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Crisis financiera internacional
UNA HISTORIA INCONCLUSA
0
e
l
L
ENRIQUE D
AZ ORTEGA
Economista por la Pontificia Universidad Cat lica del Perœ
Master en Econom a
Cornell University Ithaca New York
D en Econom a Cornell University Itacha NewYork
Candidato PH
Profesor del `rea de Finanzas Contabilidad y Econom a
en
la Escuela de Administraci n de Negocios para Graduados
ESAN
v
v
c
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o
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L
v
N
N
N
V
LL
T
A
1
SUMARIO
c
I
El escenario adual y
II
Los eventos y la bœsqueda de la soluci n
III
Penpedivas del
IV
Los efedos de la econom a peruana
V
Elcaminopordelante
aparentes
sus causas
Panorama InternacionaL
a
A
y
N
1
I
1
v
T
I
1f
ryj
1
Q
Crisis
financiera
internacional
Una
historia
inconclusa
507
El viernes 10 de octubre del 2008
quedarÆ
viernes fat dico pues todas
registrado
las bolsas del mundo mostraron pØrdidas signi
como un
ficativas
expansivos los posibles escenarios que enfren
taremos duraci n y profundidad as como sus
implicancias para el Perœ
reflejando un nerviosismo y pÆnico casi
generalizado
acerca
financieros de las
del futuro de los sistemas
principales plazas
del
particularmente la de EEUU Tal eventualidad
pondr a al borde del colapso al sistema financie
ro internacional debido a la predominancia del
mercado financiero y de capitales que mantiene
dicho pa s Una inmediata reacci n de EEUU y
las principales naciones europeas impidi que
ello ocurriera al
menos
I
EL ESCENARIO ACTUAL Y SUS CAUSAS
mundo
por ahora
APARENTES
El elemento simb lico de la crisis actual han
sido las
hipotecas
de alto
creciente de estas
se
revelaron tambiØn las im
portantes pØrdidas de los inversionistas que las
adquirieron provenientes de todas partes del
mundo Sin embargo
En
efecto desde
entonces hasta dos paque
las que asentaron las ra ces de la crisis A su
hasta por 1
5trillones de d lares Las preocu
sin embargo
persisten especialmente
porque la econom a del sector real ya
impacto
tasa de
acusa
el
UU
EE
v
desempleo
6
la mÆs alta
Ileg a 7
desde el aæo 1992 Peor aœn la Organizaci n
Internacional delTrabajo OIT estima que hacia
fines del 20091os empleos perdidos por la crisis
v
en
con una
en
el mundo ascender an
a 50
primera gran
todav a escribiØndose y
constatado que
millones Portodo
sus
se
efectos estÆn
embargo
en
ya hemos
trata de la mayor crisis en
muchasdØcadas
comparableposiblementepor
su impacto con aquella de la Gran Depresi n de
1929 De esa opini n es por ejemplo el propio
George Soros
S bien
hay un consenso que la crisis se gesta en
UU se ha expandido a los demÆs mercados
EE
financieros de los pa ses avanzados y paulati
namente en los mercados emergentes tambiØn
conformando un desequilibrio casi mundial En
este contexto es
posible
muy
1
508
las
importante
causas
entender lo
de esta crisis
SOROS George The New
Enrique
largos
Hasta antes que la crisis se inici los precios de
las viviendas crecieron sostenidamente debi
do al crecimiento econ mico de EE
UU pero
principalmente a la expansi n del crØdito a las
familias alcanzando
d lares americanos
cerca
en
de 13 trillones de
conjunto
inicios del 2006 esta tendencia
no
se
A
partir
reverti
de
pero
detuvo el crecimiento crediticio
sus
mejor
factores
Efectivamente
D az
paradigm
Ortega
un
componente que propuls
mÆs el crecimiento de los crØditos fue el
masivo de la titularizaci n de
hipotecas
provoc
de
que
una
gran
masa
geogrÆfico y
quen
a la
distinto
adquisici n
apetito
de
riesgo
uso
lo que
recursos
venientes de inversionistas de distinto
pro
origen
se
vuel
de los valores titularizados
que emit an los distintos veh culos de inversi n
formados para ese efecto se estima que alre
dedor del 80
de las hipotecas fue cedida por
terceros Fondos mutuos Fondos
pensiones Hedge Funds Bancos Bancos de
los bancos
de
inversi n
sumas
for financial markets 2008
a
entre otros
asignaron importantes
para estas inversiones De esta
ngente
O
Q
vez
crisis del presente milenio viene
proceso de evaluaci n sin
Æ
en
el crØdito bancario
del 2009 que
ellolosmercadosfinancierostodav atitubeany
no terminan de dar su aprobaci n a las pol ticas
adoptadas
La
y
en
hay quienes responsabilizan a la propia Federal
Reserve System FED el hecho de haber mante
nido las tasas de interØs bajas durante periodos
ello
v
cercano
burbujas
el
en enero
LL
anÆlisis mÆs
el sector inmobiliario
aprobados por
americano
recur
comprometiendo
congreso
paciones
v
un
establecer que fueron las
permite
tes de rescatefinanciero han sido
sos
v
ese
riesgo sub primØ
incumplimiento
pues cuando se hizo evidente el
cantidad de
recursos
forma
una
recirculaba hacia
aaad
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M
Para
poder
enfrentar
ua
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y
LÆs del
lecci nes pÆsÆdo
apropiadamente
la crisis vigente Øs importante tomar
en cuenta
las lecciones
n
r
que las crisis financieras anteriores nos han dejado Un breve repaso de las mÆs importantes crisis los
œltimos 80 aæos nos permite notar que en su gestaci n se identifica alguna combinaci n de factores
similares
especulaci n
ci n y la tard a
bœsqueda de elevadas rentabilidades
insuficiente
o
mal orientada
s
regula
nula reacci n del Estado para neutralizar los efectos
o
La Gran
y la
Depresi n
de 1929
se
incub
en
la creciente
especulaci n
en
el mercado accionario
durante buena parte de los aæos 1920
s que fue propagada por la facilidad con que los bancos
prestaban dinero a las personas para que inviertan en bolsa Cuando la bolsa de desplom
aplicar medidas correctivas lo que permiti que
desempleo alcance un 25 de la PEA Los remedios
posteriores incluyeron la creaci n de la Comisi n de Valores SEC el Fondo de Seguro de De
p sitos FDIC as como el Glass Steagal Act que imped a que los bancos puedan participar
las autoridades
el PBI cayera
en
se
demoraron casi 3 aæos en
dos terceras partes y el
en
el mercado de valores
J
Hacia 1985 la
mayor a de los bancos de ahorro y crØdito similar a las mutuales estaban que
sles permit a ingresar en nuevos tipos de
desregulaci n iniciada en los aæos 1980
operaciones sin embargo su principal problema estribaba en que sus activos eran de largo
plazo hipotecas y sus pasivos eran dep sitos de mucho menor plazo Los dep sitos estaban
garantizados por el Estado y estos bancos no tuvieron reparos en competir agresivamente
con bancos mÆs grandes ofreciendo mÆs altas tasas de interØs
