Tasa de Política Monetaria y Tasa de Mercado1

Tasa de Política Monetaria y Tasa de Mercado1
Se describen las diferencias entre la Tasa de Política Monetaria, establecida por el
Banco Central de Chile2, y la Tasa de Mercado cobrada por las instituciones
financieras, para la captación o colocación de dinero en el mercado financiero.
También se explicita la forma en que el Banco Central de Chile interviene el
mercado, con el objetivo de que la Tasa de Política Monetaria se ubique en torno a
la establecida por la oferta y demanda de fondos o liquidez.
I.
Antecedentes Generales
En general, los bancos centrales, para el cumplimiento de sus objetivos, conducen
su política monetaria afectando las condiciones de liquidez de mercado, a través del
uso de instrumentos de política monetaria y de política cambiaria, así como algunos
aspectos de la regulación de los mercados financieros y de capitales, afectando las
necesidades de liquidez en la economía. Esto se lleva a cabo mediante medidas que
influyen directamente sobre las tasas de interés de corto plazo. En una primera
instancia, dicha acción ejerce un impacto sobre las tasas de interés a otros plazos,
el tipo de cambio y las expectativas de los agentes económicos.
II.
Conceptos de Tasas de Política y de Mercado
El Banco Central de Chile utiliza, en el marco de sus atribuciones y objetivos3 de
estabilidad, la Tasa de Política Monetaria, que influye en las tasas de mercado,
definidas a continuación.
1.
1
Tasa Política Monetaria4
Biblioteca del Congreso Nacional
El Banco Central de Chile (BCCh) es un organismo autónomo, de rango constitucional, de carácter
técnico, con personalidad jurídica, patrimonio propio y duración indefinida, según lo establece el artículo
1° de su Ley Orgánica Constitucional (LOC). Sus objetivos son “velar por la estabilidad de la moneda y el
normal funcionamiento de los pagos internos y externos” (artículo 3°).
3
Tal como lo establece la Ley Orgánica Constitucional del Banco Central de Chile, los objetivos de esta
Institución son “velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos
y externos”. Ver La Política Monetaria del Banco Central de Chile en el Marco de Metas de Inflación.
www.bcentral.cl/publicaciones/politicas/pdf/politica_monetaria_metas.pdf. (Enero 2007).
2
2
El Banco Central de Chile, a través de sus reuniones de política monetaria (RPM),
decide el valor de una tasa de interés de referencia llamada tasa de política
monetaria (TPM). Ésta es la tasa de interés objetivo para las operaciones
interbancarias, que el Banco Central procura lograr mediante sus instrumentos de
política monetaria: operaciones de mercado abierto, facilidades de crédito y
depósito.
En su última reunión de política monetaria5 el Banco Central justifica la reducción de
la TPM de la siguiente forma: “Con la decisión de hoy, la TPM se ha llevado a su
nivel mínimo. El Consejo estima que para que la inflación proyectada se ubique en
3% en el horizonte de política en un contexto de mayores holguras de capacidad
previstas y reducidas presiones de costos importados, es necesario aumentar el
estímulo monetario. Por ello, la TPM se mantendrá en este nivel mínimo por un
período de tiempo prolongado.
Para reforzar esta decisión y alinear los precios de activos financieros con la
trayectoria de política monetaria, el Consejo ha determinado implementar las
siguientes medidas complementarias de política monetaria:
- Establecer una Facilidad de Liquidez a Plazo (FLAP) para las empresas
bancarias, mediante la cual otorgará liquidez a 90 y 180 días al nivel de la
TPM vigente. Ajustar el plan de emisiones de Pagarés Descontables del
Banco Central (PDBC) a plazos menores de un año de manera coherente con
la decisión anterior.
- Suspender, por todo lo que resta del 2009, la emisión de títulos de deuda a
plazos iguales o superiores a un año, correspondientes a Bonos Nominales
del Banco Central a 2 años (BCP-2) y Pagarés Descontables del Banco
Central a 1 año (PDBC-360).”
2.
Tasa de Mercado
En virtud de que existen diferentes tasas de interés en diferentes mercados, no
existe una única definición para la tasa de mercado6. Sin embargo, en el mercado
financiero, donde el Banco Central interviene, la Tasa de Mercado (TM) es conocida
como la tasa de interés cobrada y pagada por los bancos en el sistema financiero.
A mayor abundamiento, la tasa de interés de mercado no sólo refleja la preferencia
temporal de los individuos que interactúan en sociedad sino también otros factores
como la prima por riesgo7 y una prima por la inflación o deflación esperada, es
decir, por la disminución o incremento esperado en el poder adquisitivo de la unidad
4
TPM: Tasa de Política Monetaria, también llamada tasa de instancia monetaria o tasa de referencia. En
otros países, tasa oficial de intervención o tasa objetivo.
5
Comunicado de Prensa, Banco Central, 9 de julio 2009.
6
Fuentes, Rodrigo; Gredig, Fabián. “La Tasa de Interés Real Neutral: Definiciones y Evidencia para
Economías Latinoamericanas”. Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, CEMLA. 2008.
Disponible en: http://www.cemla.org/investigacion.htm. (Agosto, 2009)
7
Según Eugene F. Brigham, Joel F. Houston en “Fundamentos de Administración Financiera”, pág. 165,
Prima por Riesgo es el rendimiento adicional sobre la tasa libre de riesgo que se requiere para compensar
a los accionistas por aceptar un riego promedio al invertir.
3
monetaria en la que se efectúan y calculan las transacciones entre bienes presentes
y bienes futuros8.
En el Gráfico 1 se observa la evolución mensual, en los años 2008 y 2009, de las
tasas nominales de colocación, captación y la tasa de política monetaria9. Se
aprecia el efecto rezagado de la política monetaria sobre las tasas de mercado de
captación y colocación, pues la transferencia de la disminución de tasas no es
instantánea y depende de la capacidad de comunicación de las medidas adoptadas
por el Banco Central, de la credibilidad de este organismo, y el grado de desarrollo
del mercado, entre otras variables.
Gráfico 1. Evolución de la Tasa de Política Monetaria y de las Tasas de
Colocación y Captación 2008 y 2009
25
20
15
Captaciones
Colocaciones
10
TPM
5
En
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er
M o
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A
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0
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Central de Chile.
8
Formación de Capital y Ciclos Económicos: Una introducción al análisis macroeconómico. Adrián Osvaldo
Ravier. Disponible en: www.eumed.net (Julio, 2009).
9
Se tomaron las tasas nominales anuales con base de 360 días.
4
Anexo
Tabla1. Evolución de las Tasas de Captaciones, Colocaciones y Tasa de
Política Monetaria para los años 2008 y 2009
Año
2008
2009
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Fuente: Banco Central de Chile
Captaciones
Colocaciones
TPM
6,60
6,60
6,96
6,96
6,96
7,32
7,56
8,04
9,48
9,96
8,88
8,76
6,72
4,92
3,12
2,52
1,80
1,68
1,56
14,04
9,96
14,16
14,64
13,68
14,28
15,36
15,24
16,44
17,16
16,68
16,92
19,56
15,12
14,88
13,08
12,12
14,16
13,92
6,25
6,25
6,25
6,25
6,25
6,75
7,25
7,75
8,25
8,25
8,25
8,25
7,25
4,75
2,25
1,75
1,25
0,75
0,50