Xavier Adserá Presidente de Natraceutical y del Instituto Español de

XAVIER ADSERÁ
presidente de Natraceutical y del Instituto
Español de Analistas Financieros
80 BOLSA. Mayo 2007
ENTREVISTA
ENTREVISTA
ENTRE
Pasión por el saber
e inquietud por avanzar
Han tenido que pasar cuatro décadas para que un catalán vuelva a ocupar la presidencia del
Instituto de Analistas Financieros, una institución que hace 40 años impulsó otro catalán: Rafael
Termes. Entonces, los aires de modernización llevaron a Termes a facilitar que un grupo inicial de
universitarios pudieran profesionalizarse. Mucho tiempo después, Xavier Adserá, nacido en
Tarragona hace 43 años y producto de su tiempo se encarga de dirigir un nuevo cambio en esta
institución para que pueda afrontar el futuro. Ese territorio que, como demuestra también su
actividad como presidente de la compañía biotecnológica Natraceutical, es el destino vocacional,
de este analista puro, dispuesto a llevar a la práctica la experiencia acumulada en el aprendizaje.
Carlos Humanes y Rafael Alba,
X
PERIODISTAS
avier Adserá se encuentra en uno de los momentos
más interesantes de su vida. Su desembarco en la presidencia del
Instituto Español de Analistas Financieros, supone para él un reto
y una experiencia ilusionante. “Puedo ver desde aquí como discuten los mejores especialistas del país, como intercambian ideas y
debaten”, dice, “y, además, con el privilegio de poderlo hacer en
una edad que le puedo dedicar el tiempo y el entusiasmo que requiere”. Cierto es que la nueva tarea le ocasiona un coste de índole personal por el hecho de vivir en Barcelona y pasar prácticamente toda la semana en Madrid, pero según se desprende de
sus palabras, de momento le compensa por el enriquecimiento extraordinario que obtiene de esta labor.
Y si en el Instituto encuentra la continuidad y el desarrollo de su
condición de investigador apasionado de los temas financieros y
su larga trayectoria docente, en Natraceutical puede poner en
práctica lo aprendido a lo largo de una carrera que empezó como
estudiante en la Escuela de Negocios Esade, donde después fue
profesor y responsable de Departamento, y que luego completó
con la experiencia práctica adquirida en la sociedad de bolsa Riva y García, empresa de la que fue miembro fundador. En su trayectoria profesional, Adserá también muestra un dilatado periplo
en las mejores universidades internacionales, que le ha permitido publicar artículos en las revistas más prestigiosas del sector.
Siempre alrededor de las finanzas, un tema por el que se reconoce obsesionado, Adserá publicó en 1997 con la Editorial Deusto “Principios de valoración de empresas”, un “best seller” que
sigue siendo hoy el libro de referencia sobre el tema para las nuevas generaciones de expertos.
SU ENTRADA EN NATRACEÚTICAL
La necesidad de probar en la práctica sus construcciones teóricas
le llevó a aceptar la presidencia de Natraceutical, de la mano de
Manuel Moreno, presidente del Grupo Natra, en cuyo consejo de
Administración se sienta desde 2000. Y que antes de ser su jefe,
fue su cliente. O quizá su cómplice en un proyecto que ambos han
trabajado con mucho cuidado a lo largo de los años y en el que estuvo implicado desde el inicio, antes de saber que acabaría como
máximo responsable.
“El suegro de Manuel era el antiguo propietario de Frudesa. Tras
vender este grupo, invirtió una parte del dinero que obtuvo en el
Grupo Natra y le pidió que se encargará de él. Y así empezó todo.
Nos encontramos un grupo que había que reestructurar y reorientar. Por hacer la historia rápida, al final nos centramos sólo en dos
actividades: el cacao y chocolate, que es la que dejamos en Natra
y la actividad de alimentación funcional que constituye el origen
de lo que hoy es Natraceutical. En el año 2002, hicimos un listing
y empezó a funcionar. Hace un par de años, la empresa facturaba
20 millones de euros y el Grupo 50. Hoy el grupo factura 400. Teníamos un proyecto de expansión internacional muy importante y
eso me decidió a aceptar la presidencia”. –explica.
