de la Transformación silenciosa de la Banca Central

Transformación “silenciosa”
silenciosa de la
Banca Central
- Dos décadas de evolución -
Mayo 13, 2010
Índice
I.
Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿
¿Y el Banco de México?
IV La
IV.
L crisis
i i financiera
fi
i
y ell FED
2
V. Consideraciones finales
I. Introducción
• ¿Qué es un banco central?
• Hoy, sus funciones primordiales son fungir
como emisor único de moneda y ser
responsable de la gestión monetaria para
lograr la estabilidad de los precios.
• Pero revisando el origen de la banca central
en la historia, ésta no surgió teniendo en
mente esas funciones.
3
I. Introducción
• Los primeros bancos centrales se fundaron
en periodos de guerra y la motivación de los
gobiernos fue que requerían de instituciones
creíbles para una buena administración del
endeudamiento derivado de la necesidad de
financiamiento para las guerras.
• E
Es decir,
d i
l
la
f
función
ió
primordial
i
di l de
d
l
los
primeros bancos centrales fue la de prestar
all gobierno
bi
y ser su agente
t fiscal.
fi
l
4
I. Introducción
Los primeros bancos centrales
Institución
5
Año de fundación
Riksbank (Suecia)
1688 (en guerra)
Banco de Inglaterra
1694 (en guerra)
Banco de Francia
1800 (en guerra)
Banco de Finlandia
1811 (en guerra)
N d l d h Bank
Nederlandsche
B k (Países
(P í
Bajos)
B j )
1814 ((en guerra))
Banco Nacional de Austria
1816 (inmediatamente posterior a guerra)
Banco de Noruega
1816 (inmediatamente posterior a guerra)
Banco Nacional de Dinamarca
1818 (inmediatamente posterior a guerra)
Banco de Portugal
1846 (en guerra)
Banco Nacional de Bélgica
1850 --------------
Banco de España
1874 --------------
Reichsbank (Alemania)
1876 --------------
Banco de Japón
1882 --------------
Banco de Italia
1893 --------------
Fuente: J. Lawrence Broz “The Origins of Central Banking: Solutions to the Free Rider Problem”
International Organization, 52, 2, Spring 1998, pp. 231-268
I. Introducción
• A lo largo de la historia,
historia las funciones de la
banca central se fueron transformando, a tal
grado
que
hoy
prácticamente
ha
desaparecido esa función original de ser
gestores de deuda y prestamistas al
gobierno.
• E
Esta
t
presentación
t ió
se centrará
t á en la
l
evolución que ha tenido la banca central
como institución
i tit ió pública
úbli
en las
l
últi
últimas
d
dos
décadas.
6
I. Introducción
• Hasta antes de la manifestación de la actual
crisis financiera global, la economía mundial
había atravesado por un ciclo de inflación
baja y estable.
• Esas prácticamente dos décadas de
estabilidad global se han asociado a un
mejor
j
f
funcionamiento
i
i t de
d las
l
i tit i
instituciones
responsables de combatir la inflación: los
b
bancos
centrales.
t l
j funcionamiento se dio mediante
• Este mejor
una transformación de los bancos centrales
7
y un cambio institucional fundamental.
I. Introducción
• El cambio ha alcanzado prácticamente a
cada uno de los aspectos fundamentales de
un banco central:
• Su relación con el gobierno
• La definición clara de su misión
• La forma de diseñar e instrumentar la
política monetaria
• Replanteamiento de su relación con el
sector financiero
• … (cont.)
(cont )
8
I. Introducción
• Su interrelación con la sociedad que ha
redefinido su manera de comunicarse y de
rendir cuentas,
• Su compromiso con la transparencia,
transparencia y
• Su gestión y gobernabilidad interna
9
I. Introducción
• El detonador de esta transformación lo fue
la autonomía que se le concedió al Banco
de Nueva Zelanda en 1989.
• Es una transformación que, sin haber sido
anunciada
explícitamente,
se
fue
gradualmente
g
en
la
desarrollando
comunidad de la banca central.
10
• Fue un proceso “silencioso”
silencioso hasta que
poco a poco alcanzó la proporción
generalizada en el mundo que se observa
en la actualidad.
