Nota Técnica Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real Multilateral

Nota Técnica
Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real Multilateral
con ponderadores móviles
1. Introducción:
La presente nota técnica pretende introducir y explicar al público el Índice de Tipo de Cambio
Efectivo Real Multilateral con ponderadores móviles (ITCERM-PM) que publica el BCCR1.
Como su nombre lo indica, el ITCERM-PM es un indicador de la evolución de la variable de tipo de
cambio real2 (TCR) para la economía costarricense. De acuerdo con la literatura económica, el TCR
se define como la relación de precios entre bienes y servicios transables y no transables.
TCRt 
PtTransables
Pt NoTransables
(1)
Cuando se analiza el desempeño de una economía pequeña y abierta3 una variable relevante que
debe considerarse es el TCR y su comportamiento. Su importancia radica en que su valor, como
precio relativo, determina los incentivos a nivel interno para la asignación de recursos y gastos
entre los sectores transable y no transable. Asimismo, a nivel externo, sus movimientos implican
cambios en la competitividad de la economía en los mercados internacionales.
A pesar de su importancia, el TCR es una variable no observable directamente, por lo que la
literatura económica sugiere diversas metodologías para su medición4. El cálculo del ITCERM-PM
para Costa Rica se deriva de la teoría de la Paridad de Poder de Compra (PPC), la cual establece
que el precio de los bienes comerciados internacionalmente debe ser el mismo en todos los
países. Ello implica que el tipo de cambio nominal debe ajustarse de acuerdo con la diferencia en
la evolución de los precios internos y externos.
1
La presente nota técnica se basa en el documento de Álvarez y León (2013).
2 El TCR entre las monedas de dos países es un indicador de los precios de una canasta de bienes y servicios de un país
en relación a la de otro país.
3
Por economía pequeña se entiende aquella que es tomadora de precios en los mercados internacionales, y abierta es
la que comercia bienes y servicios con otros países.
4 El BCCR publica mensualmente dos indicadores de tipo de cambio real: Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real
bilateral con Estados Unidos e Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real multilateral, a este conjunto de indicadores se une
el Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real multilateral con ponderadores móviles al cual hace referencia esta nota
técnica.
1
El Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real multilateral (ITCERM) publicado por el BCCR, utiliza
ponderadores fijos basados en los patrones de comercio bilateral de Costa Rica vigentes en el año
1997. A su vez, como indicadores de precios externos, emplea índices de precios al productor (IPP)
para aquellos países que los estiman e índices de precios al consumidor (IPC) para aquellos socios
comerciales que no posean IPP.
El ITCERM-PM difiere del anterior en el uso de ponderadores móviles que se ajustan conforme
evoluciona el patrón de comercio bilateral de la economía y en el uso de los IPC de manera
homogénea, en lugar de una combinación de IPP e IPC, para la medición de los precios de los
socios comerciales. Estos cambios permiten que el nuevo indicador sea una medición más
eficiente y actualizada del tipo de cambio real.
2. Fórmula del ITCERM-PM:
La especificación utilizada para el cálculo del ITCERM-PM es la fórmula estándar para el cálculo del
ITCER Multilateral, con el único cambio que sus ponderadores evolucionan con el tiempo. La
ecuación (2) presenta la fórmula:
 IPCt j   Et j1 
 
IPCt j1   Et j 


 IPCtCR   EtCR

1
 IPC CR   E CR 
t 1   t


 j ,t
k
j
ITCERtmov
ITCERtmov
1
(2)
Donde:
IPCt j Índice de Precios al Consumidor del socio comercial “j”.
Et j
Tipo de cambio nominal del país “j” con respecto al dólar de Estados Unidos.
 j ,t
Ponderador del país “j”, basado en el comercio bilateral con Costa Rica.
IPCtCR Índice de Precios al Consumidor de Costa Rica.
EtCR
Tipo de cambio nominal.
Esta ecuación de encadenamiento indica que el ITCERM-PM en el periodo t es igual al ITCERM-PM
en el periodo t-1, ajustado por un factor. Este factor es la razón entre dos términos: el primero es
la multiplicatoria (  kj ) de j a K del cambio en el nivel de precios y tipo de cambio del país j
 
