Estructura de capital óptima

Estructura de capital óptima
• E
Es la
l mezcla
l d
de d
deuda,
d acciones
i
preferentes
f
t y acciones
i
comunes que minimiza el costo ponderado que emplea
la empresa.
p
• La minimización del costo de capital
p
maximiza el valor
total de los instrumentos financieros y acciones de la
empresa.
• Por lo tanto, con un costo menor se obtiene un capital
óptimo.
• La estructura de capital óptima se determina por
factores que incluyen el riesgo de negocios de la
empresa, la
l estructura
t t
fiscal,
fi
l ell alcance
l
d
de llos
problemas financieros (quiebra), los costos de las
agencias y el papel que juega la política de estructura de
capital.
it l
• Los riesgos de negocios son la variabilidad o
incertidumbre en las utilidades de operación de una
empresa (utilidades antes de impuestos e intereses).
Este riesgo muchas veces se puede medir a través del
coeficiente de variación de las utilidades de operación.
Muchos factores influyen en el riesgo de negocio de una
empresa (manteniendo constantes los efectos de todos
los demás factores) entre los que están:
• La
a variabilidad
a ab dad de los
os niveles
e es de ventas
e tas e
en e
el cciclo
c o de
del
negocio, pues éstas pueden fluctuar debido al tipo de
negocio.
• La variabilidad de los precios de ventas, pues éstos
pueden ser estables
estables, pero en algunas industrias los
precios y la estabilidad son menores.
• La
a variabilidad
a ab dad e
en cos
costos,
os, ya que mientras
e as és
éstos
os sea
sean
más variables, hacen más complicado medir su riesgo
en los negocios.
• Existencia del poder de mercado; debido al tamaño de la
empresa o estructura en sectores donde compiten les da
mayor capacidad para controlar sus costos y el precio
de sus productos.
• Nivel y tasa de crecimiento, esto porque mientras más
crezca la empresa hay mayor variabilidad en los
ingresos de operación. Esto lleva a la construcción de
plantas, la ampliación
p
p
y actualización de sistemas de
control, y mejoramiento del talento ejecutivo.
• El grado de apalancamiento operativo, pues mientras
más apalancamiento emplee la empresa (uso de activos
con costos fijos),
fijos) más sensibles serán las utilidades de
operación de la empresa ante los cambios de las ventas.
•
Los riesgos financieros están relacionados con la
utilidad por acción y con el aumento en la probabilidad
d iinsolvencia
de
l
i que surgen cuando
d una empresa utiliza
tili
fuentes de fondos con costos fijos en su estructura.
• El uso de deuda y acciones preferentes eleva los costos
financieros y, por lo tanto, aumenta el nivel de utilidades
de operación para cumplir sus obligaciones financieras.
• La principal razón para aceptar el riesgo de usar deuda
es para elevar los posibles rendimientos de los
accionistas. Esto hace q
que los rendimientos p
por acción
cambien a una tasa mayor en comparación con los
ingresos de operación.
• Las empresas contribuyen al riesgo no sistemático de
los valores de la empresa, en la medida que el uso de
apalancamiento financiero aumenta las variaciones en
utilidades de operación debido a factores de riesgo no
sistemático.
sistemático
• El objetivo de la estructura de capital es encontrar la
mezcla de capital que lleve hacia la maximización de los
accionistas.
Factor apalancamiento
Activos totales
40%
80%
1´000,000
1´000,000
Deuda (10% interés)
400,000
800,000
Capital
600,000
200,000
UAII
200,000
200,000
40,000
80,000
Pago impuestos 40%
160,000
120,000
Utilidad neta
96,000
48,000
Rendimiento
16%
Interés
36%
Ef
Efecto
reducción
d
ió d
de 2
25%
% en UAII
UAII
150,000
150,000
I t é
Interés
40 000
40,000
80 000
80,000
Pago interés
44,000
28,000
Utilidad neta
66 000
66,000
42 000
42,000
Rendimiento
11%
21%
• L
Los efectos
f
d reducción
de
d
ió d
de utilidades
ilid d de
d operación
ió son
más dramáticos en el caso donde el apalancamiento es
mayor. Así es posible observar que el uso de
apalancamiento financiero aumenta los rendimientos
potenciales para los accionistas comunes y el riesgo de
tales rendimientos.
rendimientos
• Mientras mayor sea el riesgo de negocios de una
empresa, menor es la cantidad de apalancamiento
financiero que se empleará en la estructura de capital
óptimo, esto si se mantienen constantes todos los
demás factores relevantes.