Cuando llegó al puesto, tenía perfectamente delimitado su plan de
trabajo: “Lo primero que hicimos es una ampliación de capital de
Mayo 2007. BOLSA 81
entrevista
XABIER ADSERÁ
glaterra a través de Overseal y en Suiza a través de Obipetkin. Te40 millones de euros con la que realizamos las compras internanemos la fábrica de Brasil y recientemente hemos adquirido una
cionales necesarias y pudimos aumentar la capitalización bursátil
fábrica en Australia. Y en Francia hemos adquirido los laboratorios
y la facturación que pasó de 20 a 80 millones de euros”, dice.
Fortepharma que era líder en complementos nutricionales, básicaUn crecimiento necesario para que Natraceutical, el mayor producmente en el sector del adelgazamiento”.
tor de cafeína del mundo, expandiese su actividad hacia otros negocios de futuro. Aunque la empresa no ha dejado, ni mucho meUna apuesta por la globalización que parte de la nueva configunos, el negocio que constituyó su baración de la alimentación moderna. Y
se. “La cafeína es un producto tradiciode la realidad del mercado estadouSOBRE SU LIDERAZGO EN
nal para nosotros. Pero que tiene una
nidense, donde compañías similares
NATRACEÚTICAL...
dinámica propia. Hay dos grandes
a Natraceutical han tenido un desclientes y nosotros les vendemos a los
arrollo vigoroso, en paralelo con la
Nos encontramos un grupo que
dos. Y tus cifras dependen de las de
evolución de la medicina que se inhabía que reestructurar y
ellos. El negocio de la cafeína está
troduce ahora en todo el mundo en
reorientar. En 2002, hicimos un
ahora, sobre todo, en los países emerlos esquemas de la prevención. Y si,
listing. Hace un par de años, la
gentes porque allí ha crecido mucho
en definitiva, al otro lado del charco,
en el consumo de bebidas refrescanasuntos como la obesidad están insempresa facturaba 20 millones de
tes. Es cómo una evolución natural. La
talados en el ámbito de lo privado, en
euros y el Grupo 50. Hoy el
población lo primero que quiere es coEuropa, afortunadamente, existe un
grupo factura 400. Teníamos un
mer, pero cuando lo ha conseguido, lo
estado del bienestar que debe aseproyecto de expansión
segundo que quiere es esto. Sin emgurar a los ciudadanos la protección
bargo, aunque somos los líderes en el
sanitaria precisa y que, por lo mismo,
internacional muy importante y
mundo en la fabricación de cafeína, la
también requiere una medicina que
eso me decidió a aceptar la
cifra de ventas será de un 5% del total.
se oriente a prevenir y a ralentizar la
presidencia.
La fábrica de cafeína la tenemos en
aparición de enfermedades. Ya no se
Brasil, en Manaos. Antes se hacía en
trata sólo de curar.
Valencia, pero en el proceso se necesiComo explica Adserá, según el esta mucho agua y en Valencia hay limitaciones al consumo. Adequema social europeo, una persona que desarrolla determinamás, tenemos allí todas las grandes fabricas de esos grandes
das enfermedades no mortales debe tener la mayor calidad de
clientes cerca. También fuimos allí detrás del cliente”.
