Ley de Instituciones Financieras.
La Compañía fue constituida en la República de Panamá
y su finalidad es establecer, gestionar y llevar a cabo en
general el negocio de financiamiento, o inversión en todas sus ramas y organizar o llevar a cabo y emprender
cualquier negocio transacción u operación, así mismo
podrá dedicarse a cualquier negocio lícito que no esté
vedado a las sociedades anónimas y hacer cualquiera de
los actos que proceden como principales agentes fiduciarios o en cualquier otro carácter representativo.
Repartos Continental, S.A. de C.V.
La finalidad de la Compañía es llevar a cabo la planeación, administración y desarrollo de bienes inmuebles,
rentar, arrendar, comprar, vender edificios industriales y
comerciales, casas y todo tipo de construcciones de las
cuales la Compañía sea solicitada emprender, y toda clase
de actividades industriales y comerciales que puedan ser
relevantes. Sus activos se integran por terrenos y propiedad mobiliario y equipo.
Inversiones Continental (Panamá), S.A., y Subsidiarias
mantienen sus libros contables en Lempiras, moneda oficial de la República de Honduras debido a que sus principales operaciones son realizadas con Compañías relacio-
4
Promociones y Turismo, S.A. de C.V.
sivos o radiofónicos de origen nacional o extranjero, entre
otras. Actualmente, la Compañía opera el Canal 11 de
televisión en todo el territorio de Honduras.
La finalidad de la Compañía es la promoción de empresas, desarrollo de proyectos turísticos, compra, venta y
arrendamiento de inmuebles, construcción, arrendamiento
y administración de hoteles y moteles, inversión en sucursales mercantiles, realizar urbanizaciones y todas las
demás actividades lícitas que directa o indirectamente se
relacionen con las anteriores.
Proyectos e Inversiones, S.A.
La finalidad de la Compañía es la compra, venta, construcción y arrendamiento de inmuebles, inversiones en
títulos valores y explotación de toda clase de negocios
comerciales, industriales e inmobiliaria de conformidad
con la Ley.
Constructora Continental Delta, S.A. de C.V.
La Compañía fue constituida en diciembre de 1985. Su
finalidad es la construcción de edificios, caminos y toda
clase de trabajos de construcción públicos y privados.
Inversiones Bicon, S.A. y Subsidiarias
Inversiones Bicon, S.A., posee el 50% en Inversiones
Bijao, S.A. de C.V; sin embargo, posee el control financiero y operativo por lo que prepara estados financieros
consolidados. Inversiones Bijao, S.A. de C.V., posee el
99.96% en Grupo Cementero del Norte, S.A. y el 51% de
participación en Cementos del Norte, S.A. de C.V.
Aparthoteles Continental, S.A. de C.V.
La Compañía fue constituida en abril de 1987, como una
Sociedad Anónima de Capital Variable. Las actividades
de la Compañía son operaciones hoteleras, incluyendo
venta, compra y posesión de bienes inmuebles, inversión
en capital social de otras Compañías y otra clase de títulos, actividades relacionadas y cualquier otra actividad
permitida por la Ley.
Cable Color, S.A.
La finalidad de la sociedad es la importación y comercialización de productos electrónicos; diseño e instalación de
sistemas para la recepción de televisión vía satélite y en
general todo lo relacionado con el campo de la electrónica incluyendo la representación de casas nacionales y
extranjeras. En la actualidad, la Compañía opera una red
de fibra óptica en todo el país y provee servicios de televisión por cable (posición dominante en el mercado),
telefonía e Internet. Recientemente ha adquirido a la empresa Cable Sula, S.A.
Zonas Industriales Continental, S.A.
La finalidad de la Compañía son las operaciones en ZIP
(Zonas Industriales de Procesamiento), urbanización de
terrenos, construcción de edificios para industria y comercio, arrendamiento y operaciones de toda clase de
bienes inmuebles en zonas industriales de procesamiento
para exportación, almacenaje y libre tránsito de materia
prima, mercadería extranjera y otras actividades relacionadas.
Promotores y Correduría de Seguros, S.A. de C.V.
La Compañía fue constituida el 26 de noviembre de 2006,
como una Sociedad Anónima de Capital Variable, por
tiempo indefinido. Tiene su domicilio en San Pedro Sula,
Honduras. La finalidad de la sociedad es la intermediación y asesoría de seguros de todo tipo.
Compañía de Café Continental, S.A. de C.V.
La finalidad de la Compañía es la compraventa, procesamiento y preparación para exportación de café, cacao,
pimienta, ajonjolí y cualquier otro producto agrícola; así
como el almacenaje y compraventa de mercaderías en
general, productos agrícolas y la realización de cualquier
otra actividad similar que se relacione. La mayor parte de
activos corresponde a propiedades, mobiliario y equipo.
Empacadora Continental, S.A. de C.V. y Subsidiarias:
La Compañía fue constituida en diciembre de 1989 como
una Sociedad Anónima de Capital de Variable. La finalidad de la Compañía es la compraventa, procesamiento,
distribución, importación y exportación de carne y cualquier otra actividad permitida por la Ley. Las entidades
consolidadas son: Plantaciones Continental, S.A. de C.V.;
Ganadera Quimistan, S.A. de C.V.; Cacao Continental,
S.A. de C.V.; Corderos Continental, S.A. de C.V. y Cocodrilos Continental, S.A. de C.V.
Inversiones Continental USA Corp.
La Compañía fue constituida el 8 de septiembre de 1987,
bajo las leyes del Estado de Florida, Estados Unidos. Su
finalidad principal es la de efectuar inversiones. De un
total de activos de L. 36.3 millones al 30 de junio de
2013, L. 34 millones corresponde a inversiones en asociadas.
