la inteligencia financiera consiste simplemente en tener más

www.pulso.cl • Viernes 5 de junio de 2015
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TRADER 19
IPoM 2T15:
debatamos sobre
los supuestos
Zoom
Creemos relevante monitorear el
cumplimiento o no de los supuestos, en
especial los referidos a la trayectoria de
precios.
EL VALOR
NATHAN
PINCHEIRA
E
L IPoM de junio del
Banco Central se esperaba fuera uno sin
grandes cambios ni sorpresas. Sin embargo, creemos
que éste incluyó varias novedades relevantes, algunas
compartidas y otras no tanto.
En primer lugar, más allá
de la modificación del rango
de crecimiento en -25 pb,
hasta 2,25%-3,25%, la cual
probablemente no haya sorprendido en demasía, nos
llamó profundamente la
atención la fuente de este
cambio. Si bien se redujo el
avance esperado de la inversión, éste es más que compensado por un aumento del
consumo total, provocando
que en el agregado la demanda interna mejore levemente. Así, sería la corrección de las exportaciones netas la principal causante del
ajuste, en donde el menor
aporte de las exportaciones
superó ampliamente su símil en importaciones. ¿Razones de lo anterior? No provenientes desde la demanda
(PIB de socios comerciales
casi no se modificó), sino
más bien desde la oferta:
1T15 más débil a lo proyectado (por minería), apreciación real del peso inesperada, bajas inversiones en sec-
A 2,31%
Cae rendimiento de
los Treasury de
EEUU a 10 años
tor exportador, etc., lo que se
suma a un efecto contable
(según aclaró el economista
jefe de la institución).
En segundo lugar, se recortó
la estimación de inflación
para este año, desde 3,6% a
3,4% (-0,2 pp). Concordamos
que esto no cambia la mirada
sobre los precios que tiene el
instituto emisor, pero el ajuste nos parece sería mayor al
declarado. Si sumamos las
sorpresas inflacionarias desde el anterior IPoM, éstas quedan con saldo positivo, señalando entonces que, aritméticamente, la corrección habría
sido superior a esos 0,2 pp.
Por otra parte, al revisar los
argumentos detrás de esta
rebaja, nos queda la sensación de que los supuestos de
trabajo podrían haber sesgado al menos la balanza de
riesgos al alza. El BC desestima que: (i) el traspaso de tipo
de cambio a precios siga
siendo elevado o que éste
aún esté incompleto (como
sugiere el IPN), (ii) los salarios aumenten sobre la productividad y, (iii) que las holguras de capacidad sean inferiores a lo proyectado. Nos
faltan elementos para poder
estar alineados con estos argumentos, en especial si los
datos actuales y recientes no
los respaldan (a lo que po-
“LA INTELIGENCIA FINANCIERA CONSISTE
SIMPLEMENTE EN TENER MÁS OPCIONES”
Robert T. Kiyosaki
Liquidación de bonos borra
los aumentos récord del año
El Índice Global
Broad Market de
Bank of America
Merryll Lynch de
bonos cae un 4%
en el año.
BLOOMBERG
L
A liquidación del mercado global de bonos
ha eliminado todos los
aumentos récord de este año
en momentos en que el mercado histórico se desplaza
desde Alemania hacia Estados Unidos y Japón.
Luego de subir 2,3 % hasta
mediados del mes de abril, el
Índice Global Broad Market
de Bank of America Merryll
Lynch de bonos, que tiene
un valor nominal total de
US$41 billones, anota ahora
un retroceso de 0,4% en lo
que va del año.
Los indicios de que la economía mundial probablemente evita una deflación
masiva, así como la mejora
de la economía de la zona
del euro, han tomado a los
operadores de bonos por
sorpresa, lo que deja escasos
incentivos para tener valo-
res de deuda con rendimientos que en algunos casos están por debajo de cero.
La renta fija continuó su
declinación ayer, un día después de que el presidente del
Banco Central Europeo, Mario Draghi, dijera que los inversionistas deberían habi-
tuarse a la mayor volatilidad
que han observado durante
las últimas semanas.
“Se trata de pánico del mercado ante lo que viene pasando en Europa”, afirmó Thomas di Galoma, jefe de crédito y tasas de renta fija de ED&F
Man Capital Markets en Nueva York. “La mayor parte de
Wall Street se cuida de tomar
nuevas posiciones”, agregó.
Al igual que muchos de
sus pares del mundo, di Galoma sostuvo que ha tenido
que cancelar reuniones conforme los rendimientos subían cada vez más, hasta niveles que muchos pensaban
que atraerían demanda,
pero no fue así.
En una conferencia de
prensa realizada el miércoles
en Frankfurt luego de una
reunión del BCE en la cual no
se modificaron las tasas,
Draghi sugirió varios motivos para la caída de los bonos. Mencionó factores clave como una mejora de la
economía y las perspectivas
de inflación en la zona del
euro, una mayor emisión,
volatilidad, liquidez pobre y
ausencia de determinados
inversionistas. P
dríamos agregar un mayor
precio del petróleo).
De esta manera, y sin caer
en la mezquindad de querer
tener el “escenario correcto”,
creemos relevante monitorear el cumplimiento o no de
los supuestos, en especial los
referidos a la trayectoria de
precios. Si le sumamos a esto
la incertidumbre sobre la
evolución de la confianza de
los agentes, tenemos una discusión que continúa completamente abierta sobre la trayectoria futura de la política
monetaria. P
El autor es economista de Banchile Inversiones
b Los rendimientos de
los bonos del Tesoro de
Estados Unidos a 10
años cayeron el jueves
2,31% desde máximos de
siete meses, acompañando el retroceso de
los correspondientes a
los bonos soberanos alemanes, en lo que los
participantes del mercado describieron como
un repunte de los precios por cuestiones técnicas.
b Los bonos germanos
sufrieron una liquidación porque se consideró que el Banco Central
Europeo, a través de su
política de alivio cuantitativo, podría haber eludido la amenaza de una
deflación. (Reuters)
UN BUEN CONSEJO, SIEMPRE
Global
-0,29%
Caída con la que cerraron la acciones de la inmobiliaria mexicana GICSA en su debut en la bolsa local, tras una oferta
pública inicial por US$463,72 millones, la segunda del año
en el mercado. La inmobiliaria construye y opera desarrollos
residenciales, centros comerciales y oficinas en México.
JP Morgan
Elevan a US$40 el precio objetivo de AT&T
JP Morgan actualizó su cobertura sobre las acciones de
AT&T, a las que asignó un precio objetivo de US$40, lo que
es una mejora desde los US$35 previos. Asimismo, la actualización consideró una mejora de la recomendación, la que
pasó desde Neutral a Overweight (equivalente a comprar).
El papel cerró con un incremento de 0,69%.