08 Sábado 14/3/2015 Vivencias de un gestor de Bolsa española La batalla de la inversión, un reto diario Firmino Morgado desvela sus singulares experiencias durante 10 años como gestor del mayor fondo de Bolsa española. Hoy da sus consejos para invertir, y las preguntas clave que hay que plantearse. En su libro clásico sobre inversión The Battle for Investment Survival (La Batalla por la Supervivencia en la Inversión, 1957), G.M. Loeb describió la actividad profesional de invertir como una “batalla”. Yo llevo en ella casi 25 años. La gestión profesional de fondos es un trabajo intenso y emocional, especialmente si uno gestiona valores cotizados. Cuando los analistas de inversión me preguntaban cómo era el trabajo de gestor de fondos, yo solía decirles que incluso mi madre (una respetable anciana de 84 años que nunca ha comprado o vendido una acción en su vida) podía leer la sección de fondos de inversión de EXPANSIÓN para ver cómo iban los fondos de su hijo a diario. En este trabajo uno no se puede esconder en ningún sitio. Cada día el precio de mercado de los activos cambia y los fondos suben o bajan en los ránkings de su categoría respectiva. La rentabilidad que uno ofrece a sus inversores –las personas que realmente importan– llega a ser casi una obsesión. La batalla de la inversión no tiene fin y uno nunca puede afirmar que la ha ganado. Algunos dicen que si uno se retira de la batalla con un buen historial ha triunfado, pero si uno es un inversor por naturaleza y lleva la actividad de la inversión en la sangre siempre quiere seguir en este juego, y a pesar de lo intenso que es el trabajo no quiere ser un mero espectador de la lucha. � Las inversiones y la gestión corriente deberían estar a cargo de instituciones diferentes. En la mayoría de los países europeos, las gestoras de fondos que pertenecen a los bancos minoristas siguen dominando las actividades de inversión, mientras que en Efe Firmino Morgado Operadores en Wall Street. Estados Unidos imperan las plataformas abiertas y el dominio lo tienen las gestoras de fondos de inversión independientes. Los clientes minoristas en Europa,y en España en particular, siguen invirtiendo sus ahorros en el mismo banco que utilizan para sus transacciones bancarias diarias, a pesar de su rentabilidad crónica sub-óptima y del riesgo del conflicto de intereses. En España, los clientes minoristas se han visto perjudicados especialmente en los últimos años a causa de las participaciones preferentes, las obligaciones subordinadas e incluso las acciones de bancos donde tenían sus ahorros. Las acciones de Bankia son el caso más reciente, pero no el único. A la hora de contratar un fondo de inversión, la mayoría de los minoristas suele contratar uno gestionado por una firma de fondos interna del banco donde tienen sus ahorros. Esta costumbre de no adoptar una plataforma verdaderamente abierta puede tener consecuencias finan- cieras muy graves. La quiebra del Banco Espirito Santo en Portugal es un caso de estudio que demuestra que no es aconsejable invertir el dinero en el mismo banco que se usa para las transacciones diarias. El BES vendió a sus clientes Es importante que el no sólo valores financieros de gestor invierta su su grupo, sino también fondos dinero en los mismos gestionados por su gestora, productos que aconseja a sus clientes que invertían en los mismos valores financieros del grupo. La conclusión es que indeLa inversión pasiva no pendientemente de si invertían en valores financieros o es la mejor opción en fondos, los clientes de BES para los ahorros, estaban expuestos al mismo debería combinarse riesgo de inversión en ambos con fondos activos casos. Algunos han sufrido pérdidas considerables. Las inversiones y la gestión corriente deberían estar a cargo de entidades diferentes � Las gestoras de fondos no han conseguido aportar valor verdadero a los clientes inversores. Un fondo de inversión de renta variable suele cobrar una tarifa de gestión de entre el 1,5% y el 2,0%, más gastos administrativos; en la mayoría de los casos, con independencia del rendimiento. Sin querer entrar en dema- siados detalles técnicos, la cartera de estos fondos suele estar muy cerca del índice de referencia con el que se comparan. El grado de desviación de la cartera del fondo con respecto al índice de referencia se conoce como tracking error (mide la desviación de la rentabilidad del fondo con respecto a su índice). Por lo general, los fondos activos que se venden en el mercado tienen un tracking error inferior al 5%, lo que significa que, incluso si el gestor es muy bueno, la máxima rentabilidad sobre el índice a la que puede aspirar, excluyendo las comisiones, es del 3% . La experiencia nos demuestra que, de media, la rentabilidad neta (sin comisiones) no suele superar al índice de referencia. Por tanto, los inversores harían bien en comprar productos basados en índices en lugar de fondos que se venden al mismo precio que los fondos activos pero que casi nunca superan al índice de referencia. En EEUU, los productos de inversión pasiva (fon- dos indexados y ETF) ya representan el 30% del mercado y siguen siendo los que registran un crecimiento más rápido de todo el sector. Europa sigue estando por detrás y su cuota de penetración es sólo del 10%. Cabe preguntarse, por tanto, si la inversión pasiva es la mejor opción para nuestros ahorros. En mi opinión, no. Pueden formar una parte de nuestra cartera de inversión, pero deberían combinarse con fondos de inversión activos gestionados por empresas de gestión independientes. Hace poco he creado en España una nueva gestora de fondos independiente, más acorde a las necesidades e intereses de los clientes: W4i Investment Funds, un nuevo concepto de gestión de fondos de inversión. Se caracteriza por invertir de forma activa en empresas cotizadas con valor. Los gestores de la firma y sus clientes tienen los mismos intereses e invierten en los fondos que gestionan. Además, aplican la responsabilidaed social y las empresas del grupo tienen su domicilio fiscal en países europeos Mi consejo a la hora de invertir es que empiece a ahorrar para usted o para sus familiares. La cantidad no importa, puede ser de tan sólo 10 euros al mes. Lo importante es que se comprometa a ahorrar para el futuro. Luego, antes de decidir a qué gestora de fondos confía sus ahorros, analice sus características: 1. Pregunte si pagará comisiones por un fondo gestionado verdaderamente de forma activa y compruebe si los datos históricos del fondo corroboran lo que le diga el gestor. 2. Pregunte cuál es el historial a largo plazo del producto y los años que lleva operando. Es importante que compruebe que los intereses del gestor están en línea con sus objetivos de inversión a largo plazo. 3. Pregunte dónde tiene su domicilio fiscal la gestora de fondos y cuántos impuestos paga en el país donde opera. 4. Y por último, pregunte al gestor si este invierte su dinero en los mismos productos en el que usted va a invertir sus ahorros. Firmino Morgado gestionó Fidelity Iberian desde el 31/08/2006 al 04/07/2014. Durante su ejercicio, las acciones de clase A de FF Iberia una vez descontados los honorarios y los costes ofrecieron una rentabilidad media del 6,08%, lo que suma un plus de rentabilidad acumulado en el periodo del 45%, superando al 98% de los fondos de la categoría, según Morningstar. Morgado es el fundador de W4i (Working 4 Investors), junto a Renta 4 Banco.