CIFRAS DE LAS SUBSIDIARIAS
Editorial Honduras, S.A. de C.V.
La actividad principal de la Compañía es la edición del
diario matutino "Tiempo" con todas las operaciones publicitarias. La Compañía también opera en los medios de
impresión comercial.
Al 30 de junio de 2013, la mayor participación en términos de activos y recursos de capital se concentran en Inversiones Continental y Subsidiarias, entidad que refleja
principalmente el negocio de intermediación bancaria a
través de Banco Continental, S.A. Respecto a las utilidades consolidadas de ICP, la mayor proporción proviene
de Inversiones Bicon, S.A. a través de Inversiones Bijao,
S.A. (entidad que a la vez consolida a Cementos del Norte, S.A.). Un resumen de las principales cifras de las subsidiarias que han generado utilidades al cierre del primer
Sociedad Televisora Nacional, S.A. de C.V.
La finalidad principal de la Compañía es la aplicación de
sistemas de transmisión radiofónicas y televisivas, compra, venta, distribución y comercialización de servicios de
publicidad, servicio de representación o agencia de equipos de transmisión, ya sea electrónico o digital para estaciones de radio transmisión y televisión, venta, distribución, promoción y comercialización de programas televi-
5
semestre de 2013 (antes de ajustes y eliminaciones por
consolidación) se muestra a continuación:
MM de L.
Inversiones Continental y Sub.
Activos
Patrimonio Utilidad*
dic-11
dic-12
jun-13
ago-13
Activos
7,763.2
9,331.8
10,077.8
10,401.2
Préstamos Brutos
5,040.3
6,046.4
6,178.9
6,381.5
1.9
Depósitos
4,358.3
5,541.8
5,822.8
6,126.3
22.2
1.4
Patrimonio
1,229.4
1,388.7
1,595.2
1,611.7
29.1
8.4
Ingresos
615.4
770.8
533.6
721.6
Utilidad Neta
125.2
159.3
73.9
90.5
12,188.6
2,138.9
129.5
Fondos Continental y Sub.
273.6
190.1
0.1
Aparthoteles Continental
394.9
298.2
1.7
Zonas Industriales Continental
417.5
413.9
Compañía de Café Continental
52.7
Inversiones C. USA Corp.
36.3
Proyectos e Inversiones
Inversiones Bicon y Subsidiar.
Cable Color
Promotores y C. de Seguros
desmejora en ciertos indicadores financieros y de gestión
que han acentuado su desarrollo desfavorable en los últimos meses.
109.4
93.5
2.2
6,921.7
5,601.9
302.0
937.2
108.3
15.1
45.1
7.8
1.6
MM de L.
En términos de calidad de activos, se señala el importante
incremento en el índice de mora; la menor cobertura de
reservas y un mayor volumen de operaciones refinanciadas. Mientras que se continúa valorando positivamente la
baja exposición del patrimonio en relación a los activos
improductivos. Así, la mora se ubica en 4.2% al 30 de
junio de 2013 (3.8% en agosto de 2013) mientras que las
reservas garantizan un índice de cobertura de 115.7%. Por
otra parte, la cartera ha mostrado una menor dinámica de
expansión en relación al desempeño observado en los
últimos años.
*Utilidad antes de Interés Minoritario
Cabe precisar que algunas subsidiarias han registrado
resultados adversos o en todo caso no están generando
utilidades al cierre del primer semestre de 2013; lo cual
impone retos en términos de procurar su mejor desempeño; contribuyendo de esa manera al consolidado de utilidades de ICP. Un resumen de cifras se muestra a continuación:
MM de L.
Activos
Repartos Continental
235.0
144.3
Promociones y Turismo
540.8
519.9
0.0
96.0
5.5
(4.2)
Editorial Honduras
166.6
(20.9)
(5.9)
Sociedad Televisora Nacional
246.1
157.2
(0.7)
1,369.6
755.2
(2.7)
Constructora C. Delta
Empacadora Cont. y Sub.
Condiciones del entorno económico, un ambiente de creciente competencia y la estrategia de negocios impulsada
fundamentan la tendencia descrita. En ese contexto, el
crédito registra un incremento de L. 132.5 millones en el
primer semestre del año; volumen de negocios relativamente bajo de comparar con similar período de 2012 (L.
737.5 millones). Cabe precisar que los sectores vivienda,
industria y comercio crecen de manera conjunta en L.
303.6 millones; mientras que otros destinos económicos
entre los que se incluye servicios, exportaciones y agricultura tienden a decrecer.
Patrimonio Pérdida*
(0.8)
*Pérdida antes de Interés Minoritario
ANALISIS DE UNIDADES DE NEGOCIO RELEVANTES
Indicadores
Índice de mora
Banco Continental, S.A.
dic-12
jun-13
ago-13
2.2%
1.8%
4.2%
3.8%
158.8%
231.8%
115.7%
123.3%
Capitalización
15.8%
14.9%
15.8%
15.5%
Eficiencia
82.5%
78.1%
85.0%
86.5%
ROE
10.7%
12.2%
11.8%
8.4%
Margen Financiero
58.8%
56.2%
52.6%
51.6%
Cobertura
Ubicado como uno de los bancos medianos de la plaza,
mantiene una participación del 3.7% de los activos del
sector; con una cuota de mercado en préstamos y depósitos de 3.5% y 4.9% respectivamente al 30 de junio de
2013. El nivel de solvencia que favorece la flexibilidad
financiera y capacidad de crecimiento; el plan de fortalecimiento patrimonial impulsado por el Banco y que elevará el capital social hasta L 1,500 millones; la continua
expansión en activos productivos; la adecuada relación
garantía/deuda del portafolio de créditos y el soporte del
Grupo económico al cual pertenece Banco Continental,
son aspectos favorables valorados en el análisis de la Entidad.
dic-11
La estructura de fondeo se fundamenta en depósitos, préstamos sectoriales, obligaciones bancarias y recursos de
capital. Su evolución en el primer semestre de 2013 ha
estado determinada por la importante expansión en cuentas de ahorro y en menor grado en préstamos sectoriales y
operaciones corrientes. Así, los pasivos financieros crecieron en L. 393.8 millones frente a L. 1,078.5 millones
en similar período de 2012 acorde a las menores necesidades operativas de fondos para la expansión crediticia.
