Los dilemas de política de la abundancia

Nº 70 / Octubre 2010
Los dilemas de política
de la abundancia
E
l debilitamiento reciente del
crecimiento en las economías
avanzadas ha obligado a los
bancos centrales a seguir manteniendo las
tasas de interés en niveles mínimos, así
como a implementar medidas adicionales
de flexibilización cuantitativa. Esto ha
generado una abultada masa de liquidez
que se ha movilizado hacia las economías
emergentes, en busca de rendimientos
atractivos.
Si bien los problemas derivados de la escasez
de liquidez en los mercados financieros
suelen percibirse de inmediato –como la
crisis de 2008 dejó en claro– los problemas
que surgen de la abundancia de liquidez
suelen tardar más tiempo en identificarse y
abordarse.
Desde finales de 2009, América Latina ha
sido receptora de una importante cantidad
de capitales internacionales. Más de la
mitad de estos son capitales de portafolio.
Es indudable que la mayor disponibilidad
de liquidez internacional mejora las
posibilidades de financiamiento para las
economías emergentes. Sin embargo, el
rápido incremento de la entrada de capitales
encarna riesgos.
Por una parte, la rápida recuperación de la
actividad en América Latina ha contribuido
a cerrar las brechas del producto. En
tal coyuntura, la entrada de capitales
podría acelerar la expansión del crédito
y, por consiguiente, elevar los riesgos de
sobrecalentamiento o de que se formen
burbujas de activos.
Por otra parte, la mayor disponibilidad de
divisas ha conducido a la apreciación de
las monedas y a elevar su volatilidad, lo
cual atenta contra la competitividad de las
exportaciones y la asignación eficiente de
recursos.
Esta situación presenta importantes dilemas
VEDPP
En esta edición
Editorial
para las autoridades económicas de la región.
Así como la oportuna implementación
de los estímulos fiscales y monetarios
contribuyeron con la recuperación de
América Latina, su oportuno retiro es
igualmente importante para evitar el retorno
de las presiones inflacionarias.
En efecto, algunos bancos centrales han
dado inicio al ciclo monetario restrictivo.
Sin embargo, al elevar las tasas de interés, se
amplía el diferencial de tasas con respecto a
las economías avanzadas, lo que termina por
atraer más capitales de corto plazo.
En vista de esto, las autoridades han optado
por hacer intervenciones esterilizadas
en el mercado cambiario para mitigar la
volatilidad de las monedas. Con el fin
de aumentar el espacio para la política
monetaria, los bancos centrales han
desplegado además instrumentos como los
impuestos a la entrada de capitales o encajes
sobre pasivos en moneda, entre otros.
Aun cuando las intervenciones son costosas
y la efectividad de los controles es limitada,
no queda claro que los bancos centrales
dispongan de muchas más opciones. En tanto
los capitales sigan fluyendo hacia la región,
cabe esperar que las autoridades monetarias
continúen acumulando reservas. La política
fiscal, por su parte, podría entonces jugar un
papel anticíclico, en línea con las acciones
de los bancos centrales.
El retiro oportuno de los estímulos fiscales
sería necesario para reducir las necesidades
de financiamiento externo asociadas con la
brecha entre ahorro e inversión. No obstante,
la reversión del gasto puede complicarse
dependiendo de la focalización del estímulo
inicial (gasto asistencial o inversión, por
ejemplo) o de la coyuntura política de los
países. En la medida en que menor espacio
exista para retirar los estímulos fiscales, la
tarea para las autoridades monetarias será
más difícil.
INTERNACIONAL
Las cifras económicas presionan a la Reserva Federal
para adoptar una segunda flexibilidad cuantitativa
que impulse la demanda agregada. La debilidad del
dólar, el alza del euro y una mayor intervención de
los países emergentes para detener la apreciación
marcarán la pauta en los próximos meses.
ARGENTINA
La economía continúa su firme senda de
recuperación con una tasa de inflación oficial
anclada en 11%. En el campo político se intensifica
la pugna entre el oficialismo y la oposición, la misma
que debería ir en aumento conforme se acerquen las
elecciones.
BOLIVIA
Los buenos indicadores macroeconómicos, la
permanencia de superávits gemelos (fiscal y
externo), la posición acreedora neta del país,
el elevado nivel de reservas y la baja inflación
posibilitaron que Bolivia mejorara su calificación de
riesgo país de B a B+.
BRASIL
Indicadores de actividad confirman la presencia de
un sólido crecimiento con recuperación del empleo.
La fuerte tendencia a la apreciación del Real hizo que
las autoridades económicas ajustaran el Impuesto a
las Operaciones Financieras (IOF)
COLOMBIA
Avanzan las reformas económicas en el Congreso.
El ajuste fiscal será gradual, hasta alcanzar un
superávit primario del Gobierno Nacional Central
de 1,5% del PIB en 2015. La recuperación se
consolida de acuerdo con los últimos indicadores de
la actividad económica.
ECUADOR
Crecimiento del segundo trimestre (1,87%) se acerca
a la meta anual (3,7%). Código de Planificación y
Finanzas Públicas pasa nuevamente a análisis del
Ejecutivo para evaluar el marco legal de la política
fiscal. Disturbios del 30 de septiembre envían
señales importantes.
PERÚ
Crecimiento continúa acelerado, aunque se espera
cierta moderación en los últimos meses del año. La
ausencia de presiones inflacionarias permite al BCR
concentrase en la apreciación del Nuevo Sol, para lo
cual no descarta la aplicación de impuestos a capitales de corto plazo.
VENEZUELA
La situación de recesión se mantiene, con señales
claras en términos de inflación y desempleo; el BCV
modifica parte de la normativa que regula el SITME,
mientras que el Gobierno recurre al uso de fondos
extraordinarios.
D ocumento de uso exclusivamente interno • Vi c e p r e s i d e n c i a d e E s t r a t e g i a s d e D e s a r r o l l o y P o l í t i c a s P ú b l i c a s
Mercados Bursátiles
Nikkei
Dow Jones
Mercados financieros
Estabilidad con fragilidad
FTSE
1.400
1.300
11.000
1.200
10.000
1.100
9.000
1.000
8.000
800
900
700
7.000
600
FTSE Eurobloc 100
Dow Jones, Nikkei
12.000
500
6.000
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
Fuente: Bloomberg
Divisas
Mercados bursátiles
Euro
Transitando una senda alcista
Yen
100,0
0,85
95,0
90,0
0,75
85,0
0,70
80,0
0,65
Yen/USD
Euro/USD
0,80
75,0
0,60
70,0
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
Luego del episodio de elevada volatilidad consecuencia de la crisis de deuda
soberana en la zona euro, la atención de los mercados financieros se ha centrado
en los signos de desaceleración en EEUU. No obstante que aún permanece la
fragilidad, las señales recientes de la Reserva Federal han dado cierta estabilidad
a los mercados de crédito. La Reserva Federal se ha mostrado dispuesta a la
implantación de un nuevo programa de compra de activos, que probablemente ya
no serían títulos hipotecarios como en el pasado, sino títulos de deuda pública de
largo plazo, que aplanarían artificialmente la curva de rendimientos. Según los
analistas contemplaría una intervención mensual de unos USD 65.000 millones.
jun-10
ago-10
oct-10
Durante septiembre las bolsas a nivel mundial registraron importantes valorizaciones. El
mercado de renta variable registró su mejor desempeño en un mes de septiembre en más
de 71 años. El índice S&P500 registró un incremento de casi 9%, y el Dow Jones avanzó
8%. Los diferentes mercados a nivel mundial presentaron un comportamiento similar,
ya que la correlación entre los índices continúa siendo alta. Los resultados económicos
todavía son mixtos por lo que algunos inversionistas permanecen al margen del mercado,
evidenciado por los bajos volúmenes de negociación en la bolsa. No obstante, se espera
que la puesta en marcha de la nueva fase de expansión monetaria cuantitativa en EEUU,
mantenga esta senda alcista en los mercados bursátiles.
