fiduciaria la previsora sa - Superintendencia Financiera de Colombia

FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A.
Acta Comité Técnico No. 317
Fecha: 30 de septiembre de 2016
REVISIÓN ANUAL DE CALIFICACIÓN
EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
TRIPLE A (AAA)
Fuentes:
 Fiduciaria La Previsora S.A.
 Superintendencia Financiera de
Colombia
 Asofiduciarias.
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Juan Manuel Gomez Trujillo
Javier Bernardo Cadena Lozano
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.
Sociedad Calificadora de Valores, con motivo de la Revisión Anual de
Calificación, mantuvo la calificación AAA (Triple A) a la Eficiencia en
la Administración de Portafolios de Fiduciaria La Previsora S.A.
La Calificación Triple A (AAA), asignada a la Eficiencia en la
Administración de Portafolios, indica que la administración y control de
los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el
soporte tecnológico de la Sociedad Fiduciaria para la administración de
portafolios es excelente.
Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de
portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones
propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de
contraparte.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
Contactos:
Patricia Álvarez Ruiz
[email protected]
Dentro de los aspectos que sustentan la calificación asignada a Fiduciaria
La Previsora, en adelante Fiduprevisora, se encuentra:

Respaldo patrimonial. En opinión de Value and Risk, el respaldo
patrimonial que le proporciona su principal accionista (La Previsora
Compañía de Seguros), y la participación del Ministerio de Hacienda
y Crédito Público en las decisiones de Junta Directiva, son elementos
que coadyuvan al posicionamiento de Fiduprevisora como la
principal aliada del Gobierno Nacional en la celebración,
estructuración y ejecución de negocios fiduciarios. A junio de 2016,
la Entidad contaba con un patrimonio de $223.515 millones, lo que
representa un crecimiento interanual del 4,53%, resultado de la
revalorización de activos y de los mejores resultados financieros
registrados en el presente año. Adicionalmente, se destaca la
capacidad con la que cuenta la Fiduciaria para administrar recursos
propios y de terceros, soportado en un margen de solvencia de
25,76% y en el margen para administrar fondos de inversión
colectiva ($12,72 billones), el cual supera en 4,46% el registrado en
el primer semestre de 2015 y que le permitiría crecer en dicho
producto hasta en 5,6 veces.

Direccionamiento estratégico. Durante el primer semestre de 2016,
Fiduprevisora continúa con el proceso de fortalecimiento de la
estrategia competitiva, la cual es parte integral del proyecto de
transformación de la Entidad. Esta estrategia se sustenta en cuatro
pilares básicos: 1.) Innovación comercial; 2.) Alianzas estratégicas;
David Alexander Soriano
[email protected]
Luis Fernando Guevara O.
[email protected]
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
1
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
3.) Manejo estratégico de la información y 4.) Evolución corporativa,
acorde con los ajustes organizacionales que se han venido ejecutando
en los últimos años. En ese sentido se destacan los avances realizados
tanto en materia de estructura organizacional como en Buen
Gobierno, los cuales buscan una mayor eficiencia en la gestión
organizacional, así como en el fortalecimiento de la estructura
comercial, aspectos ponderados positivamente por la Calificadora.

Estructura organizacional y mecanismos para la toma de
decisiones. Fiduprevisora cuenta con una estructura organizacional y
de gobierno corporativo, que se apoya en políticas y procedimientos
claramente definidos, los cuales son objeto de continua actualización.
Adicionalmente, posee un robusto proceso para la toma de decisiones
de inversión, el cual considera roles y responsabilidades específicas
en sus diferentes etapas.
En opinión de la Calificadora la actual estructura de la Compañía,
garantiza la separación funcional y física del Front, Middle y Back
Office, lo cual otorga una mayor transparencia al proceso de toma de
decisiones y mitiga la materialización de posibles conflictos de
interés. De igual forma la experiencia y trayectoria de la alta gerencia,
la calidad profesional del equipo humano, así como también la activa
participación de miembros de la Junta Directiva en los diferentes
comités de apoyo, son elementos que contribuyen a una adecuada
gestión en la administración de recursos propios y de terceros.

Evolución de los activos fideicomitidos. Al cierre de junio de 2016,
los activos administrados por Fiduprevisora ascendieron a $30,33
billones (+2,32%), monto que la posiciona como la quinta Fiduciaria
más grande del sector y la primera del grupo de fiduciarias públicas.
En cuanto a líneas de negocio, la administración de recursos de la
seguridad social1 se constituye como la principal línea con una
participación del 78,12%, seguida por la Fiducia de administración y
Fondos de Inversión Colectiva (FIC’s) con participaciones de 14,34%
y 6,34%, respectivamente.
Cabe resaltar que en relación al año anterior se evidencia un leve
incremento del 2,59% en los activos administrados de la seguridad
social, los cuales obedecen principalmente al desempeño del consorcio
Colombia Mayor; igualmente la Fiducia en Garantía y los Fondos de
Inversión Colectiva presentaron dinámicas positivas de crecimiento
del 17,01% y 15,08% respectivamente. Por su parte, los resultados de
la Fiducia de Administración obedecen a reducciones en los montos
administrados en algunos fideicomisos2 y la culminación exitosa de
otros negocios3.
1
Correspondiente a pasivos pensionales de Entidades públicas.
Principalmente el Fondo Nacional de la Gestión de Riesgo de Desastres.
3
Administración del portafolio de Reservas de Positiva ARL y la liquidación de la Dirección
Nacional de Estupefacientes, entre otros.
2
2
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
Composición de los Activos Fideicomitidos
6,34%
0,33%
0,16%
0,00%
14,34%
0,72%
78,12%
Fiducia Inmobiliaria
Fiducia de Administración
Fiducia de Garantía
Fondo de Pensiones Vol,
Inversión
Seguridad Social
Carteras Colectivas
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Los ingresos por comisiones presentaron un incremento interanual del
15,02%, gracias al desempeño de los Consorcios SAYP2011,
Colombia Mayor 2013, así como del Fondo de Prestaciones Sociales
del Magisterio y el Fondo Nacional de Gestión de Riesgo de
Desastres. Adicionalmente, en el último semestre se han suscrito
nuevos negocios entre los que se destaca el USPEC4. Al respecto, en
opinión de Value and Risk, las fortalezas con las que cuenta
Fiduprevisora para la administración de activos, no solo desde el
punto de vista de capital, sino también de administración de riesgos y
su robusta infraestructura tecnológica y operativa, aportan una mayor
probabilidad que estos negocios se mantengan en el tiempo.
Evolucion Activos fideicomitidos
40
35
30
Billones
25
20
15
10
5
0
Dic-10
Dic-11
Fiducia Inmobiliaria
Fondo de Pensiones Vol,
FIC´s
Dic-12
Dic-13
Dic-14
Fiducia de Administración
Inversión
Jun 15
Dic 15
Jun 16
Fiducia de Garantía
Seguridad Social
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

