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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
SECCIÓN TÉCNICO-ECONÓMICA
181
El reaseguro finite risk:
una forma alternativa de cobertura
y estabilidad para la empresa aseguradora
Fecha de recepción: 03 de noviembre de 2006
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO*
*
RESUMEN
Dentro del amplio marco de instrumentos alternativos para la transferencia
de riesgos, los últimos cinco años han vivido una espectacular expansión
de los llamados tratados de reaseguro finite risk (reaseguro finito de riesgo),
estructurados por el reasegurador sobre una base de cobertura aseguradora
individual, con el objetivo de responder a las necesidades específicas de la
compañía cedente. El reaseguro finito de riesgo se crea como una
combinación de técnicas sobre actuariales (de transferencia de riesgos) y
financieras (de financiación de riesgos) que permiten a las aseguradoras
que lo contratan, realizar una mayor retención de los riesgos asumidos a
cambio de una estabilización en sus resultados técnicos a lo largo de un
período de tiempo normalmente plurianual. La característica fundamental
de este tipo de cobertura es la consideración del aspecto financiero del
valor temporal del dinero en el cálculo de la prima del contrato, con una
Vicedecana de la licenciatura en Ciencias Actuariales y Financieras, Universidad
Carlos III de Madrid. Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales, licenciada
en Ciencias Actuariales y Financieras. Doctora europea en Ciencias Económicas y
Empresariales, Universidad de Barcelona. Profesora universitaria. Autora de
numerosas publicaciones.
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
transferencia de riesgo de la cartera asegurada, predeterminada o reducida para
el reasegurador. En cuanto a sus objetivos pueden ser de dos tipos: actuariales,
de optimización de las estructuras tradicionales de reaseguro así como de reducción
del impacto en el balance de las aseguradoras de la ocurrencia de sucesos de
baja frecuencia y elevada intensidad, y financieros, como la optimización de las
estrategias de inversión y la consecución de mejores ratios del balance y calificación
crediticia de las reaseguradoras.
Por todo ello, en este trabajo se realiza un estudio de esta forma alternativa de
reaseguro, haciendo un especial hincapié en su definición, características principales,
funcionamiento, ventajas e inconvenientes de su utilización respecto al reaseguro
tradicional así como en los usos y abusos de su aplicación, principales tipos de
coberturas con sus correspondientes ejemplos de aplicación así como una introducción
al cálculo actuarial de la prima del reaseguro financiero.
Palabras clave: reaseguro financiero, transferencia alternativa de riesgos, riesgo de
suscripción, Timing Risk, límite agregado.
ABSTRACT
Within the wide range of the existing alternative risk transfer tools, the last five year
have witnessed an outstanding expansion of the so-called finite risk reinsurance
treaties (finite risk reinsurance), designed by reinsurers on an insuring coverage
individual basis to meet the specific needs of each ceding company. Finite risk
reinsurance combines both actuarial and financial techniques, allowing insurers a
higher retention of assumed risks in exchange for a stabilization of their technical
results over a usually annual time period.
The main feature of this kind of coverage is the consideration of the financial aspect of time
value of money in the premium calculation, with either a predetermined or reduced transfer
of risk of the insured portfolio for the reinsurer. As far as their objectives is concerned, they
may be of two kinds: actuarial objectives, consisting of an optimization of traditional
reinsurance structures, as well as a reduction of the impact of the occurrence of events of
low and high intensity on the insurers balance, and also financial objectives, like the
optimization of the strategies of investment or the consecution of better balance ratios and
credit qualification of the reinsurers.
Because all of that, this work carries out a study of this alternative form of reinsurance,
particularly focusing on its definition, main features, performance, advantages and
disadvantages with respect to traditional reinsurance and of its uses and abuses,
main types of coverage with their corresponding examples of application, as well
as on an introduction to the financial reinsurance premium actuarial calculation
Key words: Financial Reinsurance, Alternative Risks Transfer, Underwriting Risk,
Timing Risk, Aggregate Limit.
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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
SUMARIO
1. Introducción
2. ¿Qué es el reaseguro finite risk?
3. Características del reaseguro finite risk
4. Ventajas e inconvenientes de utilizar reaseguro finite risk respecto al reaseguro
tradicional
5. Cómo y cuando utilizar reaseguro finite risk
6. Usos y abusos del reaseguro finite risk
7. Tipos de reaseguro finite risk
1. INTRODUCCIÓN
El reaseguro, a través de la diversificación, se ha convertido con el tiempo en una de las
principales herramientas de gestión global del riesgo para la industria aseguradora. Desde
la sencillez de los acuerdos iniciales, la complejidad de estos productos ha evolucionado
considerablemente hasta los últimos años. La falta de respuesta del mercado asegurador
a riesgos inasegurables, como el terrorismo o el riesgo catastrófico, ha provocado que
nuevos grupos de gestores de riesgos, como bancos, grandes empresas e inversores
institucionales, se concentren en el desarrollo y perfeccionamiento de instrumentos de
transferencia y financiación de este tipo de riesgos así como en la elaboración de métodos
fiables de cuantificación para evaluarlos, considerando además su constante evolución.
Algunos de estos instrumentos son todos los derivados de la titulización del riesgo
catastrófico, como los CAT Bonds, los derivados sobre seguros y las estructuras de capital
contingente, que además muestran una tendencia a la interconexión entre los mercados
financiero y asegurador1. Estas soluciones, así como las que no derivan directamente del
mercado de capital, incrementan la capacidad de suscripción e introducen el aspecto
financiero, dando cobertura no sólo a riesgos puros del seguro sino también a riesgos
financieros como los de tipo de interés, de tipo de cambio o el riesgo de crédito.
Los orígenes del reaseguro finite risk se remontan a la década de los sesenta del siglo
pasado con la aparición de los contratos de cobertura denominados Rollover en el
mercado asegurador de Londres. Estos contratos se utilizaron para ayudar a los consorcios
de Lloyds a evitar los altos tipos impositivos aplicados sobre las primas cedidas
anualmente. A partir de este tipo de cobertura aparecieron las pólizas Time & Distance
nuevamente adquiridas por Lloyds para evitar las restricciones en las reservas para pérdidas
y se desarrollaron formas de seguro alternativas destinadas a la cobertura, inexistente
1
CULP, C.L. The ART of Risk management, John Wiley & Sons, Inc. England, 2002.
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MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
hasta el momento, de los riesgos derivados de la prospección y extracción del petróleo.
Pero el éxito definitivo de este producto fue motivado por la elevada importancia de las
componentes financieras en el mismo, implantándose definitivamente en EE.UU. a
principios de los años ochenta como consecuencia de varios factores entre los que cabe
destacar la creciente volatilidad de los precios y coberturas aseguradoras disponibles
hasta el momento así como la fuerte competitividad en el mercado de reaseguro
tradicional, la crisis del ramo de responsabilidad civil norteamericano combinado con la
necesidad de protección de individuos y empresas contra el riesgo de reclamaciones
imprevista por daños y perjuicios (situación que originó la necesidad de coberturas a
medida en los ramos de responsabilidad civil con períodos largos de liquidación de
siniestros), el importante y rápido incremento de los daños asegurados asociados a la
ocurrencia de catástrofes naturales y la necesidad de mejorar las cifras del balance de las
compañías aseguradoras norteamericanas, especialmente a partir de los años setenta,
en los ramos de daños y responsabilidad civil, cuando muchas de estas compañías
dejaron de cumplir las normas de solvencia establecidas por la National Association of
Insurance Comisioners (NAIC) y temieron perder las clasificaciones de crédito atribuidas
por la agencia AM Best2.
En general, las bases del reaseguro finite risk son las mismas que las del reaseguro
tradicional aunque en algunos casos, en los que no se produce transferencia de riesgo
asegurado o las estipulaciones del contrato no están desarrolladas correctamente, estas
transacciones finitas no pueden considerarse estrictamente operaciones de reaseguro.
La responsabilidad de los reaseguradores está limitada a través de la cobertura de los
riesgos financieros más que la cesión tradicional del riesgo de suscripción, aislando a la
cedente de los valores extremos de siniestralidad por suscripción volátil a lo largo de un
determinado período de tiempo. Por ello, la cobertura del momento adecuado en el
pago de las indemnizaciones, o timing risk, puede resultar tan, o más, importante en
el reaseguro financiero que la cobertura típica del riesgo de suscripción3.
2. ¿QUÉ ES EL REASEGURO FINITE RISK?
Como es sabido, las compañías de seguros recurren al reaseguro para estabilizar sus
resultados técnicos a través de la diversificación. Pero cuando se consideran determinados
riesgos como el catastrófico, la oferta de reaseguro tradicional es muy limitada, o incluso
inexistente, lo que se traduce en situaciones de mercado duro con precios muy poco
atractivos para el asegurador. El reaseguro finite risk permite acceder a este tipo de
coberturas cuando no se encuentran disponibles en el mercado por la vía tradicional
mejorando en la mayor parte de los casos la cuenta de pérdidas y ganancias de la cedente
2
BANKS, E., Alternative Risk Transfer. Integrated Risk Management through Insurance,
Reinsurance and the Capital Markets. John Wiley & Sons, England, 2004.
3
CULP, C.L.; HEATON, J.B., “The Uses and Abuses of Finite Risk Reinsurance”, Journal of
Applied Corporate Finance, vol. 17, number 3, 2005, pp. 18-31.
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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
para un determinado ramo de seguros como consecuencia de un mejor reparto del riesgo
en el tiempo.
