Fondo Mutuo Depósito XXI - Superintendencia de Valores y Seguros

Razón reseña:
Anual desde Envío Anterior
Analista
Paloma Noemí
Tel. 56 – 2 – 433 52 00
[email protected]
Fondo Mutuo Depósito XXI
Mayo 2013
Isidora Goyenechea 3621 – Piso16º
Las Condes, Santiago – Chile
Fono 433 52 00 – Fax 433 52 01
www.humphreys.cl
Categoría de riesgo
Tipo de instrumento
Categoría
Clasificación Cuota
AA- fm
Riesgo de mercado
M3
Tendencia
Estable
Estados Financieros
Diciembre 2012
Administradora
Banchile Administradora General de Fondos S.A.
Opinión
Fundamento de la Clasificación
El Fondo Deposito XXI (Deposito XXI), comenzó sus operaciones en junio de 2000, es administrado por
Banchile Administradora General de Fondos S.A., sociedad filial del Banco de Chile, entidad bancaria clasificada
en categoría “AAA” a escala local.
El propósito principal del fondo, de acuerdo con lo establecido en su reglamento interno, es la inversión en
instrumentos de deuda de mediano y largo plazo nacional, conformando una cartera con duración promedio
entre uno y tres años. Además, el fondo por reglamento podría invertir en instrumentos derivados. A marzo de
2013 el patrimonio administrado por el fondo ascendía a US$ 209,3 millones1.
La clasificación de riesgo crediticio de las cuotas se mantiene en
“Categoría AA-fm”, principalmente por la
conformación de una cartera con un riesgo relativo estable y con una pérdida esperada con bajo nivel de
volatilidad. Cabe señalar que desde enero de 2012 hasta la fecha se observa la conformación de una cartera
con un riesgo relativo similar a la que poseía durante 2011, año en que el fondo presentó una baja en su
clasificación.
Adicionalmente, la clasificación de riesgo de sus cuotas se ve favorecida por la capacidad de Banchile como
administrador de activos por cuenta de terceros, la cual de acuerdo a la clasificación interna de Humphreys
presenta la más alta calidad de gestión. Asimismo, la clasificación de los títulos refleja las características
propias de la cartera de inversiones, orientada a instrumentos con una adecuada clasificación de riesgo y sin
exposición cambiaria lo cual es consistente con la política de inversión conservadora de la sociedad
administradora que se ha mantenido relativamente constante a través del tiempo, con un leve aumento en el
riesgo en los últimos años.
1
La fuente de información para analizar las características del fondo es la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).
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Sumado a lo anterior, la clasificación considera como positivo el hecho de que el fondo esté constituido como
uno de los fondos mutuos líder de su tipo, en términos de patrimonio administrado, lo que le permite tener un
mayor acceso a economías de escala. También se reconoce un método de valorización que, además de ser
independiente, tiende a reflejar el valor de mercado de las inversiones.
Sin perjuicio de las fortalezas aludidas, la clasificación se encuentra contraída por el hecho de que la
conformación de la cartera de inversión, según lo establecido en el reglamento interno del fondo, podría variar
significativamente en cuanto a su composición, tanto por clasificación de riesgo como por tipo de moneda, es
así como el reglamento establece que la categoría de riesgo mínima en que puede invertir el fondo es B o N-4.
Con todo, un atenuante es la experiencia propia del fondo, que persistentemente ha estado invirtiendo en
instrumentos locales, y las restricciones propias que se impone la sociedad administradora. Si bien existe
amplitud de definición de inversiones en el reglamento interno, hay que destacar que esta situación es
transversal a la industria de fondos mutuos.
De forma complementaria, la evaluación reconoce la elevada liquidez de los activos del fondo, la moderada
rentabilidad de las cuotas, su baja volatilidad en relación con otros fondos de objetivos y tamaños similares, y
la alta atomización de los aportantes, característica, esta última, que reduce los riesgos asociados a eventuales
retiros masivos.
En paralelo, el proceso de clasificación incorpora el tratamiento y manejo de los eventuales conflictos de interés
al interior de la sociedad administradora, el que presenta estándares de exigencia elevados dentro del contexto
nacional. Es así como los temas relacionados a la administración y resolución de conflictos de interés son
tratados por Banchile AGF de manera estándar para todos sus fondos mutuos, existiendo un manual interno de
conflictos de interés, que rige la actividad y operaciones en relación con potenciales conflictos entre fondos, de
fondos con sus clientes y de la administradora con otras líneas de negocio relacionadas a BanChile.