brados La
N
m
N
El 19 de octubre de 7987 las
as el Dow Jones
inversiones en bolsa y
desplomaron
temor generalizado de que las
estaban propiciadas por un fÆcil
acceso al
ocasionando la referida ca da
cay
en
principales
bolsas del mundo
22 En un contexto de estancamiento en
crØdito
se
UU un
EE
adquisici n de compaæ as listadas
ahuyent a una buena parte del mercado
v
o
a
a
La crisis
s las
com a fines de los aæos 1990
dot
y
parec an
representar
un nuevo
paradigma
compaæ as
de Internet cautivaroæ a las bolsas
econ mico
V
N
Una verdadera
burbuja
se
configur
en
que en marzo del 2000 la misma estall
los precios de las acciones de estas
compaæ as
hasta
de forma tal que el ndice de National Association
v
of Securities Dealers Automated Quotation NASDAQ disminuy en 78
para octubre del
2002 La inversi n empresarial cay fuertemente luego de esta crisis lo que oblig a la FED a
Ilevar la tasa de interØs hasta 1 en la intenci n de reactivar la econom a
a
Y
Indice de Preciosde Viviendasa Nivel Nacional
en
u
EEUU
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160
140
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Price Index
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Crisis
financiera
internacional
Q
Una
historia
inconclusa
509
Deudas por pagar de las familias
en
EEUU
miles de millones de
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bancos
prØstamos
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vez
mÆs
lo que de alguna forma indujo a que
incursionen en los sectores sin historia crediticia
o con
es
capacidad de pago
sectores de mayor
no
demostrada
esto
En adici n
a
lo seæalado
bancos promo
algunos
de inversi n
Algunos
especiales
de ellos sencillamente
registraban en cuentas de orden fuera de su
balance en tanto que otros se diseæaban como
se
v
v
nuevas
entidades
a
las cuales usualmente
les conced a crØditos para que
adquieran
se
las
titularizadas Aun cuando se trataba de
carteras
exist aunasuertede
personasjur
dicasdistintas
respaldo impl c to en caso que tales veh culos
dificultades riesgo reputacional que
convert a en un riesgo sistØmico
entren en
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N
N
N
N
se
0
niveles de
los
tipos
para
su
riesgo crediticio segmentando por
o por el plazo
pendiente
de deudores
vencimiento para
inversionistas mÆs
ten an
v an la constituci n de los veh culos
v
0
arriesgados
complicar mÆs
ta a las
el panorama
en
respues
necesidades de los distintos tipos de
inversionistas y de cobertura de
emit an obligaciones para
cortos
aun
riesgo
participantes se estructuraron
productos financieros mÆs complejos que no
permit an conocer cabalmente hacia donde se
desplazaba
sionistas
no
plazos relativamente
cuando las carteras de crØdito
ten an duraciones
mas
largas
Por
de las clasificadoras de
opiniones
su
man
parte las
riesgo
repre
sentaban el sello de garant a faltante pues otor
gaban calificaciones de bajo riesgo sin anticipar
correctamente el
problema potencial
El otro
protagonista de esta alquimia financiera fueron
quepretend an
CDS
CrediTDefault5waps
los
asegurarles
a
los bancos cubrirlos
los deudores de los crØditos
tas orientaciones y
del
en caso
entidades
an
Ønfasis
que
incumplan
en
con
distin
la administraci n
riesgo
de las
instituciones
Æ
los
hedge
los
como
aun muchas de las emisiones con
descalce de plazos en raz n que se
un
De esta forma converg
Para
atraer incluso a
funds MÆs
riesqo
v
v
0
el
riesgo De hecho muchos inver
comprend an realmente las carac
ter sticas de los instrumentos que adquir an y
no ten an una clara
apreciaci n del riesgo que
Los bancos centrados
crediticio
en inglØs
en
protegerse del riesgo
para lo cual tomaban los CDS
siglas
derivados de crØdito que protegen
contra la falta de pago
Los inversionistas institucionales
en
el mercado
de valores que buscaban obtener
arrastrar por la euforia
los
mercados
de capitales suelen tener lue
que
importantes
negociaci n de hipotecas espe
cialmente las de alto riesgo Su diversificaci n
era cuando mucho a nivel geogrÆfico en distin
y
go de varios
tas Æreas de EE
UU
Q
ganancias
5e
enfrentaban
dejaban
y
per odos seguidos
de crecimiento
Por un lado los valores titularizados
se estructu
raban de forma tal que repesentaban diferentes
Enrique
D az
en
la
Las
v
Q
5
ganancias
Ortega
compaæ as de seguros ofreciendo cobertu
rasal incumplimiento de las carteras de crØditos
bancarios Basados en comportamientos hist
ricos
se
consideraba que las carteras
entran en
aaa
Credit Default
Tasa
Comprador
o
Swap
6
a
O
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I
M
prima
de
cobertura
9
P
contingente
si
evento ocurre
Activo de referencia
Se llama swap porque
pagos de tasas son
peri dicos
mora o dificultades en menores proporciones
baja probabilidad Dif cilmente estas com
paæ as de seguros pod an cubrirse a la vez del
riesgo que asum an por no existir productos
financieros id neos
crisis tambiØn
con exceso
quiØn su parte en las crecientes ganancias que
se registraban El gran supuestotÆcito era que la
econom a y los mercados
Cuando las condiciones
se
se
manten an al alza
volvieron
al escenario de
de optimismo y
confiados
posiblemente mu
cuyas
probabilidades
de repago
son
muy reducidas Los bancos facilitaron el proce
procurando sus propias ganancias Nadie se
preocup por evaluar el riesgo conjunto y pro
teger los intereses de los inversionistas finales
las personas
so
v
adversas
empezando porel incumplimiento de las hipo
tecas sub primey la desaceleraci n del mercado
hipotecario se hizo evidente que se hab an esta
blecidodiversoscanalesquepropagabanel
ries
go sistØmico La ca da de unos pod a arrastrar
la de otras entidades con relativa facilidad con
importante notar que diversos factores
contribuyeron a la opacidad de los mercados
financieros relacionados principalmente con la
negociaci n de hipotecas impidiendo as que
se detectara la magnitud del problema que se
estaba gestando Por un lado buena proporci n
Es
el agravante de una rÆpida internacionalizaci n
de los efectos debido a la activa participaci n
de inversionistas institucionales de Europa Asia
de las transacciones
los demÆs pa ses de mayor desarrollo relativo
contagio sistØmico
cionales que supuestamente saben velar por sus
propios intereses e indirectamente proteger a
y
mercados
ci n
a
lado el
exceso
de confianza
desdeæar los indicios
e
inclina
preliminares
de
se
v
realizaban fuera de los
regulados over
participaci n
aquellos
De otro
E
cha ambici n acumularon una buena cantidad
