TEMA 5 FINANZAS 5.1. Introducción El objetivo de un plan

TEMA 5 FINANZAS
5.1. Introducción
El objetivo de un plan financiero es formular unas
estimaciones creíbles y comprensibles, que reflejen las
previsiones de resultados financieros y que, de alguna
manera, van a determinar la viabilidad del proyecto.
A la hora de establecer un plan financiero es necesario
analizar ciertos elementos, que en algunos casos, ya se
habrán definido en etapas anteriores.
 Objetivos últimos de la empresa
Podría ser la maximización del
rentabilidad, actividad sin ánimo de lucro.
beneficio,
la
 Criterios de evaluación
Hay que determinar los diferentes ratios que se
aplicarán para evaluar la empresa.
Los criterios de evaluación no tienen que ser
necesariamente cuantitativos, también pueden tenerse en
cuenta otros cualitativos como autoempleo, estabilidad de
los socios, etc, todo esto dentro de una cierta rentabilidad
económica y financiera.
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 Limitaciones
Estas pueden estar marcadas por las previsiones de la
demanda y del precio de venta, así como por la
financiación obtenida.
 Horizonte temporal
El estudio financiero se realizará por un periodo
mínimo de tres años.
 Escenarios
Se refiere al conjunto de hipótesis establecidas en el
plan financiero, y su estudio se tratará considerando un
gasto, inversión, ingreso, etc.
 Planes de actuación, definidos en las etapas
anteriores.
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5.2. El balance de situación
5.2.1. Concepto
El balance de situación es un documento contable que
expresa en términos monetarios la información de la
situación económica-financiera y patrimonial de la
empresa en un momento determinado.
Desde un punto de vista económico financiero, está
formado por todos aquellos bienes y derechos en los que la
empresa ha invertido los fondos puestos a su disposición, y
aquellas deudas y capital que reflejan el origen de dichos
fondos.
Su representación en forma de cuenta es la siguiente
Balance de situación
ACTIVO
¿En qué ha invertido la empresa?
PASIVO
¿De donde ha obtenido la financiación?
Bienes (lo que la empresa tiene)
+
Derechos (lo que le deben)
Deudas (lo que la empresa debe a terceros)
+
Capital (las aportaciones de los propietarios)
Aplicación/ Destino
Origen/ Procedencia
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El balance procede como se puede deducir, del
concepto de equilibrio balanza. Se debe llegar a un
equilibrio en el que el activo sea igual al pasivo, o la
inversión sea igual a la financiación.
En resumen, las principales características de un
balance de situación son:
 Siempre esta referido a un fecha determinada.
 Se expresa en unidades monetarias.
 El total de activo es siempre igual al total de
pasivo.
La situación económica es buena si se tiene más
ingresos que gastos y mala si los gastos son mayores que
los ingresos, no tiene porque hacer referencia al dinero.
La situación financiera, es la capacidad para pagar.
En la situación económica se ponen las ventas y gastos
aunque no se hayan cobrado o pagado, mientras que en la
situación financiera solo se cuenta lo que has cobrado de
las ventas y pagado de los gastos.
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5.2.2. Forma y composición del balance.
El activo se descompone en:
El activo fijo, son aquellos elementos que, en
principio, tienen un carácter permanente en la empresa, ya
que su estancia en la misma es superior a un año.
El activo circulante, son aquellos elementos que, en
principio, no tienen un carácter permanente en la empresa,
ya que su estancia en la misma es inferior a un año,
convirtiéndose durante este periodo en dinero. Esta
formado por
- Existencias. Elementos de carácter almacenable,
necesarios para la actividad
- Realizable (deudores), recoge los derechos de cobro
a favor de la empresa
- Disponible (tesorería), los saldos de dinero o activos
financieros a favor de la empresa de disponibilidad
inmediata.
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El pasivo lo podemos descomponer en
A. Pasivo fijo, o recursos permanentes.
A.1.Recursos propios, los fondos o medios
financieros aportados por los propietarios o generados
por la propia empresa y no distribuidos.
A.2. Recursos ajenos a largo plazo, recoge los
diferentes prestamos de la empresa y deudas en general
contraídas con terceros y cuyo plazo de devolución es
superior a un año (largo plazo).
B. Pasivo circulante, son los recursos ajenos a corto
plazo, comprende las deudas o créditos contraídos
con terceros, cuyo plazo de vencimiento no supera
los doce meses.
