costo de capital propio de una empresa sin deuda (sólo tiene riesgo

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NOMENCLATURA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL
ρ
=
costo de capital propio de una empresa sin deuda (sólo tiene riesgo
operacional)
kp
=
costo patrimonial
kb
=
costo de la deuda
k0
=
costo de capital
rf
=
tasa libre de riesgo
βpS/D =
beta (riesgo sistemático) patrimonial sin deuda
βpC/D =
beta patrimonial con deuda
βd
=
beta de la deuda
βa
=
beta de los activos
kd
=
tasa cupón de la deuda
D
=
valor nominal de la deuda
B
=
valor de mercado de la deuda = kdD/kb (si es deuda perpetua)
P
=
valor de mercado del patrimonio = nºacciones*precio de acción
VS/D
=
valor de mercado de una empresa sin deuda
VC/D =
valor de mercado de una empresa con deuda = P + B
tc
tasa de impuesto a las corporaciones
=
1
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-Modigliani y Miller (1958)
VC/ D
VS/ D
ρ + (ρ -
=
kp
=
k0
=
ρ
kb )
B
P
k0
=
kp
P
V
+
kb
B
V
βa
=
βp
P
V
+
βd
B
V
-Modigliani y Miller (1963); Impuestos corporativos (tc)
V
C/D
= V S/D + t c B
k p = ρ + ( ρ - k b )(1 - t c )
k 0 = ρ (1 - t c
V C/D =
N
VPNA = ∑
B
)
V
E ( RON )(1 − t c )
k0
E ( RON )(1 − t c )
ρ
t =1
B
P
N
+∑
t =1
(k d D ) t t c
−I
(1 + k b ) t
k0 = k p
P
B
+ k b (1 - t c )
V
V
βa= β p
P
B
+ β d (1 - t c )
V
V
2
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-Hamada (1969); CAPM
ρ =
=
kp
kb
C/ D
rf ] βp
+ [E( Rm ) -
rf
=
S/D
rf ] βp
+ [E( Rm ) -
rf
rf
+ [E( Rm ) -
k0
=
rf
+ [E( R m ) -
β Cp / D
=
β Sp / D [1 + (1 -
r f ] βd
r f ] βa
tc )
-
βd ≠ 0 por lo tanto kb > rf
Son válidas las fórmulas anteriores, además:
S/D
] - (1 - t c ) β d
β C/D
p = β p [1 + (1 - t c )
β ps / d =
P
V
s/d
β pc / d +
B(1 − t c )
βd
V s/d
k b = r f + [E ( Rm ) − r f
3
]β d
B
V
B
] (deuda libre de riesgo)
P
-Rubinstein (1973); Deuda riesgosa
B
P
r f tc
B
P