4
www.vriskr.com
Administración de riesgos. Uno de los aspectos ponderados
positivamente en la presente calificación es la estructura con la que
cuenta la Fiduciaria para la gestión de las diferentes tipologías de
riesgos, la cual cumple con la normatividad, así como con las
políticas internas establecidas en el manual de riesgos. Esta se
soporta entre otros en: metodologías sólidas para la medición de las
diferentes tipologías de riesgo, las cuales son evaluadas y
actualizadas periódicamente considerando las condiciones
cambiantes del mercado; procesos de control continuo al desempeño
Unidad de Servicios Penitenciarios y Carcelarios.
3
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
de indicadores y límites; y sistema de alertas tempranas que le
permite identificar signos de deterioro en variables fundamentales.
Igualmente, la Calificadora destaca la orientación de la Entidad por
implementar
herramientas tecnologías que permitan la
automatización de los procesos, y el control y monitoreo de variables
críticas en tiempo real, aspecto que contribuye en el proceso de
gestión de riesgos. Así mismo, se resalta la presencia permanente de
la Junta Directiva y la alta gerencia en las diferentes instancias de
decisión.
En línea con lo anterior, si bien se considera que la Fiduciaria cuenta
con procedimientos robustos en cada una de las etapas del sistema de
gestión de riesgos, en opinión de la Calificadora, la Entidad debe
fortalecer el proceso de socialización y capacitación respecto a las
diferentes políticas del Sistema de Gestión de Riesgo, con el objeto
de mitigar la probabilidad de materialización de eventos de riesgo.
Adicionalmente con respecto a recomendaciones del auditor interno
relacionadas con el sistema de reportes, es importante mencionar que
están destinadas a fortalecer el proceso, y aunque no son de
obligatorio cumplimiento, fueron acatadas en su totalidad, aspecto
que evidencia la orientación de la administración por mejorar
permanentemente.
Considerando lo anterior y una vez revisada la información
suministrada por Fiduprevisora en las diversas actas de los órganos
colegiados5, la Calificadora no evidencia elementos de riesgo que
puedan implicar deficiencias en la administración de portafolios, lo
cual se encuentra en línea con la calificación asignada.

Sistema de Administración de Riesgo de Crédito y Contraparte SARCYC6. La gestión de riesgo de crédito de Fiduprevisora se
enmarca en la evaluación y calificación de los emisores de títulos
valores admisibles en las operaciones de la tesorería, con el objeto de
determinar los cupos máximos de inversión. Para ello se soporta en el
modelo CAMEL7, el cual proporciona un panorama general sobre la
sanidad y estabilidad de la operación financiera y administrativa del
emisor. Este modelo se evalúa y actualiza trimestralmente y permite
establecer límites globales de inversión, los cuales son presentados
ante el Comité de Riesgos para su posterior aprobación por parte de
la Junta Directiva.
De otra parte, la Fiduciaria cuenta con un modelo de asignación de
cupos vista, que utiliza una metodología que captura el dinamismo de
las cuentas de ahorro y la naturaleza del riesgo de mercado y liquidez
para este tipo de activo. Además, la Entidad posee un sistema de
alertas tempranas, con el que monitora el comportamiento de las
entidades emisoras, considerando los cambios en la calificación de
5
Actas del comité de riesgos, Informes de auditoría interna, Informes de visita del AMV.
Sistema de administración de riesgo de crédito y contraparte.
7
Capital Adequacy, Assets quality, Management, Earnings and liquidity.
4
6
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
los últimos tres periodos, lo que le permite controlar el riesgo
crediticio de las inversiones de tesorería y anticipar signos de
deterioro. Los resultados de estos modelos son analizados por los
respectivos comités. Adicionalmente, Fiduprevisora ha establecido
una política de operaciones compensadas bajo la modalidad DVP8,
aspecto que permite mitigar el riesgo de pérdida por incumplimiento.
Por otra parte, los límites de inversión son monitoreados y
controlados en tiempo real mediante el aplicativo Porfin.
Adicionalmente cuenta con controles periféricos que se ejecutan
diaria y semanalmente, y que monitorean el cumplimiento a los
límites tanto globales como para cada uno de los portafolios
administrados. Los resultados de estos controles se informan a la alta
gerencia diariamente. Igualmente, la compañía cuenta con un plan de
contingencia en caso de presentarse sobrepasos a los límites, en el
que se contempla el procedimiento a seguir y las instancias a las que
se debe acudir.

Sistema de administración de riesgo de control y valoración SARCYV. Mediante este sistema, Fiduprevisora lleva a cabo el
seguimiento al proceso de inversión del Front Office, velando porque
dicha actividad se realice de acuerdo con los lineamientos
establecidos por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV),
por la Superintendencia Financiera y por las políticas internas. Para
esto realiza auditorías de valoración de los títulos, y hace un
seguimiento a las diferentes operaciones y comunicaciones del área.
Las auditorias de valoración son realizadas diariamente por la
gerencia de riesgos a través de una calculadora automática
desarrollada, utilizando la herramienta Matlab9, la cual replica el
proceso de valoración que realiza el sistema de registro Porfin,
permitiendo encontrar diferencias en la valoración, relacionadas con
errores operativos o en algoritmos de valoración.
Por su parte, el proceso de seguimiento a las operaciones se realiza a
través de: 1.) El Cuadro Maestro de Banderas, el cual comprende el
conjunto de criterios que deben cumplir las operaciones en cuanto a
políticas, protocolos de negociación y criterios de liquidez. 2.) El
informe de máximos y mínimos que permite detallar las operaciones
con desviaciones significativas al promedio del mercado y 3.) El
análisis de partes relacionadas a través del cual se monitorean
posibles conflictos de interés en las operaciones realizadas.
Por otra parte, cuenta con el Sistema de Administración de Ordenes
Financieras (SAOF), desarrollado in-house, que permite monitorear
la ejecución de las estrategias de inversión y la gestión de los
operadores de la mesa de dinero. Los resultados para todos los
portafolios, tanto del proceso de auditorías como el de seguimiento,
8
Delivery Versus Payment.
Herramienta de software matemático que ofrece un entorno de desarrollo integrado (IDE)
con un lenguaje de programación propio.
5
9
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
son comunicados a la Junta Directiva, al Comité de Riesgos y a la
alta gerencia, mediante reportes periódicos.