Fuente: Bloomberg
Mercados cambiarios
Fuente: Bloomberg
Debilidad del dólar
Tasas de Interés
US Treasury 10 años
LIBOR 3M
5,0
0,60
0,55
4,5
0,50
4,0
0,45
3,5
0,40
0,35
3,0
LIBOR 3M
US Treasury 30 años, US
Treasury 10 años
US Treasury 30años
0,30
2,5
0,25
0,20
2,0
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
Mercados de bienes básicos
Fuente: Bloomberg
Tendencia alcista moderada
Indice de precios de bienes básicos
Metales básicos
Productos agrícolas
Energía
280
450
240
400
350
200
Energía
300
160
250
sep-10
ago-10
jul-10
may-10
abr-10
mar-10
ene-10
150
dic-09
200
80
nov-09
120
oct-09
Metales básicos Productos agrícolas
La perspectiva de implementación de nuevos planes de estímulo monetario en EEUU
debilitó al dólar frente a las diferentes monedas de las principales economías del
mundo. El dólar se encuentra en su nivel más bajo frente al euro en ocho meses y su
nivel mínimo de los últimos 15 años frente al yen. Ante a esta situación, Japón decidió
bajar su tasa de interés y anunció posibles intervenciones en el mercado cambiario
a través de compras por un monto superior a los cinco billones de yenes. Así, en
los próximos meses el comportamiento de las divisas internacionales estará centrado
nuevamente alrededor de la posibilidad que se concreten medidas de estímulo
monetario en la economía de EEUU, con el objetivo de impulsar su desarrollo y
evitar que continúe la desaceleración.
Al cierre de septiembre, los precios de las materias primas registraron una tendencia
alcista, producto de la debilidad del dólar y de los ajustados niveles de inventarios de
algunos productos agrícolas como el azúcar y trigo. El petróleo, luego de alcanzar a
finales de agosto una cotización cercana a los 71 USD/b, ha avanzado de forma moderada
y constante, hasta alcanzar 83 USD/b a comienzos de octubre. Por otra parte, los precios
del oro han presentado un rally alcista que lo llevó a marcar máximos históricos de forma
consecutiva a lo largo de septiembre, debido a las renovadas preocupaciones sobre la
situación de la economía internacional y la expectativa de una nueva ronda de estímulos
monetarios que pueda afectar el comportamiento de la inflación1.
1. El oro se utiliza tradicionalmente como activo de refugio para protegerse de la inflación
Fuente: Bloomberg
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Internacional • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
EE.UU
Estados Unidos
Japón
Las cifras económicas ponen presión a la Reserva Federal
Producción Industrial
35
25
15
Var. anual (%)
5
-5
-15
-25
-35
sep-10
jul-10
ago-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
oct-09
sep-09
-45
ago-09
Los datos económicos en EEUU dan señales de debilitamiento de la recuperación. La
producción industrial en EEUU cayó de forma inesperada en septiembre en 0,2% con
respecto al mes anterior. Sin embargo, si se comparan las cifras de septiembre con las
del mismo mes de 2009, el incremento es de 5,4%. Asimismo, de julio a septiembre, la
producción industrial creció un 4,8%, a un ritmo más moderado que el 7% registrado en
los dos primeros trimestres del año. Por otra parte, la inflación se desaceleró más de lo
esperado durante septiembre, a pesar de un repunte en las ventas minoristas, manteniendo
bajo presión al banco central para que tome medidas que disminuyan el riesgo de un espiral de caída en los precios. Asimismo, la tasa de desempleo de septiembre se mantuvo en
un 9,6%, sin variación respecto al mes anterior. De acuerdo con la medición, los empleadores eliminaron 95.000 puestos de trabajo en septiembre frente a la reducción de 57.000
empleos en agosto, una cifra mayor a la esperada, confirmando que el sector laboral tiene
problemas para recuperarse. Estas cifras, junto con la caída de la confianza del consumidor a inicios de octubre, explican los anuncios de la Reserva Federal mencionados atrás
sobre nuevas medidas de alivio monetario.
Indicadores
Eurozona
Fuente: Bloomberg
Inflación
4
1
0
-1
-2
sep-10
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
oct-09
sep-09
-3
jul-09
El crecimiento en la zona del euro superó las expectativas de la primera mitad de 2010,
pero buena parte de este comportamiento se debió a los programas de estímulo del gobierno y la restitución de inventarios. Al disiparse esos efectos con la normalización del
ciclo de inventarios y el retiro de algunos estímulos fiscales, se espera una fuerte ralentización en la actividad europea a fines del tercer trimestre. Así, el ritmo de crecimiento
de los sectores de servicios y manufactura se desaceleró más de lo previsto en septiembre, en medio de una menor contratación de personal. El índice PMI compuesto, que
cubre tanto el sector manufacturero como el de servicios y es usado normalmente para
predecir el crecimiento general de la zona euro, cayó a 53,4 en octubre. Esta caída del
índice se explica por una desaceleración en Alemania, aún cuando Francia fue contra la
tendencia y su actividad se mantuvo fuerte. Adicionalmente, la denominada “guerra de
divisas” que mantiene al euro en su nivel más alto en lo que va de año, amenaza la recuperación al encarecer las exportaciones europeas. Por otra parte, el BCE se debate entre
la insistencia de algunos de sus miembros de terminar con los estímulos monetarios y
la necesidad de mantenerlos para no frenar la recuperación. Este dilema se hace más
álgido en vista de que hay un mayor consenso sobre la necesidad de austeridad fiscal.
2
ago-09
Perdiendo impulso rápidamente
3
IPC (Var. anual, %)
Europa
Fuente: Bloomberg
Desempleo
11
10
9
8
%
7
6
5
4
sep-10
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
Fuente: Bloomberg
Indice de Confianza del Consumidor
60
0
55
-5
Mayo 02=100
EEUU
50
45
-10
Zona
Euro
40
-15
35
30
-20
25
-25
sep-10
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
oct-09
sep-09
ago-09
20
jul-09
El crecimiento económico continúa fuerte en Asia. No obstante, el impulso de la actividad se está desacelerando, en parte por la debilidad de la demanda externa y en parte
por las políticas para contraer la demanda doméstica. A mediados de octubre, China
decidió subir los tipos de interés por primera vez desde 2007 en un cuarto de punto,
hasta el 5,56%. Ello para evitar el recalentamiento de su economía, frenar el alza de
la inflación y reducir el riesgo de una burbuja inmobiliaria. Esta medida tomó por
sorpresa a los analistas y se dio luego de que la inflación de agosto subiera a un ritmo
del 3,5%, la tasa más alta en 22 meses. En Japón, la producción industrial completó
en agosto tres meses consecutivos de retrocesos, al caer 0,3% respecto al mes anterior.
