Globalización y el Mercado Hipotecario americano

A R T Í C U L O S
ECONOMÍA
Globalización y el Mercado
Hipotecario americano
Las hipotecas de alto riesgo (Subprime)
En el presente artículo se comenta el término “globalización”, identificando posibles repercusiones que se
pueden producir en los mercados, si no existen unos controles ante comportamientos no deseados de los
actores económicos.
Antonio Manuel García Martín, Ingeniero de Obras Públicas, Licenciado en Administración
de Empresas e Ingeniero en Organización Industrial. MBA en Dirección de Empresas.
H
ace unos días realicé una
visita a un experto en
Recursos Humanos, amigo,
al que aprecio.
Estaba desorientado, disgustado,
con alto nivel de incertidumbre, con
cierta ansiedad, y con el sentimiento de no saber muy bien hacia
dónde se dirigía la problemática que
se agitaba en mi cabeza.
Con tranquilidad, le transmití
mis pensamientos, e igualmente
haciendo uso de su experiencia y
altas dosis de empatía, fue construyendo la imagen de la realidad
que yo le dibujaba. Sólo de vez en
cuando, realizaba pequeñas interrupciones, asintiendo o realizando breves preguntas, solicitando
más información.
En pocos minutos tenía su respuesta, respuesta que me asombró por la similitud de las palabras
utilizadas, semejantes a las se utilizan en entornos financieros,
cuando el analista intenta templar
los fuertes movimientos que se
producen, en los mercados financieros, en momentos de total inestabilidad e incertidumbre.
La respuesta fue clara: “Esperar y ver”
Tengo que reconocer que estoy
preocupado, sin embargo, confío
en las personas.
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GLOBALIZACIÓN
La Globalización es un proceso
dinámico de integración mundial
de los mercados de factores productivos, tierra, trabajo y capital.
Cada vez, diariamente, nos damos
cuenta que vivimos en un mundo
único, de modo que los individuos, los grupos y las naciones se
hacen más interdependientes.
La Globalización se ve impulsada
por una serie de factores políticos,
sociales, culturales, económicos,
y tecnológicos.
Los seres humanos han existido
sobre la tierra desde hace medio
millón de años. En la actualidad,
en las ciudades conviven millones
de personas configurando un tipo
de sociedad nacida hace unos
pocos cientos de años.
Las sociedades cazadoras y recolectoras, incluso las de pastores y
agrarias han quedado atrás, estamos en la sociedad postindustrial,
la sociedad del conocimiento.
La revolución industrial ha capacitado a las organizaciones a
producir en mayores cantidades,
exponencialmente más rápido,
lanzando al mercado productos
que no podrían haberse elaborado artesanalmente.
El desarrollo tecnológico de las
comunicaciones permite que las
empresas globales estén más integradas y que los mercados aglutinen a través de las nuevas tecnologías a los consumidores y productores de todo el mundo.
La tecnología ha permitido un rápido desarrollo de los mercados
financieros facilitando una extrordinaria rapidez de las transacciones, su compensación y liquidación.
Quienes vivimos en sociedades
industrializadas dependemos de
muchas materias primas y productos manufacturados procedentes
de países en vías de desarrollo
para mantener nuestras vidas.
Al final de la Segunda Guerra
Mundial, el número de países existentes ascendía a 74, en la actualidad sobrepasan los 200, la globalización permite que puedan subsistir separados o liberados de su
país dominante.
Pero al incrementarse la integración de la economía global, un
derrumbamiento financiero en una
zona del mundo puede tener un
fuerte impacto en economías lejanas.
El avance de la globalización invalida los modelos económicos, polí-
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Semana de volatilidad extrema
ticos y judiciales. Estos modelos
no pueden gestionar óptimamente
los nuevos riesgos que traspasan
las fronteras nacionales y deben
aparecer gobiernos que están por
encima de los estados, estableciéndose una estructura democrática global, es el ejemplo de la
Unión Europea.
Además de los ciudadanos votantes nacionales, del Parlamento, de
la oposición política y de los organismos internacionales, en el
orden político, ha aparecido una
nueva fuerza fiscalizadora, los
mercados de capitales.
Los mercados de capitales imponen una dura disciplina sobre los
Estados y los Gobiernos, reaccionando con gran rapidez ante cualquier decisión política o económica que no sea creíble o que se perciba claramente negativa para el
futuro del país en cuestión.
Los Gobiernos tienen que pensar
cada vez que toman una decisión
de política que afecte a la economía, en la reacción, no sólo, de la
oposición y de la opinión pública,
sino también en la de los inversores nacionales e internacionales,
de los analistas económicos y en
las agencias de clasificación que
ponderan y valoran el impacto de
las decisiones adoptadas por cada
Estado.