La clasificación de riesgo de mercado en “Categoría M3”, en tanto, se encuentra restringida, principalmente por
el tipo de instrumento en los que invierte el fondo (papeles de renta fija de mediano y largo plazo, manteniendo
una duración de la cartera entre uno y tres años). Asimismo, el fondo solo invierte sus activos en moneda local,
lo que permite que alcance la máxima categoría definida por Humphreys para este tipo de fondos.
Históricamente el fondo ha sobrepasado el margen máximo por emisor que se establece en el reglamento
interno, sin embargo, todos los excesos han sido pasivos (producto de un aumento de la importancia relativa de
una inversión ante una disminución del patrimonio administrado) y se han solucionado dentro de los plazos
establecidos en la ley. La duración promedio de la cartera, por su parte, generalmente se ha mantenido dentro
de los plazos promedios definidos por el reglamento.
La perspectiva de clasificación en el corto plazo se califica como “Estable”, producto principalmente de que no
se visualizan cambios relevantes en las variables que determinan la clasificación de riesgo.
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Asimismo, para la mantención de la clasificación crediticia de la cuota, se hace necesario que la cartera de
inversiones no sufra deterioro en su nivel de riesgo y que la sociedad administradora mantenga los actuales
estándares de calidad.
Resumen Fundamentos Clasificación (no considera riesgo de mercado)
Fortalezas centrales
Alta capacidad de Banchile como administrador de activos por cuenta de terceros
Adecuada clasificación de riesgo de sus inversiones y sin exposición cambiaria
Elevada liquidez de los activos y las cuotas del fondo
Fortalezas complementarias
Liderazgo de mercado en su categoría
Limitantes
Amplitud de límite en relación a riesgo de activos (fuertemente atenuado por políticas internas y
evidencia de comportamiento pasado).
Algunos excesos de inversión (atenuado por ser pasivos, según lo informado por la
administradora)
Definición de categorías de riesgo
AA Fm
Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.
El signo “-” corresponde a aquellos instrumentos con mayor riesgo relativo dentro de su categoría.
Categoría M3
Cuotas con moderada sensibilidad frente a cambios en las condiciones de mercado.
Antecedentes generales
Fm Depósito XXI es administrado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., sociedad filial de
Banco de Chile (99,98% es propiedad de Banco de Chile y 0,02% de Banchile Asesorías Financieras). El banco,
que a diciembre de 2012 exhibía un patrimonio de US$ 4.207 millones, es controlado por el grupo Luksic (a
través de sociedades de inversión) uno de los principales conglomerados económicos del país.
De acuerdo a lo informado por la SVS, a diciembre de 2012 Banchile AGF gestionaba 85 fondos mutuos, con un
patrimonio administrado de $ 8.820 millones, cifra que lo posicionaba en el primer lugar de la industria con una
participación de mercado en torno al 23%.
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A esa fecha, los fondos de deuda menor a 90 días representaban el 59% de los fondos mutuos administrados
por la AGF, seguidos de los fondos tipo 3 que llegaban a 27%. Entre los fondos tipo 1, Banchile AGF mostraba
la mayor participación con 25% del mercado money market.
El cuadro presenta la distribución por tipo de fondos mutuos administrados a esa fecha:
Cuadro 1: Banchile AGF. Distribución por tipo de fondos administrados (diciembre 2012)
Distribución por tipo de fondos
Corto plazo
62,34%2
Mediano y largo plazo
25,24%
Mixtos
3,59%
Capitalización
4,77%
Libre inversión
1,22%
Estructurados
2,14%
Calificados
0,70%
Estructura organizacional
El directorio de la administradora está compuesto
por cinco miembros, quienes sesionan mensualmente
(dejando formalizado en actas las resoluciones acordadas en las juntas directivas) y que, en términos
generales, se caracterizan por mostrar una elevada experiencia en la gestión de activos financieros. Bajo este
contexto, se destaca que uno de sus miembros, también forman parte del directorio del Banco de Chile,
permitiendo con ello un importante traspaso de conocimientos y sinergias operativas entre estas sociedades
relacionadas, así como un alineamiento entre los objetivos de ambas entidades.