En cuanto a la definición del reaseguro finite risk, la Asociación Internacional de
Supervisores de Seguros (International Association Insurance Supervisors, IAIS)4 establece
que es un término genérico utilizado para describir un amplio espectro de tratados de
reaseguro que comparten como característica común una cesión de riesgo limitada a
cambio de una cuantía de primas también limitada. Lo que sí es cierto es que para que
un contrato de reaseguro sea considerado como reaseguro financiero alternativo al
tradicional se han de dar una o varias de las siguientes características:
•
Combinación de transferencia y financiación del riesgo así como el valor temporal
del dinero.
•
Responsabilidad a cargo del reasegurador limitada (aggregate limit).
•
Transferencia de volatilidad (a través, por ejemplo, de considerar múltiples líneas de
negocios o múltiples años contables o un período plurianual de cobertura).
•
La prima cedida considera el rendimiento financiero futuro generado por la deuda
transferida de forma que la rentabilidad esperada forma parte de la suscripción.
•
Participación de las partes en los potenciales beneficios del contrato.
•
El precio se determina mediante la cesión de los resultados del asegurado y no en
función de un ciclo de reaseguro.
•
Los términos del contrato y el precio se establecen a priori.
•
El reaseguro finito se establece para un conjunto de pólizas importante más que
para pólizas individuales, es decir se determina sobre un bloque de negocio.
Desde un punto de vista técnico, PÉREZ-FRUCTUOSO (2003)5 define el reaseguro finite
risk como un contrato de reaseguro a través del cual la cedente transfiere, dentro de
unos límites previamente establecidos, el valor actual de una deuda futura, cierta o
previsible, derivada de la siniestralidad de una póliza o de una cartera de pólizas.
Los programas finite risk son acuerdos de reaseguro en los que la transferencia del
riesgo de suscripción propia del reaseguro tradicional es mínima pero en los que hay
4
International Association of Insurance Supervisors, Guidance Paper on Risk Transfer,
Disclosure and Analysis of Finite Risk, October 2005.
http://www.iaisweb.org/051021_UPDATED_Finite_Reinsurance_Guidance_Paper.pdf
5
PÉREZ FRUCTUOSO, M.J. “Una aproximación al reaseguro financiero en la modalidad de
finite risk”, Gerencia de riesgos y seguros, Madrid, 2º trimestre 2003, n° 82, págs. 2132.
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MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
una componente de financiación muy importante que se refleja en la consideración
dentro del contrato de los siguientes riesgos adicionales:
•
Riesgo de inversión (investment risk) o riesgos clásicos ligados a las inversiones
provocados por las fluctuaciones aleatorias que se producen en los tipos de interés
o en los tipos de cambio.
•
Timing risk o riesgo ligado a la incertidumbre respecto al momento en que deberá
efectuarse el pago de las indemnizaciones y por tanto respecto al plazo durante el
cual las primas podrán estar invertidas.
Además, estos programas pueden diseñarse de dos formas:
•
Retrospectiva: en este caso se realiza una cobertura de la evolución de los siniestros
que ya se han producido pero que están pendientes de liquidación (es decir, se
cubre la actividad de suscripción pasada de la cedente).
•
Prospectiva: la cobertura se realiza sobre los siniestros que todavía no se han
producido y por tanto se refiere a la actividad futura (referida a primas y siniestros)
de la cedente.
Resulta evidente que, en ambos casos, el principio básico subyacente de la operación
será el reparto del riesgo a lo largo de un período de tiempo determinado.
3. CARACTERÍSTICAS DEL REASEGURO FINITE RISK
Entre las principales características de los productos de reaseguro finito de riesgo destaca
en primer lugar, que posibilitan una cobertura del riesgo plurianualmente, tanto de forma
retrospectiva como prospectiva (considerando, por tanto, años con experiencia de
siniestralidad positiva y otros con experiencia de siniestralidad negativa), lo que permite
a la cedente calcular los costes de gestión, tramitación y administración de dicha
cobertura y autofinanciarlos6. Esto elimina la necesidad del cliente de cerrar la contabilidad
anualmente para controlar sus resultados a corto plazo y optimiza la ratio de primas netas
(o reservas) y fondos propios protegiendo el balance del cliente asegurado7.
La cobertura en el reaseguro finite risk se extiende a los riesgos de suscripción pero
también considera riesgos financieros, tales como el riesgo de inversión, y el riesgo del
momento adecuado para la liquidación de los siniestros (timing risk).
6
Swiss Re, Panorama de la transferencia alternativa de riesgos, nº 1/2003, Sigma.
7
Swiss Re, La transferencia alternativa de riesgos para las empresas: ¿moda o paradigma
de la gestión de riesgos del siglo XXI? nº 2/1999, Sigma.
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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
Para calcular la prima, los acuerdos de reaseguro financiero consideran explícitamente
la rentabilidad futura de las inversiones e incorporan un mecanismo de participación de
la cedente en las ganancias obtenidas a lo largo de la vida del contrato, materializado en
las cláusulas de rescate o de participación en beneficios (commutation clause o profit
sharing), lo que permite a la aseguradora recuperar una parte, o la totalidad, de las
primas cedidas. Por otra parte, y también a través de mecanismos contractuales, existe
la posibilidad de rembolsar, parcial o totalmente, el siniestro a la cedente mediante el
pago de una prima adicional (pay-back) y rescindir el contrato cuando el resultado sea
negativo para el reasegurador8.
Otro rasgo fundamental del reaseguro finite risk es que el compromiso del reasegurador
está limitado, lo que hace que su rentabilidad dependa de los resultados de las inversiones
y de la morosidad crediticia.
Aceptación del riesgo limitado
por parte del reasegurador.
Reparto de beneficios con
el asegurado.
Soluciones finite risk.
Contratos de duración
plurianual.
Consideración explícita de
la rentabilidad en el
cálculo de la prima.
Fuente: Swiss Re, sigma nº 5/1997.
Respecto a los participantes en una transacción de cobertura finita de riesgo
encontramos, en primer lugar, una cedente que puede ser un asegurador directo, una
cautiva9, un reasegurador o una gran empresa comercial o industrial10. Aunque en la
mayor parte de los casos la cedente ya dispone de aseguradores cautivos o reaseguradores
propios, resulta complejo e incómodo mantenerlos ya que necesitan capitalizar la
operación, establecer un consejo de administración independiente, consolidar cuentas
cautivas, etc. y prefieren obtener los beneficios derivados de la contratación de acuerdos
de reaseguro financiero. En segundo lugar, y por el lado de la oferta, encontraríamos a
un reasegurador y al intermediario, en su caso.
8
Swiss Re, La tarificación alternativa de riesgos mediante el reaseguro finite-risk: una
contribución eficaz a la estabilidad de la industria de seguros, nº 5/1997, Sigma.
9
Una cautiva es una empresa aseguradora o reaseguradora, que es propiedad total de
otra organización generalmente no aseguradora ni reaseguradora y cuyo objetivo
fundamental es asegurar los riesgos de su empresa matriz o grupo empresarial.
10 La gestión de riesgos en estos grupos empresariales es similar a la de una compañía de
seguros.
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MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Cesión al reaseguro
tradicional.
.
Retención
Aproximación tradicional a
la gestión de riesgos.
Fuente:
ICEA
----------------------------------------------------------------
Finalmente cabe mencionar que el tipo de riesgos asegurados, cedidos en el reaseguro
finite risk son aquellos que tradicionalmente han sido cubiertos por el reaseguro tradicional
pero que actualmente pueden ser soportados por la cedente con la ayuda del reaseguro
finite risk por no tener consideración catastrófica11.
A mantener con
reaseguro tradicional.
Debe ir al reaseguro
finite risk.
Retención contabilizada.
Aproximación moderna a
la gestión de riesgos.
(2000).
4. VENTAJAS E INCONVENIENTES DE UTILIZAR REASEGURO FINITE
RISK RESPECTO AL REASEGURO TRADICIONAL
Como es bien sabido, el reaseguro tradicional fundamenta la diversificación en la ley de
los grandes números, y por tanto en la compensación de los siniestros entre una masa
asegurada homogénea durante un período de tiempo generalmente de duración anual.
Esta diversificación permite a las compañías cedentes cubrir parte o la totalidad de su
riesgo de suscripción en una cartera de pólizas o en un determinado ramo de seguros a
cambio del pago de una prima que se renegocia anualmente en función de la competencia
y de las variaciones cíclicas del mercado.
11 M ÉNDEZ JIMÉNEZ , C., Nuevas alternativas a la transferencia de riesgos, trabajo de
investigación del máster en dirección aseguradora, documento nº 173, ICEA, febrero
2000, Madrid.
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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
Los intereses generados sobre los flujos de caja recibidos por el reasegurador, se
utilizan para obtener beneficios adicionales sobre su negocio, beneficios que junto al
margen de gasto dependen del ciclo en el que se encuentra el mercado en cada momento
y por tanto del precio establecido para la operación. Además en el reaseguro tradicional
se intercambia mucha información de forma los rumores sobre situaciones comprometidas
de la empresa se difunden amplia y rápidamente por el sector.
Por su parte, el reaseguro finite risk se basa en la diversificación temporal, compensando
el riesgo en el tiempo para un asegurado individual. Al reaseguro tradicional le falta
aceptar otro tipos de riesgos a los que están sujetas las aseguradoras cedentes, como los
riesgos financieros entre los que cabe destacar el riesgo de inversión, lo que lo hace
sustancialmente diferente al reaseguro finite risk que sí asume la cobertura de dichos
riesgos. Las primas en estos programas alternativos se ajustan automáticamente dentro
del período de cobertura, atendiendo a las necesidades y posibilidades financieras de los
clientes y por tanto aislando del contrato las tendencias cíclicas del mercado asegurador.