vida posible y el coste sanitario de esa opción es alto. Sin contar
con que algunos mitos que relacionaban alimentación y salud ya
no se mantienen. “La dieta mediterránea quizá sea saludable,
DE COMPRAS POR EL MUNDO
pero nosotros ya no comemos dieta mediterránea. En Europa,
Y a otros destinos en busca de la configuración exacta para maruno de cada cuatro niños ya presenta índices de obesidad y las
car las líneas estratégicas de lo que la empresa pretende ser y lo
nuevas generaciones tienen hábitos muy distintos. La alimentaque ya ha conseguido ser. “Para dar ese paso había que internación infantil requiere fibras, las que antes los padres nos hacían
cionalizar la compañía, había que internacionalizarla y globalizaringerir cuando nos obligaban a comer espinacas. Pero los pala y entonces compramos el Braes Group que tenía actividad en In-
“
“
UN ESPÍRITU INQUIETO
E
sdifícil detener el impulso por avanzar en conocimientos de
este catalán inquieto. Ahora, desde la Fundación se han
puesto en marcha otros tres grandes trabajos, impulsados por
el nuevo equipo directivo que preside Adsera. “Vamos a analizar
el del papel de los Gobiernos en las operaciones corporativas
multinacionales. Creemos que procesos como los registrados en
Endesa y en Abertis convierten en necesario analizar este asunto y ofrecer nuestro punto de vista sobre él. Unas conclusiones
que haremos llegar después tanto a Bruselas, como al Gobierno
español. El foro esta dirigido por Claudio Aranzadi y Mikel Nadal,
que vivieron etapas distinta de Gobierno y por Fernando Vives,
del Bufete Garrigues.. Otro trabajo que hemos lanzado ya, y que
dirige Cesar Molina, estudiará los problemas y las fórmulas correctas para asegurar la financiación de la tercera edad. Como
82 BOLSA. Mayo 2007
decía antes, cada vez vivimos más años y también cada vez nos
jubilamos antes. La nueva configuración demográfica dispara el
gasto sanitario porque las familias ya no pueden hacerse cargo
de los dependientes. Y la financiación de esos servicios vendrá
del ahorro privado o del ahorro público. Por eso vamos a trabajar en conceptos como las hipotecas inversas. Sobre todo porque
el ahorro de los españoles está en la vivienda y de ahí, con unos
incentivos adecuados, debe salir la liquidez. Y también estamos
analizando el Gobierno de la Filantropía, a raíz de las acciones
que realizan en este sentido hombres como Bill Gates o Warren
Buffet. Queremos saber si tiene sentido gestionar la filantropía
con criterios empresariales. Sobre todo porque la verdadera filantropía no espera nada a cambio. Lo demás, como mucho es
patrocinio”, dice.
entrevista
dres de ahora no pueden conseguir lo mismo. Las alimentaciones son más desequilibradas, con palomitas que son puro aceite, con la bollería industrial, con la vida sedentaria”, detalla el
presidente de Natraceutical.
Y de ahí surge el concepto de la alimentación funcional. “Vivimos
más años, pero eso no significa que vivamos en mejores condiciones. Todo está escrito en el genoma humano. Hay que prever lo
que te va a pasar cuando
seas mayor. Y, por lo tanto, como son procesos
degenerativos se trata
de atajarlos mucho antes de que se produzcan.
Ese es el campo de trabajo de nuestra empresa. Las grandes compañías de alimentación ven
que los tiempos han
cambiado y que necesitan ingredientes funcionales que sitúen sus productos en las nuevas tendencias de los países
desarrollados. Necesitan
nuestros antioxidantes,
nuestros edulcorantes y
nuestros colorantes naturales para colocar sus
nuevas líneas en un mercado que busca alimentos que sirvan para algo
y que sean naturales”,
matiza Adserá.
Pero Natraceutical aspira
a algo más que a ser un
simple suministrador de
ingredientes para la industria agroalimentaria.
Quiere hacer productos
que lleguen directamente al cliente y a través de
marcas propias. “En el
origen de la compañía, están las técnicas que te permiten extraer
de la naturaleza los principios activos que luego puedes comercializar de muchas maneras. También en pastillas. Porque, al final, la
prevención a través de la alimentación está muy bien, pero si yo
realmente lo que quiero es rebajarme el colesterol, y el Omega 3
funciona, pues también puedo tomarme directamente una cápsula de Omega 3”, afirma.
Y si la alimentación y los complementos nutricionales son ya, de
hecho, líneas de negocio establecidas para Natraceutical, hay
otros nichos que están a punto de ser explotados, como la cosmética y los productos dietéticos. Todos ellos vistos desde el prisma
de la prevención sanitaria y con una frontera claramente marcada
que Adserá explica así: “El límite es que no fabricamos medica-
XABIER ADSERÁ
mentos. Nosotros estamos en los nutragénicos, que sirven para la
prevención no para la curación”.