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Nombre
Cargo
Pablo Granifo Lavín
Presidente del Directorio
Arturo Tagle Quiroz
Director
Jacob Ergas Ergas
Director
Nicolás Luksic Puga
Director
Jorge Tagle Ovalle
Director
58,64% corresponde a fondos mutuos tipo 1 y 3,70% a fondos mutuos tipo 2.
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Dentro de las principales funciones del directorio, recae la responsabilidad de evaluar y controlar el
cumplimiento de todas las estrategias establecidas para los fondos administrados, así como la decisión de
aceptar, condicionar o rechazar las inversiones a realizar.
Su estructura administrativa, en tanto, se considera robusta y adecuadamente formalizada, con una
disponibilidad de recursos que responde correctamente a las necesidades de sus negocios, permitiendo
sustentar el normal desempeño de sus funciones. A continuación se presenta la estructura organizacional de la
administradora:
Para obtener mayor información acerca de la Administradora, visitar nuestra página web (www.humphreys.cl),
donde se encuentra un análisis detallado de Banchile Administradora General de Fondos en el Informe de
Clasificación de la Administradora.
Características del fondo y las cuotas
Objetivos del fondo
De acuerdo con lo establecido en el reglamento interno, la política de inversión tiene como propósito destinar
sus recursos preferentemente a la adquisición de instrumentos de deuda de mediano y/o largo plazo nacional
con una duración promedio de la cartera entre uno y tres años. Como referencia, el fondo busca obtener una
relación de riesgo-retorno similar a la tasa de interés promedio de los depósitos a plazo nominal entre uno y
tres años informada por el Banco Central de Chile.
Dado lo anterior, la promesa formal del Fondo Mutuo Depósito XXI es la conformación de una cartera de
renta fija nacional con duración entre uno y tres años, permitiéndose distintos tipos de moneda y activos con
diferentes niveles de riesgo crediticios.
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En la práctica, en los últimos años, la cartera de inversiones del fondo ha presentado una conformación
relativamente estable a través del tiempo, concentrándose en emisores locales de bajo riesgo crediticio.
Composición del fondo
Actualmente, el fondo cuenta con cuatro series de cuotas, las que se diferencian por remuneración que cobra la
administradora, comisión y objetivo. A continuación se presenta el patrimonio promedio de cada una de las
series:
Cuadro 2: FM Depósito XXI. Resumen series de cuotas.
Patrimonio
(promedio
Serie
últimos doce
meses)
US$MM
A
174,2
B
3
D
16,6
S
Sin registro
Al 30 de marzo de 2013 el fondo presenta un tamaño aproximado de US$ 209 millones, siendo la serie A, la de
mayor importancia con US$ 166,7 millones. Su comportamiento, en términos de patrimonio, ha mostrado
volatilidad históricamente, lo que se explica, entre otras cosas, por la alta elasticidad de la demanda con
relación a las tasas de mercado ofrecidas en cada momento del tiempo. El gráfico adjunto muestra la evolución
mensual abril entre 2011 y marzo de 2013:
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En términos de activos, el fondo muestra una diversificación en cuanto a instrumentos de deuda, aunque
destacan los depósitos bancarios como principal activo subyacente. Según lo reportado a marzo de 2013, el
44% de la cartera se encuentra invertida en depósitos, alrededor del 18% en bonos bancarios, porcentaje
equivalente en tenencia de bonos corporativos. Dicha estructura de inversión se encuentra acorde con el pool
de instrumentos que faculta el reglamento interno.
A continuación se presenta la diversificación por tipo de instrumento para marzo de 2013, y posteriormente su
evolución durante los últimos dos años:
Instrumento
mar-13
DPL
26,75%
DPC
17,34%
BB
17,98%
BE
17,50%
LH
11,81%
BU
3,89%
Manejo de los conflictos de interés
Para efectos del tratamiento y manejo de los conflictos de interés que puedan surgir dentro de las operaciones
de la administradora, Banchile AGF posee el “Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de Interés”, en
adelante el Manual, el que se encuentra vigente desde abril de 2008 estableciendo los criterios generales3 y
específicos que norman la forma de resolver las potenciales situaciones que envuelvan superposiciones de
intereses.