Con carácter general, las empresas ordenan el activo
siguiendo el criterio de liquidez y el pasivo el de
exigibilidad (plazo en el que se exige el cumplimiento de
la obligación de pago).
El criterio seguido en España es el de menor a mayor
liquidez (terrenos..... caja) y el de menor a mayor
exigibilidad (Capital propio.... Acreedores).
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5.2.3. El equilibrio financiero. El fondo de
maniobra.
En el balance de una empresa, debe existir una
igualdad entre el activo y el pasivo, que podemos
denominar el equilibrio formal de la partida doble, pero
este equilibrio formal debe corresponderse con un
equilibrio real.
Esta igualdad formal y real no sólo aparecerá al inicio
de la actividad, sino que debe mantenerse a lo largo de la
vida de la empresa.
El fondo de maniobra, capital circulante o fondo de
rotación, como su nombre indica, nos permite maniobrar
para hacer frente a los eventuales desfases entre los pagos
y los cobros de las explotaciones.
El fondo de maniobra lo podemos definir como:
FM: Activo circulante- Pasivo exigible a corto
FM:
Recursos permanentes (Recursos propios +
Exigible a largo plazo) - Activo fijo
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De forma grafica
ACTIVO
ACTIVO FIJO
PASIVO
RECURSOS PROPIOS
EXIGIBLE A LARGO PLAZO
ACTIVO CIRCULANTE
EXIGIBLE A CORTO
El estudio del fondo de maniobra es una etapa
imprescindible del análisis financiero, que nos permite
conocer como esta la estructura patrimonial y su capacidad
de pago a corto plazo.
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5.3. La cuenta de resultados
El funcionamiento de una empresa genera unos
ingresos (flujo reales positivos) y unos gastos (flujos reales
negativos). Valorando estos con el mismo patrón
monetario, la diferencia nos dará el resultado del periodo:
Resultado: Ingreso – gastos
CONCEPTO
VENTAS BRUTAS
(Descuentos, rappels, devoluciones)
= VENTAS NETAS (- Costes de Ventas)
= MARGEN BRUTO sobre Ventas
- Gastos Estructura.
IMPORTE
(€)
% Sobre
Venta
100 %
- Amortizaciones y provisiones.
- / + Otros ingresos y gastos explotación.
= RESULTADO ANSTES DE IMPUESTOS (BAII)
+/- Ingresos y gastos financieros.
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (BAI)
- Impuesto de Sociedades.
= RESULTADO DEL PERIODO (B.N. después I)
BENEFICION NETO después de ImpuestosDividendos.
BENEFICIO NO DISTRIBUIDO
(+ Amortizaciones y provisiones)
CASH FLOW ECONÓMICO
Cash flow económico: Beneficio neto de explotación +
Amortización + provisiones
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En cuanto a la amortización, el método más utilizado
es el denominado método lineal o constante, en el que la
cuota de amortización anual es la misma en cada periodo y
se calcula como:
A = Va / n
Donde
A: Cuota anual de amortización
Va: Valor de adquisición del activo
n: número de años.
En el área fiscal se gestiona las amortizaciones para
reducir la carga fiscal y aumentar la tesorería.
Las provisiones es otra de las variables que podemos
gestionar a nivel fiscal para aumentar la tesorería, si luego
no ocurre nos las tendremos que descontar.
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5.4. La tesorería.
5.4.1. El estado de flujos de tesorería (EFT)
La tesorería es el dinero en efectivo, los saldos de
entidades
financieras
e
inversiones financieras,
inmediatamente disponibles, que tiene la empresa.
El estado de flujos de tesorería informa de los
movimientos que afectan a dicha tesorería, analizando
como evoluciona sus pagos y cobros.
Un ejemplo de formato sencillo sería:
Conceptos
I. Saldo Inicial
II. Total Cobros.
-
Ventas
-
Ingresos financieros.
-
Préstamos.
-
Subvenciones.
-
Enajenación
inmovilizado.
III.
Total Pagos.
- Compras, Personal.
- Tributos.
- Trabajos, suministros.
- Devolución prestamos.
- Impuestos.
Saldo Final (I+II-III)
Enero Febrero ------- Diciembre Total año
S1
S2
S12
S1
C1
C2
C12
C1+..+C12
P1
P2
P12
P1+..+P12
SF1
SF2
SF12
SF 12
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El estado de tesorería puede estar referido a un periodo
anual, pero en la práctica se suele realizar en periodos de
tiempo más cortos como trimestres, quincenas e incluso
semanas o días.
