Financiación del capital de trabajo

27/03/2014
Financiación del capital de
trabajo
Las finanzas operativas y estructurales
El financiamiento de corto plazo
Administración financiera
Cr. Julio César Torres
El financiamiento del capital de trabajo
1. Finanzas operativas y estructurales
Las finanzas no es solamente un tema de la dirección
financiera sino que es, también, un tema propio de todo
directivo que tenga responsabilidades sobre recursos de
la empresa.
Aquel directivo de un área funcional de la empresa
(compras, producción, ventas, etc.), que tome decisiones
sobre sus recursos financieros, debe poseer una buena
formación en las finanzas asociadas con las operaciones.
La existencia de una buena coordinación entre la dirección financiera y las
restantes le asegura a aquella una buena gestión financiera.
La dirección financiera tiene como misión principal obtener los recursos
apropiados en lo referente a la cuantía, costo y plazo para financiar, siempre,
toda aplicación de dinero –inversiones
inversiones– ya sea de forma permanente o
transitoria, necesarias para cumplir con los objetivos de la empresa.
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El financiamiento del capital de trabajo
1. Finanzas operativas y estructurales (Continuación)
Caja, Bancos,
Inversiones
Transitorias,
Cuentas por Cobrar
e Inventarios (M.P.,
P. en P. y P.T.)
Terrenos, Edificios,
Máquinas, Equipos,
Instalaciones,
Marcas y Patentes
Activo
Pasivo
(Aplicaciones)
(Orígenes)
Activos de
Trabajo
Activo Fijo
Pasivo a corto
plazo
Proveedores,
Impuestos y Tasas,
Deudas Bancarias,
Cuentas a Pagar
Recursos
Permanentes
Préstamos a largo
plazo y Patrimonio
Neto (Capital y
Utilidades
Retenidas)
Esquema del Balance de una Empresa
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El financiamiento del capital de trabajo
2. Las cuestiones de funcionamiento vs. las de planteamiento
Las finanzas operativas se ocupan de problemas que, fundamentalmente,
responden a cuestiones de funcionamiento mientras que, los asociados a la
gestión de las finanzas estructurales, a cuestiones de planteamiento.
planteamiento
Cuando se realiza el proyecto de la empresa las primeras cuestiones lo
constituye el dinero que, como capital o fondos propios, van a aportar los
socios y su destino: la inversión en los activos fijos iniciales (Adquirir
máquinas, equipos, edificios, etc.). Luego le seguirá el que se obtenga por la
financiación externa a largo plazo. El planteamiento de la empresa determina
el capital propio, la deuda a largo plazo y los activos fijos iniciales.
iniciales Con la
diferencia entre los dos primeros y el último, es decir entre orígenes y
aplicaciones de fondos
fondos, suele iniciarse el funcionamiento de la empresa y éste
se relaciona con lo que sucede con los activos de trabajo y el financiamiento a
corto plazo
plazo.
Las cuestiones de funcionamiento comprenden, entonces, todas la etapas
del ciclo operativo de la empresa,
empresa incluido el financiamiento de corto plazo.
plazo
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El financiamiento del capital de trabajo
2. Las cuestiones de funcionamiento vs. … (Continuación)
Las partidas de los activos de trabajo y del pasivo a corto plazo quedan
profundamente afectas por la evolución diaria de la marcha de los negocios,
por las posibles estacionalidades y por las cuestiones de tipo operativo
La primera cuestión a aclarar cuando una empresa
empieza a mostrar problemas financieros –expuestos,
a través de las dificultades para atender los pagos y
escasez de recursos en general– es averiguar sobre el
origen de estos problemas.
La pregunta crucial es si estuvo mal planteada o no funciona bien
Cualquier método de análisis o diagnóstico que ignore esta pregunta está
viciado en su propia base. Los pasos a seguir por la dirección financiera son:
a. Análisis y diagnóstico
b. Previsión y planificación financiera de las operaciones
c. Gestión concreta de cada una de las partidas de los activos de trabajo y
del pasivo a corto plazo.
plazo.
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El financiamiento del capital de trabajo
3. Análisis y diagnóstico
El estudio debe centrar la atención en cuestiones relacionadas con la
estructura financiera de la empresa y los efectos de la gestión de las finanzas
operativas. A tal fin se trabajará con dos conceptos de una gran potencia y
operativas
que son cruciales para comprender las implicaciones financieras de las
operaciones. Ellos son:
a. Fondo de maniobra (FM)
b. Necesidades operativas de fondos (NOF)
Será necesario, también, el estudio de los marcos o patrones que limitan la
evolución de las necesidades de fondos a corto plazo.
