La esperanza es lo último que se pierde

OPINIÓN economía
La esperanza es lo
último que se pierde
L
a crisis de deuda soberana
blica relativa a la capacidad de pagos
en la periferia europea se
en una trayectoria decreciente. Esto
extiende ya por bastante
significa lograr una reducción de la
tiempo, puesto que es, en
deuda como porcentaje del Producto
los hechos, una prolongación de la
Interno Bruto (PIB). Para esto hay que
crisis sub prime iniciada en 2008. Peor
bajar el nivel de deuda pública con reaún, lejos de que se aviste la recupenegociaciones, eliminar el déficit fiscal
que la hace expandirse, y acelerar el
ración, la crisis todavía amenaza con
agravarse mediante la implosión del
crecimiento del PIB.
sistema monetario europeo de moneda
El énfasis estará en la muy difícil
única, que arrastraría a la banca del
reducción y eliminación del déficit
viejo continente y originaría una nueva
público. Las renegociaciones de deurecesión mundial.
da de países de mayor tamaño, como
Italia, España o Bélgica, generarían
Aunque este terrible escenario no
se dé, las condiciones son tales que
enormes pérdidas en la banca y comlos efectos contractivos de la crisis
plicaciones en el sistema financiero,
de deuda europea sobre la actividad
por lo que esta opción posiblemente
económica regional y global
no se considere, o se incluya
muy limitadamente en
se seguirán sintiendo por
Sin la
comparación con lo
un buen tiempo.
credibilidad en
Pero, tal como todas
realizado en el caso
el ajuste fiscal
las otras crisis econóde Grecia.
que genera un
micas, la actual debe
La reducción del
liderazgo restener un desenlace.
déficit fiscal requiere
ponsable no
Entre las más recordaajustes de gasto e indas, la crisis de deuda
crementos de tributos,
hay superación
latinoamericana de los
lo que se ha estado hade la crisis.
80 dio origen a la llamada
ciendo en distintos grados
en los países afectados, pero
“década de crecimiento perdido”, que en realidad fueron varios años
con fuertes efectos sociales y acomde crecimiento nulo, pero seguidos de
pañados de una creciente resistencia
una recuperación relativamente vigopolítica, lo que hace dudar del éxito
rosa, que se manifestó en muy buenos
de este esfuerzo.
resultados en la década de los 90.
Además la reducción de los déficits
¿Puede Europa aspirar a superar
futuros requiere de refinanciamiento de
la crisis en los próximos años y tener
los vencimientos de deuda a tasas de
interés moderadas, lo que en las actuales
posteriormente una década de rápido
crecimiento? Por supuesto que puede,
condiciones significa financiamiento
pero creo que la probabilidad de este
oficial, el que aparentemente estaría
evento es lamentablemente baja. Para
disponible por medio de créditos del
generar una recuperación económica
Fondo Monetario Internacional, los
que son condicionales al esfuerzo
vigorosa y superar la actual crisis se
de ajuste.
requiere poner a la elevada deuda pú-
42 AMÉRICAECONOMÍA / ENERO, 2012
Guillermo Le Fort V.
Profesor UCH, socio de LE&F.
Adicionalmente, para acelerar el
crecimiento económico no se dispone
de políticas de demanda expansivas.
La política fiscal está descartada de
plano por la situación de sobreendeudamiento público; a lo más se puede
considerar un ajuste más leve con más
financiamiento.
Por otra parte, los países afectados
carecen de una política monetaria
propia y al usar el euro como moneda
dependen de las decisiones del Banco
Central Europeo (BCE). Los países del
“core” europeo no parecen dispuestos a
que el BCE lleve adelante una política
monetaria tan expansiva como la que
requieren los países de la periferia,
ya que eso les significaría inflación,
lo que al menos en Alemania es un
anatema.
Sólo queda como posible estímulo de
la demanda el retorno de la confianza de
que se superará la crisis, que la deuda
pública volverá a ser sostenible y, por
lo tanto, que los riesgos de incumplimiento caerán, la economía europea se
recuperará y que al sector privado le
conviene volver a invertir o a adquirir
bienes de consumo durables.
Para esto es vital que exista la
convicción de que Europa realizará
el necesario ajuste fiscal, que el financiamiento preciso estará disponible
y que la deuda pública retomará una
trayectoria sostenible.
Volvemos al principio: sin la credibilidad en el ajuste fiscal que genera
un liderazgo responsable no hay posibilidad de superación de la crisis.
Con el ambiente político europeo
esto todavía parece muy difícil. Sin
embargo, la esperanza es lo último
que se pierde. n