ponderado por su participación en el comercio de Costa Rica  j ,t . El segundo término es el
cambio en el nivel de precios y la variación en el tipo de cambio de Costa Rica.
2
3. Ponderadores:
Se utiliza el comercio bilateral como la base para definir los ponderadores para el cálculo del tipo
de cambio real. Se asigna un mayor peso a los socios comerciales que representan una mayor
proporción del comercio total de la economía costarricense. El uso del comercio de bienes
manufacturados para el cálculo de los ponderadores es la práctica más común a nivel
internacional. Se emplean datos de comercio de los regímenes de Zona Franca y
Perfeccionamiento de Activo, además de la categoría de bienes clasificada bajo el régimen
Definitivo para obtener los ponderadores de comercio5.
Debido a la disponibilidad de los datos, los ponderadores móviles se calculan a partir de 1997;
para fechas anteriores, se utilizan los ponderadores fijos para esta misma fecha.
Existen diversas razones para preferir el uso de ponderadores móviles. La principal es mantener el
indicador actualizado de forma que en todo momento refleje el patrón de comercio de Costa Rica
con cada socio. Si el comercio con algunos países gana importancia, el índice de tipo de cambio
real debería reflejarlo asignando una mayor ponderación a los índices de precios de estos países.
Para Costa Rica, los patrones de comercio entre el año 1997 y 2013 han variado de manera
considerable. Como comparación, en el Cuadro 1 se presentan los ponderadores utilizados para el
cálculo del ITCERM-PM e ITCERM.
Es posible apreciar los cambios en las ponderaciones para los diferentes países. Así mismo, se
observa cómo países que en 1997 no estaban representados en el ITCERM, aparecen como socios
importantes en el ITCERM-PM, tal es el caso de China (11,5%), Chile (1,3%), Brasil (1,2%) y
República Dominicana (1,1%).
El porcentaje del comercio total que está representado en cada uno de los índices es diferente. En
efecto, para diciembre del 2013, el total de comercio representado para el ITCERM-PM y el
ITCERM era 89% y 76%, respectivamente. Esta diferencia se explica principalmente porque en el
ITCERM no está considerada China.
5
Se excluyen los datos de comercio de hidrocarburos. Por otra parte, no se emplean datos de comercio de servicios
debido a que no existen estadísticas de este tipo de comercio lo suficientemente amplias en lo que respecta a la
cobertura de servicios, como para permitir su uso en la obtención de los ponderadores.
3
Cuadro 1: Comparación de los Ponderadores empleados en
ITCERM-PM e ITCERM
Socio comercial
ITCERM-PM
ITCERM
(dic. 2013)
(1997)
Estados Unidos
47,1%
45,8%
Zona Euro
12,0%
-Alemania
-5,4%
Italia
-3,4%
Países Bajos
-2,6%
Bélgica, Lux.
-2,5%
Francia
-2,1%
España
-2,0%
China
11,5%
-México
5,4%
6,3%
Guatemala
3,4%
5,0%
Panamá
3,3%
3,0%
Japón
2,9%
4,9%
Nicaragua
2,5%
2,5%
El Salvador
1,9%
3,9%
Honduras
1,8%
1,7%
Colombia
1,7%
1,9%
Canadá
1,4%
1,9%
Reino Unido
1,4%
1,9%
Chile
1,3%
-Brasil
1,2%
-Rep. Dominicana
1,2%
-Suecia
-1,3%
Venezuela
-2,0%
Total
100,0%
100,0%
Fuente: elaboración propia.
El ITCERM-PM permite considerar cambios geopolíticos tales como la consolidación de la zona
euro y la unificación de Hong Kong con China. Debe destacarse que el principal socio comercial de
Costa Rica sigue siendo Estados Unidos de América.
4. Índice de precios
El uso del Índice de Precios al Consumidor (IPC) como medida de precios, tanto para la inflación