Gestión de riesgo de mercado. En opinión de Value and Risk
Fiduprevisora lleva a cabo una robusta gestión de esta tipología de
riesgo, aspecto que implica además de su permanente medición, el
continuo reporte de los resultados a la alta gerencia y a la Junta
Directiva. Es de anotar que los Límites de tolerancia al riesgo son
definidos por la Junta Directiva. Por su parte, la gerencia de riesgos
vela por su cumplimiento y desarrolla y propone estrategias de
cubrimiento.
El cálculo del VaR se lleva a cabo tanto por la metodología estándar
de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), como a través
de modelos internos, los cuales son evaluados semestralmente
mediante pruebas de back y stress testing.
Para el cálculo diario del VaR regulatorio la Fiduciaria se soporta en
el aplicativo Porfin. Mientras que para el cálculo del VaR interno
cuenta con dos modelos: A través de uno de ellos realiza una
simulación histórica del portafolio y determina la exposición al
riesgo de cada inversión evaluando su sensibilidad a cambios de los
factores de mercado, posteriormente agrega todas las inversiones con
el objeto de determinar el efecto del VaR en el portafolio de la
sociedad y en los demás fideicomisos.
Adicionalmente, calcula los retornos logarítmicos y posteriormente la
volatilidad del portafolio, a partir de un modelo de regresión. A este
modelo se aplican pruebas de desempeño, que se soportan en la
metodología de Kupiec (ejecutadas con una periodicidad semestral) y
se aplican análisis de sensibilidad, con una periodicidad bimestral.
Por su parte el segundo modelo interno realiza simulaciones de
Montecarlo de las curvas de renta fija, IPC, IBR precios de Libras
Esterlinas, Dólares, Euros, así como también a las series históricas
del precio de las acciones.
Es de anotar que el cálculo del VaR en línea se realiza cada diez
minutos para las operaciones realizadas en el MEC y este puede ser
consultado por los gestores de portafolio y traders a través del
aplicativo SAOF (Sistema de Administración de Ordenes
Financieras).
Los resultados de las diferentes mediciones del VaR son presentados
al Comité de Riesgos, Junta Directiva y Comité de Inversiones en
Fondos de Inversión Colectiva. Por su parte, para los portafolios
administrados, se informa a los fideicomitentes a través del Informe
de Gestión del Negocio y los respectivos comités fiduciarios.
Es de resaltar que la Fiduciaria genera el informe TIR de Tendencia
Semanal, el cual muestra la concentración diaria de los títulos con
TIR negativa respecto al portafolio total, y compara el valor de estos
6
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
títulos contra la liquidez del portafolio. Al respecto se observa un
comportamiento estable del indicador.
A junio de 2016, el VaR interno sumó $49 millones lo que representa
el 0,06% del valor del portafolio, el VaR regulatorio por su parte fue
de $1.300 millones. Durante el primer semestre no se han presentado
sobrepasos a los límites para el VaR regulatorio en ninguno de los
portafolios10.

Gestión de riesgo de liquidez. Para su gestión, el Sistema de
Administración de Riesgo de Liquidez - SARL, contempla cada una
de las etapas del proceso, lo que incluye el establecimiento de
políticas claras, así como de procedimientos aplicables en materia de
límites, mitigación del riesgo y planes de contingencia, los cuales se
encuentran documentados en manuales.
Para la medición de esta tipología de riesgo en los Fondos de
Inversión Colectiva (Efectivo a la vista, Efectivo a Plazo y Alta
Liquidez), la Fiduciaria se soporta en los modelos de IRL Forward
Looking (FL IRL) e IRL regulatorio. La medición se lleva a cabo con
periodicidad diaria. Adicionalmente, a través del modelo de
aproximación de calce de flujos, mide el nivel de riesgo de los
patrimonios autónomos y de la posición propia (se realiza con
periodicidad quincenal o según se requiera). Se destaca que desde
2015 la medición del IRL se realiza a través de la aplicación
Access11, lo que permite la automatización del proceso y mitiga la
exposición a riesgo por factores humanos.
Otra de las herramientas utilizadas por la Fiduciaria para la
administración del riesgo de liquidez, es el cálculo de los Activos
Líquidos Ajustados por liquidez del Mercado (ALM), este cálculo
considera descuentos (hair-cuts) sobre el precio de mercado de las
inversiones, relacionados con eventuales alzas en las tasas de interés
o riesgo de liquidez de las mismas. Los descuentos aplicados a los
títulos de deuda pública corresponden a los publicados por el Banco
de la República. De otra parte, para títulos de deuda privada utiliza
los estimados por la Asociación de Fiduciarias, aprobados por la
SFC.
El área de riesgos realiza el control diario de los anteriores
indicadores y verifica el cumplimiento de los límites aprobados por
la Fiduciaria. Los resultados son reportados diariamente tanto a la
Gerencia de Fondos de Inversión Colectiva como a la mesa de
dinero. Así mismo, mediante informes periódicos se informan los
resultados al Comité de Riesgos, a la Junta Directiva y la alta
gerencia.
Si bien el IRL interno ha presentado sobrepasos en los tres FICs
administrados12 por parte de sus principales adherentes, estos
10
Portafolios Riesgos Laborales y Colombia Mayor.
Anteriormente se realizaba en Excel.
12
Efectivo a la Vista, Efectivo a Plazo y Alta liquidez.
7
11
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
corresponden a las condiciones propias de su operación y se han
ajustado en los tiempos establecidos. Por su parte, el IRL regulatorio
se ha mantenido dentro de los límites, durante todo el periodo de
análisis.
Fiduprevisora cuenta con un plan de contingencia de liquidez, el cual
comprende acciones previas de revisión de escenarios de riesgo, así
como el monitoreo de alertas tempranas, que se activan cuando un
indicador se acerca a su límite. Adicionalmente, cuenta con alertas de
contingencia inmediata13, que implican la convocatoria del grupo de
crisis. Al respecto se destaca que históricamente Fiduprevisora no ha
presentado alertas de contingencia.

Sistema de Administración de Riesgo Operativo (SARO) y
Continuidad del Negocio. Fiduprevisora cuenta con políticas,
procedimientos y mecanismos para el registro de eventos, control de
indicadores y planes de acción para la gestión del riesgo operativo,
los cuales se encuentran documentados en el manual de SARO. La
gestión del riesgo operativo de la Fiduciaria se soporta en diversos
instrumentos tecnológicos, entre las que se encuentra la herramienta
Isolucion, para el registro de eventos de riesgo operativo y su
respectiva gestión y seguimiento; y el aplicativo Cero para el cálculo
de los mapas de riesgo operativo inherente y residual. En cuanto al
reporte de resultados, la URO14 informa mensualmente a la alta
gerencia sobre su gestión, a través de boletines e informes periódicos.
De otra parte, con el fin de lograr una mayor sensibilización y
apropiación cultural de los funcionarios de Fidupevisora frente al
SARO, la gerencia de riesgos ha propendido por trabajar
directamente con los gestores de cada proceso, quienes son
responsables tanto del diseño de indicadores, como del continuo
monitoreo de los mismos.
No obstante, de acuerdo con la información suministrada por los
auditores internos y externos, se evidenciaban oportunidades de
mejora relacionadas con el SARO, lo cual implicó las
correspondientes acciones de la administración. De esta manera,
durante el presente año Fiduprevisora realizo una revisión de sus
manuales con el objeto de eliminar ambigüedades en la definición de
diferentes políticas, y así mitigar la probabilidad de malas
interpretaciones con la subsecuente materialización de eventos de
riesgo operativo. Adicionalmente, la Entidad ha desarrollado el
programa “Liga de Campeones” el cual permite lograr una mayor
sensibilización en cuanto al cumplimiento de las políticas del SARO,
arrojando resultados positivos durante el primer semestre de 2016.
De otra parte, se destaca el proceso de actualización del mapa de
riesgos por procesos, efectuado durante 2015, de acuerdo con las
metodologías y criterios de impacto y probabilidad aprobados por la
13
En el caso de los FIC se activan si el disponible es el 1.15% o menos del promedio
trimestral para el fondo, el 40% para negocios fiduciarios y el 30% para posición propia.
14
Unidad de Riesgo Operativo.
8
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
Junta Directiva, los cuales se encuentran documentados en los
respectivos manuales.
La Fiduciaria mantiene un perfil de riesgo residual consolidado
“moderado”. Dicho perfil no ha presentado modificaciones durante el
primer semestre de 2016. Adicionalmente, de acuerdo con
información suministrada por la Entidad, durante el último año no se
presentaron eventos de riesgos de tipo “A” cuyas cuantías puedan
impactar su solidez financiera.
Por su parte, el Plan de Continuidad del Negocio (PCN) tiene en
cuenta la metodología Business Continuity Management (BCM), que
permite dar continuidad a los procesos de gestión de negocios de
manera estructurada y organizada y que se soporta en el Business
Impact Analysis (BIA), el cual se encuentra actualizado y alineado
con la nueva plataforma ERP15 Peoplesoft.
Adicionalmente, se destaca que en el último año la Fiduciaria ha
implementado varias acciones encaminadas al fortalecimiento del
Sitio alterno de trabajo, entre las que se destacan: su reubicación, la
ampliación del Data Center principal y la implementación de un Data
Center Alterno alterno. Adicionalmente, durante el primer semestre
de 2016, se han realizado pruebas a los diferentes procesos, las
cuales han resultado satisfactorias.
Es de anotar que durante el último año, Fiduprevisora tuvo que
activar en dos ocasiones el Plan de Continuidad del Negocio con
resultados satisfactorios. Sin embargo, se identificaron algunas
oportunidades de mejora que implicaron las respectivas acciones,
Entre las que se cuenta el establecimiento de un sitio de encuentro
para la alta dirección dentro del punto de encuentro de emergencia;
diseño de un plan de desplazamiento al sitio alterno de trabajo y
definición de un protocolo de acceso al mismo; y desarrollo de un
proceso que permita la clara identificación de los equipos asignados a
los diferentes procesos y de los aplicativos disponibles en cada uno,
acciones ponderadas positivamente por Value and Risk.

