Informe Mensual de Materias Primas Agropecuarias

Panorama Global de Commodities
Octubre 2013
Panorama Global de Commodities
Octubre 2013
ISSN 1853-9637
Edición online
Fecha de publicación | Noviembre 2013
Banco Central de la República Argentina
Reconquista 266
(C1003ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires
República Argentina
Tel | (+54 11) 4000-1207
Sitio web | www.bcra.gov.ar
Contenidos, coordinación y diagramación | Gerencia de Análisis Macroeconómico
Edición | Subgerencia General de Investigaciones Económicas
El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente.
Para comentarios o consultas a la edición electrónica: [email protected]
Contenido
Pág 4
| Resumen Ejecutivo
Pág 5
| I. Mercados de Productos Primarios
Pág 9
| II. Mercados Conexos
Pág 12
| III. Perspectivas
Pág 13
| IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado
Pág 14 | V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas
Pág 15
| VI. Resumen de Precios de Commodities
Pág 16 | Glosario de Abreviaturas y Siglas
Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El
cierre estadístico es octubre de 2013.
Resumen Ejecutivo
En octubre de 2013 el precio de los metales y minerales registró en promedio una suba mensual de 1,1%, mientras que las cotizaciones del agregado de las materias primas agropecuarias
se mantuvieron relativamente estables respecto de septiembre. Por su parte, el valor de la
energía cayó 2,5%. En términos interanuales las materias primas agropecuarias y los metales
y minerales se contrajeron 10% y 5%, respectivamente, mientras que en el caso de la energía
los precios subieron 2%.
Las cotizaciones de la soja, el maíz y el arroz disminuyeron con respecto a septiembre mientras que la del trigo subió. En tanto, estos granos mantuvieron sus valores por debajo de los de
un año atrás.
Respecto de los costos agrícolas, los precios de los fertilizantes cayeron, tanto en términos
mensuales como interanuales. Los valores de los fletes crecieron fuertemente respecto de septiembre y en relación con igual período de 2012. Por su parte, los precios de los biocombustibles se redujeron en términos mensuales e interanuales.
En octubre no hubo un cambio notorio en el interés abierto agregado de los tres granos (trigo,
maíz y soja), ni tampoco se destacó una variación importante en la tenencia de contratos de
agentes no comerciales en forma agregada. En cambio, a nivel individual, hubo un desarme de
posiciones en soja y mayores contratos en la cartera de trigo (debido particularmente al accionar de agentes no comerciales). Asimismo, hubo diferencias entre las posiciones de compra
y de venta en cada materia prima, especialmente en trigo y maíz. Así, en el primero hubo una
fuerte disminución de la posición vendida neta de agentes no comerciales, mientras que en el
segundo se dio un nuevo aumento de la posición vendida neta (a valores récord desde 2006).
En perspectiva, los precios de las materias primas agrícolas continuarán dependiendo del
avance de la etapa final de la cosecha en las zonas productoras relevantes de los Estados Unidos y de las condiciones climáticas en el hemisferio sur durante el período de siembra del maíz
y de la soja. Por su parte, las cotizaciones de los commodities industriales seguirán influidas
por el dinamismo de la actividad manufacturera de los principales países avanzados y emergentes, particularmente de China. Finalmente, persistirá la volatilidad en los mercados financieros, que en los meses recientes se incrementó fundamentalmente a partir de la incertidumbre en torno a las decisiones de política, tanto monetaria como fiscal, en los Estados Unidos.
Gráfico 1
Cuadro 1
Precios de Materias Primas
1984=100
Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral
(Índice en US$ corrientes)
500
450
400
Producto
Energía
Agropecuarios
Variación % promedio octubre
vs. mes anterior
i.a.
0,2
-10,2
acumulado en el año
-8,0
Agropecuarias
Soja
-5,6
-16,4
-11,5
Metales y minerales
Maíz
-41,6
350
300
250
-43,2
6,7
-13,7
-9,0
Arroz
-1,1
-21,4
-21,3
Metales y minerales
1,1
-5,2
-8,6
Energía
-2,5
2,0
Petróleo crudo Brent
200
150
3,4
-2,4
-2,2
-0,2
Fertilizantes
-3,8
-27,2
-24,1
Fletes marítimos
12,0
97,8
120,0
Dólar multilateral*
-1,0
2,0
1,9
*Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar
100
Variación Oct-03 / Oct-13
50
oct-03
-9,0
Trigo
Energía
Agropecuarias
Metales y Minerales
215%
81%
129%
estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una
apreciación del dólar.
oct-05
oct-07
oct-09
oct-11
oct-13
Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos
Fuente: Banco Mundial
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 4
I. Mercados de Productos Primarios1
Gráfico 2
China. Producción Industrial e Importaciones y Precios
Internacionales de Metales y Minerales
var. % i.a.
var. % i.a.