Esto ha llevado a las autoridades a reducir sus previsiones de crecimiento y advertir que
la recuperación económica está en pausa, en medio de la debilidad de las exportaciones
y la preocupación por la fortaleza del yen. Ello ha llevado al Banco Central de Japón a
bajar su tasa de 0,1% a un rango entre 0% y 0,1%, y se espera se mantenga esta política
de tasas virtualmente en cero mientras existan riesgos deflacionarios.
oct-09
China: medidas para controlar la inflación y el recalentamiento
sep-09
3
ago-09
Asia
Fuente: Bloomberg
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Internacional • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
América Latina
EMBI Global
La atención se centra en la apreciación
Spread sobre el Tesoro EEUU
410
360
310
260
210
oct-10
sep-10
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
dic-09
ene-10
nov-09
oct-09
sep-09
160
Fuente: Bloomberg
La apreciación de las monedas latinoamericanas está condicionando la gestión
de los bancos centrales que ven limitadas sus posibilidades de elevar las tasas
de interés a medida que la recuperación cierra las brechas del producto. Se prevé una intensificación de las presiones apreciatorias con la nueva intervención
cuantitativa de la Reserva Federal. Ante esto, las autoridades de la región han
manifestado preocupación frente a la pérdida de competitividad y han decidido
incrementar las intervenciones en el mercado cambiario, para lo que han utilizado tanto medidas convencionales como no convencionales, como aumentos
en los encajes e impuestos a la entrada de capitales.
Chile
El crecimiento supera su tendencia de largo plazo. El Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC) de agosto creció 7,6% anual (-1,2% un año
atrás), gracias a la inversión en reconstrucción que apuntaló la demanda interna, así como a los favorables precios de materias primas que impulsaron a las
exportaciones (crecieron 28% anual en septiembre). Por su parte, la inflación
de septiembre fue de 0,4% (1,87% a 12 meses), y se espera cierre 2010 en
torno al objetivo oficial de 3%. Así, el Banco Central siguió normalizando las
condiciones monetarias, elevando la tasa de política en 0,5% respecto agosto,
alcanzado 2,5% en septiembre, aún por debajo de la tasa neutral.
Inflación
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
1,4
Var. IPC mensual
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
México
-0,2
-0,4
La economía mexicana demuestra estar en plena recuperación. La inversión
extranjera crece 95% respecto a 2009, la producción industrial aumenta sobre
el 8% anual y el desempleo se ubica cerca del 5%. Por su parte, las reservas
internacionales y el índice de la bolsa mexicana describen varios meses de
crecimiento, y el tipo de cambio se mantiene estable en torno a 12,5 pesos por
dólar. En este escenario, se espera que Banxico mantenga inalterada su política
monetaria y que en el tercer trimestre el crecimiento supere el 4,8%.
-0,6
Chile
México
Paraguay
Uruguay
Fuente: Bancos Centrales
Tipos de Cambio
Chile
México
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
Paraguay
546,04
521,25
502.75
483,55
Durante el segundo trimestre el crecimiento del PIB reportó otro alto histórico
(12,2% anual, tras el 11,2% del primer trimestre), impulsado por el crecimiento
de todos los sectores económicos y, en particular, del agrícola (28% anual) y
construcción (17% anual). Por el lado de la demanda, la inversión creció 18,7%
anual, el consumo 8,1% y la demanda externa 35%. Al mismo tiempo, la inflación interanual a septiembre fue de 3,8% (2,3% en septiembre 2009), dentro
del límite de referencia (5%). Por otro lado, el Congreso recibió el proyecto
de presupuesto de 2011, que estima un déficit de 0,8% del PIB, y pospuso la
introducción del impuesto a los ingresos personales hasta 2013.
12,94
12,65
13,20
12,59
Paraguay
4.760,00
4.765,00
4.795,00
4.820,00
Uruguay
21,12
20,85
20,80
20,30
Fuente: Bancos Centrales
Var.anual (%)
Índice de Producción Industrial
may-10
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Chile
Fuente: Bancos Centrales
jun-10
jul-10
México
ago-10
Uruguay
Uruguay
El Banco Central del Uruguay (BCU) decidió incrementar la tasa de referencia
de política monetaria en 25 pbs, de 6,25% a 6,5%. La medida busca mostrar
su compromiso con el cumplimiento de la meta de inflación en un contexto de
repunte del crecimiento económico. Sin embargo, dicha decisión no está exenta
del dilema cambiario que enfrentan los bancos centrales de la región (en el
último mes y medio el peso se apreció 2%). En septiembre la inflación registró
una tasa de 0,3%, con lo cual la inflación anual se estabiliza en torno a 6,3%,
y la producción industrial aumentó levemente en agosto (0,6%), cifras que de
mantener la misma tendencia hacen prever que el BCU no volvería a modificar
sus tasas en el resto del año.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • América Latina • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
Tasa de inflación mensual y anual (%)
Mensual
Anual
Fecha
último dato
Último dato
disponible
Ago-10
Inflación Mensual (%)
Sep-10
0,72
0,74
0,80
6
Inflación Anual (%)
Sep-10
11,12
11,13
5,87
4
Inflación acumulada en el año (%)
Sep-10
8,29
7,51
4,18
2
0,2
0
0,0
Tipo de Cambio Nominal (ARS/USD)
Sep-10
3,96
3,95
3,85
Devaluación Mensual (%)
Sep-10
0,28
0,44
0,57
Devaluación Anual (%)
Sep-10
3,07
2,52
27,20
Ago-09
Precios
12
1,4
10
1,2
1,0
8
9,4
9,2
9,7
Precio del trigo (USD/tm)
Sep-10
240,6
219,8
179,6
Precio del maíz (USD/tm)
Sep-10
175,8
147,2
125,8
Precio del frijol soya (USD/tm)
Sep-10
391,2
391,7
417,4
Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD)
Sep-10
51.125
50.348
45.021
RIN/Base Monetaria
Sep-10
1,4
1,5
1,7
RIN en meses de importaciones de bienes
Ago-10
12,9
12,9
12,8
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
Sep-10
121,4
107,3
83,4
Stripped Spread del EMBI+ Arg (pbs)
Sep-10
687,8
698,8
900,3
jul-10
sep-10
may-10
ene-10
mar-10
nov-09
jul-09
sep-09
may-09
ene-09
mar-09
nov-08
jul-08
sep-08
may-08
ene-08
mar-08
nov-07
jul-07
sep-07
may-07
ene-07
150
100
Sector Externo
50
ene-07
0
sep-10
Sep-10
jul-10
Tasa Interbancaria MN
200
mar-10
11,8
may-10
9,3
ene-10
9,4
sep-09
Sep-10
nov-09
Tasa de Interés Pasiva MN
jul-09
n.d.
mar-09
10,6
may-09
10,7
Frijol soja
ene-09
Sep-10
Maiz
sep-08
Tasa de Interés Activa MN*
Trigo
250
nov-08
5,5
jul-08
30,3
mar-08
34,6
may-08
Sep-10
Sector Monetario
ene-08
Crecimiento Anual de Base Monetaria (%)
Precios internacionales (promedio mensual)
del trigo, maíz y frijol soja (ene-07=100)*
sep-07
11,55
286,2
nov-07
4,03
274,8
jul-07
4,32
274,8
Inflación oficial mensual se estabiliza en torno a 0,7%, mientras
que la tasa anual se mantiene alrededor de 11%.