Además, con los contratos finitos el reasegurador financiero se asegura un flujo continuo
de primas durante un horizonte a largo plazo lo que permite aumentar la capacidad del
mercado para la cedente, al ampliar su capacidad de suscripción y de esa forma asegurar
su solvencia.
En cuanto a los costes, el finite risk permite una financiación menor que los productos
ofrecidos por el resto de entidades financieras. El coste de márquetin es menor que en
el reaseguro tradicional ya que prácticamente el 100% de la aceptación de finite risk la
lleva a cabo un único reasegurador mientras que en el reaseguro tradicional sólo entre el
2,5% y el 5% de las pólizas son suscritas individualmente. Respecto al coste contable
hay que decir que en el reaseguro finite risk es bajo debido a la existencia de cuentas
anuales y a la eficiencia en la cancelación de responsabilidades al cabo de 3 ó 5 años de
desarrollo como consecuencia de una menor transferencia del riesgo técnico12.
Los intereses sobre los flujos de capital en el finite risk son un elemento esencial para
la fijación del precio del contrato. Esta consideración reduce la ratio primas netas/
recursos propios del asegurador o reasegurador cedente y la ratio deuda/recursos propios
de una empresa no aseguradora (o no reaseguradora) que contrata.
Respecto a los beneficios y el margen de gasto en el reaseguro finito, el beneficio
supone de un 3 a un 5% del volumen de las prima. Además la aseguradora recibe una
compensación por los beneficios generados a lo largo del período plurianual de vigencia
del contrato. Por tanto, el reaseguro finite risk permite recuperar las primas pagadas por
dos vías: el cobro de los siniestros y la participación en los beneficios (retornos de
primas por no siniestralidad). Finalmente hay que destacar que la discrecionalidad del
reasegurador financiero es similar a la de la banca privada.
12 M ÉNDEZ J IMÉNEZ, C., Nuevas alternativas a la transferencia de riesgos, trabajo de
investigación del máster en dirección aseguradora. documento nº 173, ICEA, febrero
2000, Madrid.
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MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Desde el punto de vista de la cedente, las desventajas o riesgos de utilizar soluciones
finitas se centran en el riesgo de que la siniestralidad sobrepase el límite agregado, en
cuyo caso el cliente asegurado asumiría la responsabilidad de todos los siniestros que
excediesen dicho límite. Desde el punto de vista del reasegurador, los inconvenientes se
refieren al mayor impacto negativo en caso de siniestro que han de soportar, al existir un
número menor de reaseguradores que intervengan en este tipo de programas de
cobertura. Asimismo, el reasegurador asume riesgos típicamente financieros, como el
riesgo de tipo de cambio, el riesgo de tipo de interés, además de soportar riesgo de
insolvencia, riesgo de liquidez derivado de la necesidad de acceder al mercado de capital
en su busca, aumento de la ayuda técnica y administrativa adaptada a esta nueva forma
de reaseguro, dificultades para autorizar la creación y gestión de determinados productos
y riesgo moral.
Cuadro resumen: reaseguro tradicional versus reaseguro finite risk
Característica
Duración del contrato:
Tipo de riesgo cubierto:
Tradicional
Finite risk
Anual
Riesgo de suscripción
Plurianual
Según las necesidades
de la cedente: riesgo
financiero y de
suscripción.
Riesgo de tipo
de interés para
el asegurador:
No
Sí
Timing Risk:
No
Sí
Riesgo de crédito:
No
Sí
Conocimiento de la
cuantía de los pagos
inherentes a siniestros:
No
Sí
Establecimiento de
provisión en base a la
buena experiencia siniestral:
No
Sí
Beneficios para el
asegurador:
Derivados de la
cobertura del riesgo
de suscripción.
Derivados de los
honorarios
percibidos por
la cobertura.
Continúa
192
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
Continuación
Característica
Consideración del
valor temporal del
dinero:
Determinación
de la prima:
Objetivos por
transferencia:
Tradicional
Finite risk
No
A partir de la
siniestralidad pasada
Capacidad.
Fortaleza financiera.
Sí
A partir de la
siniestralidad pasada.
o futura.
Protección de estados financieros.
Facilitar estabilidad financiera a
través de métodos de financiación.
Incluir ganancias generadas por
el reaseguro financiero en las
reservas técnicas.
Posibilidad de establecer fondos
para situaciones desfavorables.
Reducción del coste del capital
por mejorar la estabilidad de la
compañía.
Ayuda a asegurar ciertos
beneficios durante un período
de tiempo mejorando las
posibilidades de la cedente de
aumentar su capital.
Ampliación del margen de
solvencia protegiendo las
reservas.
Mejora el balance de la cedente.
Evitafluctuacionesdesiniestralidad.
Fuente: Swiss Re, sigma nº 5/
1997.
5. CÓMO Y CUÁNDO UTILIZAR REASEGURO FINITE RISK
Las funciones de equilibrio del reaseguro finite risk provocan un constante incremento
de la demanda de estos productos, tanto por parte del mercado asegurador como de
grandes compañías industriales y de servicios, ya que es un instrumento susceptible de
ser utilizado en situaciones muy diversas, como por ejemplo en la cobertura de los
denominados grandes riesgos y los riesgos catastróficos. También se utiliza en la
transferencia de las carteras de siniestros para descargar de responsabilidad a las
compañías a largo plazo lo que da tranquilidad a los compradores potenciales en procesos
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MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
de fusión o adquisición. De igual forma, las grandes corporaciones industriales manifiestan
su creciente interés por estos productos, mediante la transferencia o el establecimiento
de garantías sobre los riesgos conocidos habitualmente como no asegurables13.
Los programas finite risk se diseñan para cubrir un conjunto de exposiciones y problemas
de la empresa. Una póliza finite risk puede asegurar casi cualquier tipo de riesgo dentro
del abanico que va desde los riesgos tradicionalmente asegurables hasta los riesgos
propios del negocio de la empresa que reasegura. Por tanto, un fuerte candidato a
contratar finite risk cumple muchas, si no todas, de las siguientes características:
•
Perfil de moderada o alta intensidad y baja frecuencia de pérdidas.
•
Riesgo único o difícil de asegurar.
•
Elevada tolerancia a la retención de riesgos para obtener una mayor proporción de
beneficios.
•
Posiciones financieras consolidadas.
•
Sistemas de gestión del riesgo sofisticados.
Muchas compañías han descubierto que el reaseguro finito es un medio efectivo en
cuanto a costes para resolver determinados problemas de su negocio. Algunos ejemplos
de áreas de la compañía en las que el reaseguro finite risk puede ser de aplicación son:
•
Fondo o seguro en exposiciones de otra forma no asegurables.
•
Reducir los pasivos del balance.
•
Gestionar los cash flows de la empresa.
•
Acelerar las deducciones u obtener deducciones en pagos que pueden no estar
sujetos a deducción.
•
Realizar presupuestos con mayor exactitud y menor volatilidad.
•
Conseguir dinero en un ambiente impositivo ventajoso.
•
Reducir la dependencia del mercado asegurador comercial.
13 ALCÁNTARA GRADOS, F.M., La cobertura de riesgos catastróficos desde la óptica de la solvencia
de las entidades aseguradoras: La función del reaseguro tradicional y sus alternativas,
tesis doctoral, UCM, Facultad de CC Económicas y Empresariales, Departamento de
Economía Financiera y Actuarial, 2001, Madrid.
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EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
•
Proteger contra una experiencia negativa de la siniestralidad.
•
Mover dinero fuera de un país o entre compañías del mismo grupo.
•
Utilizarse como base para pagar riesgos múltiples.
•
Comprar seguro a menor coste.
Para llevar a cabo la contratación de un producto de reaseguro finite risk es preciso
disponer de la misma información que se requiere en un contrato de reaseguro tradicional
si bien es cierto que, para determinados ramos de seguro de desarrollo largo como los
de responsabilidad civil, es necesaria una información más detallada acerca de la
siniestralidad pasada en cuanto a importe y temporalización de los siniestros que puedan
afectar de alguna forma a la protección deseada. En el reaseguro finite risk de daños
catastróficos también es preciso que el asegurador ponga en conocimiento del
reasegurador el riesgo transferido desglosando las sumas aseguradas, las zonas de
exposición de la cartera a proteger y el programa de reaseguro suscrito mediante la vía
tradicional, de forma que el reasegurador de finite risk pueda evaluar exactamente el
alcance que un siniestro potencialmente catastrófico puede tener sobre el balance de la
compañía cedente.
Después de analizar la información, la cedente realiza en primer lugar una estimación
del importe de los siniestros a ceder al reaseguro y la reaseguradora financiera calcula la
prima, que incorpora una prima de riesgo adicional para cubrir posibles desviaciones en
la evaluación de los mismos. También se establece un margen, de duración normalmente
bianual, para cubrir los gastos fijos del reasegurador y el límite agregado absoluto o
compromiso global asumido por el reasegurador.
Un ejemplo de aplicación reciente del reaseguro finite risk es el seguro contratado
por un agente proveedor de aplicaciones informáticas. Esta empresa proporciona servicios
de alquiler de software, hardware, así como servicios de modernización o mantenimiento
de los equipos informáticos. Con la reciente volatilidad de los stocks tecnológicos muchos
negocios de estas características están teniendo dificultades para vender sus productos
y servicios a los clientes. Hay reticencia a hacer negocios con ellos por temor a gastar
tiempo, dinero y esfuerzo mientras el proveedor camina hacia una situación de quiebra
que puede dejar a los clientes con un con un gran y costoso lío.
