Gestin_financiera_internacional

ADMINISTRACION FINANCIERA
Parte VIII
Capítulos 1 y 2. Finanzas
internacionales.-
CPN. Juan Pablo Jorge
Ciencias Económicas
Tel. (02954) 456124/433049
[email protected]
1
Sumario
1.
2.
3.
4.
5.
2
Finanzas internacionales. Introducción.
Mercado de divisas.
El tipo de cambio.Relación tipo de cambio contado y a plazo e inflación.Decisiones de inversión internacional.-
FINANZAS INTERNACIONALES
Cuando aplicamos los criterios de finanzas vistos, en la gestión
financiera internacional, nos enfrentamos a algunos problemas
adicionales.
La particularidad es que se necesita negociar con más de una
moneda. En consecuencia estamos frente a los mercados
internacionales de divisas, los movimientos en los tipos de cambio y
los consecuentes riesgos en tal variable para la empresa o
proyecto.
También es importante destacar que los riesgos difieren de país en
país como así también los índices de inflación, tasas de interés, etc.
Los principios básicos de evaluación de inversiones son los mismos
solo que hay factores que como decíamos se agregan por el hecho
de transponer las fronteras del país de origen.
3
MERCADO DE DIVISAS
Una empresa argentina que importa un equipo desde EEUU compra
U$S a efectos de pagar la compra y la misma empresa que vende a
EEUU su producto, recibe dólares como pago de su producto y los
vende a cambio de pesos a efectos de los pagos que tiene que hacer
dentro del país por sus operaciones. En los dos casos se está
haciendo uso del mercado de divisas.
El mercado financiero de divisas es el mercado base de todos los
demás mercados financieros internacionales, en él se establece el
valor de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos
monetarios internacionales.
El precio en este mercado de divisas no tiene el mismo sentido que en
el resto de los mercados ya que se trata de una relación de
intercambio, que recibe la denominación de tipo de cambio, el precio
de una moneda en función de otra.
4
DIVISA
Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el
mercado cambiario. En realidad no es más que un depósito o saldo
bancario en moneda distinta de la nuestra realizado en una
institución financiera, en general, se considera divisa:
1.El propio depósito de moneda extranjera en una institución
financiera.
2.Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos:
cheques, tarjetas de crédito, etc.
5
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS
Los principales participantes en el mercado de divisas son:
1) Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios.
Son formadores de mercado y están dispuestos a comprar la
divisa a un precio de compra (bid price) y venderla a un precio
de venta (ask price).
2) Las empresas o individuos que realizan las transacciones
comerciales y/o realizan inversiones extranjeras importantes.
3) Los arbitrajistas o especuladores que actúan bajo propio
interés o de algunos de los antes mencionados.
4) Los bancos centrales y las tesorerías de los gobiernos.
6
EL TIPO DE CAMBIO
• En forma directa consiste en enunciar el valor de una
unidad monetaria extranjera en términos de la moneda
nacional. (1 U$S = 3.00 pesos).
• Forma indirecta consiste en manifestar el valor de unidad
monetaria nacional con respecto a cada una de las
monedas extranjeras. (1 $ = 0.34 U$S).
DIFERENCIAL CAMBIARIO:
• El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio
para el comprador y otro para el vendedor.
• Se denomina diferencial a la diferencia entre el tipo de
cambio vendedor
determinada.
7
y
el
comprador
de
una
divisa
SEGMENTOS
De acuerdo al criterio del plazo de entrega de la
moneda extranjera, tenemos cuatro segmentos:
1. Mercado al contado (spot)
2. Mercado a plazo/término (forward)
3. Mercado de futuros (future)
4. Mercado de opciones (options)
8
MERCADO CAMBIARIO A PLAZO
• Un instrumento derivado es un instrumento
cuyo valor se deriva del valor de otro activo
llamado subyacente (mercancías básicas,
acciones, índices de acciones, tasas de
interés, divisas, etc.).
• Los instrumentos derivados que se utilizan en
el mercado de divisas son: los contratos a
plazo, los swap, los futuros y las opciones.
9
TIPO DE CAMBIO A PLAZO
Resultado directo del cálculo de tres factores:
1. El tipo de contado del día de la operación.
2. El tipo de interés al que el cliente toma prestada
la divisa vendida.
3. El tipo de interés al que el cliente deposita la
divisa comprada.
