FLUJO DE CAJA

EVALUACION DE PROYECTOS CON AYUDA DEL
SOFTWARE EXCEL
Dr. Winston Castañeda Vargas
1. INTRODUCCION
La evaluación de proyectos o inversiones es un proceso permanente. De otro lado, la
evaluación de proyectos puede ser de dos tipos: social y privada. Es social cuando se
asume que el país es propiedad de un solo dueño y los efectos del proyecto recaen sobre
toda la población, sin considerar las transferencias (subsidios, aranceles, entre otros);
esta evaluación se efectúa a precios sociales o precios sombra. Es privada cuando se
trabaja a precios de mercado buscando maximizar una determinada rentabilidad, esta
evaluación es a su vez económica, cuando mide la fuerza del proyecto puro
independientemente de su estructura financiera; y es financiera cuando además del
dinero propio que se aporta al proyecto, se recurren a otras fuentes para completar la
inversión que requiere el proyecto.
La evaluación económica financiera consiste en determinar si los flujos de caja
proyectados que se han obtenido a través del presupuesto de inversiones, bajo ciertos
supuestos en su entorno previsto, agregan valor a la inversión que se pone a disposición
del proyecto, para lo cual se utilizan criterios e indicadores cuyos valores mínimos son
exigidos por los inversionistas. Los criterios para la evaluación de proyectos e
inversiones pueden clasificarse en:
. Criterios que no toman en cuenta el valor cronológico del dinero en el tiempo, como
por ejemplo: periodo de recuperación de la inversión y la tasa de rendimiento contable.
. Criterios que toman en cuenta el valor cronológico del dinero en el tiempo, para lo cual
descuentan los flujos de caja ubicados en diferentes momentos del futuro y los traen
hacia el momento 0, con el objeto de poder compararlos por equivalencia financiera.
2. EL VALOR ACTUAL NETO (NET PRESENT VALUE)
Es la diferencia del valor actual de los ingresos futuros y del valor actual de los
egresos (incluyendo las inversiones en el momento cero) que se realizarán furante la
vida útil de un proyecto, descontados hacia el presente utilizando un costo de
oportunidad del capital, que es el rendimiento exigido por los inversionistas. Este
indicador asume que los flujos de caja generados por el proyecto se reinvierten al costo
de oportunidad del capital y que los inversiones que demanda el proyecto tienen un
costo financiero, del mismo modo, igual a este costo de capital.
APLICACIÓN:
Datos:
Costo de Oportunidad: 15%
Inversión:
10,000 u.m.
Flujo
0
-10000
1
2500
2
2300
3
3000
4
4200
5
4000
El resultado obtenido corresponde al valor actual de los flujos de caja futuros del
proyecto, los mismos que deberán restarse al importe de la inversión, que para el
presente ejercicio se obtiene el un VAN de 275, 66 u.m. (10,275.66 – 10,000). Según el
criterio del valor actual neto la realización del proyecto generará un valor adicional para
el inversionista de dicho importe.
3. LA TASA INTERNA DE RETORNO (INTERNAL RATE OF RETURN)
Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los ingresos con el valor actual de
los egresos y representa la tasa de rentabilidad generada por el saldo no recuperado de
la inversión, Este indicador asume que los flujos de caja netos generados por el proyecto
se reinvierten a la TIR y las inversiones que demanda tienen un costo financiero de la
misma magnitud que la TIR.
La TIR es una tasa efectiva implícita del periodo de la tasa de COK, como generalmente
tanto la tasa de COK y los flujos de caja son anuales, la TIR es anual; sin embargo,
cuando los flujos de caja son de diferentes periodos durante el horizonte temporal pero
el periodo de la tasa de COK es uniforme, la TIR obtenida corresponde a este periodo.
APLICACIÓN:
Datos:
Costo de Oportunidad: 15%
Inversión:
10,000 u.m.