I. Introducción
• Un elemento significativo que propulsó esta
actitud
hacia
el
cambio,
fue
el
reconocimiento
i i t
generalizado
li d
d
de
d
dos
factores: los elevados costos sociales que
conlleva
ll
l inflación
la
i fl ió alta,
lt y la
l virtud
i t d para las
l
decisiones económicas que representa
tener un entorno de estabilidad duradera.
duradera
• Consenso casi universal de que una
i fl ió
inflación
b j
bajo
control
t l que forja
f j
una
estabilidad de precios, favorece la actividad
económica.
económica
11 • …(cont.)
I. Introducción
• Los desarrollos en la teoría monetaria de las
últimas décadas también han contribuido a
esa toma de conciencia.
• El derrumbe del mito del trade off
Curva de Phillips.
12
de la
I. Introducción
Inflación y Crecimiento
Muestra de varios países
CRECIM
MIENTO DEL PIB
10%
5%
0%
-5%
-10%
10%
0%
13
50%
Fuente: Banco de México
100%
150%
INFLACIÓN
200%
250%
I. Introducción
I fl ió y Crecimiento
Inflación
C
i i t
México
(1957 - 2006)
12%
1964
10%
1979
1968
1978
1980
1981
1960
1972
1973
1957
2000
1963
1970 1997
19661965 1975 1974
6% 1967
1996
1958
2006
1990
2004
1962
1994 1991
1961
1999
19891976
4%
1971
2005
1960 1992
1977
1959 1998
CRECIMIE
ENTO DEL P
PIB
8%
2%
0%
2003
1993
2002
2001
1984
1985
1988
1987
1982
-2%
1986
1983
-4%
1995
-6%
-8%
0%
14
20%
40%
Fuente: Banco de México
60%
80%
100%
INFLACIÓN
120%
140%
160%
Índice
I.
Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV. La crisis financiera y el FED
15
V. Consideraciones finales
II. Principales aspectos de transformación
a) La autonomía de la banca central y el
acotamiento de su mandato
b)) Transparencia
p
y rendición de cuentas
c) Política de comunicación
d) Regímenes
R í
d tipo
de
ti de
d cambio
bi flexible
fl ibl
…(cont.)
16
II. Principales aspectos de transformación
e) Mayor eficacia de la política monetaria
f) Participación en la educación financiera
g) Adopción de la gobernabilidad corporativa
como modelo de gestión
h) Una
U mejor
j imagen
i
pública
úbli
17
a. Autonomía, funciones y objetivos
• Principal función: provisión de moneda
j
estabilidad de p
precios; sistema
• Objetivos:
de pagos; desarrollo del sistema financiero;
estabilidad financiera; otros.
• Sentido de la autonomía:
• Concentrarse en el principal mandato sin
interferencias;
seguro” contra políticas
• póliza de seguro
discrecionalmente expansivas que van
en detrimento del bienestar social.
18
a. Autonomía, funciones y objetivos
• Amplia evidencia empírica: a mayor
autonomía, mejor cumplimiento del objetivo
de controlar la inflación.
19
b. Transparencia y rendición de cuentas
• La transparencia por si sola no basta. Ésta
debe complementarse con reglas claras que
eviten la toma de decisiones discrecionales.
De lo contrario, a pesar de ser
transparentes
transparentes,
se
puede
caer
en
autoritarismos y arbitrariedades. La lección
es simple y clara: el buen administrador
sigue reglas transparentes.
No Discrecional Discrecional
Transparente
1
3
No Transparente
2
4
20
c. Política de comunicación
• Esta es una de las áreas de mayor
transformación. La banca central ha
evolucionado de una institución cerrada que
poco interactuaba
i t
t b comunicativamente
i ti
t con
la
sociedad,
a
una
donde
actúa
extensamente
t
t en forma
f
proactiva.
ti
21
c. Política de comunicación
–
REDES DE INTERRELACION ENTRE EL PROCESO DE
COMUNICACIÓN Y EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA
MONETARIA
Efectividad
Diseminación
de la
Conocimiento de
Política
del
Construcción de
Consensos
la Institución
Públicos
Monetaria
Cumplimiento con
Comprensión
Amplia de la
Institución y
sus Políticas
el Objetivo
Anti - Inflacionario
Apoyo Público a
las Políticas
de la Institución
Credibilidad,
Confianza y
Reputación
Institucional
22
Estabilidad de
Expectativas
Favorables
para la Toma de
Decisiones
Económicas
Crecimiento
Económico
con
Baja Inflación
d. Regímenes de tipo de cambio flexible
• Descrédito de los regímenes
g
cambiarios
fijos o semi-fijos: Crisis de México (1994),
Asia (1997), Argentina (2000).
