Examen de la cesta de monedas del derecho especial de giro

Examen de la cesta de monedas del derecho especial
de giro (DEG)
El Directorio Ejecutivo del FMI efectúa el examen del método de valoración de la cesta
del derecho especial de giro (DEG) cada cinco años, o antes si las circunstancias lo
justifican. El propósito del examen es velar por que la cesta del DEG refleje la
importancia relativa de las principales monedas en los sistemas comerciales y
financieros mundiales, con el objetivo de salvaguardar las ventajas del DEG como
activo de reserva. El último examen concluyó el 30 de noviembre de 2015.
Alcance de los exámenes del DEG
Los exámenes abarcan los principales elementos del método de valoración del DEG. Estos
incluyen los criterios e indicadores utilizados para seleccionar las monedas de la cesta del DEG,
el número de monedas de la cesta y la metodología para determinar las ponderaciones
asignadas a las monedas. También se incluyen generalmente los instrumentos financieros que
comprenden la cesta de la tasa de interés del DEG.
Examen de 2015: Composición y tamaño de la cesta del DEG
En el último examen concluido (noviembre de 2015), el Directorio Ejecutivo decidió que, con
vigencia a partir del 1 de octubre de 2016, el renminbi chino (RMB) será incorporado a la cesta
del DEG como quinta moneda, junto con el dólar de EE.UU., el euro, el yen japonés y la libra
esterlina.
Específicamente, el FMI decidió que el renminbi cumple con los criterios vigentes para ser
incorporado a la cesta del DEG (véase a continuación). En su calidad de tercer exportador
mundial (en los últimos cinco años), China cumplió el primer criterio de inclusión. El FMI
también determinó, con vigencia a partir del 1 de octubre de 2016, que el renminbi es una
moneda de libre uso, cumpliendo así el segundo criterio de inclusión en la cesta. Las
autoridades han adoptado una amplia gama de medidas para facilitar las operaciones con el
renminbi, como resultado de las cuales en este momento el FMI, sus países miembros y otros
usuarios del DEG tienen acceso suficiente a los mercados nacionales para realizar
transacciones en renminbi relacionadas con el FMI y de gestión de reservas sin impedimentos
sustanciales. Con la incorporación del renminbi a la cesta del DEG, con vigencia a partir del
1 de octubre de 2016, el rendimiento de referencia a tres meses de los bonos del Tesoro chino
será el instrumento denominado en renminbi en la cesta de la tasa de interés del DEG.
Examen de 2015: Ponderaciones asignadas a las monedas
El FMI también adoptó una nueva fórmula para determinar las ponderaciones asignadas a las
monedas que integran la cesta del DEG a fin de abordar cuestiones de larga data relacionadas
con la fórmula en vigencia desde 1978. La fórmula adoptada es una de las dos alternativas
presentadas en el examen del método de valoración del DEG de 2010. Asigna la misma
proporción a las exportaciones del emisor de la moneda y a un indicador financiero compuesto.
El indicador financiero comprende, en igual proporción, las reservas oficiales denominadas en
la moneda del país miembro (o de la unión monetaria) mantenidas por otras autoridades
monetarias que no son emisoras de la moneda en cuestión, el volumen de operaciones
cambiarias en esta moneda, y la suma del saldo de pasivos bancarios internacionales y títulos
de deuda internacionales denominados en esta moneda.
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Conforme a la fórmula adoptada, se emplearán las siguientes ponderaciones para determinar
los montos de cada una de las cinco monedas en la nueva cesta del DEG que entrará en
vigencia el 1 de octubre de 2016:

Dólar de EE.UU.: 41,73% (comparado con 41,9% en el examen de 2010).

Euro: 30,93% (comparado con 37,4% en el examen de 2010).

Renminbi chino: 10,92%.

Yen japonés: 8,33% (comparado con 9,4% en el examen de 2010).