de activos t xicos vinculados a las referidas
hipotecas
La estructura y los mecanismos antes descritos
aparentaban funcionar bien dÆndole a cada
contribuyeron
crisis3 AI final muchos inversionistas
the counre
con
la
de mœltiples inversionistas institu
que les confiaron
sus
lado la titularizaci n involucra
Æ
fondos De otro
a
diversos
partici
cadaunoconsupropiaresponsabilidad
pantes
v
2
a mediados del 2007 refle
deChuck PRINCE CEO de Citigroup en una entrevista al Financial Times
respuesta
bien
esta
Cuondo
la
mœsico
se
en
tØrminos
de
ja muy
percepci n
detenga
liquidez las cosas se complicarÆn Pero en
tanto la mœsica siga sonando tienes que pararte y bailar Nosotros estamos aœn bailando
3
MOHAMED El
Erian When markets collide 2008
4
Alan GREESPAN
Una
h
en su
testimonio al
creer que los bancos actuando
ciones
Congreso
en su
a
fines de octubre del 008 seæal
que hab a cometido un error al
a l s accionistas
y las institu
propio interØs har an lo necesario pare proteger
Crisis financiera
tQ
j
G
Q
internacional
Una
historia
inconclusa
511
sin que necesariamente
alguno
particular
en
mantenga la visi n conjunta de las distintas
tructuraciones que
aæadieron
se
es
iban montando
TambiØn
cuota las
contables
prÆcticas
va
lascuentasfueradebalance
delasinstituciones
financieras que no permit an conocer su verda
dero grado de exposici n al riesgo
su
De esta forma los
reguladores
financieros
pervisores
y demÆs
ingresaban
en
su
terrenos
hasta ahora desconocidos y rechazados por
ellos flexibilizando marcadamente incluso sus
herramientas de
pol tica
a
fin de
prevenir
el
riesgo sistØmico como cuando la FED extendi
liquidez a los bancos de inversi n
facilidades de
cuando estos mecanismos hist ricamente solo
II
LOS EVENTOS Y LA
B SQUEDA
DE LA
SOLUCI N
El temor
v
a las
burbujas ha existido desde tiempo
atrÆs por parte de los analistas relacionÆndolo
al mercado hipotecario al mercado crediticio
e incluso al mercado de valores Sin embargo
no fue sino hasta los primeros meses del aæo
2007 que se registraron los primeros hechos
relevantes que reflejaban a potencial crisis
financiera Para muchos fueron las dificultades
v
de dos fondos de cobertura
Bearn Stearns
en
Hedge Funds de
agosto de
ese
aæo las que
han atendido a los bancos
comerciales Por ello
sus decisiones fueron en algunos casos errÆticas
los europeos reaccionando mÆs rÆpido que
los EEUU donde estaba la ra z del problema
tratando incluso casos asimilables de forma di
ferente As mientras Bearn Stearns
el auxilio debido para
lo mismo
con
o AIG
quebrar
no
no
Lehman Brothers donde
enseæar al mercado que el
recibi
sucedi
se trat
moral
aquel
riesgo
riesgos en exceso con la pretensi n
el Estado lo cubra se castiga Esto œltimo re
de tomar
que
sult
en un error
de cÆlculo pues fue finalmente
el detonante para que los mercados muestren
v
todos sus temores y se manifieste abiertamen
Tales
preocupaci
n fon
empezaron
te la crisis AI final el concepto de demasiado
dos hab an justamente invertido en hipotecas
grande para quebrar
pareciera ser el que siga
ysusfalenciasmotivaronfinalmente
prime
sub
dictando
la
norma
que Bearn Stearns sea adquirida con auspicio
de la FED por JP Morgan Chase en marzo del
v
2008 El otro hito fundamental
a marcar
v
v
la
en
esta cadena
manera como
los
de acontecimientos fue la
Brothers
El mercado accionario fue declinando
en
quiebra de Lehman
septiembre del 2008 momento en
el cual la confianza de los mercados fue debi
litada fuertemente Los
v
Es interesante notar la
dos fueron
sucesos
aœn
se
siguen
interpretando
namente desde el
acumulados
desencadenando y la tabla adjunta La crisis
en los hechos
describe los principales eventos
do las
hasta ahora ocurridos
en unos 8
de
merca
los acontecimientos
segundo
paulati
semestre del 2007
cuan
pØrdida entre 50 y 70
seæales de la crisis hipotecaria
primeras
emergieron Las pØrdidas
a
la fecha
se
estiman
trillones de d lares
E
Los hechos muestran
Æ
una
de situa
seguidilla
ciones de dificultades de distantes entidades
financieras
pasando
por el rescate de Fannie
Mae y Freddie Mac y la adquisici n de Merryl
Lynch por parte del Bank of America que
fueron
y
i
c
0
obligando paulatinamente
las autori
las tasas de interØs mÆs
crediticio a juzgar por
representativas reciØn
denotaron los efectos de la crisis hacia marzo del
2008 cuando las tasas bancarias empezaron
a
marcarclarasdistanciasdelastasasdelareserva
federal las cuales estaban
alivio
mas
bien orientadas
liquidez hasta el aporte de recursos para que se
adquiera o recapitalice las institucionesfinancie
ras en problemas de insolvencia buscando en
entre en recesi n
todos los
tiembre del 2008 acentuaron las caracter sticas
casos
frenar
o
desaparecer
sistØmica Ello ocurr a tanto
Europa principalmente
Enrique
D az
Ortega
en
UU
EE
una
crisis
como en
con
deudas
a
proporcionar
hipotecarias y evitar
a
las familias
dadesfinancieras a brindar apoyo bajo diversos
mecanismos empezando con las facilidades de
Q
512
a
Por su parte el mercado
tambiØn que le econom a
Las reacciones verificadas desde fines de sep
de crisis de
crediT crunch que
liquidez o
ahora
enfrentamos En efecto los bancos optaron por
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˝ndices bursÆtiles EEUU
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Diferencial entre la tasa Libor y el rendimlento de los bonos del
oamericano
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Jun
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Sep
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Dic
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Mer
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Jun
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Dit
08
Sep
V
LL
cerrar o
limitar los crØditos que
de aliviar
pØrdidas
urg an
su
cerrar sus
a
posici n de liquidez
por los crØditos
a sus
otorgaban
deudores
a
debido
hipotecarios
cancelar
sus
a fin
a
las
a su vez
deudas y
l neas de crØdito lo cual los volcaba
los mercados de dinero
necesarios Si
a
buscar los
posiciones y reasignaban sus portafolios en la
t pica estrategia de
bœsqueda de
flyfoquality
calidad Los mercados de crØditos se endurecie
ron altas tasas y escasa liquidez y las bolsas se
v
desplomaron
Q
recursos
bien los diferen
ciales de tasas
se
ostensiblemente
PETR LEO WTI
USS porbarril
redujeron
desde
en
tonces ello no ha modificado
la actitud de los bancos de
v
150
limitar al mÆximo la concesi n
de crØditos
7
41
50
Los distintos inversionistas
institucionales
