Informe Arauco 2016.01

CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION
ENERO 2016
Dic. 2015
AAEstables
Solvencia
Perspectivas
Ene. 2016
AAEstables
Fundamentos
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Indicadores Relevantes
Margen operacional
Margen Ebitda
2013
2014
Sep.15
10,1%
22,1%
10,9%
24,2%
11,6%
25,1%
Endeudamiento total
1,1
1,2
1,1
Endeudamiento financiero
0,7
0,8
0,7
Ebitda / Gastos financieros
4,9
5,2
5,1
Ebitda / Gastos financieros netos
5,3
4,4
6,0
4,0
6,2
3,4
Deuda financiera / Ebitda
3,8
3,3
3,0
17,8%
19,0%
20,2%
1,7
2,0
Liquidez corriente
* Cifras e indicadores anualizados donde corresponda
2,4
Deuda financiera neta / Ebitda
FCNO / Deuda Financiera
Fuerte
Satisfactorio
Adecuado
Vulnerable
Principales Aspectos
Evaluados
Débil
Perfil de Negocios: Fuerte
Eficiencia en su estructura de
costos
Liderazgo en sus áreas de negocios
Industria intensiva en capital
Robusta liquidez
Exposición a precios
internacionales
Endeudamiento y coberturas
Sólida
Satisfactoria
Intermedia
Ajustada
Posición Financiera: Satisfactoria
Débil
En contrapartida, las clasificaciones incorporan
la volatilidad de los precios de la celulosa,
dada su naturaleza de commodity y lo
intensivo en capital de las industrias donde
participa.
Arauco es una empresa forestal con negocios
en Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y
Productos Forestales, siendo el segundo
mayor productor de celulosa y tercer mayor
productora de paneles del mundo.
Posee una estructura de costos competitiva a
nivel mundial, factor que constituye su
principal ventaja competitiva, lo que se
sustenta en un alto grado de integración hacia
el recurso forestal y la energía, así como en el
rápido crecimiento de los bosques de
Sudamérica.
Diversificación de mercados
Principales Aspectos
Evaluados
Las clasificaciones asignadas a la solvencia y a
los bonos de Celulosa Arauco y Constitución
S.A. reflejan su “Fuerte” perfil de negocios,
dado por su posición de liderazgo de
mercado en todas sus líneas de productos,
unido a su condición de productor de celulosa
con bajos costos a nivel mundial, dadas las
ventajas naturales en su desempeño forestal e
importantes niveles de integración vertical.
Asimismo, consideran su “Satisfactorio” perfil
financiero, con indicadores de solvencia
acordes a la clasificación asignada y una
robusta posición de liquidez.
En los últimos periodos, Arauco ha mantenido
una estrategia de expansión de sus actividades
mediante adquisiciones de plantas de paneles
en Estados Unidos de Norteamérica y Canadá;
la construcción de la planta de celulosa
Montes
del
Plata
en
Uruguay;
y,
recientemente, con la posible adquisición de
plantas de paneles en Europa y Sudáfrica. Esto
último, mediante un contrato de suscripción
de acciones con Sonae Industria, donde se
acuerda la compra del 50% de las acciones de
una filial de Sonae, actualmente denominada
Tafisa. Esta adquisición contempla 10 plantas
productoras de paneles con una capacidad de
4,2 millones de metros cúbicos.
una disminución en su nivel de ingresos
consolidados de 0,5%, asociada a la reducción
de ingresos en los negocios de paneles y
madera serrada. Lo anterior no pudo ser
completamente compensado por el aumento
en los ingresos del sector celulosa, que
crecieron gracias al mayor volumen de ventas.
En diciembre de 2014 y posteriormente en
abril de 2015, Arauco utilizó los saldos
restantes de la emisión de bonos por US$500
millones, emitidos vía 144A/Regs durante julio
de 2014, para el refinanciamiento de deuda
financiera de corto plazo. Producto de esto, se
puede observar una disminución del
endeudamiento financiero hasta 0,7 veces al
cierre de septiembre de 2015, en
comparación a 0,8 veces alcanzadas durante
igual periodo del año anterior.
A septiembre de 2015, la liquidez es Robusta,
con caja por US$529 millones, líneas
comprometidas por US$320 millones y un
perfil
de
vencimientos
estructurado
principalmente en el largo plazo.