Mientras que se señalan como factores de riesgo la relevante concentración individual de deudores y depositantes; la importante participación de la cartera relacionada
en el patrimonio de la Entidad; el estrecho nivel de eficiencia operativa; el tamaño relativo del Banco como soporte para afrontar los riesgos del entorno; el ambiente de
creciente competencia en el sector bancario de Honduras;
el menor desempeño en términos de márgenes y por la
En términos de solvencia, el Banco registra una relación
de capitalización de 15.8% y un índice de adecuación de
capital de 14.3% sobre la base de un requerimiento mínimo del 10%. Dicha relación ha mostrado una tendencia al
alza en los últimos meses en sintonía con el Plan de fortalecimiento patrimonial que viene impulsando el Banco.
6
Banco Continental cierra a junio de 2013 con una utilidad
de L. 73.9 millones, destacando el mayor aporte de los
ingresos por participación en asociadas, la tendencia al
alza en los ingresos de intermediación así como la contribución de los productos por servicios. La tendencia desfavorable de márgenes (financiero, operativo y neto); la
desmejora en el nivel de eficiencia y el menor resultado
de operación se perfilan como limitantes en el análisis.
Mientras que se valora el desempeño sostenido de la rentabilidad y la expansión de los flujos de intermediación.
10.3%) a la luz de la menor cantidad de proyectos de
inversión en infraestructura pública y privada.
Asimismo, el sector construcción disminuyó su actividad
en 7.2%, debido a menores metros cuadrados construidos
en las principales ciudades del país, particularmente en
los sectores residenciales y comerciales. En ese contexto,
la reactivación del sector construcción juega un papel
clave para Cementos del Norte; esperando que el período
de desaceleración no sensibilice en forma importante el
aceptable desempeño financiero de la Compañía.
Cementos del Norte, S.A.
Indicadores
La Compañía se constituyó en julio de 1992, en la Ciudad
de San Pedro Sula, Honduras, como una Sociedad Anónima de capital variable. Su actividad principal es explotar toda clase de fábricas de cemento, sus derivados y
productos; así como la venta, distribución, exportación e
importación de los mismos. Cementos del Norte, S.A.
(CENOSA) es Subsidiaria de Inversiones Bijao, S.A. de
C.V. A la fecha de evaluación, la Compañía mantiene una
alianza estratégica con Cementos Progreso de Guatemala.
El principal competidor de Cementos del Norte es Lafarge Cementos S.A. de C.V; empresa recientemente adquirida por la cementera colombiana Argos.
Margen EBITDA
EBITDA / G. Financiero
dic-11
jun-12 *
dic-12
jun-13 *
2,262.6
1,437.8
2,736.5
1,171.6
511.1
257.6
697.1
229.6
Activos
4,651.0
3,895.5
4,955.6
3,931.6
Patrimonio
Ventas
Utilidades
3,502.9
2,969.5
3,849.9
3,077.3
EBIT
688.8
342.2
901.1
267.9
EBITDA
953.9
524.0
1,163.0
446.8
jun-12 *
dic-12
jun-13 *
42.2%
36.4%
42.5%
38.1%
24.8
17.8
23.4
33.3
EBITDA / Deuda Fin.
1.3
0.8
1.9
0.7
Deuda Fin. / EBITDA
0.8
1.3
0.5
1.4
Capitalización
75%
76%
78%
78%
Margen Neto
23%
18%
25%
20%
*Datos y cálculos del período. Corresponde a cifras no consolidadas
CENOSA registra activos (no consolidados) de L. 3,931.6
millones al cierre del primer semestre de 2013; registrando un leve incremento interanual de 0.9%. En sintonía a
la naturaleza de sus operaciones, el activo fijo e inventarios representan de manera conjunta el 54% de la estructura de balance, siguiendo el efectivo y equivalente con el
30%. El bajo nivel de endeudamiento y el perfil de la
deuda contratada a largo plazo, se señalan como aspectos
positivos en el análisis de los pasivos; haciendo notar que
los compromisos con bancos corresponden a un préstamo
sindicado con garantía fiduciaria utilizado para el pago de
otra obligación cuyos fondos sirvieron para la construcción de una nueva línea de producción en años previos.
Con el propósito de garantizar la cobertura de la demanda, CENOSA firmó en octubre de 2006 un contrato bajo
la modalidad llave en mano con Polysius AG, Compañía
de origen Alemán, para la construcción e instalación de
una nueva línea de producción de cemento con capacidad
para 3,300 toneladas diarias de clinker en adición a las
2,200 ya existentes a esa fecha. Este proyecto en proceso
comenzó operaciones el 1 de marzo de 2009; habiendo
sido financiado en aproximadamente un 55% con un préstamo de US$76.0 millones.
MM de L.
dic-11
CENOSA cierra a junio de 2013 con una utilidad de L.
229.6 millones, menor en 10.9% a la obtenida en junio de
2012; debiendo señalar el efecto de un menor volumen de
ventas en el mejor desempeño en términos de resultados.