EL MODELO ESTADOUNIDENSE VS EUROPA
Y ahí de nuevo aparece el mercado estadounidense como dibujo
del futuro en el que se comercializarán estos productos. Un diseño que también llegará a Europa, aunque quizá con algunos matices. En el gran país norteamericano estos productos se venden en los supermercados. Y el presidente de Natraceutical
está convencido de que
eso pasará también aquí.
La duda es cuándo. “En
las grandes superficies
estadounidenses ya tienen sus lineales de vitaminas y suplementos. Y la
gente cuando va a hacer
la compra de la semana
coge los frascos de vitaminas y suplementos nutricionales, de antioxidantes y los echa en el carrito, como los productos de
limpieza, o la comida de
la semana”, explica
Pero mientras llega ese
momento, en el Viejo Continente las redes de distribución son muy distintas.
“Nuestro gran cómplice
es el farmacéutico. Cuando tu llegas a la farmacia
con ansiedad, pueden
aconsejarte que te tomes
un producto natural, basado en la valeriana, en
lugar de un antidepresivo”, dice. Y esas diferencias, por el momento,
convierten en verdaderamente complicado que una empresa europea gestione y cree valor en una estadounidense y viceversa.
Sobre todo por la singularidad de los canales de distribución. Xavier Adserá lo explica así: “Nuestra primera tentación fue comprar
una empresa estadounidense. Pero nos dimos cuenta de que
nuestra gestión no iba a añadirle valor, del mismo modo que ellos
saben que no tienen posibilidades por el momento en Europa. Las
legislaciones son distintas, y muchos de los productos que se venden normalmente en EEUU estarían prohibidos en Europa y las
perspectivas también. Además, los responsables de aquellas empresas arreglan el 85% de las ventas en dos tardes, negociando
con Wal Mart. Aquí tienes que visitar 15.000 farmacias cada dos
meses. En Europa, ahora mismo, ese tipo de productos necesita
Mayo 2007. BOLSA 83
entrevista
XABIER ADSERÁ
prescripción, la recomendación del farmaceútico. Tú no puedes situarlos hoy en el lineal de un supermercado. Cuando en Europa
lleguemos a una situación de consumo habitual, aquí también se
venderán complementos nutricionales en los supermercados. Y
también en los gimnasios”.
Y ese desfase temporal marca el tipo de gestión que Natraceutical
requiere. Y el tipo de analista que puede realizar su cobertura. Adserá aclara que su empresa cotiza en el Nuevo Mercado para que
no haya dudas. Porque en la actualidad el proyecto requiere inversión y crecimiento, por encima de la obtención inmediata de rentabilidad. “Se trata de una empresa –dice- consumidora de cuenta de resultados. Cuanto más inviertes menos ganas. Este es un
negocio que tiene que diversificar en producto y en mercados.
Nosotros estamos, diversificando en productos. Y el 30% de las
ventas, aproximadamente, se dedican a gastos de marketing. Tenemos que conseguir esas redes propias, un abanico de productos grande. Estás en un mercado que crece a tasas exponenciales,
por lo tanto es lógico que los costes empresariales sean altos. Hay
que visualizar el proyecto, cómo será el proyecto dentro de tres o
cinco años. Hay que gestionar la compañía, no en base a la cuenta de resultados, si no en base a la cadena de valor”.
EL IEAF Y SU VOCACIÓN DOCENTE
Pero buena parte del esfuerzo está ya realizado y la precisa hoja
de ruta diseñada. Unas circunstancias que han hecho posible que
Xavier Adserá aceptase el puesto de presidente del Instituto de
Analistas Financieros Españoles cuando se lo propusieron. Aunque ya antes, en la época en que Aldo Olcese ocupaba el cargo,
Adserá había formado parte de la Junta Directiva. “Yo fui durante
cinco años vicepresidente del Instituto, porque era presidente en
Cataluña y, por lo tanto, conocía muy bien la vida del instituto -explica-. Y siempre he tenido afición por estos temas. A mi para ha-
84 BOLSA. Mayo 2007
cerme feliz me invitas a dar una charla de esas con pizarra en las
que acabas hasta los codos de yeso”.