3
En el anexo Nº 2 se detallan los principales principios.
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De forma complementaria, cuenta con un “Código de Ética” que se alinea con el Manual antes referido y
establece que no es aceptable realizar actos y operaciones por parte de los empleados de Banchile AGF, en los
que exista conflictos de intereses entre el empleado, Banchile y sus clientes, dado que ello daña la confianza y
transparencia de sus actos y decisiones.
Por otra parte, cada fondo tiene un administrador asignado, el cual vela por los intereses de sus aportantes vía
maximización de los resultados del fondo. Esta segregación evita que los administradores pudieren beneficiar a
un fondo en desmedro de otro.
En relación a la asignación, mantención y liquidación de inversiones que puedan ser adquiridas por más de un
fondo el manual describe que en la eventualidad que un mismo instrumento de deuda o de capitalización pueda
ser considerado susceptible de ser comprado o vendido por más de un fondo, se dará prioridad en la asignación
de nuevos títulos al fondo cuya ponderación por tipo de instrumento esté más alejada de la ponderación
objetivo establecida de acuerdo a la estrategia de inversión definida por el comité de inversión y a los límites
señalados en el reglamento interno de cada Fondo.
Asimismo, tratándose de transacciones de compra y/o venta de un mismo instrumento, se debe procurar que la
asignación para cada fondo sea siempre de acuerdo a la tasa promedio ponderada, minimizando cualquier
diferencia de precio que pueda existir.
Respecto de los procesos que regulan la coinversión entre el fondo y la Administradora, el manual estipula que
se aplicarán íntegramente las disposiciones pertinentes contenidas en el título XX de la Ley de Valores.
Finalmente, existe un encargado de cumplimiento de Banchile que fiscaliza el apego a las normas y
disposiciones contenidas dentro del Manual, quien informa al directorio y al gerente general de manera
inmediata sobre los incumplimientos significativos que se produzcan dentro de la administradora, además de
realizar el seguimiento de los mismos y dar resolución adecuada a los conflictos de interés que puedan surgir.
A juicio de Humphreys, las políticas para evitar el surgimiento de eventuales conflictos de interés se
encuentran adecuadamente definidas y dentro de los estándares de exigencia que se observan en el mercado
local.
Remuneraciones y comisiones
La remuneración por los servicios se aplica al monto que resulta de deducir el valor neto diario del fondo antes
de remuneración, los aportes recibidos previo al cierre de operaciones del fondo y de agregar los rescates que
corresponda liquidar en el día, esto es, aquellos rescates solicitados antes de dicho cierre. Además el fondo
contempla pago de comisiones en función de la permanencia del partícipe en el fondo y del plan comercial4.
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Plan Normal y Plan Familia de Fondos. Mayor información Reglamento Interno Fondo Mutuo Depósito XXI.
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Fondo Mutuo Depósito XXI
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El siguiente cuadro presenta la estructura de remuneraciones estipulada en el reglamento interno vigente:
Serie
Remuneración Fija
A
Hasta un 1,666% anual (IVA incluido)
E
Hasta un 1,50% anual
B
Hasta un 2,0825% anual (IVA incluido)
V
Hasta un 2,0325% anual (IVA incluido)
Según el cierre del ejercicio de 2012, la AGF había recaudado por concepto de remuneración del fondo US$
2,86 millones.
Política de endeudamiento
El reglamento interno del fondo señala que la administradora podrá acudir ocasionalmente a créditos bancarios
de corto plazo, con un plazo de vencimiento de hasta 365 días y por una cifra equivalente al 20% del
patrimonio del fondo, a cuenta del mismo, con el propósito de pagar rescates de cuotas y de realizar
operaciones autorizadas por la SVS. De acuerdo con lo informado por los EEFF de diciembre de 2012, el fondo
no presentaba obligaciones por este ítem.
Comportamiento del fondo y las cuotas
Rentabilidad y riesgo
En promedio Depósito XXI ha tenido una rentabilidad mensual de 0,33% para el periodo comprendido entre
enero de 2011 y febrero de 2012 para le serie A, de 0,38% para la serie B y de 0,31% para la serie D. En
general el fondo, en el largo plazo, presenta rentabilidades superiores que al mercado de los fondos tipo III,
medido a seis, doce y 24 meses.
