Comentario del Cierre de Mercados

Comentario del Cierre de
Mercados
Del miércoles 9 de febrero de 2005
Hoy, a jueves 10 de febrero de 2005
Mercado Nacional
Índices
IBEX 35
IGBM
Cierre
9450,8
1007,42
Variación
-28,4
-2,35
Variación % Rentabilidad Dic.03 %
-0,30%
22,15%
-0,23%
24,68%
Mayores Subidas Cierre
Pct
Mayores Bajadas Cierre
Pct
Mapfre
11,84
4,69% Arcelor
17,61
-1,62%
Zeltia
5,91
3,50% Prisa
15,23
-1,49%
Acciona SA
70,55
0,93% Altadis
33,75
-1,26%
05/02/2005
05/12/2004
05/10/2004
05/08/2004
05/06/2004
05/04/2004
05/02/2004
05/12/2003
05/10/2003
05/08/2003
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
05/06/2003
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
05/04/2003
0
5
0
5
0
5
0
5
0
5
0
05/02/2003
1 0
9
9
8
8
7
7
6
6
5
5
05/12/2002
Evolución del IBEX 35 desde el 01/06/02
Principales Índices Internacionales
País
ESPAÑA
G. BRETAÑA
FRANCIA
ALEMANIA
ITALIA
EUROPA
USA
USA
USA
JAPÓN
BRASIL
ARGENTINA
MÉXICO
Índice
IBEX 35
FTSE - 100
CAC 40
DAX
MIB 30
EUROSTOXX50
DOW JONES
NASDAQ
S&P 500
NIKKEI
BOVESPA
MERVAL
MEXBOL
Cierre
Variación %Rent. % (Dic.03) Rent. % (Dic.02)
9450,8
-0,30%
22,15%
56,55%
4990,4
-0,10%
11,47%
26,65%
3969,62
-0,28%
11,57%
29,56%
4353,15
-0,42%
9,78%
50,49%
32444
-0,24%
21,44%
35,83%
2889,57
-0,18%
4,68%
20,02%
10664,11
-0,56%
2,01%
27,84%
2052,55
-1,64%
2,45%
53,69%
1191,99
-0,86%
7,20%
35,48%
11553,56
0,70%
8,21%
34,67%
26313,5
0,00%
18,34%
133,51%
1484,6
0,30%
38,50%
182,81%
13662,38
1,14%
55,34%
122,98%
EURIBOR 1 Año
Mercado Interbancario
EURIBOR
1 DÍA
2,10
1 MES
2,105
3 MESES
2,142
1 AÑO
2,301
5
4
3
2
1
0
Tipos de Interés e inflación
USA
EMU
Japón
Tipos de interés de los Bancos Centrales
2,50%
2,00%
0,00%
Evolución de la inflación
3,20%
2,40%
-0,20%
Última subasta de Deuda Pública
Letras del Tesoro Tipo Marginal % Bonos del Estado Tipo Marginal %
6 Meses
2.085 3 Años
2.575
12 Meses
2.165 5 Años
2.851
18 Meses
2.271
Obligaciones Tipo Marginal %
10 Años
3.544
15 Años
3.711
30 Años
4.411
Deuda Pública Internacional
Deuda Pública España Rentabilidad Deuda Pública USA Rentabilidad
2 Años
2.33 2 Años
3.24
5 Años
2.76 5 Años
3.59
10 Años
3.45 10 Años
4.00
Divisas
Cambio Divisas Último
Anterior
Variación % Variación Anual %
EUR/USD
1,2762
1,2764
-0,02%
1,05%
EUR/GBP
0,6858
0,68760
-0,26%
-2,70%
EUR/JPY
134,8500 134,8500
0,00%
-0,15%
USD/JPY
105,6653 105,6487
0,02%
-1,18%
Cotización de Citigroup
Acción
Citigroup
Ciere (-1) Cierre (-2) Var %
Rent. YTD
49,18
49,48
-0,61%
1,32%
28/01/2005
28/11/2004
28/09/2004
28/07/2004
28/05/2004
28/03/2004
28/01/2004
28/11/2003
28/09/2003
28/07/2003
28/05/2003
28/03/2003
28/01/2003
1,3
1,25
1,2
1,15
1,1
1,05
1
0,95
0,9
28/11/2002
Evolución del EUR/USD desde el 01/01/02
Ideas para empezar la mañana
10 de febrero de 2005
“Más pronto que tarde la Fed podría eliminar las palabras de mesurado o acomodaticia
en sus comunicados tras un FOMC”. ¿Consecuencia de estos comentarios ayer de
Guynn: el EUR alcanzó niveles de 1.282 USD, la deuda subió hasta nuevos máximos
en el año (el Treasury a 10 años en niveles por debajo del 4.0 %, por primera vez en