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM)
El fondo de maniobra suele asociarse con las cuestiones de finanzas
operativas. Pero esa vinculación es indirecta. Se obtiene de dos maneras:
Activos de Trabajo menos Pasivo a Corto Plazo
Recursos permanentes (PLP + PN) menos Activo Fijo
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El financiamiento del capital de trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
La segunda definición es más precisa y aclara su verdadera naturaleza. El
Fondo de Maniobras es un concepto que se corresponde con cuestiones de
planteamiento y no de funcionamiento.
funcionamiento
¿La estacionalidad de las ventas de empresa afecta el Fondo de Maniobra?
Según la primera definición podría aparecer como muy fluctuante a lo largo
del año pero, por el segundo concepto, en este tipo de empresas, es estable.
La pregunta es ¿Por qué? Porque, a los efectos de la gestión financiera de las
operaciones, es simplemente un dato de partida: representa el exceso de
fondos a largo plazo por encima del activo inmovilizado.
inmovilizado. Es el volumen de
fondos permanentes que la empresa dispone, desde el inicio, para financiar
dichas operaciones. Es un concepto de pasivo más que de activo.
activo Pero en
esas empresas hay algo que fluctúa ¿Qué es? ¿Cuál es la razón? ¿Cómo se
responde? Esa respuesta se halla en el concepto de las NOF definida como:
NOF = ATO – PCO
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El financiamiento del capital de trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
TO
TO:: Activos de Trabajo Operativos
PCO:: Pasivo a Corto Plazo Operativo
PCO
¿Qué comprenden los Activos de Trabajo Operativos?
Operativos Lo siguiente:
Disponibilidades de funcionamiento excluyendo los excesos
Deudores por ventas, incluido los descontados y los excesos por mala
gestión
Inventarios incluido los excesos de stock por una gestión inadecuada
¿Qué comprende el Pasivo a Corto Plazo Operativo?
Operativo Lo siguiente:
Proveedores
Impuestos , tasas y aportes y contribuciones de la seguridad social
Provisiones
Se excluyen:
Préstamos bancarios
Excesos en el saldo de Proveedores por incumplimientos en los pagos.
Las NOF no responden a un concepto contable sino financiero.
financiero. Es más real.
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El financiamiento del capital de trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
El concepto de las NOF representa , por tanto, la inversión neta en activos
de trabajo derivadas de las operaciones de la empresa.
empresa. Se dice inversión neta
porque los Activos de Trabajo quedan cubiertos, en parte, por los Pasivos
Operativos que se obtiene de manera espontánea.
Los conceptos Necesidades Operativas de Fondos y Fondo de Maniobra
son complementarios, pero de naturaleza radicalmente distinta.
El FM
FM, como se expresara, representa el volumen de recursos a largo plazo
en exceso al importe inmovilizado en activos fijos y que queda disponible
para financiar operaciones
operaciones; es un concepto de pasivo relacionado con la
estructura básica de financiación de la empresa.
empresa
El NOF representa, en cambio, el volumen de inversión neta generada por
las operaciones
operaciones, es decir, un concepto de tipo operativo y no vinculado a lo
estructural..
estructural
Además de las diferencias conceptuales, las magnitudes numéricas no
tienen porque ser coincidentes.
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El financiamiento del Capital de Trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
Si FM > NOF FM – NOF = Excedentes de Tesorería (ET
ET)
Si FM < NOF NOF – FM = NRN (Necesidades de Recursos Negociados)
La diferencia entre los conceptos de NOF y FM no es meramente semántica
o cuantitativa. Es crucial al momento de diagnosticar los problemas de una
empresa y ayuda a distinguir, de una manera precisa, cuando las dificultades
responden a cuestiones de planteamiento o de funcionamiento u operativas.
operativas.
En el cuadro de la página siguiente se aprecia la diferencia.
Si la empresa tiene problemas financieros porque su fondo de maniobra es
muy escaso, la empresa está mal planteada. Si provienen de un exceso de
necesidades operativas de fondos significa que la empresa funciona mal.
mal
Los responsables de ambos tipos de situaciones son, normalmente,
distintos y las soluciones requieren tipos de acciones correctivas diferentes,
que afectarán a directivos, probablemente, distintos. No tener claro esto
último, es la mejor forma de equivocarse en las decisiones. En la gráfica
siguiente se aprecia la diferencia.