impacto
de las
inversiones
en
que sufr an el
pØrdidas
valores
0
hipo
tecarios buscaban salir de
Æ
por
sus
Crisis
Æ
i
Æ
w
financiera
o
w
internacional
Una
o
w
a
historia
o
j
w
inconclusa
o
513
De otra parte los
menos
tambiØn empezaron
Tesoroamericano
precios de los commodities
a declinar especialmente
el petr leo que luego de estar a US 144 el
barril ha ca do por debajo de los US 40 en el
mes de febrero en raz n que perdi
atractivo
como alternativa de inversi n las inversiones
especulativas en este mercado crecieron signi
ficativamente los œltimos cuatro aæos y porque
la percepci n de posible recesi n en diversos
aumentaba Lo bueno de ello
pa ses
presiones
inflacionarias
pero lo malo
materias
es
primas
les empezaban
que
a
como
a
es
que las
ve an
Porelloloscapitalesfluyeron
apreciando as al d lar
Ello permitirÆ que el gobierno americano pueda
seguiraprovechandoelseæoreajedeld laryse
guir acumulando dØficits Por cuÆnto tiempo
Eso estÆ por
Los
amenguadas
pa ses exportadores de
y es por ello que los G7 anunciaron acciones
coordinadas para el manejo de la crisis La mag
Perœ las condiciones
nitud de la debacle
se
mÆs notoria lo que
a su vez
se
se
revertir
iba
mayor cantidad de
haciendo cada
obligaba
cediendo
Para cualquier econom a
sistema financiero al borde del
colapso y
con
con
de recesi n lo
probabilidad
previsi
Sin
bleeraquelosflujosemigraranfueradeesta
buena
dos aspectos radicados en el mundo
financiero prevalecieron el d lar sigue siendo
embargo
la moneda internacional mÆs
representativa
tanto por la participaci n en las transacciones
comerciales como en la importancia que tie
nen
dentro de las
reservas
internacionales de
los demÆs pa ses y de otro lado el mercado
de capitales de EE
UU sigue siendo el mÆs
profundo y l quido del mundo donde ademÆs
pueden encontrar instrumentos de refugio
se
octubre del 2008
monto de
US
gradualmente
ble los
a
la
la
Sin
embargo
A pesar de los esfuerzos la
es
los
tan
45
1
4
1
35
1
30
I
O
Q
5
514
Enrique
Troubled Asset Relief Program
D az
Ortega
ju108
aplicando
previsi
de confianza
ha unido la
ralentiza
solo
y
ci ncomomuchossostuvieronhastaahora
en
algunos pa ses europeos Inglaterra ya revel
sus proyecciones de ca da de producto y en
no
N
Q
U
pØrdida
una
UU
EE
50
1
OB
may
un
como era
se
en
v
25
irÆ
recesi n
m
F
UU por
EE
se
2008 A la hecatombe financiera
V
J
en
primado en el comportamiento de
mercados desde fines de septiembre del
N
55
1
en
lo que ha
60
1
D
alcanz
aprobaci n de un nuevo paquete
US 787 billones en febrero
X
EURUSD
a
se
de est mulo por
del 2009
E
p
poner
resultaron insuficientes lo que
0
65
1
vez
aprobaci n del paquete
700 billones que
recursos
conllev
con
a
para salvar al
recursos
de rescate denominadoTARPs
una
v
urgieron a las autoridades de dife
pa ses a armonizar sus planes de acci n
sucesos
rentes
que se fortaleci con volatilidad incluida con
el d lar recuperÆndose temporalmente y final
un
LL
verse
sistema Un punto culminante
v
v
las obligaciones del
A la par un fen meno aparentemente contra
dictorio tom lugar el d lar se revalœo es decir
mente
v
como son
mÆs bien hacia EE
UU
una
v
riesgosos
sep0
nov08
enØ09
Pocasdudasdeben
pa
sesasiÆticoscomoJap n
quedar al respecto pues las pØrdidas se reflejan
en
el valor de las viviendas
de los fondos mutuos
ricanas tienen fondos
˝ndices bursÆtiles
30 y 40
de
y
50 de lasfamilias ame
mutuos Los principales
UU han retrocedido
EE
en
N bel de econom
no
a
Paul Krugman premio
advierte que los paquetes
insuficientes para la dimensi n
de la recesi n o incluso cuando Carlos Slim el
empresario mÆs rico de MØxico y uno de los tres
rescate son
mÆs ricos del
una sever sima
mundo anticipa
pa s
punto mÆximo Las
familias americanas han perdido buena parte
recesi n
desuspatrimoniosyportantovienenreacomo
Los esfuerzos desarrollados
dando
portantes tanto a nivel de los dos paquetes de
rescate financiero aprobados en EEUU como
menos
de 50
entre
na o en la ocasi n que
sus
desde
su
patrones de consumo disminuyendo
elloasuvezprovocadisminuci ndel
susgastos
producto
y aumenfo del
los
En los aæos
compensar el
UU hab a
EE
fogrado
movimiento adverso de algunos
previos
componentes de su gasto agregado por la v a
de las exportaciones y por eso el d lar se man
bajo Con el d lar repuntando
posible
tuvo
es
III
ello ya no
pol ticas armonizadas
por ejemplo
pa ses
G
2
0 pero
existen varias
que aœn no
se acercan
la cr s s En
al
razones
objetivo
pr mertØrm no los
entre
7
G
para concluir
de controlara
destina
las pØrdidas
acumuladas por efecto de la crisis no menos de
dos lucen todav a
escasos
recursos
frente
a
d lares segœn
el estimado del
FMI a enero del
v
lado han habido indefiniciones y
C
PERSPECTIVAS DEL PANORAMA
2009
INTERNACIONAL
controversias
un
que aœn
en
hemos tocado fondo y pasarÆ
buen tiempo antes de que recuperemos
los niveles
no
previos
a
la crisis Varias opiniones
han advertido ya de la severidad
influyentes
del problema
Como cuando
Greenspan
v
Fondo Monetario Internacional
De otro
en
relaci n a la forma
como se
debe
aplicar los recursos de los paquetes de rescate
ternÆndose variantes como
UU a
EE
v
Adquisici n de activos t xicos a los bancos
compromet dos en pØrdidas
Capitalizaci n de bancos por medio de com
pra de acciones preferentes
Compra de papeles comerciales para darle
v
r an
es
nf
˝
sin duda im
son
mÆs avanzados
2 trillones de
Es muy compVejo prever cuÆnto durarÆ esta crisis
y cuÆl serÆ la magnitud de su impacto Lo cierto
tMh
en su
los acuerdos de
desempleo
QQa
D
la
denomina tsunami crediticio que s lo ocurre
cada siglo o cuando Bernanke confiesa un
liquidez a las empresas
Financiar la adquisici n de bancos pequeæos
por parte de bancos mÆs grandes
panorama sombr o para la econom a america
0
v
0
c
E
3
O
a
Capitalizaci n bursÆtif
v
m
000
5
000
000 000
18
500
4
OQ0
000
16
4A
J
0
500
3
000
w
000
3
000
y
500
2
000
0000
1
vi
000
p00
12
Æ
000
10
N
o0o
e
00o
o00
z
00o
o
000
000
4
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000
500
000
2
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0
A
a
000
6
000
500
1
000
1
D
0
o
d
ym
o
o
o
d
D
o o
d
ca
o
m
Æ
Fm
o
J
c
c
c
F
o
Æ
yz
O
C
Q
Crisis
financiera
internacional
Una
historia
inconclusa
515
a los bancos que concedan facilidades
de refinanciamiento a los deudores amena
a
zados
inØdita de la crisis actual
Ayuda
por la
de
ejecuci n
sus
hipotecas y
ello debemos deducir que la
darÆ
un
lapso
recuperaci n
tar
de aæos sin olvidar la naturaleza
Auxiliofinancieroalasprincipalescompaæ as
automotrices