Libra esterlina: 8,09% (comparado con 11,3% en el examen de 2010).
Los montos de cada moneda en la cesta revisada se calcularán el 30 de septiembre de 2016,
conforme a las ponderaciones listadas previamente. El cálculo se hará en base a los tipos de
cambio medios de estas monedas a lo largo de los tres meses que concluyen en esa fecha, de
modo tal que se garantice que el valor del DEG sea el mismo el 30 de septiembre de 2016
conforme a la cesta de valoración actual y a la cesta revisada. El FMI publicará montos de
moneda ilustrativos en las semanas previas al 1 de octubre de 2016.
Hasta la entrada en vigencia de la nueva cesta del DEG el 1 de octubre de 2016, la cesta y
valoración del DEG continuarán incluyendo cuatro monedas (dólar de EE.UU., euro, yen
japonés y libra esterlina), y sus respectivas ponderaciones en el momento del examen de 2010
se presentan en el cuadro de texto precedente.1
Criterios de inclusión en la cesta del DEG
Los criterios actuales de inclusión fueron adoptados por el Directorio en 2000. Estos criterios
establecen que en la cesta del DEG se incluyen las monedas emitidas por países miembros o
uniones monetarias con el valor más alto de exportaciones durante un período de cinco años, y
que, según determine el FMI, son monedas de "libre uso". Durante el examen más reciente,
que concluyó el 30 de noviembre de 2015, el Directorio decidió expandir la cesta a cinco
monedas. Este cambio entrará en vigencia el 1 de octubre de 2016.
El criterio relativo a las exportaciones, que actúa como “puerta de acceso”, tiene por objetivo
garantizar que las monedas que puedan incluirse en la cesta sean aquellas emitidas por países
miembros o uniones monetarias que desempeñen un papel central en la economía mundial.
Este criterio forma parte de la metodología del DEG desde los años setenta.
El requisito de que las monedas de la cesta del DEG también se utilicen libremente es el
segundo criterio y se lo incluyó en 2000 para reflejar formalmente la importancia de las
transacciones financieras al valorar la cesta del DEG.
El concepto de “libre uso”
Según el Convenio Constitutivo del FMI, por moneda de “libre uso” se entiende aquella que, a
juicio del Fondo, i) se utilice ampliamente, de hecho, para realizar pagos por transacciones
internacionales, y ii) se negocie extensamente en los principales mercados de divisas.
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En agosto de 2015, el Directorio Ejecutivo prorrogó la cesta del DEG adoptada en el examen de 2010
hasta el 30 de septiembre de 2016.
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El concepto de moneda de libre uso se refiere al uso e intercambio real de una moneda a nivel
internacional, y es distinto al concepto de que una moneda sea de flotación libre o plenamente
convertible.
Una moneda puede utilizarse ampliamente y negociarse activamente aunque esté sujeta a
algunas restricciones de la cuenta de capital (en el pasado, se determinó que monedas como la
libra esterlina y el yen japonés eran de libre uso aunque estuvieran sujetas a algunas
restricciones de la cuenta de capital). Por otro lado, es posible que una moneda que sea
plenamente convertible no sea utilizada ampliamente ni negociada activamente.
El concepto de libre uso cumple una función central en las operaciones financieras del FMI. En
particular, todos los países prestatarios tienen derecho a recibir una moneda de libre uso. De
hecho, las operaciones de préstamo del FMI se realizan, en la práctica, en monedas de libre
uso o DEG, y en este último caso, los países prestatarios tienen derecho a intercambiar DEG
por monedas de libre uso. El concepto de libre uso procura garantizar que un país miembro
pueda utilizar la moneda recibida del FMI ya sea en forma directa o indirecta (intercambiándola
por otra moneda sin que esto suponga una desventaja) para atender una necesidad de
financiamiento de la balanza de pagos.
Indicadores utilizados para determinar el libre uso
La definición de moneda de libre uso requiere interpretación, y la determinación de cuáles son
las monedas de libre uso exige una consideración dentro de los parámetros del marco jurídico,
y está orientada por el objetivo y finalidad del concepto del libre uso en el contexto de las
operaciones financieras del FMI.
El Directorio Ejecutivo del FMI se ha basado en indicadores cuantitativos para determinar el
libre uso. En 2011, el Directorio Ejecutivo aprobó el uso de varios indicadores como factores
importantes en la evaluación del libre uso: las proporciones de las monedas en las tenencias de
reservas, la denominación monetaria de los títulos de deuda internacionales, los pasivos
bancarios internacionales como indicadores para evaluar si una moneda se utiliza ampliamente,
y el volumen (operaciones) de transacciones en los mercados cambiarios como indicador para
evaluar si una moneda se negocia extensamente. Como parte del examen recientemente
concluido en noviembre de 2015, el Directorio Ejecutivo también consideró indicadores
adicionales, tales como las tenencias oficiales de activos en moneda extranjera, la emisión de
títulos de deuda internacionales, los pagos transfronterizos y el financiamiento del comercio,
para complementar los indicadores aprobados en 2011.
Mayorías necesarias para determinar el método de valoración del DEG
El método de valoración se determina por mayoría del 70% de la totalidad de los votos, con
la salvedad de que se requerirá una mayoría del 85% de la totalidad de los votos para
i) modificar el principio de valoración o ii) efectuar una modificación fundamental en la
aplicación del principio vigente. Hasta la fecha, todas las decisiones que han modificado el
método de valoración del DEG se han adoptado con una mayoría del 70% de la totalidad de
los votos.
Próximo examen
El próximo examen del método de valoración del DEG se realizará a más tardar el 30 de
septiembre de 2021, a menos que las circunstancias justifiquen que el examen se efectúe
previamente.
INFORMACIÓN ACTUALIZADA EN NOVIEMBRE DE 2015