15
www.vriskr.com
Sistema de Riesgo de Lavado de Activos (LA) y Financiación del
Terrorismo (FT) - SARLAFT. La gestión de este riesgo en
Fiduprevisora comprende: 1.) Conocimiento de los clientes
potenciales, el cual es realizado por las áreas de riesgo y comercial,
quienes también apoyan a las áreas operativas y administrativas en la
identificación de riesgos potenciales asociados con contratistas,
proveedores y otros vinculados a los negocios vigentes. 2.) Control, e
tapa que implica la consulta en listas restrictivas, las cuales generan
alertas cualitativas. Adicionalmente, la Fiduciaria lleva a cabo la
consulta en la base de datos de clientes activos (suministrada por la
Unidad de Vinculados), que permite generar consultas por
segmentación, jurisdicción y calificación de riesgo. 3.) Monitoreo,
comprende el seguimiento permanente a las operaciones y en el que
Enterprise Resource Planning.
9
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
se verifica el cumplimiento de los requisitos previos, de manera que
se generen señales de alerta oportunas y/o se identifiquen
operaciones sospechosas. 4.) Reporte, comprende el informe a la
Junta Directiva, el cual se realiza trimestralmente a través del oficial
de cumplimiento.
La Calificadora pondera positivamente el plan de pruebas para la
verificación de la eficiencia de los controles de SARLAFT, y la
revisión en 2016, de las diferentes etapas, aspecto que permitió la
identificación de nuevos factores de riesgo y el fortalecimiento de
controles. Al respecto, es de anotar que, durante el último año, no se
presentaron cambios en el perfil de riesgo residual manteniéndose en
“aceptable” y se realizan capacitaciones permanentes, lo que permite
lograr mayores eficiencias en su gestión.

Infraestructura tecnológica. En opinión de Value and Risk, la
Fiduciaria cuenta con una robusta infraestructura tecnológica que le
permite, la automatización de procesos para una apropiada
administración de recursos propios y de terceros.
Así, cuenta con diferentes herramientas tecnológicas entre los que se
destacan: el aplicativo Matlab para la implementación de modelos de
gestión de riesgo; el Sistema SAOF16, desarrollado internamente y
que permite monitorear la ejecución de las estrategias de inversión y
la gestión de los gestores de fondos y los traders; el Sistema de
Nomina de Pensionados (SNP) que soporta las operaciones
relacionadas con los negocios pensionales. El Sistema Fomag, cuya
funcionalidad es la afiliación y pago de las prestaciones de los
pensionados del Fondo del Magisterio. Flexifon para la
administración de fondo de inversión. Porfin, para la administración
de portafolios de inversión. Isolución, a través del cual gestiona la
calidad, seguridad de la información y SARO; y SARLFAT, para la
evaluación y gestión de los factores de riesgo de LA/FT. En cuanto a
la ERP17, la Entidad se soporta en la plataforma Peoplesoft, la cual se
encuentra integrada con el área de riesgos. Adicionalmente, para la
gestión de riesgos, cuenta con desarrollos internos en Excel y Access
que le permiten realizar una adecuada medición y control de los
mismos.
Value and Risk pondera positivamente la orientación de
Fiduprevisora por mantenerse a la vanguardia en tecnología. Para
ello, cuenta con el Plan Estratégico de tecnología (PETI),
estructurado en 2010, y cuyas inversiones para el periodo 2015 –
2016 se estiman en $8.700 millones18. Dichos recursos están
destinados al fortalecimiento, mantenimiento y soporte de las
diferentes herramientas implementadas, así como la renovación
tecnológica para NIIF19 y FATCA, entre otros.
16
Sistema de Administración de Ordenes Financieras.
Enterprise Resource Planning
18
Con una ejecución a junio de 2016 del 63,59%.
19
Normas Internacionales de Información Financiera.
10
17
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS

Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por
Fiduprevisora, al cierre de junio de 2016, cursaban 764 procesos en
contra, cuyas pretensiones estimadas ascendían a $319.559 millones.
De ellos el 0,66% tienen una probabilidad de fallo “eventual” y el
0,02% una probabilidad “probable”.
Es de anotar que, de los procesos calificados como eventuales,
existen cinco derivados de la administración de fideicomisos, los
cuales tienen pretensiones cercanas a los $1.628 millones. No
obstante, cuentan con una cobertura del 50%, motivo por el cual en
opinión de Value and Risk, su materialización no impactaría de
forma material la solidez de la Fiduciaria y por tanto su capacidad
como administrador de recursos de terceros.
11
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
fiduciario. Por otra parte, el margen de solvencia
disminuyó para junio de 2016 a 25,76%, desde
31,39% de junio de 2015. Sin embargo, aún se
mantiene en niveles adecuados para apalancar su
crecimiento proyectado.
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
Fiduciaria La Previsora S.A., es una sociedad de
economía mixta, de carácter indirecto del orden
nacional, sometida al régimen de las empresas
industriales y comerciales del Estado20, y
vinculada al Ministerio de Hacienda y Crédito
Público. Se encuentra vigilada por la
Superintendencia Financiera de Colombia (SFC),
el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV)
y la Contraloría y Contaduría General de la
Nación.
Los ingresos operacionales a junio de 2016
presentaron un incremento anual del 17,89% hasta
ubicarse en $107.235 millones, destacando el
desempeño de los generados por las comisiones y
honorarios, así como las operaciones conjuntas,
principalmente relacionadas con los consorcios
Colombia Mayor, SAYP2011, PA Fomag, y el
Fondo Francisco Jose de Caldas - Colciencias. De
otra parte, los gastos operacionales sumaron
$77.429 millones, con un crecimiento del 12,65%,
principalmente asociado a los gastos por
operaciones conjuntas, gastos de personal y
servicios y diversos. Así, la utilidad neta presentó
un incremento interanual del 40,88% hasta
ubicarse en $16.148 millones. De este modo, los
indicadores de rentabilidad ROA22 y ROE23
presentaron avances significativos de 1,54 p.p. y
1,86 p.p., respectivamente.
Por su naturaleza de entidad del orden nacional, se
encuentra clasificada por la SFC como una
fiduciaria de tipo público, con lo que hace parte
del grupo de las cuatro fiduciarias públicas del
país y se constituye como un aliado estratégico del
gobierno a través del desarrollo de esquemas
fiduciarios.
Durante el último año la composición accionaria
de la Fiduciaria no presentó modificaciones,
siendo la Previsora S.A., Compañía de Seguros su
principal accionista con el 99,99%
Por su parte, al cierre de junio de 2016,
Fiduprevisora presentó un margen Ebitda de
47,11%. Es importante mencionar que los ingresos
por comisiones presentaron un incremento
interanual del 15,02%, mientras que su
participación dentro del sector fue de 9,27%24, lo
que en nuestra opinión evidencia adecuados
niveles de generación de recursos propios
En cuanto al desempeño financiero, con corte a
junio 2016, se evidencia un crecimiento inter
anual del activo del 2,23%, el cual se ubicó en
$287.099
millones,
principalmente
como
consecuencia del incremento de los impuestos
diferidos y los activos fijos. Por su parte, el pasivo
presentó una contracción del 5,09%, hasta
ubicarse en $63.584 millones, asociada la
disminución de las cuentas por pagar,
principalmente las relacionadas con dividendos y
operaciones conjuntas.
En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora
históricamente ha evidenciado su capacidad para
generar utilidades lo que le ha permitido fortalecer
su estructura financiera y por tanto su capacidad
para llevar a cabo las inversiones que exige el
continuo fortalecimiento de los estándares como
administrador de activos.
El patrimonio se ubicó en $223.515 millones con
un crecimiento interanual de 4,53%, en el que se
destaca la revalorización de activos y las mayores
utilidades respecto al periodo anterior ($16.148
millones versus $11.462 millones).
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
Así, la Entidad mantiene una importante
participación dentro del sector, ubicándose como
la tercera fiduciaria21 más grande por tamaño
patrimonial. A junio de 2016 el Patrimonio
técnico de Fiduprevisora sumó $107.895 millones,
ubicándola en la cuarta posición en el sector
20
De acuerdo al artículo 70 del Decreto 919 de 1989.
21
Dentro de las 25 fiduciarias vigentes del sector.
Value and Risk considera que Fiduprevisora
cuenta con una robusta estructura organizacional
que le permite una apropiada gestión de las
22
Rentabilidad anualizada del activo, medido como utilidad
neta / activo total.
23
Rentabilidad anualizada del patrimonio, medida como
utilidad neta / patrimonio.
24
En junio de 2015 la participación fue del 9,11%.
12
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
diferentes tipologías de riesgo, esta ha sido objeto
actualizaciones para adaptarla a las mejores
prácticas.
prácticas corporativas. En la actualidad adelanta
un estudio integral con el objeto de incorporar
mejoras, cuyos resultados se recibirán en el tercer
trimestre de 2016.
La
presidencia
se
apoya
en
cinco
vicepresidencias25 y cuatro gerencias26. Al
respecto es importante mencionar que la
Fiduciaria cuenta con un nuevo presidente,
designado en febrero de 2016, aspecto que implicó
nuevos nombramientos en las vicepresidencias de
Administración
Fiduciaria,
Jurídica,
de
Inversiones y el Fondo de Prestaciones del
Magisterio, así como también en las gerencias
Administrativa, de Riesgos y de Tecnología. Sin
embargo, estos nombramientos, a excepción de la
Vicepresidencia de Administración Fiduciaria,
correspondieron a promoción de funcionarios. Lo
que en nuestra opinión garantiza la continuidad de
los proyectos iniciados bajo la anterior
administración y el compromiso con el
cumplimiento de los objetivos propuestos para el
periodo 2015-2018.
Dentro de la estructura organizacional, se destaca
la clara separación funcional y física del Front,
Middle y Back Office, elemento que proporciona
transparencia en la operación y mitiga la presencia
de posibles conflictos de interés. De igual forma,
en opinión de Value and Risk, la estructura y
conformación del área de riesgos, le permite a la
Fiduciaria gestionar adecuadamente las diferentes
tipologías de riesgo y brindar el soporte apropiado
a sus diferentes procesos.
Cumplimiento de la regulación Conforme a la
información suministrada, Fiduprevisora da
cumplimiento con la normatividad y cuenta con
apropiados sistemas de administración de riesgos,
los cuales se han ajustado de acuerdo con los
cambios exigidos por la regulación.
Así mismo, el Sistema de Gestión de Control
Interno se actualiza de acuerdo con las exigencias
normativas27, lo que en conjunto con el grado de
madurez del Modelo Estándar de Control Interno
– MECI28, garantiza un apropiado ambiente de
control.
De otra parte, es valorado positivamente que en la
Junta Directiva, compuesta por cinco miembros
principales con sus respectivos suplentes, participa
el Ministerio de Hacienda a través del
Viceministro o su delegado. Es de anotar que sus
miembros participan activamente en los diferentes
comités de apoyo, lo que contribuye con la toma
asertiva de decisiones.
De otro lado, de acuerdo con la información
entregada por la Fiduciaria, la Entidad no ha
recibido sanciones en los últimos doce meses por
parte de la SFC o la AMV, que impliquen
deficiencias en la administración de recursos de
terceros.
Estructura Organizacional
Por otra parte, de acuerdo con los informes de
AMV29 y las oficinas auditoras internas y externas
se evidenciaron oportunidades de mejora
relacionadas con el Sistema de Administración de
Riesgo Operativo – SARO. Aunque los mismos
no
son
de
obligatorio
cumplimiento,
Fiduprevisora adoptó los planes de acción
correspondientes, presentando a la fecha de
elaboración del presente informe un avance de
100%.
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Fiduprevisora cuenta con un código de Buen
Gobierno Corporativo, el cual se actualiza
periódicamente con el objeto de ajustarlo a la
normatividad vigente e incorporar las mejores
27
Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de
Colombia y Decreto 943 de 2014.
28
Modelo que permite hacer seguimiento a la ejecución de los
procesos de las Entidades públicas y garantiza el mejoramiento
continuo de las mismas.
29
Autorregulador del Mercado de Valores.
25
Comercial y de Mercadeo, Jurídica, Financiera, Fondo de
Prestaciones, y de Administración Fiduciaria.
26
Nacional de Planeación, Administrativa, Operaciones y
Riesgos.
13
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
Entre las oportunidades de mejora identificadas se
encuentran aspectos relacionados principalmente
con la interpretación de algunas políticas del
Sistema de Gestión de Riesgo y el proceso de
reportes.