Es clave en empresas de nueva creación, puedes tener
que cerrar aunque sea rentable si te quedas sin disponible.
El elaborar un EFT es sencillo si se realiza con un
adecuado programa informático, pero se convierte en un
trabajo laborioso para realizarlo de forma manual y más
cuando el volumen de información a manejar es grande.
El estado de flujos de tesorería permite aproximarnos
al concepto de flujo de caja (cash flow), que es el dinero
que genera la empresa a través de su actividad.
Anteriormente vimos el concepto de flujo de caja
económico se obtenía como:
Cash flow económico: Beneficio neto de explotación +
Amortización + provisiones
Ya que las amortizaciones y provisiones del periodo
son gastos que no se pagan, aunque hay que advertir que,
tarde o temprano pueden afectar a la tesorería de la
empresa, al reponer los activos del inmovilizado o al dejar
de cobrar a los clientes morosos por ejemplo.
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Este flujo de caja supone que se cobran todos los
ingresos y se pagan todos los gastos.
Otro cash flow que podemos calcular es el financiero
como:
C.F. Financiero: Cobros ordinarios-Pagos ordinarios
En la mayoría de los casos ambos flujos no coinciden,
pues normalmente se producen desfases en el tiempo entre
la corriente económica (ingreso y gasto) y la monetaria
(cobro y pago).
Solo coinciden en las empresas en las que todos sus
ingresos y gastos se cobran y pagan al contado.
El objetivo principal del análisis del cash flow es el de
evaluar las posibilidades de autofinanciación de las
empresas, al medir la capacidad de generar fondos como
consecuencia de su actividad.
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5.4.2. La gestión de tesorería.
La gestión de tesorería suele tratar la gestión de
liquidez inmediata, la cual queda integrada en la gestión
del circulante.
El objetivo principal de la política de cobros debe
consistir en acelerar el circuito de cobros (el tiempo que
transcurre desde que se entrega el producto al cliente hasta
que la empresa dispone realmente del importe de la venta).
El objetivo principal de la política de pagos es el de
maximizar el periodo de tiempo que media desde la
recepción de la mercancía hasta el pago efectivo de la
misma.
Ciclo de Maduración
Compra de
Materia Prima
Inicio de la
Producción
Fin de la
Producción
Ciclo de caja
Ventas
Pago a
Proveedores
Cobro de
Cliente
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El ciclo de maduración o de explotación es el plazo, en
días, que transcurre desde que se compra la materia prima
hasta que se cobra al cliente.
Ciclo de caja. Es el plazo, en días, que transcurre
desde que se paga la materia prima hasta que se cobra al
cliente. Un ciclo de caja largo implica una mayor
necesidad de financiación, con costes más elevados.
Un ciclo de maduración muy corto también puede
incorporar problemas de funcionamiento como: escasez de
productos, roturas en la producción, etc. que pueden
incrementar el coste de operación.
Por lo tanto, el dimensionamiento adecuado del ciclo
de maduración es uno de los puntos clave de la correcta
gestión financiera de una empresa.
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5.5. Análisis de los estados financieros.
Existen diferentes términos para hacer referencia al
análisis de los estados financieros. Así pues, se utiliza de
forma equivalente análisis de balances, análisis de estados
contables, análisis contable y análisis financiero o
económico-financiero.
El análisis económico financiero, proporciona la
información y técnicas necesarias para formular juicios
críticos sobre la situación de la empresa, que ayuden a
tomar decisiones.
5.5.1. Análisis de la situación patrimonial y
financiera.
5.5.1.1. Cálculo de porcentajes y representación de
gráficos.
Esta técnica consiste, en determinar el porcentaje de
cada partida patrimonial en relación con el total del activo
y del pasivo.
Si esto mismo lo repetimos en balances de situación de
varios ejercicios, nos va a permitir comparar los
porcentajes de las distintas partidas patrimoniales de varios
periodos y estudiar su evolución.
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Ejemplo.
ACTIVO
FIJO
R PROPIOS
30 %
ACTIVO
FIJO
R PROPIOS
32 %
54 %
EXICIBLE A L.P.
15 %
46 %
EXICIBLE A L.P.
20 %
EXISTENCIAS
22 %
EXIGIBLE A C.P
55 %
EXISTENCIAS
25 %
EXICIBLE A C.P.