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Financiamiento del Capital de Trabajo
Activo
Pasivo
Activos de
Trabajo
Pasivo a corto
plazo
Cuestiones de
funcionamiento
N.O.F.
Fondo de
Maniobra
Activo Fijo
Recursos Permanentes
Activos de Trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
Cuestiones de
planteamiento
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Financiamiento del Capital de Trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
En ese esquema las NOF son mayores que el FM no se han incluido las
NRN que son las necesidades de recursos negociados (Préstamos), cuyo
volumen es, precisamente, la diferencia entre las NOF,
NOF generadas por el
funcionamiento de la empresa, y el FM disponible, derivado del planteamiento
a largo plazo.
N.R.N.
N.O.F.
Fondo de
Maniobra
En el caso en que NOF < FM habrá un Excedente de Tesorería (ET
ET)
E.T.
N.O.F.
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Fondo de
Maniobra
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4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
Estos conceptos constituyen ideas muy sencillas pero, conocidos, se
transforman en herramientas muy poderosas. La gestión financiera de las
operaciones implica, en buena medida, prever las necesidades de recursos
externos con el fin de negociarlos, precisamente, con tiempo y sin apuros. Es
importante entender, correctamente, los mecanismos que gobiernan a cada
concepto y diferenciarlos pues suelen ser muy distintos entre sí.
NRN. La empresa debe procurar,
En la gráfica se vio que: NOF – FM = NRN.
siempre, adaptar a éstas con la RNC (recursos
recursos realmente negociados de corto
plazo). Si lo logra, el equilibrio financiero es perfecto. Pero, generalmente, no
plazo
es posible. Si los RNC >NRN se producirán excedentes de tesorería. Si los
RNC <NRN la diferencia quedará con los recursos forzados (posposición de
pagos). Es así porque acabará imponiéndose la ley del balance sobre la
igualdad entre activos y pasivos. Desde esta perspectiva podemos entender
mejor la relación entre las NOF reales y las NOF contables (La ley del
balance). Analícense las situaciones siguientes:
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El Financiamiento del Capital de Trabajo
4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación)
Bloque 1
N. O. F
Reales
Bloque 2
N.R.N.
F.M.
Bloque 3
Bloque 4
R.F.
R.N.C.
F.M.
N.O.F.
Contables
La figura, que antecede, en los bloques 1 y 2, ilustra una situación en la que
las necesidades de recursos negociados derivadas de las NOF reales y del FM
no han podido ser cubiertas con recursos realmente negociados (RNC)
(RNC).. En el
bloque 3, el resto de NOF reales se cubre con recursos forzados (RF).
(RF). Pero,
como hemos visto antes, las NOF contables que se desprenden del balance se
calculan restando también los RF, lo cual da lugar al bloque 4. Contablemente,
RNC..
la diferencia entre NOF y FM, por definición, coincide siempre con los RNC
De lo expuesto se destaca la importancia que tiene conocer el manejo de
las NOF reales
reales..
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El Financiamiento del Capital de Trabajo
5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos
Las dificultades financieras, que sufren algunas empresas, surgen por su
incapacidad para diagnosticar, a tiempo, el volumen de recursos ajenos que
deben negociarse para no pasar estrecheces. La gráfica expuesta más arriba
en la cual las
NOF = NRN + FM
expone una idea útil sobre las situaciones que representan patrones, más o
menos típicos, de necesidades operativas de fondos.
a.El
a. El crecimiento de una empresa
En una empresa en crecimiento sus NOF aumentan, proporcionalmente, al
ritmo del crecimiento. El FM crecerá por otra vía. Si sus ventas aumentan en
un 30% –y no cambian las condiciones del negocio– es de suponer que sus
cuentas por cobrar, las existencias, los créditos de los proveedores, etc.
tenderán a crecer, también, en un 30%. Si no hay endeudamiento a largo plazo
ni aportes de capital y las nuevas inversiones se correspondan con las
depreciaciones, el FM crecerá por los beneficios retenidos.