120
23
90
20
60
17
30
14
0
11
Importaciones de metales y minerales
-30
8
Precio internacional de los metales y minerales
Producción industrial (eje derecho)
-60
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
oct-12
5
oct-13
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Mundial y DataStream
Gráfico 3
Precios de las Materias Primas
(Índices en Derechos Especiales de Giro reales*)
1984 =100
120
200
%
88
Energía
80
Agropecuarias
40
20
Metales y minerales
160
13
0
Energía
Met. y min.
Agropecuarias
120
80
40
0
oct-88
La incertidumbre acerca del momento de inicio de
la reducción del estímulo monetario no convencional en los Estados Unidos, sumado a la parálisis
temporal del gobierno norteamericano tras no haber consenso respecto de la aprobación del presupuesto federal, mantuvieron elevada la volatilidad
en los mercados financieros, afectando también a
las cotizaciones de los commodities. En la reunión
de octubre, las autoridades de la Reserva Federal
de los Estados Unidos (Fed) sostuvieron todas sus
políticas de estímulo a la espera de un mayor flujo
de información que garantice la solidez de la recuperación económica. En este escenario, se generó
una leve depreciación de la moneda estadounidense durante el mes (1% mensual)3.
Desvío respecto al prom. histórico Oct-88/ Oct-13
280
240
En octubre de 2013 el índice de precios del agrupado de los productos agropecuarios 2 del Banco
Mundial se mantuvo relativamente estable en términos mensuales (0,2%). La cotización de los metales y minerales aumentó 1,1% en relación a septiembre, en tanto que el valor de la energía disminuyó 2,5%. En relación con igual período de año
previo, la cotización de la energía aumentó 2%,
mientras que el valor de las materias primas agropecuarias y de los metales y minerales cayeron 10%
y 5%, respectivamente (ver Cuadro 1).
oct-93
oct-98
oct-03
oct-08
oct-13
* Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina).
Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg
En tanto, continuaron observándose mejoras de la
actividad económica de los Estados Unidos, de Europa y de China, influyendo sobre el precio de los
commodities industriales. Puntualmente para el
caso de los metales y minerales incide significativamente la demanda de importaciones de estos
productos por parte de China, en línea con la evolución de la actividad manufacturera en el país
asiático (ver Gráficos 1 y 2).
Si se analiza la evolución de las cotizaciones de
acuerdo a una canasta de monedas y en términos
reales, tanto los commodities agropecuarios como
los metales y minerales y la energía se mantuvieron
Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo.
Para una definición de los mismos ver sección “Definición de los Principales Determinantes del Mercado”.
2 El índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, soja, aceites, té, café y cacao, así
como madera, algodón, caucho y tabaco.
3 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor
de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En
particular, en octubre de 2013 el dólar se depreció en el promedio del mes 0,02% frente a la canasta de monedas que componen los
Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, el dólar se depreció en promedio durante el mes 1% frente a la canasta de 26
monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de los Estados Unidos.
1
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 5
Gráfico 4
Precio Diario de la Soja
US$/tonelada
Parálisis del
gobierno de los
Estados Unidos
600
en niveles superiores al promedio de los últimos 25
años (ver Gráfico 3). Sin embargo, se destaca que
los precios de los agropecuarios continúan teniendo una revalorización menor que las de los demás
agrupados, y con una volatilidad inferior.
Cabe destacar que debido a la parálisis transitoria
del gobierno norteamericano, el Departamento de
Agricultura de los Estados Unidos (USDA, por su
sigla en inglés) no publicó información de las cotizaciones de los principales granos durante los primeros quince días de octubre y tampoco el informe
de Oferta y Demanda Mundial Agrícola correspondiente al mes de octubre.