48%
REALIZABLE 13
REALIZABLE 10
DISPONIBLE
14
AÑO N-1
DISPONIBLE
16
AÑO N
A simple vista podemos detectar que ha mejorado la
estructura financiera de la empresa, ya que en el año n-1, el
activo fijo estaba financiado en un 9 % por recursos ajenos
a corto plazo, mientras que en le año N, el activo fijo está
cubierto con exceso de recursos permanentes.
En el primer año hay un fondo de maniobra negativo y
el segundo positivo.
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5.5.1.2. Análisis mediante ratios.
Un ratio es el cociente entre dos magnitudes obtenidas
a partir de los estados financieros, y que se pueden
comparar por tener una cierta relación económicofinanciera.
Son la base para emitir un diagnóstico, no se
acostumbran a estudiar solos, puesto que un ratio aislado
no significa nada, se suele comparar con:
 Ratios de la misma empresa a lo largo de varios
periodos consecutivos, para así estudiar su
evolución.
 Ratios presupuestados por la empresa para un
determinado periodo. Así, puede compararse lo que
la empresa se había marcado como objetivo, con la
realidad.
 Ratios de tipo sectorial, para comprobar si la
empresa obtiene la rentabilidad que tendría que tener
en función del tamaño y sector económico que opera.
 Ratios de los competidores más directos.
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Los principales ratios para analizar balances serán:
A. Ratios de liquidez
La solvencia y liquidez hacen referencia a la capacidad
para hacer frente a los compromisos financieros futuros,
sea en un futuro inmediato (liquidez), o a más largo plazo
(solvencia).
 Disponibilidad: Activo circulante/ Exigible C.P.
Para que la empresa no tenga problema se solvencia a
corto plazo, el valor de este ratio debería estar entre 1,5 - 2.
Aquí también va a depender de cómo cobre y pague la
empresa, ya que en sectores en que se cobra muy rápido y
se paga muy tarde puede funcionar sin problemas aún
teniendo un fondo de maniobra negativo.
 Liquidez = (Realizable+Disponible)/ Exigible C.P.
Para que la empresa no tenga problemas de tesorería el
valor de este ratio ha de ser como mínimo uno
Si es menor que uno, la empresa podría hacer
suspensión de pagos por no tener los activos líquidos
suficientes para atender dichos pagos.
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Aunque, si es muy superior a 1, indica la posibilidad
de que la empresa pueda tener un exceso de activos
líquidos por tanto puede estar perdiendo rentabilidad de
los mismos.
B. Grado de autonomía financiera
Da una idea de la dependencia o independencia de la
empresa con respecto a sus capitales ajenos.
Grado de autonomía: Recursos propios/ Activo Total
El grado de autonomía puede ser:
-
Máxima, cuando los recursos ajenos sean nulos,
implica independencia total. (Valor 1)
-
Normal, cuando el activo está financiado con
capitales propios y ajenos en una proporción correcta
(para que sea viable suelen marcar el 30 % mínimo).
-
Al límite, cuando el total del activo esta financiado
por capitales ajenos.
-
Zona de dependencia: cuando el capital propio es
negativo, y por tanto el capital ajeno es superior al
activo total, puede implicar quiebra.
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C. Ratios de gestión de activos.
Son un indicador de la eficiencia lograda por la
empresa en la gestión de sus activos, sean fijos o
circulantes.
La evaluación de la gestión de dichos activos se
representa mediante la rotación. Que se puede definir,
como el número de veces que se renueva el saldo de una
partida de activo en un determinado periodo de tiempo
(normalmente un ejercicio económico).
 Rotación del activo: Ventas/ Total Activo
Se trata de maximizar las ventas con la inversión
mínima posible. Al tener menos activo, habrá menos
pasivo, es decir, menos deudas y capitales propios, y más
eficiente será la empresa, además a medida que aumenta la
rotación, aumenta la rentabilidad de la misma.
 Rotación del activo circulante.
A efectos de la influencia que la rotación de activos
tiene sobre la rentabilidad de la empresa, es la circulante la
que tenemos que vigilar más de cerca, puesto que en la
práctica resulta más fácil variar estas inversiones que la
estructura fija de la empresa.
Rotación del Activo Circulante: Venta/ Total Ac Circ.
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5.5.2 Análisis económico o de resultados.
El análisis económico o de la cuenta de resultados
ayuda a verificar como se generan los resultados en una
empresa y cómo mejorarlos.