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5
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El Financiamiento del Capital de Trabajo
5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos (…)
Si la empresa desea financiar su crecimiento sin incurrir en nueva deuda a
corto plazo, el porcentaje de crecimiento sostenible será una función directa
de la razón del beneficio sobre venta
venta, pero también del porcentaje que las NOF
representen sobre la cifra de ventas. Si la empresa deseare tener un mayor
crecimiento, podría hacer uso de los recursos negociados a corto plazo
plazo. A tal
fin es menester que sea capaz de concertar, con tiempo y sin apuros, el
mantenimiento de su estructura financiera. Así, por ejemplo, si financiare un
h% del NOF con el FM, necesitará atender el resto (11-h) con recursos de corto
plazo negociados (RNC
RNC), para sostener su crecimiento. Véase la siguiente
gráfica:
N. O. F
Reales
R.N.C.
(1
(1--h%)
F.M. (h%)
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El Financiamiento del Capital de Trabajo
4. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos (…)
La potencia del modelo NOFNOF-FM, para analizar el crecimiento, no se limita al
análisis de los diversos niveles de crecimiento que pueden sostenerse en
función del planteamiento financiero. Lo más importante es poner de
manifiesto que el crecimiento no se financia a sí mismo. Todo crecimiento
supone un incremento de las NOF,
NOF y el modelo que hemos visto ayuda a
cuantificar los fondos necesarios para poder sostenerlo. En particular, a
determinar qué parte de estos fondos debería provenir del aumento del fondo
de maniobra, sea por retención de beneficios o por nuevos aportes de capital.
b. Estacionalidad
Dado que el FM es relativamente estable y prever su evolución es mucho
más fácil, entonces las necesidades anuales de créditos externos (NRN)
vendrán, principalmente, definidas por la evolución y fluctuaciones estimadas
de las NOF. Éstas deberán fijarse según la elaboración de planes de
fabricación, compras y ventas, que determinan la evolución de las existencias,
deudores, proveedores, etc.
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El Financiamiento del Capital de Trabajo
5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos (…)
Pero una vez analizadas presentarán, probablemente, una evolución anual
muy tipificada, que puede ser de extraordinaria utilidad a la hora de cuantificar
y negociar los créditos.
La empresa deberá plantearse un FM suficiente para cubrir, por lo menos,
las necesidades operativas de fondos mínimas a lo largo del año. El crédito
temporario deberá cubrir las fluctuaciones. Si el FM es superior, la empresa
tendrá excedentes de tesorería (ET
ET) durante parte del año, pero el modelo
anterior podrá ayudarla a cuantificarlos y, por tanto, a planear mejor su
inversión para producir una renta.
6. La administración del Capital de Trabajo
Gerenciar el capital de trabajo consiste en:
Determinar las magnitudes adecuadas de cada uno de
los componentes del Activo Corriente
Analizar las fuentes para su financiación.
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6
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El financiamiento del capital de trabajo
6. La administración del Capital de Trabajo (Continuación)
El Capital de Trabajo es la inversión, en Activos Corrientes, requerida por la
empresa para cumplir con su ciclo operativo, siendo independiente de la
modalidad con que se lo financia. Suele definírselo como la proporción de los
activos corrientes financiados mediante fondos a largo plazo.
$
Activos Corrientes Transitorios
Activos Corrientes Permanentes
Activos Fijos
A
c
t
i
v
o
s
T
o
t
a
l
e
s
Estructura y
Magnitud
de los
Activos
t
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El financiamiento del capital de trabajo
6. La administración del Capital de Trabajo (Continuación)
Determinantes y variaciones del C. de T. C. de T. = ƒ (DCO; Nº CS; Nx; CP)
• Por cambios transitorios en las variables:
Sin inflación ni modificaciones en los costos, el C. de T., variará por:
o Cambios en la duración del ciclo operativo (DCO)
o Aumentos o disminuciones en el nivel de actividad (Nx)
Se requerirá una inversión en alguno de sus componentes:
Capital de trabajo transitorio
Capital de trabajo peramente
• Por cambios en el nivel de actividad y la eficiencia
• Por acumulación de fondos
• Por cambios en el pasivo corriente
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El financiamiento del capital de trabajo
7. El financiamiento de los activos
$
Activos Corrientes transitorios
Financiamiento
de corto plazo
Activos Corrientes permanentes
Financiamiento
de largo plazo
(deuda y capital)
Activos Fijos
t
La mejor estrategia de financiamiento requiere tener presente que no
todos los activos corrientes son temporarios
temporarios, sino que una porción de los
mismos es permanente
permanente..
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7
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El financiamiento del capital de trabajo
7. El financiamiento de los activos (continuación)
Cada grupo de activos debe ser financiado por una fuente de fondos cuyo
plazo de vencimiento esté relacionado con el de realización del activo
¿Es este un axioma absoluto?