Perspectivas: Estables
ESCENARIO BASE: Las perspectivas de la
clasificación
“Estables”
consideran
la
rentabilización de las inversiones ya realizadas,
y un escenario de precios de la celulosa con
presiones a la baja, principalmente en la Fibra
Corta, asociado a la incorporación de la nueva
capacidad. En tanto, se espera que la Fibra
Larga
no
experimente
variaciones
significativas.
ESCENARIO DE BAJA: Una baja de las
clasificaciones
podría
gatillarse
como
consecuencia
de
un
debilitamiento
prolongado de sus índices crediticios ante
condiciones de mercado más complejas o
mayor agresividad en el plan de inversiones.
ESCENARIO DE ALZA: El alza en las
clasificaciones es poco probable en el corto
plazo.
Al 30 de septiembre de 2015, Arauco registró
PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE
Factores Clave
Analista:
Claudio Salin G.
[email protected]
(56) 22757-0400
Esteban Sánchez
[email protected]
(56) 22757-400
POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Factores Clave
Condición de productor de celulosa de bajo costo a
nivel mundial.
Mantención de una robusta liquidez y amplio acceso
al mercado de capitales.
Posición de liderazgo de mercado en sus áreas de
negocios.
Márgenes expuestos a la volatilidad en el precio de
la celulosa y otros productos forestales.
Creciente diversificación de mercados.
Industria intensiva en capital.
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1
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2016
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
PERFIL DE NEGOCIOS
FUERTE
Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco) está posicionada como una de las mayores
empresas de productos forestales a nivel mundial. Las líneas de negocios de Celulosa Arauco
son: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales.
Estructura de propiedad
Celulosa Arauco Constitución es
controlada por Empresas Copec S.A.
(99,98%).
Copec es el grupo de empresas
industriales más grande de Chile,
participando en una amplia gama de
actividades económicas, incluyendo al
sector forestal; la distribución de
combustibles líquidos, gas licuado y gas
natural; el sector pesquero; la
generación eléctrica; y la minería.
El controlador final de Arauco es el
grupo Angelini, uno de los
conglomerados empresariales más
importantes de Sudamérica.
Ingresos por líneas de negocios
Su estrategia competitiva está basada en la alta productividad y el rápido crecimiento de sus
plantaciones; la ubicación estratégica de las instalaciones productivas y la cercanía a los
puertos de embarques; el uso de tecnología de punta y economías de escala; la investigación
en busca de mejoras en calidad y productividad; la han transformado en una de las
principales del mercado.
La empresa mantiene sus activos y operaciones productivas en Chile, Argentina, Brasil,
Uruguay, Canadá y Estados Unidos de Norteamérica.
En caso de ser aprobado el acuerdo con Sonae, se incorporarían operaciones en España,
Portugal, Alemania y Sudáfrica.
Liderazgo de mercado en los segmentos de negocio en que participa
Celulosa Arauco posee una posición de liderazgo en los mercados en que participa.
La principal línea de negocios de la compañía es la producción de celulosa, donde se
posiciona actualmente como el segundo mayor productor a nivel mundial, con 7 plantas de
producción y una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año, lo que incorpora el
joint venture de Montes del Plata en Uruguay.
La segunda línea de negocios de Arauco en importancia es la producción de paneles, donde
se ha posicionado como el tercer mayor productor a nivel mundial, con una capacidad que ha
crecido fuertemente en los últimos periodos mediante crecimiento inorgánico y orgánico.
Actualmente, Arauco posee 16 plantas productoras de paneles, con una capacidad de 6,6
millones de metros cúbicos.
En millones de US$
6.000
5.000
La tercera gran línea de negocios de Arauco es la producción de madera aserrada, donde
posee el primer lugar en Latinoamérica, con 8 aserraderos en Chile y uno en Argentina, con
una capacidad de producción de 3,0 millones de metros cúbicos.
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2008
2009
Celulosa
2010
2011
Aserraderos
2012
2013
Paneles
2014
sep-14 sep-15
Forestal y Otros
En caso de materializarse el acuerdo con Sonae, Arauco pasaría a tener 26 plantas
productoras de paneles con una capacidad total de 10,8 millones de metros cúbicos y 10
aserraderos con una capacidad total de 3,1 millones de metros cúbicos, aumentando aún
más su posición de liderazgo en el mercado global.