Una solución de finite risk para este tipo de empresas consiste en crear un fondo
monetario que mantiene un determinado asegurador en una cuenta que ofrece un
determinado tipo de interés. Este fondo permite al proveedor realizar las ventas siempre
y cuando ofrezca una póliza de seguros a sus clientes futuros. De esta forma si el
proveedor quiebra cada una de las pólizas vendidas cubre los costes de trasladar la
gestión de los datos a otro proveedor y en caso contrario la empresa recupera al final del
período de cobertura el dinero invertido en el fondo más la rentabilidad de dicha inversión.
195
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Estos productos pueden aplicarse a muchos tipos de negocios, no sólo a los
relacionados con las nuevas tecnologías, ya que poseen características de seguros que
resultan más ventajosas que las de otros mecanismos de transferencia del riesgo tales
como líneas de crédito: el contrato finite risk es en definitiva una póliza de seguro y por
tanto protegerá a la empresa de exposiciones a la quiebra. La línea de crédito se considera
un activo de la compañía y la quiebra supone la pérdida de los activos de la misma, lo
que deriva en una desventaja para los clientes.
6. USOS Y ABUSOS DEL REASEGURO FINITE RISK
Los objetivos perseguidos por el cliente de reaseguro finite risk son diversos y su aplicación
ha de valorarse caso por caso, evitándola en aquellas situaciones en las que suponga una
transferencia inadecuada del riesgo y/no sea apropiada para la base económica de la
transacción particular14.
Ejemplos de aplicaciones útiles del reaseguro finite risk, en las que existe una
transferencia del riesgo y una contabilización adecuadas, son los siguientes:
•
Capitalización de la experiencia de pérdidas de suscripción media de un asegurador
cuando la cobertura del reaseguro tradicional es demasiado cara.
•
Incremento de la capacidad de suscripción, aumentando la retención en entornos
favorables de suscripción o los riesgos que el mercado tradicional no cubriría.
•
Tener la capacidad para comprar protección de reaseguro cuando la experiencia de
pérdidas de suscripción histórica del reasegurador es mucho peor que la media, lo
que hace inalcanzable contratar reaseguro a precios relativamente razonables.
•
Proporciona cobertura de reaseguro cuando un asegurador quiere abandonar
determinadas líneas de negocios.
•
Protege contra posibles desarrollos de pérdidas adversos, incluyendo los derivados
de la adquisición de nuevos bloques de negocio.
•
En el negocio asegurador de vida, el reaseguro finite risk puede aplicarse para
incrementar los beneficios futuros, utilizar el exceso de capacidad administrativa o
ayudar al asegurador a introducirse en un nuevo mercado. Contrariamente, un
asegurador puede ceder o vender reaseguro para salir de un determinado mercado.
El reaseguro puede también utilizarse para comprar la parte apalancada con
financiación ajena.
14 International Association of Insurance Supervisors. Guidance Paper on Risk Transfer,
Disclosure and Analysis of Finite Risk, October 2005.
http://www.iaisweb.org/051021_UPDATED_Finite_Reinsurance_Guidance_Paper.pdf
196
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
La aplicación del reaseguro finite risk puede ser resultar en un abuso cuando se
manipula la posición financiera declarada del asegurador, de forma que declare mejores
resultados o aumente el balance con el objetivo de tener mayor rating de crédito, estar
en desacuerdo con las condiciones de tipos de crédito o para retrasar la intervención de
los supervisores.
Finalmente, los casos que se exponen a continuación suponen usos del reaseguro
finite risk, que pueden aceptarse en determinadas jurisdicciones pero que son cuestionados
en otras:
•
Para llevar a cabo descuentos de responsabilidades aseguradas en jurisdicciones en
las que dichos descuentos no están permitidos y/o la igualación de reservas no se
utiliza.
•
Para reducir la volatilidad en los ingresos declarados y aumentar la posición financiera
del asegurador a lo largo de un determinado período de tiempo (por ejemplo, en
los contratos plurianuales).
•
Para proporcionar excedentes de seguridad o aumentos de capital en jurisdicciones
en las que los gastos de adquisición no son amortizables a largo plazo.
•
Para transferir los beneficios del asegurador a otra jurisdicción o a una filial.
7. TIPOS DE REASEGURO FINITE RISK
Las soluciones de reaseguro finite risk se desarrollan a medida de las necesidades de los
clientes por lo que están en continua evolución lo que dificulta establecer criterios de
clasificación. En general, estos tratados de reaseguro puede definirse sobre la base de
cualquier tipo de reaseguro tradicional, si bien es cierto que predominan las formas no
proporcionales como, el cuota parte, y los contratos de tipo facultativo.
Atendiendo a la dimensión temporal de las coberturas, los productos finite risk pueden
en incluirse en alguno de los dos siguientes grupos:
Contratos retrospectivos: este tipo de contratos posfinanciados cubren los siniestros
ya ocurridos pero que están pendientes de liquidación y por tanto se refieren a la actividad
de suscripción pasada de la cedente15. El cliente está obligado a devolver los pagos por
reclamaciones realizados por el reasegurador en un período de tiempo determinado, por
tanto el reasegurador asume el riesgo de crédito del cliente.
15 Swiss Re., La transferencia alternativa de riesgos para las empresas: ¿moda o paradigma
de la gestión de riesgos del siglo XXI? nº 2/1999, Sigma.
197
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Se utilizan en coberturas cuyos plazos de liquidación son muy largos, como los
seguros de responsabilidad civil, y en los que el valor temporal del dinero tiene una
influencia considerable.
Entre los reaseguros finite risk retrospectivos más importes encontramos:
•
Loss Portfolio Transfers (LPT): en este caso el reasegurador cubre el resultado de la
cancelación de los siniestros existentes en la cartera a cambio de la prima de reaseguro.
El cliente asegurado transfiere las reservas para siniestros pendientes de liquidación
(IBNR), de forma que el reasegurador asume además de las reservas el riesgo de una
liquidación anticipada de la siniestralidad (o timing risk)16.
La prima de reaseguro se calcula como el valor actual de las reservas cedidas más un
recargo por gastos y beneficios así como una prima de riesgo17:
∑
t
+ i)−t
Donde Rt son las reservas cedidas, t =1
es el valor actual de dichas
reservas, incluyendo el aspecto actuarial debido al desconocimiento del momento de
ocurrencia de la liquidación de siniestros, ß es el recargo por beneficios y gastos y Ù es
la prima de riesgo asociada al timing risk y a la formación de reservas
posterior.
=
+ i )− t + β + Ω
t
∑
t =1
El reaseguro LPT suele aplicarse para un ramo determinado,
generalmente de desarrollo
largo, y su estructura es similar a la póliza que comercializaba en el Lloyds llamada Time
& Distance18 cuya finalidad era convertir las reservas invertidas en deuda a corto plazo
del gobierno, en valores de reaseguro con un mayor período de cobertura.
16 Swiss Re., La transferencia alternativa de riesgos para las empresas: ¿moda o paradigma
de la gestión de riesgos del siglo XXI? nº 2/1999, Sigma.
17 PÉREZ FRUCTUOSO, M.J.; RIVAS LÓPEZ, M. V. “Optimización de la gestión del riesgo a través de
instrumentos de transferencia alternativos: el reaseguro finite risk”, en prensa Boletín
Informativo Semanal del Seguro (BISS).
18 Este tipo de contratos son el origen histórico de las soluciones LPT y generalmente no
suponen transferencia ni de riesgo de suscripción ni de riesgo de momento adecuado
del pago. La base de los programas TD es el pago por parte del cliente, de una prima,
igual al valor efectivo de la prima pagadera en un futuro más un recargo por gastos y
beneficios, al reasegurador quien se obliga a rembolsar, en una fecha previamente
acordada, una cantidad fija establecida al inicio del contrato. El pago de esta cuantía se
realiza de forma independiente a la evolución de la siniestralidad, por lo que los
contratos TD pueden asimilarse a contratos de ahorro. El reasegurador sólo asume el
riesgo de un rendimiento insuficiente de las inversiones de capital (riesgo de interés)
mientras que el asegurador directo soporta el riesgo de insolvencia del reasegurador.
198
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
Para el asegurado, las soluciones LPT tienen una serie de ventajas que se describen a
continuación19:
•
Liberan reservas y capital riesgo lo que facilita la suscripción de nuevos negocios
incrementando la capacidad del cliente para ampliar su cuota de mercado a ramos
de seguros con potencial de crecimiento. Por tanto favorece el fortalecimiento y la
estabilización de la estructura financiera del cliente.
•
Permiten abandonar ramos de seguros complicados mediante la transferencia del
pago de siniestros al reasegurador además de eliminar actividades largas y costosas
de liquidación siniestral.
•
Mejoran la ratio de solvencia (capital propio/primas), las cifras del balance (a través
de la cesión de reservas) y la ratio combinada de costes y siniestralidad (al transformar
los rendimientos futuros del capital en rendimiento técnico).
•
Facilitan los procesos de fusión y adquisición de empresas al eliminar el riesgo
temporal de liquidación de los siniestros ya ocurridos.
Ejemplo de Loss Portfolio Transfer (LPT)20 : este ejemplo es una descripción teórica del
mecanismo y los efectos de un acuerdo LPT, el cual depende siempre del tratamiento
contable local vigente en la jurisdicción en la que se realiza.