La política monetaria de un país en
un mundo globalizado es muy difícil de llevar a cabo, hay que renunciar a algo, es imposible mantener
un tipo de cambio fijo, un mercado de capitales abierto, manteniendo simultáneamente una política monetaria orientada a objetivos económicos nacionales.
CRISIS FINANCIERA
Tipo euribor a un día
La innovación, la liberalización
financiera, la libertad de movimientos de capital, son factores
fundamentales del crecimiento
económico, junto con un alto nivel
de ahorro, unos presupuestos dis-
ciplinados, un bajo nivel de inflación y sobre todo un elevado nivel
de educación, formación del capital humano y de desarrollo tecnológico.
En los países con un mayor desarrollo de los mercados financieros el capital se asigna más eficientemente, consiguiendo por
tanto una mayor rentabilidad, e
igualmente el capital se diversifica
más reduciendo el riesgo medio
de las carteras.
La globalización financiera a través
de la libertad de movimientos de
capital, de la mayor presencia de
las entidades financieras extranjeras y de una mayor competencia e
innovación financiera permite un
mayor desarrollo de los mercados
y aumenta el crecimiento potencial de las economías al reducir el
coste de capital, al aumentar su
rentabilidad y reducir el riesgo
(Stulz, 1999).
Sin embargo el ex presidente de la
FED Americana Alan Greenspan
afirma que los eficientes mercados
financieros globales exponen y
castigan las debilidades económicas subyacentes, pero también
facilitan la transmisión de las distorsiones financieras con más rapidez y más eficazmente que nunca.
Esto hace que la perturbaciones se
contagien a otros países y las crisis
se propaguen con mayor facilidad.
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La innovación financiera ha
aumentado extraordinariamente la
complejidad y los diferentes productos financieros.
De los conocidos bonos, préstamos y acciones hemos pasado a
productos derivados de un instrumento subyacente, opciones, futuros, "swaps", permitiendo una
mayor capacidad de apalancamiento de las entidades financieras incrementando el riesgo de sus
posiciones financieras.
La competencia por el capital ha
aumentado dramáticamente entre
los países y los mercados que ha
hecho que los países con buenas
políticas consigan elevados flujos
de capital, pero que también los
pierdan rápidamente al menor síntoma de inestabilidad, o debilidad.
El desarrollo de la tecnología permite en la actualidad a los inversores entrar y salir de los mercados
en pocos segundos aumentando la
volatilidad.
Esta volatilidad y rapidez de respuesta de los mercados ha aumentado con la globalización, provocando una mayor debilidad global
ante las crisis, pero afortunadamente también han aumentado la
capacidad de respuesta de las
autoridades económicas.
El origen de las teorías sobre el
contagio financiero se remonta al
pasado, fundamentalmente a las
crisis bancarias.
La crisis de un banco puede extenderse a otros mediante lo que se ha
denominado el pánico bancario.
Un banco cuyos depositantes perciben que tiene problemas, puede
generar una retirada masiva de
depósitos y provocar su bancarrota, provocando que otros depositantes retiren también sus fondos
de bancos que no tienen tales pro-
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blemas, que se ven obligados a
vender activos y a intentar recuperar crédito y préstamos. Muchos de
los prestatarios no pueden devolver sus préstamos y tienen a su
vez que vender sus activos. Los
precios de los activos caen vertiginosamente y provocan a su vez un
mayor pánico y contagio, no sólo
en el país en donde se ha originado la crisis sino también en los
bancos de otros países con los que
haya una estrecha relación a través
del mercado interbancario.
Existen dos visiones sobre las crisis financieras en la literatura económica. La primera es la de la
escuela monetarista, representada
por Friedman y Schwartz(1963),
que asocian las crisis financieras
con pánicos bancarios. Los pánicos bancarios son una fuente de la
contracción de la oferta monetaria, que a su vez lleva a contracciones severas de la actividad económica. Proponen estos autores,
encomendar la tarea de prestamista de última instancia al banco
central con el fin de prevenirlas. La
segunda es la desarrollada por
Kindleberger (1978) y Minsky
(1972), que establecen que las crisis bancarias llevan consigo una
brusca caída de los precios de los
activos, bancarrotas de instituciones financieras y no financieras,
deflación, devaluaciones o una
combinación de todas ellas.
Dado que todas estas perturbaciones tienen efectos graves para el
conjunto de la economía, abogan
por un papel mucho más importante de la intervención del estado
cuando se produce una crisis.
Por último, un concepto económico aplicable en estas situaciones:
"La selección adversa". Este problema se presenta en los mercados a la hora de seleccionar por
parte del prestamista inversiones
en Proyectos de Inversión. El
Prestamista no es capaz de identi-
ficar si el prestatario presenta un
proyecto con un alto o bajo riesgo,
en este caso cederá sus fondos a
un tipo medio, sea bueno o malo
el prestatario, el resultado es que
los prestatarios de alta calidad
pagan un tipo e interés más elevado del que debieran, penalizando
sus inversiones.