NO
Porque no puede determinarse, con precisión, qué porción del activo
corriente es transitoria y cuál es permanente.
Porque depende del contexto económico-financiero en el cual la empresa
desarrolla su actividad, en dónde cabe preguntarse:
¿A qué fuentes de financiamiento tiene acceso la empresa?
¿Es igual, en términos de costos, fondearse a largo que
a corto plazo?
¿Cómo es la estructura temporal de la tasa de interés?
¿Cuál es la volatilidad del tipo de interés y sus niveles
históricos?
¿Cuál es el comportamiento de la inflación?
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El financiamiento del capital de trabajo
8. La importancia del financiamiento del Capital de Trabajo
El objetivo básico del Administrador Financiero es elevar al máximo, tanto
como sea posible, el valor actual de la riqueza de los propietarios de una
empresa.. La gestión financiera del capital de trabajo es coincidente con ello
empresa
ello..
Por eso, una buena parte del tiempo de un gerente financiero debe dedicarlo a
administrar los activos de trabajo y el financiamiento de corto plazo, en forma
eficiente
a. Los Activos de Trabajo son recursos propios
de la empresa, cuya característica es su fácil y
rápida conversión en disponibilidad
disponibilidad,, antes del año
¿Liquidez?
¿Rentabilidad?
• Efectivo en Caja y Bancos
• Inversiones temporarias
• Cuentas por cobrar
• Inventarios de materia prima, productos en
proceso y productos terminados
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El financiamiento del capital de trabajo
8. La importancia del financiamiento del Cap. de Trab. (Cont.)
b. El financiamiento de corto plazo son las obligaciones contraídas por la
empresa cuya característica, principal, es su exigibilidad e ineludible
cancelación dentro de un año, como máximo.
• Proveedores
• Deudas financieras
• Tasas e impuestos
• Cuentas por pagar
Los Activos de Trabajo y su relación con la estructura de inversión total
Activos de
Trabajo
Activos Fijos
AT
AF
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PCP
Pasivo de
Corto plazo
PLP
Pasivo de
largo plazo
PCP
Patrimonio
Neto
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8
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El financiamiento del capital de trabajo
8. La importancia del financiamiento del Cap. de Trab. (Cont.)
El financiamiento de corto plazo y su relación con los Activos de Trabajo
Pasivo de
Corto plazo
PCP
Activos de Trabajo
AT
PLP
Activo fijo
Pasivo de
largo plazo
AF
Patrimonio Neto
PN
El Capital de Trabajo Neto (AT – PCP = CTN)
Activos de Trabajo
PCP
Pasivo de
largo plazo
CTN
Capital de
Trabajo Neto
AT
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El financiamiento del capital de trabajo
9. Las fuentes de financiamiento del capital de trabajo
a. Fuentes naturales de financiamiento
• Interno o autofinanciamiento
• De terceros
Salarios, provisionales, fiscales y servicios
Proveedores
b. Fuentes de intermediarios financieros
c. Las normas a aplicar en el financiamiento
• De equilibrio
Cada inversión debe ser financiada con capitales obtenidos a un plazo
por lo menos igual, o preferentemente mayor, por el cual estarán
inmovilizados los fondos.
• De seguridad
El capital de trabajo deber ser financiado por capitales a largo y corto
plazo. La magnitud de las proporciones dependerá del riesgo a que esté sujeto
el ciclo operativo.
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El financiamiento del capital de trabajo
9. Las fuentes de financiamiento del capital de trabajo
d. El financiamiento del C. de T. en un contexto inflacionario
 (i − d) 
ir =  n
− 1
 (1 − d) 
in Tasa nominal de interés
d Tasa de inflación
ir Tasa real de interés
En donde:
En conclusión:
Se trata de relacionar la liquidez del activo y la probable evolución de su
magnitud con las pautas básicas de cada fuente de financiamiento.
La relación “plazo de liquidez del activo versus plazo de vencimiento del
fondeo” es útil aunque no la única cuestión a considerar.
Cada estrategia de financiamiento tiene asociada una combinación de
riesgo-rendimiento. De su correcta determinación y evaluación depende la
elección de la mejor alternativa para cada oportunidad.
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El financiamiento del capital de trabajo
10.La financiación de corto plazo
a. Crédito comercial o de proveedores
A. Concepto y características
características:: es el financiamiento accesorio a una
operación comercial
• Proveedores: es un mecanismo típico para financiar inventarios.