Aspectos que en opinión de Value and Risk no
tienen un impacto considerable en la gestión de
riesgos de la Entidad, razón por la cual la
Calificadora
considera
que
Fiduprevisora
mantiene adecuados mecanismos de control de sus
operaciones lo que le permite realizar una
adecuada gestión de los portafolios bajo su
encargo.
Retos



FORTALEZAS Y RETOS
Fortalezas









del negocio en general y para la gestión de
riesgos en particular.
Certificaciones
ISO
9001:2008
y
NTCGP1000:2009, para el Sistema de
Gestión de Calidad; e ISO 27001, para el
Sistema de Gestión de Seguridad de la
Información.

Fortaleza patrimonial, y adecuados márgenes
de solvencia y patrimonio técnico para la
administración de recursos propios y de
terceros.
Estructura financiera que le permite acometer
las inversiones que exige el continuo
fortalecimiento de los estándares como
administrador de activos.
Posicionamiento en el top cinco de fiduciarias
tanto por activos administrados, como por
comisiones y patrimonio técnico.
Posición de liderazgo en el grupo de las
fiduciarias públicas, con lo que se convierte
en la principal aliada del gobierno nacional
para el desarrollo de proyectos estratégicos.
Amplia trayectoria en la administración de
recursos del sector público y pasivos
pensionales.
Robusta estructura organizacional y de
gobierno corporativo que le permite llevar a
cabo una adecuada administración de recursos
propios y de terceros.
Apropiados mecanismos de control interno
que contribuyen con el mejoramiento
continuo.
Sólido Sistema de Administración de Riesgo,
soportado en metodologías consistentes,
monitoreo minucioso, procesos de control
continuo y evaluación periódica.
Continuo fortalecimiento de la infraestructura
tecnológica y alta orientación hacia los
desarrollos in house para la administración