570
540
510
480
450
04-oct
22-nov
10-ene
28-feb
18-abr
06-jun
25-jul
12-sep
31-oct
Soja4
Fuente: Bloomberg
Durante octubre el precio promedio de la soja disminuyó 5,6% mensual (ver Gráfico 4). De esta manera, la cotización alcanzó los US$475 por tonelada
ubicándose 16% por debajo de los niveles de igual
período de 2012. Esta merma obedeció al avance de
la cosecha norteamericana, en un contexto de buenas condiciones climáticas, que determinaron una
mejora del porcentaje de cultivos en condiciones
buenas y excelentes en los Estados Unidos (ver
Gráfico 5). Si bien en el promedio mensual se observó una caída, el precio de la oleaginosa entre
puntas no se modificó.
Gráfico 5
% en condiciones
buenas y excelentes
Soja. Estado de los Cultivos Estadounidenses
Parálisis del
gobierno de los
Estados Unidos
70
65
60
55
2013
Promedio últimas 5 campañas
50
semanas
45
III-Jun
Fuente: USDA
4
V-Jun
II-Jul
IV-Jul
II-Ago
IV-Ago
II-Sep
IV-Sep
I-Oct
III-Oct
Como se mencionó anteriormente, desde el 1 hasta
el 16 de octubre el gobierno de los Estados Unidos
sufrió una parálisis transitoria debido a la falta de
consenso para aprobar el presupuesto federal que
derivó en la suspensión de las actividades de varias
oficinas gubernamentales, entre ellas el USDA. Así,
durante los primeros días del mes, el organismo no
publicó datos de las cotizaciones de los principales
granos.
En su reporte de octubre, la consultora Oil World
aumentó ligeramente la estimación de producción
mundial para la campaña 2013/14 respecto de la
publicación anterior. En este caso la suba fue de
0,4 millones de toneladas, alcanzando los 281,3 millones de toneladas, básicamente por una mayor
proyección de producción para Brasil. La estimación de cosecha para los Estados Unidos se mantuvo en el mismo nivel que la publicación de septiembre.
Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 6
Maíz5
Gráfico 6
Precio Diario del Maíz
US$/tonelada
Parálisis del
gobierno de los
Estados Unidos
340
300
260
220
180
140
04-oct
22-nov
10-ene
28-feb
18-abr
06-jun
25-jul
12-sep
31-oct
Fuente: Bloomberg
% en condiciones
buenas y excelentes
75
La baja en la cotización fue explicada por las buenas condiciones climáticas que permitieron avanzar con la cosecha en los Estados Unidos. Esto se
dio en un contexto en el que el porcentaje de cultivos en estado bueno y excelente mejoró en las últimas semanas de octubre, manteniéndose la previsión de una cosecha mundial récord (ver Gráfico 7).
Recientemente, la División de Commodities de
Thomson Reuters informó que espera una producción mundial de maíz de 955 millones de toneladas,
superior a las de las semanas anteriores (+11% respecto de la campaña previa).
Según la consultora Oil World, la sequía en la mayor parte de la Argentina y en la región centro de
Brasil generó importantes retrasos en las plantaciones del cultivo, dando lugar a dos opciones. Por
un lado, un cambio hacia el cultivo de la soja (que
puede ser plantada hasta diciembre) y por otro lado
la elección del implante de maíz de segunda, lo que
implicaría una desventaja considerable sobre el potencial rendimiento del cultivo.
Gráfico 7
Maíz. Estado de los Cultivos Estadounidenses
La cotización del maíz disminuyó por cuarto mes
consecutivo, registrando una caída en promedio de
9% respecto de septiembre y alcanzando el menor
valor desde agosto de 2010 al ubicarse en US$167
por tonelada (ver Gráfico 6). No obstante, al igual
que en el caso de la soja, el precio del cultivo arrancó el mes en un precio bajo, sin modificaciones significativas entre fines de septiembre y fines de octubre. En tanto, en la comparación interanual la
contracción fue de 43%.
Parálisis del
gobierno de los
Estados Unidos
Trigo6
70
65
60
2013
55
Promedio últimas 5 campañas
semanas
El precio del trigo exhibió en octubre una suba de
6,7% en relación con el mes previo y se ubicó en
US$275 por tonelada (ver Gráfico 8). En la comparación interanual la cotización disminuyó 14%.
