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Lunes 4 de agosto de 2014 • www.pulso.cl
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Las sanciones impiden a los bancos estatales y empresas clave emitir deuda de largo plazo o acciones en la UE o EEUU. FOTO: BLOOMBERG
Activos rusos se ven baratos...
pero podrían volverse
incluso más baratos
Luego de las últimas sanciones que entraron en vigor el viernes, los inversionistas
globales se preguntan si debieran vender o si es momento de comprar.
C.THOMPSON Y R. ATKINS
—El mayor endurecimiento de las sanciones contra
Rusia desde el fin de la Guerra Fría han sido un petardo mojado.
El Micex, índice de acciones basado en las 50 acciones
más transadas de Rusia, cerraron la semana casi donde
mismo comenzaron el lunes.
Los mercados de bonos también parecieron tomar la noticia a su favor: los costos de
endeudamiento del gobierno
ruso subieron a 9,5% pero siguen por debajo de sus máximos del año a la fecha. Esto
probablemente no es lo que
los políticos occidentales tenían en mente cuando el presidente estadounidense, Barack Obama, prometió que
las nuevas medidas serían
incluso más dañinas.
Las sanciones, que entraron en vigor el viernes, prohiben a los bancos estatales y
compañías clave emitir deuda de largo plazo o acciones
en los mercados de capitales
de la Unión Europea o Estados Unidos, tradicionalmente grandes conductos del sector financiero ruso. La deuda de corto plazo (hasta 90
días) todavía está permitida
aunque no hay restricciones
a los bonos del gobierno ruso.
De la misma forma, no hay
prohibición de comprar acciones rusas existentes o bo-
nos en circulación.
Para los inversionistas globales la pregunta es si debieran vender o si es momento
de comprar.
“Mucha gente está saltando
al tren del pánico y eso crea
una oportunidad”, dice Michael Ganske, director de
mercados emergentes en
Roge Global. “Hay un desencajamiento del precio de
mercado con la gente transando a partir de lo que lee en
los titulares, entonces es un
buen momento para invertir
en ese país si eres un inversionista estratégico de largo
plazo”.
Las acciones rusas, transándose a un ratio promedio
de precio/utilidad de cinco
veces, son las más baratas
entre los principales mercados emergentes, según los
analistas. En los activos de
renta fija, los precios de los
bonos también se ven baratos según ciertas medidas.
Los seguros sobre los bonos
rusos, por ejemplo, han subido 13% en una semana, según cifras de Markit. Los seguros comparables sobre la
deuda turca o sudafricana es
50 puntos base o menos.
“Es una vía de doble sentido por ahora: muchos inversionistas están viendo esto
como una oportunidad de
comprar y otros están vendiendo”, dice Ganske. “Yo
estoy invirtiendo a largo plazo sobre la base de que una
resolución es el escenario
más probable considerando
que las sanciones de la UE
deben revisarse en octubre”.
Es difícil ser optimista. Los
mercados podrán haber pasado por alto la noticia, pero
muchas empresas, en particular los bancos rusos, han
sentido la ola de sanciones.
La semana pasada, Sberbank, el mayor banco de Rusia, vio sus costos de financiamiento incrementarse en
16%, según Markit. El precio
de asegurar los bonos de
Sberbank contra un default,
un buen enfoque sobre los
costos de financiamiento,
subieron a 324 mil euros por
10 millones de euros, más
del triple que el promedio de
los bancos europeos. Otros
grandes bancos, como el
Russian Agricultural Bank y
VTB, también vieron grandes incrementos.
Fondos de pensiones y aseguradoras
exacerban ciclos de mercados
El desempeño de las
economías podría verse
afectado como resultado
de eso.
—Los ciclos de auge y caída
de los mercados se ven exacerbados por las compañías
de seguros y fondos de pensiones, elevando los riesgos
a la estabilidad de los sistemas financieros, advierte
un paper de investigación
publicado por el Banco de
Inglaterra.
La evidencia de comportamiento “procíclico” era aparente durante el período post
crisis financiera de 2007 y
durante el boom de las puntocom, según el estudio publicado la semana pasada.
El desempeño de las econo-
mías podría verse afectado
como resultado de eso.
Las conclusiones del informe son el último ejemplo de
los políticos encendiendo la
luz de alerta a los gestores de
fondos y grandes dueños de
activos financieros, y su potencial para crear disrupción
financiera de mercado.
Este año Andy Haldane,
miembro del comité de política financiera del Banco de
Inglaterra, advirtió que el
sector de gestión de activos
representaba crecientes riesgos a la estabilidad financiera y llamó a los reguladores
a desarrollar herramientas
para lidiar con el desafío.
El BoE dijo que las visiones expresadas en su paper,
basado en el trabajo de aca-
démicos, expertos de la industria y funcionarios de
bancos incluyendo a Haldane, no necesariamente reflejaban sus visiones.
Las compañías de seguros
de vida y fondos de pensiones gestionan más de US$50
billones (millones de millones) de activos en todo el
mundo. Dadas sus obligaciones de largo plazo, debieran
también entregar financiamiento a las economías reales a largo plazo y ayudar a
disipar los riesgos en el sistema financiero. Al invertir de
manera contracíclica (comprando activos cuando los
precios están cayendo y venderlos cuando están subiendo) podrían ayudar a estabilizar a los mercados.
Un informe británico encendió la luz de alerta. FOTO: BLOOMBERG
DATOS CLAVE
40%
De las reservas de Megafon fueron convertidas en
dólares de Hong Kong.
9,5%
subieron los costos de endeudamiento del gobierno
ruso la semana pasada.
13%
Subieron la semana pasada
los seguros sobre los bonos rusos, según cifras de
Markit.
Mientras, grandes empresas rusas están girando hacia Asia, y llevándose su
efectivo. Megafon, el segundo mayor operador de telefonía móvil de Rusia, dijo
que había convertido 40%
de sus reservas de efectivo
en dólares hongkoneses a
bancos chinos.
Se espera una caída económica mayor. Los banqueros
de Londres advirtieron que
las IPO de las empresas rusas probablemente se secarán por completo. Las empresas europeas reportaron
una caída en sus unidades
de negocios rusos, liderados por la empresa de ropa
deportiva de Adidas y el fabricante automotriz Volkswagen. Mientras, S&P Dow
Jones ha preguntado a sus
clientes si debiera remover
a las empresas rusas sancionadas de sus índices financieros seguidos de cerca por
los analistas. P
Pero el reporte descubrió
“evidencia de comportamiento de inversión procíclico de las compañías de seguros internacionalmente”.
Evidencia de un comportamiento pro cíclico por parte
de los fondos de pensiones
fue mixta. Si bien los fondos
de pensiones en algunos países parecieron haberse comportado de manera contracíclica durante 2008-09, otros
han sido vendedores netos
de acciones. “Se puede decir
que esto reflejó cambios estructurales en esos países hacia asignaciones de activos
más conservadoras, en vez de
ser una reacción a las condiciones de mercado, sin embargo, esto podría haber sido
desestabilizador… en ese momento”. El comportamiento
pro cíclico era potencialmente perjudicial porque elevaba
la volatilidad de
precios, advertía el
reporte.P RA