10
RELACIÓN TIPO DE CAMBIO CONTADO Y A
PLAZO
1)
(1 + iu$s)
U$S
U$S
(1 + iu$s)-1
CC (u$s/$) =
1 / CC ($/u$s)
CC ($/u$s)
CT (u$s/$) =
1 / CT ($/u$s)
CT ($/u$s)
(1 + i$)
$
$
(1 + i$)-1
2)
DOS FORMAS DE TENER U$S EN EL FUTURO:
1) Invierto U$S hoy y los coloco a interés = (1 + iu$s)
2) Transformo a $ hoy, los invierto en $ y compro U$S a futuro
1) 1 U$S (1 + iu$s) = 1 U$S futuro
2) 1 U$S futuro = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i$)] x [1 / CT ($/U$S)]
1 U$S x (1 + iu$s) = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i$)] x [1 / CT ($/U$S)]
CT ($/U$S) = (1 + i$) / (1 + iu$s) x CC ($/U$S)
11
Comprar un U$S a
futuro
es
equivalente a la
compra
y
colocación
a
interés de un U$S
al
contado,
tomando
un
préstamo en $.-
RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A
PLAZO E INFLACIÓN
Cuestiones:
1. ¿Por qué difiere el tipo de interés del dólar
respecto al peso?
2. ¿Por qué el tipo de cambio a plazo difiere del tipo
de cambio al contado?
3. ¿Qué determina el tipo de cambio esperado entre
el dólar y el peso el año que viene?
4. ¿Cuál es la relación entre la tasa de inflación en
los Estados Unidos y la de Argentina?
12
RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A
PLAZO E INFLACIÓN
Teoría de Fisher
Igual
Diferencias esperadas en
las tasas de inflación
E(1 + i$)
E(1 + iu$s)
Igual
Igual
Diferencias en los tipos de
cambio a plazo
CT $/U$S
CC $/U$S
Igual
Variación esperada en el
tipo de cambio contado
E (CC $/U$S)
CC $/U$S
Teoría de las expectativas
13
Paridad del Poder adquisitivo
Paridad del tipo de interés
Diferencias en las tasas de
interés
1 + r$
1 + ru$s
TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES
•Esta es la teoría que relaciona las
tasas de interés con los tipos de
cambio a plazo
•Establece que la rentabilidad entre
dos monedas cualesquiera debe ser
igual
•Esto considerando tasas libres de
riesgo
14
TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES
Diferencias en las tasas de
interés
1 + r$
1 + ru$s
Igual
Diferencias en los tipos de
cambio a plazo
CT $/U$S
CC $/U$S
15
TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER
ADQUISITIVO
•Esta teoría postula que la diferencia
en las tasas de inflación esperadas,
se iguale a la variación en la tasa de
cambio al contado
•Esto se da por que supone que
bienes idénticos deben tener el
mismo costo en los diferentes países
(Ley del Precio Único)
16
TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER
ADQUISITIVO
Diferencias esperadas en
las tasas de inflación
E(1 + i$)
E(1 + iu$s)
Igual
Variación esperada en el
tipo de cambio contado
E (CC $/U$S)
CC $/U$S
17
TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL
MERCADO DE CAPITALES
•Los inversionistas buscan llevar sus
capitales a los países donde la
rentabilidad real sea mayor
•En equilibrio, y según esta teoría,
las rentabilidades reales entre los
países son las mismas
•Las diferencias en las tasas de
interés son iguales a las diferencias
en las tasas de inflación esperadas
18
TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL
MERCADO DE CAPITALES
Diferencias en las tasas de
interés
1 + r$
1 + ru$s
19
Igual
Diferencias esperadas en
las tasas de inflación
E(1 + i$)
E(1 + iu$s)
TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A
PLAZO
•Esta teoría relaciona los tipos de cambio
a plazo con la tasa de cambio esperada
•El diferencial entre el tipo a plazo y a
contado es igual al cambio esperado en
el tipo al contado
•Si se dan las otras tres relaciones,
entonces la variación esperada en los
tipos de contado tiene que coincidir con
la variación entre los tipos a plazo y de
contado
20
TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A
PLAZO
Diferencias en los tipos de
cambio a plazo
CT $/U$S
CC $/U$S
21
Igual
Variación esperada en el
tipo de cambio contado
E (CC $/U$S)
CC $/U$S
COBERTURAS CAMBIARIAS VENTAJAS
22
DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Evaluación de una inversión de una empresa de EEUU en
Argentina:
Dado que le interesará contar con un VAN en U$S hay dos criterios
para obtenerlo:
1.Hacer todos los cálculos y proyecciones en $ y luego convertirlos
a U$S proyectados (CT U$S/$). Estos flujos de fondos en U$S
descontarlos al costo de capital en U$S para obtener el VAN en
U$S.
2.Hacer todos los cálculos y proyecciones en $. Luego
descontarlos utilizando una tasa de corte en $ y finalmente
transformar el VAN en $ a U$S usando el tipo de cambio contado
(CC U$S/$).
23
DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
1)
FF accionistas
en $
Traducidos con tipo
cambio forward
Descontados al
costo capital en $
VAN accionistas
en $
2)
24
Traducidos con tipo
cambio spot
FFaccionistas en
U$S
Descontados al costo
capital en U$S
VAN accionistas
en U$S