informe completo. - Cámara Nacional de Comercio y Servicios

Departamento de Estudios Económicos
Análisis Datos Cuentas Nacionales
Segundo Trimestre 2015
1. De acuerdo con la última publicación de Cuentas Nacionales presentada por el
Banco Central del Uruguay (BCU), en el segundo trimestre del año la economía
uruguaya presentó una caída del 0,14% respecto a igual período del año anterior.
A su vez, la evolución en términos desestacionalizados muestra una caída más
pronunciada, de 1,84%. De esta manera, la desaceleración que se venía
observando y anunciando trimestre tras trimestre, se hace sentir de manera
contundente en este período, incluso ya con tasas de variación negativas.
Tasa de Variación Interanual del PIB, en términos constantes
12,0%
10,51%
10,0%
7,46%
8,0%
6,66%
6,0%
6,49%
5,31%
4,88% 4,73%
5,59%
4,50%
3,69%
4,0%
2,85% 2,54%
3,13%
3,72%
2,0%
-0,14%
0,0%
I 2010
IV 2010
III 2011
II 2012
I 2013
IV 2013
III 2014
II 2015
Fuente: BCU
2. Tal como refleja el gráfico anterior, es el primer registro de una tasa de variación
interanual negativa en cinco años e incluso, es necesario llevar la serie hasta el
año 2003 para encontrar un registro negativo en dichos términos, con lo cual es
claro que una primera observación a señalar es el cambio que se registra en la
dinámica de la economía uruguaya.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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a- Por Sector de Actividad
3. Del análisis de los datos desde la óptica de los distintos Sectores de Actividad de la
economía, se destaca el comportamiento del sector Suministro de Electricidad,
Gas y Agua, que mostró una caída respecto al segundo trimestre del 2015 de
58,50%. Las autoridades destacan que dicho resultado fue producto de la sequía
registrada en el país durante los últimos meses, con la consecuente caída en la
generación de energía con base hidráulica. Al analizar el comportamiento del PIB
sin considerar a este sector, que tuvo una incidencia negativa del 1,6%, la tasa de
variación interanual se ubicaría en el entorno de 1,45%.
4. Otro de los sectores que se destacó por su comportamiento desfavorable en el
trimestre, fue el Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles, el cual registró
una tasa de variación interanual del -4,21%. En este caso, la actividad comercial
fue la que evidenció los peores resultados, sin que ello pudiera ser compensado en
su totalidad por el comportamiento de los servicios de restaurantes y hoteles. Esta
realidad del comercio ya había sido anticipada por los resultados de la Encuesta
del Sector Comercio y Servicios del trimestre abril-junio realizada por la CNCS, en
la cual se constató que sólo el 19% de los rubros relevados habían registrado un
aumento en sus niveles de ventas reales.
Tasa de Variación Interanual del PIB del Sector Comercio y Servicios,
en términos constantes
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
I 2010
IV 2010
III 2011
II 2012
Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles
I 2013
IV 2013
III 2014
II 2015
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones
Otras Actividades*
Fuente: BCU
*Incluye Intermediación financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administración
pública y defensa, planes de seguridad social de afiliación obligatoria; Enseñanza; Servicios sociales y de salud;
Otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales y Hogares privados con servicio doméstico.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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5. Por último, Construcción fue otro de los sectores que registró caída en sus niveles
de actividad en términos interanuales, de magnitud similar al comercio: -4,07%. En
este caso la culminación de las obras de Montes del Plata sigue incidiendo desde
la óptica del sector privado, mientras que en lo que respecta al sector público, la
reducción de las obras de vialidad y telecomunicaciones explican el
comportamiento. Se alcanza con este registro, el sexto trimestre consecutivo con
tasas de variación negativas.
6. En el caso de los sectores de actividad que se destacaron por su comportamiento
favorable, la Industria Manufacturera sobresale, con una tasa de variación
interanual de 9,73%. Sin embargo, el comportamiento que se observa en el sector
desde hace cuatro trimestres es explicado fundamentalmente por las ramas
exportadoras, dedicadas a la producción de pasta de celulosa, con lo cual es
esperable que cuando culmine este efecto, que se dará por única vez, las tasas de
crecimiento del sector se ajusten a la baja.
7. En lo que refiere al sector Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones, en el
segundo trimestre se observó un crecimiento de 3,11% respecto a igual período
del 2014. Pese a que los resultados son favorables, se observan tasas de
crecimiento del sector menores trimestre a trimestre. A su vez, el crecimiento del
sector es impulsado por las telecomunicaciones, mientras que el transporte y el
almacenamiento muestran tasas negativas.
