Teoría de señales - Ignacio Moreno Gabaldón

Teoría de señales
Ignacio Moreno Gabaldón
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Introducción
Surge con los trabajos de Akerlof (1970) y
Spence (1973).
„ Aplicación a las finanzas de Leland y Pyle
(1977).
„ Fundamento:
„
… Se
basa en la información.
… Los directivos tienen información que
desconocen los inversores.
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„
Problema:
…
„
Tanto las “buenas” como las “malas” afirman ser
buenas.
…
„
En un contexto de información imperfecta las empresas
“buenas” no se diferencian de las “malas”.
Hacerse pasar por “bueno” cuando uno es “malo” puede reportar
importantes beneficios.
En este contexto los inversores clasifican a todas las
empresas como malas:
Equilibrio agrupador
„
Por tanto, los directivos de las empresas “buenas” tienen
un incentivo para significarse como tales.
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„
Objetivo de las empresas “buenas”:
… Emitir
señales que las distingan de las malas sin que
puedan ser replicadas por las “malas”.
„
Las señales tendrán que ser lo suficientemente
caras como para que no puedan ser replicadas
por las empresas malas.
… Por
ejemplo: pago de grandes dividendos.
… Las empresas buenas tienen exceso de liquidez
como para asumir la situación.
… Las empresas de baja calidad no lo pueden hacer sin
renunciar a sus posibilidades de inversión.
… Problema: señalarse implica un coste.
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„
„
La señalización permite a los inversores
distinguir entre los distintos tipos de empresas.
Solución:
Equilibrio separador
… Las
empresas de alta calidad se sitúan mejor que en
el equilibrio agrupador, pero peor que si hubiera
información perfecta.
… Las empresas malas se sitúan donde les
corresponde.
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Conclusiones
„
„
Se trata de una teoría sencilla e intuitiva.
Desgraciadamente, las predicciones de la teoría
son habitualmente contrarias a la realidad:
… La
teoría predice que las empresas más rentables y
con mayores expectativas pagarán mayores
dividendos y tendrán ratios deuda/acciones mayores.
„
Sin embargo:
… Las
empresas tecnológicas se comportan de manera
contraria.
… Son las empresas maduras en industrias estables las
que pagan mayores dividendos.
… No son las empresas con mayores beneficios y
expectativas de crecimiento las que tienen mayores
ratios deuda acciones.
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Bibliografía
„
MEGGINSON,W.L. (1997), Corporate
Finance Theory, Reading, MA: AddisonWesley.
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