La capacidad de generación de flujos es un aspecto favorable en el perfil crediticio de la entidad. Así, la Compañía ha mostrado un desempeño consistente en términos de
EBITDA en los últimos años; favoreciendo una amplia
cobertura sobre intereses y servicio de deuda.
*Datos y cálculos del período. Corresponde a cifras no consolidadas
ANALISIS DE RIESGO CONSOLIDADO
Por otra parte, la destacada posición competitiva en la
industria del cemento y calidad de su franquicia; la amplia capacidad en la generación de flujos operativos
(EBITDA, FCO, FLC); el desempeño consistente en términos de utilidades; la holgada cobertura sobre el servicio
de la deuda; el elevado margen operativo y neto; la baja
relación de endeudamiento (deuda financiera/EBITDA)
así como la tendencia positiva de la rentabilidad, son aspectos favorables valorados en el análisis de CENOSA.
La destacada posición competitiva y amplia trayectoria de
negocios en algunos segmentos es uno de los aspectos
valorados favorablemente en el perfil financiero del ICP.
En términos de cuota de mercado, algunas subsidiarias
mantienen una posición relevante (Cementos del Norte y
Cable Color entre otras); mientras que Banco Continental
registra una modesta participación en los activos consolidados del sector bancario.
En contraposición, se señala la caída del 18.5% en las
ventas de comparar con similar período en 2012; valorando el efecto que la desaceleración del sector construcción
ha tenido sobre la demanda. Al respecto, la fabricación de
cemento experimentó en su nivel de actividad económica una variación acumulada negativa a junio de 2013 (-
Estructura de Activos
Los estados financieros consolidados de Inversiones Continental (Panamá), S.A. y Subsidiarias, han sido preparados de conformidad con Principios de Contabilidad Gene-
7
ralmente Aceptados en Honduras; sin embargo, en estos
se incluyen los estados financieros consolidados de Inversiones Continental, S.A. de C.V. y Subsidiarias (Grupo
Financiero Continental), que fueron preparados de conformidad con las Normas para la elaboración de Estados
Financieros Consolidados de Grupos Financieros emitidas por la Comisión Nacional de Bancos y Seguros. Al 31
de diciembre de 2012, se emitió una opinión limpia sobre
los estados financieros por parte del auditor externo.
(27%) y otras obligaciones (13%). Por otra parte, el bajo
nivel de endeudamiento y el perfil de vencimiento de la
deuda (a más de un año) se señalan como aspectos favorables en el análisis; mientras que las brechas entre préstamos y depósitos originadas en su negocio bancario así
como la no existencia de fuentes de financiamiento en el
mercado, se ponderan como factores de riesgo.
Sobre esto último, cabe precisar que en razón al limitado
desarrollo del mercado de valores, no existen fuentes de
fondeo a largo plazo lo cual impone un desafío para ICP
en términos de proveer los recursos a las subsidiarias que
lo demanden en sintonía a sus planes operativos y de expansión. En otro aspecto, ICP registra un índice deuda
financiera/EBITDA de 3.8 veces (4.7 veces en junio
2012), reflejando una tendencia positiva en los últimos
trimestres en razón al mejor desempeño del EBITDA. En
el término individual, Cementos del Norte refleja un índice muy favorable al cierre del período evaluado dada su
relevante generación de flujos.
Acorde a la naturaleza de los negocios consolidados, los
inmuebles, maquinaria y equipo representan el 28.1% del
total de activos; siguiendo en ese orden el portafolio de
préstamos (26.6%), otros activos (22.7%); complementándose con los fondos disponibles e inversiones (instrumentos al vencimiento y en asociadas) que representan el
22.6%. Cabe precisar que la cementera aporta el 45.1%
del activo fijo de ICP, integrándose principalmente por
maquinaria y equipo (líneas de producción).
ESTRUCTURA DEL ACTIVO
En perspectiva, de materializarse un volumen importante
de inversiones en los actuales y nuevos negocios (generación eléctrica, entre otros), ICP debe procurar una importante generación de flujos operativos en sus segmentos
clave a fin de que su estructura financiera no se vea sensibilizada en razón a los mayores volúmenes de deuda
necesarios para la ejecución de sus proyectos. Por otra
parte, la exposición al riesgo de tipo de cambio acorde al
perfil de la deuda (en Cementos del Norte fundamentalmente contratada en moneda extranjera) es un aspecto
valorado en el perfil de riesgo del Conglomerado. Cabe
precisar que Cementos del Norte mitiga este riesgo facturando las ventas de sus productos en US$.
22.7%
28.1%
Activo fijo
Préstamos
Inversiones al Venc.
6.0%
Efectivo
Inv. en asociadas
Otros
8.1%
8.5%
26.6%
En otro aspecto, el Conglomerado cierra con activos de L.
22,933 millones al 30 de junio de 2013, registrando un
incremento interanual del 12.5% fundamentado en la
mayor posición en inversiones al vencimiento y en empresas asociadas; en los continuos planes de inversión
(CAPEX creciente y por encima de la depreciación anual)
y en la expansión de cartera y primas por cobrar. Cabe
precisar que las condiciones del entorno económico en
Honduras han condicionado un mejor desempeño en términos de crecimiento en activos productivos aunado al
clima electoral que en cierta medida frena las expectativas de inversión.
EBITDA y Cobertura de Flujos
Por otra parte, la capacidad en la generación flujos operativos en relación al EBITDA es uno de los aspectos favorables en que se fundamenta la calificación de riesgo del
Conglomerado. En ese contexto, el EBITDA generado en
los últimos doce meses se ubica en L. 2,165.6 millones
(L.1,710.6 millones en junio 2012), debiendo señalar que
la mayor contribución al flujo operativo proviene del
segmento industrial (Cementos del Norte) y de la Subsidiaria que consolida al grupo de empresas del giro financiero (banco, aseguradora, entre otras).