muchos meses) y las bolsas en negativo. Pero es evidente que en la caída del Dow y
Nasdaq ha influido más el pesimismo creado tras las previsiones de ventas de Cisco
que los comentarios desde la Fed. Pero, ¿realmente quiso decir Guynn lo que el
mercado le interpretó? Sí en enero aumentaba el temor entre los inversores ante una
subida más rápida y agresiva de tipos a lo esperado, la calma comienza de nuevo a
dominarlos. A esto han contribuido los comentarios de varios miembros de la Fed,
“relajando” el escenario futuro para los tipos de interés oficiales. Ayer mismo
conocíamos una encuesta en el mercado sobre previsiones de crecimiento (3.6 %
desde el 4.4 % del 2004), inflación (2.5 % desde el 2.7 %) y con tipos oficiales previstos
en diciembre entre un 3.5-3.75 %. ¿Son tipos de interés neutrales? Bueno, según
Guynn no estaríamos ya muy lejos de los tipos de interés neutrales. O también, la Fed
se podría tomar un respiro en el proceso de subida de los tipos. Ya se especuló sobre
este tema a finales del año pasado, cuando finalmente fue la propia Fed al subir los
tipos en diciembre quién puso fin a esta especulación. Iniciar de nuevo este proceso
sólo puede generar confusión en un mercado que ya ve incrédulo como los tipos de
interés a medio y largo plazo se aproximan a niveles más propios de una fuerte
desaceleración que de la consolidación del crecimiento hasta su nivel potencial.
Pero Guynn dijo más cosas que el comentario anterior. Como por ejemplo, que la
política monetaria aún tiene camino por recorrer para subir los tipos. Y para probar el
sesgo actual del mercado, más proclive a noticias positivas sobre el escenario de tipos,
se obvió la advertencia de otro miembro de la Fed, Gramlich, valorando que una
excesiva lentitud en el proceso de normalización de los tipos de interés podría crear
más liquidez de la necesaria. ¿Sorprendidos? No lo creo. Gramlich también reconoció
que en este momento existen riesgos en uno u otro sentido sobre la inflación, tras
admitir el escaso impacto de la subida de los precios del crudo y caída del USD. Se
mostró firmemente partidario de defender la credibilidad de la política monetaria de la
Fed sobre la inflación, advirtiendo también la posibilidad de que el mantenimiento de
tipos de interés bajos hayan generado riesgos en el merc ado hipotecario en los últimos
años. Otro miembro de la Fed, Geither relacionó el crecimiento sobre el nivel potencial
con las subidas de los tipos de interés. Y tras admitir que el riesgo de inflación es bajo,
consideró que los niveles actuales de déficit corriente y público no pueden mantenerse
de forma indefinida. En concreto, un nivel creciente de déficit público y deuda podrían
condicionar el crecimiento económico en el futuro.
¿Conclusión ante los diferentes comentarios de miembros de la Fed? Que las
discusiones dentro del FOME deben ser muy interesantes. También, que en ocasiones
la transparencia, especialmente si muestra posiciones muy divergentes entre las
autoridades monetarias, puede llegar a ser un foco de inestabilidad. Sin duda
indeseable.
