Guillermo Fonseca / Chief Financial Officer del Fomento

Taller de Análisis Económico-Financiero para
Proyectos con Participación Pública y Privada en
el Sector Eléctrico
Ing. Guillermo Fonseca Torres
23 de enero del 2015
Introducción
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Definición
 De acuerdo al Banco Mundial:
 “Una relación contractual de largo plazo entre una autoridad o ente de
gobierno y el sector privado para proveer un activo o servicio en el cual el
sector privado tiene una responsabilidad administrativa y corre un riesgo
significativo.”
 De acuerdo a la OECD:
 “Las APPs o PPPs (por sus siglas en inglés) son acuerdos contractuales de
largo plazo entre el gobierno y un socio privado done este último típicamente
financía y entrega servicios públicos usando activos de largo plazo (por
ejemplo en transporte, energía, infraestructura, hospitales o escuelas).”
Relación contractual de largo plazo entre el Gobierno y el Sector Privado
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Antecedentes
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Elementos Clave
 Sector privado encargado del diseño, construcción, fianciamiento, operación,
administración y suministro del servicio durante una ventana de tiempo
predeterminada.
 La compensación es a través de pagos fijos o a través de tarifas a los usuarios.
 Pagos fijos = P3 o Pagos por Disponibilidad.
 Tarifas = Concesiones.
 Reino Unido: 648 APPs; PFI - proyectos nuevos; PPP/franchises – proyectos
existentes.
 Corea del Sur: 567 APPs.
 Australia: 127 APPs.
Amplia experiencia Mundial; México avanzando
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Antecedentes
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Elementos Clave
 Las APPs son esquemas que complementan los proyectos de obra pública
frente a presupuestos públicos limitados.
 Mejor asignación de riesgos entre el ente público y el sector privado.
 Que tome el riesgo el que mejor lo puede manejar.
 Aprovechar la experiencia del sector privado en cuanto a diseño y operación del
activo, y con ello obtener servicios más eficientes.
 En 2010 habían 17 Unidades Federales de APPs en países miembros de la
OECD. México no cuenta con una.
Acumular experiencia nacional en una Unidad Federal de APPs
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Comparativo
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Comparación de Países Miembros de la OECD
% de Respuestas
3.2
3.2
29.0
32.3
35.5
35.5
48.4
16.1
61.3
54.8
9.7
12.9
54.8
6.5
45.2
Mejor que TIPs
Igual que TIPs
6.5
45.2
Peor que TIPs
No se puede hacer un juicio
por falta de información o
experiencia con PPPs
Costos de Calidad de Costos de
Costos de Oportunidad
Transacción los Productos Operación Construcción
Terminados
APPs versus Proyectos Tradicionales (Traditional Infrastructure Projects – TIPs)
Fuente: 2012 OECD Survey on Budgeting Practices and Procedures.
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Financiamiento
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Elementos Clave
 Estructura de Capital:
 Deuda
 Deuda Suboridanada
 Capital
 Vehículos de Propósito Específico. Transacciones Fuera de Balance.
 Flujo libre de efectivo entra en cascada de pagos predeterminada.
 Prelación de pagos.
 Financiamento de Proyecto o Project Finance, de Recurso Limitado.
 Con fuente de re-pago propia.
Financiamiento de Proyectos
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Financiamiento
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Fuentes de Financiamiento
 Deuda Sénior antes en cascada de pagos; certidumbre en los flujos.
 Asignar riesgos correctamente:
 Derechos de vía: gobierno.
 IPC: contratistas y especialistas probados (envolvente).
 Operación: operador probado.
 Bancos comerciales: deuda durante construcción y años iniciales (Basilea
III).
 Bonistas: proyectos estabilizados o brownfield.
 Deuda subordinada: mayor costo, plazo y riesgo.
 Capital: fuente de financiamiento más flexible y con más riesgo; residual.
Diferentes Fuentes de Financiamiento con Diferente Perfil de Riesgo
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Financiamiento
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Elementos Clave
 Adecuada mitigación de riesgos (suministros, construcción, PPAs, tomadores de energía,
etc.)
 Paquete de garantías sólido.
 Prenda sobre todo lo disponible; rara vez hipoteca
 Fondos de reserva de servicio de deuda, de O&M, de Capex, etc.
 Ratios de cobertura de servicio de deuda: dimensionar, limitar dividendos, alertar.
 Mitigar variaciones en tipo de cambio y tasa base de interés.
 Controles técnicos durante la construcción (envolvente, ingeniero independiente,
seguros, temas ambientales, etc.)
 Controles técnicos durante la operación (soporte del operador, seguros, ambientales,
etc.)
Checklist del Banquero
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Financiamiento
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Elementos Clave
 Integridad y fortaleza de los promotores.
 Sólido gobierno corporativo.
 Cláusulas de terminación.
 Resolución de disputas.
Checklist del Banquero
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Financiamiento
Asociaciones Público Privadas, APPs, ó PPPs
Fuentes de Financiamiento
 Deuda Subordinada y Capital.
 Poca deuda subordinada en México. Creciendo.
 Capital:
 Constructoras y Desarrolladores
 Fondos Privados
 Fondos Públicos
 Certificados de Capital de Desarrollo, CKDs. Pocos en México
Deuda Subordinada y Capital
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Recursos para el Financiamiento
Actualmente, las Administradoras de Fondos para el Retiro de México
(Afores) cuentan con recursos por más de 175,000 millones de dólares.
Proyección de Activos Netos de la Siefores
Billones de dólares
Activos Netos
Activos Netos como % del PIB
19.7%
350
17.6%
334
16.6%
300
15.6%
302
14.7%
250
20.0%
18.7%
15.0%
272
12.9%
245
221
200
198
150
10.0%
175
100
5.0%
50
0
0.0%
2014*
* A septiembre de 2014.
2015
2016
2017
2018
2019
2020
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Recursos para el Financiamiento
Los CKDs nacieron como resultado de lo siguiente:

La necesidad del país por financiar infraestructura.

La necesidad de las Afores de mejorar su rentabilidad e incorporar una nueva
clase de activos.
Las Afores pueden destinar hasta el 11%1 de su portafolio a esta nueva clase de
Activos, pero por tratarse de instrumentos nuevos, a la fecha solo destinan el 1%.
Participación de Fondos de Pensiones Seleccionados en Infraestructura y Energía
15.3%
14.0%
11.3%
Promedio: 9.8%
Promedio: 8.1%
7.5%
7.5%
5.6%
6.5%
4.1%
Afores
0.9%
OMERS
OTTP
CPPIB
Canadá
Canadá
/1 Promedio ponderado.
PSPI
Cbus
AustralianSuper
SunSuper
UniSuper
Australia
Australia
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Recursos para el Financiamiento
El espacio para financiar proyectos en estos sectores es enorme.
Proyección del Límite de Recursos a Destinar a Infraestructura
y Energía por las Siefores
Billones de dólares
Activos Netos
Activos Netos como % del PIB
50
2.5%
45
40
1.6%
35
30
1.7%
1.9%
2.2%
2.0%
37
1.4%
33
1.5%
30
25
20
15
1.8%
2.1%
19
22
24
27
1.0%
10
0.5%
5
0
1.75
2014*
* A septiembre de 2014.
0.0%
2015
2016
Comprometido actual
2017
2018
2019
2020
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CKD de Segunda Generación
EXI ha evolucionado y modificado la estructura original del CKD basado en la
experiencia de los últimos 3 años.
1
Independencia de cualquier entidad corporativa que pueda generar conflictos
de interés (financiera y de construcción).
2
Equipo de profesionales mexicanos con amplia experiencia, capacidad de
ejecución, contactos clave en la industria y relación estrecha con reguladores.
3
Gobierno Corporativo:
 Robusto y Funcional.
 Transparencia y Rendición de Cuentas.
 Toma de decisiones con Alineación de Intereses.
4
Activos semilla desde el origen.
Confidencial | 14
Términos Comerciales del CKD
Concepto
Descripción
Valores Ofertados
Certificados Bursátiles Fiduciarios de Capital de Desarrollo o “CKDs”, sujetos a Llamadas de Capital
sin expresión de valor nominal.
Clave de Pizarra
“EXICK”.
Monto Máximo de la Emisión
1,800 millones de pesos.
Monto Inicial de la Emisión
20% del Monto Máximo de la Emisión.
Distribución
100% Local.
Precio de Colocación
Ps$ 100,000.00 (cien mil pesos) por Certificado.
Fiduciario
Banco Nacional de México, S.A., Integrante del Grupo Financiero Banamex, División Fiduciaria.
Administrador
Mexico Infrastructure Partners, S.A. de C.V.
Mandato
Inversiones consistentes en capital y deuda de sociedades promovidas, relacionados con la
planeación, diseño, construcción, desarrollo, operación y mantenimiento de proyectos de
infraestructura y/o proyectos de energía, así como en inversiones que estén relacionadas con
dichos proyectos.
Estructura
CKD listado en la BMV para las Afores, Compañías de Seguros, Fondos Privados y Otros Grandes
Inversionistas, con posibilidad de establecer vehículos paralelos para otros inversionistas
institucionales (nacionales y extranjeros).
Plazo de la Emisión
12 años, extendibles por plazos adicionales de 1 año.
Comisiones de Administración
1.5% sobre activos invertidos
Retorno Preferente
9%
Carry
20%
Coinversión
5% o 114 millones de pesos, lo
que sea mayor.
Intermediario Colocador Líder
Santander
Confidencial | 15
Gracias