8. Por último, las Actividades Primarias también presentaron una tasa de variación
positiva en el trimestre: 2,05% en términos interanuales. Nuevamente en este
caso la importante actividad vinculada a la producción de celulosa impulsa al
sector, mientras que las actividades agrícola y pecuaria caen: menor producción
de ganado vacuno y reducción de los cultivos de trigo y soja.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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Tasa de Variación del PBI por Sector de Actividad, en términos constantes
Variación %
II Trim.2015 –
II Trim. 2014
Variación %
II Trim. 2015 –
I Trim. 2015
(en términos no
desestacionalizados)
(en términos
desestacionalizados)
Actividades Primarias
2,05
-1,65
Industria Manufacturera
9,73
2,60
Electricidad, Gas y Agua
-58,50
-54,54
Construcción
-4,07
-1,83
Comercio, Reparaciones, Restaurantes y
Hoteles
-4,21
-4,44
Transporte, Almacenamiento, y
Comunicaciones
3,11
-0,77
PIB
-0,14
-1,84
Tasas de Crecimiento del PIB por
Sector de Actividad
Fuente: BCU
b- Por Componentes del Gasto
9. En lo que refiere al comportamiento del PIB desde la óptica del Gasto, la
desaceleración de la demanda interna fue el factor de mayor incidencia en los
resultados observados. El Gasto de Consumo Final presentó una caída de -0,69%
en términos interanuales, resultado en el que pesó más el comportamiento
negativo del consumo de las familias (-1,06%), dado que el consumo del sector
público continuó creciendo. Una vez más, por primera vez desde el año 2003 se
registran tasas de variación negativas en dicho componente del gasto, hecho que
preocupa dado que el consumo ha sido en los últimos tiempos el gran motor de la
economía uruguaya.
10. En relación a la Inversión, el resultado también fue notoriamente negativo: -6,41%
respecto al segundo trimestre del 2014, con la diferencia que en este caso tanto el
sector público como el privado presentaron tasas de variación negativas, aunque
la del segundo fue considerablemente menor: -18,26% y -3,41% respectivamente.
En el caso del sector público, la menor magnitud de las importaciones de
maquinaria y equipos y de las inversiones en obras de construcción explican los
resultados observados. Se destaca la importante caída de la inversión del sector
público dado que, si bien se venía observando una clara desaceleración, su
crecimiento en los últimos tiempos era considerablemente superior al registrado
en el sector privado.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
4
Tasa de Variación Interanual de la Inversión de los sectores público y privado,
en términos constantes
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Sector público
Sector privado
I 2010
II 2010
III 2010
IV 2010
I 2011
II 2011
III 2011
IV 2011
I 2012
II 2012
III 2012
IV 2012
I 2013
II 2013
III 2013
IV 2013
I 2014
II 2014
III 2014
IV 2014
I 2015
II 2015
-40%
Fuente: BCU
11. En lo que respecta al comercio exterior, las Exportaciones de Bienes y Servicios
cayeron 1,35% en términos interanuales. En esta oportunidad, el resultado
negativo se dio tanto en las exportaciones de bienes como de servicios,
explicándose la caída en el primer caso, por las menores ventas al exterior de soja,
trigo y productos cárnicos, que no pudieron ser contrarrestadas por el aumento en
las exportaciones de pulpa de celulosa. En lo que refiere a servicios, se dio un
aumento en el turismo receptivo: 8,2% más turistas que en el segundo trimestre
del 2014 con un aumento del 10,2% en los gastos realizados. Sin embargo, ello no
fue suficiente para compensar la caída en las exportaciones de Otros servicios.
Tasa de Variación del PIB por Gasto, en términos constantes
Tasas de Crecimiento del PIB
según Componentes del Gasto
Gasto Consumo Final
Variación %
I Trim. 2015 –
I Trim. 2014
Variación %
II Trim. 2015 –
II Trim. 2014
(en términos no
(en términos no
desestacionalizados) desestacionalizados)
2,36
-0,69
2,36
2,32
-1,06
2,11
1,17
-6,41
3,56
0,73
-18,26
-3,41
Exportaciones
6,58
-1,35
Importaciones
1,12
-2,57
PIB
4,50
-0,14
Privado
Público
Inversión
Público
Privado
Fuente: BCU
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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12. Por último, las Importaciones de Bienes y Servicios también mostraron una tasa de
variación interanual negativa: -2,57%. Ello fue explicado por un lado, por la caída
en las importaciones de bienes de consumo y de capital, y por otro lado, por el
peor comportamiento del turismo emisivo: la cantidad de uruguayos que viajaron
al exterior entre abril y junio del 2015 fue 3,9% menor a la registrada un año atrás.
A su vez, los gastos realizados por estos turistas también se contrajeron: -7,8%.
