Evento Relevante de Calificadoras

Evento Relevante de Calificadoras
FECHA: 17/06/2016
BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA:
CLAVE DE COTIZACIÓN
TLEVISA
RAZÓN SOCIAL
GRUPO TELEVISA, S.A.B.
LUGAR
Ciudad de México
ASUNTO
Standard & Poor's confirma calificaciones de 'BBB+' y 'mxAAA' de Grupo Televisa; la perspectiva se mantiene estable
EVENTO RELEVANTE
Resumen
* Esperamos que los segmentos de Cable y Sky de Televisa, sigan impulsando el crecimiento de los ingresos, lo que
contribuye al sólido desempeño financiero de la empresa. También esperamos que la compañía estabilice la tendencia
decreciente de sus ingresos publicitarios Confirmamos nuestras calificaciones en escala global de 'BBB+' y en escala nacional
'mxAAA' de la empresa mexicana de medios y telecomunicación, Televisa.
* La perspectiva estable refleja nuestra opinión de que los márgenes de EBITDA de la empresa se mantendrán estables en
torno a 40% y que los ingresos seguirán creciendo los próximos dos años, pero a un ritmo menor que en 2015.
Acción de Calificación
Ciudad de México, 17 de junio de 2016.- Standard & Poor's confirmó hoy sus calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en
escala global de 'BBB+' y en escala nacional ?CaVal? de 'mxAAA' de Grupo Televisa S.A.B. La perspectiva para las
calificaciones de riesgo crediticio se mantiene estable.
Fundamento
La confirmación refleja nuestra opinión de que Televisa mantendrá su posición líder en la industria mexicana de televisión y que
logrará estabilizar la tendencia decreciente de sus ingresos publicitarios, al tiempo que los ingresos de televisión de paga
seguirán creciendo.
Los ingresos publicitarios de la compañía han disminuido desde el año pasado como resultado principalmente de la reestructura
de su negocio de venta de publicidad, aunado a la migración de los anunciantes de la televisión abierta a la televisión de paga y
por Internet. No obstante, estas plataformas solo representan una parte del gasto de publicidad del segmento de televisión
abierta de México. Sin embargo, las diversas iniciativas de Televisa ayudaron a detener la caída de los ingresos publicitarios.
Entre las iniciativas están el ajuste de precios a su inventario de publicidad, la inversión en contenido nuevo con formatos
originales y el lanzamiento de su plataforma over-the-top (OTT) Blim para aprovechar la migración de la audiencia hacia otras
plataformas. Además, Televisa tiene una presencia significativa en la televisión de paga, sus operaciones por cable y DTH
siguen presentando un ritmo de crecimiento de ventas aceptable. Lo que, a su vez, reduce la dependencia de la compañía de
los ingresos publicitarios, ya que sus segmentos de Cable y Sky generan actualmente un 58% de su EBITDA. Esperamos que
la compañía siga invirtiendo en estos segmentos y que los expanda. Nuestra evaluación también considera la fuerte rentabilidad
de Televisa, dada su baja volatilidad. Esperamos que los márgenes de EBITDA se ubiquen en torno a 40% en los próximos
años.
Nuestro escenario base para Televisa incorpora los siguientes supuestos:
* Un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de México de 2.5% para 2016 y de 2.9% para 2017. El gasto en publicidad
es muy sensible al crecimiento del PIB y a los ingresos discrecionales de los consumidores. Consideramos que los ingresos
publicitarios crecerán por debajo del ritmo de crecimiento del PIB, mientras que los segmentos de Cable y Sky mantendrán un
crecimiento muy por encima de este.
* Un crecimiento consolidado de los ingresos entre 7% y 8% en los próximos dos años.
* Sin crecimiento de los ingresos publicitarios dada la mejora continua durante 2016, ya que los anunciantes han aceptado los
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nuevos precios mayores, pero han comprado menores volúmenes, y debido a la inversión de la compañía en nuevos
contenidos. Para los próximos años, esperamos que los ingresos publicitarios presenten un crecimiento ligeramente menor que
el del PIB, derivado de la migración a otras plataformas publicitarias.
* La venta de canales aumentará debido a la adición de suscriptores de televisión de paga y de los ingresos denominados en
dólares, mientras que la venta de programas y licencias aumentarán debido a las mayores regalías de Univisión.
* El segmento de Cable seguirá creciendo los próximos dos años gracias a la todavía alta demanda de datos, aunque a una
tasa menor que en 2015.
* El segmento de Sky continuará expandiéndose aunque a menor ritmo, debido a que se benefició de la transición de la
televisión análoga a digital, aunque a tasas más bajas. Actualmente, esperamos un crecimiento en el área alta de un solo dígito
debido a la oferta de sus paquetes de bajo costo, aunque con una disminución en sus márgenes.
* Es probable que la compañía refinancie sus vencimientos a medida que venzan.
* La compañía dirigirá su gasto de inversión en los segmentos de Cable y Sky.
* Los dividendos de efectivo se ubicarán en torno a $1,000 millones de pesos mexicanos (MXN).
* Sin adquisiciones grandes en el corto plazo.
Con base en estos supuestos, llegamos a los siguientes indicadores crediticios para los próximos dos años:
* FFO a deuda de 34% a 37%;
* Deuda neta a EBITDA en torno a 2.0x, y
* Déficit en el flujo de efectivo operativo libre a deuda de un 1% a 2% para 2016 y en torno a 1% en 2017.