Se supone que el asegurador cedente incrementa sus provisiones técnicas por
responsabilidades aseguradas en 600 u. m. De estas 600 u. m. cede 300 u. m. al
reaseguro, quien recibe a cambio una prima de 200 u. m. La cedente deduce, en su
declaración de ingresos, esta cuantía de sus ingresos por primas.
En las tablas a continuación se detallan los resultados alcanzados al contratar la
cobertura LPT respecto a la situación de cobertura sin LPT:
19 Swiss Re, La tarificación alternativa de riesgos mediante el reaseguro finite-risk: una
contribución eficaz a la estabilidad de la industria de seguros, nº 5/1997, Sigma.
20 International Association of Insurance Supervisors, Guidance Paper on Risk Transfer,
Disclosure and Analysis of Finite Risk, October 2005.
http://www.iaisweb.org/051021_UPDATED_Finite_Reinsurance_Guidance_Paper.pdf
199
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Declaración de ingresos
Sin LPT
Con LPT
Primas devengadas
1000
800
Pérdidas pagadas
(100)
(100)
Incremento en las reservas de pérdidas
(600)
(300)
Gastos de suscripción
(350)
(350)
(50)
50
50
50
0
100
Resultado técnico
Ingresos por inversiones
Resultado total
Balance
Activos (sin LPT)
Pasivos (sin LPT)
Activos (con LPT)
2000
Reservas de pérdidas
Otra deuda
Líquido
Principales ratios financieras
Pasivos (con LPT)
1800
600
300
1100
1100
300
400
(Sin LPT)
(Con LPT)
Ratio de pérdidas
70%
50%
Ratio de gastos
35%
43,75%
105%
93,75%
30%
50%
Ratio combinada
Margen de solvencia
Ejemplo de póliza Time & Distance21: este tratado representa la forma más elemental
de un acuerdo financiero de primera generación y se caracteriza por tener pagos de
reclamaciones en momentos establecidos, independientemente de la rentabilidad técnica
del acuerdo.
En concreto, supongamos que el 1° de enero del año X la compañía de seguros C
transfiere a un determinado reasegurador R, provisiones para siniestros pendientes, por
una cuantía total de 100 u. m. Dicho reasegurador realiza cinco pagos a la compañía
cedente en concepto de reembolso de las reclamaciones pagadas, en distintos plazos
por un valor de 20 u. m. cada uno de ellos. Considerando que el tipo de interés de
21 International Association of Insurance Supervisors (IAIS). Guidance Paper on Risk Transfer,
Disclosure and Analysis of Finite Risk. October 2005.
http://www.iaisweb.org/051021_UPDATED_Finite_Reinsurance_Guidance_Paper.pdf
200
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
actualización (o descuento) es del 5%, la prima única anticipada que la aseguradora
pagará al reasegurador en la fecha establecida en el contrato será de 86,6 u. m. como se
indica en la siguiente tabla:
Años
Prima única
anticipada
Reclamaciones
Intereses
pagadas
Balance de
reclamaciones
pendientes
X 1° enero
86,6
31 diciembre
20
4,3
70,9
X1 31 diciembre
20
3,6
54,5
X2 31 diciembre
20
2,7
37,2
X3 31 diciembre
20
1,8
19
X4 31 diciembre
20
1
0
100
13,4
0
Total
86,6
En el año X la cedente transfiere 100 u. m. de reclamaciones pendientes al reasegurador
a cambio del pago de un prima de 86,6. Esto supone un beneficio neto de 13,4 u. m.
y un incremento del capital neto en la misma cuantía y la consecuente mejora del
margen de solvencia así como de las provisiones técnicas.
Este resultado incide en el hecho de que el reasegurador no soporta cualquier riesgo
de suscripción o timing risk ya que todos los pagos han sido acordados con anterioridad
a la formalización del contrato. El reasegurador sólo tendrá que invertir la prima recibida,
en activos que proporcionen una rentabilidad total igual al tipo de interés anteriormente
mencionado. El riesgo de tipo de interés surgido de la diferencia entre el coste del
dinero y la rentabilidad de las inversiones es uno de los riesgos típicos de los operadores
financieros y por tanto no es un riesgo típico del seguro.
Estos acuerdos no pueden considerarse con objetivos técnicos, ya que no hay una
transferencia del riesgo asegurado ni la consecuente posibilidad de pérdidas económicas
del reasegurador.
•
Adverse Development Covers (ADC): las coberturas retrospectivas ADC protegen al
asegurado de una evolución inesperada y desfavorable de la parte de reservas que
conserva, es decir, de una situación insuficiente en cuanto a reservas. La cobertura
se realiza para siniestros ya ocurridos pero aún no comunicados (IBNR), así como
contra siniestros insuficientemente reservados (IBNER)22 .
22 Swiss Re, La transferencia alternativa de riesgos para las empresas: ¿moda o paradigma
de la gestión de riesgos del siglo XXI? nº 2/1999, Sigma.
201
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Las coberturas ADC, a diferencia de las LPT, permiten a la cedente la cobertura de
siniestros derivados de contratos ya finalizados pero sin cesión de las carteras de siniestros:
el reasegurador cubre las necesidades de la cedente ante una posible desviación de las
reservas ya constituidas. Las ADC, por tanto, reducen el riesgo inherente a las desviaciones
respecto a la evolución de la siniestralidad esperada y efectiva.
Este tipo de cobertura se refiere básicamente al riesgo de suscripción y se realiza para
contratos no proporcionales (stop loss y exceso de pérdidas) en los que el reasegurador
de finite risk absorbe parte de dicho riesgo.
Como principales ventajas e inconvenientes de las coberturas ADC para el cliente y el
reasegurador, además de las ya comentadas en las soluciones LPT, podemos destacar las
siguientes23:
•
Mejoran el valor de la empresa en los mercados financieros así como su calificación
crediticia ya que disminuyen la volatilidad de los resultados técnicos.
•
Facilitan el proceso de adquisición o fusión de compañías de seguros al cubrir
parcialmente la siniestralidad pasada.
•
Permiten acceder a contratos de exceso de pérdidas de forma más sencilla ya que
un reasegurador finite risk asume parte de los riesgos de evolución de las reservas.
Esto supone que el reasegurador realice un importante trabajo de seguimiento de la
póliza para evitar una clara subestimación de las provisiones técnicas.
Ejemplo de Adverse Development Cover (ADC )24: estos contratos cubren la
responsabilidad pasada de la cedente y permiten gestionar mejor el negocio actual. El
ejemplo que vamos a desarrollar es muy similar al considerado para el contrato Time &
Distance pero con algunos cambios en los términos del mismo que modifican
sustancialmente sus resultados.
Supongamos que bajo el contrato ADC contratado el 1° de enero del año X, la compañía
cedente transfiere provisiones para reclamaciones pendientes por un valor de 100 u. m.
al reasegurador. La cuantía máxima de las reclamaciones agregadas es de 110 u. m., por
tanto cubrimos el potencial resultado negativo por reclamaciones pendientes de 10 u.
m. No se introducen limitaciones respecto a la cuantía de las reclamaciones que pueden
pagarse cada año. Si consideramos un tipo de interés de actualización del 5%, la prima
será de 86,6 u. m. pero si la cuantía de reclamaciones pagada durante cada año es un
23 PÉREZ FRUCTUOSO, M.J.; RIVAS LÓPEZ, M.V., “Optimización de la gestión del riesgo a través de
instrumentos de transferencia alternativos: el reaseguro finite risk”, en prensa Boletín
Informativo Semanal del Seguro (BISS).
24 International Association of Insurance Supervisors (IAIS). Guidance Paper on Risk Transfer,
Disclosure and Analysis of Finite Risk, October 2005.
http://www.iaisweb.org/051021_UPDATED_Finite_Reinsurance_Guidance_Paper.pdf
202
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
10% superior y el límite de las reclamaciones agregadas fuera superado, el reasegurador
obtendría un resultado negativo de 11,2 u. m., como se muestra en la tabla a
continuación:
Años
Prima única
Reclamaciones
anticipada
pagadas
intereses
Balance de
reclamaciones
pendientes
X 1 enero
86,6
31 diciembre
22
4,3
68,9
X1 31 diciembre
22
3,4
50,3
X2 31 diciembre
22
2,5
30,8
X3 31 diciembre
22
1,5
10,3
X4 31 diciembre
22
0,5
(11,2)
86,6
110
12,2
Total
—-
En este caso el reasegurador asume dos tipos de riesgos: el riesgo de suscripción y el
timing risk. De hecho, el resultado negativo está formado por las pérdidas de interés por
valor de 1,2 u. m. (13,4-12,2) asociadas a un modelo de pagos más rápido (timing risk)
y por el desarrollo adverso de las reclamaciones por valor de 10 u. m. (110-100) (riesgo
de suscripción).
Soluciones Run-off: hacen referencia a un segmento muy específico de la gestión de
las responsabilidades de forma retrospectiva. En estos contratos se transfiere todo el
riesgo de evolución de las reservas lo que los diferencia de los contratos finitos
retrospectivo ya que en estos últimos se limita sustancialmente la cuantía de riesgo de
suscripción transferida25 .
Las soluciones run-off permiten a una empresa afrontar la volatilidad que puede
producirse en sus ganancias como consecuencia de sus actividades pasadas.
Entre los principales motivos que pueden llevar a una empresa a contratar soluciones
de estas características se encuentran la reestructuración empresarial, los procesos de
fusiones y adquisiciones, la liquidación de un determinado ramo de seguros, los cambios
económicos en el valor del pasivo, las modificaciones normativas, contables y fiscales y
las resoluciones judiciales.
