Comentario sobre la economía nacional 3-2016

Comentario sobre la economía nacional
No 3 - 2016
8 de marzo del 2016
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica mantuvo la Tasa de política monetaria en 1,75%.
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, en sesión 5713-2016 del pasado 3 de marzo, conoció y
discutió sobre la situación macroeconómica del país y convino en mantener el nivel de la Tasa de política
monetaria (TPM) en 1,75%. De la coyuntura macroeconómica destacaron elementos como los siguientes:
1. En el ámbito externo, la economía mundial continuó el proceso de recuperación, aunque a un ritmo
menor al previsto1, en un contexto de una política monetaria laxa2 y presiones inflacionarias
prácticamente nulas en algunas regiones. Se registraron tensiones en mercados financieros de países
emergentes, los cuales tienden a ser más vulnerables a movimientos de tipos de cambio y a la
evolución de sus indicadores de deuda.
Precisamente, a finales del pasado mes de febrero, la calificadora de riesgo internacional Standard &
Poors redujo la calificación de la deuda soberana de largo plazo de Costa Rica, de BB a BB-, señalando
como principal argumento el déficit fiscal. Posterior a ese evento no se apreciaron cambios significativos
en el comportamiento de los precios de negociación de la deuda soberana costarricense, ni en el
mercado local ni internacional, lo cual indica que los mercados incorporaron con anticipación el
deterioro en la calificación de la deuda.
2. De la coyuntura interna destacó que en diciembre del 2015 el Índice mensual de actividad económica
(tendencia ciclo) mantuvo el crecimiento acelerado característico del segundo semestre del año, con
una tasa interanual ubicada en 4,3%, congruente con el aumento esperado en la producción para el
presente año. La aceleración en el crecimiento económico se presenta en un contexto de relativa
estabilidad en los macroprecios.
3. En febrero del 2016 la tasa de inflación fue prácticamente nula, lo que ubicó su variación interanual en
-0,03%3. Este comportamiento es coherente con la convergencia gradual hacia el rango meta definido
en la programación macroeconómica (3% ±1 p.p.), prevista para finales del segundo semestre del
2016.
Esa convergencia va en línea con el comportamiento de los distintos indicadores de inflación
subyacente, publicados en el sitio web del Banco Central, que señalan que la inflación de mediano plazo
1
En el primer bimestre del año organismos internacionales, como el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial y la
Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, revisaron a la baja sus proyecciones de crecimiento mundial
para el bienio 2016-2017, entre 0,2 y 0,3 p.p. Señalaron como justificantes la lenta recuperación en economías avanzadas, la
desaceleración en el crecimiento de naciones emergentes y los efectos negativos que para los países exportadores de materias
primas tiene el comportamiento descendente de sus precios, principalmente de energía.
2
De acuerdo con analistas internacionales, los resultados del crecimiento económico estadounidense para el IV trimestre del
2015 e inflaciones inferiores al nivel de referencia hacen prever que el ritmo de aumento en las tasas de interés en ese país
será más lento.
3
Información publicada por el Instituto Nacional de Estadística y Censos en fecha posterior a la reunión de Junta Directiva.
Debe anotarse que ésta dispuso de una estimación de inflación para febrero realizada por la Administración del Banco
Central cercana a lo observado. En esa ocasión la Administración también advirtió que la previsión para marzo señala una
variación mensual negativa ligada, en buena medida, a la caída en los precios locales del combustible, vigente a partir del 3
de marzo.
se encuentra en valores comprendidos entre -0,2% y 2,3% a partir del segundo semestre del 2015, y
cuya tasa media ha tendido a estabilizarse alrededor de 1%.
4. Las tasas de interés continuaron disminuyendo. Entre febrero del 2015 y el 2 de marzo último el Banco
Central redujo su Tasa de política monetaria en 350 puntos base (p.b.). Como era previsible, en ese
lapso, la tasa de interés en el Mercado integrado de liquidez bajó en magnitudes similares, en los
instrumentos de deuda pública el ajuste alcanzó hasta 315 p.b. y, la Tasa básica pasiva (TBP) y el
promedio de tasas de interés activas informadas por los intermediarios financieros cayeron, en ese
orden, en 160 y 167 p.b.
Cabe destacar que la TBP ha disminuido 35 p.b. en el 2016, donde 11 p.b. se atribuyen al término de
ajuste aprobado en la metodología vigente desde febrero del presente año y 24 p.b. a reducciones en el
costo financiero de la captación a plazo en moneda nacional.
El comportamiento de la inflación local, la evolución de sus determinantes macroeconómicos y la
disponibilidad de recursos excedentes en el sistema financiero permitieron bajar el costo de la liquidez
sin comprometer a futuro la meta inflacionaria. Precisamente, aun cuando el Banco Central reconoce
que esos recursos excedentes contenidos en el Mercado integrado de liquidez4 no están generando
presiones adicionales de demanda, constituyen un riesgo para el control monetario, por lo que
gradualmente deben trasladarse hacia instrumentos financieros de mayor plazo sin generar presiones
alcistas sobre las tasas de interés.
5. En lo que transcurre del año las condiciones del mercado cambiario quedaron de manifiesto en el
comportamiento del tipo de cambio en Monex. Mientras en enero el colón se depreció 0,3% producto
de un mercado privado de cambios prácticamente equilibrado, en febrero registró una apreciación de
0,3% ante el superávit de divisas del sector privado5, que ascendió a EUA$51,7 millones.
4
En lo que transcurre del 2016 en promedio alcanzó ¢280 mil millones (equivalente a 12% del saldo medio de la base
monetaria).
5
Corresponde al resultado neto de las operaciones cambiarias realizadas por intermediarios cambiarios con el público.
2