La diferencia entre el precio de fines de octubre y
fines de septiembre ascendió a sólo 0,1%.
50
I-Jun
Fuente: USDA
III-Jun
V-Jun
II-Jul
IV-Jul
II-Ago
IV-Ago
II-Sep
IV-Sep
I-Oct
III-Oct
El aumento del valor del trigo obedeció a las perspectivas de una fuerte y sostenida demanda mundial del grano, fundamentalmente por parte de
China.
Además influyeron las malas condiciones climáticas en los países productores de la ex-Unión de
5
6
Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago.
Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 7
300
Repúblicas Socialistas Soviéticas (ex-URSS) que
afectaron a la producción del cereal. También las
perspectivas de una menor oferta global estuvieron impulsadas por la sequía registrada en la región productora de América del Sur. Particularmente la falta de humedad en la Argentina observada en las dos primeras semanas de octubre afectó la germinación y la cosecha temprana, generando daños irreversibles en la producción según
ciertos analistas especializados.
280
Arroz
Gráfico 8
Precio Diario del Trigo
US$/tonelada
Parálisis del
gobierno de los
Estados Unidos
340
320
260
240
04-oct
22-nov
10-ene
28-feb
18-abr
06-jun
25-jul
12-sep
31-oct
Fuente: Bloomberg
El precio del arroz cayó 1,1% mensual en octubre,
ubicándose en US$439 por tonelada, el menor valor registrado desde febrero de 2008. En términos
interanuales la cotización se redujo 21% (ver Gráfico 9).
Este comportamiento en el valor del grano a nivel
mundial continuó reflejando la trayectoria de los
precios de las variedades asiáticas, principalmente
de Tailandia y Pakistán. Los abultados inventarios
en Tailandia, segundo exportador mundial 7, siguen
siendo un factor clave para la disminución de la cotización.
En sentido opuesto, la perspectiva de mayores
compras por parte de China y Filipinas dio sostén
al precio del grano en Vietnam.
Gráfico 9
Precio del Arroz
US$ / tonelada
650
600
550
500
Spot
450
400
oct-09
oct-10
oct-11
Prom. desde 2009
oct-12
Fuente: Banco Mundial
7
oct-13
Según estimaciones de la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura
(FAO, por su sigla en inglés), este año la producción mundial de arroz se incrementaría un 1% respecto de 2012, fundamentalmente por las buenas
condiciones climáticas en Asia del Sur. Por su parte, el comercio mundial mostraría una contracción
a pesar de la fuerte demanda por parte de China,
previéndose que los inventarios registren nuevamente un récord en 2013.
Para mayor detalle remitirse a la Sección V.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 8
II. Mercados Conexos
Costos de Producción y de Transporte
Gráfico 10
El precio promedio del petróleo Brent cayó 2,4%
respecto de septiembre y se ubicó en en US$109 por
barril, lo que implica una leve caída interanual de 2%
(ver Gráfico 10). Esta merma respondió a la disminución de las tensiones geopolíticas en la región del Medio Oriente, fundamentalmente en Siria.
Cotización del Petróleo Brent
US$/barril
124
120
116
112
108
104
100
96
04-oct
22-nov
10-ene
28-feb
18-abr
06-jun
25-jul
12-sep
31-oct
Fuente: Bloomberg
En tanto, la variedad WTI disminuyó 5,5% en octubre
y alcanzó US$101 por barril, aunque con una suba de
12% con respecto a igual mes de 2012. En la trayectoria mensual de esta cotización habría influenciado la
recomposición de los inventarios estadounidenses,
que aún se mantienen por encima de los niveles promedios máximos estacionales del último lustro (ver
Gráfico 11).
Por su parte, los valores de los fertilizantes se redujeron 3,8% durante el décimo mes del año y se ubicaron 27% por debajo del valor registrado un año
atrás (ver Gráfico 12). De acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, el mayor recorte, tanto mensual como interanual, lo registró la roca fosfórica (-5% y -35%, respectivamente).