Factores relevantes:
Naturaleza del producto y su mercado
Situación financiera del vendedor
Situación financiera del comprados
Dimensión del descuento de caja
Modalidades:
Cuenta corriente (con o sin garantías)
Documentos a pagar
Aceptaciones comerciales
Costo del financiamiento: es explícito cuando el proveedor fija
una tasa de interés por el pago posterior a la fecha de la factura.
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El financiamiento del capital de trabajo
10.La financiación de corto plazo (Continuación)
a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación)
El costo del financiamiento (Continuación):
(Continuación): Es implícito si no se
utiliza el descuento por pago al contado o a tantos días de la fecha
de factura por utilizar el plazo de pago ofrecido. Su costo se obtiene
del siguiente modo:
tasa de costo = i m =
tasa de descuento
d
−1 =
−1
1 − tasa de descuento
1− d
En donde:
im : tasa de interés periódica
d : tasa de descuento por pago dentro del período fijado
Luego debe relacionarse esta tasa con el tiempo y, de ese modo,
calcular una tasa efectiva anual, del modo siguiente:
i e = (1 + i m ) 365/m − 1
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación)
• Anticipo de clientes
clientes:: los clientes anticipan todo o parte del precio
de la compra.
Características:
Productos que se fabrican a pedido (no estándar)
Empresas con modalidad de ventas con pago anticipado
Determinación del costo:
Es la vinculación existente entre la magnitud del anticipo y el
tiempo de adelanto de los fondos.
Se trabaja con valores actuales y debe incluirse, en el análisis, los
probables incrementos en los precios de los insumos (d
dt) y el costo
de los recursos alternativos (ii) para la empresa.
Al final se obtiene un importe que representa el valor actual del
precio a percibir y que puede ser cotejado con otras alternativas de
ventas o para fijar el importe del anticipo.
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación)
Determinación del costo:
Se aconseja trabajar valores actuales relacionando, simultánea
mente, la probable tasa de variación en los insumos (d
dt) con el costo
de los recursos alternativos (iit) –valor del dinero en el tiempo– para
la empresa, obteniéndose un factor de actualización para cada
periodo t donde se produzca un movimiento de flujo de fondo.
El cuadro siguiente es una muestra del procedimiento, en donde
d1 = 3%; d2 = 5%; i1 = 8%, e i2 = 8%, para los meses 1 y 2
respectivamente.
Días
Cant.
0
30
60
t
0
1
2
Importe
Coeficiente de actualización
del F. de F.
1.000,00 1,00
0,00 (1+d1)/(1+i)1 = (1+0,03)/(1+0,08)= 0,9537
1.000,00 (1+d1)*(1+d2)/(1+i)1=(1+0,03)*(1+0,05)/(1+,08)2
Valor actual a percibir
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F. de F.
actualizado
1.000,00
0,00
927.21
1.927.21
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
b. Crédito de entidades financieras
A. Concepto y características
características:: es el financiamiento otorgado por las
entidades financieras percibiendo, por ello, un interés en función del
tiempo, y otros costos adicionales (comisiones, gastos e impuestos).
B. Tipos de operaciones:
operaciones:
• Adelantos en cuenta corriente:
corriente: consiste en una autorización para
girar sin tener fondos suficientes acreditados en cuenta.
Modalidades operativas:
Con o sin acuerdo previo
Con o sin garantía
Factores que inciden en sus costos:
Componentes del costo variable:
Tasa de interés
Plazo de utilización de los fondos
Tasa de impuestos
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
b. Crédito de entidades financieras (Continuación)
B. Tipos de operaciones:
• Adelantos en cuenta corriente (Continuación)
Factores que inciden en sus costos:
Componentes del costo fijo:
Comisiones por el otorgamiento de acuerdos, asignación de
márgenes o reserva de fondos, aunque no se utilicen. El valor
se obtiene aplicando un porcentaje sobre el monto del
acuerdo.
Tasa de impuesto sobre el monto del acuerdo.
• Descuento de documentos
documentos:: La entidad financiera anticipa fondos al
titular de una cuenta, portador de un documento con fecha de
vencimiento en el futuro, acreditándole el importe del valor neto de
intereses, gastos e impuestos. Al vencimiento si no es cancelado por
el firmante le es debitado en su cuenta con accesorios.