Flujo
0
-10000
1
2500
2
2300
3
3000
4
4200
5
4000
La Tasa interna de retorno del presente proyecto asciende a 16,04%, vale decir, la
rentabilidad del proyecto.
Como se puede apreciar en el calculo, a diferencia del Valor actual neto, todos los
datos se incluyen para el cálculo, desde el periodo 0 (la inversión) hasta el periodo n.
FLUJO DE CAJA
CONCEPTO
0
1
2
3
4
5
6
30000
32500
45000
48000
51000
54000
-1500
-1500
-1500
-1500
-1500
-1500
CAPITAL DE TRABAJO
-1500
-1500
-1500
-1500
-1500
-1500
III. COSTOS SERVICIO
-12950
-12950
-12950
-12950
-12950
-12950
PERSONAL
-5200
-5200
-5200
-5200
-5200
-5200
INSUMOS
-3500
-3500
-3500
-3500
-3500
-3500
SEVICIOS VARIOS
-4250
-4250
-4250
-4250
-4250
-4250
IV. GASTOS OPER
-5250
-5250
-5250
-5250
-5250
-5250
ADM Y VENTAS
-5250
-5250
-5250
-5250
-5250
-5250
10300
12800
25300
28300
31300
34300
(6,500)
(6,500)
(6,500)
(5,000)
(5,000)
(5,000)
3800
6300
18800
23300
26300
29300
-1140
-1890
-5640
-6990
-7890
-8790
9160
10910
19660
21310
23410
25510
I. VENTAS
II. INVERSION
-64500
TERRENO
-10000
EDIFICIO
-50000
EQUIPAM
-4500
V. SUB TOTAL
-64500
DEPRECIACION
VI. TOTAL BRUTO
-64500
VII. IMPUESTO
VIII. FLUJO CAJA ECON
PRESTAMO
-64500
20000
AMORTIZACION
INTERES
ESCUDO TRIBUTARIO
IX. FLUJO CAJA FINAN
-44500
(690)
(793)
(912)
(1,049)
(1,206)
-1387
(3,000)
(2,897)
(2,778)
(2,641)
(2,483)
-2303
900
869
833
792
745
691
6,370
8,089
16,804
18,413
20,465
22,511
Como resultado de la aplicación de las técnicas mas usadas de evaluación de
proyectos podemos apreciar que el proyecto es viable, mostrándonos un valor actual
neto positivo en ambos casos, vale decir, sin financiamiento y con financiamiento.
De otro lado, es importante mencionar que el uso de recursos de terceros nos permite
obtener un escudo tributario el cual eleva la rentabilidad del proyecto, lo cual se
puede apreciar en ambos indicadores a través de un incremento en los mismos.
EVALUACION DEL PROYECTO
INDICADOR VA FLUJO
VANE
MENOS INVER
70,620
6120.07
58,816
14,316
TIRE
VANF
15%
TIRF
21%
El cuadro que se muestra continuación nos da a conocer los resultados del análisis de
sensibilidad del proyecto, el mismo que se obtiene utilizando información estimada con
el nivel de ventas definidas en el programa de ventas para el escenario probable,
pesimista y optimista. Dicho resultados se obtienen con la opción “escenarios” del
software Excel.
Como se puede apreciar para el caso especifico de ejercicio de aplicación podemos
apreciar los efectos que tendría la variabilidad de las ventas en los indicadores de
viabilidad del proyecto a evaluar.
Resumen de escenario
Probable
Pesimista
Optimista
600
650
750
800
850
900
600
650
750
800
850
900
300
325
375
400
425
450
900
975
1125
1200
1275
1350
6120.07
15%
14,316
21%
6120.07
15%
14,316
21%
(53914.15)
66154.29
38%
74,350
51%
Valores actuales:
Celdas cambiantes:
VENTAS 1
VENTAS 2
VENTAS 3
VENTAS 4
VENTAS 5
VENTAS 6
Celdas de
resultado:
VANE
TIRE
VNAF
TIRF
(45,718)