Además puede resultar un racionamiento sus préstamos quedando
algunos prestatarios de calidad sin
fuentes de financiación para llevar
a cabo sus Proyectos. Un tipo interés más elevado lleva a una selección todavía más adversa, siendo
los prestatarios con proyectos de
inversión más arriesgados los que
estén más dispuestos a aceptar la
financiación más cara, es decir,
con el tipo de interés más elevado
(Stiglitz y Weiss.1981).
Mankin (1986) ha demostrado que
un pequeño incremento del tipo
de interés sin que se justifique por
el incremento del riesgo, puede
llevar a una reducción de los préstamos e incluso al colapso del
mercado.
Si el tipo de interés al que se cede
la financiación sube suficientemente, por un excesivo aumento
de la demanda de crédito o por
una caída de la oferta monetaria el
problema de la "selección adversa"
puede empeorar y desembocar en
una fuerte caída de la inversión y
de la actividad económica.
Un modo de intentar reducir por
parte de los prestatarios el problema de la selección en los mercados de préstamos, es suministrando garantías colaterales al préstamo, que el prestamista podrá utilizar, vendiéndolas, si el prestatario
no cumple su parte, realizando los
pagos correspondientes, compensando así su pérdida. El problema
surge en el momento de hacer
efectiva la venta de las garantías
en caso de impago, es que en
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momentos de crisis tienden a
reducir drásticamente el precio de
los activos entregados como garantía del préstamo, haciendo caer en
pérdidas al prestamista. que lógicamente reducirá de inmediato la
concesión de nuevos créditos
(Calomiris y Hubbard, 1990;
Greenwald y Stiglizt,1988).
Finalmente las perturbaciones en
los mercados financieros además
de reducir el volumen de préstamos a los inversores con mejores
proyectos, dando como resultado
una contracción de la actividad
económica, pueden producir, si
son importantes, pánico entre los
agentes que depositan su dinero
en las entidades bancarias, retirando sus depósitos. La reacción bancaria ante esta situación es el
incremento de sus reservas, reservas que no podrán utilizarse para
la concesión de nuevos préstamos
que financien nuevas inversiones,
resultando una contracción de la
inversión y de la actividad económica.
LA CRISIS DEL MERCADO HIPOTECARIO DE EEUU
Desde marzo de este año se están
viviendo episodios de fuertes tensiones en los mercados financieros. Todo apunta a las llamadas
Turbulencias
hipotecas de alto
riesgo, que desde
hace pocos años
se han estado
concediendo de
EEUU, llevados
por las exigencias
de mayores beneficios bancarios al
calor del Boom
inmobiliario de
2001. Estos préstamos se han
otorgado a personas con pobre historial crediticio y,
en ocasiones, pertenecientes a grupos sociales o
zonas
urbanas
deprimidas. En
los años noventa
suponían el 5%
del mercado hipotecario y hoy representan el 20%.Estos productos exigen un tipo de interés más alto del
habitual.
El bajo tipo de interés medio de referencia facilitaba la devolución, y el
precio de la vivienda ha estado creciendo fuertemente, por lo cual los
propietarios confiaban en que, si llegado el caso no podían pagar la cuota
hipotecaria, bastaría con vender la
propiedad, más cara que en el
momento de la compra o lograr una
refinanciación para salir del apuro.
En el año 2006 el 41% de los 2.5
billones de dólares que se prestaron
en hipotecas correspondió a este tipo
de hipotecas de alto riesgo (subprime), obteniendo
financiaciones
podían superar el 100% del valor de
la vivienda y con plazos de devolución de 40 o 50 años.
Pero la rotura del mercado de la
vivienda y la fuerte escalada de los
tipos de interés han disparado los
impagos por encima del 20%
El escándalo de la firma de créditos rápidos New Century que se
Tipo de interés
produción en el mes de abril del
presente año, por presunto fraude
contable hizo mella en otra empresa de préstamos de alto riesgo
Accredited Home Lenders Holding,
cuyos títulos descendieron más de
un 50 %, ante la inseguridad que
generó en el sector, tras anunciar
que necesitaba nuevas líneas de
crédito para cumplir con sus obligaciones.
Los operadores temen que la crisis se
extienda al sistema bancario, y la elevación de los índices de morosidad
provoca la salida en masa de la renta
variable incrementando fuertemente
la volatilidad.