2,250
Al cierre de junio de 2013, los depósitos de clientes representan el 60% de la estructura, siguiendo en ese orden
los préstamos sectoriales provenientes de BANHPROVI
0
2,146
2,000
1,711
1,000
Dic.11
Jun.12
1,469
1,250
1,520
1,500
1,704
1,750
2,166
TENDENCIA DE EBITDA (MM de L.)
Fuentes de Fondeo
El Conglomerado fundamenta su estructura de financiamiento en préstamos con entidades financieras, obligaciones sectoriales y en depósitos de clientes; reflejando de
manera particular el modelo de negocio bancario. La evolución de la estructura en el interanual ha estado determinada por la relativa estabilidad en el saldo de depósitos, la
amortización de deuda bancaria así como por la mayor
utilización de recursos provenientes de entidades multisectoriales.
750
500
250
Dic.09
Dic.10
Dic.12
Jun.13
Complementa el buen desempeño del EBITDA el aporte
8
de la Subsidiaria Cable Color, S.A. Cabe precisar que el
margen EBITDA ha registrado un desempeño sostenido
en los últimos años cerrando en 42.3% al 30 de junio de
2013. En perspectiva, el sostenimiento o ampliación del
EBITDA en sus subsidiarias relevantes estará condicionado a los desafíos que imponen el entorno económico y
el ambiente de competencia en algunas líneas de negocio.
En relación a los índices de cobertura, la relación
EBITDA/gasto financiero se ubica en 3.6 veces; similar
al promedio observado en junio de 2012.
de carne (10%); integrándose el resto por actividades de
publicidad, periódico, primas, arrendamientos, dividendos
y otros.
En el lapso de un año, los ingresos registran un leve incremento del 0.8% equivalente a L.25.3 millones, destacando la menor contribución de Inversiones Bicon, S.A.
(Cementos del Norte, S.A) y de la venta de carne; esto
último en sintonía a la reorganización de Empacadora
Continental, S.A. Mientras que se señala el mayor aporte
de los servicios de cable y de los intereses y comisiones
de préstamos. En sintonía a la relevante disminución en el
costo de ventas, el excedente bruto aumenta en L. 214.2
millones de comparar con junio 2012; conllevando consecuentemente a una mejora del margen que pasa a 63.5%
desde 57%.
Mientras que de considerar en adición la deuda financiera
y operaciones de depósitos en el cálculo, la cobertura del
EBITDA se ubica en 0.7 veces (0.6 veces en junio 2012).
Cabe destacar que el Conglomerado genera un flujo de
caja operativo (FCO) negativo al cierre del primer semestre de 2013 (efecto de cuentas por pagar); en contraposición al buen desempeño observado en períodos previos.
TENDENCIA DE UTILIDADES (MM de L.)
1,000
900
Análisis de Resultados
ICP cierra a junio de 2013 con una utilidad de L. 472.8
millones; de la cual el 59% corresponde a participaciones
no controladoras. Si bien se observa un leve aumento en
los ingresos de operación y una importante reducción del
costo de ventas, la tendencia al alza en los gastos operativos determina una disminución de L. 41 millones en el
resultado obtenido por el Conglomerado de comparar con
junio de 2012.
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Dic.09
En ese contexto, la tendencia sostenida del margen neto y
operativo; la estabilidad en los retornos sobre el patrimonio y los activos (con espacio de mejora); y el buen
desempeño en términos de generación de utilidades, se
valoran positivamente en el análisis. Mientras que se
señalan como limitantes la relevante absorción de los
gastos operativos sobre el margen bruto vista la tendencia
al alza en la carga administrativa y financiera; el leve
aumento en los ingresos así como los resultados adversos
obtenidos en algunas subsidiarias.
Dic.10
Dic.11
Jun.12
Dic.12
Jun.13
En otro aspecto, los gastos de operación registran un aumento del 22.6% en el lapso de un año; destacando el
incremento de L. 98.9 millones en costos por intereses y
comisiones proveniente de la subsidiaria bancaria. En ese
contexto, los gastos operativos absorben el 69% del excedente bruto (69.6% en junio 2012), conllevando a una
utilidad de operación de L. 599.1 millones. Dicho resultado se ve favorecido por los ingresos provenientes de la
participación en compañías no consolidadas (principalmente Banco de Occidente, S.A.).
ESTRUCTURA DE INGRESOS
En términos de rentabilidad, ICP registra un ROAE y
ROAA de 9.3% y 4.4% respectivamente, mostrando una
tendencia favorable en los últimos años. En la misma
línea, el margen neto (utilidad neta/ingresos) se ubica en
15.5% al cierre del primer semestre de 2013. Procurar el
mejor desempeño de los ingresos; la búsqueda de eficiencia en el manejo de los costos (financieros y administrativos) y la reversión de los resultados adversos en algunas
subsidiarias; se convierten en los principales desafíos
para ICP en términos de gestión de utilidades.
10%
16%
Venta de carne
10%
20%
Intereses y Com.
Períodico y Public.
