Nuevos mecanismos financieros para reducir el costo
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Enfoques alternativos para incrementar las inversiones en infraestructura en América Latina y el Caribe Lima - Julio 10, 2008 Nuevos mecanismos financieros para reducir el costo de capital Marta Castelli Managing Director Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. Copyright (c) 2008 Standard & Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. Una primera aproximación al costo de capital • El costo de capital es función de – la coyuntura de mercado – cuestiones fundamentales y/o estructurales Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 2. La situación actual de los mercados • Pre 2007 • Post 2007 – Tasas bajas – Tasas altas – Alta liquidez – Menor disponibilidad de credito – Mayor apetito por asumir riesgos en busca de retornos – Revalorización del riesgo Mayor confianza Mayor complejidad Mayor sofisticación Mayor incertidumbre Estructuras más simples y claras Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 3. Perfil de riesgo y marco de análisis Mejoras crediticias Fuerza mayor Riesgo institucional Riesgo soberano Riesgos individuales Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 4. Mecanismos para mejorar el costo de capital • Estructura de capital del emisor • Estructura de la transacción • Mejoras crediticias – Subordinación – Sobrecolateralización – Garantías de riesgos específicos Completion, riesgo político, etc – Garantías parciales Sobre flujos o bonos – Líneas de liquidez Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 5. Algunas consideraciones particulares (I) • Niveles de cobertura – Todos las transacciones tienen riesgos – Los riesgos tienen factores mitigantes, pero ninguno es perfecto – La cuestión es si la “solución” es razonable en las circunstancias • Garantías de riesgo político – Cubrir el riesgo político no mejora el riesgo específico del subyacente Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 6. Algunas consideraciones particulares (II) • Project Finance – Conjunto de acuerdos y contratos entre inversores, sponsors, el emisor y otros interesados… – Principio fundamental: los riesgos deben ser contractualmente asignados a aquéllos en mejores condiciones y más dispuestos a asumirlos • Asociaciones Público-Privadas – Experiencias exitosas en varios países. – En ultima instancia, depende del marco legal Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 7. Conclusiones • Hay una relación directa entre costo de capital y riesgo e inversa entre costo de capital y calidad crediticia • La transacción no necesita ser perfecta sólo adecuada para el nivel de riesgo buscado por los inversores y las tasas buscadas por el emisor • Las estructuras más sólidas son las que… – …asignan los riesgos a quienes están más capacitados / dispuestos a tomarlos – …pueden explicarse en 5 minutos Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s. 8.