Estructura de bajo costo y alta integración vertical de sus
operaciones permiten obtener ventajas competitivas
Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su
principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso
en la parte baja del ciclo de la industria.
Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en
Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética
y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.
Su estructura de costos se ve también beneficiada por, la eficiencia de sus plantas productivas
y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también
participa en su propiedad como Coronel y Lirquén en Chile y Montes del Plata en Uruguay.
Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La
empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1,6 millones
de hectáreas plantadas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la
calidad de la materia prima.
Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el
uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus
requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos,
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2016
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas
locales.
Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias
en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.
Creciente diversificación geográfica de operaciones
Arauco, posee una amplia diversificación de destinos para sus productos. Actualmente, la
empresa comercializa sus productos en 80 países, manteniendo oficinas comerciales en 12 de
éstos.
En el negocio de celulosa, Arauco vende a través de sus propias oficinas y agentes de venta a
48 países, donde los que se encuentran en Asia, principalmente China, representaba un 47%
de las ventas.
En el mercado de paneles, la empresa vende su producción en 54 países siendo su principal
destino Norteamérica con un 53% de las ventas, luego de la adquisición de plantas
productivas en Estados Unidos.
Por último, los productos de madera aserrada son comercializados en 41 países, siendo Asia y
Oceanía los principales mercados con un 36% de las ventas, seguido por Latinoamérica (sin
considerar a Chile) con un 21%.
Cabe señalar que producto de la adquisición de la filial de Sonae, la compañía aumentaría
fuertemente su diversificación en el sector paneles, y en menor medida, en madera aserrada.
Sostenido crecimiento orgánico y vía adquisiciones
La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años buscando
ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus
plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha
consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de
Latinoamérica.
Entre las últimas inversiones realizadas en ésta área, destaca el proyecto Montes del Plata, que
consistió en la construcción de una planta productora de celulosa con puesta en marcha
durante el segundo trimestre de 2014. El monto de esta inversión alcanzó los US$ 2.500
millones, incluyendo las inversiones en generación eléctrica y puerto asociadas a la planta.
Actualmente Montes del Plata se encuentra produciendo a máxima capacidad, terminando su
proceso de ramp up a finales del año 2014.
Con fecha 30 de noviembre de 2015, Arauco, a través de su filial Inversiones Arauco Limitada,
celebró un contrato de suscripción de acciones con Sonae Industria, mediante el cual se
acuerda la compra del 50% de las acciones de una filial española de Sonae, actualmente
denominada Tafisa, que pasaría a denominarse “Sonae Arauco”. El porcentaje restante
seguirá en control de Sonae.
Lo anterior se encuentra sujeto a la aprobación de las autoridades de libre competencia
correspondientes y significaría una inversión de US$ 145 millones, pagadera mayormente con
caja y en menor medida con endeudamiento financiero.
Una vez materializada la transacción, Sonae Arauco y sus filiales operarán 2 plantas de paneles
y un aserradero en España, 2 plantas de paneles y una de resina en Portugal, 4 plantas de
paneles en Alemania y 2 plantas de paneles en Sudáfrica.
Con todo, la capacidad de producción de Sonae Arauco sería de aproximadamente de 4,2
millones de metros cúbicos de paneles y 100 mil metros cúbicos de madera aserrada.
Adicionalmente a lo anterior, la compañía está analizando la posibilidad de construir una
planta de producción de paneles en Michigan, la cual aumentaría su producción en
aproximadamente 750 mil metros cúbicos de MDP.
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2016
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
POSICION FINANCIERA
Resultados y márgenes:
Evolución de ingresos y Márgenes
Caída en los ingresos consolidados producto de los menores ingresos en los
negocios de paneles y madera aserrada
Ingresos en Millones de US$
6.000
40%
35%
5.000
30%
4.000
25%
3.000
20%
15%
2.000
10%
1.000
5%
0
0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep- sep14 15
Ingresos
Margen Ebitda
Evolución endeudamiento e indicadores de
solvencia
0,9
7
0,8
6
0,7
5
0,6
0,5
4
0,4
3
0,3
2
0,2
1
0,1
0,0
SATISFACTORIA
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
*Cifras a septiembre se presentan anualizadas
Evolución de la cobertura de Flujo de Caja Neto
Operacional sobre Deuda Financiera
Los resultados obtenidos por Arauco son reflejo de las fuertes fluctuaciones a las que están
sujetos los precios y la demanda en los sectores celulosa y paneles, los cuales representan el
46% y 35% de los ingresos consolidados de la compañía.
