Paz – Ebitda cae 20,6% en 2T11

RENTA VARIABLE
Paz – Ebitda cae 20,6% en 2T11
05 de agosto de 2011
Marcelo Catalán
[email protected]
(56 2) 383 5431

Paz publicó sus resultados durante la tarde de ayer, alcanzando un
Ebitda de $1.719 millones durante el 2T11, lo que representa una caída
de 20,6%, respecto a igual periodo del año anterior.

No obstante, en términos acumulados a junio del presente año (1S11)
la compañía mostró un significativo incremento de 209,8% a/a en
Ebitda, alcanzando $5.602 millones. Este se vio impulsado por un
importante aumento en ingresos (+77,1% a/a) debido principalmente a
un mayor dinamismo en ventas inmobiliarias. Por su parte, el margen
Ebitda se ubicó en 15,2% durante el 1S11, bastante superior al 8,7% del
primer semestre del año pasado.

En esta dimensión, destacamos que la compañía escrituró 16 proyectos
durante el primer semestre del presente año, lo que derivó en un
aumento de 85% a/a en ventas del negocio inmobiliario.

Es importante tener en cuenta que en el corto plazo hemos
evidenciado un importante nivel de volatilidad en el mercado local,
influenciado por las preocupaciones provenientes de EE.UU. y Europa.
A su vez, el sector construcción ha presentado un importante
sobrecastigo, debido en parte a su carácter procíclico. No obstante,
destacamos que los fundamentales que respaldan a las compañías
locales no han cambiado de manera relevante. Asimismo,
mantenemos positivas perspectivas de crecimiento en el mediano y
largo plazo para Paz.
Pamela Auszenker
[email protected]
(56 2) 692 8928
FIGURA 1. EVOLUCIÓN ACCIONARIA PAZ VS IPSA
200
180
160
140
120
100
Paz
Jul-11
Jun-11
May-11
Abr-11
Mar-11
Feb-11
Ene-11
Dic-10
Nov-10
Oct-10
Sep-10
Ago-10
80
IPSA
Fuente: Bloomberg, BCI Estudios.
FIGURA 2. INFORMACIÓN BURSÁTIL
Paz
Precio Actual ($)
Precio Máx 12M ($)
Precio Mín 12M ($)
Retorno 2011
Market Cap MMUS$
Beta
P/U (veces)
P/EBITDA (veces)
Div Yield (%)
B/L (veces)
EV/EBITDA (veces)
Información
Bursátil
En Revisión
301
594
301
-42,6%
182
1,4
13,0
16,1
1,4
1,1
36,9
Los ingresos consolidados de Paz, presentaron un importante aumento de
77,1% a/a durante el primer semestre del presente año, alcanzando $36.874
millones, impulsado principalmente por un positivo dinamismo en ventas
inmobiliarias. En esta dimensión, destacamos que la empresa escrituró 16
proyectos en dicho periodo, impulsando una significativa alza de 85% en
ventas inmobiliarias.
Realizando un análisis por país, en Chile la compañía promesó 751 unidades
durante el 2T11, equivalente a $30.588 millones, lo que representa un alza
de 26% a/a. En lo que respecta a entregas habitacionales escrituró 634
unidades por un total de $23.466 millones (+36% a/a).
Por su parte, en Perú la filial Paz-Centenario realizó promesas por 386
unidades durante el 2T11, por un total de $10.748 millones, lo que representa
un aumento de 58% a/a. A su vez se escrituraron 211 unidades, equivalentes a
$6.742 millones. En Brasil, mediante su filial Paz Realty, la compañía promesó
104 unidades en el 2T11, por un total de $3.590 millones, alcanzando a cubrir
el 97% del proyecto respectivo.
Fuente: Bloomberg, BCI Estudios.
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Con todo, en términos acumulados a junio del presente año (1S11) la
compañía mostró un significativo incremento de 209,8% a/a en Ebitda,
alcanzando $5.602 millones, viéndose impulsado por un mayor dinamismo
en ventas inmobiliarias. Por su parte, el margen Ebitda se ubicó en 15,2%
durante el 1S11, bastante superior al 8,7% del primer semestre del año
pasado.
Por su parte, la utilidad atribuible a los controladores ascendió a $2.213
millones durante el 1S11, lo que se compara favorablemente con la ganancia
de $433 millones respecto a igual periodo del año pasado.
ESTADO DE RESULTADOS TRIMESTRAL Y ACUMULADO
MM$
Ingresos Ordinarios
Costo de Ventas
Ganancia Bruta
Gastos de Personal
Resultado de Explotación
Margen Operacional
EBITDA
Margen EBITDA
Resultado fuera de Explotación
Resultado Antes Impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
Ganancia Atribuible a Controladores
Margen Neto
Ganancia Atrib. a Participación Minoritaria
2T11
9.345
-6.596
2.749
-1.834
915
9,8%
1.719
18,4%
96
1.010
93
1.103
1.160
12,4%
-57
2T10
15.018
-10.695
4.323
-2.098
2.225
14,8%
2.165
14,4%
-631
1.594
-299
1.295
1.583
10,5%
-287
Var (%)
-37,8%
-38,3%
-36,4%
-12,6%
-58,9%
-20,6%
-36,6%
-14,8%
-26,7%
-80,2%
1S11
36.874
-29.386
7.488
-4.184
3.304
9,0%
5.602
15,2%
-587
2.717
-840
1.877
2.213
6,0%
-336
1S10
20.816
-16.090
4.726
-3.989
737
3,5%
1.808
8,7%
-853
-115
47
-68
433
2,1%
-500
Var (%)
77,1%
82,6%
58,4%
4,9%
348,0%
209,8%
-31,1%
411,4%
-32,9%
Fuente: Reportes de la Compañía, SVS, BCI Estudios.
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Economista Jefe Corporación BCI
Jorge Selaive
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Recomendación
Sobreponderar
Neutral
Subgerente Renta Variable
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Subgerente Economía y Renta Fija
Luis Felipe Alarcón
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Analista Senior
Rodrigo Mujica
Internacional, Small Caps
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Analistas
Christopher Baillarie
Bebidas, Telecom y Transporte
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(56 2) 692 8968
Subponderar
S.R.
E.R.
Definición
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno
proyectado para el índice selectivo (IPSA).
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno
proyectado para el índice selectivo (IPSA).
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento
financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado
para el índice selectivo (IPSA).
Sin Recomendación.
Precio en Revisión.
Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a
cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el
análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos.
Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate &
Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los
instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha
sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto
no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este
Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden
exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las
compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante,
esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe
pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o
persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los
instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos
instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información
que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.
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