abril 2005 - Centro de Economía Internacional

PANORAMA ECONÓMICO INTERNACIONAL
SE RECUPERAN LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS
En el inicio del año comenzó a sentirse nuevamente la presión que ejerce la expansión de la economía
mundial sobre los mercados de productos básicos.
En el primer trimestre del año los precios de los commodities primarios crecieron 28% anual, pero con un
dinamismo dispar que estuvo liderado por los productos energéticos (+44% anual) y los minerales (27%
anual), quedando rezagado el sector agropecuario (+5%).
El precio del crudo comenzó a subir ante el descenso en las reservas de combustibles de Estados Unidos, el
rápido crecimiento de la demanda mundial y la debilidad del dólar.
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Por ahora, el alza del precio del petróleo no parece tener un efecto significativo sobre la inflación y el
crecimiento mundial, como ha ocurrido en décadas anteriores.
Por su parte, los minerales subieron ante la fuerte expansión de la demanda en Estados Unidos y en los países
de Asia Oriental, especialmente en China.
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En el caso de los commodities agrícolas, el comportamiento fue mixto. Los precios de la soja y sus derivados
se recuperaron ante problemas de oferta en algunos de los principales productores mundiales (caso de
Brasil), mientras que el trigo y el maíz siguieron mostrando una tendencia bajista dado que se mantuvieron
las perspectivas positivas sobre la producción mundial.
En el inicio del año comenzó a sentirse nuevamente la presión que ejerce la expansión de la
economía mundial sobre los mercados de productos básicos, principalmente sobre petróleo y minerales.
A pesar de la atonía en la economía de la Unión Europea, la intensificación del ritmo de actividad de
los Estados Unidos está siendo reforzada por el crecimiento que presentan los países asiáticos en
desarrollo, principalmente de China, que confirma su posición como uno de los principales
importadores de bienes básicos, con participaciones de 25% en el consumo mundial de acero, de
30% en el caso del hierro, de 21% para el zinc, 20% para el cobre y 19% para el aluminio.
A pesar del endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos, al aumentar su tasa de
interés y frenar la depreciación del dólar, la aún elevada liquidez en los mercados de los países
desarrollados hace que los fondos de inversión continúen refugiándose en los mercados de bienes
básicos. Incluso, las mejores perspectivas de producción agrícola previstas por el mercado durante el
año pasado, que puso en un sendero bajista a los precios, comenzaron a cambiar a medida que se
fueron conociendo datos más fidedignos de las cosechas en los principales productores mundiales
(Estados Unidos, Brasil y Argentina).
Esta dinámica se reflejó en el primer trimestre del año, especialmente en marzo, con un crecimiento
de los precios de los commodities primarios de 28% respecto a igual período del año anterior,
liderado por los productos energéticos (+44% interanual) y los minerales (27% interanual), mientras
que los productos agropecuarios aumentaron sólo un 5% anual.
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Precios de los productos primarios
(Indice base 1990=100)
Productos Energéticos
Productos Agropecuarios
Cereales
2003
2004
IV ´04
I´05
Var. ´04/´03 V ar. I´05/I´04
126,3
164,9
186,6
202,1
31%
44%
94,7
104,7
102,9
111,6
11%
5%
90,2
100,2
98,2
103,0
11%
1%
Aceite Vegetales y harinas
120,6
137,1
119,5
122,5
14%
22%-
Materias Primas Agropec.
98,2
105,8
102,4
105,7
8%
2%-
Minerales y metales no ferro.
82,0
112,4
118,1
138,4
37%
27%
106,2
126,6
133,4
135,1
19%
13%
Fertilizantes
Total Productos s/ Petróleo
91,5
107,5
108,0
119,8
17%
11%
Total Productos Primarios
106,6
132,3
142,0
155,4
24%
28%
Fuente: CEI en base a Banco Mundial.
La evolución de los precios de las materias primas y sus derivados durante 2004 se vio reflejada en
las exportaciones de Argentina, que aumentaron 17% respecto al año anterior, favoreciendo a todos
los principales rubros de las ventas externas. En el comienzo del año, la suba de los precios de los
commodities continuó estimulando los envíos al exterior, en particular de combustibles y energía,
que aumentaron un 10% anual en el primer bimestre (con un 10% de incremento de precios), y de
manufacturas de origen industrial, que crecieron 37% anual (con un aumento de precios de 21%
anual, principalmente por el buen desempeño de los precios de los minerales). Mientras que en el
caso de los commodities agrícolas, la pobre performance de los precios en el inicio del año fue
compensada por un importante aumento en el volumen, como consecuencia de la producción récord
de cereales y oleaginosas.