La docencia le ha proporcionado momentos intensos que, al menos desde el punto de vista de lo institucional, se han convertido
en una profunda motivación que le ligaba desde siempre a organizaciones de investigadores y profesionales como la que ahora preside. Desde el ángulo del trabajo duro y también de los recuerdos
agradables. Adserá no olvidará fácilmente el día, en que uno de
sus alumnos le describió como “obseso” de las finanzas. Una
anécdota que narra con cierta nostalgia: “En una de mis clases, yo
utilizaba la película Pretty Woman como base para las explicaciones. Alternaba las fórmulas con las conversaciones que tenían Richard Gere y Julia Roberts. Hay momentos donde ellos explican en
lenguaje coloquial conceptos financieros que se pueden desarrollar con números. Una vez al terminar, vino a verme un alumno, entusiasmado con lo que había explicado y la forma de hacerlo. Pero me dijo también que había que estar obsesionado con las finanzas para estar viendo a Julia Roberts en albornoz , que está preciosa en la película, y estar pensando en fórmulas financieras”.
CAPACIDAD Y DIVERSIDAD DE ENFOQUE
Esa conexión con el mundo académico ha sido en su opinión uno
de los motivos por los que sus compañeros de la Junta Directiva
del Instituto le propusieron ser presidente. Pero hay algún motivo
más.”Yo sumaba una triple vertiente- dice-. Soy un analista puro,
que publica, y al que le gusta la docencia y la investigación. Además, tengo experiencia en el mercado de valores, conozco su problemática, desde el punto de vista del trabajo de los intermediarios, por mi condición de fundador de Riva y García, y ahora con
Natraceutical he sumado un conocimiento más, el que corresponde a los emisores. Yo creo que todo el mundo se veía representado en estas características, reforzadas por el hecho de tener este
bagaje sin haber pertenecido a grupos
industriales o financieros grandes, ni
vinculaciones políticas. De modo que
mi independencia estaba asegurada”.
Para Adserá, los retos y los objetivos de
su cargo en esta institución han estado
claros desde el principio. Primero aumentar el número de analistas inscritos, esos 1.380 miembros que se han
mantenido estables en los últimos diez
años, y luego convertir el Instituto como
brazo armado de la Fundación que lo
sustenta en un ‘think tank’ cuyas ideas
y trabajos influyan en el buen funcionamiento de los mercados y de la sociedad.
Con idea de acometer estos propósitos, Xavier Adserá se ha rodeado de un
equipo de entusiastas colaboradores
que comparten proyecto y métodos:
los miembros de la Junta Directiva de
la Fundación de Estudios Financieros,
un grupo multidisciplinar que integran
entrevista
XABIER ADSERÁ
dos vicepresidentes: Javier Monzón, de Indra y Juan Carlos Ureta
de Renta 4. Figuras destacadas que representan a los emisores
y los gestores independientes del mercado. Además, Luis de Carlos ocupa la Secretaría General y existen unas comisiones asesoras en las que se integran consejeros
de fuste como Claudio Aranzadi y José
Pérez.
nance, por ejemplo, el responsable es el director financiero de Telefónica, Santiago Fernández Valbuena. El primer paso es la elaboración de un trabajo de mejores prácticas sobre el subsector realizado por una consultora que pueda servir de guía a los interesados sobre la mejor forma de enfocar la
tarea correspondiente. A partir de esa
base inicial el Instituto crea un Observatorio específico para cada división.