MÆs preocupante
hecho no todas las alternativas han sido
acogidas positivamente por los contribuyentes
estadounidenses y posiblemente otras alter
nativas de
fiscal alcanzar a
De
sido acompaæadas de otras definiciones
contra un
en
este proceso que
como
bonificaciones
beneficiadas
a
con
los recursos del rescate Esto œltimo se relaciona
con
por los
En adici n
impacto
transcendi
real expandiendo
mantienen
en
encuentran en
su
recesi n
UU la
EE
se
segœn el World
agravando la
reviertan
factura de la
como
las que ya
Euro yJap
proyecciones
n
se
por
quØ
ocurrirÆ
luego
enorme
mente la
pØrdidas Muy posiblemente la
ingente inyecci n de recursos y el
sus
UU
dØficit fiscal de EE
signifique
ca da del d lar de acuerdo
a
final
lo que los
fundamentosecon micossustentar an
SerÆla
mejor estrategia
en
el d
de mediano
plazo refugiarse
lar
El entorno internacional serÆ definitivamente
œnicos que crecerÆn pero definitivamente por
de lo registrado en los aæos previos Su
crecimiento conjunto
rediseæo del sistema financiero
como
tanto serÆn
producto
no
compensarÆ las pØrdi
pa ses de mayor
de los demÆs
envergadura
econ mica
Por ahora
piensa
se
que la
pero
es
recuperaci n
em
todav a temprano
ello AI respecto recientes
estudios de las crisis financieras desde la Gran
Depresi n
recuerdan que
ca das de PBI
se
revierten
aæos las de empleo
en
distinto
de dos
de cuatro
Por lo pronto la reversi n de la situaci n
necesita que
se
recobre la confianza de los
aæos
lasca
dasdelospreciosdelasaccionesen
no menos de 3
5aæos y las ca das de los precios
inversionistas y
de las casas
econ micos y financieros
de seis aæos
b
En base
podr a
O
REINHART Carmen y ROGOFF Kenneth The ofrermoth offinancial crises 2008
Enrique
D az
Ortega
consumidores
lo cual solo
acontecer cuando algunos indicadores
U
6
como
promedio las
en no menos
en no menos
en no menos
global
concluy el œltimo Foro de Davos y que impli
car a posiblemente regulaciones y esquemas de
supervisi n mÆs estrictos como ocurre siempre
luego que una crisis importante se produce lo
mÆs reciente fue el Sarbanes Oxley Act luego
del escÆndalo de ENRON y otras grandes cor
poraciones
Q
516
recaudaci n
del aæo
Economic Outlookdel FMI
los pa ses emer
India
otros
como Perœ los
China
y
en
pezar a en el 2010
para poder afirmar
Q
significan mayor
menor
brecha
Cabe ademÆs preguntarse
traslad al
debajo
das de
y
tributaria
los œltimos cuatro
rescate
luego de la crisis no solo porque el
propio presidente Obama ha advertido que
los responsables serÆn investigados y sancio
nados sino porque el consenso reclama un
gentes
v
de 2
5
gasto y la recesi n implica
de la crisis
impacto negativo
zona
citar lo mÆs notorio Las
lucen sombr as
Æ
el
seæalado
y acrecentando la profundidad del problema
No habrÆ salida de la crisis si las econom as
2009
v
promedio
aæos Los paquetes de
que la crisis sea controlada y la econom a tien
da a recuperarse y los mercados financieros
el Æmbito financiero y
C
sector
lo
a
v
v
y exceso
banqueros
ambici n observada
provocadores de la crisis
se
un
los reclamos por la falta de Øtica
de
v
es
le
nivel hist ricamente muy
elevado el presente aæo mÆs de 8del PBI
emergerÆn
uso
exigencia de restringir las
los ejecutivos de las empresas
v
americano
se
parece no tener la ruta clara Estas medidas han
la
E
el hecho de que al
gobier
podr an estar agotando las
variantes de pol tica econ mica De un lado la
tasa de interØs de referencia que fija la FED estÆ
prÆcticamente en cero en tanto que el dØficit
no
empiecen
a
mejorar
y el mercado
ellos Eso por
tenga una lectura positiva de
ahora no parece una posibili
dad
cercana
IV
LOS EFECTOS DE LA
buen fundamento que
cualquier
venidojus
registrÆndose
bolsa
tamente
donde
A
ECONOM
en
PERUANA
el
encuentra a Perœ en una po
nuestra
de
Octubre y mÆs de 60
Los principales afectados
mes
el aæo 2008
en curso
en
afiliados que
son
pensiones
los propietarios de
estos
son
de los
del 2008 dichos Fondos hab an perdido US
5 mil millones como 15
de su valor
Internacionales Netas por el equivalente
veces las
importaciones del pa s
de mÆs de 15
ha reducido y
configurado
reperfilado su deuda pœblica y
un
Remesas
ha
sistema financiero
con mayor
estando
claros
embargo
que se
crisis globalizada Perœ no se librarÆ
reducirÆ este
Europa
anticipar
econom a peruana
a
la
Menor inversi n
impactarÆ
siguientes
travØs de los
del
estrategia
fly
menor
presencia
canales
titucionales
proporci n
en
to
ductos e igualmente los precios de nuestras
exportaciones tradicionales disminuirÆn
Los primeros indicios seæalan que el sector
dades
minero y el sector textil han reducido de
manera
importante el valor de sus ventas lo
2009
de
pØrdida
v
v
aquellas empresas ex
depend an para su fondeo del
sus
empresas
estas
debiendo
inversiones
a una
de los inversionistas ins
mercado internacional y de
la compra de nuestros pro
lado la
los mercados emergentes
matrices verÆn recortadas
que
un
i inducirÆ
qualit
disminuyendo
tranjeras
v
UU y
EE
en
De
extranjera
y de otro lado todas
a una
de fa
flujo de recursos
Exportaciones algunos de nuestros princi
pales socios comerciales empezando por
UU y la Zona Euro entraron en recesi n
EE
que ha conllevado
septiembre
de gasto La recesi n
capacidad
que la crisis
creciente
hasta
se proyectaba que alcanzar an los US 3
000 millones lo que les permit a una mejor
de su impacto
Podemos
una
Ælgido
milias peruanas goza del beneficio de las re
mesas que env an sus familiares del exterior
solvencia Sin
treta de una
tM
y por supuesto los
Como punto mÆs
vas
4
en
sici n estable y mÆs s lida que la gran
mayor a
pa ses Perœ ha venido creciendo durante
ocho aæos seguidos ha acumulado RIN Reser
aQQ
D
en
ndices han disminuido mÆs de 40
sus
los Fondos de
La crisis
puedan
tener nuestras empresas Ello ha
v
posibili
reprogramar varias
Las proyecciones del
de sœs
O
Banco
Central de Reserva del Perœ BRCP para el
reflejan
que la inversi n
privada seguirÆ
la inercia de compromisos asu
creciendo por
midos anteriormente pero definitivamente
desacelerarÆ su ritmo de crecimiento
de puestos
trabajo
LL
v
E
Restricci n de crØditos los bancos interna
El
ciones ya limitaron
lanzado
encarecieron las
de los
flujos
quete de
locales
de
sus
l neas de crØdito y
liquidez
recibidos
rescate De esta
ven
y ello
existentes
encarecida
de financiamiento que
una
aun
propio plan
de menos
sus
fuentes
no
ser a
nivel local
recursos
en
las cotizaciones bursÆtiles el
crisis
hace que
la incertidumbre prevalezca por encima de
tagio
que irradia
con
una
global