Al 30 de diciembre de 2014, los ingresos alcanzaron los US$ 5.329 millones, registrando un
incremento del 3,6% respecto del cierre de 2013, asociado principalmente a los mejores
precios internacionales de la celulosa tipo “Fibra Larga” (la cual representa aproximadamente
el 60% de la capacidad instalada de Celulosa Arauco), el mayor volumen de ventas de
celulosa (producto principalmente del joint venture Montes del Plata), y el incremento en
volúmenes y precios de venta de madera aserrada en los mercados de Asia, Norte América y
Medio Oriente.
Mientras qué, a septiembre de 2015, los ingresos consolidados reportaron una disminución
del 0,5%, alcanzando los US$ 3.927 millones. Lo anterior se explica principalmente por la
disminución de los ingresos en los negocios de paneles y madera aserrada.
En tanto, para el mismo periodo, en el negocio de celulosa se observó un aumento de los
volúmenes de venta, lo que compensó la caída del 5,0% en los precios internacionales.
Por otro lado, el margen Ebitda a diciembre de 2014 y septiembre de 2015 alcanzó 24,2% y
25,1% respectivamente, lo que representa un incremento del 9,1% para 2014 con respecto a
2013 y del 4,7% para septiembre de 2015 con respecto a igual periodo del año anterior.
El incremento a diciembre de 2014 se explica por el mayor resultado operacional obtenido
producto de los mejores precios y mayores volúmenes de ventas, sin embargo, el crecimiento
a septiembre de 2015 se explica por el aumento en la depreciación del periodo producto de
la consolidación del joint venture Montes del Planta, que compensó la caída en el resultado
operacional producto de los menores precios en los negocios de paneles y madera aserrada.
Feller Rate espera que un escenario de precios estables para el negocio de celulosa y una
mayor diversificación en el negocio de paneles permitan una mayor estabilización de los
ingresos de la compañía para los próximos periodos.
Endeudamiento y coberturas:
Disminución del endeudamiento producto del refinanciamiento de pasivos
35,0%
Dado que Arauco formó con Stora Enso Oyj un Joint Venture 50/50 para la construcción de la
planta Montes del Plata, la compañía incrementó su endeudamiento a través de la estructura
de financiamiento, donde existe consolidación por el 50% de la deuda del proyecto, la cual
alcanzó US$ 1.354 millones.
30,0%
25,0%
20,0%
Por otra parte, en diciembre de 2014 y posteriormente en abril de 2015, Arauco refinanció la
deuda financiera de corto plazo con los saldos restantes de la emisión de bonos por US$ 500
millones emitidos vía 144A/Regs en los Estados Unidos de América durante julio de 2014.
15,0%
10,0%
Es así que se puede observar que el endeudamiento financiero de la compañía pasó de
rangos de 0,8 veces en septiembre de 2014 a 0,7 veces al cierre de septiembre de 2015.
5,0%
0,0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 sep-14 sep-15
*Cifras a septiembre se presentan anualizadas
Respecto de las coberturas, a septiembre de 2015, los índices de deuda financiera sobre
Ebitda y de Ebitda sobre gastos financieros, alcanzaron a 3,4 y 5,1 veces, respectivamente, en
comparación a las 4,3 y 5,3 veces, respectivamente, alcanzadas a septiembre de 2014.
Arauco muestra una estimación de capex, para los próximos años, en rangos similares a los
presentados en periodos anteriores, respondiendo principalmente al foco estratégico de la
compañía en rentabilizar las inversiones ya realizadas durante los últimos periodos.
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CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - Enero 2016
Solvencia
Perspectivas
AAEstables
Liquidez: Robusta
La compañía conserva una robusta posición de liquidez. El FCNO, considerando 12 meses a
septiembre de 2015, alcanzó los US$ 922 millones.