Fuente: Indec
mar-07
Sep-10
Ago-10
0,4
may-07
Devaluación acumulada en el año (%)
Tipo de cambio real multilateral (2001=100)
0,6
mar-07
Tipo de cambio
0,8
Precios de commodities alimenticios se recuperan
paulatinamente, lo que favorece las exportaciones.
* El mes de octubre considera
del 1 al 12. Fuente: Bloomberg
Índice del tipo de cambio (ene-07=100)
Mercado de Capitales
Nominal
130
Real Multilateral
125
120
Sector Real
Crecimiento Estimador Mensual Industrial
Ago-10
10,1
10,1
* Tasa de adelanto en cuenta corriente en moneda nacional de 1 a 7 días.
Fuentes: BCRA, INDEC, Bloomberg.
-1,4
115
110
105
100
95
jul-10
sep-10
mar-10
may-10
ene-10
sep-09
nov-09
jul-09
mar-09
may-09
ene-09
sep-08
nov-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
sep-07
jul-07
may-07
ene-07
mar-07
90
Tipo de cambio real se aprecia debido a mayor inflación local
versus la externa.
Fuente: BCRA
Índice Bursátil Merval
Estimador mensual industrial (Var %)
3.000
Canje de deuda
2.500
Mensual
Anual
Fuente: Bloomberg
Mejora en el desempeño económico, canje de deuda y abundante liquidez internacional favorecen el comportamiento del
mercado de valores.
Fuente: Indec
jul-10
mar-10
may-10
ene-10
sep-09
nov-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
ene-08
nov-07
jul-10
sep-10
may-10
ene-10
mar-10
nov-09
jul-09
sep-09
may-09
ene-09
mar-09
nov-08
jul-08
sep-08
may-08
ene-08
mar-08
nov-07
jul-07
sep-07
may-07
ene-07
mar-07
0
sep-07
500
jul-07
1.000
may-07
1.500
ene-07
2.000
mar-07
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Producción industrial recupera su ritmo de crecimiento previo
a la crisis.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Argentina • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
2009
Ago-09
2010
4,4
3,0
3,2
3,6
3,6
3,8
Consumo público
Precios
PIB Total
Inflación Mensual (%)
Sep-10
0,77
1,06
0,62
Consumo privado
Inflación Anual (%)
Sep-10
3,27
2,60
1,42
Exportaciones
Inflación acumulada en el año (%)
Sep-10
2,90
2,12
-0,20
FBKF*
Tipo de cambio
-15,4
37.188.666
37.006.131
31.082.597
19,1
-3,9
7,20
7,20
-2,35
Tasa de Interés Real Pasiva ME PLF
Ago-10
-0,52
-0,52
-9,59
Tasa Interbancaria ME
Ago-10
1,00
1,00
0,62
Precio de la soya (USD/bushel) Indice
13-Oct
12,06
9,91
9,97
Reservas Internacionales Netas BCB (MM USD)
Sep-10
9.059
8.737
8.310
RIN/Base Monetaria
Sep-10
2,2
2,2
2,6
RIN en meses de importaciones *
Sep-10
22,29
21,75
21,60
5.572,20
Sector Externo
Sector Bancario
Cartera del Sistema Financiero (USD)
Sep-10
6.609,90
6.511,90
Crecimiento Anual de Cartera (%)
Sep-10
16,8
16,9
8,4
Crecimiento Anual de la Liquidez (%)
26-Sep
-5,83
0,74
34,34
Mora Bancaria
Sep-10
2,70
2,60
4,20
Sector Real
Industria Manufacturera (crecimiento anual) **
Jun-10
4,1
3,7
4,7
Permisos de construcción aprobados
(Miles de metros cuadrados)
La Paz
Santa Cruz de la Sierra
IPC alimentos y bebidas
Se han incrementado significativamente los permisos de
construcción, denotando una mayor inversión en dicho sector.
Participación
30
120
25
100
20
Total
Ejecución sectorial de la inversión pública
(a junio 2010)
Evolución de la inflación anual a septiembre 2010(%)
35
Cochabamba
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Fuente: INE, Gobiernos
Municipales
Índice de Precios al Consumidor (IPC) total
Construcción
El sector de la construcción es el más dinámico (creció 10,2% a
jun-2010) y se ubica por encima del crecimiento total desde 2003.
Fuente: INE
2000
* Para las importaciones, se usa el total 12 meses.
** Datos a junio de 2009 y 2008.
Fuentes: BCB, Bloomberg
PIB
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
2000
14,2
2001
Sep-10
Ago-10
1999
Crecimiento Anual de M2 (%)
Tasa de Interés Real Activa ME
Crecimiento anual del PIB total y el sector
construcción (%)
2010 a jun
Sep-10
Saldo de M2 (M BOB)
15
2009
0,0
Sector Monetario
2007
-0,6
2008
0,0
0,0
2006
0,0
0,0
2007
Sep-10
Sep-10
10
5
En el crecimiento del PIB a junio destaca la recuperación
del sector externo y el mayor dinamismo de la inversión.
*Formación Bruta de
Capital Fijo.
Fuente: INE
2005
Devaluación Anual (%)
Devaluación acumulada en el año (%)
0
2006
0,0
2004
0,0
-5
2005
0,0
-10
2003
Sep-10
13,3
-15
2004
Devaluación Mensual (%)
-20
2002
7,07
2003
7,07
2001
7,07
2002
15-Oct
10,8
-15,7
Importaciones
Tipo de Cambio (Venta) (BOB/USD)
9,7
4,5
2010 a jun
Ago-10
2009
Último dato
disponible
2008
Fecha
último dato
Crecimiento del PIB sectorial al segundo trimestre (%)
Ejecución
100,0
80
15
60
10
5
40
0
43,7
32,7
20
Fuente: BCB,
INE
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
jun-09
sep-09
dic-08
mar-09
jun-08
sep-08
dic-07
mar-08
jun-07
sep-07
dic-06
mar-07
jun-06
sep-06
dic-05
mar-06
jun-05
sep-05
dic-04
mar-05
-5
La inflación tuvo un alza en septiembre debido a incrementos en los
precios de alimentos como la carne de pollo, azúcar y papa. No obstante, se espera que cierre el año en su tendencia de largo plazo (4%).
41,9
32,1
31,7
19,0
9,4
26,5
4,7
0
Productivos
Fuente: VIPFE
Infraestructura
Sociales
Multisectoriales
Total
La inversión pública en infraestructura es la de mayor participación,
43% de la inversión total. No obstante a junio la inversión pública
es todavía baja (27%).