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A juicio de Humphreys, la cartera del fondo cumple de manera más que adecuada el propósito de ser una
alternativa de inversión a los depósitos a largo plazo, obteniendo rentabilidades superiores al mercado tipo. A
continuación se presenta un análisis comparativo entre el Fondo Depósito XXI y la tasa de interés promedio
del sistema financiero para periodos entre uno y tres años:
Rentabilidades Mensuales
Serie A
Serie B
Serie D
Mercado Tipo
III
TIP 1-3
años
Rentabilidad Mes Actual
0,23%
0,28%
0,21%
0,21%
0,25%
Rentabilidad Mes Anterior
0,98%
1,02%
0,96%
0,62%
0,26%
Últimos seis meses
0,39%
0,44%
0,38%
0,29%
0,27%
Últimos 12 meses
0,33%
0,38%
0,31%
0,29%
0,26%
Rentabilidad YTD 2012
0,60%
0,65%
0,59%
0,41%
0,25%
Des Est (24 meses)
0,39%
0,39%
0,39%
0,29%
0,08%
Promedio (24 meses)
0,39%
0,44%
0,37%
0,29%
0,20%
C. Variación (24 meses)
1,02
0,90
1,06
1,00
0,40
Rentabilidades Anualizadas
Serie A
Serie B
Serie D
Mercado Tipo
III
TIP 1-3
años
Rentabilidad Mes Actual
2,78%
3,42%
2,59%
2,50%
3,00%
Rentabilidad Mes Anterior
12,37%
13,00%
12,18%
7,71%
3,11%
Últimos seis meses
4,78%
5,42%
4,60%
3,56%
3,29%
Últimos 12 meses
4,03%
4,66%
3,85%
3,56%
3,18%
Rentabilidad YTD 2011
7,47%
8,10%
7,28%
5,07%
3,05%
Promedio (24 meses)
4,73%
5,37%
4,55%
3,49%
2,45%
Volatilidad del fondo (riesgo del portafolio)
Humphreys utiliza como criterio de medición para el riesgo de la cartera, además de las tradicionales
estadísticas, desviación estándar o coeficiente de variación de la rentabilidad, el concepto de pérdida esperada,
basándose en la clasificación de los emisores en los cuales el fondo mantiene sus inversiones en conjunto con el
duration de cada instrumento.
Dado que la estructura del portafolio de inversiones se concentra preferentemente en instrumentos clasificados
en “Categoría A” o superior y que todas sus inversiones presentan niveles de riesgo superiores o iguales a
grado de inversión, se puede presumir que su cartera presenta un riesgo por default considerado reducido. En
este sentido, se estima una baja probabilidad que variaciones en el valor de la cuota por efecto de
incumplimiento por parte de las entidades que respaldan el pago de los activos en que invierte el fondo.
En el siguiente gráfico se muestra la evolución de la pérdida esperada mensual del fondo:
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Según las pérdidas asociadas por Humphreys a las distintas categorías de riesgo y considerando la
conformación de la cartera del fondo, ésta tendría a marzo de 2013 una pérdida esperada del orden del
0,036%, y en promedio para los últimos doce meses de 0,0535%. Es importante señalar que, durante los
últimos meses (a contar de octubre de 2012), la pérdida esperada ha mostrado una caída sostenida, lo que de
mantenerse, podría implicar una revisión de su clasificación.
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Fondo Mutuo Depósito XXI
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Clasificación de
largo plazo de
emisores
Mar-13
A
14,10%
Total General
14,10%
A+
0,05%
0,05%
AA
44,82%
44,82%
AA-
6,76%
6,76%
AAA
34,27%
34,27%
Total
100%
En el gráfico presentado se muestra, a marzo de 2013, la distribución de la cartera de inversión por categoría
de riesgo, donde los instrumentos emitidos por instituciones que se encuentran calificadas en “categoría A+” o
superior representan cerca del 86% de los activos del fondo.