25 Swiss Re, Panorama de la transferencia alternativa de riesgos, nº 1/2003, Sigma.
203
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
La mayor parte de transacciones run-off realizadas hasta la fecha tienen su origen en
la cobertura de responsabilidades por amianto, medio ambiente o accidentes laborales
en Estados Unidos.
Contratos prospectivos: el oferente de programas de reaseguro prefinanciados cubre
la siniestralidad no ocurrida pero que se espera que ocurra en el futuro, es decir, la
actividad futura de la cedente. En estos contratos, el cliente tiene que devolver los
pagos por reclamaciones del reasegurador durante un determinado período de tiempo y
tienen como objetivo establecer provisiones para grandes pérdidas así como suavizar las
fluctuaciones futuras de los resultados. La prima pagada por el cliente en este caso, que
suele tener periodicidad anual o prima única, se invierte en una denominada cuenta de
experiencia que genera una rentabilidad previamente establecida en el contrato. Estos
fondos se utilizan para indemnizar las eventuales indemnizaciones por siniestros de los
clientes de forma que el cliente asume el riesgo de crédito del reasegurador26.
Entre los contratos finite risk del tipo prospectivos más importes encontramos:
•
Finite Quota Shares (FQS): la cobertura en este tipo de producto incluye la ocurrencia
de riesgos catastróficos así como el relajamiento de las posibles fluctuaciones de
los resultados de la cedente y se extiende al negocio de suscripción del año en
curso y de años futuros. Por tanto, es un tipo de finite risk que incluye el timing risk
y el riesgo de que el importe definitivo de los siniestros sobrepase la estimación
realizada inicialmente. Este tipo de reaseguro aparece al considerar que los costes
de adquisición de las nuevas pólizas deben incluirse en la contabilidad de la cedente
en el momento de producirse y por tanto no están sujetos al principio de devengo
mientras que las primas sí lo están. Cuando los costes de adquisición son elevados,
las cedentes se ven obligadas a recortar sus resultados, y por tanto sus recursos
propios, lo que afecta a su estrategia de expansión.
Este tipo de reaseguro es muy parecido al reaseguro cuota parte tradicional pero
supone una financiación implícita de la cedente a través de la fijación de comisiones de
seguros (reaseguros). Según sean estos acuerdos de comisión, el carácter del contrato
es de financiación, que puede obtenerse mediante la sobre-compensación de los riesgos
en los períodos iniciales y la infracompensación de los mismos durante un período de
tiempo previamente establecido, o de gestión de los riesgos. El abono de la comisión
de forma escalonada y creciente en función de los incrementos de siniestralidad, lo
convierte en un contrato anticíclico para la cedente que recibe apoyo del reasegurador
cuando más ayuda financiera necesita. Pero en cualquier caso, el reasegurador, antes de
llevar a cabo esta financiación, ha de analizar el patrimonio de la cedente y ofrecerle el
producto sólo en casos especiales o cuando existan buenas relaciones de negocios entre
ellos.
26 Pérez Fructuoso, M. J.; Rivas López, M. V. “Optimización de la gestión del riesgo a través
de instrumentos de transferencia alternativos: el reaseguro finite risk”. En prensa
Boletín Informativo Semanal del Seguro (BISS).
204
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
En el reaseguro FQS la cedente se beneficia de la cobertura del riesgo de suscripción
suavizando los efectos de las fluctuaciones negativas de la siniestralidad. Pero puede
producirse riesgo moral para el reasegurador cuando la cedente acepte el cobro de
primas reducidas a cambio de coberturas importantes. Este riesgo puede mitigarse, por
ejemplo, limitando la responsabilidad del reasegurador.
Ejemplos de contratos de reaseguro financiero FQS:
1.
Cuota parte estructurado: este tipo de contrato permite a la cedente acceder a la
protección tradicional del reaseguro cuota parte, así como mantener una parte de
los resultados positivos de la operación en el caso de que éstos se produzcan.
Reasegurado: Compañía cedente A.
Reasegurador: Compañía de reaseguro X.
Tipo de contrato: acuerdo de reaseguro financiero cuota parte.
Cobertura (o negocio cubierto): pérdidas en las pólizas vigentes a 1 de diciembre de
2002, derivadas de indemnizaciones a trabajadores o por responsabilidad de los
empresarios.
Plazo de vigencia de la póliza: Del 1° de diciembre de 2002 al 30 de noviembre de
2003.
Porcentaje de cuota parte (porcentaje de retención): 50%
Límites y retenciones: el reasegurador cederá, y el reasegurador aceptará, el porcentaje
de cuota parte de las responsabilidades netas retenidas por pérdidas netas máximas
respetando las siguientes condiciones de cobertura: el reasegurador no será responsable
de cualquier pérdida neta máxima en exceso de una ratio de pérdidas del 65% hasta que
dicha ratio de pérdidas exceda el 70%, por tanto el reasegurador es responsable de su
porcentaje de cuota parte cuando la ratio de pérdidas exceda del 70% y hasta 100%. El
reasegurado en ese momento se hace cargo del 100% pérdidas netas en exceso de la
ratio de pérdidas.
Prima: el reasegurado pagará una prima al reasegurador igual al porcentaje de cuota
parte (50%) del total de prima netas expuestas, en concepto de comisión sobre las
pólizas reaseguradas por este acuerdo.
Margen del reasegurador: 4% de la prima con un millón de dólares mínimo.
Comisión a la cedente: se pagará una comisión variable en función de la pérdida
neta máxima. La comisión inicial será, provisionalmente, del 30% de las primas cedidas,
siempre y cuando la ratio de pérdidas de la cedente se encuentre comprendida entre los
valores del 65% hasta el 75% ambos incluidos. Si dicha ratio de pérdidas disminuye por
205
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
debajo del 65%, entre el 64% y el 55%, la comisión incrementará un porcentaje variable
desde el 30% al 40%, siendo el 40% el porcentaje máximo de comisión que se puede
ceder. Si la ratio de pérdidas supera el 75%, entre el 76% y el 80%, la comisión disminuye
variablemente desde el 30% al 25%, siendo el 25% el porcentaje de comisión mínimo
cedido.
Cuenta de experiencia: el reasegurador establece una cuenta de experiencia con el
objetivo de que el cliente asegurado obtenga un beneficio. La cuenta de experiencia será
mantenida por el reasegurador y ajustada trimestralmente de la siguiente forma:
•
Balance al principio de la operación, más primas, menos comisiones cedidas, menos
margen del reasegurador, menos pérdidas netas máximas cedidas pagadas y más
intereses.
•
El balance inicial estará constituido por las primas devengadas sobre el negocio
vigente al principio del contrato, menos la comisión cedida mínima y menos el
margen del reasegurador.
Intereses: 3% anual.
Conmutación: si la cuenta de experiencia es positiva el reasegurado puede realizar un
intercambio del resultado en cualquier momento después del 1° de diciembre de 2005.
El cambio será del 100% siempre que se haya producido algún resultado positivo en la
cuenta de experiencia. Por el contrario, si la cuenta de experiencia es negativa la
conmutación se realizará por acuerdo mutuo entre el reasegurado y el reasegurador.
2.
Reaseguro financiero cuota parte de daños y responsabilidad civil: ámbito de
aplicación: en este acuerdo se establece reasegurar todo el negocio vigente a 1 de
enero de 1999 y las emisiones o renovaciones realizadas a partir de ese momento
y clasificadas por la compañía como seguro de daños y responsabilidad civil. Dentro
de este ramo se incluyen, aunque no están limitadas, las secciones de daños y
responsabilidad civil inmobiliaria, granjeros, empresarios, comercial, terremotos,
incendio, daños físicos a vehículos, ramos relacionados, marina fluvial.
Reaseguradores: el reaseguro se lleva a cabo con cuatro reaseguradoras, W, X, Y y Z
cuya participación en la cobertura es del 25% para cada una de ellas.
Retención: una proporción cuota parte igual al 70% del negocio cubierto vigente. La
compañía tiene la opción de cambiar el porcentaje de cuota parte cedido un 5% máximo
por trimestre, siempre y cuando la reducción total introducida no supere el 10% o el
incremento máximo anual realizado el 20%.
Retención de pérdidas corregidas: si la ratio de pérdidas pagadas entre primas
devengadas excede el 66% durante un año, la compañía retendrá el 100% de todas las
pérdidas superiores al 66% hasta un valor de la ratio del 74%. Por encima de este valor,
206
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
los reaseguradores reanudarán su porcentaje de cuota parte para todas las
responsabilidades.
Cobertura: a la cedente le corresponde cubrir una proporción cuota parte igual al
30% del negocio cubierto vigente excluyendo responsabilidad dentro de las pérdidas
corregidas que son completamente retenidas por la compañía.
Prima: se establece en función de la proporción cuota parte de los reaseguradores
sobre todas las primas del negocio cubierto vigente, menos una comisión provisional
del 37%.
Comisiones: la comisión cedida nominal anual es del 37% de las primas cedidas por
la compañía, que se ajusta de forma anual hasta una comisión mínima del 32% cuando
la ratio de pérdidas del negocio cubierto es 66% o superior, o hasta una comisión
máxima del 45% cuando la ratio de pérdidas es inferior al 45%.
Fecha de inicio del contrato: 1 de enero de 1999, y se extiende a lo largo de un
período de tiempo ilimitado.
Rescisión: se puede realizar por cualquiera de las partes implicadas en la operación,
cualquier 1 de enero siempre que se notifique con una antelación previa de 60 días.
3.
Reaseguro financiero cuota parte: reasegurador: el contrato lo establece el
reasegurador X.