• Ventajas de regímenes de libre flotación:
– El mercado determina el precio
– No
necesidad
discrecionales
de
intervenciones
– Mayor
M
eficacia
fi
i de
d la
l política
líti monetaria
t i
23
– Reafirma la autonomía del banco central
e. Mayor eficacia de la política monetaria
• Ensayo seminal de (Friedman, 1968): lo que
puede y lo que no puede – y no debe – hacer
l política
la
líti monetaria.
t i
• El abandono del paradigma de Phillips.
• Reconocimiento al papel las expectativas de
los agentes económicos. (El enfoque de las
expectativas racionales).
• Otro argumento en contra del activismo de la
política monetaria: el conocido “problema de
la
inconsistencia
dinámica”
(time
inconsistency problem) Kydland y Prescott
(1977).
24
e. Mayor eficacia de la política monetaria
• La necesidad
nominal.
de
establecer
un
ancla
• El objetivo de inflación como ancla:
por objetivos
j
((IO)”
)
((inflation
“inflación p
targeting).
• Se trata de un régimen monetario que está
basado en “guiar las expectativas de
g g inflation expectations)
p
)
inflación” ((managing
hacia el objetivo cuantitativo de la tasa
inflacionaria.
25
f. Participación en la educación financiera
26
•
Los bancos
recientemente
fi
financiera.
i
centrales se han involucrado
en el esfuerzo de educación
•
Conocer las funciones del banco central, crear
conciencia sobre los males de la inflación,
inflación conocer
cómo funciona la política monetaria, la importancia
de ser un garante para la estabilidad, identificar las
características de seguridad de los billetes, entender
la contribución de la estabilidad financiera para el
d
desarrollo
ll económico
ó i y comprender
d los
l sistemas
i t
d
de
pagos, son algunos de los temas a los que los
bancos centrales dedican sus esfuerzos de
educación financiera.
f. Participación en la educación financiera
• Entre más educada sea la población en
y
cuestiones financieras y monetarias, mayor
apoyo público recibirán las políticas del
banco central para el buen cumplimiento de
sus objetivos y gozarán de mayor
credibilidad.
• Los esfuerzos de educación financiera son
una manifestación concreta del compromiso
social de un banco central.
27
g. Adopción de la gobernabilidad corporativa
como modelo de gestión
• Este enfoque ha implicado la adopción de
i
importantes
t t
h
herramientas
i t
d gestión
de
tió que
antes estaban ausentes:
• La adopción formal
planeación estratégica
de
procesos
• La
adopción
del
enfoque
g
“administración de riesgos”
• La revisión del marco jurídico
28
de
de
la
h. Una mejor imagen pública
• Debido a este proceso de transformación,
hoy día se tiene una percepción pública
mucho más sólida sobre estas instituciones.
• E
Este
t mayor reconocimiento
i i t y mejor
j imagen
i
pública no necesariamente han implicado un
mejor conocimiento por parte de la sociedad
acerca de las funciones y operaciones de un
banco central.
central
…(cont.)
29
h. Una mejor imagen pública
• Es en ello en donde radica el desafío
inmediato: lograr penetrar a mayores
estratos de la sociedad, el mensaje de lo
qué hacen los bancos centrales y cuál es su
utilidad como una institución de interés
público.
ú
30
Índice
I.
Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV La crisis financiera y el FED
IV.
V. Consideraciones finales
31
III. ¿Y el Banco de México?
• El Banco de México no ha quedado fuera de
este proceso global de transformación de la
banca central.
central
• Hito fundamental: Autonomía 1994.
• C
Compromiso
i
con la
l
rendición de cuentas.
t
transparencia
i
y
• Un Banco de México más comunicativo con
la sociedad.
• Adopción del régimen cambiario
flotación desde diciembre de 1994.
de
• Adopción del esquema de objetivos de
32
inflación (1999).
III. ¿Y el Banco de México?
• Adopción de una tasa de interés de
referencia como instrumento monetario
(2007).
(2007)
• Crecientes
programas
de
financiera y creación del MIDE.