Gráfico 11
millones de barriles
Estados Unidos. Inventarios de Petróleo*
410
390
370
350
330
310
290
Rango últimos 5 años
270
Inventarios petróleo
250
ene
Fuente: Bloomberg
feb
abr
jun
jul
sep
nov
dic
* Excluyendo las reservas estratégicas de petróleo
En tanto, las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel mostraron nuevamente
una suba mensual. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que suele registrar una elevada volatilidad, subió 12% en octubre respecto del mes previo,
al tiempo que creció 98% en relación al valor registrado un año atrás. Pese a la suba de 120% acumulada en 2013, el índice continuó ubicándose en
torno a sus mínimos valores de los últimos 25 años.
Tal como se mencionara en informes previos, diversos analistas siguen estimando que continuará
deprimido el valor del transporte marítimo en los
próximos años, dada la sobreoferta de capacidad de
bodega en la industria naviera mundial.
Biocombustibles
Las cotizaciones de los biocombustibles registraron
comportamientos bajistas durante octubre. El valor
del etanol disminuyó 12,3% en el mes y 10% respecto de un año atrás (ver Gráfico 13). La cotización de
este biocombustible se vio influida mayormente
por el comportamiento del precio del petróleo crudo. Asimismo, el precio del biodiesel cayó 2,9% en
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 9
la comparación mensual y 6% en términos interanuales.
Recientemente se conoció que Brasil está elaborando un nuevo marco regulatorio, tanto para el
biodiesel como el etanol. El gobierno prevé aumentar en 2014 la mezcla que se utiliza domésticamente de 5% a 7%. Según informó Oil World, esta nueva regulación de biodiesel brasileño aumentaría
considerablemente el consumo interno de aceite de
soja, reduciendo así los saldos exportables del
complejo sojero. Se estima que la demanda de biodiesel de Brasil en 2013 será de alrededor de 3.000
millones de litros, pero el aumento de requerimiento de 7% en la mezcla podría llevarla a 4.200 millones de litros en 2014 (40% interanual –i.a. –).
Gráfico 12
Costos Agrícolas Nominales
(US$ corrientes)
ene-08=100
250
Petróleo (Brent)
Fletes (Baltic Dry Index)
200
Fertilizantes (Índice del Banco Mundial)
150
100
50
0
feb-08
ene-09
dic-09
dic-10
nov-11
oct-12
oct-13
Fuente: Banco Mundial y Reuters
Gráfico 13
Precios de Biocombustibles y Petróleo
US$/galón
US$/barril
4,5
150
Etanol
4,0
130
Biodiesel
Petróleo Brent (eje derecho)
3,5
110
3,0
90
2,5
70
2,0
50
1,5
1,0
oct-09
abr-10
Fuente: Bloomberg
oct-10
abr-11
oct-11
abr-12
oct-12
abr-13
30
oct-13
En igual sentido, el anuncio reciente de los gobiernos de Indonesia y Malasia de aumento del consumo interno generaría mayor demanda mundial de
este biocombustible.
Por otra parte, a mediados de octubre la Comisión
Europea decidió aumentar los aranceles definitivos
antidumping a la importación del biodiesel proveniente de la Argentina y de Indonesia —los principales exportadores netos del mundo8, que explican
en conjunto el 90% de las importaciones de origen
extrarregional de la Unión Europea 9—. En el caso
de Argentina el arancel se elevará hasta entre 217 y
246 euros por tonelada, mientras que para Indonesia la suba alcanzará hasta entre 122 y 179 euros
por tonelada. Esta normativa entraría en vigencia a
partir de fines de noviembre. La nueva regulación
podría inducir a una mayor reducción los volúmenes exportados por la Argentina de este producto a
Europa, que en lo que va del año a septiembre se
contrajeron 64% i.a., afectando con ello el desempeño externo del sector. Si bien se redirigieron parte de las ventas a otros países, fundamentalmente a
los Estados Unidos, Australia y Perú, la Argentina
acumuló a septiembre una disminución de los volúmenes exportados totales de 43% i.a.
En relación al etanol, el bajo precio del maíz permitió a los productores estadounidenses activar las
plantas ociosas, llevando la producción del biocombustible hasta 900 mil barriles por día, por
primera vez desde que la sequía arruinara los campos de maíz a mediados de 2012.
Otros exportadores netos relevantes a nivel mundial son Alemania y los Estados Unidos.
Cabe señalar que algunos países europeos son importantes exportadores brutos de biodiesel a la vez que grandes importadores.