Ámbito de aplicación: está formado por todo el negocio suscrito por la compañía.
Retención: es igual al 90% de las pérdidas agregadas netas y no reaseguradas.
Cobertura: igual al 10% de las responsabilidades netas agregadas retenidas por la
cedente.
Prima: están formadas por el 10% de las primas suscritas netas y un margen de
reaseguro del 4,4% de las primas devengadas sujetas a reaseguro. La compañía está
también sujeta a mantener el 0,5% de estas últimas primas en concepto de honorarios
durante un año a contar desde el 1 de abril de 2005, el 0,6% por el mismo concepto
durante el segundo año (es decir, a partir del 1 de abril de 2006) y el 1,2% por cada 12
meses de período adicional.
Comisiones: se consideran comisiones el 26% de las primas suscritas netas y si la
ratio de pérdidas del asegurado es igual o superior al 83%, el porcentaje de comisión
asciende al 31% de dichas primas.
Conmutación: derecho unilateral a conmutar, durante cualquier final de trimestre y
si los fondos netos mantenidos contabilizan un importe en el balance igual o superior a
207
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
las pérdidas netas máximas cedidas no pagadas (incluyendo las IBNR), o por un importe
igual a los fondos mantenidos contabilizados en el balance en la fecha de conmutación.
El reasegurador permite la conmutación, en cualquier final de trimestre o después de
la finalización del acuerdo, de todas las pérdidas netas máximas cedidas pendientes en
exceso de una cuantía establecida de muto acuerdo con el reasegurado.
Los fondos mantenidos contablemente son establecidos y mantenidos por la compañía
y están formados por la suma de los siguientes conceptos:
•
Las primas asociadas al primer trimestre de contrato sujetas a reaseguro y no
devengadas, más
•
La prima de reaseguro acreditada cada trimestre, menos
•
El margen trimestral del reasegurador, menos
•
Los honorarios por el mantenimiento del acuerdo, menos
•
Las comisiones pagadas por el reasegurador cada trimestre, menos
•
La pérdida neta máxima cedida, pagada por el reasegurador cada trimestre y más
•
Un tipo de interés, o rentabilidad, del 1,125% cuatrimestral.
Fecha de ejecución del contrato: 1° de octubre de 2003.
Fecha de finalización: 1° de octubre de 2004.
·
Spread Loss Treaty (SLT): se trata de un producto prospectivo que cubre el negocio
de la cedente tanto actual como el futuro, aplicado sobre una cartera de riesgos. El
SLT se basa en el reparto de la siniestralidad a lo largo de un período de tiempo
plurianual lo que permite suavizar las fluctuaciones aleatorias que pueden producirse
en la cuenta de resultados del cliente asegurado27.
La prima pagada en este tipo de contratos se calcula de forma anual en función del
valor actual de la siniestralidad futura y se ingresa en un fondo a lo largo de toda la vida
del contrato. Los intereses de dicha inversión se acreditan, mayoritariamente, a la cedente
de manera que la cuenta empírica cubre los pagos corrientes por siniestros y el margen del
reasegurador determinado según la experiencia de siniestralidad28.
27 Swiss Re. Panorama de la transferencia alternativa de riesgos, nº 1/2003, Sigma.
28 Swiss Re. La tarificación alternativa de riesgos mediante el reaseguro finite-risk: una
contribución eficaz a la estabilidad de la industria de seguros, nº 5/1997. Sigma.
208
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
El límite de responsabilidad a cargo del reasegurador se establece anualmente, o para
todo el período de duración del contrato, según la cuantía de dicho fondo.
El balance de la cuenta experiencia se ajusta al finalizar el período del contrato plurianual.
En caso de resultar un saldo negativo, el asegurador directo paga primas más elevadas
y compensa parcialmente la diferencia al término del contrato. Por el contrario, si el
saldo final es positivo, la cedente tiene derecho al reembolso de una parte del mismo.
En este tipo de contratos, el riesgo de suscripción cubierto por el reasegurador
financiero es muy limitado pero a cambio proporcionan a la cedente la liquidez y la
garantía del reasegurador quien sí cubre el riesgo de crédito de la prefinanciación de las
pérdidas. La transferencia de riesgos global también suele ser baja aunque debe cumplir
los importes necesarios para poder ser considerado un contrato de reaseguro.
Para la cedente, las soluciones SLT permiten el reparto de la siniestralidad futura en el
tiempo, lo que equivale a constituir, bajo la forma de pago de primas de reaseguro
(deducibles fiscalmente), reservas de estabilización, sin violar las posibles disposiciones
reglamentarias. Además compensa las fluctuaciones, facilitando una política de
suscripción enfocada a la continuidad y a objetivos a largo plazo, y estabiliza los gastos
de reaseguro consiguiendo en conjunto una estabilización de los resultados29.
Ejemplos de reaseguro financiero agregado Stop Loss: este contrato proporciona
protección contable completa contra la frecuencia y la severidad de las pérdidas.
Supuesto 1: una compañía A contrata con un reasegurador B un reaseguro que cubre
al cliente A cuando las pérdidas reflejadas en una determinada ratio de pérdidas sean
superiores al 60%. Suponiendo 100$ de primas y 100$ de pérdidas, el reasegurador B
aplicando la cobertura contratada, asumirá 40$ de pérdidas. A cambio, la compañía A
pagará (o mantendrá, en nombre del reasegurador) el 50% de las pérdidas (20$). Estos
fondos mantenidos, son generalmente el valor actual de los pagos corrientes esperados
de las pérdidas del reasegurado (y serían determinados antes de que el contrato sea
firmado) y se espera que crezcan en el tiempo (a través del tipo de interés de la inversión)
acercándose a la cuantía de pérdidas original (40$). Por ejemplo, la ratio de pérdidas del
asegurador A podría alcanzar un valor del 75% si se producen 60$ de pérdidas sobre
80$ de primas netas (correspondientes a 100$ menos los 20$ pagados por el reasegurador).
Supuesto 2:
Reasegurador: compañía X
Ámbito de aplicación: todas las líneas de negocio de directo.
29 PÉREZ FRUCTUOSO, M.J.; RIVAS LÓPEZ, M.V. “Optimización de la gestión del riesgo a través de
instrumentos de transferencia alternativos: el reaseguro finite risk”. En prensa Boletín
Informativo Semanal del Seguro (BISS).
209
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Retención: el cliente retiene el 10% de las pérdidas netas máximas de cada año
siniestral en exceso de la retención de la ratio de pérdidas objetivo cada año siniestral.
Cobertura: el 90% de la cuantía de la pérdida neta máxima cada año siniestral en
exceso de la retención de la ratio de pérdidas objetivo por año siniestral. La recuperación
anual está limitada al máximo resultante de 2.750.000$ o el 200% de las primas anuales.
El plazo recuperable está limitado al 165% del plazo de la prima.
Prima: 6% de las primas asociadas al primer año siniestral y el 5% el resto de los años
considerados en el contrato.
Fecha de inicio: 1 de junio de 1998.
Fecha de finalización: 31 de diciembre de 2000, sin embargo, el reasegurador puede
cancelar en cualquier 31 de diciembre notificando por escrito a la compañía con 90 días
de antelación o la compañía puede cancelar en cualquier 31 de diciembre notificando
por escrito al reasegurador con un período de 90 días de antelación si la cuenta de
experiencia es positiva.
Supuesto 3: se considera un tratado stop-loss corporativo para los años siniestrales
de 1999 a 2004 que son contratos del tipo finite risk que cubren todos los negocios
salvo daños y responsabilidad civil. Cada contrato tiene dos secciones de cobertura: una
cubre pérdidas por ocurrencia en exceso de una determinada retención con cobertura
hasta un límite especificado. Esta sección es aplicable a varias divisiones específicas. La
segunda sección proporciona protección en el caso de que la ratio de pérdidas del año
siniestral exceda del punto de retención. El exceso se cubre hasta el límite del acuerdo.
El contrato se basa en el mantenimiento de fondos. La siguiente tabla proporciona un
resumen de las coberturas resumidas en los párrafos anteriores:
Año
Punto de
Límite
siniestral
intervención
máximo
1999
81%
500 millones $
2000
82%
600 millones $
2001
80%
800 millones $
2002
84%
700 millones $
2003
84%
750 millones $
2004
80%
850 millones $
Límite
provisional
Suma de las primas
más los intereses
devengados hasta la
fecha sobre los fondos
mantenidos más una
prima de riesgo
La cesión de pérdidas anual está acotada a la cesión del ingreso de inversión debido
a que el balance del fondo es cero, cuando se alcanza el límite máximo o cuando las
pérdidas cedidas alcanzan el nivel de la pérdida máxima reflejada por nivel de reservas
anual declarado, sea en el orden que sea.
210
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
Los límites de cobertura se reducen para cualquier recuperación bajo la sección
individual del tratado de ocurrencia. Los 5 años anteriores son conmutados con los
fondos mantenidos devueltos al reasegurado menos unos honorarios.
8. CÁLCULO GENÉRICO DE LA PRIMA EN UN REASEGURO FINITE RISK
En el cálculo de la prima asociada a un contrato de reaseguro tradicional no se tiene en
cuenta el tipo de interés, ni por tanto el momento en el que se produce el siniestro, como
consecuencia de estar referido a períodos generalmente de duración anual. Entonces, si
denotamos por Xi a la variable aleatoria coste del i-ésimo siniestro, por N a la variable
aleatoria número de siniestros ocurridos en el intervalo [0,t] (t expresado en años) y por
S a la siniestralidad total asociada a una determinada póliza de seguros definida como,
=
N
∑X
=1
la prima pura correspondiente a dicho contrato se calcula, bajo las hipótesis de la teoría
clásica del riesgo, como la esperanza matemática de la siniestralidad total, es decir:
=
)=
)
X)
La consideración del reaseguro tradicional en esta cobertura permite descomponer el
coste total en la suma de dos nuevas variables aleatorias, SC el coste total de los siniestros
ocurridos en [0,t] que retiene, y por tanto cubre, la cedente y SR, el coste total de los
siniestros ocurridos en [0,t] que son cedidos al reasegurador, de forma que S=SC+SR.