Primas Netas
Bicon
2%
3%
Cable Color
Otros
Estructura Patrimonial y Liquidez
El plan de fortalecimiento patrimonial que busca incrementar el capital hasta L. 8,000 millones y el aceptable
nivel de capitalización se ponderan favorablemente en el
análisis. Así, la flexibilidad financiera y capacidad de
expansión en nuevos proyectos de inversión se ven favorecidas a la luz de la aceptable relación patrimonio/activos, la misma que al cierre de junio 2013 se ubica
en 26.6% (47% de considerar la participación no contro-
39%
La estructura de ingresos determina que el 39% proviene
de Inversiones Bicon, S.A. que a la vez consolida a Inversiones Bijao y ésta a Cementos del Norte, S.A.; siguiendo
en ese orden las operaciones del negocio de intermediación financiera a través de Banco Continental, S.A. y
otros (20%); ingresos por servicio de cable (10%); venta
9
ladora). Cabe señalar que la estructura del patrimonio
determina una relevante participación del superávit por
revaluación (25%) que se origina principalmente en tres
subsidiarias.
las que se incluyen préstamos, depósitos y otras obligaciones; pasivos que de acuerdo a la estructura de balance
registran un vencimiento de corto plazo. Cabe precisar
que la participación del efectivo y equivalentes en relación al activo total pasa a 8.1% desde 11% en el interanual.
En el lapso de un año, el patrimonio registra un incremento de L. 1,130.1 millones; variación que ha estado sustentada en el aumento en el capital preferente. Al respecto,
cabe precisar que la Comisión Nacional de Bancos y Seguros resolvió en junio de 2012 que la obtención de recursos públicos (L. 899.2 millones), que la Administración de ICP informa que es a empresas relacionadas para
reinvertirse en otras empresas del Conglomerado, constituía captación del público de forma irregular; por lo cual
ICP dispuso el cambio de todas sus obligaciones documentadas en pagarés a sus socios, directores, parientes y
empresas relacionadas por acciones preferidas. De esa
manera, se fundamenta el notable incremento al capital
preferente en el interanual.
GOBIERNO CORPORATIVO
ICP es un Conglomerado de tenencia familiar cuya gestión en términos de decisiones ha estado centralizada. A
partir del año 2012, el Grupo inicio la revisión de los
principales aspectos a desarrollar en términos de sucesión, lo que concluyó recientemente en la definición de
un protocolo, determinándose nombrar al Abogado Yani
Rosenthal como nuevo Presidente de Inversiones Continental (Panamá), S.A. y Subsidiarias. La incorporación de
Directores independientes en las Juntas Directivas de
algunas entidades consolidadas, es parte de las medidas
que permitirán consolidar gradualmente un adecuado
gobierno corporativo.
En términos de liquidez, la naturaleza de las entidades
consolidadas permite estimar que los activos corrientes
cubren en 0.83 veces las exigibilidades inmediatas entre
10
Inversiones Continental (Panamá), S.A. y Subsidiarias
Balances Generales Consolidados
(En miles de Lempiras)
Dic.10
%
Dic.11
%
Jun.12
%
Dic.12
%
Jun.13
%
8.1%
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y equivalente de efectivo
979,762
5.8%
1,094,942
5.9%
2,242,574
11.0%
1,771,122
8.7%
1,866,051
Primas de seguros y otras cuentas por cobrar
760,688
4.5%
808,931
4.4%
716,137
3.5%
700,491
3.5%
891,681
3.9%
4,590,393
26.9%
5,088,008
27.5%
5,838,874
28.6%
6,025,804
29.8%
6,090,903
26.6%
Préstamos, descuentos e intereses por cobrar
Inventarios netos
Total Activo Corriente
574,644
3.4%
784,236
4.2%
718,395
3.5%
907,580
4.5%
882,753
3.8%
6,905,487
40.5%
7,776,116
42.0%
9,515,981
46.7%
9,404,997
46.4%
9,731,389
42.4%
0.5%
Activo no Corriente
Propiedades de Inversión
51,617
0.3%
47,873
0.3%
46,825
0.2%
46,622
0.2%
122,955
127,970
0.8%
202,981
1.1%
162,895
0.8%
207,478
1.0%
162,757
0.7%
Inmuebles, maquinaria y equipo neto
6,160,552
36.2%
6,121,878
33.1%
6,062,427
29.7%
6,026,776
29.8%
6,451,581
28.1%
Inversiones en asociadas
1,028,750
6.0%
1,141,470
6.2%
946,709
4.6%
1,342,210
6.6%
1,376,378
6.0%
216,134
1.3%
235,180
1.3%
257,230
1.3%
481,062
2.4%
502,449
2.2%
1,278,066
7.5%
1,291,434
7.0%
1,058,092
5.2%
1,108,938
5.5%