Crisis financiera
inactivo y ha
anticrisis enfocÆndolo
hacia las obras de construcci n
Æ
los sectores
en
y hacia la descentralizaci n
del gasto Las
escasa
principales dudas residen en la
capacidad gerencial de los gobiernos
podr an atentar contra las bue
gobierno Por su parte el
BCRP ha adoptado medidas para incrementar la
liquidez del sistema financiero v a la reducci n
de encaje y operaciones de corto plazo v
gr re
regionales
nas
que
intenciones del
portos A pesar de ello
Ca da
quedado
el pa
cuando
a
ha
pesar
importante
general
importante presencia de la banca extranjera
en nuestro
pa s por tanto ello motivar a el
encarecimiento del crØdito
no se
a
debe recordarse la
en
su
en
forma los bancos
de
gobierno
aœn cuando
proyecta
que Perœ seguirÆ creciendo en el aæo 2009 la
tasa serÆ cuando mucho de 5de crecimien
to
real
con
reducciones
internacional
Una
cQi
la demanda
Q
inconclusa
517
tanto en
historia
y
se
interna como
las exportaciones Todos los
reducidas sus tasas
en
sectores econ micos verÆn
de crecimiento y
asuma
espera que el
se
liderazgo
lo
el sector construcci n
longue Un menor crecimiento generarÆ
menos
recaudaci n tributaria como ya se empez a
evidenciar y eilo reduce la disponibilidad de
etapa
para el gasto
pœblico
En
una
siguiente
deber a recurrir al endeudamiento
sobre el cual existe
un margen de holgura
y que
podr a permitir manejar la crisis un tiempo
adicional pero paulatinamente a un costo cre
nos
E
ciente El rol contrac clico del
gobierno es im
sus propias limitaciones
portante pero tiene
v
Æ
Porotraparte
teniendoencuentaleccionesdel
pasado que revelan que las crisis se agudizan
cuando el sector financiero se ve involucrado
se considera que para
que el impacto en el Perœ
no resulte dramÆtico se dependerÆ en
primer
tØrmino de la oportuna reacci n de las auto
v
ridades especialmente el BCR
necesidades de
a
ello
en
cuanto las
liquidez apremien
En adici n
para evitar mayores consecuencias
nuestro crecimiento
de la
v
capacidad
econ mico
de mantener
se
en
dependerÆ
exportaciones
en
alza hacia los demÆs pa ses sin problemas apa
rentes de recesi n como China de sostener el
ritmo de inversi n
freno
en
privada a
la inversi n
pesar del
extranjera
y
a
de
compleja administraci n
V
cuando
su
principal de estas y
participaci n sea temporal
previsible
otros casos
dif cilmente
privadas algunas
se
dejarÆ
entidades que
en manos
son
claves
para el desenvolvimiento del mercado como
es
el
de
ella
Una
caso
de Fannie Mae
o
lo que
devenga
arquitectura regulatoria todas
grandes crisis ponen en movimiento
el pØndulo por el cual luego de una etapa
donde prevalec a la desregulaci n o la mayor
libertad se pas al otro extremo con mayo
res controles y exigencias Los reguladores
no querrÆn dejar nada al azar y buscarÆn
en lo posible que todas las transacciones
nueva
las
financieras
los distintos segmentos del
mercado sean reguladas o al menos sea
en
posible hacerles seguimiento Ello derivar a
en una estrategia donde los distintos merca
dos bancario capitales seguros etc sean
regulados bajo esquemas integrados lo que
a su vez significarÆ el establecimiento de
esquemas con la integraci n de funciones
de los reguladores En ese mismo orden
de
ideas
la
innegable globalizaci n
de los
mercados financieros motivarÆ acciones mÆs
concertadas y
planificadas entre los
supervisores de distintos pa ses
entes
posible
travØs de
ello preservar los niveles de consumo privado
El escenario a enfrentar es bastante adverso y
Æ
accionista
aun
en un
que condicionarÆ su salida a la
satisfacci n de determinados estÆndares En
Debemos tener presente que las defensas de
se
que e Estado vaya conv rt Øn
es
que ahora dispone la econom a peruana se irÆn
menoscabando en la medida que la crisis se pro
recursos
provocado
dose
EL CAMINO POR DELANTE
Concentraci n Una de las
exigencias que
posiblemente prevalecerÆ es que se reque
rirÆ mayor patrimonio y respaldo a quienes
participen en los mercados financieros Ello
implicarÆ la fusi n de distintas entidades y
la desaparici n de otros
v
En la
perspectiva que estamos viviendo una de
grandes crisis de la era moderna se pue
de vislumbrar que algunos factores mantendrÆn
su
vigencia mÆs allÆ del momento actual por lo
las mÆs
Un sistema financiero remozado el mapa de
participantes de los mercados financieros
cambiar a de forma
importante
unirÆn otro
queconvieneidentificarloseintentarcompren
se
der
estructuras como son
sus
alcances potenciales
A la
desapa
rici n verificada de los bancos de inversi n
tipo
de
exigencias a ciertas
las titularizaciones
posiblemente pasen a un Æmbito mÆs
regulado Distintas nuevas ideas ser an dis
que
Nueva frontera del Æmbito
las decisiones de
Q
518
financieras
Enrique
en
D az
privado
pœblico
las instituciones
han
financieros
problemas
capitalizar
Ortega
cutidas intensamente
como son
y administraci n de derivados
la formaci n
e
incluso la
del
aplicaci n
razonable
precio
a todos
de mercado
o
valor
clusohandadoseæalesdepreferirinversiones
menos ortodoxas desde inversiones directas
los actores del mercado
enproyectosenergØticosenpa sesdistintosal
Prevalescencia del d lar y de su mercado de
suyo hasta rascacielos
en
algunos periodos antes
pudiera perder su predomi
nancia como principal moneda de cambio
internacional Sus contendores como el
que el d lar
Tal vez es aœn prematuro para identificar todos
los cambios que se
gestarÆn
mencionados estarÆn
pero sin duda los
el orden del d a Una
en
euroestÆnatravesandosimilaresdificultades
acotaci n final
que hacen remoto prever
pØrdidas de riqueza que conllevarÆ existe una
ingente cantidad de recursos financieros acu
mulados en el mundo los cuales igualmente
de
De otro
una
sustituci n
el mercado de
primac a
lado
UU mantendr a al menos en
capitales de EE
el mediano plazo su supremac a mientras
necesitarÆn
un
a
pesar de la crisis y todas las
destino de inversi n y sobretodo
los inversionistas institucionales necesiten
hacer rentables
buscar destinos alternativos y los demÆs
mercados
presionarÆ
posibilidades
de
versidad
actual estarÆn
siempre presentes
los
no ofrezcan la profundidad y di
requeridas El principal reto del d lar
desequilibrios internos que mantiene
laeconom aamericanayquepodr anterminar
depreciando significativamente esa
El
nuevo
n
Manhatan
Tomar a
capitales
son
aa
D
rol de los
moneda
pa ses emergentes
los
pa ses emergentes liderados por el grupo
denominado BRIC Brasil India Rusia China
especialmente
China
e
India
han
registra
do altas tasas de crecimiento que las han