Por su parte, los riesgos de mercado, se ven atenuados por el perfil de la cartera de inversiones, que se
concentra dentro de los plazo permitidos, y casi completamente, en títulos de deuda de emisores nacionales (a
marzo de 2013 el 100% está invertido en moneda nacional). En consecuencia, se tiene una baja sensibilidad
ante cambios en la tasa de interés y/o en la variación de precios (inflación).
Niveles de concentración (o diversificación) del fondo
El fondo debe cumplir con los requisitos mínimos de diversificación contemplados en el reglamento Interno y la
ley 1.328. Así, los excesos de inversión no están permitidos, y en el caso de que ocurran, ya sea por efecto de
fluctuaciones en el mercado o por causa ajena a la administradora, la Superintendencia deberá establecer en
cada caso las condiciones y plazos en que deberá procederse a la regularización de las inversiones, sin que el
plazo que fije pueda exceder de doce meses.
En opinión de Humphreys, la política de diversificación, descrita al interior del reglamento interno, cuenta con
un diseño acorde al tipo de negocio que se planea desarrollar, limitando aspectos, tales como, grado de
concentración por emisor y por grupo empresarial.
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Fondo Mutuo Depósito XXI
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En lo que se refiere a la concentración por emisor (no más de 10%), tal como se mencionó anteriormente, el
fondo ha sobrepasado recurrentemente el máximo establecido en el Reglamento Interno; sin embargo, no
constituye una estrategia “activa5”. Cabe señalar que según información a marzo de 2013, los ocho principales
emisores representan alrededor del 60% de la cartera.
El cuadro siguiente muestra la diversificación por emisor a marzo de 2013:
Mayores emisores
mar/13
clasificación de riesgo de
largo plazo de emisores
BBVA
9,67%
AA-
Banco Santander
9,46%
AAA
Banco Estado
9,00%
AAA
Banco Itaú
8,93%
AA-
Banco Falabella
6,53%
AA-
Security
5,62%
AA-
Scotiabank
5,29%
AAA
BCI
5,18%
AA
Gravámenes y prohibiciones
El reglamento interno no explicita ninguna prohibición o gravamen específico para el fondo.
Liquidez de la cuota
Cualquier partícipe tiene derecho, en cualquier momento del tiempo, a rescatar total o parcialmente sus cuotas
del fondo, salvo que el rescate represente un porcentaje igual o superior a 20% del valor del fondo; caso en
que se paga dentro del plazo de 15 días hábiles bancarios, contados desde la fecha de presentación de la
solicitud de rescate.
Los términos contractuales dan a los tenedores de las cuotas una adecuada liquidez; además el fondo −tal
como se explica en el acápite siguiente− permite que dicha liquidez se materialice en la práctica. Además, es
importante destacar que la estructura de comisiones apunta a que el aportante mantenga por un periodo de al
menos tres meses su inversión, lo que le brinda una mayor estabilidad al fondo.
Liquidez del fondo
En relación a los rescates si la solicitud es presentada antes del cierre de operaciones del fondo, en la
liquidación de la solicitud de rescate se utilizará el valor de la cuota correspondiente a la fecha de recepción de
dicha solicitud o a la fecha en que se dé curso al rescate, si se trata de un rescate programado. Si la solicitud de
5
Según lo informado por la administradora.
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Fondo Mutuo Depósito XXI
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rescate es presentada con posterioridad al cierre de operaciones del fondo, se utilizará el valor de la cuota del
día siguiente al de la fecha de recepción.
Rescates por montos significativos: De acuerdo al reglamento interno, si se producen rescates que alcancen
montos que representen un porcentaje igual o superior a un 20% del valor del patrimonio del fondo, se pagarán
dentro del plazo de 15 días, hábiles bancarios contado desde la fecha de presentación de la solicitud de rescate
o de la fecha en que se dé curso al rescate, si se trata de un rescate programado.
Valorización de las cuotas
De acuerdo con la Circular Nº 1.579, los instrumentos financieros de la cartera de inversiones se contabilizan al
valor actual de sus flujos futuros, usando como tasa de descuento la tasa de mercado asociada a dichos
instrumentos al momento de la valorización, es decir, se puede considerar como un precio o valor de mercado.
La moneda de valorización de las cuotas es en pesos de Chile. El momento del cálculo del valor cuota es a más
tardar a las 9:00 horas del día hábil siguiente. El valor de las cuotas del fondo se informa diariamente a los
inversionistas y al público en general mediante su publicación en un diario de amplia circulación nacional y en la
página Web de la Sociedad Administradora.