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Bolivia • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
1,75
1,88
Devaluación Mensual (%)
Sep-10
-3,90
0,06
0,82
Devaluación Anual (%)
Sep-10
-4,51
-6,62
15,25
Devaluación acumulada en el año (%)
Sep-10
-27,09
-24,13
-18,75
ene-09
Fuente: BCB
jul-10
1,68
ago-10
Sep-10
jun-10
Tipo de Cambio Nominal (BRL/USD)
abr-10
2,96
may-10
7,58
mar-10
8,10
ene-10
Sep-10
Tipo de cambio
Feb-10
Inflación acumulada en el año (%)
dic-09
4,36
oct-09
0,15
4,50
nov-09
0,04
4,70
sep-09
0,45
Sep-10
jul-09
Sep-10
Inflación Anual (%)
ago-09
Inflación Mensual (%)
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
Precios
jun-09
Ago-09
abr-09
Ago-10
may-09
Último dato
disponible
mar-09
Fecha
último dato
Índice de Precios al Consumidor Armonizado
(IPCA) (Var % anual)
En el mes de septiembre, la inflación tuvo un alza en comparación
con las cifras de julio y agosto; sin embargo, en términos anualizados se aproximó al objetivo de inflación del Banco Central.
Inversión Extranjera Directa (IED) (MM USD)
Sector Monetario
Crecimiento Anual de Base (%)
Sep-10
13,1
26,4
3,8
Tasa de Interés Activa MN
Ago-10
35,20
35,20
35,40
Tasa de Interés Pasiva MN
Ago-10
10,90
10,90
9,10
Tasa Interbancaria MN
Sep-10
10,66
10,66
8,70
Sector Externo
40.000
Enero-agosto 09
Enero-agosto 10
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
Reservas Internacionales Netas (MM USD)
Sep-10
268.100,0
261.300,00
215.700,0
RIN/Base Monetaria
Sep-10
2,8
2,7
3,0
RIN en meses de importaciones
Sep-10
19,1
18,6
18,6
5.000
0
Ingresos
Fuente: BCB
Mercado de Capitales
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
Sep-10
538
487
393
Spread Embi (Pbs)
Sep-10
203
230
271
Ago-10
8,9
8,8
-7,1
Salidas
La IED muestra una mejora en comparación con 2009, debido a la
mayor liquidez internacional y los sólidos fundamentos económicos.
Saldos en cuenta corriente y de capital (MM USD)
Sector Real
Cuenta corriente
Indice de Producción Industrial (Var % anual)
Fuentes: Banco Central de Brasil, Bloomberg
Utilización promedio de la capacidad instalada (%)
95
Bienes de consumo
Bienes de capital
Material de construcción
Bienes intermedios
Inversión Extranjera
Directa neta
Cuenta de capital
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
-10.000
-20.000
-30.000
-40.000
enero-agosto 09
Fuente: BCB
enero-agosto 10
El superávit en la cuenta de capital cubre con holgura el
déficit de cuenta corriente.
90
Resultado primario del Gobierno Central (% PIB)
85
80
3,0
2,5
75
2,0
70
Fuente: FGV
sep-10
ago-10
jul-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
feb-10
ene-10
dic-09
nov-09
oct-09
sep-09
1,5
El sector construcción registra elevados niveles de utilización de
capacidad instalada, sugiriendo que la economía podría estar acercándose a su nivel potencial.
1,0
0,5
0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
Tesoro Nacional
Fuente: STN
Providencia social
Total
El ahorro público mostró una recuperación en agosto, sustentado
en un sólido crecimiento económico que refuerzó el aumento de los
ingresos fiscales recibidos por el Gobierno Federal.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Brasil • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
PIB por sectores (Var % real)
II T-2010
Fecha
último dato
Último dato
disponible
Ago-10
Ago-09
II T-2009
14,9
Minas
8,4
Industria Manufacturera
5,4
Comercio y Hoteles
Precios
Inflación Mensual (%)
Sep-10
-0,14
0,04
4,5
PIB
0,11
Transp y Comunicaciones
Inflación Anual (%)
Sep-10
2,28
3,13
2,31
Servicios Sociales
Inflación acumulada en el año (%)
Sep-10
2,40
2,54
2,23
Servicios Financieros
4,2
3,7
3,3
Electr. Gas y Agua
3,2
1,1
Agropecuario
Tipo de cambio
-5,6
Construcción
Tipo de Cambio Nominal (COP/USD)
Sep-10
1.800
1.824
2.035
Devaluación Mensual (%)
Sep-10
-1,31
-0,96
-0,41
Devaluación Anual (%)
Sep-10
-6,35
-10,38
6,66
Devaluación acumulada en el año (%)
Sep-10
-11,95
-10,79
-9,30
-15
Sep-10
10,9
10,1
14,0
Tasa de Interés Activa MN (%)
Sep-10
8,90
9,61
12,35
Tasa de Interés Pasiva MN (%)
Sep-10
3,50
3,48
5,02
Tasa Interbancaria MN (%)
Sep-10
3,03
3,04
4,23
-5
0
5
10
15
20
25
En el segundo trimestre del año se presentó un crecimiento
generalizado del PIB en todos los sectores de la economía,
excepto por el sector de construcción que se contrajo 5,6%.
Fuente: DANE
Exportaciones no tradicionales (acumuladas
enero-agosto) (Var % y contribución)
Sector Monetario
Crecimiento Anual de Base Monetaria (%)
-10
Contribución
Variación
Manufactura de Recursos Naturales
Manufactura Tecnología Media
Bienes Industriales
Sector Externo
Manufactura Alta Tecnología
Precio del Café (USD cent/libra)
Sep-10
226,0
243,5
167,8
Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD)
Sep-10
26.681
26.417
24.589
RIN/Base Monetaria
Sep-10
1,28
1,30
1,49
RIN en meses de importaciones
Sep-10
1,1
1,1
1,2
Exportaciones no Tradicionales
Manufactura Baja Tecnología
Bienes Primarios
-30
Fuente: DANE
Mercado de Capitales
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
Sep-10
755
714
481
Spread Embi Colombia (Pbs)
Sep-10
171
201
284
Jul-10
0,2
8,3
-7,0
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
Índice de Confianza del Consumidor
Sector Real
Indice de Producción Industrial (Variación) /1
-25
Las exportaciones no tradicionales entre enero y agosto de 2010
fueron inferiores en 6,8% a las observadas un año atrás. La caída
se explica principalmente por menores ventas de bienes primarios y
de bienes industriales de baja tecnología.
50
40
/1 Corresponde al dato de junio 2010 y 2009
Fuentes: Banco de la República, DANE, Bloomberg, Reuters
30
20
10
0
Agenda Legislativa en Temas Económicos
jul-10
sep-10
may-10
ene-10
mar-10
nov-09
jul-09
El índice de confianza del consumidor se encuentra en el nivel
más alto desde 2006 cuando el consumo de los hogares creció
por encima del 6,0% en términos reales.
Fuente: Fedesarrollo
Licencias de Construcción de Edificiaciones
Vivenda
Total Edificaciones
100
80
60
40
20
0
-40
Fuente: DANE
jul-10
may-10
ene-10
mar-10
nov-09
jul-09
sep-09
mar-09
may-09
ene-09
sep-08
nov-08
jul-08
mar-08
ene-08
sep-07
nov-07
jul-07
mar-07
ene-07
nov-06
-60
may-08
La agenda legislativa en materia económica registra avances. Las reformas de
sostenibilidad fiscal, regla fiscal y regalías requieren modificaciones a la constitución. Por tanto no se tendrían resultados antes de mediados de 2011.
