Opciones de Barra

Exóticas
{loadposition tabla_seminarios}
Este artículo les proveerá de una breve explicación de lo que es Opciones Exóticas. Si usted
ha leído lo que es "Opciones simples vanilla" los calls y puts simples que están operándose en
los mercados de cambio y en los mercados "over the counter", renta fija, foreign exchange y
commodities. Opciones exóticas son ó variaciones de una opción plain vanilla ó son productos
completamente diferentes con opcionalidad incluída. Las opciones exóticas son mayormente
utilizadas en el mercado de Foreign Exchange por lo tanto nos vamos a restringir aquí al uso
de ejemplos con el Foreign Exchange.
Opciones de Barra
Una opción de barra es como una opción vanilla simple (plain vanilla) pero con una excepción,
la presencia de uno ó dos precios de activación. Si el precio de activación es tocado en
cualquier momento antes de la expiración, esto causa una opción con características
predeterminadas para entrar en existencia (en el caso de una opción knock-in) o este causará
que una opción existente deje de existir (en el caso de una opción knock-out).
Hay opciones de barra simples y opciones de barra dobles. Una opción de doble barra tiene
barreras en ambos lados del precio de ejecución (por ejemplo uno de los precios es mayor que
el precio de ejecución y otro de los precios es menor que el precio de ejecución). Una opción
de barrera simple tiene una barrera que podría ser o mayor que, o menor que el precio de
ejecución. Por que tendríamos que comprar una opción con una barrera en ella? Debido a que
es más barata que comprar una opción vanilla simple y tenemos una visión especifica acerca
del camino que el mercado al contado tomará durante la estructura de su tiempo de vida.
Intuitivamente, las opciones de barrera deben ser mas baratas que las opciones vanilla simple
debido a que el riesgo no ha sido integrada o sacada. Una opción de doble knock-out es más
barata que una opción de knock-out simple debido a que el doble knock-out tiene dos precios
de activación cualquiera de ellos puede sacar a la opción fuera de existencia. Cuanto más
barata una opción de barrera es comparada con una opción plain vanilla depende en la
ubicación del precio de activación.
Primero, vamos a pensar en el caso donde la barrera esta fuera del dinero con respecto al
precio de ejecución. Considere el ejemplo de una opción vanilla simple a USD1.55 call/Dólar
1/5
Exóticas
Canada (CAD) put que le da al dueño de esta opción el derecho a comprar US dólares contra
Dólares Canadienses al cambio de USD1.55 por un mes hasta su expiración. El mercado
contado esta negociando actualmente a USD1.54. Consideremos ahora que el USD1.55
call/CAD put expira en un mes y tiene un precio de activación knock-out a USD1.50.
La opción knock-out será más barata que la opción vanilla simple debido a que esta puede ser
knocked-out y el poseedor de la opción debería ser compensado por este riesgo con una prima
inicial menor. Sin embargo, es bastante improbable que el 1.50 se negocie, por lo tanto la
diferencia en precio no es muy alta. Si movemos el precio de activación a 1.53, la opción
knock-out se vuelve considerablemente mas barata que la opción vanilla simple debido a que
1.53 es más probable que se negocie en los próximos 30 días.
Debe notar que para un precio de activación dado, debemos esperar la diferencia en precio
entre el precio del vanilla simple y el precio del knock-out a incrementarse con movimientos
más altos de la volatibilidad implícita. Una mayor volatibilidad implícita significa que el mercado
contado es más posible que negocie a precio de activación que si el mercado contado fuera
menos volátil. A mayor posibilidad de negociar al precio de activación significa mayor
posibilidad de ser knocked-out.
La lógica inversa aplica a las opciones knocked-in. El knock-in de un mes USD1.55 call con
una activación de 1.53 sera más cara que la opción de un mes USD1.55 call con una activación
knock-in de 1.50 debido a que 1.53 tiene mas posibilidades de ser ejecutada. Si nosotros
tenemos la de 1 mes USD1.55 call/ CAD put que knocks-out a 1.53 y nosotros también
tenemos la de un mes USD1.55 call/ CAD put que knocks-in a 1.53, la posición combinada es
equivalente a 1 plain vanilla de 1 mes USD1.55 call.
Ahora, vamos a ponernos en el caso donde la barrera esta en el dinero con respecto al precio
de ejecución. Imaginémonos que el mercado al contado USD/ CAD tipo de cambio esta
operando a 1.54. Consideremos el precio de 1 mes USD1.50 call/ CAD put. Esta opción tiene
un poco de valor intrínseco en ella. Su prima será por lo menos 0.04 centavos de CAD/ USD
nocional.
El precio de 1 mes USD1.50 call/ CAD put que knocks-out a 1.56 es mucho más barato que el
vanilla simple 1 mes USD1.50 call debido a la posibilidad que el mercado contado negocie tan
alto como 1.56. En cuestión de segundos, 0.06 centavos CAD/ USD nocional el valor intrínseco
puede ser knock-out si el precio al contado se negociará a 1.56. A knock-out opción en el cual
2/5
Exóticas
la barrera está en el dinero con respecto al precio de ejecución es llamada opción knock-out
revertida. Una opción knock-in en el cual la barrera esta en el dinero con respecto al precio de
ejecución es llamada una opción knock-in revertida.