Un gabinete que intenta estar al día de
SAVIA NUEVA EN EL INSTITUTO
las últimas innovaciones relativas a
Y las metas se van cumpliendo. “Debo
cada ámbito profesional. El círculo se
decir, con mucho orgullo, que, en mecompleta, a través de la Fundación,
nos de seis meses, hemos inscrito
con la creación de una titulación espemás de 200 nuevos miembros. Y, adecífica que se imparte en la Escuela de
más son personas jóvenes de una caliFormación, una institución académidad excepcional”, explica.
ca, cuyo perfil, también está perfectaEstos resultados no son fruto de la camente definido. “La escuela, con unos
sualidad sino de una estrategia bien
3.000 alumnos, intenta cubrir el espadefinida que parte de un preciso conocio al que las escuelas de negocios,
cimiento de la realidad actual del secque son más generalistas, no llegan. Y
tor del análisis que, hoy por hoy, tiene
también alinearse con las necesidauna configuración profesional compledes de nuestros patrones, que son totamente distinta a la que tuvo hace
das las grandes cotizadas españolas
dos o tres décadas. Xavier Adsera, lo
RESPECTO A LA
y proporcionan el flujo de alumnos paexplica así: “El análisis, tal y como nosPRESIDENCIA DEL IEAF...
ra los cursos de formación”, cuenta.
otros lo entendíamos, era el de renta
La Fundación, en su cofiguración de
variable, el research. Un análisis que
Yo sumaba una triple vertiente.
‘think tank’, realiza también trabajos
pagaba la intermediación y que se haSoy analista y además tengo
específicos dirigidos por los mejores
ce menos que antes. Primero desapaexperiencia en el mercado de
expertos del país en los que se aborreció en la periferia y se concentró en
valores, desde el punto de vista
dan y se debaten temas de plena acla ciudad de Madrid y el mercado cada
tualidad en el mundo económico,
vez es más estrecho”. Pero eso no sigde los intermediarios. Ahora con
aprovechando la riqueza que aportan
nifica que la figura de los analistas haNatraceutical he sumado el
su posición en el panorama español.
ya desaparecido, sólo que estos profeconocimiento que corresponde a
Adserá se siente particularmente orsionales, con las mismas característilos emisores. Creo que todo el
gulloso de la capacidad de esta insticas que antes, han empezado a trabatución para reunir alrededor de una
jar en otros ámbitos del mundo finanmundo se veía representado en
mesa a los mejores expertos en cada
ciero y el equipo de Adserá ha optado
estas características, reforzadas por
materia y conseguir que debatan y obpor abrir las puertas del Instituto a esa
no tener vinculaciones políticas.
tengan conclusiones comunes que
nueva geografía: “Hemos abierto el
luego pueden aportarse al conjunto
abanico a otros analistas financieros,
de la sociedad. Entre las principales
creando nuevos capítulos. El primero, y
líneas de discusión de estos trabajos se encuentra la corresponoriginal, es el de Renta Variable. Luego creamos el de Banca Pridiente al Gobierno Corporativo. Un santo y seña de la casa, según
vada, porque quienes gestionan carteras y deciden inversiones acsu actual presidente, que recuerda que la Fundación fue la primetúan también como analistas. Más tarde el de Corporate Finance.
ra en abordar en España este espinoso asunto.
Después vendrán los capítulos de Capital Riesgo, de Operaciones
Otra línea es la de Gobierno de la Economía Internacional, cuya
Corporativas, de Finazas Corporativas o Banca Corporativa. Las
evolución ha generado un indicador concreto sobre el tema que
personas encargadas de autorizar la concesión de créditos tienen
abarca a 86 países y que incluye, junto a las variables macroecoque realizar un análisis de los descuentos de los flujos libres de
nómicas otras materias de estudio como la calidad institucional
caja. Y también habrá un capítulo Inmobiliario. La tasación tamque resultan también decisivas. Y la última gran línea de debate,
bién conlleva el uso de las técnicas de análisis”, detalla.
hasta ahora, es la que aborda la reforma de los mercados financieros, un foro de discusión en el que la Institución colabora intenUN PROCESO ORIENTADO HACIA LA FORMACIÓN
samente con la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la DiESPECIALIZADA
rección General del Tesoro y que ya ha tenido un reflejo práctico
La creación de cada capítulo es un proceso largo y medido que esen las aportaciones realizadas al reglamento de OPAS.
tá al cargo de un miembro de la Junta Directiva. En Corporate Fi-
“
“
Mayo 2007. BOLSA 85