-20
may-07
Fuente: Ministerio de Hacienda
sep-09
Proyecto de Ley
Presentado ante el
Congreso
(Oct/15/2010)
may-09
Elimina exención del impuesto de renta por inversión
en activos fijos a partir de 2011, impone medidas
para fortalecer recaudo de impuesto a transacciones
financieras y elimina sobretasa a la energía para
la industria
ene-09
Promoción de la
competitividad y
mejoramiento del
recaudo tributario
(Py de Ley 057 de 2010)
mar-09
Proyecto de Ley
Presentado ante el
Congreso
(Ago/16/10)
nov-08
Exime del pago de parafiscales a las micro y
pequeñas empresas por 4 años e introduce
compensaciones a quienes contraten menores de
25 años.
jul-08
Formalización y Primer
Empleo
(Py de Ley 057 de 2010)
sep-08
Aprobado en segundo
debate
ene-08
Reforma
Constitucional
Requiere 8
debates
mar-08
Constituye el Sistema General de Regalías,
establece beneficiarios de las regalías y sistema de
distribución de los recursos
may-08
Reforma a las Regalías
(Py. Acto Legislativo
013 de 2010)
nov-07
Presentado ante el
Congreso
(Sept/30/2010)
jul-07
Proyecto de Ley
sep-07
Establece condiciones para el manejo contra cíclico
de los ingresos petroleros del GNC
may-07
Regla Fiscal
ene-07
Aprobado en primer
debate
Establece el derecho a la sostenibilidad fiscal
para alcanzar los fines del Estado Social de
Derecho
mar-07
Reforma
Constitucional
Requiere 8
debates
Sostenibilidad Fiscal
(Py. Acto Legislativo
016 de 2010)
-20
sep-06
Estado
nov-06
Tipo de Reforma
jul-06
Objetivo
sep-06
Proyecto
-10
El total de metros cuadrados aprobados para construcción ha crecido de manera sostenida a lo largo de 2010, lo que anticipa un
incremento en el área construida para vivienda y otras edificaciones.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Colombia • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
Deuda Pública del Gobierno Central (MM USD)
Ago-09
Sep-10
3,44
3,82
3,33
Inflación acumulada en el año (%)
Sep-10
2,26
2,00
2,48
Tipo de cambio
Tipo de Cambio Nominal (ECS/USD)
Sep-10
25.000
25.000
25.000
Tipo de Cambio Real (1997=100)
Sep-10
102,0
101,6
104,3
Devaluación Mensual Real (%)
Sep-10
0,4
1,0
1,1
Devaluación Anual Real (%)
Sep-10
-2,5
-2,6
-6,1
Devaluación real acumulada en el año (%)
Sep-10
0,4
1,0
2,4
Crecimiento Anual de M2 (%)
Sep-10
26,5
26,5
-0,5
Tasa de Interés Activa USD
Sep-10
8,9
9,0
9,2
Tasa de Interés Pasiva USD
Sep-10
4,3
4,3
5,6
Tasa Interbancaria USD
Sep-10
1,0
1,0
1,0
Precio del Petróleo (cesta Ecuador; USD/b)
Sep-10
71,0
69,1
62,6
Reservas Internacionales de Libre Disponibilidad2
Sep-10
4.353
3.490
3.921
RINLD/Base Monetaria3
Sep-10
1,2
2,2
3,9
RINLD en meses de importaciones
Sep-10
2,3
2,0
3,1
Sep-10
67,2
65,4
53,0
Jul-10
-6,3
14,8
-3,0
Sector Monetario
1
Sector Externo
4.835
2.842
Deuda Pública Externa (Gob. Central) D euda Pública Interna (Gob. Central)
El incremento de la deuda de los primeros ocho meses de 2010
(USD 3.186 millones, 6% del PIB) refleja las dificultades para financiar las políticas de estímulo fiscal.
Fuente: BCE
Remesas anualizadas migrantes ecuatorianos (MM USD)
3.600
3.400
3.200
3.000
2.800
2.600
2.400
2.200
2.000
Luego de la crisis y recesión mundial las remesas tienden a
estabilizarse, aunque a niveles muy inferiores a los de 2008.
Fuente: BCE
Mercado de Capitales
Índice Bursátil en Dólares (1997=100)
Sector Real
Var. anual Índice de Producción IDEAC (1993=100)
3
II T-10
Inflación Anual (%)
6.638
I T-10
-0,30
IV T-09
0,11
III T-09
0,26
II T-09
Sep-10
I T-09
Inflación Mensual (%)
ago-10
7.831
IV T-08
Precios
dic-09
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
III T-08
Ago-10
II T-08
Último dato
disponible
I T-08
Fecha
último dato
Depósitos y Crédito del Sistema Financiero (MM USD)
Depósitos Totales
Crédito Total
18.500
1/ A partir de marzo/2000 se reportan tasas en dólares por la entrada en vigencia de la dolarización.
2/ A partir de diciembre/1999 se reportan las reservas internacionales de libre disponibilidad RILD
3/ Corresponde a jul-10, jun-10 y jun-09 respectivamente.
Fuentes: Banco Central del Ecuador, Bolsa de Valores y Bloomberg.
16.500
14.500
12.500
10.500
Fuente: BCE
Indicadores financieros: Sistema bancario (ago-09 y ago-10)
(porcentajes y ratios)
Activos productivos / Total activo
Morosidad total
Ago-09
Ago-10
86,50
85,96
3,63
2,87
Morosidad cartera comercial
2,55
2,19
Morosidad cartera consumo
5,40
4,28
Morosidad cartera de vivienda
1,83
1,69
Morosidad cartera de microfinanzas
5,90
3,28
Fondos disponibles / Tot. Dep. a corto plazo
35,10
31,55
Rentabilidad patrimonio (ROE)
13,00
12,32
Rentabilidad de activo (ROA)
1,35
1,25
Fuente: Superintendencia de Bancos
El sistema bancario se recupera, mantiene sólidos sus indicadores y rentabilidad.
jul-10
may-10
ene-10
mar-10
sep-09
nov-09
jul-09
may-09
ene-09
mar-09
nov-08
jul-08
sep-08
may-08
ene-08
mar-08
nov-07
jul-07
sep-07
may-07
ene-07
mar-07
8.500
Los agentes recuperan la confianza sobre el sistema financiero, los
bancos reflejan aumentos importantes en depósitos y créditos luego
de la crisis.