LAS AGENCIAS DE RATING
Las agencias de Rating califican el
riesgo crediticio de los emisores
de valores y de sus obligaciones
financieras con una predicción
sobre la probabilidad de que el
emisor quiebre incumpliendo sus
compromisos. De este modo ayudan a los inversores en la adopción de sus decisiones indicando
con sus calificaciones el potencial
riesgo de cada inversión.
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Las agencias de calificación junto
con los auditores comparten con
las autoridades financieras, la vigilancia de la integridad del mercado
de valores.
El valor de la calificación de las
agencias se basa en la independencia de sus puntuaciones y en
el acierto continuado durante
años, en sus evaluaciones.
El coste de la financiación a través
del mercado de las compañías,
depende de sus valoraciones.
Emiten opiniones que afectan a la
política económica de los Estados
Soberanos, evaluando el riesgo de
las emisiones de deuda pública,
decidiendo por tanto el coste de
financiación de las inversiones
estatales.
Moody’s junto con Standard &
Poor’s, ambas importantes agencias de calificación, han alertado
sobre un repunte de impagos por
los problemas del crédito.
Por un lado, muchas compañías
tendrán que pagar más del doble
de lo previsto para refinanciar la
deuda que tienen emitida y otras
que necesiten conseguir financiación para nuevos proyectos se
encontrarán con un mercado de
préstamos inaccesible.
La previsión de Standard &
Poor’s es que las entidades
financieras reducirán sus ganancias y disminuirán su actividad,
ralentizándose el ritmo de las
operaciones préstamo.
Los inversores están exigiendo un
precio más alto por asumir un riesgo que se percibe cada vez mayor,
lo que tiene un impacto directo
sobre los costes de financiación,
efecto que también sufrirán los
bancos. Las entidades españolas
han gozado en los últimos años de
un acceso fácil y barato a los mercados de capitales, lo que ha pro-
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vocado que se convirtieran en el
principal emisor de deuda de la
zona euro.
En los seis primeros meses del
año emitieron bonos por 97.097
millones de euros. Sin embargo, a
partir de julio, se han retrasado
todas las operaciones.
El mundo financiero hoy no tiene
barreras a la hora de invertir y es
lógico que los bancos europeos
vayan al otro lado del Atlántico en
busca de altos rendimientos.
El resultado de estos problemas se
repercute rápidamente a la cuenta
de resultados de las empresas ya
que el encarecimiento de los créditos disminuye el resultado positivo anual.
LA RESPUESTA DE LOS BANCOS
CENTRALES
El Banco Central Europeo, la
Reserva Federal de los Estados
Unidos, el Banco Central de Japón,
el Banco de Australia y el Banco de
Canadá, ejecutando su labor de
prestamista en última instancia,
han inyectado liquidez a los mercados, evitando que pueda estallar
una crisis de liquidez, que logre
desestabilizar el sistema financiero, lo que ha provocado más nervios en los mercados financieros.
Estas operaciones son instrumentos que utilizan los Bancos
Centrales cuando la escasez o
exceso de liquidez del sistema,
distorsionan los tipos de interés.
Son préstamos o depósitos que las
instituciones monetarias ofrecen
de forma puntual y extraordinaria
a las entidades financieras cuando
detectan que el mercado registra
un exceso de efectivo o una falta
de él. Por ejemplo, la inyección
monetaria realizada el 10 agosto
por el Banco Central Europeo
ascendió a 94.800 millones de
euros.
En España, del 6 al 10 de agosto, se vivieron sesiones de fortísima volatilidad en el Ibex 35, el
principal indicador de la bolsa
española. Los dos mayores bancos españoles, el Santander y el
BBVA llegaron a bajar en un solo
día un 3.24% y un 3.79% respectivamente.
Sin embargo, el Banco de España
ha lanzado mensajes tranquilizadores sobre el mercado inmobiliario español, descartando, que se
pueda producir una crisis como la
que se vive ahora en Estados
Unidos por el efecto de las hipotecas de alto riesgo.
No obstante, Malo de Molina, presidente del Banco de España, reconoció que aunque el creciente
endeudamiento de los hogares no
ha debilitado la posición financiera
de las familias, sí ha elevado su
exposición a “posibles perturbaciones adversas”.
Constructoras e inmobiliarias
Las constructoras e inmobiliarias
españolas se encuentran afectadas
por el escenario que se vive en los
mercados ya que el endeudamiento bruto de estos dos sectores, se
eleva a 111.000 millones de euros
, tras la intensa actividad corporativa realizada en los últimos años.
Los expertos opinan que el sector
inmobiliario entrará en una fase de
ralentización, que se podrá agudizar si se dificulta el acceso a la
financiación de los consumidores
finales.
La respuesta es clara:“Esperar y ver”
Tengo que reconocer que estoy
preocupado, sin embargo, confío
en las personas. Saludos compañeros.