En esta nueva situación, la prima pura total de la operación se obtiene como la suma
de la prima pura retenida por la cedente y la prima pura pagada al reasegurador,
S) =
S )+
SR )
Los acuerdos de reaseguro finite risk son operaciones en las que se considera el
riesgo de suscripción de la cedente, el riesgo de inversión derivado del rendimiento
financiero que generan las primas cobradas y el riesgo del momento adecuado del pago
de las indemnizaciones (timing risk). La consideración de estos nuevos riesgos se refleja
el cálculo de la prima, que para el reaseguro financiero será menor al considerar el valor
temporal del dinero en la determinación de la misma así como el momento de pago de
las indemnizaciones por siniestros a lo largo de un horizonte temporal de entre tres y
cinco años de duración.
En este caso, por tanto, las variables aleatorias que intervienen en la definición de la
siniestralidad total son tres, el coste del i-ésimo siniestro, Xi el número de siniestros
ocurridos en el intervalo [0,t], y el momento de pago, en años, del siniestro i-ésimo.
211
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
Como en el cálculo de la prima ahora si se tiene en cuenta el rendimiento obtenido
por las inversiones tanto de la cedente como del reasegurador, las variables aleatorias y
se definirán como el valor actual de las cuantías de los siniestros individuales a cargo de
cada uno de ellos,
=
∑
=
Ti )
i
i =1
∑
Ti )
i
i =1
siendo el factor de actualización de la cedente, desde el momento en el que se produce
el siniestro hasta el momento de cálculo de la prima, que incorpora como tipo de
interés la rentabilidad obtenida durante ese período, de la inversión de la prima retenida
y el factor de actualización del reasegurador, desde el momento en el que se produce el
siniestro hasta el momento de cálculo de la prima, definido por el rendimiento financiero
obtenido por el reasegurador mediante la inversión de la prima cobrada. Respecto a
estos factores de actualización su definición puede realizarse de dos formas distintas
según se calculen a partir de una ley financiera cierta o aleatoria30.
A partir de estas definiciones, la prima retenida por la aseguradora y la prima cedida
al reaseguro en un contrato finito de riesgo se calculan como:
=
)
)=
)
∑x
,
)
[
,
= x,
]
∑x
,
)
[
,
= x,
]
∀x , C
=
)
)=
)
∀x , R
9. CONCLUSIONES
Debido a la naturaleza cíclica de los mercados de reaseguro, las soluciones finite risk
ofrecen productos más estables y fiables que los basados en la renovación anual de las
coberturas. De hecho, muchas de las transacciones que se han desarrollado en los últimos
años han tenido como objetivo la mitigación del desarrollo adverso de las pérdidas que
presentaban los contratos suscritos entre 1997 y 2001.
El reaseguro financiero se sitúa entre el reaseguro tradicional y las operaciones bancarias
de financiación, y en el límite de la legalidad y la evasión fiscal. Para algunos, resulta el
medio apropiado para salvar de forma inmediata a compañías que atraviesan por ciertas
30 PÉREZ FRUCTUOSO, M.J.,“Una aproximación al reaseguro financiero en la modalidad de
finite risk”,Gerencia de Riesgos y Seguros,Madrid,2º trimestre 2003, n°, págs. 1-32.
212
EL REASEGURO FINITE RISK: UNA FORMA ALTERNATIVA DE COBERTURA
Y ESTABILIDAD PARA LA EMPRESA ASEGURADORA
dificultades financieras. Para otros, en cambio, posibilita la planificación de cobertura
contra adversidades futuras31.
En comparación con el reaseguro tradicional, estas formas alternativas de cobertura
dejan más riesgo de suscripción a cargo del asegurado haciendo que éste participe de su
experiencia de reclamaciones cuando dicha experiencia es positiva. Desde el punto de
vista de las empresas, el reaseguro finito es una herramienta de gestión de los nuevos
riesgos empresariales que permite cubrir los riesgos más próximos al negocio, y por
consiguiente, más susceptibles de riesgo moral, sin desequilibrar el perfil de riesgorentabilidad del asegurado. Además, riesgos desconocidos hasta hace poco como el
cambio de milenio, los de índole cibernética o el terrorismo tras el 11 de septiembre,
pueden cubrirse y reasegurarse aunque no exista capacidad en la transferencia de riesgos
tradicional o ésta sea muy limitada.
Respecto al tipo de transacciones realizadas hasta la fecha por aseguradores y grandes
empresas industriales, la mayor parte de las mismas son de carácter prospectivo, motivadas
principalmente, por la cobertura del riesgo de crédito. Los clientes de reaseguro
retrospectivo son compañías de seguros o sociedades cautivas con transferencias de
carteras de siniestros así como grandes empresas industriales con responsabilidades
de pago de indemnizaciones por reclamaciones de asbesto y daños ambientales32. En
este sentido hay que destacar el enorme potencial para el desarrollo de transferencias de
carteras de siniestros (LPT) en la privatización de pools o compañías de seguros de propiedad
estatal33. Las perspectivas de crecimiento para las estructuras finite risk, por tanto, deben
ser consideradas como fuertes, tanto en el sector empresarial como en el sector
asegurador.
Finalmente, agencias de rating como Standard and Poor’s (S&P) han empezado a
evaluar el impacto económico de la mitigación de pérdidas existente en las transacciones
de reaseguro lo que la ha llevado a realizar ajustes en sus clasificaciones crediticias.
Aunque el grado de transferencia de riesgo en las estructuras de reaseguro finito es
menor que en un contrato de reaseguro tradicional, S&P reconoce que estos contratos
son una forma apropiada de reaseguro tan pronto como la correcta contabilización de
los mismos refleje sus posibilidades económicas. Por su parte, el ajuste realizado por
AM Best en su modelo de adecuación de capital (BCAR) para reflejar la cuantía de riesgo
transferida en diversos tipos de contratos de reaseguro, también reconoce al reaseguro
finito como un mecanismo de transferencia de riesgo aunque no en la misma proporción
que lo hace un contrato de reaseguro tradicional.
31 MÉNDEZ JIMÉNEZ, C.,Nuevas alternativas a la transferencia de riesgos, trajo de investigación
del máster en dirección aseguradora, documento nº 173, ICEA, febrero 2000, Madrid.
32 CULP, C.L.; HEATON, J.B. “The Uses and Abuses of Finite Risk Reinsurance”. Journal of
Applied Corporate Finance, vol. 17, n° 3, 2005, págs. 18-31.
33 En 1997, Swiss Re se convirtió en la primera reaseguradora que obtuvo la privatización
de un pool de accidentes de trabajo patrocinado por el gobierno.
213
MARÍA JOSÉ PÉREZ FRUCTUOSO
En los últimos años, muchos productos finite risk se han combinado con soluciones
de reaseguro tradicional en coberturas mixtas (blended covers). La razón hay que buscarla
en determinados auditores, cuerpos de supervisión del estado y autoridades en materia
impositiva, que rechazan el reconocimiento de las soluciones finite risk como reaseguro
verdadero, a menos que dichas soluciones impliquen una transferencia sustancial de
riesgo de suscripción. Además, y posiblemente más importante, suponen más ventajas
para el cliente derivadas de la combinación de reaseguro tradicional con el finite risk.
En resumen, el proceso de decisión para participar en un acuerdo de reaseguro finito
de riesgo se base en muchos factores tales como la calificación crediticia de la empresa,
su capacidad para realizar pagos exigidos por primas, consideraciones de flujos de caja
y de balance, así como de las opiniones de los abogados y auditores de la compañía
acerca de cuestiones impositivas y contables. El reaseguro finite risk no es aplicable
a todo el mundo pero para compañías que tienen capacidad para asumir riesgo extra, la
implementación de un programa finite risk merece especial consideración.
BIBLIOGRAFÍA
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las entidades aseguradoras: La función del reaseguro tradicional y sus alternativas,
tesis doctoral, UCM, Facultad de CC. Económicas y Empresariales, Departamento de
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Corporate Finance, vol. 17, n° 3, 2005, pp. 18-31.
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Munch Re ART Solutions. Finite Risk Reinsurance and Risk Transfer to the Capital Markets. A
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Central Division: Corporate Communications, Germany, 2000.
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instrumentos de transferencia alternativos: el reaseguro finite risk”, en prensa Boletín
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PÉREZ FRUCTUOSO, M.J., “Una aproximación al reaseguro financiero en la modalidad de finite
risk”, Gerencia de Riesgos y Seguros, n° 82, Madrid, 2º trimestre 2003, págs. 21-32.
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Swiss Re, La transferencia alternativa de riesgos para las empresas: ¿moda o paradigma de
la gestión de riesgos del siglo XXI?, nº 2/1999, Sigma.
Swiss Re, La tarificación alternativa de riesgos mediante el reaseguro finite-risk: una
contribución eficaz a la estabilidad de la industria de seguro, nº 5/1997. Sigma.
SHIMPI, P.A, Integrating Corporate Risk Management, Texere LLC., London, 2001.
215