Alta demanda de fondos mutuos mantiene presionada curva

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Lunes 17 de agosto de 2015 • www.pulso.cl
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Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,58%
Tasa promedio a la que se transaron las facturas
La semana pasada el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó transacciones por
$8.062 millones, siendo el sector agroindustrial el
más representativo con $2.502 millones. Durante
el período, el plazo promedio de las operaciones
de facturas alcanzó los 71 días con una tasa
promedio de 0,58% base mensual, que estuvo por
debajo del 0,61% de la semana previa.
Local
Alta demanda de fondos mutuos
mantiene presionada curva real
Las expectativas de IPC se volvieron a elevar durante la semana. Las compensaciones
inflacionarias a 2 años terminaron en 3,28%.
L
mantienen su vigor, acumulando durante el mes
US$357,3 millones en aportes netos, los que se concentran principalmente en
fondos en UF con
US$380,6 millones, seguido por los fondos flexibles
donde han entrado US$70
millones. Los fondos nominales, en cambio, han
registrado rescates por
US$93,2 millones.
“Los bonos corporativos
en UF continúan bastante
demandados producto de
los altos aportes a los Fondos Mutuos, sobre todo en
duraciones bajo 5 años. Un
buen ejemplo de esto fue la
emisión el día jueves del
bono BCHIAK0613 de duración 4,0, que se colocó
con un spread de 85bps,
bastante apretado”, agregó
Gallegos. En duraciones
mayores la demanda tampoco ha menguado, manteniéndose un spread promedio de 120bps.
“Durante la semana se
publicó la Encuesta de Expectativas Económicas y la
Encuesta de Operadores
Financieros, cuyos resultados son congruentes con
nuestra expectativa de una
alta inflación para los próximos 3 meses y una TPM
sin cambios por todo el
primer semestre del próximo año”, concluyó.P
OS inversionistas de
renta fija siguieron demandando papeles en
UF ante las perspectivas de
inflación de corto y mediano
plazo.
Durante la semana, la
curva en UF disminuyó en
promedio 3bps hasta el plazo a 7 años, mientras que
desde 10 años en adelante
descendió en 2bps promedio. La curva nominal, por
su parte, se aplanó al aumentar 4bps en su tramo
más corto (2-3 años) y bajó
en 6bps promedio entre 4 y
10 años. “Estos movimientos provocaron un aumento de 2bps en el break-even
de inflación a 2 años, el
cual se ubicó en 3,28%; en
el plazo a 5 años, en cambio, el BE disminuyó en
5bps para ubicarse en
3,05%, valor bastante más
acorde con su nivel de
equilibrio de mediano y
largo plazo (3,0%)”, sostuvo Pablo Gallegos, analista
de la mesa de dinero de
FYNSA.
Lo anterior se ve reflejado a nivel de flujos. De
acuerdo a FYNSA, el Fondo E de las AFP ha recibido
US$48 millones durante
los primeros 12 días de
agosto, mientras que el
Fondo A ha visto salir
US$55 millones. En los
Fondos Mutuos los flujos
A Cemex SAB le cuesta impresionar a los tenedores de
bonos.
En las últimas cuatro semanas, la compañía fabricante
de cemento ha dado a conocer su mayor ganancia desde
2009, se le ha subido la calificación crediticia y ha vendido activos para pagar deuda. ¿La recompensa? Los
US$1.100 millones de paga-
rés de la compañía con vencimiento en 2025 han caído
al nivel más bajo en seis meses luego de declinar 2,4%
en agosto. Es tres veces el
promedio de los mercados
emergentes.
El intento de la mayor empresa cementera de las Américas
de seducir a los inversionistas
se ve afectado por los sentimientos negativos respecto
FOTO: BLOOMBERG
Cemex no logra seducir a inversionistas
por culpa de la economía mexicana
de México en momentos en
que el peso cae y la economía
vacila. El banco central del
país redujo el miércoles por
cuarta vez su pronóstico para
2015, el mismo día en que Cemex dijo que usaría US$346
millones de ventas de activos
en su mayor parte para reducir deuda. (BLOOMBERG) P
Punto de Vista
¿Cómo se relaciona lo
de China y las tasas
locales?
—por PAULINA YAZIGI—
L
O que está ocurriendo en China, ocurre hace
tiempo. Recordemos que se habla del miedo al
“hard landing” de esa economía hace años, y
ahora que está haciendo un “soft landing”, estamos
igual de preocupados.
¿Qué pasa en China? El motor principal era la inversión, y eso implicaba una alta demanda por commodities, que tenía a todos los emergentes contentos.
Ahora que han logrado ir moviéndose a una economía más de consumo y servicios, hay menos demanda por metales, desplomando sus precios. Además,
China recibió por años altos flujos de capital, y sostenían un tipo de cambio fijo para mantener devaluada
su moneda y así tener exportaciones competitivas.
Pero esto se empezó a dar la vuelta, y ahora el tener su
moneda fija le ha significado lo contrario. Es por esto
que han decidido devaluar el yuan.
Todo esto implica que la Fed tendría menos apuro
en subir sus tasas. Una política “más expansiva” de
China, equivale a que EE.UU. tuviera una más contractiva (simplificando, claro). Creemos que después
de todo el camino recorrido por Yellen anunciando su
primera alza en septiembre, difícilmente no la subirán en ese mes. Pero de ahí en adelante cada paso será
de un nuevo suspenso, ya que irá mucho más lento
que cualquier ciclo contractivo del pasado, y tendrá al
mundo en suspenso, casi como ocurrió con cada inicio y fin de los QEs.
En Chile, mientras tengamos una economía sin señales de revivir, el BCCh no realizará movimientos de
la TPM. Claramente rebajarla no es una opción con
este dólar por los cielos y la inflación presionando.
Pero subirla tampoco estará entre las posibilidades ya
que no pueden enfriar una economía que aún no empieza a entibiarse. Por esto, es que hay poca presión al
alza en las tasas locales. Creemos que la única presión
por ahora provendría de un ciclo contractivo de
EE.UU. P
La autora es gerente de Research y Economía
IM Trust – Credicorp Capital