Hay que mencionar que en lo relativo a la valorización de instrumentos de renta fija de largo plazo, se utiliza
RiskAmerica6, sistema independiente que permite obtener un precio de mercado de los instrumentos
anteriormente señalados. Dicho sistema es un estándar de valorización en la industria de fondos mutuos. Con
todo, ser reconoce que la baja liquidez de algunos títulos de deuda afecta la representatividad de los precios y,
por ende, la valorización de las cuotas.
A juicio de Humphreys, esta metodología de valorización permite reflejar adecuadamente el monto al que el
instrumento se puede liquidar en el mercado.
“La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener
un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en
información que éste ha hecho pública o ha remitido a la Superintendencia de Valores y Seguros y en aquélla que ha sido
aportada voluntariamente por el emisor, no siendo responsabilidad de la firma evaluadora la verificación de la autenticidad de la
misma”.
6
RiskAmerica, desarrollado por una entidad independiente que cuenta con el respaldo académico de la Pontificia Universidad Católica de Chile, provee
Ingeniería Financiera basada en investigación para la valorización y gestión del riesgo.
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Anexo 1
a) Diversificación de las inversiones respecto del activo total del fondo
Tipo de instrumento
%Mínimo
%Máximo
INSTRUMENTOS DE DEUDA
0
100
Instrumentos emitidos por Bancos e Instituciones
Financieras nacionales o extranjeras que operen en el
país.
0
100
Títulos de deuda de securitización correspondientes a un
patrimonio de los referidos en el Titulo XVIII de la Ley
N°18.045.
0
25
Instrumentos de oferta pública inscritos en el Registro de
Valores, emitidos por Corfo, y sus filiales, Empresas
Fiscales, Semifiscales, Sociedades Anónimas, u otras
entidades registradas en el mismo registro.
0
100
Instrumentos de deuda de Mediano y Largo Plazo.
0
100
Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado y el
Banco Central de Chile.
0
100
Otros valores de oferta pública, de deuda, que autorice la
Superintendencia de Valores y Seguros.
0
100
b) Diversificación de las inversiones por emisor y grupo empresarial
Límite máximo de inversión por emisor: 10% del activo del fondo
Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización correspondientes a un patrimonio de los
referidos en el Titulo XVIII de la Ley N°18.045: 25% del activo del fondo
Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus personas relacionadas: 25% del activo del fondo
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Anexo 2
Criterios generales para el manejo de potenciales conflictos de interés
Banchile ha establecido diversas medidas con el objeto de impedir y/o mitigar los conflictos de interés o las
consecuencias que eventualmente éstos produzcan:
a.
Proceso de análisis, gestión y operación de inversiones independiente y completamente separado de
las áreas de negocios de sus relacionados;
b.
Cada fondo administrado es considerado de manera separada e independiente de los otros fondos o
del patrimonio de la Administradora
c.
Barreras de información entre empleados de la Administradora y áreas de negocio de sus
relacionados para impedir que se lleve a cabo intercambio de información que pueda suponer un
riesgo de conflicto de interés;
d.
Política de supervisión sobre el proceso de inversión
e.
Medidas de segregación de funciones de trabajo que impiden que personas ajenas al área de
inversiones participe en el proceso de toma de decisiones de inversión de los Fondos
f.
En la resolución de los conflictos de interés, se tendrán en cuenta las siguientes reglas:
i. En caso de conflicto entre Banchile y un Fondo, deberá siempre anteponerse el interés del
Fondo
ii. En caso de conflicto entre un Fondo y un partícipe, deberá siempre anteponerse el interés
del Fondo
iii. En caso de conflicto entre Banchile y un partícipe, deberá siempre anteponer el interés de
este último;
iv. En caso de conflicto entre partícipes:
1.
se evitará favorecer a alguno de ellos;
2.
no se podrá, bajo ningún concepto, revelar a los
partícipes las operaciones
realizadas por otros partícipe;
3.
no se podrá incentivar operaciones de un participes con el objeto de beneficiar a
otros.
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Fondo Mutuo Depósito XXI
Mayo 2013
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