permitido acumular crecientes
reservas
pa ses conjuntamente con los pa ses
petroleros influirÆn de manera decidida la
formacomqseconfigurarÆnlosmercadosfi
Estos
nancieros del futuro al definir las inversiones
y destinos donde
aplican los
recursos
Uno
de los veh culos de creciente notoriedad
en
respecto son precisamente los Fondos
Soberanos Sovereign Wealth Funds que in
este
sus
inversiones Este incentivo
constantemente
Ilegar
a
situaciones
existirÆ ambici n de ganar e
ciera constante Ello
no es
imprescindible mejorar
financiera y en particular
tidades de conocer y
al mercado y las
como
la
raz n que
innovaci n finan
en
malo per se pero
v
es
arquitectura
capacidad de las en
administrar sus riesgos
nuestra
la
crisis sigue su curso los
mercados lucen pesimistas a pesar del nuevo
UU yde los esfuerzos de rescate
gobierno en EE
Falta
adoptados
para tocar piso y ello seguirÆ
En resumidas cuentas la
afectando
a
las econom as incrementando
perseverancia y la
pol ticas que se apliquen
nos sacarÆn adelante En
algœn momento defi
nitivamente no en el presente Ææo la confianza
sus
pØrdidas
v
Solamente la
consistencia de las
empezarÆ
a
recuperarse y las tendencias
revertirÆn Precauci n y tolerancia
la mejor
es
LL
v
se
por ahora
receta
a
La crisis
en
los hechos
a
v
MARZO 2007
08 Una de los mayores constructores de
debido
a
la ca da del mercado de
UU
EE
R Horton advierte que sufrirÆ
D
grandes pØrdidas
hipotecas subprime
ABRIL 2007
02 La financiera estadounidense New
alto
riesgo present
un
pedido
Century
Financial Corporation
especializada
en
hipotecas
de
de protecci n por bancarrota
y
Q
JULIO 2007
31 Bear
Stearns impide
que los clientes retiren dinero en efectivo de un
hedge fund diciendo
que se
1
V
Q
Q
Crisis
financiera
internacional
Una
historia
inconclusa
519
ha desbordado por las solicitudes de redenci n
AGOSTO 2007
09 El Banco Central
Europeo
vuelca al mercado
13 La Reserva Federal de EE
UU
93 en
inscripciones
comparaci n
US 120
000 millones
000 millones
2
con
para
ejecuciones
el mismo mes del aæo
que el Banco Central
luego
000 millones y el Banco Central de
65
BCE desembolsara US
21 El nœmero de las
inyect US
unos
Jap n otros USS5
000 a
de viviendas
los EE
UU aument
en
Europeo
mercado
su
en
julio
en
pasado
SETIEMBRE 2007
14 El Banco de
Inglaterra
anuncia que brindarÆ apoyo financiero al banco Northern
mayores prestamistas de dinero para
interbancaria diaria
uno
de los
hipotecas
18 Reserva Federal de Estados Unidos
tasa
Rock
redujo
las tasas de interØs en medio punto
porcentual
La
al 4
75desde el 5
25
baj
OCTUBRE 2007
Ol UBS inform
de sus activos por US 3
400 millones como consecuencia de
depreciaciarÆ
que
malos resultados en inversiones en crØditos
hipotecarios en
J
18 La cotizaci n del d lar volvi
v
vados temores de
30 El
v
presidente
una
desplomarse
a
desaceleraci n
de Merrill
Lynch
a
sus
m nimos hist ricos contra el euro ante reno
la econom a de EE
UU
en
Neal renunci
O
Stan
UU
EE
a su
cargo
despuØs
de que la
compaæ a
reconociera que sus deudas incobrables alcanzan los U55 9
7
00 millones
31 La Reserva Federal de EE
UU
rebaja
la tasa de interØs clave
quedando
en
5
4
NOVIEMBRE 2007
Citigroup
O5
t
en
anuncia una ca da del 57 en
el mercado de los
V
v
de alto
prØstamos
sus
riesgo
09
Wachovia la cuarta instituci n financiera
100 millones en octubre
US 1
12
Citigroup
Bank of America y JP
beneficios trimestrales
Su
en
propiciada
director Charles Prince renuncia
importancia
Morgan Chase
anuncian
de
por las
a su
UU anuncia pØrdidas
EE
plan
pØrdidas
cargo
por unos
reactivador del mercado crediti
cio
27 El
precio de las viviendas
menor
nivel
en
en
EE UU
un
plan
baja
drÆsticamente
en
el tercer trimestre ubicÆndose
en
el
21 aæos
DICIEMBRE 2007
a
06
George W Bush
anuncia
congelar
para
los intereses de
algunas hipotecas
de alto ries
o
ga
10
UBS
anunci
nuevas
11 La Reserva Federal
pØrdidas
baja
por
000 millones
US 10
daral sector bancario a hacerfrente
19
Morgan Stanley
pœblico
revel
el valor de sus activos financieros
las tasas de interØs al 4
25
18 Los bancos centrales de EE
UU la Uni n
de CanadÆ hicieron
en
un
pØrdidas
Reino Unido anunciaron medidas para ayu
la crisis crediticia
Junto con el Banco Nacional Suizo y el Banco
a
plan
Europea yel
para
100 millones
inyectar USS 000
de US 9
000 millones asociadas
inmobiliario estadounidense Anunci
a
en
fondos de emergencia
los
la venta de 10 de sus acciones al
problemas del
gobierno chino
mercado
ENER02008
04 EE
UU registr
rn
en
diciembre la
tasa
de
desempleo
mÆs alta en dos aæos
15 Citigroup colocarÆ mÆs de US 18
000 millones en cuentas
te expuesto
a
malos
prØstamos
en
el mercado
incobrables al haber estado altamen
hipotecario
j
17 Merrill
V
22 La Reserva Federal de UU
EE recorta las tasas de interØs al 3
5
0
30 La Reserva Federal recorta
Lynch
anuncia
0
Q
520
Enrique
D az
Ortega
pØrdidas
su
netas
tasa
al finalizar 2007 de US 7
800 millones
clave de interØs de 3
5a 3
aaQa
D
FEBRERO 2008
06 Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores
10 Los ministros de Finanzas y
peoramiento
13 Las
UU
EE
gobernadores
pØrdidas
en
casi un aæo
de los bancos centrales del G7 advierten sobre el
em
i
n
y
x
de la econom a
pØrdidas sufridas por
han duplicado en los
las empresas
œltimos tres
se
japonesas
meses
financieras debido
la crisis
a
hipotecaria
en
de 2007
MARZO 2008
71 Reserva Federal de Estados
Unidos el
BCE y los bancos centrales del Reino
intentan aliviar las condiciones en los mercados de
17 Bear Stearns fue
adquirido
por JP
crØdito
Morgan Chase
por
con una
ayuda
Unido CanadÆ y Suiza
de US 200 mil millones
240 millones
US
ABRIL 2008
6 El director del FMI
a
nivel
global
para
Dominique Strauss
Kahn afirma
mitigar
que
se
requiere
la intervenci n
gubernamental
la actual crisis de los mercados financieros
MAYO 2008
E
22 UBS lanz
una
500 millones
preferentes de U55 15
activos
a
deudas
pØrdidas de
ligados
hipotecarias
emisi n de derechos
000 millones
U55 37
en
para cubrir parte de los
J
JUNIO 2008
19 Dos miembros del banco Bear Stearns se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre
los
de los fondos de inversiones subprime
problemas
JULIO 2008
13
Mac
Indy
uno
de los
principales
bancos
UU fue
hipotecarios de EE
15 Las autoridades financieras intervinieron para
ayudar
intervenido por el
a Fannie Mae y
Freddy
gobierno
Mac
L
AGOSTO 2008
v
14 Informan que las econom as de los 15
pa ses
de la
eurozona se
contrajeron
un
2 entre abril y
junio
SEPTIEMBRE 2008
14 Lehman Brothers se declara en bancarrota por sus
