Comprar barato y vender caro…. ¿o al revés?

www.pulso.cl • Martes 14 de octubre de 2014
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TRADER 19
Comprar barato y vender
caro…. ¿o al revés?
CGE está a la venta y el precio finalmente acordado sorprendió a todo el
mercado financiero.
EL VALOR
MAURICIO CAÑAS
Bajó $3,5
Alza del cobre llevó al dólar a mínimo de un mes
El dólar cerró ayer en su menor nivel desde el 8 de septiembre pasado ante el peso chileno, presionado por el vencimiento de operaciones de forward no renovadas y también por
el alza de 1,57% que registró el precio de la libra de cobre. El
metal rojo cerró la jornada en US$3,0853.
Cerró en US$8,92
Fiat Chrysler debuta en Wall Street
Fiat Chrysler Automobiles (FCA) debutó ayer en Wall Street
con bombos y platillos, desplazando fuera de Italia el centro de gravedad del fabricante de automóviles y culminando una década de negociaciones y una dura reestructuración realizada por el presidente ejecutivo Sergio Marchionne. Las acciones de FCA abrieron a US$9 en Nueva York,
frente a un cierre del viernes de la compañía predecesora
Fiat de US$8,7. (Reuters)
EMPRESA
CAP. BURSATIL
P/U
VE/EBITDA
ENERSIS
16.352
13,8
6,3
1,3
9,7%
ENDESA
13.183
18,1
9,3
2,4
13,8%
COLBUN
4.830
18,8
10,5
1,3
6,9%
AES GENER
4.343
23,9
11,1
1,4
6,8%
1.576
20,0
8,5
1,0
4,8%
E-CL
E
S oficial: los controladores
de CGE llegaron a un
acuerdo con la empresa española Gas Natural Fenosa
(GNF) para vender su participación en la compañía chilena a
un precio de $4.700 por acción,
en una oferta que se extendería
por el 100% de las acciones de la
compañía y que considera un
premio cercano a 65% respecto
al precio promedio de los últimos 60 días. Si bien la materialización de la operación no sorprende al mercado, tras la serie
de filtraciones en prensa hace
algunas semanas y el reconocimiento de negociaciones por
parte de CGE hace un par de
días, el precio finalmente acordado sin duda superó las estimaciones que cualquier analista del
sector pudo haber anticipado.
Si queremos evaluar los méritos
de la transacción, obviamente
que al hacer la comparación con
las empresas del sector que transan en la bolsa local concluiríamos que las valorizaciones se si-
B/L
ROE
PROMEDIO
8.057
18,9
9,1
1,5
8,4%
CGE
3.283
35,8
10,3
1,6
4,5%
túan en la parte alta de este rango. En este sentido, podríamos
afimar que la transacción se ve
cara, conclusión que es transversal a lo largo de la comunidad financiera internacional. Lo anterior se reafirma al incorporar el
riesgo de la potencial modificación en la regulación del negocio
de distribución de gas natural a
clientes residenciales, lo cual inminentemente reduciría la rentabilidad de su filial Gasco, la
cual tiene exposición a este negocio a través de su participación
en Metrogas.
En este punto es importante
buscar las razones que tiene el
grupo español para pagar los altos múltiplos involucrados en la
operación. Por un lado, la remuneración de los activos de distribución y la rentabilidad que éstos
pueden obtener tienen un ancla
según lo estipulado en el marco
regulatorio de la autoridad que
rige el sistema. En este sentido,
los activos de la compañía están
rentando un nivel inferior al que
teóricamente pueden alcanzar y
claramente el grupo GNF está
apostando a un mejor manejo de
este negocio. Adicionalmente, en
la parte de gas natural la apuesta
del grupo español apunta a que la
regulación final no será tan perjudicial para la rentabilidad y tarifas que actualmente rigen en la
industria. De este modo, la evaluación de los méritos de la transacción dependerá de la capacidad del grupo español de rentabilizar la compañía. Por ahora, vale
la pena revisar las valorizaciones
de las empresas del sector, donde
claramente quedan interesantes
oportunidades de inversión. P
El autor es gerente de renta variable
nacional de Banco Penta.