1,938,934
8.5%
42,008
0.2%
43,766
0.2%
41,479
0.2%
54,029
0.3%
31,284
0.1%
1,228,543
7.2%
1,642,739
8.9%
2,300,829
11.3%
1,576,404
7.8%
2,615,333
11.4%
Total Activo no Corriente
10,133,640
59.5%
10,727,321
58.0%
10,876,486
53.3% 10,843,519
53.6%
13,201,670
57.6%
TOTAL ACTIVO
17,039,127
100%
18,503,438
100%
20,392,468
100% 20,248,517
100%
22,933,058
100%
Terrenos urbanizados para la Venta
Inversiones disponibles para la venta
Inversiones para mantener al vencimiento
Activos eventuales
Otros Activos
PASIVO
Pasivo Corriente
Préstamos por pagar
1,432,025
8.4%
1,224,952
6.6%
1,150,725
5.6%
1,352,580
6.7%
1,070,450
4.7%
Depósitos
3,506,558
20.6%
3,766,887
20.4%
4,965,104
24.3%
4,461,041
22.0%
4,989,841
21.8%
Reservas técnicas y matemáticas
336,409
2.0%
331,612
1.8%
319,662
1.6%
328,667
1.6%
324,666
1.4%
1,380,341
8.1%
1,567,109
8.5%
1,229,496
6.0%
1,077,450
5.3%
1,840,312
8.0%
19,563
0.1%
48,319
0.3%
42,831
0.2%
44,452
0.2%
27,519
0.1%
1,736,038
10.2%
1,886,019
10.2%
1,948,784
9.6%
2,137,411
10.6%
2,242,841
9.8%
Reservas para siniestros
130,745
0.8%
106,177
0.6%
82,966
0.4%
84,588
0.4%
71,661
0.3%
Otros Pasivos
288,047
1.7%
328,951
1.8%
952,331
4.7%
289,752
1.4%
1,156,751
5.0%
44,695
0.3%
84,463
0.5%
70,380
0.3%
97,049
0.5%
62,482
0.3%
8,874,422
52.1%
9,344,490
50.5%
10,762,279
52.8%
9,872,988
48.8%
11,786,522
51.4%
144,530
0.8%
213,081
1.2%
247,356
1.2%
281,632
1.4%
315,907
1.4%
19,173
0.1%
20,088
0.1%
18,481
0.1%
9,731
0.0%
8,751
0.0%
Total Pasivo no Corriente
163,703
1.0%
233,169
1.3%
265,837
1.3%
291,362
1.4%
324,658
1.4%
TOTAL DE LOS PASIVOS
9,038,125
53%
9,577,659
52%
11,028,116
54% 10,164,351
50%
12,111,180
53%
2,381,070
14.0%
2,424,151
13.1%
2,550,072
Cuentas por pagar
Intereses por pagar
Obligaciones con intermediarios
Impuesto sobre la renta por pagar
Total Pasivo Corriente
Pasivo no corriente
Impuesto sobre la renta diferido
Provisión para obligaciones laborales
Patrimonio
Capital social Acciones Comunes
Capital social Acciones Preferentes
Reserva de Capital
-
0.0%
-
0.0%
-
12.5%
2,546,897
12.6%
2,546,924
11.1%
0.0%
547,008
2.7%
907,917
4.0%
139,167
0.8%
178,918
1.0%
158,512
0.8%
105,570
0.5%
105,570
0.5%
1,252,308
7.3%
1,384,915
7.5%
1,408,148
6.9%
1,372,591
6.8%
1,547,801
6.7%
350,568
2.1%
833,062
4.5%
850,906
4.2%
916,969
4.5%
989,552
4.3%
Patrimonio atribuible a los propietarios de la Controladora
4,123,114
24.2%
4,821,047
26.1%
4,967,639
24.4%
5,489,035
27.1%
6,097,764
26.6%
Participación no controladora
3,877,888
22.8%
4,104,732
22.2%
4,396,713
21.6%
4,595,131
22.7%
4,724,114
20.6%
Total Patrimonio
8,001,002
47.0%
8,925,779
48.2%
9,364,351
45.9% 10,084,166
49.8%
10,821,878
47.2%
17,039,127
100%
18,503,438
100%
20,392,468
100% 20,248,517
100%
22,933,058
100%
Superávit por Revaluación
Utilidades Acumuladas
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
11
Inversiones Continental (Panamá), S.A. y Subsidiarias
Estados de Resultados
(En miles de Lempiras)
Dic.10
%
Dic.11
%
Jun.12
%
Dic.12
%
Jun.13
%
Ingresos
Venta de carne y otros
295,691
7.2%
644,301
13.0%
370,697
12.3%
802,386
13.3%
300,967
9.9%
Intereses y Comisiones
799,731
19.3%
818,747
16.5%
482,550
16.0%
1,014,291
16.8%
610,394
20.0%
Períodico y Publicidad
114,243
2.8%
134,574
2.7%
64,651
2.1%
123,591
2.1%
59,548
2.0%
Primas Netas
251,337
6.1%
201,418
4.0%
64,436
2.1%
144,655
2.4%
87,114
2.9%
Dividendos
42,061
1.0%
3,299
0.1%
29,784
1.0%
31,953
0.5%
45,966
1.5%
Arrendamientos
31,155
0.8%
31,132
0.6%
16,495
0.5%
32,873
0.5%
17,587
0.6%
2,599,159
62.9%
2,314,562
46.5%
1,472,228
48.7%
2,794,507
46.4%
1,195,867
39.3%
Ingresos Inversiones Bicon
Ingresos de Cable Color
-
0.0%
346,993
7.0%
224,488
7.4%
490,757
8.1%
313,368
10.3%
Otros
-
0.0%
479,650
9.6%
295,371
9.8%
588,608
9.8%
415,183
13.6%
100%
4,974,677
100%
3,020,699
100%
6,023,621
100%
3,045,996
100%
Total Ingresos
4,133,376
Costo de Venta
Costo de Venta
1,673,984
40.5%
2,121,984
42.7%
1,299,625
43.0%
2,538,964
42.2%
1,110,745
36.5%
Total Costo de Venta
1,673,984
40.5%
2,121,984
42.7%
1,299,625
43.0%
2,538,964
42.2%
1,110,745
36.5%
Utilidad bruta
2,459,391
59.5%
2,852,693
57.3%
1,721,074
57.0%
3,484,657
57.8%
1,935,251
63.5%
Gastos Operativos
