Operaciones a Término

BOLSA ELECTRONICA DE VALORES DEL URUGUAY S.A
Operaciones a Término
Los contratos a término o contratos de futuros son acuerdos que obligan a las partes a
comprar o vender un determinado bien en una fecha futura determinada con un precio
ya preestablecido.
En el ámbito de la Bolsa Electrónica de Valores del Uruguay S.A. (BEVSA) se pueden
concretar Operaciones a Termino de tres tipos, estos son: FDF (Full Delivery
Forwards), NDF (Non Delivery Forwards), y OCT (Operaciones compensadas a
Termino). Las operaciones admitidas para ser concertadas a través de BEVSA tendrán
como objeto la compra y venta a término de Dólares Estadounidenses.
Los FDF (Full Delivery Forwards) se liquidan con entrega del instrumento objeto de la
transacción y pago respectivo al precio pactado. Por lo tanto, la liquidación FDF de los
Forwards se realizará mediante el cumplimiento efectivo de las condiciones acordadas y
estará asociado a la entrega del instrumento objeto de la transacción y al pago
respectivo.
Por su parte, los NDF no implican la entrega del instrumento objeto. A los efectos de la
liquidación NDF, se calculará la “Diferencia NDF” que corresponderá a la diferencia
entre el tipo de cambio negociado y el tipo de cambio de la fecha de liquidación, la
liquidación se realiza mediante el pago de dicha diferencia. El tipo de cambio de la
fecha de liquidación es el precio de cierre del DÓLAR informado por el Banco Central
para ese día.
En el caso de las operaciones OCT éstas se liquidan también NDF (sin entrega del
objeto) pero la diferencia es calculada y liquidada diariamente. Al término de cada
jornada, incluyendo la fecha de vencimiento correspondiente, BEVSA procede a
realizar el proceso MTM (mark to market) de cada Operación a Término de acuerdo a la
variación operada en los precios a término entre el día del proceso y el día hábil
anterior. Estas diferencias son liquidadas automáticamente en las cuentas de los Agentes
en el Banco Central del uruguay.
La operación de estos instrumentos en BEVSA comenzó en Noviembre de 2009 con la
operativa de contratos FDF y NDF. Al día de hoy se llevan operados más de 190
millones de dólares de contratos FDF y 497millones de dólares de contratos NDF. Los
contratos OCT por su parte, comenzaron a operarse en diciembre 2010 y se lleva
operado un total de 696 millones de dólares.
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Operativa Ene2013 – Mar2014
En la gráfica siguiente se muestra el monto de los contratos a término operados durante
2013 y los primeros meses de 2014. Se observa que en los últimos meses de 2013 el
monto ha ido en aumento, en particular en la operativa de “Dólar NDF”. El monto
operado de este tipo de contratos en el primer bimestre de 2014 triplicó la operativa del
mismo periodo del año anterior. A su vez la operativa de Dólar FDF en los primeros
meses del 2014 fue de más de 2 millones de USD, mientras que en dicho periodo del
2013 no se había operado este instrumento.
A su vez, la cantidad de instituciones que operan contratos a término también ha ido en
aumento, comenzando el 2013 con 5 instituciones y en la actualidad se registran 10
operando este tipo de contratos.
Operativa de DÓLAR A TÉRMINO
200.000
180.000
Miles de dólares
160.000
140.000
120.000
DOLAR FDF
100.000
DOLAR NDF
80.000
60.000
DOLAR OCT
40.000
Suma
20.000
En cuanto al monto de los contratos abiertos, este número ha tenido un importante
crecimiento en los últimos meses. A Marzo 2014 el monto total de contratos abiertos
(no vencidos) asciende a 364 millones de dólares. Lo que indica no solo el aumento en
el monto de contratos operados, sino también, en el plazo de los mismos.
Monto contratos abiertos
500,00
400,00
Monto
contratos
abiertos
300,00
200,00
100,00
-
Montos expresados en millones de dólares
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Por otra parte, si realizamos un análisis desde fines de 2009 se ha observado una
tendencia a realizar operaciones a mayor plazo. Como se observa en las gráficas a
continuación, durante el 2013 y 2014 los plazos mayores de contratos (“180-360” y
“mayor a 360”) han tenido un importante incremento tanto en cantidad de contratos
operados como en el monto de los mismos, lo que implica que las instituciones estarían
buscando cobertura a más largo plazo que en años anteriores. A su vez, en cuanto al
promedio ponderado de los plazos a los que se cerraron dichas operaciones podemos ver
que en el 2013 éste resulto ser 212 días, un 30,5% superior al resultante para el año
2012 (163 días promedio). Por su parte, en el primer trimestre del 2014 el promedio
resulta aún superior, con un promedio ponderado de 264 días en los contratos cerrados.
140000000
Monto contratos operados
120000000
100000000
80000000
0 - 30
60000000
30 - 90
90 - 180
40000000
180-360
Mayor a 360
20000000
0
160
Cantidad de contratos operados
140
120
100
0 - 30
30 - 90
80
90 - 180
60
180-360
Mayor a 360
40
20
0
La necesidad de las instituciones por una cobertura a mayor plazo, podría deberse al
aumento en la volatilidad del TC. En efecto, si analizamos mensualmente la varianza de
la cotización diaria del dólar, se observa que la tendencia en los años analizados se
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mantiene al alza como puede observarse en la siguiente gráfica. Lo que supone entonces
una mayor volatilidad del dólar y por lo tanto una necesidad creciente de los agentes a
optar por más contratos de cobertura y a plazos cada vez mayores.
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