¿Cómo hacemos dinero con esta posición? Compramos la más barata 1 mes USD1.50 call/
CAD put que knocks-out a 1.56 si creemos que el mercado al contado se mantendrá en un
rango estrecho alrededor del precio actual del contado. Idealmente, el precio al contado se
mueve más alto pero lentamente, terminando ligeramente bajo el 1.56 a la expiración (digamos
a 1.5580) sin nunca llegar a negociar a ese nivel.
Nosotros ejecutamos la opción, comprando nuestros USD contra CAD a 1.50 y vendiéndolos
simultáneamente en el mercado contado, asegurándonos los 0.5580 centavos CAD/ USD
nocional. A mayor la volatibilidad implícita al momento de la opción operada, lo mas barato será
la opción knock-out con un precio de acción en el dinero, comparada con una opción similar de
vanilla simple.
Las mayores volatibilidades implícitas sugieren una mayor probabilidad de accionar la barrera y
knock-in out la opción. Lo opuesto es también cierto de una opción knock-in revertida. Aun será
mas barato que la opción vanilla simple pero no mucho mas. A mayor la volatibilidad implícita,
menos será la diferencia en el precio entre la opción knock-in revertida y la correspondiente
opción vanilla simple. Si nosotros tenemos una opción knock-out revertida y una opción
knock-in revertida con el mismo vencimiento, precio de ejecución y precio de activación,
manteniendo la posición combinada es equivalente a tener la misma opción en plain vanilla
simple.
Administrar opciones de barrera revertidas puede ser una proposición difícil, especialmente si a
medida que se acerca al vencimiento del contado negocia cerca de la barrera. Una opción de
barrera doble es una versión mas complicada de una opción de barrera revertida. Opciones
asiáticas contrariamente a lo que uno puede pensar de ellas, el término opción asiática refiere
a las opciones que se cancelan durante el transcurso que el mercado contado toma durante el
tiempo de vida de la opción.
Con nuestros ejemplos anteriores de posiciones al contado y en vanilla simple, la cancelación
de estas estructuras siguieron una cancelación "ramp-style". Es decir sus cancelaciones fueron
determinados por la ubicación del contado a la expiración con respecto al precio de ejecución.
Si la opción esta en el dinero, tomar la diferencia y multiplíquela por el monto nocional para
3/5
Exóticas
determinar su valor final. Aquí, la cancelación depende del camino que tomo el contado sobre
la vida de la opción.
La cancelación de opciones de tazas promedio son calculadas tomando la diferencia entre el
promedio de un predeterminado índice sobre la vida de la opción y el precio de ejecución y
luego multiplicando esta diferencia por el monto nocional. Debido a que el promedio de un
precio contado es menos volátil que un precio al contado en si, opciones de tazas promedio
son naturalmente más baratas que las opciones correspondientes en vanilla simple. La
cancelación de opciones lookback depende del mejor cambio que el contado a operado sobre
la vida de la opción.
Un call lookback le da a su dueño el derecho a comprar el mercado subyacente a la expiración
al precio de ejecución igual al precio menor que el contado a negociado durante la vida de la
opción. Un put lookback le da derecho a su dueño a vender el mercado subyacente a la
expiración a un precio de ejecución igual al precio mas alto que el mercado al contado a
operado durante la vida de la opción.
Lookbacks son costosas. Cualquier cosa que le proporcione derecho a escoger el techo ó el
fondo va a ser bastante costosa. Como regla general, algunas personas les gusta pensar que
los precios lookback son justos si son el doble del precio de un straddle en el dinero.
Opciones Compuestas
Una opción compuesta es una opción en una opción. Puede ser un call en un call dándole
derecho a su dueño a comprar dentro de los 30 días a 6 meses USD1.55 call/ CAD put con
expiración a 7 meses a partir del día de hoy (ó 6 meses desde la expiración del compuesto). El
precio de ejecución en el compuesto es la prima que nosotros pagaríamos en los próximos 30
días si nosotros ejecutamos el compuesto por una opción que expirará en 6 meses desde esa
fecha. Puede ser un put en un call brindándole al dueño el derecho a vender en los próximos
30 días a 6 meses USD1.55 call/ CAD put expirando en 7 meses a partir del día de hoy.
Este tipo de productos son generalmente usados por corporaciones para cubrir los riesgos que
envuelven los cambios internacionales con adquisiciones, cuando el éxito de la adquisición de
la misma, no es muy segura.
4/5
Exóticas
¿Por qué comprar una cobertura vanilla o entrar en un contrato forward hasta que usted este
seguro que comprara la compañía extranjera? Especuladores sofisticados usan opciones
compuestas para especular sobre la volatilidad de la volatilidad. Nosotros vamos a discutir esto
en un articulo futuro.
5/5