Perspectivas
13. Realizando una primera lectura de los datos de Cuentas Nacionales, es posible
destacar el hecho de que la caída en los niveles de actividad se produjo antes de lo
esperado y de manera más brusca, considerando que en el primer trimestre del
año la tasa de crecimiento superó el 4%.
14. A ello debe agregarse que en este trimestre, aún se realizan comparaciones entre
periodos con un factor de diferencia: Montes del Plata. La producción de la planta
se inició en junio del 2014, con lo cual gran parte del trimestre contra el que se
compara en los últimos datos, no contaba con esta variable. De ello se desprende
que los resultados actuales cuentan con este efecto, pero esta situación no se dará
en los próximos trimestres, con lo cual es posible determinar que en los próximos
períodos ciertos sectores y componentes del gasto tengan ajustes a la baja
adicionales.
15. Por otro lado, el contexto internacional actual configura un factor de alerta a raíz
del cual ya se siente el impacto: socios comerciales de importancia como China y
Brasil ven resentidas sus tasas de crecimiento económico, y ello se traduce en
menor demanda de productos y servicios de origen uruguayo. Particularmente
soja, carne, lácteos y turismo, lo cual genera un impacto negativo tanto en la
comercialización como en la producción de dichos bienes/servicios.
16. A su vez, un elemento que se destaca de los últimos resultados es el
comportamiento del Consumo Privado: se trata del motor de crecimiento de la
economía uruguaya de los últimos años, con lo cual un resentimiento en su tasa
de variación representa una alerta importante.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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Tasa de Variación del PIB y del Gasto de Consumo Privado,
en términos constantes
12%
PRODUCTO INTERNO BRUTO
Consumo Privado
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
I 2010
IV 2010
III 2011
II 2012
I 2013
IV 2013
III 2014
II 2015
Fuente: BCU
17. Esto repercute de manera directa en el sector Comercio, Reparaciones,
Restaurantes y Hoteles. En este sentido y de acuerdo con los últimos resultados
arrojados por el LIDCOM (Indicador Adelantado de la Actividad Comercial), es
esperable que la tendencia de la actividad comercial continúe mostrando signos
de desaceleración, llegando al año cerrado 2015 bajo una situación de
estancamiento e incluso caída.
18. Estos resultados contrastan fuertemente con lo acontecido en el sector en los
últimos años. SI bien el sector ya había cerrado el año 2014 con un muy bajo
crecimiento del orden del 0,6%, la tasa de crecimiento anual promedio en los
últimos 10 años había sido cercana al 7,0%. A su vez, tomando los datos del primer
y segundo trimestre del año 2015, y haciendo el supuesto de que en los trimestres
siguientes el sector se mantenga estancado (es decir creciendo a tasa 0%), es
posible estimar una tasa promedio base de crecimiento para el año 2015 de -1,3%.
19. Bajo este contexto, se está en plena discusión del proyecto de la Ley de
Presupuesto 2015-2019, la cual se apoya en expectativas de menor crecimiento
para los próximos años (tasa de crecimiento promedio 2015-2019: 2,8%), y
concretamente para el año cerrado 2015 se estima una tasa de variación del PIB
de 2,5%. Sin embargo, el análisis de los resultados de la actividad al segundo
trimestre del año determina la necesidad de realizar correcciones a la baja en las
proyecciones de crecimiento de la actividad económica para este año y siguientes:
para el 2015 tasas de crecimiento más bien cercanas al 2% y para el año 2016
tasas incluso de menor magnitud, es decir inferiores al 2%.
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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20. A su vez, al hacer el ejercicio de suponer que en los dos próximos trimestres del
año, el nivel de PIB se mantenga constante respecto al año anterior, el año 2015
estaría cerrando con una tasa de crecimiento promedio respecto al 2014 de 0,7%.
21. Esta situación de menor actividad económica claramente condiciona los ingresos
tributarios del Estado y por lo tanto sus resultados fiscales. En materia fiscal el
gobierno establece que llegará al año 2019 con un déficit fiscal cercano al -2,5%.
Nuevamente, considerando que el escenario estimado por el gobierno en materia
de crecimiento del PIB es demasiado auspicioso, y tomando en cuenta que la
actividad crezca a tasas cercanas al 2%, difícilmente se pueda llegar a las metas
fiscales previstas.
22. En términos generales, los datos de Cuentas Nacionales del segundo trimestre del
año constituyen una alerta para todos los actores de la economía, repercutiendo a
su vez en términos de expectativas. Con niveles decrecientes de consumo e
inversiones, el panorama para los próximos trimestres no resulta nada alentador,
más aún en un contexto de fuerte depreciación de la moneda y de aumento de los
precios internos.
Montevideo, 17 de setiembre de 2015
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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