Perfil de Vencimientos de Deuda Financiera
Consolidada
1.810
1.610
1.410
1.210
1.010
810
610
410
210
10
Además posee recursos en caja y equivalentes por US$ 529 millones, destinados a cubrir
vencimientos de deuda financiera.
Adicionalmente a los recursos en caja, Arauco posee líneas comprometidas por hasta un
monto de US$ 320 millones con bancos locales y extranjeros.
Su perfil de deuda se encuentra estructurada principalmente en el largo plazo y un amplio
acceso a los mercados financieros nacional e internacional le permiten contar con flexibilidad
financiera adicional.
Sus vencimientos y deuda financiera de corto plazo para el periodo 2016, son de US$ 187
millones.
2022 y más
2021
2020
2019
2018
2017
2016
IIIQ 2015
Adicionalmente, con fecha 30 de diciembre de 2015, la compañía realizó la inscripción de
dos nuevas líneas de bonos por UF 20 millones cada una.
El uso de fondos de estas emisiones estarían destinados al refinanciamiento de pasivos y/o al
financiamiento de proyectos de inversión.
*Cifras en millones de US$ a septiembre de 2015
Principales Fuentes de Liquidez
Caja y equivalentes a septiembre de 2015 por
US$ 529 millones.
Flujo de fondos operativos consistentes con un
margen Ebitda en el rango considerado en
nuestro escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras acordes
al calendario de vencimientos.
CAPEX asociado al plan de inversiones.
Dividendos según política de reparto.
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2016
Solvencia
Perspectivas
Líneas de Bonos
Junio 2010
AA
Estables
AA
Junio 2011
AA
Estables
AA
31 Enero 2012
AA
Estables
AA
31 Enero 2013
AAEstables
AA-
31 Enero 2014
AAEstables
AA-
30 de enero de 2015 30 de enero de 2016
AAAAEstables
Estables
AAAA-
Resumen Financiero Consolidado
Cifras en millones de dólares bajo IFRS
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sept. 2014
Sept. 2015
3.113
3.767
4.374
4.299
5.146
5.329
3.948
3.927
Ebitda(1)
742
1.290
1.165
767
1.140
1.288
948
988
Resultado Operacional
323
785
599
203
520
581
468
457
19
16
25
23
19
31
16
35
Gastos Financieros
-194
-208
-196
-237
-233
-246
-177
-194
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio
305
701
621
144
419
437
323
279
Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO)
751
1.137
982
442
898
985
751
688
Inversiones en Activos fijos Netas
-362
-624
-719
-1.089
-719
-508
-466
-381
Inversiones en Acciones
-302
-55
-427
-264
0
-2
0
0
86
459
-164
-911
179
475
285
307
Ingresos Ordinarios
Ingresos Financieros
Flujo de Caja Libre Operacional
-135
-159
-292
-197
-140
-141
-78
-99
Flujo de Caja Disponible
-49
300
-455
-1.108
39
334
207
208
Movimiento en Empresas Relacionadas
-51
11
-66
0
0
-159
-141
-24
-1
-2
3
7
31
14
12
8
-101
309
-518
-1.100
70
189
78
192
Dividendos pagados
Otros movimientos de inversiones
Flujo de Caja Antes de Financiamiento
Variación de capital patrimonial
0
0
0
0
0
0
0
0
Variación de deudas financieras
435
191
-188
1.254
135
135
237
-614
33
9
-22
-1
-26
-20
-10
-21
0
0
0
0
0
0
0
0
Flujo de Caja Neto del Ejercicio
367
510
-728
152
179
304
305
-442
Caja Inicial
167
534
1.044
336
488
667
667
971
Caja Final
534
1.044
316
488
667
971
972
529
Caja y equivalentes
534
1.044
336
488
667
971
972
529
Cuentas por Cobrar Clientes
558
774
747
836
712
732
746
736
Inventario
620
728
800
822
901
894
931
896
3.214
3.464
3.491
4.978
5.051
5.196
5.252
4.558
Activos Totales
11.414
12.506
12.804
14.260
14.493
14.747
14.963
13.825
Pasivos Totales
5.031
5.666
5.774
7.294
7.449
7.933
8.089
7.249
Patrimonio + Interés Minoritario
6.382
6.841
7.030
6.966
7.045
6.815
6.874
6.576
Otros movimientos de financiamiento
Financiamiento con EERR
Deuda Financiera
(*) Indicadores anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
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6
ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2016