Oferta y utilización final de bienes y servicios
(Tasas de var% real trimestral y anual)
I T -2010p
II T-2010p
2010e
PIB
0,53
1,87
3,73
Importaciones
6,58
5,15
8,99
2,40
2,92
5,31
Administraciones públicas
-1,28
-1,06
5,33
Hogares
3,10
2,62
4,86
Formación bruta de capital fijo total
16,10
-4,26
7,88
Exportaciones
1,25
5,92
3,12
2,40
2,92
5,31
Oferta final
Consumo final total
Demanda final
p: preliminar, e: estimado
Fuente: Banco Central de Ecuador
Recuperación de la economía puede hacer factible
alcanzar la meta anual de crecimiento.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Ecuador • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
Producto Interno Bruto (Var % anual)
12,6
Ago-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
1,75
48,9
40,2
18,3
1,7
8,7
0,9
2,7
1,75
49,0
40,0
18,1
1,6
8,3
1,1
2,4
1,69
52,2
47,0
20,2
2,3
9,2
1,2
1,3
jul-10
-2,4
11,8
may-10
26,8
12,3
ene-10
26,5
Sep-10
mar-10
Sep-10
nov-09
2,95
-1,31
-0,17
-6,17
86,1
jul-09
2,80
-0,92
-5,09
-3,22
80,8
sep-09
2,79
-0,39
-3,40
-3,60
80,6
may-09
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
ene-09
-0,21
1,87
0,01
mar-09
0,27
2,32
2,07
Promedio móvil 12 meses
nov-08
-0,03
2,38
2,04
jul-08
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Precios
Inflación Mensual (%)
Inflación Anual (%)
Inflación acumulada en el año (%)
Tipo de cambio
Tipo de Cambio Nominal (PEN/USD)
Devaluación Mensual (%)
Devaluación Anual (%)
Devaluación acumulada en el año (%)
Tipo de cambio real bilateral (2004=100)
Sector Monetario
Crecimiento Anual de Base Monetaria (%)
Crédito del Sistema Bancario al Sector Privado (Var%
anual)
Cartera Vencida/Cartera Total
Cartera ME/Cartera Total
Liquidez ME/Liquidez Total
Tasa de Interés Activa MN
Tasa de Interés Pasiva MN
Tasa de Interés Activa ME
Tasa de Interés Pasiva ME
Tasa Interbancaria MN
Sector Externo
Precio del cobre (USD/libra)
Precio del oro (USD/oz.tr.)
Reservas Internacionales Netas (RIN)
RIN/Base Monetaria
RIN en meses de importaciones de bienes
Mercado de Capitales
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
Precio Bonos Global 2012
Stripped Spread del EMBI+ Perú (pbs)
Sector Real
Crecimiento PIB
Mensual
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
sep-08
Ago-09
may-08
Ago-10
ene-08
Último dato
disponible
mar-08
Fecha
último dato
El PIB continúa su senda de crecimiento; se prevé que se desacelere
en los últimos meses del año y converja a 8% en el año.
Fuente: INEI
Índice de Precios al Consumidor (IPC) (Var %)
7
IPC
IPC s/comida
IPC s/comida y combustible
IPC subyacente
6
5
4
3
2
1
0
sep-10
jul-10
ago-10
jun-10
may-10
abr-10
mar-10
ene-10
feb-10
-0,2
dic-09
9,2
nov-09
9,2
oct-09
Ago-10
sep-09
680
115,4
242
jul-09
778
111,0
157
ago-09
920
110,5
168
jun-09
Sep-10
Sep-10
Sep-10
abr-09
6.170
951
31.955
4,7
17,0
may-09
7.290
1.217
40.204
4,4
18,7
mar-09
7.716
1.273
42.464
4,6
18,7
ene-09
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Ago-10
feb-09
-1
Presiones inflacionarias se encuentran contenidas y alineadas al rango meta de inflación del BCR.
Fuente: INEI
Índice general de la bolsa de valores de Lima
(2-ene-04=100)
1.200
1.000
800
Fuentes: BCRP, Asbanc, INEI, Bloomberg.
600
400
200
ene-04
abr-04
jul-04
oct-04
ene-05
abr-05
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
0
Fuente: Bloomberg
Cotizaciones internacionales del oro y cobre
(2-ene-08=100)
Evolución de principales commodities mineros impactará favorablamente a las exportaciones. Oro en niveles récord y cobre en
máximos de los últimos 27 meses.
Mensual
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Promedio móvil 12 meses
ene-06
mar-06
may-06
jul-06
sep-06
nov-06
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
nov-08
ene-09
mar-09
may-09
jul-09
sep-09
nov-09
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
23-sep-10
15-jul-10
6-may-10
Producción industrial no primaria (Var %)
25-feb-10
8-oct-09
17-dic-09
30-jul-09
20-may-09
Oro
6-mar-09
15-oct-08
5-ago-08
27-may-08
2-ene-08
12-mar-08
Fuente: Bloomberg
24-dic-08
Cobre
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Favorable entorno internacional y buenas perspectivas sectoriales le dan un nuevo umpulso al mercado bursátil.
Fuente: INEI
Industria no primaria crece a altas tasas reflejando mayor dinamismo
de la demanda interna, tasa anual convergería a 15%.
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Perú • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores Económicos
Índice de Precios al Consumidor a nivel nacional
(Var% anualizada)
Fecha
último dato
Último dato
disponible
Ago-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
1,30
28,50
21,90
1,40
30,00
20,30
2,00
28,80
17,40
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
4,30
0,0
100,0
100,0
47,5
4,30
0,0
100,0
100,0
41,4
2,15
0,0
0,0
0,0
30,9
Sep-10
Sep-10
Sep-10
18,0
14,5
10,2
18,3
14,5
2,8
19,6
14,5
3,7
Sep-10
Ago-10
13,7
17,4
15,4
17,4
34,1
17,0
Ago-10
4,4
4,4
3,3
Indicadores Externos
Precio del Petróleo (cesta venezolana; USD/b)
Reservas Internacionales BCV (MM USD)
Divisas en el FIEM (MM USD)
RIN/Base Monetaria
RIN en meses de importaciones
Mercado de Capitales
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
Precio Bonos Global 27
Stripped Spread del EMBI+ Venezuela (Pbs)
Sector Real
Índice de producción manufac. privada (var. anual)
30
25
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
Sep-10
68,0
27.561
831
1,2
11,8
68,9
28.234
831
1,0
11,6
68,7
33.179
829
0,9
10,7
Sep-10
Sep-10
Sep-10
88,4
71,1
1.164
102,0
71,3
1.182
136,9
74,0
995
20
15
10
5
sep-10
jul-10
ago-10
jun-10
abr-10
may-10
feb-10
mar-10
dic-09
ene-10
oct-09
nov-09
sep-09
jul-09
Fuente: BCV, INE.
ago-09
0
jun-09
Precios
Inflación Mensual (%)
Inflación Anual (%)
Inflación acumulada en el año (%)
Tipo de cambio
Tipo de Cambio Nominal (VEB/USD) 1/
Devaluación Mensual (%)
Devaluación Anual (%)
Devaluación acumulada en el año (%)
Tipo de cambio real (abr-96=100)
Tasas de Interés Nominales
Tasa de Interés Activa MN
Tasa de Interés Pasiva MN
Tasa Interbancaria MN
Indicadores Monetarios y Bancarios
Crecimiento Anual de M2 (%)
Crecimiento Anual de la Cartera (%)
Cartera Vencida/Cartera Total
35
Ago-09
En los últimos dos meses se han aligerado las presiones inflacionarias, como consecuencia de la desaceleración del precio de los
alimentos, en especial de los productos agrícolas. Sin embargo,
la inflación sigue siendo alta.