5.5.2.1. Cálculo de porcentajes y gráficos.
Con esta técnica se pretende obtener el porcentaje que
representan los diferentes gastos y beneficios sobre las
ventas netas.
En la cuenta de pérdidas y ganancias a las ventas netas
se le asigna el 100 % y a cada partida su porcentaje
respecto a esta.
5.5.2.2. Análisis de ventas con ratios.
La evolución de las ventas es una variable clave para el
diagnóstico económico de la empresa.
Las ventas pueden analizarse a través de ratios como: :
 Expansión ventas: Ventas año N / Ventas año N-1
 Cuota mercado: Ventas empresa/Ventas del sector
 Participación del producto A en el total de ventas:
= Ventas producto A/ Total ventas de la empresa
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5.5.3. Análisis de rentabilidad.
5.5.3.1. Rentabilidad económica.
A la rentabilidad económica también se le conoce
como rendimiento o con las siglas de la expresión inglesa
ROI (Return on Investment, retorno sobre activo).
 Rentabilidad económica:
Beneficio Netos + intereses/ Total activo
Otras veces consideran el B.A.I.I.
Pone la relación los beneficios obtenidos por la
empresa con los activos totales. Se incluye los intereses,
para ver el beneficio independientemente de cómo esté
financiado.
5.5.3.2. Rentabilidad financiera.
A la rentabilidad financiera también se le conoce con
las siglas de la expresión inglesa ROE (Return on Equity,
retorno sobre inversión).
Rentabilidad financiera:
Beneficio neto / Recursos propios
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Puede llegar a ser el ratio más importante de una
empresa puesto que además de ser un indicador de salud
financiera, es el objetivo a maximizar por parte del
inversor.
Tiene que ser positivo y como mínimo debe alcanzar
las expectativas de los propietarios o accionistas,
expectativas que suelen estar representadas por el coste de
oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de
percibir por tener su dinero invertido en la empresa y no en
otras alternativas de riego similar.
La rentabilidad financiera compara el beneficio neto
generado, con los recursos propiedad de los accionistas o
propietarios.
5.5.3.3. Autofinanciación
Si se pretende influir sobre la rentabilidad de la
empresa a través de sus recursos propios, se debe tener
presente la política de autofinanciación de la misma, es
decir, que parte de los beneficios se van a destinar al pago
de dividendos y qué parte a la dotación de reservas.
Autofinanciación generada =
(Flujo de caja-Dividendos)/Ventas
La autofinanciación es la parte del beneficio que se
reinvierte en la empresa.
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Así pues, la capacidad de autofinanciación viene dada
por la suma del beneficio neto más las amortizaciones y
provisiones (flujo de caja económico) y por la política de
dividendos que sigue la empresa.
El destino de los beneficios también va a depender de
la fase en la que se encuentre la empresa, si por ejemplo se
encuentra en expansión y necesita recursos para nuevas
inversiones, puede ser más conveniente reinvertir los
beneficios que repartirlos entre los accionistas.
Cuanto mayor sea la autofinanciación mayor
independencia tendrá las empresas respecto a terceros y
soportará menor carga de gastos financieros.
5.5.4. Otras previsiones financieras.
En este apartado estudiaremos otros ratios de interés:
 VAN, o Valor Actual Neto.
Se calcula el valor, a fecha de hoy, de los flujos de
fondo “C” que se estima que va a generar el proyecto,
durante un número de periodos “n” descontando a estos
flujos una Tasas de Descuento Determinada “r”
VAN= - Co + ∑1n Cn / (1+r)n
Donde Co es la inversión inicial
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 TIR, o Tasa interna de Rentabilidad
Es la tasa de descuento que hace que el Van de un
proyecto sea cero. La TIR viene representada por “r” en la
siguiente fórmula:
0= - Co + C1/(1+r)+ C2/(1+r)2+ C3/(1+r)3+..... Cn/(1+r)n
Cuando n es mayor que dos salen ecuaciones mayores
de segundo grado y se puede resolver iterando.
 Plazo de Recuperación de la inversión o Payback
Tiempo que tarda un proyecto en recuperar la
inversión inicial efectuada.
Periodo de recuperación
Inversión Inicial / Flujo anual
 Punto Muerto o Punto de equilibrio o Umbral de
Rentabilidad.
En unidades:
Gastos fijos/(Precio venta unit. - gasto variable unit.)
En €:
Gastos fijos/ (1-gasto variable por € vendido (%))=
Gastos fijos/ Margen bruto por € vendido
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