Por otro lado, la suba de los precios internacionales puede actuar como un factor de presión sobre
la inflación doméstica (que en el primer trimestre ya acumuló un 4% anual). Sin embargo, en el caso
del precio del crudo, un insumo con un importante peso en la estructura de costos de la economía,
el esquema de retenciones variables sobre las exportaciones según la evolución del precio externo
ofrece un resguardo con respecto a los vaivenes del mercado internacional de petróleo.
Situación y perspectivas de los principales mercados de materias primas:
MERCADO
DE
PETRÓLEO:
Luego del récord alcanzado en octubre de 2004, los precios del crudo bajaron durante el resto del
año para repuntar con fuerza hasta alcanzar máximos históricos en marzo de 2005, mostrando una
notable volatilidad. En marzo, la decisión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo
(OPEP) de aumentar la producción de sus miembros en un millón de barriles diarios (mb/d) antes de
mitad de año (llegando a 27,5 mb/d, que es su máximo nivel en 25 años) y el anuncio de otra posible
alza de medio millón en el próximo trimestre si los precios siguieran subiendo, generaron un respiro
de 15 días en la cotización del crudo. Sin embargo, el precio del barril volvió a aumentar, superando
los USD 55, ante el descenso en las reservas de combustibles de Estados Unidos, el rápido crecimiento
de la demanda en economías emergentes como China e India y la debilidad del dólar, que despertó
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el interés de los fondos de inversión que apuestan a precios más altos.
A su vez, tanto la Agencia Internacional de la Energía como la OPEP revisaron al alza la demanda
para el 2005, esperando un incremento de más de 2,2% respecto al año anterior, llegando a 83,98
mb/d. Incluso esperan que la demanda de petróleo bruto se mantenga robusta en el segundo trimestre,
cuando en ese período se produce una baja debida a la llegada de la primavera en el hemisferio norte.
Así, el petróleo registró un precio medio de USD 50 en el primer trimestre de 2005, aumentando
cerca de 25% en el año, y haciendo prever que los precios del crudo continúen elevados y volátiles en
el futuro inmediato, sujetos a las noticias de reservas y movimientos especulativos del mercado.
Por ahora, el alza del precio del petróleo no parece tener un efecto significativo sobre la inflación
y el crecimiento, como ha ocurrido en décadas anteriores. Una causa sería que, luego de ajustarse
por la inflación, los precios del petróleo siguen muy por debajo de los niveles alcanzados en los
setentas y en los ochentas, dado que en dólares de hoy, el barril de crudo superó USD 92 en 1980. A
su vez, en la Unión Europea la apreciación del euro está amortiguando el costo de la energía, haciendo
que la inflación se mantenga bajo control aunque encima del objetivo del Banco Central Europeo de
2% anual. En el caso de Estados Unidos, la economía está dando muestras de una sorprendente
resistencia al alza del crudo, gracias a un uso más eficiente de la energía en hogares y empresas. En
este sentido, la cantidad de petróleo y gas que hace falta para generar un dólar de crecimiento
económico en Estados Unidos cayó un 55% entre 1973 y 2003, y el gasto en energía descendió a casi
un 7% del PBI, desde un 14% registrado en 1981. Sin embargo, se estima que el año pasado el
elevado precio del petróleo restó hasta tres cuartos de punto porcentual al crecimiento del PBI
estadounidense y un poco menos en el caso de la Unión Europea.
MERCADOS DE MINERALES:
El mercado del mineral de hierro está en su mejor momento en años, con aumentos históricos de
precios en el comienzo de 2005, y que podrían persistir en el resto del año según observadores de
la industria. En 2004, el incremento del precio del hierro alcanzó casi 19%, lo que fue considerado
alto incluso antes de la suba de este año, que ya acumula un 70% hasta el mes de marzo.