Principales Indicadores Financieros
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sept. 2014
Sept. 2015
Margen Bruto
30,9%
39,0%
34,1%
26,4%
30,9%
31,4%
32,5%
32,1%
Margen Operacional (%)
10,4%
20,8%
13,7%
4,7%
10,1%
10,9%
11,9%
11,6%
Margen Ebitda (%)
23,8%
34,2%
26,6%
17,8%
22,1%
24,2%
24,0%
25,1%
4,8%
10,2%
8,8%
2,1%
5,9%
6,4%
5,3%
6,0%
Costo/Ventas
69,1%
61,0%
65,9%
73,6%
69,1%
68,6%
67,5%
67,9%
Gav/Ventas
20,5%
18,2%
20,4%
21,7%
20,8%
20,5%
20,6%
20,4%
Días de Cobro
55,0
63,0
52,4
59,6
42,4
42,1
43,9
42,5
Días de Pago
45,9
48,3
48,9
55,5
54,4
52,9
57,7
52,2
Días de Inventario
88,4
97,1
85,1
79,7
77,7
75,0
80,6
75,2
Endeudamiento total
0,8
0,8
0,8
1,0
1,1
1,2
1,2
1,1
Endeudamiento financiero
0,5
0,5
0,5
0,7
0,7
0,8
0,8
0,7
Endeudamiento Financiero Neto
0,4
0,4
0,4
0,6
0,6
0,6
0,6
0,6
3,4
Rentabilidad Patrimonial (%)
Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc)
4,3
2,7
3,0
6,5
4,4
4,0
4,3
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc)
3,6
1,9
2,7
5,9
3,8
3,3
3,5
3,0
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc)
3,8
6,2
5,9
3,2
4,9
5,2
5,3
5,1
FCNO / Deuda Financiera (%)
23,4%
32,8%
28,1%
8,9%
17,8%
19,0%
17,7%
20,2%
FCNO / Deuda Financiera Neta (%)
28,0%
47,0%
31,1%
9,9%
20,5%
23,3%
21,8%
22,9%
2,4
2,6
2,2
1,8
1,7
2,0
2,0
2,4
Liquidez Corriente (vc)
(*) Indicadores anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.
Características de los instrumentos
LINEAS DE BONOS
Fecha de inscripción
544
545
587
588
825
826
14-08-2008
14-08-2008
04-06-2009
04-06-2009
30-12-2015
30-12-2015
Monto de la línea
UF 10 millones
UF 10 millones
UF 20 millones
UF 20 millones
UF 20 millones
UF 20 millones
Plazo de la línea
10 años
30 años
10 años
30 años
10 años
30 años
F
-
J, P, Q y R
-
-
Series inscritas al amparo de la
línea
-
Rescate anticipado
Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos
Covenants financieros
Endeudamiento financiero neto <= 1,2 veces
Conversión
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
Resguardos
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficiente
Suficientes
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
Garantías
(1) Según escritura de fecha 29 de octubre de 2015, Repertorio N° 33.850-2015 de la 41ª Notaría de Santiago.
(2) Según escritura de fecha 29 de octubre de 2015, Repertorio N° 33.849-2015 de la 41ª Notaría de Santiago.
EMISIONES DE BONOS VIGENTES
Al amparo de Línea de Bonos
Monto de la Emisión
Plazo de amortización
Pago de Intereses
Tasa de Interés
Serie F
Serie J
Serie P
Serie Q
Serie R
545
588
588
588
588
UF 7 millones
UF 5 millones
UF 5 millones
UF 2 millones
UF 5 millones
21 años
10 años
20 años
7 años
21 años
Semestrales
Semestrales
Semestrales
Semestrales
Semestrales
4,25%
3,25
4,0%
3,0%
3,6%
Conversión
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
No contempla
Resguardos
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
Suficientes
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
No tiene
Garantías
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2016
Nomenclatura de Clasificación
Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de
intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Títulos de Deuda de Corto Plazo
Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para
clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no
existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.
Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
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ANEXOS
CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Enero 2016
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12
meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final
La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
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