Naciones como Italia, España, Francia, el Reino Unido, Suecia y Holanda son importadoras netas del biocombustible, destacándose
el caso de Holanda —el principal comprador mundial—, que registra ventas externas brutas de una magnitud similar a la de la Argentina.
8
9
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 10
Por otra parte, se conoció que la Agencia de Protección Medioambiental (EPA, por su sigla en inglés)
estaría examinando la conveniencia de reducir el
mandato para el consumo de etanol de maíz en ese
país por primera vez en 2014.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 11
Los Commodities como Activos Financieros
Gráfico 14
Interés Abierto de Contratos a Futuro y Opciones*
miles de
contratos
1.400
miles de
contratos
2.600
Trigo
Soja
1.100
2.200
Maíz (eje der.)
800
1.800
500
1.400
200
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
1.000
oct-13
oct-12
(*) Datos correspondientes a la última semana de cada mes
Fuente: US CFTC
Gráfico 15
Posiciones Compradas Netas con Fines no Comerciales*
Trigo
Maíz
millones de tn.
Soja
millones de tn.
millones de tn.
6
48
40
3
36
32
0
24
24
-3
12
16
-6
0
8
-9
-12
0
-12
-24
-8
-15
-36
Dic Ene
-16
Ene
Mar
May
Ago
Oct
(*) Datos con frecuencia semanal
Fuente: US CFTC
Mar
May
Ago
Oct
Dic
Rango Min-Max 2006-2012
Ene
Mar
May
Ago
Oct
El interés abierto de los contratos de granos y oleaginosas (trigo, maíz y soja) operados en el mercado
de Chicago, se incrementó marginalmente entre fines de septiembre y de octubre. Por un lado, hubo
un crecimiento de los contratos en cartera de maíz
de 10%, mientras que por otro hubo una merma de
18% en el interés abierto de soja, especialmente en
los contratos con vencimiento más cercano. En
comparación con el interés abierto de hace un año
atrás se verificó una merma agregada en los tres
granos de 8%, con fuertes caídas en trigo (24%) y
soja (16%; ver Gráfico 14).
De manera similar a lo sucedido con el interés
abierto general, no se observaron cambios en forma
agregada significativos en las posiciones de agentes
con fines no comerciales para las tres materias
primas. Sin embargo, hubo comportamientos diferenciados por tipo de granos. En trigo y soja se redujeron las tenencias de agentes no comerciales
(especialmente en soja), mientras que en maíz hubo un aumento. Asimismo, se observaron rebalanceos de cartera entre contratos comprados y vendidos. En el caso del trigo, se verificó una fuerte contracción de los contratos vendidos en forma neta,
acompañando en parte la suba de precios verificada
hacia mitad de mes. En maíz, continuó aumentando la posición vendida neta de agentes comerciales
hasta niveles récord (desde que la Commodity Futures Trading Commission —CFTC— recopila los
datos en 2006). Por último en soja, no se dieron
cambios notorios (ver Gráfico 15).
Dic
--- 2013
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 12
III. Perspectivas
En los próximos meses los precios de las materias
primas agrícolas estarán fundamentalmente condicionados a los factores climáticos, principalmente
en el hemisferio sur.
Gráfico 16
PMI* Manufacturero Global y Precios de Commodities
puntos
var. % i.a.
80
100
Precios de metales (eje derecho)
74
Precios de energía (eje derecho)
PMI manufacturero
68
80
60
62
40
56
20
50
0
44
-20
38
-40
32
oct-07
jun-08
feb-09
oct-09
jun-10
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y FMI
feb-11
oct-11
jun-12
feb-13
-60
oct-13
*Purchasing Managers Index
En América del Sur, la sequía de los últimos meses
retrasó la siembra del maíz y de la soja, afectando
particularmente al primero de ellos por la siembra
temprana en relación a la oleaginosa. Dadas estas
condiciones desfavorables, se espera que los productores reorienten parte de su siembra hacia el
cultivo de la soja en detrimento del maíz, en la medida en que la falta de humedad de los suelos no
resulta tan favorable para la ya considerablemente
retrasada implantación del cereal10.
En los Estados Unidos, las condiciones climáticas
incidirán en la etapa final de la cosecha, aunque se
espera un cierre con elevados rindes, tanto para la
soja como para el maíz.