interna como para la de los socios comerciales permite tener una medición oportuna y disponible
con la frecuencia requerida para la estimación del ITCERM-PM.
4
El cuadro 2 muestra los indicadores de precios utilizados por diversas instituciones para de calcular
el tipo de cambio real. En él es posible observar la preferencia por el uso del IPC para una
importante cantidad de instituciones y bancos centrales para calcular los tipos de cambio real.
Cuadro 2: Índices de Precios utilizados por diversas instituciones
en el cálculo de indicadores de tipo de cambio real
Institución
Índices de precios empleados
Banco Central Europeo
IPC, IPP, Deflactor del PIB, Costo Laboral
Unitario y manufacturas.
Comisión Europea
IPC, IPP, Deflactor del PIB, precio de
exportaciones, Costo Laboral Unitario y
manufacturas.
Banco de Pagos Internacionales
IPC.
OCDE
IPC.
Fondo Monetario Internacional
IPC y Costo Laboral Unitario.
Reserva Federal
IPC.
Banco de Inglaterra
IPC.
Banco Central de Argentina
IPC.
Banco de la Reserva de Colombia
IPC, IPP.
Banco Central del Uruguay
IPC.
Consejo Monetario Centroamericano
IPC.
Banco Central de Nicaragua
IPC.
Banco Central de Chile
IPP e IPC asimétrico.
Fuente: elaboración propia con base en información publicada en sitios web de cada entidad.
Un indicador de tipo de cambio real calculado a partir de índices de precios al productor trata de
aproximar la competitividad de la economía; en tanto el utilizar índices de precios al consumidor
se orienta más a comparar niveles de precios de los bienes adquiridos por los consumidores de
diferentes países.6
El IPC posee un componente alto de precios de bienes y servicios no transables, por tanto utilizarlo
en el cálculo de un TCR como medida de precios para los socios comerciales podría representar
una limitación. Sin embargo, esta debilidad se ve compensada por la disponibilidad, la oportunidad
y la homogeneidad que brinda el uso del IPC.
6
El precio de bienes transables o de precios al productor será útil cuando interese analizar la
competitividad de los precios de los bienes que exporta una economía.
5
5. Comparación
El ITCER con ponderadores de 1997 y el ITCERM-PM poseen un alto grado de correlación,
principalmente para el periodo entre 1991 y 2003. Sin embargo, la evolución difiere de manera
progresiva a partir del 2004. Esta divergencia puede ser explicada tanto por el uso de diferentes
índices de precios así como por la diferencia en los ponderadores.
Ambos indicadores tienen el mismo año base (1997=100) con el objetivo de facilitar la
comparación entre ellos y el análisis de su evolución en el tiempo. Debe recordarse que un nivel
de 100 en estos índices no corresponde a un valor de equilibrio.
Gráfico 1: Costa Rica: Índices de tipo de cambio efectivo real
Más que el nivel del tipo de cambio efectivo real, interesa analizar su tendencia en el largo plazo,
y las tasas de variación entre dos fechas, es decir si en un mes en particular se experimentó una
apreciación o una depreciación real con respecto al año base o bien con respecto a otro periodo
de referencia. A manera de ejemplo, entre setiembre del 2006 y setiembre del 2014, la
apreciación real observada tomando como referencia el ITCERM-PM fue de 23%, en tanto si se
considera el TCERM ésta fue de 26%.
6
6. Referencia:
Álvarez, C. y León J. (2013) “Indicadores Complementarios de Tipo de Cambio Efectivo Real para
Costa Rica”. Documento de Trabajo 12-2013. Departamento de Investigación Económica. BCCR.
2013.
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