Lograr una mayor diversificación de los
negocios administrados tanto por activos
administrados
como
por
comisiones
percibidas.
Continuar con el proceso de penetración en la
administración de recursos del sector privado.
Alcanzar las metas financieras y de
participación en el mercado establecidas en el
plan estratégico.
Continuar con el proceso de sensibilización
de los funcionarios con respecto a la
importancia del cumplimiento de las políticas
del Sistema de Gestión de Riesgo, con el
objeto de mitigar la probabilidad de
interpretaciones erradas de las mismas que
puedan derivar en la materialización de
eventos de riesgo operativo.
Continuar con el proceso de fortalecimiento
de la infraestructura tecnológica.
Mantener el seguimiento a los procesos
contingentes.
ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE
DECISIONES
Para la gestión de recursos tanto propios como de
terceros, Fiduprevisora cuenta con procesos,
procedimientos y mecanismos claramente
definidos y documentados los cuales se soportan
en diferentes órganos colegiados que contribuyen
a una mejor toma de decisiones.
Todas las estrategias de inversión son analizadas y
aprobadas por la Junta Directiva, quien se apoya
en el equipo de Presidencia y en los diferentes
comités para la definición de políticas específicas
y el continuo seguimiento a la ejecución de las
mismas.
La administración de portafolios se encuentra en
cabeza de la vicepresidencia de inversiones, la
cual se encuentra segmentada en la gerencia de
portafolios, la gerencia de mercados (de deuda
14
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
pública y privada) y la gerencia de Fondos de
Inversión
Colectiva.
Los
criterios
de
diversificación de los portafolios, así como los
límites de exposición son delineados por el
Comité de Inversiones y ejecutados por los
gestores de portafolios - quienes se especializan
en diferentes segmentos- y por los traders.
Comité de Riesgos: Su principal responsabilidad
es asesorar a la Junta Directiva en el
establecimiento de políticas, objetivos, límites y
procedimientos para la adecuada administración
de las diversas tipologías de riesgo.
Adicionalmente, establece los programas de
seguimiento del Plan de Gestión de Riesgos
inherentes a las actividades de tesorería, vela por
el cumplimiento de los límites de tolerancia al
riesgo definidos y emite recomendaciones, de
acuerdo con las condiciones cambiantes del
mercado. Está conformado por dos delegados de
la Junta Directiva, el presidente de la Fiduciaria, el
vicepresidente financiero, los gerentes de
planeación y de riesgos, y el jefe de la oficina de
control interno, quien asiste con voz pero sin voto.
El Comité se reúne por lo menos una vez al mes o
cuando lo estime conveniente.
Es de anotar que la Junta Directiva se soporta en
los siguientes comités, los cuales no presentaron
cambios en su estructura durante el último año:
Comité de Administración de Negocios: su
finalidad es definir las políticas para la
celebración de los negocios, proporcionando las
recomendaciones necesarias para su suscripción y
manejo. Está conformado por tres delegados de la
Junta Directiva y participan como invitados el
presidente de la Fiduciaria y los vicepresidentes
comercial y de mercadeo, de administración
fiduciaria, jurídico y financiero, así como los
gerentes de riesgos, de planeación, comercial y de
operaciones. Se reúne con una periodicidad
bimestral o cuando se presente alguna situación
extraordinaria.
Por otra parte, la presidencia cuenta con el apoyo
de 18 comités internos dentro los que se incluyen:
el Comité de Presidencia, de inversiones, de
coordinación del sistema de control interno, de
seguridad de la información, de aprobación de
negocios, de SARLAFT y de riesgo operativo, que
en su conjunto garantizan la transparencia y
eficacia en la toma de decisiones.
Comité de Auditoría: Su objetivo es apoyar a la
Junta Directiva en el análisis y supervisión de la
efectividad del sistema de control interno, así
como contribuir con el proceso de mejoramiento
de la operación y velar por el cumplimiento de los
reglamentos internos y de la regulación vigente.
Está integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, en su mayoría independientes, con
conocimiento y experiencia frente a los temas
relacionados con las funciones del Comité. Se
reúne una vez cada dos meses o cuando se
presente alguna situación extraordinaria.
GOBIERNO CORPORATIVO Y
MECANISMOS DE CONTROL
Fiduprevisora cuenta con un Código de Buen
Gobierno Corporativo, el cual contiene los
lineamientos que orientan su operación y a través
del cual se definen los procedimientos,
mecanismos e instrumentos que permiten
fortalecer la gestión interna y la relación con los
diferentes grupos de interés tanto internos 30 como
externos31. Durante el último año, no se
efectuaron modificaciones al mismo.
Comité de Inversiones de Fondos de Inversión
Colectiva: Su función es proponer políticas,
objetivos, límites, prácticas y procedimientos para
la administración de los recursos de inversión de
los FIC’s, así como los criterios de diversificación
de los portafolios. Se encuentra conformado por
tres delegados de la Junta Directiva (con voz y
voto), por el presidente de la Fiduciaria, el
vicepresidente financiero, los gerentes de fondos
de inversión colectiva y de riesgos, y el director
comercial de FIC’s, quienes tienen voz, pero no
voto. Se reúne por lo menos una vez al mes o
cuando se presente un evento extraordinario.
Los mecanismos de control interno establecidos,
en opinión de Value and Risk, permiten
monitorear la aplicación de las políticas definidas
e involucran a toda la organización. Al respecto,
se destaca que Fiduprevisora cuenta con una
oficina de auditoría corporativa que emite
recomendaciones a la alta gerencia, relacionadas
con oportunidades de mejora identificadas en
30
31
Empleados, directivos, etc.
Clientes y proveedores.
15
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
diferentes procesos, lo cual permite
fortalecimiento continuo de la gestión.
el
Adicionalmente, se destaca el continuo
fortalecimiento que presenta, el Sistema de
Atención al Consumidor Financiero (SAC), el
cual incluye el sistema CRM32, que permite la
consolidación de la información de los clientes
actuales y potenciales, así como el monitoreo de
las PQRs a través de indicadores y encuestas de
percepción del servicio, entre otros.
Estructuración de nuevos productos y servicios
Fiduprevisora cuenta con un robusto proceso de
estructuración de nuevos productos y servicios, el
cual no ha presentado cambios significativos
desde la pasada revisión de la calificación.
La presentación de nuevos productos y/o servicios
se hace por parte de la Vicepresidencia Comercial
y de Mercadeo al Comité de Aprobación de
Negocios, quien analiza el nivel de riesgo
asociado y establece los lineamientos necesarios
para su suscripción y manejo.
CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DE LOS
PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
Además del portafolio propio, la Fiduciaria
administra los fondos de inversión colectiva Alta
Liquidez, Efectivo a la Vista y Efectivo a Plazo,
así como diversos portafolios fideicomitidos,
cuyos recursos provienen principalmente del
sector público y pasivos pensionales.
Por otra parte, el desarrollo de esquemas
fiduciarios a la medida se encuentra en cabeza de
la Unidad de Fiducia Estructurada, que hace parte
de la Vicepresidencia Comercial y de Mercadeo.
Entre los principales negocios fiduciarios
desarrollados por la Fiduciaria en el último
periodo se encuentran: La Fiducia de
Administración y Pagos del fondo Todos Somos
Pacífico; el Patrimonio Autónomo con la Unidad
de Servicios Penitenciarios (USPEC); La
administración de los recursos para la segunda
fase del Plan Especial de Manejo y Protección del
Museo Nacional; la administración de recursos del
Ministerio de Educación, correspondientes al
programa de calidad; y la administración de los
recursos del Fondo de pensiones Públicas Fopep.
Las decisiones de inversión se encuentran en
cabeza del Comité de Inversiones; y para el caso
de portafolios estructurados a la medida, esta
responsabilidad recae sobre el Comité de
Fideicomisos, compuesto tanto por el cliente
como por la gerencia de riesgos, el gestor de
portafolios y el jefe de estudios económicos.
Value and Risk pondera positivamente la
experiencia con la que cuenta Fiduprevisora, en la
estructuración de negocios para el sector público,
lo que la posiciona como una importante aliada
estratégica del gobierno nacional.
Es importante mencionar que las políticas de
inversión contemplan operaciones en instrumentos
derivados, a través de la CRCC33, con el fin de
realizar operaciones de cobertura tanto para el
portafolio propio como de terceros.
Mecanismos de comunicación con el cliente:
En opinión de Value and Risk, Fiduprevisora
cuenta
con apropiados
mecanismos
de
comunicación y atención al cliente, dentro de los
cuales se encuentra la página web, en la cual los
inversionistas de los fondos de inversión tienen
acceso a fichas técnicas, prospectos de inversión,
reportes de estados financieros y rendición de
cuentas. Por otra parte, en cumplimiento de la
normatividad, la Compañía remite mensualmente
vía correo electrónico y correo postal extractos y
estados de cuentas a fideicomitentes.
En cuanto al perfil de riesgo tanto de los Fondos
de Inversión Colectiva, como del portafolio
propio, se consideran conservadores, enfocados
principalmente en inversiones: de corto plazo, de
la más alta calidad crediticia, con adecuados
niveles de liquidez y con baja o moderada
sensibilidad a las variaciones del mercado.
Por su parte, las políticas para la administración
de los recursos del portafolio propio son definidas
desde la Vicepresidencia Financiera y se presentan
para aprobación del Comité de Inversiones y la
Junta Directiva.
Durante el primer semestre de 2016, los diferentes
portafolios se caracterizaron presentar niveles de
rentabilidad E.A. superiores a 7,30% y niveles de
32
33
Customer Relationship Management
Cámara de Riesgos Central de Contraparte.
16
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
volatilidad inferiores a 0,16. Así, los portafolios
discrecionales (con estrategias más activas)
cerraron a junio de 2016 con una rentabilidad del
21,4%, y los no discrecionales (con estrategias
más pasiva) con el 14,48%.
Lo anterior en opinión de Value and Risk,
evidencia la capacidad con la que cuenta
Fiduprevisora para la administración de
portafolios.
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
El portafolio de la Fiduciaria, al cierre de junio de
2016, sumó a $181.793 millones (incluyendo los
depósitos a la vista), lo que representa una
contracción de 6,13%, con respecto a junio de
2015, asociado principalmente al pago de
dividendos por $15.00 millones.
Asimismo, se evidencia como las posiciones en
renta fija, presentan un plazo promedio de 4,22
años, aspecto que genera volatilidad en los
rendimientos, teniendo en cuenta que la mayoría
de las inversiones son negociables34(79,32%),
frente al 20,68% de las inversiones hasta el
vencimiento35. Cabe aclarar que los títulos de renta
fija negociables mantienen una duración de 3,2
años.
Con respecto a la estrategia de inversión, Value
and Risk considera que la misma es consistente
con el comportamiento de la economía
colombiana y las expectativas internacionales. De
este modo, la Fiduciaria se concentró en activos
líquidos que le confieren un mayor margen de
maniobra ante escenarios de alta incertidumbre.
Así, la fiduciaria orientó sus inversiones en títulos
de renta fija de largo plazo y alta calidad
crediticia. Adicionalmente dada la naturaleza de
su negocio, cuenta con una alta posición en
reservas de estabilización obligatorias, y en títulos
indexados al IPC, lo cual bajo los actuales
escenarios inflacionarios ha contribuido en sus
niveles de rentabilidad.
A junio de 2016, el 61,60% del portafolio
(incluido cuentas a la vista) se encuentra
calificado en AAA, 1+ o con riesgo Nación,
mientras que el 36,65% no cuenta con
calificación, debido a que corresponden
principalmente a las reservas de estabilización de
rendimientos.
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por su parte, al considerar los depósitos a la vista
y los títulos participativos, el plazo promedio
disminuye a 2 años. No obstante, las inversiones
hasta el vencimiento, la alta participación de
títulos indexados al IPC y al IBR, permiten
34
Título valorado a valor razonable con cambios en el estado
de resultados.
35
Titulo valorado a TIR de compra, no afectado por
variaciones en los precios de mercado. No puede ser negociado
y debe mantenerse hasta el vencimiento, a excepción de que
exista autorización expresa de la Superintendencia Financiera
de Colombia.
17
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
FIDUCIARIAS
mitigar de manera importante la exposición al
riesgo de mercado.
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Fuente: Fiduciaria La Previsora S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por tipo de inversión, los títulos participativos en
fideicomisos representan el 36,65%, seguido por
los CDT (19,34%), bonos (19,30%), cuentas a la
vista (16,32%), y en menor medida TES (8,39%).
Se destaca que las cuentas a la vista se distribuyen
en cinco Entidades bancarias de alta solvencia y el
Banco de la Republica.
18
www.vriskr.com
Fiduciaria La Previsora S.A
Revisión Anual – septiembre de 2016
FIDUCIARIAS
EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO PROPIO – FIDUCIARIA LA PREVISORA S.A. – CIFRAS A JUNIO DE 2016
PORTAFOLIO
Valor portafolio (miles)*
Plazo Promedio Ponderado (años)
*Incluye cuentas a la vista
CALIFICACION
AAA
AA+
AA
A
Sin Calificación
TOTAL PORTAFOLIO
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
193.664.030 197.847.036 178.401.358 182.464.444 184.944.091 184.944.091
3,49
2,54
2,02
2,04
2,73
2,73
dic-15
190.505.714
2,76
ene-16
190.957.424
2,79
feb-16
201.709.271
2,83
mar-16
222.889.903
2,71
abr-16
193.066.692
1,80
may-16
180.955.200
2,25
jun-16
181.792.671
1,98
jun-15
64,33%
1,66%
0,00%
0,00%
34,01%
100,00%
jul-15
64,73%
1,64%
0,00%
0,00%
33,63%
100,00%
ago-15
61,08%
1,80%
0,00%
0,00%
37,13%
100,00%
sep-15
62,11%
1,76%
0,00%
0,00%
36,13%
100,00%
oct-15
62,37%
1,70%
0,00%
0,00%
35,92%
100,00%
nov-15
62,37%
1,70%
0,00%
0,00%
35,92%
100,00%
dic-15
63,40%
1,66%
0,00%
0,00%
34,94%
100,00%
ene-16
63,43%
1,67%
0,00%
0,00%
34,90%
100,00%
feb-16
65,26%
1,56%
0,00%
0,00%
33,17%
100,00%
mar-16
67,97%
1,43%
0,00%
0,00%
30,60%
100,00%
abr-16
64,88%
1,61%
0,00%
0,00%
33,51%
100,00%
may-16
62,06%
1,73%
0,00%
0,00%
36,21%
100,00%
jun-16
61,60%
1,74%
0,00%
0,00%
36,65%
100,00%
PLAZO
0-30
31-180
181-365
>365
TOTAL PORTAFOLIO
jun-15
54,25%
2,64%
1,05%
42,07%
100,00%
jul-15
54,86%
0,00%
1,02%
44,12%
100,00%
ago-15
55,11%
0,00%
1,13%
43,76%
100,00%
sep-15
50,32%
1,10%
5,66%
42,92%
100,00%
oct-15
51,02%
3,26%
0,00%
45,72%
100,00%
nov-15
51,02%
3,26%
0,00%
45,72%
100,00%
dic-15
51,49%
3,16%
0,00%
45,35%
100,00%
ene-16
53,21%
1,58%
0,11%
45,10%
100,00%
feb-16
23,80%
33,18%
0,62%
42,40%
100,00%
mar-16
23,22%
30,60%
0,77%
45,40%
100,00%
abr-16
66,34%
0,00%
2,04%
31,62%
100,00%
may-16
53,64%
0,00%
3,31%
43,05%
100,00%
jun-16
52,97%
0,00%
4,67%
42,36%
100,00%
TIPO DE TITULO
Bonos
CDT
TES
Papel comercial
Titulo participativo
Acciones
Titularizaciones
Cuentas a la vista
ENCARGO FIDUCIARIO
TOTAL PORTAFOLIO
jun-15
26,12%
13,41%
6,75%
0,00%
32,69%
0,0001%
0,00%
19,72%
1,31%
100,00%
jul-15
24,23%
14,84%
6,58%
0,00%
32,34%
0,0001%
0,00%
20,71%
1,29%
100,00%
ago-15
23,33%
14,81%
6,76%
0,00%
35,69%
0,0001%
0,00%
17,98%
1,43%
100,00%
sep-15
21,95%
14,32%
13,41%
0,00%
34,72%
0,0001%
0,00%
14,18%
1,41%
100,00%
oct-15
21,43%
16,70%
10,85%
0,00%
34,53%
0,0001%
0,00%
15,09%
1,39%
100,00%
nov-15
21,43%
16,70%
10,85%
0,00%
34,53%
0,0001%
0,00%
15,09%
1,39%
100,00%
dic-15
20,83%
16,22%
11,46%
0,00%
33,58%
0,0001%
0,00%
16,55%
1,36%
100,00%
ene-16
19,72%
14,74%
12,33%
0,00%
33,53%
0,0001%
0,00%
18,32%
1,36%
100,00%
feb-16
17,16%
11,94%
13,92%
0,00%
31,87%
0,0000%
0,00%
25,10%
0,00%
100,00%
mar-16
15,54%
10,90%
19,74%
0,00%
29,42%
0,0000%
0,00%
24,41%
0,00%
100,00%
abr-16
18,01%
10,38%
5,27%
0,00%
33,51%
0,0001%
0,00%
32,82%
0,00%
100,00%
may-16
19,38%
13,40%
13,57%
0,00%
36,21%
0,0002%
0,00%
17,43%
0,00%
100,00%
jun-16
19,30%
19,34%
8,39%
0,00%
36,65%
0,0002%
0,00%
16,32%
0,00%
100,00%
FACTOR DE RIESGO
Tasa fija
Tasa Variable
Cuentas a la vista
IBR
IPC
DTF
UVR
TOTAL PORTAFOLIO
jun-15
8,04%
34,01%
19,72%
3,38%
34,85%
0,00%
0,00%
100,00%
jul-15
10,89%
33,63%
20,71%
2,04%
32,73%
0,00%
0,00%
100,00%
ago-15
10,94%
37,13%
17,98%
2,25%
31,70%
0,00%
0,00%
100,00%
sep-15
17,46%
36,13%
14,18%
2,20%
30,02%
0,00%
0,00%
100,00%
oct-15
17,46%
36,13%
14,18%
2,20%
30,02%
0,00%
0,00%
100,00%
nov-15
23,90%
35,92%
15,09%
4,88%
20,21%
0,00%
0,00%
100,00%
dic-15
18,44%
34,94%
16,55%
4,73%
25,34%
0,00%
0,00%
100,00%
ene-16
16,09%
34,90%
18,32%
3,14%
27,55%
0,00%
0,00%
100,00%
feb-16
17,47%
33,17%
23,80%
0,99%
24,57%
0,00%
0,00%
100,00%
mar-16
25,01%
30,60%
23,22%
0,89%
20,28%
0,00%
0,00%
100,00%
abr-16
8,30%
40,97%
25,37%
1,03%
24,33%
0,00%
0,00%
100,00%
may-16
16,82%
37,68%
15,96%
3,33%
26,22%
0,00%
0,00%
100,00%
jun-16
14,38%
38,13%
14,84%
6,61%
26,04%
0,00%
0,00%
100,00%
Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar,
vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos
sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la Calificadora no asume
responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles
en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.
19