Formulación de una Estrategia de Medio Plazo (aspectos prácticos
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Sovereign Asset and Liability Division Monetary and Capital Markets Department Formulación de una Estrategia de Medio Plazo (aspectos ( p p prácticos) ) William Baghdassarian Guatemala, Junio 2008 Contenido Construyendo una estrategia de medio plazo Generación de los escenarios Diagnostico Construyendo una estrategia de medio plazo Transformando la estrategia en una referencia Escribiendo el documento para divulgación Estrategia de corto-plazo Conclusiones ` ` ` ` ` ` ` ` 2 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo Proceso General ` Escenarios Hipótesis Objetivos Estadísticas de deuda Diagnostico Restricciones Estrategia no Haga la divulgación de Plan Nuevas Estadísticas Escriba el documento si Nuevo diagnóstico Defina los objetivos 3 Es una buena estrategia? g William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo Hipótesis ` ` ` ` ` Resultado p primario del Gobierno para p los próximos p 5 años Otras fuentes de los ingresos y gastos (pasivos contingentes, privatizaciones, etc.) Crecimiento del PIB La demanda por da deuda Restricciones ` ` El nivel mínimo de las reservas financieras liquidas del gobierno y su nivel aceptable Definiciones preliminares ` ` Por lo menos una idea general sobre las características de la deuda en los próximos 5 años ` ` ` 4 Benchmark de largo plazo Objetivos generales Objetivos subjetivos William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Generación de los escenarios Es una de las partes más importantes del proceso de planeamiento estratégico La importancia de los escenarios alternativos ` ` ` ` ` ` ` Neutro Optimista Pesimista Estrese Si posible, atribuya probabilidades Deben D b ser consistentes i t t con llas políticas líti y con los l escenarios del gobierno para los próximos años ` 5 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Generación de los escenarios El proceso de discusión es por lo menos tan i importante t t como llos escenarios i Cuanto mas largo es el periodo, mas grande es la incertidumbre La alta administración debe entender las implicaciones y estar de acuerdo con los escenarios ` ` ` 6 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico Diagnostico de la estructura corriente de la deuda ` 7 ` Flujos de caja esperados (basados en el escenario neutro) ` En ese ejemplo, hay una gran concentración de deuda en el corto-plazo. La estrategia necesita crear una di t ib ió mas suave a lo distribución l largo l del d l tiempo ti William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico Diagnostico de la estructura corriente de la deuda ` Los mas importantes p indicadores de la deuda ` Tres tipos distintos de problema 8 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico Diagnostico de la estructura corriente de la deuda ` Composición p de la deuda ` Excesiva concentración de deuda flotante y cambial 9 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico ` Diagnostico de la estructura corriente de la deuda ` Porcentaje j de la deuda que q vence en menos de 12 meses (nominal y como % del PIB) Riesgo de Refinanciamiento Elevado % de deuda madurando en el corto plazo – elevado riesgo de refinanciamiento fi i i t 10 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico ` Diagnostico de la estructura corriente de la deuda ` Vida media ( (deuda existente-naranja j y nuevas emisiones-azul)) 11 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico ` Gestion de activos y pasivos ` Composición de activos y pasivos Disparidades 12 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Diagnostico ` “Productos” del diagnostico ` Necesidad financiera a lo largo del tiempo ` Cuales instrumentos (bonos, contractos, swaps, etc.) serán usados y sus características (indexador, moneda, plazo, etc.) ` Demanda máxima para cada tipo de instrumento ` Objetivos generales para las estadísticas ` ` ` ` ` 13 Composición de la deuda Perfil de maduración deseado Vida media y porcentaje en 12 meses deseados Costo máximo para la deuda permanezca sustentable Otros William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo ` Estrategia de endeudamiento de medio plazo ` ` ` 14 Es un proceso cíclico Combina arte y ciencia Generalmente conducido por el middle-office con la participación de todas las áreas envueltas (front-office, back-office, back office, área del presupuesto, entre otras) William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo ` Proceso estratégico ` ` ` ` 15 Construir una estrategia para cada escenario Calcular las estadísticas para cada escenario Hacer un nuevo diagnóstico de sustentabilidad Si las estrategias son adecuadas, seguir para la próxima etapa. Si no, volver y construir nuevas estrategias William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo ` Diagnostico 16 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Construyendo una estrategia de medio plazo ` Diagnostico 17 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Transformando la estrategia en una referencia ` ` Resultados de la estrategia vs. Objetivos de la deuda 4 escenarios i (optimista, ( ti i t pesimista, i i t stress t y neutro): t ) eso implica en cuatro valores para las estadísticas de la deuda ` ` ` ` El proceso de discusión La estrategia g tiene que q ser flexible Los objetivos tienen que ser sólidos Los objetivos j son definidos por p la alta administración 18 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Transformando la estrategia en una referencia 19 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Transformando la estrategia en una referencia ` ` Es importante la forma en que los objetivos son definidos Objetivos ` Objetivos fijos ` ` ` Rangos ` ` 20 Son más rígidos Menos flexibles para enfrentar la volatilidad de mercado Son más flexibles En el comienzo, es natural que los rangos sean mas abiertos. Con el tiempo ellos naturalmente se reducen William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Escribiendo el documento para divulgación ` ` ` Por qué es importante publicar un documento? Proceso normalmente conducido por el middle-office, con la participación de todas las otras áreas El papell de d una área á de d relaciones l i institucionales i tit i l 21 William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Escribiendo el documento para divulgación ` Características principales ` ` ` ` ` ` ` Evaluación histórica Diagnostico de la deuda actual (incluyendo la DSA) Hipótesis y restricciones más importantes usadas para preparar la estrategia Características deseadas para el largo plazo Aspectos generales de la estrategia Objetivos Anticipar algunas acciones (nuevos instrumentos, acceso a nuevos ue os mercados, e cados, etc etc.)) ` ` 22 Cuanto mas previsible sus acciones, menores serán los premios de riesgo que usted tendrá que pagar por su deuda Transparencia, p , comunicación y previsibilidad p William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Estrategia de corto corto-plazo plazo ` Definiendo los objetivos de corto-plazo (un año) ` Plan anual de financiamiento ` ` ` ` ` Mezcla objetivos de largo plazo y restricciones de corto-plazo Usualmente conducido por el middle-office con la participación de todas las áreas involucradas El proceso de la estrategia es similar al del planeamiento de medio plazo, pero mas focalizado en las restricciones de cortop plazo Proceso de decisión Transparencia y previsibilidad resultan en costos mas pequeños 23 Cronograma g de emisión Instrumentos y plazos Objetivos Mercados William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25 Conclusiones ` ` ` ` ` ` Es muy importante la discusión intensiva sobre los escenarios y estar confortable con ellos. La alta administración d i i t ió necesita it entender t d las l implicaciones i li i para la deuda Es un proceso cíclico que mezcla arte y ciencia Es muy importante i tener un objetivo bj i de d largo l plazo l para la deuda Es importante hacer la análisis de sensibilidad para cada estrategia, t t i iincluyendo l d la l DSA Objetivos pueden ser definidos en rangos o en valores puntuales. Entender los trade-offs envueltos Es importante divulgar la estrategia ` 24 Previsibilidad, transparencia vs. premio de riesgo (costo de la deuda) William Baghdassarian – June/2008 2008.06.25