Liquidez
Evaluamos la liquidez de Televisa como fuerte. Esperamos que sus fuentes de liquidez excedan los usos en más de 1.5x
durante los próximos 12 a 18 meses. Aunque las fuentes de liquidez proyectadas sobre los usos podrían sugerir un descriptor
de liquidez más fuerte, consideramos que el gasto de inversión proyectado relativamente alto de la empresa, las potenciales
adquisiciones no esperadas, la capacidad para resistir escenarios de una disminución de 50% del EBITDA y el margen de
maniobra más limitado respecto a sus restricciones financieras (covenants) limitan nuestra evaluación de liquidez en fuerte.
Nuestro análisis de liquidez también incorpora factores cualitativos, como nuestra opinión de que la compañía se beneficia de
las sólidas relaciones que tiene con bancos, de su acceso a los mercados de capitales nacionales e internacionales, y de su
prudente administración de riesgo financiero en general.
Principales fuentes de liquidez
* Efectivo por MXN53,500 millones al 31 de marzo de 2016, y
* FFO de al menos MXN28,700 millones en los próximos 12 meses.
Principales usos de liquidez
* Vencimientos de deuda en torno a MXN600 millones para los próximos 12 meses,
* Gasto de inversión (capex) de unos MXN29,000 millones en 2016, principalmente en los segmentos de Cable y Sky;
* Flujos de capital de trabajo, incluyendo requerimientos estacionales, por MXN1,800 millones en los próximos 12 meses;
* Desembolso de efectivo por la adquisición de TVI de unos MXN2,000 millones en 2016, y
* Pago de dividendos por MXN1,000 millones aproximadamente en 2016.
Perspectiva
La perspectiva estable de Televisa refleja nuestra opinión de que sus ingresos seguirán creciendo, pero a un ritmo menor, y que
los márgenes de EBITDA se mantendrán estables en torno a 40% en los próximos dos años. La perspectiva también considera
nuestros supuestos de que la política financiera conservadora de la compañía mantendrá sus índices financieros en línea con
una calificación de grado de inversión.
Escenario negativo
Podríamos bajar las calificaciones de Televisa en los próximos dos años si la deuda neta ajustada a EBITDA excediera de
manera constante 3.0x, o si el índice ajustado de FFO a deuda cayera por debajo de 30%, junto con un debilitamiento de su
perfil de riesgo de negocio. Entre los factores que podrían contribuir a tales eventos está la reversión de las tendencias
operativas favorables actuales debido a una mayor competencia. Si la empresa realiza adquisiciones agresivas financiadas con
deuda, consolida Univisión, o contrae deuda adicional para financiar su alto gasto de inversión, también podríamos bajar las
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calificaciones.
Escenario positivo
Es poco probable un alza de las calificaciones en el corto plazo dados los actuales perfiles de riesgo financiero y de negocio de
Televisa. Consideramos que la posición competitiva de la empresa no mejorará en el corto plazo como resultado de la fuerte
competencia de las plataformas alternativas de medios de comunicación, la entrada de nueva cadenas televisivas y la dura
competencia en el segmento de telecomunicaciones.
Resumen de las Calificaciones
Calificación de riesgo crediticio:
Escala global: BBB+/Estable/-Escala nacional: mxAAA/Estable/--Riesgo del negocio: Fuerte
* Riesgo país: Moderadamente elevado
* Riesgo de la industria: Intermedio
* Posición competitiva: Fuerte
Riesgo financiero: Intermedio
* Flujo de efectivo / Apalancamiento: Intermedio
Ancla: bbb+
Modificadores
* Efecto diversificación/cartera: Neutral (sin impacto)
* Estructura de capital: Neutral (sin impacto)
* Liquidez: Fuerte (sin impacto)
* Política financiera: Neutral (sin impacto)
* Administración y gobierno corporativo: Satisfactorio (sin impacto)
* Análisis comparativo de calificación: Neutral (sin impacto)
Criterios
* Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de 2014.
* Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de S&P Global Ratings, 1 de junio de 2016.
* Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de 2009.
* Criterios para calificar empresas 2008: Calificación de emisiones, 15 de abril de 2008.
* Metodología de calificaciones de grupo, 19 de noviembre de 2013.
* Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de
noviembre de 2012.
* Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 16 de diciembre de 2014.
* Factores Crediticios Clave para la Industria de telecomunicaciones y televisión por cable, 22 de junio de 2014.
* Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de 2013.
* Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de 2013.
* Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de 2013.
* Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de 2013.
Artículos Relacionados
* Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 15 de mayo de 2014.
* MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional), 20 de noviembre de 2014.
* Standard & Poor's confirma calificaciones de 'BBB+' y 'mxAAA' de Grupo Televisa; la perspectiva se mantiene estable, 24 de
junio de 2015.
Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre
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factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se
deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en
www.standardandpoors.com.mx
Información Regulatoria Adicional
1) Información financiera al 31 de marzo de 2016.
2) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor's por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal
información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente:
términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales,
estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por
ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal
relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo,
CNBV, Bolsa Mexicana de Valores.
La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa;
consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la
calificación citada.
Contactos analíticos:
Fabiola Ortiz, Ciudad de México 52 (55) 5081-4449; [email protected]
Marcela Dueñas, Ciudad de México 52 (55) 5081-4437, [email protected]
MERCADO EXTERIOR
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