www.profesoresingenieros.cl [email protected] (56 2) 29863609 NOMENCLATURA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL ρ = costo de capital propio de una empresa sin deuda (sólo tiene riesgo operacional) kp = costo patrimonial kb = costo de la deuda k0 = costo de capital rf = tasa libre de riesgo βpS/D = beta (riesgo sistemático) patrimonial sin deuda βpC/D = beta patrimonial con deuda βd = beta de la deuda βa = beta de los activos kd = tasa cupón de la deuda D = valor nominal de la deuda B = valor de mercado de la deuda = kdD/kb (si es deuda perpetua) P = valor de mercado del patrimonio = nºacciones*precio de acción VS/D = valor de mercado de una empresa sin deuda VC/D = valor de mercado de una empresa con deuda = P + B tc tasa de impuesto a las corporaciones = 1 www.profesoresingenieros.cl [email protected] (56 2) 29863609 -Modigliani y Miller (1958) VC/ D VS/ D ρ + (ρ - = kp = k0 = ρ kb ) B P k0 = kp P V + kb B V βa = βp P V + βd B V -Modigliani y Miller (1963); Impuestos corporativos (tc) V C/D = V S/D + t c B k p = ρ + ( ρ - k b )(1 - t c ) k 0 = ρ (1 - t c V C/D = N VPNA = ∑ B ) V E ( RON )(1 − t c ) k0 E ( RON )(1 − t c ) ρ t =1 B P N +∑ t =1 (k d D ) t t c −I (1 + k b ) t k0 = k p P B + k b (1 - t c ) V V βa= β p P B + β d (1 - t c ) V V 2 www.profesoresingenieros.cl [email protected] (56 2) 29863609 -Hamada (1969); CAPM ρ = = kp kb C/ D rf ] βp + [E( Rm ) - rf = S/D rf ] βp + [E( Rm ) - rf rf + [E( Rm ) - k0 = rf + [E( R m ) - β Cp / D = β Sp / D [1 + (1 - r f ] βd r f ] βa tc ) - βd ≠ 0 por lo tanto kb > rf Son válidas las fórmulas anteriores, además: S/D ] - (1 - t c ) β d β C/D p = β p [1 + (1 - t c ) β ps / d = P V s/d β pc / d + B(1 − t c ) βd V s/d k b = r f + [E ( Rm ) − r f 3 ]β d B V B ] (deuda libre de riesgo) P -Rubinstein (1973); Deuda riesgosa B P r f tc B P