MIDE
educación
• Esfuerzos internos de gestión más eficiente:
Proceso
de
planeación
estratégica
estratégica,
modernización administrativa y confianza
por parte de la sociedad.
sociedad
• El cambio es un proceso dinámico en
constante evolución
e ol ción (Propuestas
(Prop estas recientes
en el Congreso).
33
Índice
I.
Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV La crisis financiera y el FED
IV.
V. Consideraciones finales
34
IV. La crisis financiera y el FED
• Reciente crisis financiera: Ejemplo de cómo
eventos motivan transformaciones en las
acciones de la banca central.
p
• El FED: Tomó acciones sin precedentes.
• Salvaguardar la estabilidad financiera de un
riesgo sistémico y la función de prestamista
de última instancia.
• Salvamentos: Bear
Freddie Mac y AIG
35
Sterns
Sterns,
Fannie
Mae
Mae,
• La quiebra de Lehman Brothers y el riesgo
moral
IV. La crisis financiera y el FED
• Enfoque heterodoxo de
discrecionales a discusión.
intervenciones
• Expansión temporal de la misión del FED:
– Rescate
(bailout)
financieras.
de
– Adquisición
de
activos
problemáticos (tóxicos).
…(cont.)
(cont )
36
instituciones
financieros
IV. La crisis financiera y el FED
– Inyección de liquidez sin precedente:
j
cuantitativo”
política de “relajamiento
(quantitative easing). Balance abultado del
FED, mediante grandes compras de bonos
del Tesoro.
– Intervenciones p
para cubrir la brecha
crediticia que dejaron los mercados de
capital pertrechos.
37
– Operaciones
de
financiamiento
sin
precedente, jjunto con el Tesoro a
p
compañías comerciales de bienes raíces,
empresas automotrices y otros negocios.
IV. La crisis financiera y el FED
• En
el
umbral
transformación:
de
una
importante
– Propuesta formal para que el FED se
encargue de regular el riesgo sistémico y
tenga regulaciones financieras más
estrictas.
• “Esto me desagrada fuertemente, nada me ha
enojado más que tener que intervenir,
particularmente en esos casos en que las
compañías hicieron apuestas irresponsables.
Pero había que evitar el colapso del sistema
38 financiero entero”. Ben Bernanke (27/07/09)
Índice
I.
Introducción
II. Principales aspectos de transformación
III. ¿Y el Banco de México?
IV La crisis financiera y el FED
IV.
V. Consideraciones finales
39
V. Consideraciones finales
• Bancos centrales: hoy son instituciones más
modernas y más ágiles que en el pasado.
• Instituciones más congruentes con los
principios democráticos. Promueven la
p
y la comunicación así como la
transparencia
rendición de cuentas ante la sociedad. Todos
g
necesarios p
para la
éstos son rasgos
legitimidad democrática.
40
V. Consideraciones finales
• Una lección muy sólida emana de esta
transformación de la banca central: su
objetivo es contribuir al crecimiento
económico y el bienestar social mediante la
observancia de su muy particular meta que
g
una estabilidad de precios
es lograr
duradera.
41
V. Consideraciones finales
• Los bancos centrales no pueden lograr la
estabilidad por si solos. Los cambios
estructurales que requiere una economía
para ser más competitiva, productiva,
abierta, ágil y flexible son un aliado
importante.
• La contribución de este tipo de reformas es
que liberan a la política monetaria de la
necesidad de propiciar tasas reales de
interés anormalmente altas para cumplir con
el objetivo de estabilidad de precios.
42
V. Consideraciones finales
• El desafío
d
fí por avanzar en la
l transparencia
t
i es
permanente.
• Si
Sin embargo,
b
se corre también
t bié un riesgo
i
d
de
caer en excesos que pueden resultar
contraproducentes.
contraproducentes
• Un terreno novedoso es el de la educación
económica y financiera. (Banco de México y
MIDE).
• La reciente crisis global ha motivado acciones
rápidas y poco usuales por parte del FED; son
una prueba de la capacidad de cambio que
deben tener los bancos centrales para
enfrentar crisis.
43
V. Consideraciones finales
• Es conveniente perseverar en el paradigma
de OI. La evidencia empírica indica que un
banco central cumple de mejor manera con
su mandato de estabilidad de precios si se
conjugan 3 factores:
Autonomía – Tipo de Cambio Flexible - OI
44