Gastos Generales y Administrativos
1,004,456
24.3%
1,234,573
24.8%
713,813
23.6%
1,514,226
25.1%
803,883
26.4%
Intereses y Comisiones
473,884
11.5%
446,991
9.0%
247,468
8.2%
511,304
8.5%
346,391
11.4%
Depreciaciones
162,772
3.9%
153,029
3.1%
85,913
2.8%
165,326
2.7%
147,279
4.8%
Siniestros incurridos- netos
143,038
3.5%
111,948
2.3%
8,461
0.3%
58,786
1.0%
10,775
0.4%
56,465
1.4%
38,827
0.8%
34,211
1.1%
22,279
0.4%
27,819
0.9%
1,840,616
44.5%
1,985,368
39.9%
1,089,866
36.1%
2,271,922
37.7%
1,336,147
43.9%
618,776
15.0%
867,325
17.4%
631,208
20.9%
1,212,735
20.1%
599,104
19.7%
Ajustes por Variación en Reservas
(18,900)
-0.5%
12,497
0.3%
17,254
0.6%
16,088
0.3%
Otros Gastos - Neto
(75,185)
-1.8%
(113,303)
-2.3%
(119,174)
-3.9%
(161,521)
-2.7%
(120,208)
Participación en compañías no Consolidadas
105,958
2.6%
129,805
2.6%
129,805
4.3%
178,864
3.0%
129,805
4.3%
Utilidad antes de ISR
630,648
15.3%
896,324
18.0%
659,093
21.8%
1,246,167
20.7%
614,645
20.2%
Impuesto sobre la renta
146,524
3.5%
207,547
4.2%
145,270
4.8%
262,691
4.4%
141,799
4.7%
Utilidad Neta
484,124
11.7%
688,778
13.8%
513,822
17.0%
983,476
16.3%
472,846
15.5%
Primas por Reaseguro y Refinanciamiento Cedido
Total de Gastos Operativos
Utilidad de Operación
Otros ingresos (gastos) netos
12
5,944
0.2%
-3.9%
Inversiones Continental (Panamá), S.A. y Subsidiarias
Indicadores Financieros
Rentabilidad
ROAA
ROAE
Utilidad de Operación / Ingresos
Utilidad Neta / Ingresos
Costo financiero promedio
Gasto de Operación / Utilidad bruta
Rentabilidad del activo fijo promedio
Liquidez
Activo corriente / Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
360
360
Dic.10
12
3.0%
6.6%
15.0%
11.7%
7.1%
74.8%
7.8%
Dic.11
12
3.9%
8.1%
17.4%
13.8%
6.5%
69.6%
10.8%
Jun.12
6
4.4%
9.3%
20.9%
17.0%
5.9%
63.3%
13.3%
180
0.78
(1,968,935)
0.83
(1,568,374)
0.88
(1,246,298)
360
Dic.12
12
5.1%
10.3%
20.1%
16.3%
6.4%
65.2%
15.5%
0.95
(467,991)
180
Jun.13
6
4.4%
9.3%
19.7%
15.5%
7.3%
69.0%
14.5%
0.83
(2,055,134)
EBITDA y Flujos del Periodo
Efectivo neto de las actividades de operación
Gasto Financiero neto de impuestos
FCO (Flujo de Caja Operativo)
CAPEX
Dividendos
366,049
355,413
779,723
335,243
721,462
1,114,966
(571,666)
-
(300,434)
-
578,271
185,601
1,223,469
383,478
(1,436,679)
259,793
763,872
1,606,947
(1,176,886)
(297,544)
-
(280,945)
-
(624,219)
-
FLC Flujo Libre de Caja* (sin restar dividendos pagados)
FLC Flujo Libre de Caja (restando dividendos)
1,293,128
1,293,128
1,415,399
1,415,399
1,061,417
1,061,417
1,887,892
1,887,892
EBIT (12 meses)
EBITDA (12 meses)
1,092,660
1,468,562
1,314,316
1,704,429
1,583,890
1,710,633
1,724,040
2,146,094
1,790,859
2,165,619
EBITDA (período)
Gasto Financiero (12 meses)
1,468,562
473,884
1,704,429
446,991
1,268,789
472,780
2,146,094
511,304
1,288,314
610,227
Gasto financiero (periodo)
Margen EBITDA
Coberturas de Gasto Financiero
FLC / Gasto financiero
FCO / Gasto financiero
EBITDA / Flujo de Actividades de Operación
EBITDA / Gasto financiero
EBITDA Período / Gasto Financiero Período
Coberturas de Servicio de Deuda
EBITDA / (Intereses + Deuda bancaria de corto plazo)
EBITDA / (Deuda bancaria de corto plazo +
deuda de largo plazo neta)
Estructura financiera
Pasivo / Patrimonio (veces)
Endeudamiento de corto plazo / patrimonio (veces)
Endeudamiento financiero (veces)
Deuda Financiera / EBITDA
Patrimonio / Activos
Depreciación y amortización
Exceso / (déficit) de depreciación
Gestión Administrativa
Ciclo de efectivo
Rotación de Inventarios
Rotación de cobranzas comerciales
Rotación de cuentas por pagar comerciales
Descalce
473,884
35.5%
446,991
34.3%
247,468
42.0%
511,304
35.6%
(552,666)
(552,666)
346,391
42.3%
2.73
1.52
4.01
3.10
3.10
3.17
2.49
2.19
3.81
3.81
4.29
3.09
2.19
3.62
5.13
3.69
3.14
1.75
4.20
4.20
(1.60)
(3.40)
(0.90)
3.55
3.72
0.40
0.46
0.48
0.55
0.48
0.55
0.54
0.61
0.55
0.65
1.07
1.05
0.77
4.04
0.48
390,113
89,680
1.18
1.15
0.86
4.71
0.46
390,113
92,569
1.01
0.98
0.79
3.70
0.50
422,054
141,109
1.12
1.09
0.77
3.83
0.47
342,820
(281,400)
1.13
1.11
0.83
4.55
0.47
375,902
(195,764)
(107)
124
66
297
(74)
133
59
266
(28)
99
43
170
18
129
42
153
(102)
143
53
298
231
207
128
111
246
13