Por otra parte, los precios de los metales y minerales y de la energía podrían registrar nuevas subas
en línea con el desempeño de la actividad industrial
recientemente observada en los principales países
avanzados y en China (ver Gráfico 17). El precio internacional del petróleo seguirá condicionado
además, al desarrollo de los conflictos geopolíticos
en el Medio Oriente y el Norte de África.
Las predicciones sobre la producción mundial de
granos y las condiciones climáticas seguirán siendo
los principales focos de atención del mercado, teniendo en cuenta que el USDA suspendió en octubre su publicación habitual donde da a conocer sus
estimaciones de los principales cultivos a nivel
mundial. También guardará una consideración especial para las perspectivas el crecimiento económico de China.
Finalmente, si bien los niveles de volatilidad implícita en los mercados financieros de activos asociados a commodities se mantienen relativamente
acotados en torno al 20%, salvo en el caso del maíz,
el futuro accionar de la política monetaria en los
Estados Unidos, y en especial sobre el ritmo de
compras de activos podría dar lugar a nuevas tensiones afectando la trayectoria de las cotizaciones
de los commodities.
10
Cabe señala sin embargo, que las recientes lluvias modificaron parcialmente este escenario.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 13
IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado
•
Factores Estructurales
Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en
especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre
otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en
economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la
oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola.
•
Factores de Mediano Plazo
Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación
de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el
efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos.
•
Factores Coyunturales o de Corto Plazo
Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden
mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos
geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de
commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las
oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados.
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 13
V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas
Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado*
Porotos de Soja
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Brasil
31% China
29% Estados Unidos
38% China
63%
Estados Unidos
30% Estados Unidos
18% Brasil
38% Unión Europea
13%
Argentina
19% Brasil
15% Argentina
China
5% Argentina
Total (en millones de tn.)
9%
14%
269,1 Total (en millones de tn.)
258,7 Total (en millones de tn.)
96,2 Total (en millones de tn.)
93,6
Maíz
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Estados Unidos
32% Estados Unidos
31% Brasil
24% Japón
16%
China
24% China
24% Estados Unidos
21% Unión Europea
11%
Brasil
9% Unión Europea
8% Argentina
21% México
8%
Unión Europea
7% Brasil
6% Ucrania
15% Corea del Sur
8%
Ucrania
2% México
3%
Total (en millones de tn.)
857,1 Total (en millones de tn.)
China
863,9 Total (en millones de tn.)
3%
89,0 Total (en millones de tn.)
96,6
Trigo
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
Unión Europea
20% Unión Europea
18% Estados Unidos
20% Egipto
6%
China
18% China
18% Unión Europea
16% Indonesia
5%
India
14% India
12% Australia
13% Brasil
5%
13% Unión Europea
4%
Estados Unidos
9% Estados Unidos
6% Canadá
Rusia
6% Rusia
5% Rusia
Total (en millones de tn.)
655,6 Total (en millones de tn.)
8% Japón
674,9 Total (en millones de tn.)
4%
137,4 Total (en millones de tn.)
142,0
Arroz
Productores
Demandantes
Exportadores
Importadores
China
30% China
31% India
23% Nigeria
7%
India
22% India
20% Tailandia
19% Irán
4%
19% Filipinas
4%
Indonesia
8% Indonesia
9% Vietnam
Bangladesh
7% Bangladesh
7% Estados Unidos
Vietnam
Total (en millones de tn.)
6% Vietnam
4% Pakistán
470,2 Total (en millones de tn.)
469,9 Total (en millones de tn.)
9% Indonesia
8% Unión Europea
38,6 Total (en millones de tn.)
4%
3%
35,7
*datos correspondientes a la campaña 2012/13.
Fuente: USDA
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 14
VI. Resumen de Precios de Commodities
octubre
Prom.
Prom.
Prom.