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
b. Crédito de entidades financieras (Continuación)
B. Tipos de operaciones:
• Descuento de documentos (Continuación)
Factores que inciden en su costo:
Tasa de interés adelantada
Plazo de utilización de los fondos
Comisiones y gastos de gestión
Tasa de impuestos
Documentos objeto de descuento
Documentos comerciales
Cheques con fecha de pago diferido (CPD)
Facturas de crédito (Leyes 24.760 y 24.989)
Certificados de obras
• Compra de documentos:
documentos: El cliente transfiere sus derechos a la
entidad la que, al vencimiento, corre el riesgo de incobrabilidad.
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Torres
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
b. Crédito de entidades financieras (Continuación)
B. Tipos de operaciones:
• Préstamo de dinero (Contrato de mutuo)
mutuo):: Es la financiación en su
forma más pura: una entidad financiera otorga al prestatario una
suma de dinero que éste recibe, con la facultad de utilizarla y el
compromiso de restituirla a cierto tiempo, engrosada en una
cantidad determinada. Ambas partes firman un contrato de mutuo.
Tipos de operaciones en prestamos según forma de pago
Percepción de interese vencidos:
Préstamos u operaciones amortizables en cuotas
o Cuota de servicio variable
o Cuota de servicio fija
Préstamos u operaciones de pago único
Percepción de intereses adelantados:
Préstamos u operaciones de pago único
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
b. Crédito de entidades financieras (Continuación)
B. Tipos de operaciones:
• Préstamo de dinero (Contrato de mutuo) (Continuación)
Tipos de operaciones en prestamos según sus garantías
Sin garantía o a sola firma
Con garantías
Reales de corto plazo
Personales (Avales, fianzas, etc.)
Factores que inciden en su costo:
Tasa de interés
Plazo de utilización de los fondos
Comisiones y gastos de gestión
Tasa de impuestos
Saldos compensatorios
Préstamos con cláusulas de ajuste (Historia)
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27/03/2014
El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
c. Financiamiento de corto plazo garantizado (Warrants)
A. Concepto y características
características:: Son documentos originados en actos
comerciales, endosables, los que pueden utilizarse como garantía de
un crédito. Se conocen como Warrants y están regulados por la Ley
Nº 9643 y Dec. Ley Nº 6698/63
B. Tipos de documentos
documentos::
• Certificado de depósito:
depósito: Título de propiedad. Su endoso la cede.
• Warrants
Warrants:: Instrumento de crédito. El endoso otorga a su tenedor
(endosatario) una garantía real por la mercadería depositada.
C. Factores que inciden en el costo de financiación con warrants
warrants::
• Costo emisión certificado de depósito y warrants
• Impuestos por emisión y endoso
• Seguros de mercadería depositada
• Interés de la operación de préstamo
D. Plazo de negociación
negociación:: Ciento ochenta (180) días.
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
c. Financiamiento de corto plazo garantizado (Warrants) (Continuación)
E. Bienes objeto de la operatoria
operatoria..
• Productos primarios
primarios: frutos o productos agrícolas, forestales,
mineros
• Productos manufacturados
F. Usuarios más habituales
habituales::
• Productores agrícolas: para retención de cosecha.
• Otros operadores negocio de granos: para financiar su capital de
trabajo.
• Otros comerciantes o industriales: para financiar su capital de
trabajo, en los casos de bienes de cambio que no se han de utilizar
en forma inmediata.
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar
A. Concepto y características
características:: Esta operatoria, denominada factoring
factoring,
es un conjunto de servicios ofrecidos a una empresa, por parte de
una entidad financiera –autorizada a operar en este segmento– consistentes
en la administración de sus cuentas a cobrar pudiendo, inclusive, otorgarle
una anticipo de fondossobre las cuentas cedidas,a modo de financiamiento.
Esta cesión se equipara a una venta de las cuentas a cobrar
cuando la entidad financiera se hace cargo de los incobrables.
Son partes integrantes del contrato:
• Cliente
Cliente: Empresa que cede sus cuentas a cobrar.
• Factor
Factor:: Entidad creada al efecto o banco comercial autorizado a
operar en el rubro.
• Deudor
Deudor:: Persona que le debe la cuenta a la empresa, por una
operación comercial, y que le abonará al factor.
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7. La financiación de corto plazo (Continuación)
d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.)