Tasa de desempleo (%) (Agosto últimos siete años)
16
14,2
14
12,1
12
10,5
10
9,6
8,6
8,0
7,1
8
6
4
2
0
ago-04
ago-05
ago-06
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
El mercado laboral se ajusta con rezagos al desempeño del
sector real y comienza a reflejar el retroceso de la actividad.
Fuente:BCV
Reservas internacionales en Banco Central (MM USD)
45.000
Jun-10
-1,7
-1,7
Fuente: BCV, Sudeban, Bloomberg, INE.
1/ En enero de 2010 se fijó un tipo de cambio de VEB/USD 2,60 para ciertas importaciones y transacciones
-16,4
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
Resultado fiscal
-36.596,0
-32.188,0
Fuente: ONT
En los primeros nueve meses del año, el déficit del Gobierno Central fue muy
similar al de igual período de 2009. De los ingresos, los extraordinarios registraron el mayor incremento, producto de la devaluación de enero de 2010.
Fuente: Bloomberg
sep-10
ago-10
jun-10
abr-10
may-10
feb-10
mar-10
ene-10
dic-09
oct-09
nov-09
sep-09
sep-09
ago-09
jul-09
jun-09
may-09
abr-09
mar-09
jul-10
jul-10
16,9%
sep-10
125.376,0
may-10
146.589,0
ene-10
52,7%
Gasto Fiscal
mar-10
21,1%
12.681,0
sep-09
60,095,0
19.367,0
nov-09
72.775,0
jul-09
No Petroleros
Extraordinarios
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
may-09
12,5%
ene-09
18,0%
33,093,0
mar-09
93.188,0
37.218,0
nov-08
109.993,0
Petroleros
Riesgo país Venezuela (pbs)
jul-08
22,2%
sep-08
Variación
105.869,0
may-08
Enero-Septiembre 2009
129.360,0
ene-08
Enero-Septiembre 2010
mar-08
Ordinarios
Reservas se mantienen en torno al nivel óptimo establecido
por el BCV de USD 30.000.
Fuente: BCV
Gestión del Gobierno Central (MM de Bolívares)
Ingresos fiscales
feb-09
ene-09
0
Elevadas tasas de inflación, recesión e incertidumbre sobre las
políticas públicas mantienen elevada la percepción de riesgo en
los mercados internacionales
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Venezuela • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
Indicadores al 30-Septiembre*
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
México
Paraguay
Perú
Uruguay
Venezuela
Precios (%)
Inflación Mensual (%)
0,72
0,77
0,45
0,40
-0,14
0,26
0,52
-0,35
-0,03
0,30
1,30
Inflación Anual (%)
11,12
3,27
4,70
1,87
2,28
3,44
3,70
3,78
2,38
6,32
28,50
Inflación acumulada en el año (%)
8,29
2,90
8,10
2,68
2,40
2,26
2,43
2,92
2,04
5,78
21,90
4,30
Tipo de Cambio 1/
Tipo de Cambio (Moneda local/USD) 2/
4,0
7,1
1,7
493,9
1.799,9
102,0
12,6
4.842,0
2,8
20,3
Devaluación Mensual (%)
0,3
0,0
-3,9
-3,0
-1,3
0,4
-4,3
1,7
-0,4
-2,4
0,0
Devaluación Anual (%)
3,1
0,0
-4,5
-10,0
-6,4
-2,5
-6,6
-1,8
-3,4
-5,4
100,0
Devaluación acumulada en el año (%)
4,3
0,0
-27,1
-1,5
-12,0
0,4
17,1
4,0
-3,6
4,1
100,0
10,65
7,20
35,20
11,28
8,90
8,94
4,89
8,27
18,35
10,52
18,00
Tasa de Interés Pasiva 5/
9,44
-0,52
10,90
3,00
3,50
4,30
3,47
1,05
1,70
4,86
14,53
Tasa Interbancaria 6/
9,37
1,00
10,66
2,24
3,03
1,00
4,55
1,37
2,70
6,28
10,20
51.125
9.059
268.100
26.445
26.681
4.353
108.030
3.945
42.464
7.914
27.561
1,4
2,2
2,8
2,5
1,3
1,2
2,3
2,0
4,6
3,9
1,2
Tasas de Interés Nominales (%) 3/
Tasa de Interés Activa 4/
Indicadores Externos 7/
Reservas Internacionales Netas (RIN) (MM USD)
RIN/Base Monetaria (veces)
Mercado de Capitales 8/
Indice Bursátil en Dólares (1997=100)
121
n.d.
538
364
755
67
1.342
873
920
n.d.
88
Spread Bonos Representativo (Pbs)
688
n.d.
203
135
171
n.d.
153
n.d.
168
203
1.164
10,1
4,1
8,9
6,9
0,2
-6,3
5,1
6,8
9,2
0,6
-1,7
Sector Real 9/
Indicador de prod. industrial (var. anual) 10/
* Ultimo Dato Disponible
Fuente: Bancos Centrales, Bloomberg y otras fuentes oficiales
1/ Para el caso de Ecuador el tipo de cambio es real (1997=100)
2/ Tipo de cambio (Moneda local/USD): Bolivia: 15-oct
3/ Bolivia y Ecuador se refieren a Tasa de Interés en Moneda Extranjera
4/ Tasa de Interés Activa: Bolivia, Brasil, Paraguay, Uruguay: 31-ago, Bolivia se refiere a tasa real
5/ Tasas de Interés Pasiva: Bolivia, Brasil, Paraguay, Uruguay: 31-ago, Bolivia se refiere a tasa real
6/ Tasa de interbancaria: Bolivia, Paraguay: 31-ago
7/ Indicadores Externos: Paraguay: 31-ago
8/ Mercado de Capitales: Paraguay: 31-ago
9/ Perú se refiere a crecimiento del PIB; Bolivia al crecimiento anual de la industria manufacturera y Venezuela al Índice de Volumen de Producción del Sector Manufacturero.
10/ Indicador de prod. industrial (var. anual): Argentina, Brasil, Chile, Perú y Uruguay: 31-ago; Colombia, Ecuador, México y Paraguay: 31-jul; Bolivia y Venezuela: 30-jun
Fecha último dato
disponible
EEUU
Eurozona
Japón
Prod. Industrial (var. Anual)
30-Sep
5,4
*8,0
*15,1
Inflación IPC (var. Anual)
30-Sep
1,1
1,8
*-0,9
Desempleo
30-Sep
9,6
*10,1
*5,1
Tasa Banco Central (Fed Fund, BoJ, BCE) (%)
30-Sep
0,25
1,00
2,1
M3 (var. Anual)
30-Sep
3,0
*1,0
0,3
Mensual
Acum. año
12 Meses
Indicadores Economías Internacionales
*Dato a ago-10
Variación
Índice
25-Oct
Dow Jones
11.198
3,1%
27,6%
12,3%
Nasdaq Comp
2.496
4,8%
58,3%
15,9%
FTSE Eurobloc
910
3,3%
22,0%
1,8%
9.401
-0,7%
6,1%
-8,6%
Nikkei
Observatorio Regional Nº 70 / Oct 2010 • Indicadores Económicos • Vicepresidencia de Estrategias de Desarrollo y Políticas Públicas
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Ecuador - México
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Perú - Argentina - Uruguay
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(51 1) 710.8511
Venezuela - Brasil
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(58 212) 209.6517
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