2010
2011
2012
prom.
máximo
474,8
484,1
Futuros1
Variaciones
mínimo mensual
acumulado
i.a.
en el año
3 meses 6 meses 12 meses
Agropecuarios
Soja (por tonelada)
valor en US$
378,4
479,2
537,6
469,9
variación %
Pellets de soja (por tonelada) valor en US$
345,6
368,9
482,8
496,2
503,9
479,2
859,6
1.191,4
1.125,6
893,7
904,2
860,1
155,1
261,6
269,7
166,9
170,3
165,2
195,1
280,4
276,2
274,8
283,2
271,7
489,2
543,0
562,9
438,9
nc
nc
3.351,5
4.041,8
4.142,3
3.927,0
nc
nc
variación %
Aceite de soja (por tonelada) valor en US$
valor en US$
Trigo (por tonelada)
valor en US$
Arroz (por tonelada)
valor en US$
-1,1
variación %
Leche en polvo (por libras)
valor en US$
1,3
14,4
18,4
17,4
18,0
nc
valor en US$
-2,1
0,2
0,3
0,2
0,2
nc
-17,8
-43,2
-13,7
-21,4
-2,1
-9,0
-14,4
-3,5
nc
variación %
5,9
-10,0
-10,0
12,3
14,0
-1,5
345,7
-2,6
921,1
-3,1
933,1
0,7
172,8
-3,4
-9,0
-21,3
383,2
0,7
-41,6
428,2
-1,2
-2,5
-14,0
nc
variación %
Azúcar (por libras)
-4,0
263,7
6,7
variación %
Carne vacuna (por tonelada) valor en US$
-8,2
456,5
-1,1
166,9
-9,0
variación %
-11,5
908,7
-4,0
variación %
-16,4
395,8
-12,5
variación %
Maíz (por tonelada)
464,8
-5,6
1,0
179,5
-3,7
264,7
-5,5
-3,6
263,9
-4,9
-3,9
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
nc
Materias Primas Energéticas
Petróleo WTI (U.S. Barrels)
valor en US$
79,4
95,0
94,1
100,5
104,1
96,4
variación %
Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$
79,5
111,3
111,7
109,2
2,0
2,8
2,5
2,3
111,6
106,1
nc
nc
variación %
Etanol (por galón)
valor en US$
-2,4
variación %
Biodiesel (por galón)
valor en US$
94,7
-5,5
-12,3
2,5
3,5
3,5
3,4
nc
-2,2
-9,6
-0,2
variación %
-2,9
-5,8
-0,3
-2,6
-24,6
-21,8
91,6
-5,4
-4,1
nc
nc
nc
nc
nc
nc
1,6
1,6
-2,0
-2,9
-6,6
nc
94,6
-7,3
1,6
-3,0
nc
nc
nc
nc
nc
nc
Metales Preciosos
Oro (por oz. troy)
valor en US$
1.224,8
1.570,6
1.669,5
1.315,9
1.352,7
1.272,2
variación %
Plata (por oz. troy)
valor en US$
20,2
35,3
31,2
22,0
nc
1.307,2
nc
variación %
-2,6
-33,6
-30,5
0,5
-10,4
-9,4
0,9
1.308,4
0,9
1.310,5
0,9
21,6
21,7
21,8
-0,7
-0,7
-0,7
7.146,3
7.153,4
7.175,0
Metales Industriales
Cobre (por tonelada)
valor en US$
7.559,0
8.840,3
7.952,2
7.222,5
7.332,0
7.099,5
variación %
Aluminio (por tonelada)
valor en US$
2.173,6
2.399,6
2.019,2
1.812,3
variación %
1.849,0
1.773,5
2,9
-8,2
-13,0
-0,6
-0,8
-0,9
1.809,0
1.848,2
1.900,8
-3,4
-3,4
-3,2
nc: no hay datos para el contrato
1
Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás
Fuente: USDA
Panorama Global de Commodities | Octubre 2013 | BCRA | 15
Glosario de Abreviaturas y Siglas
AIE: Agencia Internacional de Energía
AWB: Australian Wheat Board
BCE: Banco Central Europeo
BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos)
CBOT: Chicago Board of Trade
CE: Comisión Europea
CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos
Básicos)
CME: Chicago Mercantile Exchange
EAT: Exporters Association of Thailand
EE.UU.: Estados Unidos
FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas
para la Agricultura y la Alimentación)
FMI: Fondo Monetario Internacional
i.a.: Interanual
IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política
Alimentaria)
IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos)
KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City)
LME: London Metal Exchange
MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo
NYMEX: New York Mercantile Exchange
OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico
OMC: Organización Mundial de Comercio
DEG: Derechos Especiales de Giro
tn.: tonelada métrica
UE: Unión Europea
US$: Dólares Estadounidenses
USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos)
WTI: West Texas Intermediate
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