Esto repercutió en el precio de los productos del acero, que durante el año pasado crecieron
en promedio un 54% y que este año llegaron a aumentar un 6% más respecto a los precios de
diciembre del año pasado. Así, se espera que el precio del acero siga alto en el primer semestre
para comenzar a declinar recién en el segundo a medida que comience a sentirse el efecto del
exceso de oferta que se generaría por la expansión realizada en las minas de los principales
productores globales de mineral de hierro, y porque China, que ha sido el principal factor de
impulso en la demanda de acero y mineral de hierro, está intentando frenar su propio
crecimiento industrial a niveles más manejables.
A su vez, en el caso del cobre se espera para 2005 un tercer año de déficit o escasez relativa,
dado que la fuerte demanda de China, Japón y Estados Unidos presiona los precios, que el año
pasado crecieron 61% y en el primer trimestre treparon más de 7%. El primer semestre es
históricamente el de mayor consumo en el mercado, lo que unido a los bajos inventarios hacen
prever precios sostenidos en el segundo trimestre.
En el mercado del aluminio, cuyo precio se incrementó casi 20% el año pasado y 7% en el
primer trimestre de 2005, se espera que la demanda mundial siga creciendo vertiginosamente
y que los precios continúen creciendo. Los principales demandantes son Europa, que está
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comprando cantidades significativas, y China, que incrementó un 20% su consumo y
probablemente continúe aumentando cerca de otro 15% este año.
MERCADOS DE OLEAGINOSAS Y CEREALES:
En el mes de marzo se recuperaron los precios, luego de los bajísimos valores alcanzados a
inicios de febrero. Las explicaciones para la inesperada trepada de los precios se encontraron
fundamentalmente en tres factores: el clima en Brasil, la actitud de los fondos de inversión y la
demanda china. Efectivamente, la cosecha en Brasil padece la peor sequía en décadas, provocando
pérdidas importantes en la producción de soja, maíz y arroz de los estados del sur. Así, la
producción de granos de 2004/05 se redujo en más de 13 millones de toneladas, quedando en
121 millones de toneladas y estando apenas por debajo de la cosecha anterior. A su vez, la
fuerte participación de los fondos de inversión influyó en el comportamiento de las cotizaciones
de los principales commodities agrícolas en el mercado internacional. Luego de su fuerte salida
a principios de año ante la expectativa de una cosecha récord en Estados Unidos, se produjo
una toma de posiciones en el último mes, especialmente en soja, ante el cambio de las perspectivas
del mercado por la potencial demanda de China y los problemas de la cosecha en Brasil.
Así, las cifras mundiales de soja muestran algunas variaciones en las estimaciones para la
campaña 2004/05, con menor aumento de lo esperado en la producción (+16%) y en los
stocks finales (+40%), ante la menor área sembrada en Estados Unidos y los problemas en
Brasil y Paraguay, en tanto que se prevé que China mantenga su nivel de importaciones. De
esta forma, las bajas de los precios del poroto de soja y de sus subproductos fueron revirtiéndose
en las últimas semanas a medida que se confirmaba la baja en stocks y producción en Estados
Unidos y a nivel mundial. Asimismo, la prolongada sequía que azota grandes franjas del Sudeste
de Asia, especialmente a Malasia, que es el mayor productor global de aceite de palma (sustituto
del aceite de soja) también colabora con la recuperación de los precios de la soja y sus derivados.
A pesar de esta suba, en el primer trimestre del año los precios internacionales de la soja, de la
harina y del aceite se ubicaron todavía un 25% por debajo de los niveles de igual período del
año pasado.
Nuevamente, se espera un incremento de la producción mundial de maíz (+13%), al igual
que de los stocks mundiales (+27%). Así, se prevé un aumento en la producción de Argentina y
Sudáfrica, pero con bajas en Brasil y Estados Unidos. El mercado continuará volátil, por los
movimientos especulativos de los fondos de inversión, y sólo la demanda y el consumo doméstico
de los países importadores podrá avalar una recuperación de los precios. En este contexto, los
precios internacionales mostraron una baja de 21% interanual para el primer trimestre del año.
Finalmente, en el caso del trigo se esperan aumentos de la producción (+13%), leves bajas del
comercio y el consumo total sin cambios para este año, lo que resulta en un incremento de la
proyección de existencias finales mundiales, que alcanzarían los 146,8 millones de toneladas
(12% más que la campaña anterior). Esto fundamentó la baja del precio en el mercado internacional
en lo que va del año, con una caída de casi 8% interanual en el primer trimestre del año.
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