pØrdidas
en
el
sector
hipotecario
000 millones en prØstamo de la Reserva Federal lo que significa
USS85
77 AIG recibe
que el
gobierno
n el
Banco de
asumirÆ casi el 80 del control de la empresa
18 La Reserva Federel de Estados
CanadÆ el Banc
de
de
un
un
capital
por
El banco britÆnico
Unidos el
Banco Centrel
el Banco de Jap
Europeo
medidas
Inglaterra y el Banco Nacional Suizo informan
valor de U55 180
000 millones
TSB anuncia la compre de
Lloyds
800 millones para salvarlo de la
21
su
y el aporte
coordinadas
E
rival Halifax Bank of Scotland HBOS por US
oa
quiebra
UU plantean al Congreso un paquete de
Departamento del Tesoro y la Reserva Federal de EE
medidas legislativas para paliar
los riesgos sistØmicos en los mercados de capitales
22 Dos instituciones financieras japonesas anunciaron planes de adquirir grandes partes de Morgan
Stanley y Lehman Brothers
19 El
Goldman Sachs y Morgan
23 Berkshire
Hathaway
Stanley
se
convierten en
empresa de Warren
holding
bancario
Buffett anunci
w
N
v
la compra del 9 de las acciones del
banco de inversiones Goldman Sachs
25 Los activos del mayor banco de ah rro y
tados
despuØs
29 El
gobierno
Wachovia pasa
prØstamo de
UU el Washington Mutual fueron subas
EE
de que la instituci n fuera intervenida
britÆnico nacionaliza el banco Bradford
a manos
de
Citigroup
su
principal
y
Bingley B
rival
0
Q
Crisis
i
n
financiera
internacional
Una
historia
inconclusa
521
OCTUBRE2008
UU aprueba el paquete de rescate de
1 El Senado de EE
3
George W Bush promulga la ley
5 El alemÆn
Hypo Real
del paquete de
Estate HRE estÆ
del
cerca
US
US
000 millones
700
000 millones
700
colapso
tras fracasar
negociaciones
para rescatar
lo
8 El
gobierno
10 Un
jueves
britÆnico anuncia
negro
precede
semana de la crisis financiera
La cotizaci n del barril del
pa ses
13 15
de la
de rescate financiero de casi
plan
USS
000 millones
90
en
Asia y
Europa
en
Es la peor
global
petr leo cae
a sus
niveles mÆs
bajos en
un
aæo U55 86
59
acordaron un plan de acci n contra la crisis financiera
riesgo y garantizar prØstamos interbancarios
zona euro
talizar instituciones
El
un
este viernes de ca da libre en las bolsas
a
gobierno britÆnico controlarÆ
un
60 del
prevØ recapi
que
Bank of Scotland y un 40 de la fusi n entre
Royal
Lloyds
TSB y HBOS
E
14 DØficit
presupuestario
en
Estados Unidos alcanza cifra rØcord USS 450
000 millones
2 de
3
PBI
v
18 George W
19 El
El
Bush plantea cumbre internacional sobre la
presidente
gobierno
20 La
de Caisse
de Holanda
producci n
Epargne
d
inyectarÆ U55
industrial de China
crisis financiera mundial
de Francia renuncia por la
pØrdida
de
unos
US
800 millones
000 millones en ING
13
cae
por tercer trimestre consecutivo
23 Greenspan reconoce error en no haberse
Credit Default Swaps
los
regulado
v
24
UU indica
Paulson secretario deTesoro de EE
en compaæ as de seguros
hacerlo
planean
s
nales y
v
30 La Reserva Federal estadounidense
a
redujo
que han tomado
en
bancos regio
la tasa clave de interØs de 5
1a 1
NOVIEMBRE 2008
4 El
por
de referencia en
precio del petr leo Brent el crudo
primera vez en 20 meses
Europa cay
7 El
Departamento de Trabajo inform de un marcado aumento
canz el 6
enoctubre la tasa mÆs alta en los œltimos 14 aæos
5
v
participaciones
en
por
debajo
el ndice de
de US 60 el barril
desempleo
que al
DICIEMBRE 2008
Nacional de Investigaciones Econ micas de Estados Unidos anunci oficialmente que la
econom a estaba en recesi n El panel seæala que la econom a comenz a contraerse en 2007
1 El Bur
4 El
presidente
de Francia NicolÆs Sarkozy anunci
para estimular la econom a que incluirÆ asistencia
11 El Banco de AmØrica anunci
Los Bancos Centrales
v
Y
un
a
empresas automotrices e inversi n
que recortarÆ 35 mil
Europeo britÆnico
sueco
16 La Reserva Federal de Estados Unido
paquete de ayuda de 26 mil millones de
empleos
en un
per odo de
euros
pœblica
tres aæos
y danØs reducen nuevamente sus tasas de interØs
redujo
la tasa de interØs de 1
a
0
2
5 la mÆs
baja
en
la
historia
N
v
29 El
Departamento del
Tesoro de Estados
Unidos anunci
un
paquete de ayuda por valor de US 6
mil millones para la empresa automotriz General Motors
ENERO 2009
rn
8 El Banco de
Inglaterra redujo
de interØs a 1
5la mÆs
su tasa
9 Datos oficiales revelan que la tasa de
la tasa mÆs alta
13 Las
en
exportaciones chinas registran
Q
Enrique
D az
en
sus
Ortega
su
31 S aæos de historia
de Estados Unidos aument
16 aæos
O
522
desempleo
baja
peor ca da en la œltima dØcada
a
2en diciembre
7
a
La canciller alemana
Angela
Merkel anuncia
un
paquete
econ mico de
US
67 mil millones para esti
mular la econom a
14 Cifras del
bajaron
Departamento de
mÆs de lo
esperado
15 El Banco Central
en
Comercio de Estados Unidos muestran que las ventas del comercio
D
diciembre
Europeo redujo la
tasa de interØs en la zona euro en medio por ciento para alcan
zar 2
16 El
de Estados Unidos
gobierno
Ileg
a un
acuerdo para otorgar U55 20 mil millones mÆs al Banco
de AmØrica
23 La econom a britÆnica entra oficialmente en recesi n
27 El
britÆnico anunci
gobierno
un
paquete de ayuda para la industria automotriz por valor de 2300
millones de libras esterlinas
28 El Banco Central de
Espaæa
anunci
que el
pa s
estÆ
en
recesi n por
primera
vez
desde 1993
fEBRERO 2009
Davos Suiza concluy con un Ilamado a reconstruir el sistema
foro Klaus Schwab anunci una iniciativa de rediseæo global
global
reformar la banca la regulaci n financiera y el gobierno corporativo
1 El Foro Econ mico Mundial de
El fundador del
n mico
eco
para
v
gobierno de China iæform que unos 20 millones de migrantes internos un nœmero tres veces
mÆs grande de lo estimado anteriormente han perdido sus trabajos durante la actual crisis financiera
2 El
mundial
desempleo
3 El Ministerio
que el
significa que
mÆs que el mes anterior
delTrabajo espaæol inform
hay casi 200 mil desocupados
11 El l der dem crata del Senado de Estados
en ese
pa s
aument
Unidos Harry Reid anunci
en enero lo que
6
que las dos cÆmaras del
Congreso Ilegaron a un acuerdo sobre el plan del presidente Barack Obama para estimular la econom a
000 millones menor a la cantidad propuesta por
del pa s El paquete de compromiso serÆ de U55 789
000 millones
Obama de US 900
12 El Banco Mundial dice que
rrollo
seguirÆn
en
la
aproximadamente 100 millones de personas en pa ses
pobreza debido al baj n econ mico que afecta al mundo
en
O
L
v
v as de desa
Y
V
LL
N
O
C
7
O
a
N
N
Y
v
A
Y
N
T
y
F
O
O
Q
Crisis financiera
internacional
Una
historia
inconclusa
8
n
523