(1) Pedido de bienes o servicios
Cliente
(Empresa que vende
y factoriza)
Deudor
(2) Entrega de bienes o servicios, emisión
de factura y notificación al factor
(3) Remite copia de
la factura notificada
(6) Abona una vez
cobrado al deudor (*)
Anticipo (Se cancela con
el cobro de la factura
(Cliente de la
Empresa)
(5) Paga al vencimiento
(*) En el Factoring sin recurso el Factor abona a la Empresa,
el importe debido por el Deudor, aunque no lo haya cobrado
de éste, reservándose el derecho de reclamarle, judicialmente, hasta recuperar el monto adeudado.
Factor
(Entidad autorizada a
operar en Factoring
(4) Comunica al deudor estado
de factura para el cobro
Esquema del Factoring
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.)
B. Tipos de Factoring
• Según quién se hace cargo del riesgo de incobrabilidad
Sin devolución de cuentas riesgosas (Sin recurso) (Venta)
Con devolución de cuentas riesgosas (Con recurso)
• Según las necesidades del cliente
Con financiación
Sin financiación
• Según la residencia de las partes
Nacional: cliente y deudor viven en el mismo país
Internacional: cliente y deudor viven en países diferentes. El
factor se desdobla en importador y exportador
C. Servicios ofrecidos
• Gestión de los deudores
• Financiación
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.)
C. Servicios ofrecidos (Continuación)
• Seguro de crédito
Fijación de un crédito limitado a las facturas presentadas
Fijación de una línea de crédito general por cliente.
• Otros servicios
Estudios de mercado
Selección de clientes
Emisión de facturas
D. Operatoria del factoring
• Solicitud de suscripción de los servicios
• Solicitud de aprobación de las facturas
• Entrega de las facturas
• Anticipo de fondos (si es con financiamiento)
• Cobro de las facturas
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
c. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.)
D. Operatoria del factoring (Cont.
(Cont.)
• Cancelación del saldo (Si se ha otorgado financiamiento)
Con deducción de incobrables
Sin deducción de incobrables
E. Costo del factoring: Estará en función de los siguientes rubros:
• Comisión por los servicios básicos de gestión de deudores
• Comisión por cada servicio adicional.
• Costo del seguro de crédito por los incobrables.
• Intereses por el uso del financiamiento.
F. Factores a considerar para aceptar la operatoria del factoring
factoring:: Para
aceptar o rechazar la suscripción de un contrato de factoring deberá
cotejarse el costo presupuestado por el factor, según el servicio ofrecido,
con el costo de éste para la empresa obtenido de sus datos internos.
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.)
F. Factores a considerar para aceptar la operatoria del factoring (cont)
cont)
Estos pueden ser:
• Tareas administrativas y contables por la gestión de los deudores
• Servicios legales por los cobros judiciales
• Pérdidas por deudores incobrables
• Intereses abonados por prestamos solicitados
• Costos de las áreas de marketing, estudio de clientes, etc.
Para cualquier
tipo de gastos
Para
incobrables
% de costo =
% de incobrables =
∑ de costos del área considerada × 100
Ventas anuales a crédito
Promedio anual de incobrables
× 100
Ventas anuales a crédito promedio
Financiación: comparar con otra fuente alternativa de financiamiento
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El financiamiento del capital de trabajo
7. La financiación de corto plazo (Continuación)
e. La titulización
titulización (securitizacion
securitizacion)) de las cuentas a cobrar
Consiste en la emisión de un título valor respaldado por las cuentas a
cobrar. La empresa titular de las cuentas a cobrar negocia ese flujo futuro
de fondos esperado a cambio de efectivo inmediato. (Ejemplos: cadenas de
ventas de electrodomésticos; tarjetas de créditos, etc.)
La estructura legal muy utilizada es el fideicomiso financiero
Fiduciante
Fiduciante:: Empresa titular de las cuentas a cobrar y que transfiere al
Fideicomiso en propiedad fiduciaria
Activo fideicomitido
fideicomitido:: cuentas a cobrar por ventas que realizó el
fiduciante
Fiduciario
Fiduciario:: banco autorizado a operar que administra el fideicomiso
Beneficiarios
Beneficiarios:: Inversores que pueden adquirir los Títulos de Deuda o
Certificados de Participación emitidos por el fideicomiso, según los riesgos
que estén dispuestos asumir
Fortalecedor del crédito
crédito:: Aseguradora que garantiza el cobro
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7. La financiación de corto plazo (Continuación)
e. La tititulización
tulización (securitizacion) de las cuentas a cobrar (continuación)
Empresa
Cuentas a cobrar
Efectivo
Fideicomiso
Fiduciario: Banco
Certificado de Participación
Efectivo
(Título de Deuda)
Inversores
(Beneficiarios)
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