Antes aludía a los niveles bajos (pero probablemente aún altos desde una perspectiva
de muy corto plazo) de las rentabilidades de la deuda. Ayer el proceso de descensos se
inicio con los comentarios de un consejero del BCE, Liikaneen, valorando como
“normales” rentabilidades del 3.42 % en la deuda a 10 años en la zona EUR. Su
discurso tuvo, además, otras dos conclusiones: 1. que los tipos oficiales subirán en su
momento en la zona EUR (ahora la inflación está controlada); 2. que quizá se ha
sobrevalorado el impacto de una hipotética subida del Yuan para sanear el déficit por
cuenta corriente USA. Según sus cálculos, un 10 % de subida de la moneda china
podría impactar en el USD en un 1.0 %. Luego, debería subir mucho más el Yuan para
que realmente se materializara en una caída significativa de la moneda norteamericana.
Un paréntesis: ayer conocimos los resultados de una encuesta entre más de 44
economistas sobre las perspectivas para la apreciación del Yuan en los próximos
meses: 18 consideran que la moneda está sobrevalorada en un 10.0 %; 15 elevan esta
sobrevaloración hasta un 10/20 %; sólo 8 la sitúan más allá del 20 %. Según la misma
encuesta, 20 consideran que el Banco Central de China podría dejar flotar el Yuan
antes del verano, algo que lo aplazan hasta final de año en un 63 %. Por último, 28
consideran probable que el PEG se mantenga entre el Yuan y el USD, frente a la
posibilidad de cambiarlo a una cesta de monedas.
Pero volviendo al BCE, ayer Issing volvió a referirse a la posibilidad de que una
excesiva liquidez esté llevando a una subida excesiva (¿burbuja?) en algunos activos
financieros. Claro. Pero también rechazó que la política monetaria pueda tener mucho
margen, no tanto para prevenirlo, como para llevar a su corrección.
Y Trichet descartó que el BCE esté favoreciendo un cambio de reservas desde bancos
centrales, especialmente tras conocer como las reservas en EUR de los países de la
OPEP suponen ya un 20 % del total (10 % un año atrás). Por si acaso alguien tuviera
alguna duda.
Ah, Corea del Norte ha admitido que tiene armas nucleares con fines de defensa.
Las principales referencias hoy son:
?? El Dow ayer con un recorte del 0.35 %. El Nasdaq a la baja en un 0.93 %.
Cisco, y por encima del efecto “beneficioso” de Heulett-Packard. Por cierto,
¿se imaginan lo que sentirá Carly Fiorina al observar como su salida se ha
traducido en una subida de la acción del 7 %?. Por otro lado, ayer conocimos
los resultados de la subasta de 5 años de Treasury: 15 bn.$, ratio del 2.53%
y del 45 % en manos de no profesionales. Por cierto, ¿tiene limite la
acumulación de activos en USD por los bancos centrales asiáticos? Es
motivo de preocupación o de calma. El debate es claro. Sus consecuencias
están por llegar
?? Las bolsas europeas ayer con descensos moderados, del 0.4 % en el caso
del Eurostoxx50. Sin duda, la digestión tras varios días consecutivos de
subidas
?? Los mercados asiáticos hoy con un tono mixto: los rumores sobre la
operación entre Sumitomo y Daiwa (1 tr.$)han llevado al alza el Nikkei, con
una subida final del 0.7 %. Sin embargo, el Hang Seng recorta al cierre un
1.05 %. Y datos económicos no tan negativos en el caso de Japón, como el
descenso menor de lo previsto del 8.8 % en los pedidos de maquinaria en
diciembre (subida del 6 % en el Q4)
?? Los mercados latam ayer con ligeras subidas. En Argentina confusión sobre
las cifras de canje. En Brasil se eleva la previsión de inflación para este año
por el mercado, hasta un 5.75 %. El objetivo del Banco Central es una banda
media del 5.0 %. En México la inflación en enero baja más de lo previsto,
hasta un 4.54 % anual desde el 5.19 % anterior
?? Precios del crudo estables en 43 $ barril, a pesar de un descenso mayor de
lo esperado en los inventarios de crudo ayer en USA. El precio del oro en
niveles de 415 $ onza
?? ¿Factores a considerar hoy? En la zona EUR tendremos la balanza de pagos
en Alemania. Y la publicación del Informe Mensual del BCE. En UK no
esperamos novedades tras la reunión mensual del BOE. En USA tendremos
los datos de la balanza comercial de diciembre y presupuesto del mismo mes
Un saludo
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citigroup en España
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lo ocurrido en los mercados financieros, así como determinadas
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