Nota de Coyuntura

Nota de Coyuntura
Julio 1, 2016
Decisión de Política Monetaria, junio 2016
Derivado del deterioro en el balance de riesgos para la economía mundial, la Junta de Gobierno aumentó el objetivo
de la tasa de interés interbancaria a un día en 50 puntos base. Desde diciembre de 2015 la Junta ha incrementado la
tasa en 125 puntos base, mientras que la Reserva Federal solo 25, así, la postura relativa de política monetaria se ha
expandido en 100 pb.
Posterior referéndum inglés, en que ganó el Brexit, el dólar se apreció generalizadamente. El Banco Central Europeo,
el Banco de Inglaterra y el Banco Popular Chino garantizaron liquidez adicional, es decir, se inclinaron hacia una
política monetaria expansiva. Dado que no creemos que la Reserva Federal cambie su postura de política monetaria,
el dólar reflejó el efecto de posturas monetarias divergentes.
Dado que las economías emergentes tienden a absorber la aversión al riesgo, es decir, la salida de capitales en busca
de rendimientos con menor riesgo, y posterior a la volatilidad natural de este tipo de noticias, la manera de reducir el
impacto en las monedas es ofreciendo un mayor rendimiento, es decir incrementando la tasa de interés.
En el comunicado destacan que la economía global continúa débil y que no existen presiones inflacionarias a nivel
doméstico, lo cual tradicionalmente no motivaría un incremento en tasa de interés, de forma que podemos concluir
que los posibles efectos negativos del tipo de cambio sobre la inflación y el consumo han pesado más que el estímulo
monetario que una tasa baja pueda tener.
A pesar de la depreciación anual de 16.73%, la inflación subyacente en mayo se ubicó en 2.93%, por debajo de su
tendencia de largo plazo, de en promedio 3.5%, la inflación en mercancías, y en especial en mercancías no
alimenticias se ha acelerado en el último año y medio, lo cual ha sido compensado por los precios de algunos
servicios como las telecomunicaciones, o los energéticos y derivados del petróleo, pero esto no significa que la
inflación pueda mantenerse estable con un tipo de cambio por encima de los P$20/US$.
Nota de coyuntura
Gráfica 1. Inflación anual en Mercancías no Alimenticias
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
mar-16
nov-15
jul-15
mar-15
nov-14
jul-14
mar-14
nov-13
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
mar-08
nov-07
jul-07
mar-07
0.0%
Fuente. INEGI
Además, uno de los principales motores de la economía: el consumo, depende de la confianza del consumidor, que
es altamente sensible a movimientos en el tipo de cambio, y dado que la penetración bancaria en el país, cercana al
20%, es muy reducida, el efecto en el consumidor de una mayor tasa de interés es menor al estímulo a la confianza
que representa una apreciación de la moneda.
Encontramos el mismo efecto neto en el costo de financiamiento de las empresas, al menos bajo la coyuntura actual,
ya que la parte larga de la curva se ha visto más beneficiada de la apreciación cambiaria derivada de un incremento
en tasa de interés (en febrero) que del incremento en sí, de forma que a pesar de aumentar la tasa objetivo, las tasas
de largo plazo se han reducido, principalmente por la disminución en riesgo país que implica un tipo de cambio
menor.
Nota de coyuntura
Actualmente, el spread entre las tasas objetivo de México y Estados Unidos se ubica en 3.75%, después de un
mínimo de 2.75% cuando la tasa mexicana se ubicaba en 3%. El spread llegó a ubicarse en 8%, pero creemos que se
acercará a su tendencia de largo plazo de 4.25%, es decir, creemos que el Banco de México puede separarse 50 pb
más de la Reserva Federal sin crear presiones recesivas.
Gráfica 2. Tasa objetivo histórica
9
8
7
%
6
5
4
3
2
1
FED
Fuente. Banco de México, Federal Reserve
Banxico
abr-16
ene-16
jul-15
oct-15
ene-15
abr-15
jul-14
oct-14
oct-13
ene-14
abr-14
jul-13
oct-12
ene-13
abr-13
abr-12
jul-12
ene-12
oct-11
ene-11
abr-11
jul-11
jul-10
oct-10
oct-09
ene-10
abr-10
jul-09
oct-08
ene-09
abr-09
ene-08
abr-08
jul-08
0
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
[email protected]
Martín Lara
Analista Bursátil Sr. / Medios y Telecomunicaciones
[email protected]
Roberto Navarro
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Vivienda
[email protected]
Armando Rodríguez
Gerente de Análisis / FIBRAS, Energía y Minería
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
[email protected]
Ana María Tellería
Analista Bursátil Sr. / Grupos Financieros,
Seguros y Renta Fija
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Sr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
[email protected]
Lucía Tamez
Analista Bursátil Jr. / Aeropuertos, Aerolíneas
Y Renta Fija
[email protected]
Jorge Noyola
[email protected]
Martín Hernández
[email protected]
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
E M E
** 01/07/16
1 2 3 4 5
CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como
una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o
suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta
a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de
actualización del contenido.
Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha
obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o
integridad.
Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la